汽车行业市场前景及投资研究报告：广州车展车企机器人结构性成长机会

证券研究报告·行业动态报告广州车展车企展出机器人，把握结构性成长机会发布日期：2025年11月26日提纲01.02.行业/个股复盘分板块跟踪及观点更新03.

推荐及关注标的核心观点：广州车展车企展出机器人，把握结构性成长机会

核心观点：当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线。本周广州车展开幕，多车企发布新款车型，广汽发布和乾崑携手打造的品牌“启境”，尊界S800上市175天大定突破1.8万台，26年新车大年值得关注。此外，小鹏、广汽、长安等车企在车展展出自研机器人产品，26年随特斯拉FSD

V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估；潍柴动力作为绩优低估值核心资产，本周因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AIDC技术储备及产业链全球布局。

推荐组合：江淮汽车、潍柴动力、宇通客车、隆鑫通用、三花智控、隆盛科技。3摘要：广州车展车企展出机器人，把握结构性成长机会

当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线。本周广州车展开幕，多车企发布2026年新款车型，广汽发布了和乾崑携手打造的品牌“启境”，至此和车企合作打造的品牌已达八个“五界三境”，尊界S800上市175天大定突破1.

8万台，品牌势能迅猛，2026年新车大年值得关注。此外，小鹏、广汽、长安等车企在车展期间展出自研机器人产品，继小鹏上周发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期，26年伴随特斯拉FSD

V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估；潍柴动力作为绩优低估值核心资产，本周因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AI

DC技术储备及产业链全球布局。

机器人板块：机器人板块，四季度以来持续回调，当前部分优质个股已进入底部可配置区间。产业趋势处于0-1兑现前夕，进度并未低于预期，回调或主要因为前期累计涨幅较大而短期处于重要催化真空期，市场重点观望明年Q1特斯拉Optimus三代样机定型发布时点及产业链定点发包进展，当前应守机待时，把握T链高胜率核心龙头、有实质进展的低位黑马、技术迭代升级环节标的配置机会。

乘用车板块：整车及零部件产业链，当前乘用车周度上险销量表现稳健，新车型（小鹏增程平台、星途ET5等）性价比凸显，但基于明年购置税退坡和总量走弱预期，市场反应钝化，我们认为应重视高端化及出海等结构性机会。

商用车板块：作为绩优低估值红利资产当前行情表现相当占优，明年出海有望稳健增长，尤其客车及摩托车增长弹性更高。重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估。

推荐组合：江淮汽车、潍柴动力、宇通客车、隆鑫通用、三花智控、隆盛科技。4本周：行业指数下跌4.89%，各板块均有所调整

2025年11月15日-11月21日，SW汽车行业-4.89

%；子板块中，乘用车、汽车零部件、商用车分别-5.94%/-4.87%

/-3.04%

。图表：汽车行业主要指数走势汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）240002200020000180001600014000120001000010500950085007500650055004500资料：Wind，中信建投6一、个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为大为股份（+16.87

%）、天普股份（+14.68

%）、美湖股份（+5.86

%）、正强股份（+5.00%）、英利汽车（+4.32%）。跌幅前五个股主要为富临精工、新朋股份等。归母净利润（亿元）PE总市值本周股价涨公司代码（亿元）

跌幅（%）23A24A25E26E23A24A25E26E大为股份天普股份美湖股份正强股份英利汽车浙江世宝曙光股份德迈仕002213.SZ605255.SH603319.SH301119.SZ601279.SH002703.SZ600303.SH301007.SZ002328.SZ300432.SZ78.31145.62123.7648.7084.2180.3623.1150.5447.70264.6716.8714.685.86-0.670.312.170.971.020.77-4.700.531.89-5.43-0.480.331.660.910.491.49-3.410.541.543.970.000.002.361.140.000.000.000.000.007.150.000.002.931.270.000.000.000.000.0012.39-11847657-16244075----5243-4238-5.0050544.328317254-13.87-14.65-15.38-18.15-20.29104-5---7--9594--新朋股份富临精工2531---49673721资料：iFind，中信建投证券，全部按照iFind一致预期估值7二、碳酸锂大幅上涨，铝材有所回调

截至2025年11月21日，

图表：碳酸锂（99.5%电，国产）价格（单位：元）碳酸锂（99.5%电：国产）价格为9.24万元/吨，较上周+7170元，涨跌幅

+8.42%

；

较

年

初+17200

元

，

涨

跌

幅+22.88%。6000005000004000003000002000001000000

铝材价格约为2.13万元/吨，周-485元/吨，涨跌

幅

-2.22

%

，

较

年

初+7.81%。资料：iFind，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨）28,00023,00018,00013,0008,0003,000资料：

iFind

，中信建投8二、钢价、天然橡胶价格上涨，塑料、玻璃价格下行

钢材、天然橡胶、塑料图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨）图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）及

玻

璃

本

周

分

别

为28,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0003272/15272/6784/1027

元

23,000/吨，分别较上周+0.39%/+0.22%/-1.16%/-3.11%。18,00013,0008,0007,0005,0003,0003,000资料：iFind，中信建投资料：iFind，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）11,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0000资料：iFind，中信建投资料：iFind，中信建投9三、各板块估值均有所回落

截至2025年11月21日，图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据SW汽车行业PE（TTM）汽车乘用车商用车汽车零部件为27.25倍，较上周28.63倍有所回落。18016014012010080

SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE（TTM）分别为25.62/32.76/26.61倍，各板块估值有所回落。6040200资料：iFind，中信建投10零售：10月零售224.2万辆，同比下降0.8%，环比下降0.1%

10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%，环比下降0.1%。今年以来累计零售1,925.0万辆，同比增长7.9%。

由于中秋落在10月，随着部分省市以旧换新补贴政策的收紧，区域间销量增速出现分化，10月销量未能持续拉升。

10月燃油车国内零售同比下降10%；纯电动市场零售同比增长20%，增程同比下降7.7%，插混同比下降10.3%，新势力中的纯电动与增程的结构占比，从去年的49%:51%变为74%:26%。图表：乘用车月度零售销量（辆）零售销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1382,034,5761,794,0001,445,8611,443,8211,174,427248,8621,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,689,8241,940,0001,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,531,5681,755,0001,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,711,2651,932,0001,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,764,7722,084,0001,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,720,0001,826,0001,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0071,905,0001,995,0002,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,109,0002,244,0002,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,261,0002,242,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,423,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,635,0001,179,3991,249,9561,388,8181,095,4441,386,000资料：乘联会，中信建投13批发：10月批发293.2万辆，同比增长7.6%，环比增长4.9%

10月全国乘用车厂商批发293.2万辆创当月历史新高，同比增长7.6%，环比增长4.9%；1-10月全国乘用车厂商批发2,377.0万辆，同比增长1

2.3%。

受零售调整的影响，10月乘用车批发同比增速比零售增速高出8个百分点。

10月自主车企批发214.2万辆，同比增长13%，环比增长9%。主流合资车企批发55.7万辆，同比下降3%，环比增长3%。豪华车批发23.3万辆，同比下降6%，环比下降19%。图表：乘用车月度批发销量（辆）批发销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025A1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,088,5412,101,0001,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4372,194,7472,412,0001,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5042,029,2932,310,0001,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9022,169,4082,490,0001,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,965,0002,221,0001,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0852,154,0002,458,0002,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,504,0002,803,0002,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,732,0002,932,0002,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,940,0002,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0003,075,0001,145,1101,459,5431,616,8441,295,0821,767,0001,788,1341,951,7432,190,000资料：乘联会，中信建投14库存：

10月库存预警指数为52.6%，环比-1.9pct

2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。

10月汽车市场延续旺季态势。地方补贴政策、国庆车展及经销商年末促销共同发力，叠加国家第四批以旧换新补贴落地与多款新车密集上市，推动10月上半月订单量同比大幅攀升。国庆假期后市场需求呈现周期性回调，新增订单环比9月下半月温和回落，但受益于新能源汽车购置税免征政策进入倒计时，政策切换窗口促使车企推出密集优惠，叠加10月初秋季车展订单在加速转化交付，市场韧性凸显。图：10月经销商库存预警指数环比下行资料：中汽协，中信建投15商用车观点更新：10月行业延续高景气，重视龙头戴维斯双击机会10月重卡、客车行业延续高景气，重视龙头戴维斯双击机会。重卡：10月重卡行业批销约10.6万辆，同比+60%，环比+1%，其中内销、出口分别为7.3万辆、3.3万辆，同比分别+69%、+44%，环比-1%、+5%。个股方面建议重点关注：潍柴动力受益于下半年气体机出货、份额回升，发动机主业全年有望量利齐升，且2026年公司业绩有望凭借气体机回暖、大缸径持续突破以及凯傲报表修复，实现进一步增长，估值切换后股价向上空间将进一步打开；中国重汽年内受益于行业需求扩张，集团高毛利出口持续放量下，有望实现业绩估值双提升。客车：10月大中客行业共销售约1.1万辆，同比+13%，环比-6%；出口、内销分别为0.4万辆、0.8万辆，同比分别-10%、+29%，环比-31%、+15%。个股方面建议重点关注宇通客车。公司全年经营目标积极，内销、出口有望共振向上；Q4公司高ASP高毛利的出口业务，特别是新能源出口有望继续放量，全年业绩或再超预期，有望实现戴维斯双击。5月初以来，2025年重卡、客车补贴政策在全国范围内加速落地，叠加出口超预期，下半年景气度持续上行。重卡：各地细则内容与3月中央部委发布的补贴政策基本保持一致，即报废补贴范围较24年进一步扩展至国四；新购补贴范围首次纳入燃气车。据我们测算，本轮补贴有望撬动10-15万台增量，叠加下半年出口持续超预期，行业年销或可达110万台，实现双位数增长。客车：在中央要求的8万元/台的平均单车补贴标准（含电池补贴）基础上，多地将整车单车补贴提高至10万元/台及以上，或针对不同车长给予差异化补贴，并通过额外补贴的形式鼓励购买低地板及低入口公交车。我们预计本轮补贴带动的销售增量约1.7万台，叠加出口持续高景气，25年大中客行业批销有望接近14万台，同比增长约20%。投资建议：2025年商用车核心板块将继续受益于内需底部回升叠加出口稳健增长，补贴政策加力扩围将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。推荐：宇通客车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车。17商用车：10月行业批销同比+21%，出口、内需高景气延续

10

月份，商用车产销分别为

图表：商用车月度销量（万辆）36.4万辆、36.1万辆，环比分别-图表：商用车出口、内销（万辆）及同比增速商用车月度销量2024

2023商用车:出口数量:当月值商用车:出口数量:当月同比商用车:内销数量:当月值商用车:内销数量:当月同比3.3%、-1.9%，同比分别+25.4%、+21%。1-10月累计产销分别为345.6万辆、347.9万辆，同比分别+10.9%、+9%。202520225040302010010050403020100806040200-20-40-6044.736.736.936.8

36.133.531.330.631.629

分车型看，10月份，货车、客车销量分别为31.1万辆、5万辆，环比分别-0.3%、-11.2%，同比分别+22.1%、+15%。1-10月累计销1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投量分别为302.2万辆、45.7万辆，

图表：客车月度销量（万辆）及同比增速（%）同比分别+8.5%、+13%。图表：货车月度销量（万辆）及同比增速（%）汽车销量:商用车:客车:当月值汽车销量:商用车:客车:当月同比汽车销量:商用车:货车:当月值汽车销量:商用车:货车:当月同比45403530252015105100806040200

分市场看，10月份，商用车内销、出口分别为26.7万辆、9.4万辆，环比分别-3%、+2%，同比分别+20%、+2

4%。1-10月累计内销、出口分别为263.6万辆、84.3万辆，同比分别+8%、+12%。76543210706050403020100-20-40-10-200资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投18重卡：10月销量继续超预期，内需高景气&出口创新高

数据：中汽协数据显示，10月重卡行业批销约10.6万辆，同比+60%，环比+1%，其中内销、出口分别为7.3万辆、3.3万辆，同比分别+69%、+44%，环比-1%、+5%。1-10月累计销量92.8万辆，同比+24%，其中内销、出口分别为65.3万辆、27.4万辆，同比+29%、+12%。

补贴持续提振内需。10月重卡销量连续七个月同比正增长，并创历史同期第二高，主要受益于补贴政策带动终端需求回升，当月国内终端销量增速预计同比+61%，环比-41%，主要受国庆假期影响。

燃气车继续回暖。10月天然气重卡实销预计同比+120%，渗透率回升至27%以上，主要系油气价差驱动，以及河南、山东等北方燃气车大省补贴政策发力。新能源重卡预计实销约2万辆，同比+140%，渗透率接近28%；凭借政策、经济性等优势，新能源在中短途市场持续热销，叠加次年新能源购置税减免退坡，部分需求或提前释放，预计2025年新能源渗透率超25%。柴油重卡终端销量预计同比增长近20%。

非俄市场支撑出口超预期。10月重卡出口再破3万大关，创2023年以来新高，并在较高基数基础上同比+44%，主要系非俄市场高景气，持续贡献增量。图表：重卡市场月度销量（辆）图表：重卡出口、内销（辆）及同比增速（%）

图表：LNG出厂、柴油批发价格指数（元/吨）202520242023202220212020重卡出口重卡内销中国液化天然气出厂价格指数中国柴油批发价格指数重卡出口-同比增速重卡内销-同比增速250000200000150000100000500000100009000800070006000500040003000200010000140000120000100000800006000040000200000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投资料：Wind，中信建投19客车：10月内需支撑景气，Q4行业景气度有望持续向上

10月大中客内销支撑景气，Q4内需出口有望共振向上。根据中国客车统计信息网数据，10月大中客行业共销售约1.

1万辆，同比+13%，环比-6%；出口、内销分别为0.4万辆、0.8万辆，同比分别-10%、+29%，环比-31%、+15%。1-10月大中客累计销售9.3万辆，同比+10%；出口、内销分别为4.5万辆、4.8万辆，同比分别+24%、+0%。随着新能源公交补贴落地，叠加出口旺季来临，Q4内销出口有望进一步放量。

宇通出口同比微增，福田跃居单月前三。10月宇通、金龙、中通大中客出口分别为965辆、973辆、378辆，同比分别+1%、-38%、-17%，市占率分别为25%、25%、10%。福田单月出口487台，同比+936%，市占率近13%，跻身行业前三。

客车出口增长空间广阔。未来中国企业可触及市场容量或可达14万辆，销量、市占率存在翻倍空间。考虑到疫后海外客车产能缺口将持续存在，且在先发优势支撑下，中国品牌产品力、海外经营能力和市场影响力得到了实质性提升，具备市占率提升条件。图表：大中客月度出口、内销（万辆）及同比增速（%）图表：大中客出口（辆）、同比增速及市占率（%）25M1-M1025M1-M10大中客出口大中客内销大中客出口-同比增速大中客内销-同比增速200%10月10月10月25M1-企业出口同比增速市占率

M10出口180001600014000120001000080006000400020000同比增速

市占率150%100%50%宇通客车金龙汽车中通客车比亚迪9659733783124874501.4%25.0%25.2%9.8%1144211759539236023323421414.0%16.3%0.2%25.6%26.3%12.1%8.1%-38.3%-17.3%-21.6%936.2%246.2%0%8.1%34.7%44.5%226.9%-50%福田欧辉安凯客车12.6%11.7%7.4%9.4%资料：中国客车统计信息网，中信建投资料：中国客车统计信息网，中信建投20一、零部件估值（截至2025年11月21日）年初至年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）归母净利润（亿元）PE归母净利润（亿元）23A

24A-1.24

11.84

15.47

20.05

26.28PE总市值

今股价（亿元）

涨跌幅公司代码公司代码22A23A24A25E22A23A24A25E35（%）

22A25E22A7023A614359302239-24384843-11535624A3222-20212061-625E2419295162240-贝斯特

300580.SZ

115.83上声电子

688533.SH

42.361.512.292.642.893.35194540德赛西威

002920.SZ

641.19伯特利

603596.SH

271.47经纬恒润

688326.SH

107.961.077.026.998.91

12.09

14.2865-23.93

0.871.592.352.251517018192.35

-2.17

-5.500.3712352潍柴动力

000338.SZ

1,453.42

27.47

49.05

90.14

114.03

124.30星宇股份

601799.SH

351.53

-6.80

9.41

11.02

14.08

16.79福耀玻璃

600660.SH

1,645.95

7.26

47.56

56.29

74.98

95.91103829593336244021572532132522434620122117324017爱柯迪

600933.SH

196.86

19.48

6.499.134.231.469.40

12.04广东鸿图

002101.SZ嵘泰股份

605133.SH泉峰汽车

603982.SH81.4599.4131.474.944.654.151.633.7038隆盛科技

300680.SZ精锻科技

300258.SZ96.7174.0178.20

0.7642.70

2.471.472.386.542.241.608.023.041.859.0194.98

1.342.510.00428.29

-1.54

-5.65

-5.1744岱美股份

603730.SH

157.06

10.52

5.70华依科技

688071.SH

26.45华懋科技

603306.SH

151.53

45.79

1.98标榜股份

301181.SZ

36.83

55.86

1.21电连技术

300679.SZ

191.17

-23.81

4.43信质集团

002664.SZ

90.74

58.11

2.11瑞可达

688800.SH

132.78

68.43

2.53双环传动

002472.SZ

322.75

25.46

5.828.16

10.24

12.6066323555-30322426354233292115.73

0.36

-0.16

-0.470.6871114-5739拓普集团

601689.SH

1,048.26

24.45

17.00

21.51

30.01

29.97三花智控

002050.SZ

1,699.96

79.89

25.73

29.21

30.99

40.80632.421.492.771.223.871.29663245275530392945继峰股份

603997.SH

167.43

14.93

-14.17

2.04

-5.675.119.77

10.753.03

3.51135663.566.226.6442403129新泉股份

603179.SH

315.11

45.62

4.71保隆科技

603197.SH

73.50

-6.87

2.148.063.792.431.370.211.752.183.0326322543176424437106资料：iFind，中信建投证券，全部按照一致预期估值。22二、智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：德赛西威

-5.05%

、科博达

-3.87%

、伯特利

-5.07%

、经纬恒润

-6.48%

、中国汽研

-2.38%

、保隆科技-6.04%

，对应2025年归母净利润的PE波动范围较大，德赛西威24X、科博达30X、伯特利19X、保隆科技20X。

产业进程：①

产业政策和新闻：据湖北省商务厅官网显示，根据当前湖北省汽车以旧换新工作进展及资金使用情况，经研究，决定对2025年湖北省汽车以旧换新补贴政策进行调整。

整车：①

2025广州车展上，长安汽车发布了面向2030年的产品规划，预计到2030年，长安汽车将累计推出超过50款全新新能源车型，所有新车将搭载其最新研发的“天枢智能架构”。②

11月20日黑芝麻智能举办“多维进化智赋新生”机器人平台产品发布会，重磅发布面向全脑智能的全栈自进化多维具身智能计算平台——黑芝麻智能SesameX™，以及首批机器人合作伙伴名单，正式开启机器人领域的全新征程。

芯片：日本第二大汽车制造商本田汽车公司表示，将于11月24日开始逐步恢复其北美汽车组装厂的正常运营。这一迹象表明，因安世半导体（Nexperia）芯片短缺引发的生产中断情况正逐步缓解。观点：看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。推荐德赛西威、伯特利、保隆科技、经纬恒润、科博达、千里科技（力帆科技）。资料：Wind，中信建投证券23三、机器人板块观点更新：守机待时，去伪存真，配置高胜率及低估

行情复盘：本周行情延续回调走势，但跌幅大幅收窄，周五因产业链新催化小幅反弹；以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.04，本周-2.13%，近一月-10.36%，近三个月-4.67%；11.17-11.21单日涨跌幅分别约+0.82%、-1.24%、-0.87%、-1.35%、+0.50%。周涨幅居前个股包括：伟创电气（+18.

6%）、恒立液压（+7.

1%）、中大力德（+

7.8%）、美湖股份（+

5.9%）。机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月行情进入预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-

1的趋势兑现前夕，特斯拉Optimus量产订单发包、Gen3样机定型发布等重要节点支撑市场预期，预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，当前建议守机待时，重点关注近期宇树上市新进展。

本周事件：本周小鹏三季报指引人形机器人量产节奏积极，Fi

gur

e公布机器人在宝马产线运行成果，多家国内人形机器人主机厂完成新一轮融资。1）11月17日，小鹏汽车CEO何小鹏在三季度财报电话会上表示，小鹏规划2026年底开启下一代人形机器人Iron大规模量产，在2030年实现销量超过100万台机器人。2）11月19日，美国加州Figure公司正式公布其第二代人形机器人Figure

02在宝马集团美国斯帕坦堡工厂为期11个月的部署成果。3）近期智元远征A2成功完成了从苏州金鸡湖到上海外滩的百公里跨省行走挑战。4）11月20日，星动纪元完成近10亿元A+轮融资。本轮融资由吉利资本领投，北汽产投战略投资，北京市人工智能产业投资基金及北京机器人产业发展投资基金联合注资。5）绳驱AI机器人公司星尘智能（Astribot）宣布完成数亿元A++轮融资。6）人形机器人公司加速进化宣布完成新一轮超亿元融资，本轮融资由IDG资本领投、亦庄国投跟投，源码资本、英诺天使基金、深创投集团、博华资本等多家老股东持续加注。7）巨蟹智能宣布拿下一批来自头部机器人企业超千万元订单，包含近千套关节模组和上万个谐波减速器。

投资建议：机器人技术路线仍在持续迭代、产业链新进入者络绎不绝，市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，尤其

Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益，当前特斯拉供应链将进入去伪存真的验证期；我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树、乐聚、智元等其他具备放量能力的国产链。1）特斯拉链高胜率标的，有望获得首批批量订单的Ti

er1，包括三花智控、拓普集团等；2）机器人业务具备实质进展但市场认知有预期差，绩优低估值标的，包括东睦股份（金属组覆盖）等；3）具备技术升级迭代的增量配置环节标的，包括恒勃股份、科达利（电新组覆盖）等。24广州车展车企展出机器人，把握结构性成长机会

当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线。本周广州车展开幕，多车企发布2026年新款车型，广汽发布了和乾崑携手打造的品牌“启境”，至此和车企合作打造的品牌已达八个“五界三境”，尊界S800上市175天大定突破1.

8万台，品牌势能迅猛，2026年新车大年值得关注。此外，小鹏、广汽、长安等车企在车展期间展出自研机器人产品，继小鹏上周发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期，26年伴随特斯拉FSD

V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估；潍柴动力作为绩优低估值核心资产，本周因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AI

DC技术储备及产业链全球布局。

机器人板块：机器人板块，四季度以来持续回调，当前部分优质个股已进入底部可配置区间。产业趋势处于0-1兑现前夕，进度并未低于预期，回调或主要因为前期累计涨幅较大而短期处于重要催化真空期，市场重点观望明年Q1特斯拉Optimus三代样机定型发布时点及产业链定点发包进展，当前应守机待时，把握T链高胜率核心龙头、有实质进展的低位黑马、技术迭代升级环节标的配置机会。

乘用车板块：整车及零部件产业链，当前乘用车周度上险销量表现稳健，新车型（小鹏增程平台、星途ET5等）性价比凸显，但基于明年购置税退坡和总量走弱预期，市场反应钝化，我们认为应重视高端化及出海等结构性机会。

商用车板块：作为绩优低估值红利资产当前行情表现相当占优，明年出海有望稳健增长，尤其客车及摩托车增长弹性更高。重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估。

推荐组合：江淮汽车、潍柴动力、宇通客车、隆鑫通用、三花智控、隆盛科技。26汽车科技属性重估，把握结构性成长归母净利润PE年初至今股价涨跌幅公司代码总市值22A166.2282.66-15.829.1523A300.4170.221.5224A402.54126.92-17.8415.37114.0314.8041.160.8125E395.72134.78-2.5715.35123.5216.