能源金属行业动态：供给施压转向需求驱动碳酸锂有望迎新周期

目录TOC\o"1-1"\h\z\u锂：碳酸锂价格上涨，需求排产维持高位 2镍：LME镍价较上周下降0.9%，库存上升0.8% 3稀土&磁材：下游按需补货，稀土价格震荡偏弱 4钴：刚果（金）出口配额落地，出口禁令结束配额制出口时代开启 5风险分析 6锂：碳酸锂价格上涨，需求排产维持高位8.5万元/7.62万元/吨，较上周上涨0.3%。图1:电池级碳酸锂和工业级碳酸锂(万元吨) 图2:氢氧化锂元吨)供应端：本周碳酸锂产量预计较上周小幅增长。大厂维持较高开工率，价格上涨提振生产积极性。盐湖提锂新产能持续释放，其他新投产能稳步推进。库存方面，碳酸锂库存总量延续下降趋势。厂家库存小幅回落，多以长协和预售订单为主，散单高位出货意愿增加。下游散单采购意愿较差，库存有所消耗，但贸易商出货情况转弱，部分出现库存小幅累积。期货仓单量维持在2.75万吨水平。本周氢氧化锂市场供应面整体维持稳定。虽存在部分生产线转产碳酸锂引发的结构性调整，但行业整体开工率保持平稳运行。从供应格局来看，拥有上游资源自给能力的企业持续保持正常生产，而依赖外采锂辉石的加工企业则普遍受成本倒挂压力制约，延续低负荷运行状态。在终端消费需求疲软与高价原料采购困难的双重压制下，全行业整体开工水平仍处于低位区间。需求端：下游排产维持高位，动力电池领域订单充足，储能项目需求持续超预期，磷酸铁锂企业开工率维持在高位，六氟磷酸锂订单高位，产能较紧张。碳酸锂价格大幅上涨，下游散单采购意愿较差，刚需为主，多后点价结算。本周，下游市场的采购行为仍以刚性需求为主导，下游企业普遍对市场持观望心态，对后续行情走向保持谨慎态度。正极材料生产企业的采购活动主要围绕长协订单的执行展开，在现货零单领域，客户询价行为表现相对活跃，市场整体询盘氛围维持积极态势，但实际成交订单未见明显增量。整体市场交易仍呈现以刚性需求为支撑的小批量订单为主导的格局。镍：LME镍价较上周下降0.9%，库存上升0.8%LME14880美元/0.9%117080元/2.0%。本周4.06万吨，LME25.2129.270.8%。图3:镍期货价格（元吨，左轴；美元吨，右轴） 图4:镍库存（万吨）37700MHP受印尼政策及产能释放节奏影响供应受限，推升冶炼企业生产成本，部分厂家已因原料购买不畅而停产，市场供应呈偏紧态势。需求方面：电池级硫酸镍受益于高镍三元电池企业刚需采购，叠加部分企业补库需求，询盘与成交保持平稳。电镀级硫酸镍价格表现坚挺，而下游对高价原料的接受度有限，整体采购以按需为主，未现集中放量。稀土&磁材：下游按需补货，稀土价格震荡偏弱本周稀土价格下调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价54.35万元/吨，较上周五价格下调2.51%；氧化镝150.5万元/2.27%657.5万元/0.75%。图5:轻稀土价格（万元吨） 图6:中重稀土价格（元公斤）资 资11月份产量预计缩减，氧化物产出有所减少，金属端开工稳定，但龙头大厂暂不对外出货，以长协为主，市场金属现货数量同样偏紧，供应端整体紧平衡持续。需求端表现尚可，中美关系缓和，出口审批流程开启，国外订单有所好转，国内需求月份磁材企业订单均较好，生产忙碌为主，需求端持续向好。本周稀土价格阴跌，镨钕镝铽价格走势相同。镨钕价格持续下调，周初市场热度减弱，厂家报价坚挺，贸易商低价有报出，下游询货有压价，金属厂补货少量，贸易商低价变现出货，周内市场成交价格下滑，镨钕价格偏弱运行；金属镨钕价格下调，周内磁材按需有招标，招标价格尚可，但由于氧化物价格下滑，金属价格对应下滑，金属厂报价坚挺，低价出货不多。镝铽价格震荡下滑，市场补货情绪不高，下游询单少量，低价现货有报出，厂家出货报价少量，下游需求一般，补货多压价，价格阴跌。预计短期内稀土价格震荡运行。下游订单不足，询单补货少量，补货多压价，厂家低价出货不多；国内离子型矿价格暂稳，中钇富铕矿92%标万元/吨。镨钕：本周镨钕市场走势下行。周初市场情绪偏好，氧化镨钕价格涨至56万元/吨，整体涨幅过快，金属厂接货犹豫，且对应68万元/吨金属镨钕出货困难，场内交投氛围表现不强，镨钕市场冲高回落，开启震荡下行走势，场内利空消息释放，贸易商避险低价出货增加，叠加现货平台价格持续走跌，打击市场信心，氧化镨钕价格跌至54万元/吨附近，金属端，下游磁材企业大厂虽有招标采购，但原料价格下跌，金属厂报价承压下54.2-54.5万元/67-67.5万元/56.5-56.8万元/吨，金属钕69.5-70.5万元/吨；氧化镨57-57.3万元/吨，金属镨75-76万元/吨。镝：镝价格下滑。周初价格暂稳，市场气氛平稳，下游刚需有询单，周内低价现货陆续有报出，市场低价150-151万元/152-153万元/149-149.5万元/吨有成交，厂家报价坚挺，低149-152万元/吨，镝铁报价145-147万元/吨。铽：铽价格稳后走弱。周前期氧化铽价格稳定，商家情绪平稳，下游补货少量，市场成交价格655-658万元/吨，场内低位现货报出不多，周后期市场有低价报出，当前氧化铽报价655-660万元/吨；金属铽价格下调，815-818万元/吨，场内情绪转弱，报价下滑，当前金属铽报价815-820万元/吨。钴：刚果（金）出口配额落地，出口禁令结束配额制出口时代开启刚果（金）9210日结束，并开始执行配额制出口政策。据USGS数据，刚果（金）是全球最大的钴原料生产国，矿产钴产量占全球以上。但由于钴作为铜矿（金2020102024202021年以来钴价持续下跌，202516万元/200787万/吨的历史最高。为了维持钴价，刚果（金）政府决定自2月22日起暂停钴出口四个月，但对生产没有进行限制。四个月禁令期满，但价格并未达到预期水平，且市场库存依然较高，刚果（金）政府延期三个月出口禁令至9月22日，直至9月21日公布新的限制政策，决定于10月16日结束禁令，开始配额制出口。未来三年刚果（金）202510月-123625吨、7250吨、72509.66万吨。20272026年相同。配额分为基础配额和战略配额两部分，2026年基础配额8.70万吨、战略配额0.96万吨。按月度算，基础配额每个月7250吨，以历史出口量为基础按比例分配给各公司；战略配额由刚果（金）战略矿产市场监管局分配，用于具有国家战略重要性的项目。没有被使用的基础配额将自动划归为战略配额，政府将组织购买超出企业季度配额的库存。出口配额使用于过去三年批量出口的企业，但不包括：a.任何在2024年出口量小于100吨的企业，刚果钴总公司；b.有冶炼厂但过去五年并未运营过自己钴矿的企业；c.钴矿储量耗尽的企业。此外刚果（金）将根据市场及下游产业发展情况调整配额。在钴市场出现重大不平衡的情况下，将按季度调整配额数量；根据当地发展钴冶炼加工等高附加值产业的情况，未来调整配额数量。刚果（金）政府10月日公布了最新企业配额，按照最新企业配额数量，洛阳钼业获得最大配额，2025650035.9%20263.12万吨出口202427.3%2025392520261.882025212511.7%，20261.02025350吨，预计2026年额度1680吨，占比1.93%；华友钴业2025年额度225吨，预计2026年1080吨，占比1.24%。刚果（金）出口配额制，仅面向矿山生产企业，但未面向手采矿、冶炼厂企业，由于配额按照此前出口额度计算，新建企业尚未获得配额，近年来产量增加的企业也未获得足够配额，预计后续配额比例会有相应调整。未来钴市供应趋紧、价格中枢将维持高位。按照刚果（金）目前出口配额政策，未来两年可出口量仅为9.6610103万吨，钴价中枢或继续上移。图7:刚果（金）企业钴出口配额RECOM风险分析、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经12.7%2.3%70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受