【《基于DEA模型的并购绩效评价研究开题报告》8200字】

基于DEA模型的并购绩效评价研究开题报告目录TOC\o"1-3"\h\u19839基于DEA模型的并购绩效评价研究开题报告 1277631.1研究背景 147671.2研究目的和意义 287511.2.1研究目的 229941.2.2研究意义 2274621.3国内外研究现状 325981.3.1并购绩效评价研究 3324801.3.2并购绩效评价方法研究 4199891.3.4研究现状评述 6133061.4.研究内容与研究方法 7134801.4.1研究内容 7216891.4.2研究方法 98870参考文献 101.1研究背景随着国家市场经济的日趋成熟、制度改革的不断深化，以及中国在世界经济中参与程度越来越高、扮演的角色越来越重要，中国企业如何应对由此带来的机遇和挑战变得愈发关键。在这之上，《中国制造2025》的提出，更是对制造业的发展提出了更高的要求。家电制造业作为制造业的重要分支，同样面临着极大的挑战。近年来，家电制造业面临市场趋于饱和、需求增长缓慢、产品创新力不足、高端产品被国外垄断的难题。在这样的大环境下，家电制造企业为了更好地发展，进行转型升级，迎合国家提出的发展战略，更多的选择并购作为一种发展的手段。并购作为一种投资活动，通常是指并购方通过收购被并购方的股权或购买其资产的方式，达到对被并购方的控制或者共同控制的一个过程。并购方的战略出发点的不同，使得并购双方的组织特征有所区别，这也就产生不同的并购方式。从这一点出发，可以总结出三种主要的并购方式，也就是横向并购、纵向并购和混合并购。由于并购市场的愈发活跃，围绕着并购进行一系列的考核就显得更加重要，尤其是从企业整体效率的动出发，对绩效进行科学客观的衡量。由此，企业建立适用于自身特点和环境的并购绩效体系的必要性就得到了证明。这一体系的构建可以更好的了解并购带来的影响是正向还是负向的。根据绩效评价体系得出的结果，与企业的历史数据进行对比分析，对于经营者制定更为科学有效的管理策略，挖掘并购中存在的不足之处，实现企业的价值最大化等可以起到十分关键的作用。综上所述，建立并购绩效的评价体系对于企业来说有着重大意义。MD在近年一系列并购案例属于在市场中的关注度较高，其中MD并购K公司，更是近几年家电制造业跨国并购、响应国家发展战略的典型，同时也是MD实现自身发展关键步骤。MD自2015年开始布局进行海外并购，准备并购工业机器人产业的龙头企业德国K公司。在法兰克福交易所够买了K公司的5.4%股份，成为第二大股东，伺候继续增持，直至2016年发布收购要约，并在2017年初完成收购，持有K公司94.55%的股份，总价接近300亿元。在收购的同时保证了K公司的独立性，收购后的K公司不会退市，核心管理成员也未做出重大调整。1.2研究目的和意义1.2.1研究目的制造业的迫切转型升级，为了应对这种需求，制造业企业更多的选择并购作为手段，以期其能够帮助企业实现多元化的发展。MD集团的一系列的并购，在制造业中有着极佳的代表性。K公司作为工业机器人的领头企业，可以为MD提供新鲜的技术和高素质的人才，为我国企业由制造转向智造提供了一个很好范例，而其余的几家被并购的企业也大多有着丰富的技术资源或市场资源。并购为其企业带来更多的资源，扩大企业的规模和产业链，有助于实现企业的战略目标，达到企业价值最大化的目的。但并非所有的并购都能实现预期目标或是取得良好的收益，因为企业的并购是一个复杂的过程，需要长时间的整合以及积极有效的管理方法。所以，如何评价并购带来的收益对于企业来说十分关键。一个切实有效的并购绩效评价体系可以为企业的管理者提供参考，方便其更有效的管理企业，也可以帮助企业所有者更直接的了解企业的运行状况。因而，运用科学的方法建立适合自身的并购绩效评价体系，不仅对于实现并购战略而言十分重要，也可以为经营者在管理实践中提供有效的参考。本文希望通过深入分析MD并购的案例，建立客观有效的并购绩效评价体系，评价MD集团的并购绩效，同时这一体系也可以为行业内的其他企业提供一定的参考。1.2.2研究意义（1）理论意义目前无论是学术界还是企业的实际应用中，最主要的并购绩效评价方法是：财务指标法、经济附加值法、平衡积分卡法。评价的手段比较单一、无法客观全面的评价并购的绩效。笔者通过将DEA方法来评价，一定程度上改善之前评价方法存在的问题，扩展DEA方法的应用领域。（2）现实意义本文从MD集团并购K公司的案例出发，建立一套适用于MD此次并购的绩效评价体系。对于MD集团的并购之后的管理提供指导作用，将并购的效果直观的呈现给有着利益相关的人员。MD此次并购作为我国制造业并购和跨国并购的经典案例，为我国制造业迈向高端，转向技术密集型产业提供了十分有意义的参考。本文通过DEA方法客观的评价并购的效果，除了为企业提供参考以外，也为制造业的其他企业进行并购绩效的评价提供指导。1.3国内外研究现状1.3.1并购绩效评价研究学术界对于并购重组的研究重视程度的加深，主要源于并购案例的增加的同时，并非所有的企业都从中受益。在以往的国际市场上，已经出现过了五次并购的高潮时期，通过对于并购重组的研究，学术界形成了一些解释并购频发和并购动机的理论。与并购有关的研究最开始聚焦这两点上，并发展出了效率理论、协同理论、企业成长周期理论等一系列借是并购为何发生的理论。并购动因的理论逐渐成熟后，学术界的研究重点转移到了并购的绩效上。与并购的动因研究不同，对于并购绩效的研究，在学术界未能形成统一的结论，本文首先介绍并购方和被并购方从并购活动中收到的影响，以及跨国并购绩效方面的研究现状。（1）并购双方均从并购中取得收益Runback、Healy和Palepu（1992）选取了1975-1985年间发生于美国的并购案例中以50家公司为研究对象，通过对比研究企业的现金流和资产的公允价值，得到的结论是，企业在并购后显著提高了原有的资产收益率[1]。MishraS等（2005）发现银行业内部的并购在合并之后有了更好的风险应对能力、更低的风险水平。同时，虽然是发生在业内的并购，但多元化的发展战略仍然是银行进行并购的主要动机。[2]。Kruse，TimothyA.(2007)通过研究在1969到1999年之间发生并购的69家制造业企业的业绩表现之后，得出结论，认为并购双方均在一定程度上收益，经营效率有所改善，并提高整体的绩效水平[3]。Kyungjin（2013）运用最小二乘法和事件研究法发现同行业内的并购，会对并购双方带来正面影响[4]。Manuela和Rhoades（2014），运用研究了交通运输业的主要并购案例，运用了事件研究法对股价进行研究，发现并购的企业股价出现了上涨。[5]。NeelamRani（2016）通过研究在2003年到2008年中发生过并购的300多家企业，从盈利能力、资产的利用效率等方面出发，评价并购双方的绩效，并发现企业在并购的一段时间内绩效有所改进[6]。Fatma（2015）研究了土耳其的并购案例，通过研究并购企业在并购前后的股市表现，证明并购活动会为公司的价值带来正面的影响[7]。Moller（2015）在研究了1985-1995美国的4430起并购时间之后人为，并购方的管理能力和被并购方所在国的发展水平会让并购带来良好的收益[8]。Chris等人（2015）认为并购是双方共赢的选择，并购双方公司均可以从中获取巨大的利益[9]。Rizawanul（2016）从三家银行的财务指标出发，通过分析对比并购前后的指标水平，认为并购显著的改善了这些银行的财务状况[10]。（2）并购并对一方或双方未取的正面效果Datta（1992）运用多元分析，研究了并购对股东蔡付的影响，结果发现，对于被并购方而言，企业的所有者从并购中获得了收益，但收购的一方则没收取得收益[11]。King（2004）延续了Datta的研究，将样本案例的数量增加到了93件，进一步证明了收购的一方经营业绩持续下滑，并购活动没有带来收益[12]。AbdulSharma（2008），选择加拿大在1999-2006年中发生并购的152家企业，对其进行追踪研究，发现这些企业在并购后盈利能力趋于恶化[13]。Rashid（2016）运用OLS辅助贝叶斯经验算法对并购的绩效进行评价。OLS回归结果表明：合并交易对于企业盈利能力，流动性和杠杆地位等没有任何显著的影响[14]。Sehleanu（2015）对以往的研究和文献进行梳理，总结出了并购可能会出现的主要问题在于财富转移，一是并购后可能会导致公司财富从所有者向经营者转移，二是公司财富从并购方股东向被并购方转移[15]。JiangY（2017）运用事件法对企业并购后的绩效进行分析与研究，得出结论：尽管并购有助于改善短期绩效，但是不利于企业的长期绩效发展。[16]。（3）跨国并购的绩效研究Dickerson（1997）对英国的跨国并购进行了研究，发现并购没有起到正面作用[17]。Bruner（2002）对学术界在二十世纪七十年代到二十一世纪初的对于跨境并购绩效研究的所有成果进行归纳总结，发现企业在跨境并购后绩效的提升有限并且在并购后企业的股票收益大概率为负数[18]。Bertrand(2012)对俄罗斯的海外并购绩效进行研究，发现企业受到保守思想和政府腐败的影响，并购的效果并不理想[19]。Kohil（2012）研究了1997-2008年中，印度发生的200多次海外并购，发现并购为企业带来正面影响[20]。Conn（2015）,通过实证研究发现，跨国公司的连续并购中，至少有一半的并购案例没有达到预期标准[21]。Bauer（2014）以2005-2008年期间中欧国家的机械、电子和物流行业的中小企业跨国并购交易为分析对象，探讨了战略互补性对并购绩效的正向影响[22]。Du，Boateng（2015）以中国企业的跨境并购为样本，证明了并购双方的制度距离越近，并购就越能带来正面效应[23]。Bereskin（2018）以美国570家进行过跨国并购的企业为样本，研究发现并购双方的社会责任特征越接近，并购带来的效果越好[24]。同样Ahern（2015）也从文化的角度出发，考察文化与信任对跨国并购绩效的影响，发现文化和信任在一定程度上对并购绩效产生影响，但文化与信任程度越好，对于并购的双方反而不利[25]。1.3.2并购绩效评价方法研究我国的并购市场相较国外市场而言起步较晚，对于并购的相关理论的研究不及国外充分。但同时，和国外学者一样，有关并购的绩效仍未出现被广泛认同的意见。本小节着重介绍我国并购绩效的主要评价方法，主要是事件研究法、财务指标研究法、平衡积分卡法和数据包络分析法。（1）基于股票市场的事件研究法王涓郦（2017）通过计算异常报酬率和累计异常报酬率研究了光明乳业订购新莱特乳业专业以案例，发现此次并购的短期绩效为负，但长期来看仍有正面效果[26]。邱红丽（2019）结合事件研究法和主成成分分析法，研究了北京合众思壮的连续并购案例，结果表明公司的长期绩效表现良好[27]。陈旭（2020）同样通过计算CAR的方法来评价阿里巴巴并购饿了么这一案例，得到的结论是此次并购双方均从并购中获利。宋罗越（2020）运用事件研究法对苏宁并购家乐福这一案例进行评价，发现市场对于此次并购反应良好[28]。兰岚（2020）结合事件研究法和产业演进视角，对乐普医疗的并购进行评价，虽然此次并购市场的短期反应一般，但是乐普医疗的长期绩效有所改善[29]。（2）财务指标研究法云昕（2015）通过会计指标分析了优酷土豆的中长期绩效，发现并购活动对双方均带来了正面影响，盈利能力有所改善[30]。程炜（2016）运用财务指标评价的方法，评价了华谊兄弟的连续并购绩效，认为并购带来了良好的市场反应[31]。陶然、胡恩华（2018）运用EVA指标法，同归研究经济增加值和价值驱动指标的辩护趋势，判断联想公司的并购绩效，发现联想的绩效短期内下降，但长期有所好转[32]。倪朝彦（2020），运用哈佛分析框架，对均胜的并购绩效进行评价，发现并购之后的均胜财务指标出现恶化[33]。陶然、胡恩华（2018）运用EVA法对科迪乳业的并购绩效进行计算，发科迪乳业在并购随后的两年里EVA值幅度下降，直至并购后的第三年才开始好转。说明并购为企业带来很大负担[34]。（3）平衡计分卡熊欣（2012）运用平衡积分卡对我国房地产业的并购案例进行评价[35]。蔡岩松（2020）通过平衡计分卡的四个维度，对腾讯并购Supercell的案例进行分析，认为腾讯从此次并购中受益[36]。朱雪妍（2020）基于平衡计分卡视角对美年并购慈铭体检进行研究，认为并购在带来收益的同时加大了财务风险[37]。李倩（2020）从财务、客户、内部流程和学习四个角度对携程并购去哪儿网进行评价，发现此次并购提升了携程的整体绩效[38]。（4）数据包络分析法由运筹学家创立的数据包络分析法，也就是DEA分析法。近年来在绩效评价领域得到了广泛的应用。杨先站（2018）运用DEA方法研究了对赌协议对于并购绩效的影响，发现签订对赌协议的公司并购后的绩效更为优秀[39]。赖丹（2016）运用了三阶段DEA模型，对有色金属产业的并购绩效进行了评价。发现有色金属企业在并购后的绩效缓慢上升，但极易受到外部环境的影响[40]。胥朝阳（2016）构建了DEA-Malmquist模型对我国交通运输业的并购情况进行实证分析。发现并购活动对我国交通运输业的发展带来正面影响[41]。王志远（2017），基于DEA-Malmquist模型，对互联网行业企业的技术并购进行研究，发现技术并购可以显著提升互联歌王企业的绩效水平，并且在短期之内对于盈利能力的提升最为明显[42]。钟毅（2019）构建了FA-GPDEA组合模型，对2010和2011发生并购的上市公司并购绩效进行研究。发现并购后公司的绩效稳步上升，但是第四年之后开始下降[43]。上官萌（2019）运用DEA-Malmquist模型对房地产行业的并购活动进行研究，结果表明并购并未带来明显收益[44]。杨琨（2019）同样运用DEA-Malmquist模型对我国商业银行的并购重组效率进行研究，发现并购对与商业银行的长期绩效有所改善[45]。董皓（2019）运用DEA模型对复星医药并购的绩效进行评价，认为并购为复星医药带来了显著的正面影响[46]。王一平（2020）结合DEA-Malmquist和BCC模型对浙数文化的短期和长期并购绩效进行评价，发现并购对浙数传媒的短期绩效产生了明显的负面影响，虽然从长期影响来看较小，但总体上并购仍然带来了负面影响[47]。1.3.4研究现状评述在整理了与并购产生的影响和如何衡量并购带来的影响的有关文献之后，可以得出结论，解释并购发生的相关理论已经日渐完善，所以并购绩效在当下是学术界关注的焦点问题。西方发达国家的证券市场和资本市场的发展更为完善，资本市场的有效性更强，并购活动的历时更悠久，频率更加频繁，与并购有关的经验更为丰富，因而并购带来的影响更为直观。但是，对于并购绩效的评价，收并购的动因不同、行业不同、公司所处的发展阶段不同、文化和制度距离等诸多因素的影响，并购是否会带来正面的效果，仍未能得出统一的结论。但总体而言，并购绩效的评价对于企业而言，仍是绩效评价的关键一环。我国在开始对并购绩效进行研究时，大多承袭了西方学者的研究结构和模型，从研究方法上讲，主要运用了事件研究法、财务指标研究法和平衡计分卡法，对并购的关键节点进行分析。不过，由于我国的资本市场有效性较弱，主要通过股价变动情况对并购绩效进行评价的事件研究法使用效果有限，而且事件研究法只能反映并购的短期绩效，而对于并购而言，长期绩效才是反映并购实际效果的关键。同时，会计指标法在应用的过程中，会涉及到指标选取的问题，不同案例的指标选取也会存在很大不同。而且不同的指标还会出现赋权的问题。而平衡积分卡的评价维度相比财务研究指标更为全面，涉及的维度也更多，但这一体系的规模庞大，构建十分复杂的指标体系、计算权重的过程也相对繁琐。数据包络分析法经过漫长的发展，逐渐应用到了并购绩效评价体系的建设中。但目前来看，目前的研究大多集中在对于产出水平的评价上，并没有关注到企业生产效率的变动水平。虽然采用数据包络分析可以一定程度上解决这个问题。但是传统的数据包络分析法也只是对于不同时期得效率值进行求解，无法很好地对效率值的变动进行评价，并不十分适用于并购绩效评价体系的构建。为了解决数据包络分析法存在的缺陷，诞生出了DEA-Malmquist指数法。在结合了Malmquist指数之后可以解决效率值无法直接对比的情况。更适用于评价不同时期决策单元有效性，但目前这一方法在并购绩效评价的应用上并不广泛，基于这一方法构建的并购绩效评价体系，存在着一定的理论意义。1.4.研究内容与研究方法1.4.1研究内容本文对国内外学者有关并购绩效的研究进行总结，简洁明了的阐述现有的研究成果，对比了各类并购绩效评价方法的优劣。通过比较之后，选择了较为先进的效率评价方法DEA模型作为并购绩效评价体系建立的基础，并在此基础之上建立新的并购绩效评价体系。对MD集团的并购案例进行绩效分析。通过分析MD集团现有的并购绩效评价体系，挖掘其中存在而问题以及问题的成因。基于DEA模型建立适合MD集团的并购绩效评价体系，从多角度出发，评价并购后效率变动水平，为并购之后的整合活动提供指导，同时，为行业内的其他企业在建立并购绩效评价体系时候提供一定的参考。总体而言，本文可以分为如下三个部分。首先是理论基础部分。这一部分主要是绪论，通过对不同的并购绩效评价方法进行分析，最终选出将要应用的评价方法。绪论部分阐述文章的研究背景和研究意义，提出本次研究预计达成的目标，解释本文研究思路与框架，并指出文章的创新点及预期将会取得的成果。在并购绩效评价方法中，主要针对常见的五种评价方法进行分析评价：事件研究法、财务指标评价法、平衡积分卡法和DEA模型。对比各个方法的作用原理分析其优势劣势，总结出DEA模型相对于其他方法的优势所在，并确定以此为基础构建并购评价体系。其次是案例分析部分，介绍MD集团近年来的并购现状以及MD并购K公司的案例分析。该部分首先阐述了MD的发展历程及经营状况，和近五年来经历的主要并购活动。其次展开介绍本文所选择企业的并购案例，并对并购的背景及成因进行分析。分析并购发生时的行业状况行业背景以及并购双方的具体情况，分析并购的动因。将并购绩效分析更加贴和案例本身。从阐述DEA模型的基本原理人本原理入手，解释模型的选择。运用因子法，对选中的一系列指标进行降维。然后运用构建的体系，将因子输入到模型中进行运算，评价并购前后企业效率的变动情况。最后是总结部分，对研究工作进行总结，并提出建议。对研究取得的成果进行简单地提炼，进一步阐明结论。提出有关企业在并购绩效评价体系的构建过程中，怎样科学有效的建立偷袭，以及体系在后续运行中需要注意的问题，使得更多的企业可以更好的平价自身并购的绩效。最后指出本文存在的局限以对未来展望。论文的具体结构如下：结论1.4.2研究方法（1）文献研究法通过手机并阅读大量国内外文献，了解并购对企业的影响情况，以及并购绩效评价的相关理论。分析总结不同并购绩效评价方法优势与劣势。通过阅读以往的文献老姐DEA在并购绩效中的应用情况，从中得到了怎样的结论。（2）因子分析法本研究运用了因子分析法，对数据进行定量分析，从初始的一系列指标中进行公因子提取，用线性表达的方式对指标进行提取，用少量的因子代表全部指标，对原始数据进行降维，使得其更适用于DEA分析的同时，保证指标所含信息的完整性。将由此设计出一套较为精炼的并购绩效评价体系。结合MD集团的财务数据对指标进行提取，使得其实适用于所构建的并购绩效评价体系，这样既可以保证特殊性，同时也保证了评价方法的普适用性。（3）DEA法DEA方法不需要输入和输出指标之间存在明确的函数关系，能够较好地避免主观因素导致的评价误差，适合用于对指标的效率进行评价。因此本研究立足于该方法，建立并购绩效评价体系。（4）案例研究法本文对MD集团的并购案例进行分析，了解其发展情况、未来战略，分析其并购的动因。以其2016年前后的并购案例为研究对象，2015至2019年的数据为基础，构建并购绩效评价体系。运用建立的体系对并购绩效进行分析，评价并购绩效，并提出相应建议。参考文献［1］Palepu，Krishna.Dosecorporateperformanceimproveaftermergers［J］.JournalofEconomicPerspectives,1992：135-175.［2］MishraS，Prakash，KarelsGV,etal.Bankmergersandcomponentsofrisk:Anevaluation[J].JournalofEconomicsandFinance,2005,29(1):85-96.［3］Kruse，Timothy.MinorityExpropriationandShareholderActivismFollowingOlivettiHostileTakeoverofTelecomItalia[J].CorporateGovernace:AnInternationalReview,2007（2）［4］KyungjinYoo，YouahLee，EunnyeongHeo.Economiceffectsbymergeandacquisitiontypesinrenewableenergysector:Aneventstudyapproach[J].RenewableandSustainableEnergyReviews［5］Manuela，WilfredS，Rhoades，DawnaL.MergeActivityandShort-RunfinancialperformanceintheUSAirlineIndustry[J].TransportationJournal，2014(05)［6］NeelamRani.Financialperformanceanalysisofmergesandacquisitions:evidencefromIndia[J].JournalofBusinessResearch,2016［7］Fatma.Theeffectsofacquisitionsonfirmvalue:evidencefromTurkey[J].2016,16（1）［8］MollerB.GlobalDiversificationandBidderGains:aComparisonbetweenCross-borderandDomesticAcquisitions[J].JournalofbankingandFinance.2005,(29)［9］ChrisM.Mellen,FrankC.Evans.ValuationforM&A:BuildingValueinPrivateCompanies,SecondEdition[M].NewJersey:JohnWiley&Sons,Inc,2015:5-16.［10］SanjeebKumarDey，S.K.RizwanulHoda.ImpactofMergerandAcquisitiononBanks'FinancialPerformance:AnEmpiricalAnalysisofSelectedParameters.2016，16（4）:252-264。［11］DattaDK,PinchesGE,NarayananVK.Factorsinfluencingwealthcreationfrommergersandacquisitions:Ameta-analysis[J].StrategicManagementJournal,1992,13(1):67-84.［12］KingDR,DaltonDR,CovinDJG.Meta-AnalysesofPost-AcquisitionPerformance:IndicationsofUnidentifiedModerators[J].StrategicManagementJournal,2004,25(2):187-200.［13］SharmaD,Ho.TheimpactofAcquisitionOperatingPerformance:SomeAustralianEvidence[J].JournalofbusinessFinance&Accounting,2008(29)［14］AdbulRashid,NaziaNaeem.EffectsofMergesonCorporatePerformance:AnEmpiricalEvaluation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