中观高频景气图谱：上游企稳回升中游分化修复

中观超额收益追踪01中观行业库存周期022中观月度行业景气度观点更新上游资源品：整体仍处低位运行，但内部结构继续分化。煤炭行业景气度保持平稳，动力煤价格环比小幅上行；石油石化板块延续偏弱格局，成品油及天然气价格同比降幅扩大；基础化工表现承压，PVC、甲醇等化工品价格继续下行；有色金属维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨；建筑材料需求偏弱，水泥与玻璃价格同比仍处负区间。中游制造业：新能源链条表现突出，电力设备环比改善，多晶硅与组件价格止跌回升；机械设备行业延续修复态势，运输与工程装备需求边际回暖；汽车板块短期回升但整体仍偏弱，开工率和销量虽环比改善，仍低于去年同期；纺织服饰分化明显，原料端价格趋稳但下游订单恢复缓慢。下游消费行业：延续分化格局，家电板块维持稳健，生活电器与厨电销售表现良好；食品饮料环比回升，农产品价格整体温和上涨；医药生物板块分化加剧，中药材价格继续下行；社会服务行业持续复苏，酒店与旅游相关指标环比改善，消费场景活跃度提升。支撑性服务与金融：整体延续修复态势，银行体系景气度环比改善，流动性回升带动资金面边际宽松；非银金融保持高位活跃但增速放缓；交通运输分化，航运与集装箱运价回升而综合运价略有承压；环保板块延续回暖，空气质量及相关投资指标同步改善。风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。基础化工行业超额收益的跟踪指标图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价

图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价。。图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价。。。图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性。(100)100020052007200920112013201520172019202120232025基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比(70)(20)30802012201320142015201620172018201920202021202220232024基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比(100)(50)05010020102012201420162018202020222024基础化工行业超额收益100500(50)2006200820102012201420162018202020222024基础化工行业超额收益批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比6040200(20)(40)(60)2006200820102012201420162018202020222024基础化工行业超额收益批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比钢铁行业超额收益的跟踪指标图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性。。图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量。。。(70)(20)3080(70)(20)30802013201520172019202120232025钢铁行业超额收益矿山开工率:铁精粉:全国:当期值:月:平均值:同比（右轴）(30)(20)(10)01020(50)0501502019202020212022202320242025钢铁行业超额收益高炉开工率(247家):全国:月:平均值:同比100

（右轴）有色金属行业超额收益的跟踪指标图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数

图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价。。图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性。。建筑材料行业超额收益的跟踪指标图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性。。。503010(10)(30)(50)20122014201620182020 20222024图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数建筑材料行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比150100500(50)(100)(30)(10)103050201420162018202020222024图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价建筑材料行业超额收益期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比（右轴）煤炭行业超额收益的跟踪指标图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性。。。1801401006020(20)(60)2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价煤炭行业超额收益秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比100500(50)(100)2001501209060300(30)(60)2014 2016 2018 2020 2022 2024图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价煤炭行业超额收益期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比（右轴）石油石化行业超额收益的跟踪指标图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价 图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量。。图25：石油石化行业超额收益与产能利用率。。。图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性。电力设备行业超额收益的跟踪指标图28：电力设备行业超额收益与光伏组件现货价 图29：电力设备行业超额收益与多晶硅现货价图30：电力设备行业超额收益与太阳能电池现货价图31：电力设备行业超额收益与各高频指标相关性。。。。汽车行业超额收益的跟踪指标图34：汽车行业超额收益与各高频指标相关性。。。(100)0(50)0502014 2016 2018 2020 2022 2024图32：汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率汽车行业超额收益开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:平均值:同比:5月移动平均100（右轴）100(200)02004006040200(20)(40)(60)20162018202020222024图33：汽车行业超额收益与乘用车日均销量汽车行业超额收益当周日均销量:乘用车:厂家零售+厂家批发:月:平均80

值:同比（右轴）机械设备行业超额收益的跟踪指标图35：机械设备行业超额收益与BPI 图36：机械设备行业超额收益与机械设备价格指数图37：机械设备行业超额收益与机电设备价格指数图38：机械设备行业超额收益与各高频指标相关性。。。。交通运输行业超额收益的跟踪指标图40：交通运输行业超额收益与PDCI图41：交通运输行业超额收益与各高频指标相关性。。。10002015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025(100)图39：交通运输行业超额收益与CDFI交通运输行业超额收益CDFI:综合指数:月:平均值:同比3002006010020(20)(60)201620172018201920202021202220232024

2025交通运输行业超额收益内贸集装箱运价指数PDCI:综合:月:平均值:同比电子行业超额收益的跟踪指标图44：电子行业超额收益与NAND现货平均价。。。图42：电子行业超额收益与中关村电子产品价格指数 图43：电子行业超额收益与DXI指数。图45：电子行业超额收益与各高频指标相关性轻工制造行业超额收益的跟踪指标图47：轻工制造行业超额收益与TDI现货价图48：轻工制造行业超额收益与各高频指标相关性。。。40(60)2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024图46：轻工制造行业超额收益与商品房成交面积轻工制造行业超额收益30大中城市:商品房成交面积:周:合计值:月:平均值:同比240140-1000100200(20)(10)010202018202020222024轻工制造行业超额收益现货价:TDI:国内:月:平均值:同比（右轴）

300建筑装饰行业超额收益的跟踪指标图49：建筑装饰行业超额收益与建材综合指数 图50：建筑装饰行业超额收益与浮法平板玻璃市场价图51：建筑装饰行业超额收益与水泥价格指数图52：建筑装饰行业超额收益与各高频指标相关性。。。。(40)1060201220142016201820202022

2024建筑装饰行业超额收益建材综合指数:月:平均值:同比(40)10602012 2014 2016 2018 2020 2022 2024建筑装饰行业超额收益市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国:月:平均值:同比(40)1060201220142016201820202022

2024建筑装饰行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比纺织服饰行业超额收益的跟踪指标图53：纺织服饰行业超额收益与柯桥纺织价格指数 图54：纺织服饰行业超额收益与通州家纺面料价格

图55：纺织服饰行业超额收益与粘胶短纤市场价图56：纺织服饰行业超额收益与各高频指标相关性。。。。(10)01020(50)050200820102012201420162018202020222024纺织服饰行业超额收益100

柯桥纺织:价格指数:总类:月:平均值:同比30（右轴）(20)(10)010(50)050100 202014 2016 2018 2020 2022 2024纺织服饰行业超额收益中国通州家纺价格指数:家纺面料:月:平均值:同比（右轴）(100)(50)050100(50)0501002006200820102012201420162018202020222024纺织服饰行业超额收益市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场:月:平均值:同比（右轴）商贸零售行业超额收益的跟踪指标图57：商贸零售行业超额收益与义乌订单价格指数图58：商贸零售行业超额收益与各高频指标相关性。。义乌中国小商品指数:订单价格指数:月:平均值:同比最优领先期滞后2期滞后2期0.140滞后1期0.134同步0.101领先1期 0.093领先2期0.094最优相关系数0.140商贸零售行业超额收益义乌中国小商品指数:订单价格指数:月:平均值:同比（右轴）40 1020 50 0(20) (5)(40) (10)20082010201220142016201820202022

2024农林牧渔行业超额收益的跟踪指标图59：农林牧渔行业超额收益与食用农产品价格指数 图60：农林牧渔行业超额收益与蔬菜平均批发价图61：农林牧渔行业超额收益与猪料比价。。图62：农林牧渔行业超额收益与各高频指标相关性。。20100(10)(20)(30)(150)(100)(50)0502006200820102012201420162018202020222024农林牧渔行业超额收益

100食用农产品价格指数:月:平均值:同比（右3轴0

）(30)(50)3010(10)5020152016201720182019202020212022202320242025农林牧渔行业超额收益

70

平均批发价:28种重点监测蔬菜:月:平均值:同比200150100500(50)(100)(50)050100201720182019202020212022202320242025农林牧渔行业超额收益猪料比价:月:平均值:同比（右轴）

250食品饮料行业超额收益的跟踪指标图63：食品饮料行业超额收益与菜篮子199指数 图64：食品饮料行业超额收益与白砂糖零售价图65：食品饮料行业超额收益与农产品199指数图67：食品饮料行业超额收益与各高频指标相关性。。图66：食品饮料行业超额收益与玉米酒精现货价。。。(20)(10)01020(50)05020182019202020212022202320242025食品饮料行业超额收益100

菜篮子产品批发价格199指数:月:平均值:同30比（右轴）(10)201004030(100)(50)0501002006200820102012201420162018202020222024食品饮料行业超额收益零售价:白砂糖:月:平均值:同比（右轴）

(20)020(100)01002018202020222024食品饮料行业超额收益农产品批发价格199指数:月:平均值:同比（右轴）(100)0100200300806040200(20)2018202020222024食品饮料行业超额收益现货价:玉米酒精:四川:月:平均值+现货价:玉米100酒精:广东:月:平均值:同比（右轴）医药生物行业超额收益的跟踪指标图69：医药生物行业超额收益与200中药材价格指数图70：医药生物行业超额收益与各高频指标相关性。。。503010(10)(30)(50)2011201320152017201920212023图68：医药生物行业超额收益与成都中药价格指数医药生物行业超额收益中国成都中药材价格指数:月:平均值:同比6010020(20)(60)2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024医药生物行业超额收益中药材价格指数:综合200:月:平均值:同比公用事业行业超额收益的跟踪指标图72：公用事业行业超额收益与重点电厂煤炭日耗量图73：公用事业行业超额收益与各高频指标相关性。。。7020(30)(80)2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025图71：公用事业行业超额收益与动力煤平仓价公用事业行业超额收益秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比1201007550250(25)(50)2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09公用事业行业超额收益日耗量:煤炭:全国重点电厂:月:平均值:环比房地产行业超额收益的跟踪指标图76：房地产行业超额收益与城市二手房挂牌量。图77：房地产行业超额收益与商品房存销比。图78：房地产行业超额收益与中原经理指数。。。图79：房地产行业超额收益与各高频指标相关性。(100)0100200300(40)(20)0202011201320152017201920212023202540

30大中城市:商品房成交面积:月:平均4值00:同比（右轴）0100200(40)(20)0204060200920112013201520172019202120232025图74：房地产行业超额收益与商品房成交面积 图75：房地产行业超额收益与成交土地总价房地产行业超额收益 房地产行业超额收益100大中城市:成交土地总价:当周值:月:(平100)均值:同比（右轴）(100)(50)050(40)(20)02040201720182019202020212022202320242025房地产行业超额收益城市二手房出售挂牌量指数:全国:月:平1均00值:同比(100)0100200300(40)(20)02012201420162018202020222024房地产行业超额收益

40

十大城市:商品房存销比(面积):当周值(2:0月0):平均值:同比（右轴）20计算机行业超额收益的跟踪指标图82：计算机行业超额收益与各高频指标相关性。。。1,0008006004002000(200)(50)050100201420162018202020222024图80：计算机行业超额收益与网络安全事件处理数计算机行业超额收益网络安全事件处理数:月:平均值:同比（右轴）(50)050100(100)(50)0502012 2014 2016 2018 2020 2022 2024图81：计算机行业超额收益与液晶显示器面板价格计算机行业超额收益价格:液晶显示器面板:25寸:LED:FHD:月:平均值:同比（右10轴0

）传媒行业超额收益的跟踪指标图84：传媒行业超额收益与全国当日电影票房图85：传媒行业超额收益与各高频指标相关性。。。1,0008006004002000(200)(50)050100201420162018202020222024图83：传媒行业超额收益与网络安全事件处理数传媒行业超额收益网络安全事件处理数:月:平均值:同比（右轴）0100200300400503010(10)(30)(50)2016201720182019202020212022202320242025传媒行业超额收益当日电影票房:全国:月:平均值:同比（右轴）(100)银行行业超额收益的跟踪指标图86：银行行业超额收益与美元兑人民币中间价

图87：银行行业超额收益与花旗中国经济意外指数图88：银行行业超额收益与VIX图89：银行行业超额收益与银行间质押式回购量图90：银行行业超额收益与各高频指标相关性。。。。。151050(5)(10)(15)(100)(50)0502006200820102012201420162018202020222024银行行业超额收益中间价:美元兑人民币:月:平均值:同比（右100

轴）20042007201020132016201920222025银行行业超额收益

10花0

旗中国经济意外指数:月:平均值:同比(1（0,右00轴0)）50 (5,000)0 0(50) 5,000(100) 10,000(100)0100(100)(50)0100 20020042007201020132016201920222025银行行业超额收益美国:标准普尔500波动率指数(VIX):月:平均50值:同比:5月移动平均(100)(50)050100150(100)(50)050200620092012201520182021

2024银行行业超额收益成交量:银行间质押式回购:月:平均值:同比:5100

月移动平均（右轴）非银金融行业超额收益的跟踪指标图91：非银金融行业超额收益与上证综合指数

图92：非银金融行业超额收益与创业板指数换手率图93：非银金融行业超额收益与沪深融资融券余额图94：非银金融行业超额收益与各高频指标相关性。。。。(200)0200400(150)(50)50150200120042007201020132016201920222025非银金融行业超额收益换手率:上证综合指数:月:平均值:同250 比:4月移动平均（右轴）

600环保行业超额收益的跟踪指标图95：环保行业超额收益与多地区AQI图96：环保行业超额收益与各高频指标相关性。。(100)0100200300(50)(10)(30)301020152016201720182019202020212022202320242025环保行业超额收益空气质量指数(AQI):多地区:多指标求均值:月:平均值:同比（右轴）家用电器行业超额收益的跟踪指标图97：家用电器行业超额收益与钢材价格指数 图98：家用电器行业超额收益与生活电器销售额图99：家用电器行业超额收益与大厨电销售金额。。 。。。图100：家用电器行业超额收益与小厨电销售金额

图101：家用电器行业超额收益与居家日用销售额

图102：家用电器行业超额收益与各高频指标相关。0.4470.1330.1440.0930.3170.5130.1610.2810.1220.2750.5490.165 0.3430.1580.2320.5760.5820.1310.2640.1630.1990.099 0.0880.1420.181零售额:家钢材综合用电器和

销售额:大销售额:厨销售额:生价格指数:音像器材

家电:同比房电器:同活电器:同月:平均值同比类:当月同

比

比比领先2期 同步 同步 领先1期滞后2期最优领先期滞后2期滞后1期同步领先1期领先2期最优相关系数0.5820.1650.3430.1630.317(50)05010015020152016201720182019202020212022202320242025家用电器行业超额收益钢材综合价格指数:月:平均值:同比(50)05010015020152016201720182019202020212022202320242025家用电器行业超额收益销售额:生活电器:同比(50)050100150050(50)2020 2021 2022 2023 2024 2025家用电器行业超额收益销售金额:大厨电:线下:当周值:月:平均值:同比（右轴）(50)050(50)020152016201720182019202020212022202320242025家用电器行业超额收益

50

销售金额:小厨电:线下:当周值:月:平均值10:0同比（右轴）200150100500(50)(100)20152016201720182019202020212022202320242025家用电器行业超额收益销售额:居家日用:同比社会服务行业超额收益的跟踪指标图103：社会服务行业超额收益与亚洲tHPI酒店平均价格图104：社会服务行业超额收益与各高频指标相关性。。150100500(50)20152016201720182019202020212022202320242025社会服务行业超额收益tHPI酒店平均价格:亚洲:上海:多指标求均值:同比通信行业超额收益的跟踪指标图105：通信行业超额收益与DOU图106：通信行业超额收益与各高频指标相关性。。200150100500-50-10040200(20)(40)(60)2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025通信行业超额收益月户均移动互联网接入流量(DOU):当月同比图107：一级行业高频指标汇总（上）。图108：一级行业高频指标汇总（下）。中观超额收益追踪01中观行业库存周期02目录34库存周期观点更新上游整体处于被动去库存阶段，整体由去库存转向温和补库。煤炭、石油和天然气开采业价格降幅收窄，库存同比转正；黑色金属整体呈现去库态势；有色金属库存有涨有跌；化工与非金属原料库存虽仍为正但增速放缓，显示补库节奏趋稳。中游制造业：多数行业进入补库阶段但力度有限。通用设备、专用设备、电子等库存小幅上升，铁路、船舶、航空设备补库明显，汽车制造仍在去库中。整体看，中游制造呈分化格局，资本