牛市的税收效应

图表目录TOC\o"1-1"\h\z\u图表1 市证业收的动强长对较好） 5图表2 市证业收的振大 5图表3 市后个所得往超济财收入增 6图表4 人得构成 7图表5 市个资市场项振大 7图表6 市保业收的振大 8图表7 市后，A上市司剔金股投资益比约20% 8近期税收超经济高增，牛市发挥了积极拉动作用：据国家税务总局税收科学研究所所长黄立新，“交易活跃不仅直接带动资本市场服务业税收大幅增长，还带动与资本市场相、870%。具体测算，牛市在今年，或至少可通过两条路径贡献约3100亿增量税收收入（相当于2024年税收收入的2%）：一、证券业税收增长：或约2700亿逻辑：1~22700亿：第一步，基于2023年证券2024年证券业税收，约4900亿；第二步，基于20242025年证券业税收，约7600亿（同比增收约2700亿）。第一步，测算2024年资本市场相关行业税收约4900亿：根据《中国税务年鉴2024》，202342432016〕36号文，“”2024年非上市券商利润增速20244864第二步，测算2025年证券业税收约7600亿（同比增收2700亿）：据国家税务总局今年101376262763（7626亿-20244864亿2024年三季报至20252025年（204三季报8024年报1025一季报73，2025中报66%，2025三季报76%）。测算局限性：基于上市券商利润增速推算行业增速存在样本偏差风险；假定证券业整体税收增速与行业利润增速同步，忽略了企业所得税和增值税之外其他税种的增速可能偏离利润增速。图表1牛市对证券业税收的驱动较强（长期对应较好）图表2二、个人资本市场相关税收增长：或约400亿（图（税图以下简称个税资本市场分项（图5，20152021年个税资本市场分项同比达约若持股期限未超1年，股息红利需要征收个人所得税，交易活跃使这部分仓位增加，详见报告《个税的蝴蝶效应》）。测算：分两步测算可得，今年个人资本市场相关税收增长或约400亿：第一步，基于2023年个税资本市场分项占比测算2024年个税资本市场分项，约2900亿；第二步，基于2024年个税资本市场分项测算值，按官方数据测算2025年个税资本市场分项，约3300亿（同比增加约400亿）。第一步，测算2024年个税资本市场分项或约2900亿。根据《中国税务年鉴2024》，2023年股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税分别为696亿、322亿、200020%2024202467319342918亿。第二步：测算2025年个税资本市场分项或约3300亿（同比增加约400亿）。据国家税1013（12.4%、77.7%9.3%）；假Q42025735490亿、2095亿3320亿）403（62亿、179162）。测算局限性：受数据可得性所限，基于既往年鉴数据外推存在偏差风险：2024年个税资本市场分项占个人所得税比重可能有变化、导致测算结果出现偏差（存在低估/高估的可能性）。此外，当前资本市场活跃度若延续，Q4个税资本市场分项增速或有超预期的可能（而假设仅为持平，存在低估的可能性）。图表3牛市前后，个人所得税往往超经济、财政收入高增注：2025年上证综指均值点位同比为前三季度同比图表4 个人所得税构成国税务年鉴2024图表5 牛市对个税资市场分项提振较大算注：个税资本市场分项为除储蓄存款利息外的股息红利所得+限售股转让所得+股权转让所得，2025年上证综指均值点位、成交量同比均为前三季度同比三、牛市中的其他税收 保险业、非金融企业投资收益增长等（（-补的以前年度亏损等抵扣项)×适用税率（法定税率25%）；受数据可得性所限，难以展开测算）：对于保险业，今年前三季度，五大险企总投资收益同比增35.64%，盈利超越去年全年，（204205202412204，2025-5%，2025-1%，202537%）。对于非金融企业，A20%（作为参考，2024