固收转债分析-瑞可转债定价：首日转股溢价率32%

目录瑞可转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 8公司业务特点和优势 9本次募集资金投向安排 10图表目录图1：公司所处行业上下游情况 5图2：营业收入情况（单位：亿元） 6图3：业务收入构成情况 6图4：公司各产品毛利率情况 6图5：公司毛利率与净利率 6图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 7图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 7图8：公司应收账款周转率 7图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单位：亿元） 8图公司和可比公司加权ROE情况 8图12：公司股权结构 9表1：瑞可转债发行时间安排 3表2：瑞可转债基本条款 311月12日，瑞可达公告拟于2025年11月14日通过网上发行可转债，公司本次计10费用后，56.692.793用于补充流动资金。2025年月18日 星期二 T+2日

1：瑞可转债发行时间安排1：瑞可转债发行时间安排日期时点发行安排2025年月12日 星期三T-2日刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告2025年月13日 星期四T-1日网上路演、原股东优先配售股权登记日2025年月14日 星期五T日刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网下、网上申购日2025年月17日 星期一T+1日刊登网上中签率及网下发行配售结果公告；进行网上申购的摇号抽签2025年月19日 星期三 T+3日 根据网上网下资金到账情况确认最终配售结果2025年月20日 星期四 T+4日 刊登发行结果公数据来源：募集说明书，东北证券瑞可转债打新分析与投资建议转债基本条款分析AA-10.0073.851472元，转债平价97.4914日3.76%，到期92.79级参与无异议。表2：瑞可转债基本条款债券代码118060.SH正股代码688800.SH债券简称瑞可转债正股名称瑞可达债项评级AA-主体评级AA-发行规模（亿元）10.00正股行业电子期限（年）6到期赎回价112转股稀释率6.18%流通股稀释率6.18%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM1.54%转股价格73.85转股起始日2026-05-20转股期2026-05-20~2031-11-13到期日2031-11-13起息日2025-11-14赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码718800配售代码726800网上发行日2025-11-14股权登记日2025-11-13配售日2025-11-14最后缴款日2025-11-15保荐机构东吴证券股份有限公司评级机构中证鹏元数据来源：募集说明书，东北证券新债上市初期价格分析公司将通过本次发行募集资金以实施智慧能源连提高公司综合竞争力49（3.895.4，132.0638.42%）、国力转债（A+4.8102.49综合考虑当前市场环境129-134元附近。转债打新中签率分析0.0063%~0.0075%附近。20256月末，吴世均持有公5,869.501,299.4834.86%45.04%。因此我们假设本次老股东配售比例为35%~45%5.5亿元~6.51（AA11.7亿元（AA，发行规模12.92亿元），网上有效申购张数约864万户/871万户，故假定瑞可转债网上有效申购数量为867万户，按照打满计算中签率在0.0063%~0.0075%附近。正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况公司主要从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务，产品包括各类连接器件、连接器组件以及连接器模块。经过数十年的发展，公司已具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力，同时有光、电、微波连接系统产品的研发和生产能力。目前，公司已与国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商、新能源储能光伏产品制造商、通信产品制造商等客户建立了长期稳定的合作关系。低本行业的制造成本有积极的作用。连接器的下游应用领域广泛，包括汽车、通信、消费电子、工业、交通运输、军事航空、医疗等，各细分领域的专业化要求较高。其中，新能源汽车行业正在蓬勃发2021图1：公司所处行业上下游情况数据来源：募集说明书，东北证券公司经营情况公司近年营业收入整体呈波动上升态势。2022202516.2515.5524.1515.2580.23%-4.32%55.29%59.15%20232022年有所下降。2024年以来，随86.37%、88.83%、91.62%92.92%，在下游新能源汽车市场发展的驱动下占增速较快。图2：营业收入情况（单位：亿元） 图3：业务收入构成情况数据来源：募集说明书，东北证券 数据来源：募集说明书，东北证券2022202527.09%25.07%22.12%15.58%8.78%7.37%10.49%20222024年，公司主营业务毛利率呈下降趋势。一方面，20222025模化优势使得公司毛利率有所回升。图4：公司各产品毛利率情况 图5：公司毛利率与净利率数据来源：Wind，东北证券 数据来源：募集说明书，东北证券公司近年期间费用呈上涨趋势。202220250.571.171.670.963.51%7.51%6.90%6.28%2023202212月实施了股权激励计划，导致2023年期间费用中人员薪酬、股份支付开支增长较大。2024年至2025年上半年，公司期间费用仍保持增长态势，但整体费用率有所降低，一方面系收入增速较快，另一方面公司加强了内部管理，使得费用增速较同期显著降低。20222025亿元、1.16亿元、1.470.705.42%、7.45%、6.09%4.58%20222025强研发团队建设，持续扩充研发人员队伍。目前公司拥有研发人员四百余名，负责各领域产品的长期开发及演进，持续推动核心技术的创新和进步。图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 图7：公司研发投入情况（单位：亿元）数据来源：募集说明书，东北证券 数据来源：募集说明书，东北证券20222025（包7.507.1010.1946.18%45.69%42.21%已年化处理收账款收款风险可控。公司应收账款周转率总体较为平稳。20222025年上半年应收账款（2.78次/2.13次/2.79次/2.87次/（已年化处理款管理能力。图8：公司应收账款周转率 图9：应收款项增长情况（单位：亿元）数据来源：募集说明书，东北证券 数据来源：募集说明书，东北证券2022年至2025年上半年公司实现归母净利润分别为1.371.751.57121.91%-45.86%28.11%141.64%。公司近年盈利能力波动较大，20222025水平分别为19.88%、7.10%、8.68%和7.23%。图10：归母净利润（单位：亿元） 图公司和可比公司加权ROE情况数据来源：募集说明书，东北证券 数据来源：募集说明书，东北证券公司股权结构和主要控股子公司情况公司股权结构较为分散。截至2025年6月30日，吴世均为第一大股东，持有公司5,869.5028.54%1,299.486.32%45.04%20256305,869.5028.54%141.750.84%29.37%图12：公司股权结构数据来源：募集说明书，东北证券公司业务特点和优势公司竞争优势具体如下：400余人的研发、设计团队，针对移动通信、新能源汽车、储能等领域不同的20125G5G埃、华丰科技等国内外企业指标基本趋同。③提供综合解决方案的能力。公司作为连接系统产品的研发、生产、销售和售后服提升产品一致性和稳定性，实现客户合作黏性的增强。④客户资源优势。本次募集资金投向安排公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元。本次发行募集资亿元，22.793亿元拟用于补充流动资金。6.69536个998得苏（2018）6070812号土地使用权。通过本项目的实施，公司556127,770.53（税后15.94%7.47年（含建设期）。（泰州2.792246（2024）102725067037,408.22（税后13.84%7.69年（含建设期）。风险提示：新能源行业竞争加剧的风险、存货跌价风险。研究团队简介：刘哲铭：固定收益首席分析师。上海交通大学管理学博士，美国密歇根大学罗斯商学院访问学者，本科毕业于同济大学土木工程系。曾为2021-2023年新财富团队核心成员。主要负责宏观经济、债券市场的大势研判及专题研究工作。薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。刘天宇：纽约大学计量金融硕士，华威大学会计与金融学士，2023年加入东北证券。袁梦茹：密歇根大学安娜堡分校应用经济学硕士，中央财经大学金融学学士。曾就职于兴业证券，2024年加入东北证券。2023中微观研究城投、地产基本面。胡云：芝加哥大学金融数学硕士，中国人民大学金融学学士，2025年加入东北证券。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市场以沪深300（议转让标的（中性未来