电力行业动态：10月发电量增长7.9%火电发电量环比转降为增

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 3月9日-11月14日电力板块下跌1.34%，跑输大盘 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比增长1.23%，同比下降3.53% 6秦港煤炭库存环比减少4.68%，同比减少20.29% 7沿海8省份煤炭库存环比减少1.42%，同比减少6.90% 8月度基本面数据汇总 9年月规上发电量同比增长7.9% 9年月国内煤炭产量同比下降2.3%，进口量同比下降9.8% 年月天然气产量同比增长5.9%，进口同比下降6.5% 重点新闻及公告汇总 重点新闻 重点公告 风险分析 投资要点及重点公司盈利预测10月份能源生产情况，发电量方面，108002亿千96.45138、、和387亿千瓦时，同比变化+7.30%、+28.20%、-11.90%和+4.20%。受益于下游用电量需求增长与新能源出力减少，火电发电量规模同比增长；受来水情况同比改善的影响，水电发电量同比增长。动力煤价格方4.12.3%1312221亿立方米，同比增长5.9%，增速比9月份放缓3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、皖能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E评级火电华能国际7.920.540.650.780.8514.712.310.29.3买入华电国际5.270.440.560.510.5311.99.510.39.9买入皖能电力8.090.630.911.021.097.4买入上海电力26.700.570.731.181.3247.236.822.620.2买入华润电力19.362.292.972.832.86.8买入大唐发电3.680.0749.915.114.713.6买入京能电力4.750.130.260.500.59.3买入水电及其他电力长江电力28.341.111.331.481.5425.521.319.118.4买入桂冠电力*4.210.2217.120.020.419.5买入三峡能源8.910.560.460.560.5715.819.215.915.6买入中国核电买入燃气6.970.500.510.540.6213.913.812.911.2深圳燃气20.372.291.451.721.878.914.011.810.9买入新奥股份9.870.880.700.650.7811.314.015.212.7买入蓝天燃气9.030.720.680.770.9012.613.311.710.0买入皖天然气8.570.700.530.720.7910.8买入中国燃气20.415.913.412.4买入平均7.920.540.650.780.8514.712.310.29.3注：标*公司预期值用 致性测周度行情回顾11月9日-11月14日电力板块下跌1.34%，跑输大盘11月9日-11月14日电力板块（882528.WI）下跌1.34%，沪深300指数下跌1.08%,电力板块跑输大盘0.26个百分点。5.1330017.62%。电力板块年初至今累119日-11日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为、、1.45%。图表2：11月9日-11月14日电力板块下跌1.34%，跑输大盘（单位：%）4.84.44.84.43.33.33.33.23.22.92.81.61.51.11.10.80.50.2-0.8-1.1-1.3-1.4-1.7-2.0-2.0-2.2-3.7-4.4-4.9420-2-4-6餐纺医基综商轻房农食石银交建家有钢建非煤沪电传机国电汽计电通300饮织药础合贸工地林品油行通材电色铁筑银炭深力媒械防力车算子信300旅服

零制产牧饮石 运 金 行

军设 机元游装 资

售造 渔料化 输 属 金融

工备 器件图表3：2025年初至今电力板块上涨5.13个百分点，沪深300指数上涨17.62%550050004500400035003000250020001500

电力公用事业 沪深3002023/11 2024/02 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02 2025/05 2025/08 2025/11资图表4：11月9日-11月14日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-1.4%、-0.51%、1.45%火电水电火电水电燃气7500650055004500350025001500500Aug/22 Nov/22 Feb/23May/23 Aug/23 Nov/23 Feb/24 May/24 Aug/24 Nov/24 Feb/25May/25 Aug/25 Nov/25资目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2025年电力及公用事业板块平均市盈率为19倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.8倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率19倍8582858260575645434341403938363229272423221918181613121180计国电算防子机军元工器件

餐轻电传饮工力媒旅制设游造备

零服售装

机基建农械础材林化 牧工 渔

金饮及属料公用

交家石建非银通电油筑银行运石行输 化 金融资图表6：电力及公用事业行业PB水平为5.45.04.34.03.53.33.23.12.82.82.82.62.62.62.32.22.02.01.81.71.71.51.51.41.31.31.00.80.7543210计电食国算子品防机元饮军器料工件

电有医力色药设金备属

基家汽础电车化工

制服造装

电商煤力贸炭及零公售用

非交建石银通材油行运石金输化融

钢房建银铁地筑行产资个股表现9日1434家上涨，4家不变，55家下跌，320.94%13.68%10.24%3家公司是天富能源-、国投电力-5.57%、上海电力-6.9%。图表7：11月9日-11月14日电力及公用事业表现最好及最差公司（单位：%）20.913.720.913.710.28.77.17.06.76.15.75.0-3.7-3.8-3.7-3.7-3.8-4.0-4.1-5.5-5.6-6.950-5兆联郴世新美电茂股控国能份股际源

亨金惠深通房天南股能热电份源电

中廊黔涪内闽坊源陵蒙能发电电华源展力力电

黔 涪 源 陵 电 电 力 力

恒天国上盛富投海能能电电源源力力A资A周度高频数据汇总动力煤现货价格环比增长1.23%，同比下降3.53%155500820元/1.23%3.53%。进口550014826元/5.86%13.69%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元吨） 图表9：印尼口煤5500大卡（单位：元吨）1300120011001000

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

12001000900800700600500400

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月川盈11月13日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为698元/吨，环比增长0.58%，同比降低2.1%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）=2023年 2024年 2025年8007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月秦港煤炭库存环比减少4.68%，同比减少20.29%煤炭库存方面，截至11月14日，秦港库存550万吨，环比减少27万吨，降幅4.68%，同比减少140万14243.914.15.47%448万。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

500

2023 2024 20251月23月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月561336.25%2686%；京唐港（国投港区1487.50%47万吨，幅度为24.10%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月沿海8省份煤炭库存环比减少1.42%，同比减少6.90%1383312.7046.401.42；同6.90%1710062.60251.70万吨，幅度为2.57%；同比增加29.3万吨，幅度为0.29%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）45004000350030002500200015001000500

2023年 2024年 2025年

12000100008000600040002000

2023年 2024年 2025年01月 3月 5月 7月 9月 11月

01月 3月 5月 7月 9月 11月煤炭日耗方面，截至11月13日，沿海8省份日耗179.60万吨，环比减少8.00万吨，幅度为4.26%；同比9.16%336.4012.30；同比减10.34%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨） 图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月月度基本面数据汇总2025年10月规上发电量同比增长7.9%10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；日均发电258.1亿千瓦时。1-10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。图表19：全国发电量及同比增速（单位：亿千瓦时，%）发电量当月同比发电量当月同比累计同比800060004000200002019/02 2019/11 2020/08 2021/05 2022/02 2022/11 2023/08 2024/05 2025/02

2520151050-5-10家统计2025年1~10月我国火电累计发电量为52130亿千瓦时，同比下降0.4%，增速比去年同期下降2.3个百分113111.6%10.6月来看，火电发电量为7.30%5.51351亿千瓦时同比增长43.1个百分点；图表20：火电月度发电量增速（单位图表21：水电月度发电量增速（单位20151050-10

2023年 2024年 2025年

50403020100-30

2023年 2024年 2025年12345月月月月月

6789111月月月月012月月月

123月月月

456789

111012月月月家统计 家统计1~1084177.6%5个百分点；核电累计发电量为8.7%7.210月来看，风电发电量为11.90%45.9387亿千瓦时同比增长2个百分点；图表22：风电月度发电量增速（单位图表23：核电月度发电量增速（单位50403020100

2023年 2024年 2025年

2520151050-10

2023年 2024年 2025年12345

6789111月月月月012月月月

123

456

789

111012月月月家统计 家统计2025年10月国内煤炭产量同比下降2.3%，进口量同比下降9.8%4.12.3%1312万吨。1-10月份，规上工业原煤产量1.5%。图表24：原煤产量当月增速（单位图表25：原煤累产量及增速（单位：亿吨）2023年 2024年 2025年12 5010 458 406 354 302 250 20-2 15-4 10-6 5

原煤产量 累计同比

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%123456789111 0

-40%月月月月月月月月月012

20212022202320242024/2025/月月月

1-101-10家统计 家统计煤炭进口方面，10月份煤炭进口规模为4173.7万吨，同比下降9.8%；2025年1-10月，我国共进口煤炭38762.30万吨，同比下降11%。图表26：我国煤炭月度进口量同比（单位图表27：我国煤累计进口量及同比（单位：万吨2001501000-50

2023年 2024年 2025年

600005000040000300002000010000

煤炭进口量 累计同

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%123月月月

456789111月月月月月月012

020212022202320242024/2025/

-20%月月月

1-10

1-10关总 关总2025年10月天然气产量同比增长5.9%，进口同比下降6.5%天然气生产方面，10月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，增速比9月份放缓3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。1-10月份，规上工业天然气产量2170亿立方米，同比增长6.3%。图表28：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米图表29：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米2502001501000

天然气产量 当月同比

16 30001412 250010 20008 15006 1000450020 0

天然气产量 累计同ay/23Nov/23May/24Nov/24May/25

202020212022202320242024/2025/家统计 家统计

1-10

1-10973.96.5%；10259.7。图表30：天然气月度进口量及增速（单位：万吨） 图表31：天然气累计进口及增速（单位：万吨）0

天然气进口量 当月同比23-1 23-7 24-1 24-7 25-1

50-0.05-0.1-0.15-0.2

14000100008000400020000

天然气进口量 累计同比202020212022202320242024/2025/1-101-10

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%关总 关总重点新闻及公告汇总重点新闻【国家统计局：1-10月份电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5%】20251—10（不含农户）4089141.7%（按可比口径计算，详7）4.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）下1.62%4.9%3.8%，2.7%，12.5%。http://suo.im/f593Y【国家统计局：2025年11月上旬6类煤炭价格持续上涨】202511950种重要生产资料市场价格的监测显示，202511102623（洗中块）949.5/5.0%；普通混煤（4500）611.8/4.2%；山西大混（5000）703.2/4.0%；山西优混（5500大卡）795.5/3.7%；大同混煤（5800）839.0/焦煤（主焦煤）1623.3/4.8%。http://suo.im/fPLzr【两部门发布促进新能源消纳和调控的指导意见】11102030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行新增用电量需求主要由新增新能源发电满足。新型电力系统适配能力显著增强，系统调节能力大幅提升电力市场促进新能源消纳的机制更加健全，跨省跨区新能源交易更加顺畅，满足全国