指数基金投资：港股ETF越跌越买量化全天候连续五周新高

01ETF投顾策略跟踪1 鑫选ETF绝对收益策略在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益

14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到

44，样本内表现出色。鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为48.61%，较ETF等权超额5.12%，夏普比率 45，最大回撤

6.3%，波动率16.25%，卡玛比率为4.1，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%最新持仓：酒ETF（10%）、创新药ETF（10%）、银行ETF（10%）、证券ETF（10%）、有色金属ETF（5%）、化工ETF（10%）、新能源ETF（5%）、黄金股ETF(10%)、养殖ETF（5%）、证券保险ETF（5%）、红利低波ETF（5%）鑫选ETF策略样本外表现出色PAGE

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鑫选ETF绝对收益策略持仓ETF代码ETF名称权重510500.SH华泰柏瑞红利低波交易型开放式指数证券投资基金5%159865.SZ国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金5%512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金10%512800.SH华宝中证银行交易型开放式指数证券投资基金10%159992.SZ银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金10%159870.SZ鹏华中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金10%512880.SH国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金10%512400.SH南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金5%516160.SH南方中证新能源交易型开放式指数证券投资基金5%517520.SH永赢中证沪深港黄金产业股票交易型开放式指数证券投资基金10%512070.SH易方达沪深300非银交易型开放式指数证券投资基金5%PAGE

52.全天候多资产多策略ETF风险平价策略在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：商品：黄金ETF美股：标普500ETF国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动国内债：10年国债ETF、30年国债ETF2024年初至今，收益率为26.99%，最大回撤3.62%，波动率4.53%，夏普比率为2.52PAGE

62.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓ETF代码ETF名称权重513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)3.88%518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金7.80%515250.SH富国中证智能汽车主题交易型开放式指数证券投资基金5.01%561380.SH国泰恒生A股电网设备交易型开放式指数证券投资基金2.12%515220.SH国泰中证煤炭交易型开放式指数证券投资基金2.09%561360.SH国泰中证油气产业交易型开放式指数证券投资基金2.04%511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金43.96%512890.SH华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金2.91%501025.SH鹏华港股通中证香港银行投资指数证券投资基金(LOF)6.01%159865.SZ国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金5.53%520990.SH景顺长城中证国新港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金99%159985.SZ华夏饲料豆粕期货交易型开放式证券投资基金3.97%510630.SH上证主要消费交易型开放式指数发起式证券投资基金2.87%513400.SH鹏华道琼斯工业平均交易型开放式指数证券投资基金(QDII)3.98%15956 SZ嘉实德国DAX交易型开放式指数证券投资基金(QDII)2.76%PAGE

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“复苏”固收+组合上线传统股债哑铃固收+，也就是长债+红利股的组合，在2021-2025年期间大放异彩。我们认为背后核心是抓住了做空通胀、做空信用因子。随着2024年底开始中美缓和、中国经济韧性凸显、财政持续发力，我们认为以上逻辑已经出现裂缝。哑铃固收+虽然看起来在股债之间求得平衡，但在宏观因子层面却非常集中，潜在周期拐点的临近对哑铃组合的表现提出了挑战。为了解决这一矛盾，我们尝试让组合在通胀和信用因子上保持一定平配，同时希望在央行流动性和市场流动性角度持续获利。我们选择在港股15个高流动性ETF中做月度轮动，并在剩余仓位持有30年长债，组成新的“复苏固收+组合“。调仓频率：月频组合表现：从AH股大幅回撤开始的2021年至今，年化收益7.63%、年化波动率7.06%，夏普率 07。PAGE

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“复苏”固收+组合八月持仓PAGE

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中美核心资产组合中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》65，最大回撤2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33.63%，较各指数等权超额收益12.11%，夏普比率18.23%，波动率17.62%，均优于ETF等权。中美核心资产组合最新持仓：黄金ETF、纳斯达克ETF、中证红利ETFPAGE

105 高景气/红利轮动策略在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益25.49%，较各指数等权超额收益22.91%，夏普比率

09，最大回撤22.91%，波动率24.2%，均优于ETF等权。高景气/红利轮动组合最新持仓：央企红利50ETF、红利低波ETF。PAGE

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双债LOF增强策略在 2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.47%，夏普比率2.49，最大回撤

2.42%，波动率2.52%，均优于双债LOF基准。PAGE

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结构化风险平价（QDII）将鑫选ETF池替换为搭配了QDII的策略池，我们又可以获得一个以国内中长期债券ETF为主，QDII权益产品、黄金、国内红利ETF配置增强的新结构化风险平价策略：商品：黄金ETFQDII：纳指ETF、日经ETF、德国ETF、标普ETF、纳指生物科技ETF、中概互联ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生医疗ETF国内红利：银行ETF、电力ETF、红利低波ETF国内债：5年地方债ETF、10年地方债ETF、30年国债ETF2024年初至今，收益率为27.72%，最大回撤2.38%，波动率4.68，夏普比率为2.53PAGE

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策略表现总览（2024年初至今）策略总收益率年化收益率最大回撤波动率夏普比率鑫选技术面量化策略5 4426.13-6.2814.8650高景气红利轮动策略108.0850.66-22.0432.1836中美核心资产组合77.4237.80-10.8615.7899双债增强10.165.56-2.263.0513结构化风险平价策略(QDII)27.7214.67-2.384.672.53全天候多资产风险平价策略26.9914.30-3.624.54PAGE

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指数基金新发市场追踪2.1

新申报指数基金本周新申报指数基金13只，包含4只ETF。PAGE

162.2

新成立指数基金本周新成立公募基金共41只，募集总金额265.00亿元。其中，新成立指数基金20只，首发规模89.47亿元。PAGE

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首发基金PAGE

182.4

上市基金下周3只基金即将上市交易：平安中证通用航空主题ETF等。PAGE

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ETF资金流向3.1

不同资产类别ETF资金流向在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。截至2025年11月7日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-73.7亿元、56.0亿元、18.2亿元、203.7亿元。PAGE

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A股ETF细分类别资金流细分类别来看，本周宽基ETF净卖出187亿元，沪深300遭减持88亿，中证100吸金7亿元。一级行业中，非银行金融规模继续靠前51亿，医药、电力设备及新能源同样获资金青睐，电子遭抛售19亿。资金继续积极布局机器人主题产品14亿元。PAGE

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A股ETF细分类别资金流PAGE

233.4

跨境ETF细分市场资金流跨境ETF本周整体净买入203.7亿元，其中香港市场ETF获资金增持183亿元，美国市场ETF亦吸引4亿净买入。PAGE

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跨境ETF细分市场资金流PAGE

253.6

商品ETF细分市场资金流商品类ETF中，黄金ETF净买入17亿元。PAGE

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4 市

场

表

现

复

盘4.1

全球大类资产表现回顾PAGE

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一级行业表现回顾PAGE

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3 鑫选ETF池周涨幅TOP3

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30风险提

示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收