小米汽车产业链动态报告（二）：小米SU7澎湃登场低价高配尽显诚意

联系人：孟祥庭核心观点流量+性价比是SU7的核心优势，月销有望冲击过万：我们认为中大型B/C级轿车市场能否走量的核心在于品牌、性价比。我们从竞争、供产销、以合资燃油车为主+特斯拉仍为表现最好纯电车型的特风险提示：行业竞争风险加剧、交付节奏不及预期、渠道拓展23小米汽车发布会信息、车型情况梳理），451）当前国内B/C级轿车的新能源车渗透率低于行业（2023年/2024年前2月国内中大型轿车的新能源车渗透率为31.7%/30.6%vs.行业整体为35.7%/33.8%）。2）B/C级轿车的畅销车型仍以合资燃油车为主（大部分为合资燃油车的标杆性车型）。3）新能源B/C轿车表现最好的为特斯资料来源：乘联会、光大证券研究所整理6分类车企限时补贴时间方案及设计车型促销&降价&补贴方案厂商指导价（万元）权益补贴后价格（万元）现金/降价优惠幅度新能源特斯拉Model3后轮驱动版抵3500元尾款&EAP增强版自动辅助驾驶功能90天的免费试用权指导价下降11500（长续航版）-15500（后轮驱动）元现金优惠8000元26.14-29.7424.59-28.5924.5925.79-29.3924.59-28.5923.791.3%5.1%3.3%比亚迪2024/2/29起汉EV冠军版汉DM-i冠军版/汉DM-P战神版汉EV冠军版海豹冠军版海豹冠军版2000元订金抵10000元购车款10000元燃油转订基金20000元燃油转订基金2000元订金抵9000元购车款可享受2000元抵扣7000元&置换补贴5000元，3成首付，3年免息享2,000元抵扣9,000元购车款，5,000元置换补贴享2,000元抵扣7,000元，5,000元置换补贴插混版指导价下调1.7万元20.98-29.9820.98-29.9820.18-29.183.1%4.4%7.8%3.0%2.4%5.1%4.7%8.0%极氪2024/2/27起极氪001极氪001限时优惠37000元指导价下调3.1万元30.00-38.5930.00-38.6026.30-34.8926.90-32.9010.8%11.7%小鹏P7i702/610版P7i702/610版P7i702/610版P7鹏翼门10000元尾款减免10000元尾款减免1元抵5000元现金补贴5000元保险补贴&10000元现金补贴或24期0息&免费升级价值6000元的丹拿原装音响综合优惠50000元24.99-33.9924.99-33.9923.39-33.9924.99-33.9933.9923.99-32.9923.99-32.9922.89-33.4923.49-32.4928.993.4%3.4%1.7%3.4%14.7%合资燃油广汽丰田2024/3/8起凯美瑞凯美瑞购置税补贴10000元指导价下调8000-30000元4.4%8.5%广汽本田2024/3起2024/3起雅阁雅阁雅阁雅阁雅阁至高30000元置换补贴至高30000元置换补贴至高10000元置换补贴至高50000元现金优惠14.7%14.7%4.9%24.5%24.5%凯迪拉克2023/10/起CT5CT5豪华型享受90000元现金优惠指导价下调70000元28.9728.9721.9731.1%24.2%上汽大众2024/3/11起帕萨特帕萨特帕萨特最高综合优惠40000元&5年0利率享受2000元现金优惠1.0%一汽大众迈腾迈腾1000元现金补贴最高21000元置换补贴0.5%9.5%7竞争（2轿车市场，品牌力、性价比是破圈的关键）：）：）：），资料来源：中汽协、乘联会、光大证券研究所8竞争（3）：SU7市场表现有望冲击第一梯队标准版后驱智驾版星舰智驾版汉基本参数驾驶硬件7555466815525333011智能驾驶√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√9渠道+产能：打造1+N“类直营模式”产能：1/22小米汽车已开始批量生产。考虑到前期产能爬坡情况，我们预计2024/3资料来源：小米官网、电动汽车观察家、百度地图、光大证券研究所整理具备流量属性：市场热度持续，导流效果明显我们认为在小米SU7上市半年前，市场即开始相关预热宣传。通过媒体/市场导流，资料来源：小米官网、雷军个人微博账号、光大证券研究所小米汽车的预期变化，价格尘埃落定至21.59万起）：）：资料来源：IT之家、懂车帝、小米官网、光大证券研究所预测及整理资料来源：各公司公告、光大证券研究所整理小米汽车供应链梳理业务范围代码供应商配套产品2024E收入预测24E净利润预测ASP（元）配套车型市值（亿元）24EPE合作进度车身&底盘301210.SZ金杨股份方形电池精密结构件3,000首款车型小米制造为公司第六大股东002937.SZ兴瑞科技镶嵌件与电控相关部件26.83.63首款车型去年通过国内头部电控企业已有间接获得小米定点001282.SZ三联锻造轮毂轴承首款车型定点开发小米轮毂轴承601689.SH拓普集团减震、内饰、轻量化底盘、空悬281.130.138,000首款车型多个项目获得小米在内客户定点000559.SZ万向钱潮等速驱动轴首款车型等速驱动轴产品已供货给小米汽车300988.SZ津荣天宇底盘、被动安全精密器件、精密冲压模具3,000首款车型与小米等新能源车型产品进行配套业务301007.SZ德迈仕方向丝杠首款车型1款方向丝杠最终用于小米汽车000030.SZ富奥股份紧固件与转向柱6.02首款车型已获得紧固件与转向柱订单热管理300375.SZ鹏翎股份热管理管路供应商首款车型公司与小米汽车有合作002239.SZ奥特佳空调系统供应商3,500首款车型根据定点预计向小米汽车提供空调系统产品002126.SZ银轮股份热管理前端模块8.30首款车型新拓展小米汽车等客户内外饰603035.SH常熟汽饰内饰板55.67.362,000首款车型8公司获得小米项目定点600742.SH一汽富维座椅、仪表板、后视镜、车轮总成254.78.077,000首款车型8多家分子公司已进入小米汽车采购组600703.SH三安光电车灯业务4,000首款车型其全资子公司芜湖安瑞光电有限公司正式进入小米汽车供应商体系000700.SZ模塑科技保险杠及塑化汽车装饰97.26.90首款车型9小米是公司的新能源客户301022.SZ海泰科注塑模具首款车型公司为小米汽车开发了相关注塑模具300100.SZ双林股份座椅零部件50.22.22首款车型部分产品间接供货小米，未实现量产600741.SH华域汽车内外饰零部件、座椅、车灯1,811.8183.253,500首款车型6小米汽车等相关车型的部分配套供货智能化301221.SZ光庭信息无人驾驶软件9.30.973,000首款车型对公司经营业绩影响小300496.SZ中科创达软件64.78.403,000首款车型小米与公司在软件开发领域广泛合作600699.SH均胜电子智能座舱608.22,000首款车型与小米汽车有相关业务合作300433.SZ蓝思科技智能座舱638.140.732,000首款车型小米是公司重要的战略合作伙伴动力&电子300585.SZ奥联电子车身电子控制9.20.963,000首款车型已进入供应商体系301398.SZ星源卓镁镁合金动总壳体5.2首款车型在研主要新能源汽车零部件项目包括小米汽车等301099.SZ雅创电子29.2首款车型间接开展业务合作300124.SZ汇川技术驱动电机378.061.974,700首款车型子公司汇川联合动力提供300697.SZ电工合金高压连接器2,000首款车型间接供货小米汽车300975.SZ商络电子阻容感、二三极管、电源芯片等电子元器件首款车型公司通过Tier1供应商间接供货300258.SZ精锻科技差速器总成26.93.36首款车型小米汽车是公司客户688113.SH联测科技动力系统测试解决方案2,000首款车型小米汽车是公司客户优质冲压焊接供应商，新拓展业务增长可期：1）冲压业务：公司进入包括上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、神龙汽车等传统汽车制造商的冲压件供应商体系。2）分拼总成业务：公司2017年开始推进该业务，由整车公司负责原材料采购降低价格波动对企业的盈利影响。1H23公司分拼总成加工业务收入占营业收入比重提升至28%。3）电镀业务：2022/12公司收购无锡开祥进军电镀业务，对应的盈利能力将进一步释放。公风险提示：主要客户海外市场销量不及预期、原材料价格上涨风险、产能爬坡不毛利率和归母净利率略下滑：前三季度公司毛利率同比-1.3pcts至20.3%，归母净利润率同比-1.8pcts至12.5%，其中，3Q23毛利率同比优质内饰总成供应商，捕捉智能化时代机遇积极拓展新能源客户：公司是国内汽车内饰行业主要供应商之一，主要产品线覆盖全面，拥有特斯舱智能化升级的趋势下，公司顺应行业发展，2021年与华为、一汽富晟形成战略合作推出了可对乘客进行健康指公司通过与华为等优质下游客户绑定有望在行业趋势中充分受益。2）客户拓展：2023/10/28公司再次发布定点公告，获得某知名新能源汽车风险提示：原材料价格波动、投资收益波动风险、新客户拓展销售费用影响归母净利率略下滑：前三季度公技术创新运行机制，已成为众多知名品牌公司的定点厂商。其中，传统车企包括宝马、北京奔驰、上汽通用等；新能源车企包括特斯拉、理想风险提示：原材料价格波动、海外客户销量不及预期、新客户拓风险提示行业竞争风险加剧：2023年年底行业持续推出了多款B级纯电轿车与小米首款车型定位接近交付节奏不及预期：小米汽车预计在自建工厂进行生产，由于小米前期并无造车经验，并且汽车产业环节复杂，存在产业链供应、以及产能爬坡渠道拓展不及预期：目前小米汽车渠道仍存在数量少、覆盖面窄的本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销