2025年CFA考试《财务报表分析》练习题集

2025年CFA考试《财务报表分析》练习题集考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、简要说明在财务报表分析中，将权责发生制基础上的净利润数据调整为经营活动产生的现金流量净额的主要原因。二、某公司2024年净利润为1000万美元，加回折旧费用200万美元，减去营运资本增加150万美元。假设该公司没有其他非现金项目或非经营性现金流量。请计算该公司2024年的经营活动产生的现金流量净额。三、解释什么是“应计费用”科目，并举例说明其在利润表和资产负债表上的体现，以及它如何影响经营活动现金流量的计算。四、定义“市盈率”（P/ERatio）。假设有两家可比公司A和B，公司A的市盈率为15倍，公司B的市盈率为20倍。请分析这两家公司的市场预期可能存在哪些差异？（至少提出两种可能的差异）五、简述使用“价格收益比（P/E）乘法”进行公司估值时，需要考虑哪些主要的驱动因素和风险因素？六、一家公司的流动比率为1.5，速动比率为1.0。请分析这可能意味着什么关于公司流动资产结构和变现能力的信息。七、定义“利息保障倍数”（TimesInterestEarned,TIE）。解释该比率为什么对于评估公司的财务风险至关重要。八、比较“股利支付率”（DividendPayoutRatio）和“留存收益率”（RetentionRatio）。说明这两个比率之间的关系，并解释为什么公司需要管理这两个比率。九、在分析不同国家或不同行业的公司财务报表时，为什么需要注意会计政策的差异？请举例说明两种常见的会计政策差异及其可能产生的影响。十、解释“现金流量折现法”（DCF）估值的核心思想。在计算DCF估值时，为什么确定“终值”（TerminalValue）是一个关键步骤？十一、一家公司正在考虑进行一项投资。该投资预计将在未来3年内每年产生现金inflow，然后在第4年结束时项目结束，不再有现金流量。分析师使用自由现金流量（FCF）来评估该投资。请区分“自由现金流量”（FCF）和“经营现金流量”（OCF），并说明在评估这项特定投资时，分析师更倾向于使用哪个指标以及原因。十二、解释什么是“财务杠杆”？过高的财务杠杆可能给公司带来哪些潜在的风险？十三、公司管理层在制定财务政策时，可能会考虑使用“财务比率目标范围”。请说明采用这种方法的优势和潜在缺点。十四、简述在进行财务报表分析时，“共同比分析”（Common-sizeAnalysis）的主要作用。十五、某分析师正在研究一家零售公司。他认为，公司近期的利润增长主要来自于销售额的增长，而非成本控制。为了验证他的观点，分析师可能会关注哪些财务比率或指标？请至少提出三种。十六、一家公司报告了很高的净利润，但其经营活动产生的现金流量净额却很低，甚至为负。请分析可能存在哪些原因导致这种净利润与经营活动现金流量的差异。十七、解释“加权平均资本成本”（WACC）在现金流折现（DCF）估值中的作用。请说明计算WACC时涉及的主要参数。十八、在比较不同公司的财务比率时，仅仅比较比率数值可能是不够的。请说明为什么需要考虑比率的“驱动因素”，并举例说明如何通过分析驱动因素来更深入地理解比率差异。十九、简述管理层讨论与分析（MD&A）部分在财务报表分析中的重要性。二十、假设你正在分析一家制造企业的财务报表。请列举至少四种可能需要特别关注的关键财务比率或指标，并简要说明分析每个比率时需要关注的主要方面。试卷答案一、原因在于权责发生制下，收入和费用的确认基于权责发生制原则，而非现金的实际收付。净利润包含了非现金费用（如折旧、摊销）和基于假设的交易（如赊销收入、预收费用），这些项目并不直接影响当期的现金流量。同时，营运资本的变化（如应收账款、应付账款、存货的增减）也影响了现金流量，需要从净利润中调整。调整这些项目有助于将基于权责发生制的利润转换为基于现金收付制的经营活动现金流量。二、经营活动产生的现金流量净额=净利润+折旧费用-营运资本增加经营活动产生的现金流量净额=1000+200-150=1050万美元。三、“应计费用”科目是指已经发生但尚未支付的费用。在利润表中，它通常表现为一项费用项目（如销售费用、管理费用中的应计部分），减少净利润。在资产负债表中，它表现为一项流动负债（如应付销售费用、应付管理费用）。在计算经营活动现金流量时，由于它已计入利润表减少了净利润，但尚未产生现金流出，因此需要在加回净利润时，减去应计费用的增加额（或加上其减少额）。四、公司A的市盈率低于公司B，可能意味着市场对公司A的未来增长预期较低，或者认为公司A的风险较高（如盈利能力不稳定、管理层能力不足等），或者公司A的股利支付率较低。反之，公司B更高的市盈率可能反映了市场对其较高的增长预期、较低的风险评估或较高的股利支付意愿。五、驱动因素包括：公司增长潜力（未来盈利预期）、盈利能力（净利润率）、风险水平（如负债比率、波动性）、利率水平（影响折现率和WACC）、市场利率和投资者预期等。风险因素包括：经营风险（行业竞争、技术变革）、财务风险（高负债）、市场风险（宏观经济波动）、政策风险等。这些因素都会影响投资者要求的回报率，从而影响P/E乘法估值。六、流动比率大于速动比率，说明公司流动资产中包含了较多的变现能力相对较弱的存货。这可能意味着公司持有较多存货，可能存在库存积压或产品滞销的风险。虽然流动比率显示短期偿债能力尚可，但存货的存在可能会影响其快速变现以偿还短期债务的能力。七、利息保障倍数衡量公司息税前利润（EBIT）能够覆盖其利息费用的倍数。该比率越高，表明公司支付利息费用的能力越强，财务风险越低。比率过低或持续下降可能意味着公司盈利能力不足以支撑其债务负担，存在较高的违约风险，从而影响其偿债能力和信贷评级。八、股利支付率=每股股利/每股收益；留存收益率=1-股利支付率。两者之和恒为1。公司需要管理这两个比率以平衡股东回报与公司内部再投资的需求。较高的股利支付率可以吸引喜欢稳定现金流的投资者，但可能限制公司的再投资机会和增长潜力。较高的留存收益率可以用于扩大再投资，促进公司长期增长，但可能无法满足希望获得现金回报的股东。九、因为不同的会计政策选择（如存货计价方法、固定资产折旧方法、收入确认时点）会导致公司财务报表数据在不同公司之间缺乏可比性。例如，使用先进先出法（FIFO）的公司在通货膨胀期间报告的利润和存货价值可能高于使用后进先出法（LIFO）的公司，即使两家公司的经营状况相似。忽略这些差异可能导致错误的比较和估值结论。十、DCF估值的核心思想是将公司未来预期产生的自由现金流量，按照公司资本成本（折现率）折算成今天的现值总和，以此估算公司的内在价值。确定终值是DCF估值的关键步骤，因为对于永续经营的公司，其远期（超过预测期）的现金流量难以精确预测，通常使用一个合理的终值假设来简化计算，代表了预测期之后公司价值的一笔折现现金流。十一、自由现金流量（FCF）通常指公司经营活动产生的现金流量在扣除所有资本性支出（如购买固定资产、无形资产等）后，可供公司所有投资者（股东和债权人）使用的现金流量。经营现金流量（OCF）通常指公司经营活动产生的现金流量净额，即净利润加上非现金费用（如折旧、摊销）再减去营运资本增加。在评估一项特定投资（尤其是资本密集型项目）时，分析师更倾向于使用FCF，因为它直接反映了项目产生的、可自由支配的现金价值，更贴近投资决策的核心——投资的回报和现金回收。十二、财务杠杆是指公司使用债务融资来放大股东权益回报的比率。过高的财务杠杆意味着公司承担了较高的固定利息费用负担。这可能放大盈利能力，但在经济下行或经营不善时，也会急剧增加财务风险，可能导致利息保障倍数下降、债务违约风险上升、公司价值降低，甚至面临破产清算的风险。十三、采用财务比率目标范围的优势在于：提供了比单一目标值更灵活的评估框架，考虑到行业特性、公司生命周期阶段、宏观经济环境等因素的变化；有助于识别异常情况，当比率显著偏离目标范围时可能预示着潜在问题；鼓励管理层思考比率变动的驱动因素。潜在缺点在于：目标范围的设定可能主观；不同分析师或机构可能设定不同的范围，导致判断标准不一；可能过于关注比率本身而忽略比率背后的经济实质。十四、共同比分析是将财务报表中的每个项目表示为某个基础金额的百分比。对于利润表，通常以营业收入为100%；对于资产负债表，通常以总资产或总负债为100%。其主要作用是消除不同公司规模差异的影响，便于比较不同公司或同一公司不同时期的财务结构和经营成果的变动趋势，更清晰地揭示各项财务项目的相对重要性及其变化。十五、分析师可能会关注：毛利率（GrossMargin）和营业利润率（OperatingMargin）：用于评估成本控制能力和运营效率；存货周转率（InventoryTurnover）和应收账款周转率（AccountsReceivableTurnover）：用于评估资产管理和营运资本效率，间接反映销售驱动增长的特征；资本支出（CapEx）占销售收入的比重：用于评估公司是否通过大量投资来支持销售增长。十六、可能的原因包括：非现金费用大幅增加（如折旧、摊销）；存在大量递延收入（预收但尚未提供服务的收入）；经营性应收账款大幅增加（如客户赊销增加）；存货大幅增加；出售了长期资产并实现了高额利润（包含在净利润中，但非经营活动）；经营性应付账款大幅减少（如提前支付供应商款项）。十七、WACC是公司所有资本来源（债务、权益等）的成本的加权平均值，代表了公司为筹集资金所必须支付的最低平均回报率。它是DCF估值中折现未来自由现金流量的关键参数。计算WACC时涉及的主要参数包括：债务成本、权益成本、税前债务成本（通常考虑利息税盾）、税后债务成本（=税前债务成本x(1-税率)）、税率和公司总资本结构（债务和权益的市场价值权重）。十八、比较财务比率时需要考虑驱动因素，因为比率本身可能无法完全反映其背后的经济实质或导致差异的根本原因。例如，两家公司具有相同的市盈率，但一家公司的高增长预期驱动高估值，而另一家可能因高风险或低盈利能力驱动高估值。通过分析驱动因素（如盈利能力、增长、风险、市场环境），可以更深入地理解比率差异的合理性，判断估值是否真正具有吸引力，避免仅仅基于比率数值进行表面化的比较。十九、管理层讨论与分析（MD&A）是公司管理层对公司财务状况、经营成果和现金流量的分析和解释。它在财务报表分析中的重要性在于：提供了财务报表数字背后管理层的视角和洞察；解释了财务数据的驱动因素和未来趋势；披露了重要的非财务信息、风险因素和公司战略；有助于投资者评估管理层的透明度、诚信度和经营能力。二十、1.流动比率（CurrentRatio）：关注短期偿债能力，分析其是否足以覆盖短期债务。过低可能意味着流动性风险，过高可能意味着资金利用效率不高。2.资产负债率（Debt-to-AssetRatio）：关注财务杠杆和长期偿债风险。过高意味着财务风