2025年CFA《投资组合管理》真题下载

2025年CFA《投资组合管理》真题下载考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、根据以下信息，回答问题（1）和（2）。某投资者考虑投资于两个资产：资产A和资产B。资产A的预期年回报率为12%，标准差为15%。资产B的预期年回报率为8%，标准差为10%。资产A和资产B之间的年回报率相关系数为0.4。该投资者计划将全部资金投资于这两个资产，并构建一个投资组合。（1）如果投资者将60%的资金投资于资产A，40%的资金投资于资产B，计算该投资组合的预期年回报率。（2）计算该投资组合的年回报率的标准差。二、简述资本资产定价模型（CAPM）的基本原理及其主要假设。CAPM在投资组合管理中有哪些主要应用？三、解释什么是投资组合再平衡（PortfolioRebalancing）。在什么情况下投资者可能需要进行投资组合再平衡？再平衡可能带来哪些潜在的成本或好处？四、某投资者对以下两种投资策略进行了评估：策略1：购买并持有策略（BuyandHoldStrategy）。策略2：战术资产配置策略（TacticalAssetAllocationStrategy）。请比较这两种策略的主要区别，并说明每种策略可能适用于哪些类型的投资者或市场环境。五、什么是风险预算（RiskBudgeting）？在投资组合管理中采用风险预算的目标是什么？它与传统的基于收益的资产配置方法有何不同？六、简述夏普比率（SharpeRatio）和信息比率（InformationRatio）的计算公式和含义。在评估投资管理人绩效时，夏普比率和信息比率各有什么用途？它们之间存在什么主要区别？七、某投资者持有某股票的组合，并考虑使用股指期货进行对冲。该股票组合的市值为1000万美元，Beta系数为1.2。投资者预期未来一个月内股票价格将下跌，因此决定使用股指期货进行对冲。当前股指为1200点，每点股指期货合约的市值（标的价值）为1000美元。（1）投资者需要建立多少份股指期货合约来进行完全对冲（假设期货合约的Beta为1）？（2）如果实际股票价格下跌了10%，而股指期货价格上涨了5%，计算对冲后的组合损益情况（不考虑其他因素）。八、行为金融学（BehavioralFinance）对传统金融理论提出了哪些挑战？请列举两种常见的投资者行为偏差，并简要说明它们如何影响投资决策和投资组合管理。九、根据投资组合管理中的道德与专业准则，解释什么是“利益冲突”（ConflictofInterest）。在投资顾问与客户的关系中，可能出现哪些主要的利益冲突？投资顾问应如何管理和披露利益冲突？十、某投资者正在评估两个投资选项：选项A：一个预期年回报率为10%，标准差为20%的股票基金。选项B：一个预期年回报率为6%，标准差为10%的债券基金。假设这两个投资选项的回报率不相关。（1）如果该投资者希望构建一个风险较低的投资组合，并将全部资金投资于这两个基金，应如何分配资金才能使投资组合的预期回报率达到8%？（2）计算上述投资组合的年回报率的标准差。十一、解释什么是有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）。根据EMH，市场效率有哪几种形式？如果市场是有效的，对于投资组合管理实践意味着什么？试卷答案一、（1）投资组合预期年回报率=0.60*12%+0.40*8%=7.2%+3.2%=10.4%。（解析思路：计算投资组合的预期回报率时，需要用到各资产的预期回报率和该资产在投资组合中的权重。这里，权重为资金比例。）（2）投资组合方差=(0.60)^2*(15%)^2+(0.40)^2*(10%)^2+2*0.60*0.40*0.4*15%*10%=0.00645+0.0016+0.00192=0.01007。投资组合标准差=sqrt(0.01007)≈0.1004或10.04%。（解析思路：计算投资组合的标准差需要先计算其方差。方差由各资产方差的加权平均、资产间协方差的加权平均以及交叉项组成。协方差可以用相关系数和两资产标准差的乘积计算得出。）二、资本资产定价模型（CAPM）的基本原理是根据风险和预期回报率之间的关系，确定资产的合理价格或预期回报率。其核心公式为：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]，其中E(Ri)是资产i的预期回报率，Rf是无风险回报率，βi是资产i的Beta系数，E(Rm)是市场组合的预期回报率，[E(Rm)-Rf]是市场风险溢价。CAPM的主要假设包括：市场是有效的、投资者是理性的、所有投资者具有相同的风险偏好和投资期限、存在无风险资产且可无限借贷、所有资产都是可分割的、信息是免费且对称的、交易成本为零。CAPM在投资组合管理中的应用主要体现在：评估资产的预期回报率是否与其承担的风险相匹配；计算资产的Beta系数，用于风险衡量和资产配置；作为投资组合绩效评估的基准（如计算Alpha）。三、投资组合再平衡是指定期调整投资组合中各资产类别的权重，使其回到预设的战略资产配置水平的过程。当市场波动导致各资产的实际权重偏离目标权重时，或者当投资者根据市场环境或自身风险偏好变化调整战略配置时，都可能需要进行再平衡。投资者可能需要进行投资组合再平衡的情况包括：市场大幅波动导致资产价格变动显著；投资者达到了预设的再平衡频率（如每季度、每半年）；投资者的风险承受能力或投资目标发生变化，需要调整战略资产配置。再平衡可能带来的潜在成本包括交易成本（买入和卖出资产时产生的佣金和价差）、税收成本（尤其是对于应税账户）以及可能的短期业绩波动。潜在的好处包括维持投资组合的风险水平、有助于投资者坚持长期投资策略、可能捕捉到市场机会。四、购买并持有策略（BuyandHoldStrategy）是一种长期投资策略，投资者在选定资产或资产类别后，长期持有，很少进行买卖操作，主要根据基本面分析进行长期投资决策。战术资产配置策略（TacticalAssetAllocationStrategy）是一种介于战略性资产配置和动态资产配置之间的策略。投资者在坚持长期战略性资产配置的基础上，根据短期市场环境的变化，暂时性地调整各资产类别的配置比例，以期获得额外的收益，但通常会在市场条件变化后恢复到战略配置水平。购买并持有策略适用于风险承受能力较高、投资期限较长、相信长期市场趋势的投资者，或者市场波动性较低的稳定市场环境。战术资产配置策略适用于市场环境变化较快、投资者希望在一定程度上利用短期市场机会、并具备一定市场分析能力的投资者。五、风险预算（RiskBudgeting）是指在投资组合管理中，将总的风险按照预设的比例分配给不同的风险来源（如市场风险、信用风险、流动性风险等）或不同的资产类别，以实现对风险的主动管理和控制。在投资组合管理中采用风险预算的目标是：确保投资组合的整体风险水平与投资者的风险承受能力相匹配；明确各部分投资的风险贡献，便于进行风险控制和管理；优化风险调整后的收益，提高投资组合的效率。与传统的基于收益的资产配置方法不同，风险预算方法首先关注风险分配，然后根据风险预算约束来构建投资组合，而传统的资产配置方法通常是先根据预期收益和风险偏好确定各资产类别的配置比例，然后再考虑风险因素。风险预算提供了一种更系统、更主动的风险管理框架。六、夏普比率（SharpeRatio）的计算公式为：SharpeRatio=[E(Rp)-Rf]/σp，其中E(Rp)是投资组合的预期回报率，Rf是无风险回报率，σp是投资组合回报率的标准差。夏普比率衡量的是每单位总风险（以标准差表示）所能获得的风险调整后超额回报（相对于无风险回报率）。夏普比率越高，表示投资组合的绩效越好，风险调整能力越强。信息比率（InformationRatio）的计算公式为：InformationRatio=(E(Rp)-E(Rb))/σei，其中E(Rp)是投资组合的预期回报率，E(Rb)是投资组合的比较基准（如市场指数）的预期回报率，σei是投资组合回报率与比较基准回报率的跟踪误差（TrackingError）。信息比率衡量的是投资管理人相对于某个基准指数，每单位跟踪误差所能获得的风险调整后超额回报。信息比率越高，表示投资管理人的选股或择时能力越强，其绩效越优于基准。夏普比率适用于评估任何投资策略或投资组合相对于无风险回报率的整体风险调整后表现，而信息比率主要用于评估主动管理型投资管理人相对于特定基准的绩效表现。七、（1）对冲所需股指期货合约数量=投资组合市值/(股指期货点数*每点合约价值)*Beta=$10,000,000/(1200*$1000)*1.2=83.33。由于无法交易分数份合约，通常需要交易整数份，这里应交易84份（假设不允许卖空或需完全覆盖）。（解析思路：完全对冲意味着对冲头寸的价值变化能完全抵消投资组合价值的变化。所需对冲头寸的大小取决于投资组合的规模、Beta系数以及期货合约的规模（由股指点数和每点价值决定）。）（2）股票组合损益=投资组合Beta*股票价格变化百分比=1.2*(-10%)=-12%。股指期货对冲损益=-对冲头寸数量*期货合约价值*期货价格变化百分比=-84*$1000*5%=-$42,000。对冲后组合损益=股票组合损益+股指期货对冲损益=(-$1,200,000)+(-$42,000)=-$1,242,000。即对冲后组合整体损失了1,242,000美元。（解析思路：对冲效果取决于股票组合Beta与期货Beta的匹配程度以及市场价格变动幅度。此处假设期货Beta为1。对冲损益与股票损益方向相反，其大小由对冲头寸大小和价格变动决定。最终损益是两者之和。）八、行为金融学对传统金融理论提出了挑战，传统金融理论通常假设投资者是理性的、效用最大化者，市场是有效的。而行为金融学认为，投资者会受到心理偏差的影响，做出非理性决策，从而导致市场偏离有效状态。常见的投资者行为偏差包括：1.过度自信（Overconfidence）：投资者往往高估自己的信息获取能力、预测准确性和投资技能，可能导致承担过多风险或交易过于频繁。2.损失厌恶（LossAversion）：投资者对等额的损失和收益带来的负面情绪强度不同，可能更倾向于避免损失而非追求同等收益，导致持有亏损头寸过久或过早卖出盈利头寸。这些行为偏差会影响投资决策，如导致资产定价偏差（如羊群效应、反应过度/不足）、投资组合构建偏离理论最优解、交易行为异常等，进而影响投资组合管理，要求管理者考虑投资者心理因素，并可能需要采取措施（如设置投资限制）来引导或修正行为偏差。九、利益冲突（ConflictofInterest）是指个人或机构在同时代表不同方（如客户和雇主）行事时，其自身利益可能与其中一方或双方的利益发生抵触，可能导致决策偏袒自身利益而非所代表方利益的情况。在投资顾问与客户的关系中，可能出现的主要利益冲突包括：1.佣金驱动冲突：投资顾问从销售特定产品或服务中获得佣金，可能激励其向客户推荐高佣金产品，而非最适合客户的产品。2.规模经济冲突：投资顾问可能倾向于将客户资金汇集到规模较大的账户中，以降低管理成本，但这可能不符合某些小规模客户的特定需求。3.关联方交易冲突：投资顾问可能投资于自己管理或与其关联方有关联的公司或基金，可能影响其客观性。4.同时代理多个利益冲突客户：投资顾问同时管理两个或多个风险偏好、投资目标差异很大的客户账户，可能在资源分配或决策时产生冲突。投资顾问应如何管理和披露利益冲突：应充分识别潜在的利益冲突；通过书面或口头形式向客户充分、透明地披露所有已识别的利益冲突；采取措施将利益冲突的影响降至最低（如设立防火墙、分开操作）；如果无法解决冲突，应避免参与相关事务或主动辞去相关职责。十、（1）设投资于股票基金的资金比例为x，则投资于债券基金的资金比例为1-x。根据题意，(x*10%)+((1-x)*6%)=8%。解方程得：10x+6-6x=8=>4x=2=>x=0.5。即应将50%的资金投资于股票基金，50%的资金投资于债券基金。（解析思路：计算投资组合的预期回报率时，需要用到各资产的预期回报率和该资产在投资组合中的权重。这里，将目标回报