医药健康行业研究：扭亏、海外临床进展、学术会议创新药行情有望延续

内容目录扭亏、海外临床进展、学术会议，创新药行情有望延续 4药品板块：辉瑞宣布双抗临床计划，并于近期启动联用临床 6A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平 6辉瑞宣布707双抗临床计划，并于近期启动联用期临床 9生物制品：DR10624高甘油三酯血症2期临床数据优异，关注后续研发进展 10医疗器械：企业创新技术优势逐步展现，推动行业国产化替代进程 13联影医疗宽体双源与光子计数CT平台发布 13微创图迈机器人荧光成像系统获得欧盟CE认证 13中药：院外关注流感发病率走势，院内期待新版基药目录更新进展 14医疗服务及消费医疗：建议关注板块整体修复机会 15固生堂：国内海外持续拓展，市场竞争力有望持续增强 15投资建议 16风险提示 16图表目录图表1：年初至今各申万一级行业表现） 4图表2：11月日~11月14日各申万一级行业表现（） 4图表3：11月日~11月14日医药生物申万三级细分涨跌幅（） 5图表4：本周医药生物涨跌幅前十 5图表5：本周医药板块景气度 6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/11/10-2025/11/14） 6图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/11/10-2025/11/14） 7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/11/10-2025/11/14） 7图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/11/10-2025/11/14） 8图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/11/10-2025/11/14） 8图表11：10-11月国内创新药获批上市情况（截至2025/11/14） 8图表12：10-11月国内创新药申报上市情况（截至2025/11/14） 9图表13：10-11月创新药跨国交易情况（截至2025/11/14） 9图表14：辉瑞启动首批启动7项临床试验，括2项1L肺癌及结直癌III期关键临床试验 10图表15：DR10624第周降低甘油三酯幅度达74.5 11图表16：血脂异常的临床分类 11图表17：血脂干预靶点及管理建议 11图表18：佩玛贝特12周低TG比为44 12图表19：olezarsen降低甘油三酯起效迅速，在6个月时高剂量组降低甘油三酯比例分别为72.2/54.5..图表20：双宽体双源CTuCTSiriuX 图表21：全宽超清能谱光子计数CTuCTUltima 13图表22：荧光成像系统能够在8种不同模式下切换 14图表23：2017－2019、2023-2025年度南方省份哨点医院报告的流感样病...........................15图表24：2017－2019、2023-2025年度北方省份哨点医院报告的流感样病...........................15扭亏、海外临床进展、学术会议，创新药行情有望延续2BD1.2520267.95202522026PD-1/VEGF71010ADCMNC126-9ESMO5-7ESMO10-12图表1：年初至今各申万一级行业表现（）0.050.040.030.020.01计算机房地产美容护理通信-0.01-0.02-0.03-0.04图表2：11月10日~11月14日各申万一级行业表现（）0.80.70.60.50.40.30.20.1有色金属有色金属电力设备钢铁房地产-0.1图表3：11月10日~11月14日医药生物申万三级细分涨跌幅（）0.040.030.020.010-0.01-0.02-0.03图表4：本周医药生物涨跌幅前十排名名称上周涨跌幅1合富中国49.01%2诺思格36.72%3三生国健33.09%4常山药业29.65%5振德医疗26.65%6楚天科技24.86%7康芝药业21.22%8普蕊斯20.85%9天益医疗19.57%107.27%487凯莱英-7.25%488怡和嘉业-7.94%489爱博医疗-8.00%490辰欣药业-8.70%491奕瑞科技-9.49%492长药控股-10.50%493开立医疗-14.48%494华康洁净-14.48%495惠泰医疗-14.81%496赛诺医疗-25.00%细分赛道 景气度指标图表5：本周医药板块景气度细分赛道 景气度指标创新药加速向上仿制药底部企稳原料药下行趋缓生物制品底部企稳医疗器械拐点向上药房拐点向上中药拐点向上医疗服务与消费稳健向上国金证券研究所药品板块：辉瑞宣布707双抗临床计划，并于近期启动ADC联用临床A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平本周A股创新药整体景气度加速向上，其中中证创新药产业指数本周上涨1.9，而申万医药生物指数本周上涨2.0。图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/11/10-2025/11/14）沪深300（000300.SH） 中证创新药产业指数申万医药生物（801150.SL）0%A5148+27.5、前沿生物+16.8（+12.4（-1.9（-0.9图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/11/10-2025/11/14）5%0%-5%本周H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周上涨5.2，其中恒生创新药指数上涨6.9。图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/11/10-2025/11/14）恒生指数（HSI.HK） 恒生医疗保健（HSHCI.HK）恒生创新药（HSIDI.HK）H5145B（+45.4-B（+27.9（+24.6（7.6-0.9图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/11/10-2025/11/14）5%0%-5%-10%-15%本周美股创新药整体景气度加速上行，其中纳斯达克生物技术指数本周上涨1.8。图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/11/10-2025/11/14）纳斯达克纳斯达克生物技术（NBI.NQI）2025/10/01-2025/11/148CDE5311NDA，8327/许可、合作、期权等不同形式。图表11：10-11月国内创新药获批上市情况（截至2025/11/14）通用名靶点厂家适应症（按项目）国内状态国产/进口获批日期注册分类（CDE）博度曲妥珠单抗HER2科伦博泰HER2阳性乳腺癌国产2025/10/141瑞美吡嗪-MediBeacon肾脏病（荧光造影）国产2025/10/141那米司特PDE4BBI特发性肺纤维化进口2025/10/211维贝柯妥塔单抗EGFR乐普生物鼻咽癌国产2025/10/281镥[177Lu]-特昔维匹肽PSMA诺华去势抵抗性前列腺癌进口2025/11/51钠艾森药业2019冠状病毒感染进口2025/11/51普基仑赛精准生物B细胞急性淋巴细胞白血病国产2025/11/71维派那肽GLP1R派格生物2型糖尿病国产2025/11/121insight图表12：10-11月国内创新药申报上市情况（截至2025/11/14）通用名厂家靶点CDE承办时间受理号适应症注册分类国产/进口瑞西奇拜单抗注射液华海药业IL36R2025-10-01泛发性脓疱型银屑病1国产注射用E型肉毒毒素艾伯维RHOB,SNAP252025-10-13面部皱纹1进口依达格鲁肽α注射液石药集团GLP1R2025-10-14肥胖1国产德戈替尼乳膏LeoPharmaJAK2025-10-16慢性手部湿疹5.1进口MY008211A片启瑞药业CFB2025-10-18阵发性睡眠性血红蛋白尿症1国产索特替尼片首药控股RET2025-10-22非小细胞肺癌1国产HS-10365胶囊翰森制药RET2025-10-22非小细胞肺癌1国产柯美奇拜单抗注射液麦济生物IL-4Rα2025-10-30特应性皮炎1国产阴道用卷曲乳杆菌活菌胶囊欧赛微科生物-2025-11-011国产类药物氟[18F]贝他苯注射液先通医药Aβ2025-11-04医学影像学药物1国产司拉德帕胶囊吉利德PPARδ2025-11-12原发性胆汁性胆管炎5.1进口insight图表13：10-11月创新药跨国交易情况（截至2025/11/14）项目名称靶点交易时间转让方受让方交易类型一交易类型二交易金额UGX202-2025/10/9星明优健生物AviadoBio期权Licenseout交易总额400百万美元奥布替尼/ICP-105043/ICP330BTK/IL17A/TYK22025/10/9诺诚健华泽纳仕生物医药授权/许可Licenseout交易总额2000百万美元；首付款100百万美元，700万zenas股权，最高达百分之十几的分级特许权使用费维派那肽GPC32025/10/10派格生物医药PDC授权/许可Licenseout-LBL-047 BDCA2、BAFF 2025/10/16维立志博 Therapeutics授权/许可 License

首付款：20百万美元里程碑付款：18百万美元特许权使用费：大中华区以外地区净销售额的分级特许权使用费，费率从中个位数至低双位数不等首付款：用费，费率从中个位数至低双位数不等首付款：120百万美元原位编辑疗法(普瑞金)-2025/10/16普瑞金生物KitePharma授权/许可Licenseout里程碑付款：1520百万美元特许权使用费：基于未来产品净销售额的销售分成GZR4、GZR102、基于公司成熟的INSR、GLP1R2025/10/16甘李药业Fiocruz授权/许可Licenseout-ASKG712VEGFA、ANGPT22025/10/16蔼睦医疗Visara,Inc.转让/收购Licenseout-ASKG712VEGFA、ANGPT22025/10/16Visara,Inc.云顶新耀授权/许可Licensein -ASKG712VEGFA、ANGPT22025/10/16AskGenePharmaVisara,Inc.授权/许可首付款：7百万美元Licenseout里程碑付款：89百万美元特许权使用费：在许可区域内的年度净销售额收取一定比例的特许权使用费HS-20110CDH172025/10/17江苏豪森药业罗氏制药授权/许可首付款：80百万美元Licenseout里程碑付款：1450百万美元特许权使用费：未来潜在产品销售的分级特许权使用费SRB5CCR92025/10/20SunRockBiopharma鼎康生物合作Licensein-TJ108EGFR*HER3ADC2025/10/21拓济医药SamsungBioepis授权/许可Licenseout-干细胞疗法帕洛诺司琼5-HT3receptor2025/10/222025/10/22亿珂再生医学赫尔辛医药集团VisionaryStemcellTechnologies复星医药授权/许可合作LicenseoutLicensein--IBI363/IBI343/IBI3001PD-1*IL2RA/B7-H3*2025/10/22信达生物武田制药授权/许可Licenseout首付款1200百万美元，里程碑付款10200百万美元，其他交易额：销售分成雷珠单抗/布西珠单抗VEGFA2025/10/27诺华制药康哲药业授权/许可Licensein -QX031NTSLP、IL332025/10/28荃信生物罗氏制药授权/许可首付款：75百万美元Licenseout里程碑付款：995百万美元特许权使用费：潜在未来产品销售的梯度特许权使用费伊基奥仑赛BCMA2025/10/29驯鹿生物GCLabCell授权/许可Licenseout-BGB-B2033GPC3、4-1BB2025/10/29InSysBio百济神州授权/许可Licensein -JWTCR001MAGEA42025/10/30药明巨诺再生元制药授权/许可Licenseout交易总额：50百万美元ASKG712VEGFA、ANGPT22025/10/30Visara云顶新耀授权/许可首付款：7百万美元Licenseout里程碑付款：89百万美元特许权使用费：按净销售额的潜在特许权使用费其他交易额：3.38百万美元Obesity(Abalone)GPCR2025/10/30AbaloneBio四环医药授权/许可Licensein -MWN105 GLP1R、GIPR、FG2025/10/31上海民为生物 SideraBio 授权/许可 Licenseout首付款35百万美元；里程碑付款1010百万美元TT-02332 NLRP3 2025/11/3药捷安康 Neurocrine 授权/许可 Licenseout交易总额881.5百万美元Biosciences白蛋白Albumin2025/11/4CSLBehring百洋医药授权/许可Licensein -GCC19CARTGUCY2C2025/11/10上海斯丹赛生物LyellImmunopharma授权/许可Licenseout首付款：40百万美元掩蔽型CD3T细胞接合器CD32025/11/13天演药业ThirdArcBio授权/许可Licenseout首付款：5百万美元里程碑付款：840百万美元insight辉瑞宣布707双抗临床计划，并于近期启动ADC联用I/II期临床1110SSGJ-707（PF-08634404）双抗的研发计划，自其引进SSGJ-707Displace-Establish-Expand7Clinicaltrial2III61LNSCLC（涵盖鳞状和非鳞状IIINCT07222566ACNSCLCI/IINCT07227298Atezolizumab（PD-L1）SCLCII/IIINCT07226999胃肠道肿瘤：①1L转移性结直肠癌III期临床（NCT07222800；②单药或联用Ipilimumab（CTLA-4）I/IINCT07227012I/III/IINCT07227415。图表14：辉瑞启动首批启动7项临床试验，包括2项1L肺癌及结直肠癌III期关键临床试验Pfizer官方材料2026年启动多达10项新增临床试验，并同步推进多达10PD-1×VEGFPD-1PD-L1VEGFPF-08634404ADCPF-08634404SSGJ-707MNC“同类最优”MNC生物制品：DR10624高甘油三酯血症2期临床数据优异，关注后续研发进展近日华东医药控股子公司道尔生物宣布：在2025年美国心脏协会科学年会（AHAScientificSessions2025）的主会场的开场报告公布了其自主研发的同类首创（FIC）21FGF21R，胰高血糖素受体GCGR，和胰高血糖素样肽-1（GLP-1R)DR10624（SHTG）2（DR10624-201）的主要结果。图表15：DR10624第12周降低甘油三酯幅度达74.5诺和诺德临床结果显示，DR10624的药效都非常显著且可迅速起效。SHTGDR10624121274.5。DR1062489.5500mg/dL（炎等风险降低19.1150mg/dL（正常，78.550。图表16：血脂异常的临床分类 图表17：血脂干预靶点及管理建议注：TC，TGHDL-C中国血脂管理指南（2023

注：LDL-C:低密度脂蛋白胆固醇，ASCVD:动脉粥样硬化性心血管疾病醇ApoBB，Lp（a）:脂蛋白（a）中国血脂管理指南（2023甘油三酯为血脂干预重要靶点，我国高甘油三酯患病率约13，控制率不足10。常通常指血清中胆固醇和/TGASCVDTC、LDL‑C、HDL‑CTG。在绝大多数降脂干预研究LDL‑CASCVDLDL‑C每降低1mmol/L，ASCVD事件降低20~23。因此，绝大多数国家或地区的血脂管理指LDL‑CTG（甘油三酯）ASCVDASCVD风险增强的危险因素。LDL‑CASCVDTGTGTG31.0％、19.5％8.9％TGω-3多不饱和脂肪酸（ω-3）及烟酸类药物。图表18：佩玛贝特12周降低TG比例为44佩玛贝特片医保申报材料中国人群头对头临床试验中,相比非诺贝特,患者接受佩玛贝特(0.2mg/d),(0.4mg/d)治疗12周,TG降幅分别为34.1，44.0(p=0.0083)。小核酸药物OlezarsenTG比例与DR10624接近。OlezarsenRNAC-III(apoC-III)的生成，apoC-III是一种由肝脏产生的蛋白质，负责调节血液中的甘油三酯代谢。图表19：olezarsen降低甘油三酯起效迅速，在6个月时高剂量组降低甘油三酯比例分别为72.2/54.5NEJM2025118，IonisolezarsenIIICORECORE2治疗6(TG)72，且具有高度统计学意义。该降低效果持续至12月。此外，86olezarsen500mg/dL，的风险阈值。现有临床数据显示,DR10624SHTG12周治疗期间内实现了高效且持续降低甘油三酯水平（74.5（67（HbA1cDR106243SHTG医疗器械：企业创新技术优势逐步展现，推动行业国产化替代进程联影医疗宽体双源与光子计数CT平台发布20251113敢为新境--2025CTuCTCTuCTSiriuXuCTUltimaAICT融合创新生态优势进一步凸显。CTuCTSiriuXCTCTuCTUltima0.2mmCTGE辨率和能谱成像能力方面只能二选一的限制。图表20：双宽体双源CTuCTSiriuX 图21：全宽超清能谱光子计数CTuCTUltima联影医疗公众号 联影医疗公众号CTCT微创图迈机器人荧光成像系统获得欧盟CE认证1114DFVision3DCE图表22：荧光成像系统能够在8种不同模式下切换微创机器人公众号（IndocyanineGreen,810⁻⁶级极致滤光性能，CE中药：院外关注流感发病率走势，院内期待新版基药目录更新进展近期流感发病率进一步上升，根据国家疾控中心数据，202545（20251132025119ILI5.5202220243.23.520235.7ILI6.15.120222023年同期水平2.0，4.93.6。H3N2，202545246065A(H1N1)pdm09，2331B(Victoria)；2025283419A(H1N1)pdm09，2802B(Victoria)。国家疾控中心预计，今年秋冬季我国流感疫情高峰可能出现在12月中下旬和1月初。20262425Q4图表23：2017－2019、20