(2025年)金融期货考试题及答案

(2025年)金融期货考试题及答案一、单项选择题（每题2分，共20分）1.2025年3月，某投资者预期未来3个月沪深300指数将上涨，决定买入2手6月到期的沪深300股指期货合约（合约乘数为每点300元）。假设开仓时指数点位为5200点，保证金比例为12%，则该投资者需缴纳的初始保证金为（）。A.5200×300×2×12%B.5200×300×12%C.5200×2×12%D.（5200×300×2）×（1+12%）2.关于国债期货最便宜可交割券（CTD）的判断，以下说法正确的是（）。A.隐含回购利率（IRR）最低的债券B.转换因子（CF）最大的债券C.基差（现货价格-期货价格×CF）最小的债券D.剩余期限最短的可交割国债3.2025年5月，10年期国债期货主力合约报价为98.50元（百元面值），对应的最便宜可交割券（CTD）剩余期限为9.5年，票面利率3.2%，转换因子为1.02。若该CTD现货净价为100.2元，则其基差为（）。A.100.298.50×1.02B.100.2（98.50/100）×100×1.02C.（100.2/100）×10098.50×1.02D.98.50×1.02100.24.某机构持有面值1亿元的5年期国债组合，久期为4.2，计划通过2年期国债期货（合约面值100万元，久期2.8）进行套期保值。假设国债期货价格为101元，则所需对冲的期货合约数量约为（）。（套期保值比率=（组合久期×组合价值）/（期货久期×期货合约价值））A.（4.2×10000万）/（2.8×100万×101/100）B.（4.2×10000万）/（2.8×100万）×（101/100）C.（2.8×10000万）/（4.2×100万×101/100）D.（4.2×10000万×101/100）/（2.8×100万）5.以下关于金融期货与金融期权的区别，错误的是（）。A.期货交易双方均需缴纳保证金，期权买方无需缴纳保证金B.期货合约到期必须交割，期权合约到期可行权或放弃C.期货的收益与损失均无限，期权买方损失有限、收益无限D.期货合约是标准化合约，期权合约可以是非标准化的6.2025年7月，某投资者卖出1手（100桶）WTI原油期货合约，开仓价为85美元/桶，当日结算价为83美元/桶，次日结算价为84美元/桶。若保证金比例为10%，则该投资者第二日交易后的保证金账户变动为（）。（不考虑手续费）A.盈利100×（85-84）=100美元，保证金账户增加100美元B.亏损100×（84-83）=100美元，保证金账户减少100美元C.盈利100×（85-83）=200美元，第二日结算后需补缴保证金D.亏损100×（84-85）=-100美元，保证金账户增加100美元7.假设2025年9月，5年期LPR（贷款市场报价利率）为3.8%，某银行预计未来3个月LPR将上升，决定通过利率期货对冲利率风险。若选择3个月期Shibor（上海银行间同业拆放利率）期货进行套期保值，该策略的核心逻辑是（）。A.利率上升时，Shibor期货价格上涨，期货多头盈利弥补贷款利息损失B.利率上升时，Shibor期货价格下跌，期货空头盈利弥补存款成本增加C.利率上升时，Shibor期货价格上涨，期货空头盈利弥补债券价值下跌D.利率上升时，Shibor期货价格下跌，期货多头盈利弥补浮动利率负债成本上升8.关于股指期货跨期套利，以下情景最可能触发正向套利的是（）。A.近月合约价格=远月合约价格+持有成本B.近月合约价格＞远月合约价格+持有成本C.远月合约价格＞近月合约价格+持有成本D.远月合约价格=近月合约价格+持有成本9.2025年11月，某企业计划3个月后发行5年期公司债，担心未来市场利率上升导致融资成本增加，最佳套期保值策略是（）。A.买入5年期国债期货，到期平仓B.卖出5年期国债期货，到期平仓C.买入3个月期短期利率期货，到期交割D.卖出3个月期短期利率期货，到期交割10.以下关于金融期货结算制度的描述，正确的是（）。A.我国金融期货交易所采用全员结算制度，所有会员均可直接结算B.每日结算价是期货合约当日收盘价，用于计算当日盈亏C.当保证金账户余额低于维持保证金时，需在当日收市前追加保证金至初始保证金水平D.交割结算价通常为合约到期日标的资产的现货价格或其算术平均价二、判断题（每题1分，共10分）1.金融期货的交割方式仅包括实物交割，现金交割仅适用于商品期货。（）2.股指期货的β系数大于1时，说明该股票组合的波动性低于市场平均水平。（）3.国债期货的报价为净价，交割时需计算全价（净价+应计利息）。（）4.利率期货价格与市场利率呈反向变动关系，即利率上升时，利率期货价格下跌。（）5.套期保值的核心是通过期货与现货的反向操作，完全消除所有价格风险。（）6.期权的时间价值随到期日临近而减少，到期时时间价值为零。（）7.跨市套利是指在同一交易所、同一品种、不同月份合约间的套利。（）8.保证金制度的作用是降低交易成本，同时防范违约风险。（）9.当基差从-5元变为-3元时，基差走强，对买入套期保值者有利。（）10.金融期货的价格发现功能是指期货价格能够反映所有公开信息，并引导现货价格走势。（）三、计算题（每题8分，共40分）1.2025年2月1日，投资者A买入2手（每手100股）6月到期的标普500股指期货合约，开仓点位为4800点，合约乘数为250美元/点。6月15日（到期日），标普500指数收盘价为4950点，结算价为4930点。假设不考虑交易成本，计算投资者A的盈亏金额。2.某国债期货合约面值100万元，可交割券范围为剩余期限6-10年的国债。2025年4月，某可交割券剩余期限8年，票面利率3.5%（每年付息一次），当前现货全价为102.5元（百元面值），应计利息为1.2元，转换因子为1.03。若当日国债期货价格为99.8元，计算该可交割券的基差（基差=现货净价-期货价格×转换因子）。3.某基金持有市值2亿元的股票组合，其β系数为1.2。为对冲市场下跌风险，计划使用沪深300股指期货（合约乘数300元/点）进行套期保值。当前沪深300指数为5100点，计算所需卖出的期货合约数量（套期保值合约数=（组合价值×β系数）/（期货指数点×合约乘数））。4.2025年5月，投资者B卖出1手（1000桶）10月到期的布伦特原油期货合约，开仓价为88美元/桶，初始保证金比例为12%，维持保证金比例为8%。5月10日结算价为89美元/桶，5月11日结算价为90美元/桶。计算5月11日交易后，投资者B是否需要追加保证金？若需要，需追加多少？（合约价值=价格×1000桶）5.假设10年期国债期货合约的报价为97.6元，对应的CTD券剩余期限9.8年，久期为8.5，转换因子为1.05。某机构持有面值5000万元的该CTD券，久期为8.2，计划通过国债期货对冲利率风险。计算所需对冲的期货合约数量（套期保值比率=（现货组合久期×现货组合价值）/（期货久期×期货合约价值×转换因子），期货合约价值=100万元×期货报价/100）。四、综合分析题（每题15分，共30分）1.2025年3月，全球通胀压力升温，美联储宣布年内将加息2次，每次25个基点。请分析该事件对美国10年期国债期货价格的影响路径，并说明投资者应采取的交易策略（需结合国债期货与利率、债券价格的关系）。2.某新能源企业计划6个月后从海外进口10万吨铜，当前铜现货价格为8500美元/吨，6个月期LME铜期货价格为8650美元/吨。企业担心未来铜价上涨增加采购成本，决定利用期货进行套期保值。（1）设计具体的套期保值方案（包括头寸方向、合约数量、到期操作）；（2）假设6个月后铜现货价格涨至8800美元/吨，期货价格涨至8950美元/吨，计算套期保值的净成本（不考虑交易成本）；（3）分析基差变化对套期保值效果的影响（基差=现货价格-期货价格）。答案及解析一、单项选择题1.A解析：股指期货保证金=指数点位×合约乘数×持仓手数×保证金比例，即5200×300×2×12%。2.C解析：CTD券是基差最小的可交割券，基差=现货净价-期货价格×转换因子，基差越小，交割成本越低。3.A解析：基差=现货净价-（期货价格×转换因子），现货净价=全价-应计利息，但题目已给出净价为100.2元，因此直接计算100.298.50×1.02。4.A解析：套期保值合约数=（组合久期×组合价值）/（期货久期×期货合约价值），期货合约价值=100万×（期货价格/100）=100万×（101/100），因此答案为（4.2×10000万）/（2.8×100万×101/100）。5.B解析：期货合约到期可选择交割或平仓，并非必须交割；期权买方可行权或放弃，卖方需按约定履行义务。6.A解析：卖出期货后，价格上涨（83→84）导致亏损，亏损额=（84-83）×100=100美元，保证金账户减少100美元。但题目问第二日变动，第一日结算后盈利（85-83）×100=200美元，第二日亏损100美元，最终保证金账户增加100美元（200-100）。但选项A描述的是第二日当日变动，即亏损100美元，保证金减少100美元？需再核对。正确应为：第二日结算价84，较前一日结算价83上涨1美元，卖出头寸亏损1×100=100美元，保证金账户减少100美元，因此正确选项为A（原解析可能有误，需修正）。7.B解析：银行担心利率上升导致存款成本增加（若银行有浮动利率负债），需做空利率期货。Shibor期货价格与利率反向变动，利率上升时，Shibor期货价格下跌，空头盈利可弥补成本增加。8.C解析：正向套利指买入现货、卖出期货，当远月合约价格＞近月合约价格+持有成本时，存在套利空间。9.B解析：发行债券担心利率上升（债券价格下跌），应卖出国债期货，未来若利率上升，国债期货价格下跌，空头盈利弥补融资成本增加。10.D解析：我国金融期货交易所采用分级结算制度；每日结算价是当日成交价格按成交量加权平均；追加保证金需至初始保证金水平；交割结算价通常为现货价格或其平均价，正确。二、判断题1.×（金融期货也可现金交割，如股指期货）2.×（β＞1表示波动性高于市场）3.√（国债期货报价为净价，交割时计算全价）4.√（利率期货价格=（100-利率）×100，利率上升则价格下跌）5.×（套期保值只能对冲系统性风险，无法消除所有风险）6.√（时间价值随到期日临近衰减，到期时为零）7.×（跨市套利是不同交易所、同一品种的套利）8.√（保证金降低交易成本，同时作为履约担保）9.√（基差从-5→-3，走强，买入套保者（现货多头、期货空头）有利）10.√（价格发现功能体现为期货价格反映信息并引导现货）三、计算题1.盈亏=（结算价-开仓价）×合约乘数×手数=（4930-4800）×250×2=130×250×2=65000美元（股指期货通常按结算价交割，因此用结算价计算）。2.现货净价=全价-应计利息=102.5-1.2=101.3元；基差=101.399.8×1.03=101.3-102.794=-1.494元。3.合约数=（2亿×1.2）/（5100×300）=（240000000）/（1530000）≈156.86，取157手。4.开仓合约价值=88×1000=88000美元，初始保证金=88000×12%=10560美元，维持保证金=88000×8%=7040美元。5月10日结算后，合约价值=89×1000=89000美元，亏损=89000-88000=1000美元，保证金余额=10560-1000=9560美元（＞维持保证金，无需追加）。5月11日结算后，合约价值=90×1000=90000美元，当日亏损=90000-89000=1000美元，保证金余额=9560-1000=8560美元（仍＞7040，无需追加）。5.现货组合价值=5000万元，期货合约价值=100万×（97.6/100）=97.6万元。套期保值比率=（8.2×5000万）/（8.5×97.6万×1.05）≈（41000万）/（8.5×102.48万）≈41000/871.08≈47.07，取47手。四、综合分析题1.影响路径：美联储加息→市场利率上升→债券（固定收益）的贴现率上升→债券现值下降→国债期货价格下跌（国债期货价格与现货价格正相关）。交易策略：投资者应做空10年期国债期货。若预期加息导致利率上升，国债期货价格将下跌，空头头寸可盈利。2.（1）套期保值方案：当前买入10万吨对应的6个月期LME铜期货合约（头寸方向：多头）；合约数量=10万吨/每手合约规模（假设LME铜每手2