汽车行业年度策略：破局内卷提质转型智能网联领航升级

内容目录行情及基本面回顾 6行业二级市场走势先强后稳 6公募基金配置比例先升后降 9前三季度收入持续增长，乘用车板块利润同比下滑 10乘用车：新能源与自主驱动增长，关注价值竞争 12新能源及自主驱动销量新高，2026年价值竞争主导 12头部集中与梯队分化延续，聚焦智驾领先及品牌周期 16新能源驱动出口结构升级，未来延续量稳质升 21商用车：聚焦新能源驱动与全球化拓展的优质龙头 24商用车企稳回暖，关注新能源深化及全球化布局 24出口及新能源驱动客车行业复苏，龙头格局稳固 28汽车零部件：关注智能网联化驱动下的汽车产业升级 31政策引领汽车产业以智能网联化为升级主轴 31智驾渗透率提升驱动核心硬件市场扩容 32智能座舱发展带动产业链价值提升 36投资评级及建议 40投资评级 40重点标的 40风险提示 41图表目录图1：2025以中车行指走势 6图2：2025以中级行涨幅名 6图3：2025以中车子业跌幅 7图4：汽（信业PE（TTM）估情况 8图5：汽（信业PB（LF）估情况 8图6：中一行市率（TTM） 8图7：汽各板的盈率分数 9图8：公基配比例 9图9：中汽行营收入增速 10图10：信车业净利及速 10图中汽行盈能力 图12：信车业负债率 图13：级板营入同增速 图14：级板归利润比速 图15：用（义度零销（辆） 12图16：用（义计零销及速 12图17：用及能用车售量增速 13图18：能乘车渗透（%） 13图19：电插乘销量增速 13图20：电插乘销量比 13图21：2023-2025年品牌用月销量 14图22：用各市有率 14图23：用市成价 14图24：用市优度 14图25：用新降度及度 15图26：动类车销幅（%） 15图27：要商用度批销及速 17图28：2025年用商批销月市率 17图29：2025年10乘车厂批销累份额 17图30：势车企2025年1-9月量万） 18图31：势车企2025年1-9月售况 18图32：商度收速 18图33：商度利速 18图34：商度利况 19图35：商度利况 19图36：用月出及增速 21图37：用年出及增速 21图38：能乘车量及比 22图39：电插混用车口及比 22图40：2025年1-9月用车口二车企 24图41：用产量比增速 25图42：能商车销量渗率 26图43：能商车销量渗率 26图44：卡度量比增速 27图45：能重累量及比速 27图46：2025年三新能重市格局 27图47：用内、量及速 28图48：车度量比增速 29图49：车度销口情况 29图50：车度销数量出占比 29图51：车度销口增速 29图52：能客累量及速 30图53：能客月量及速 30图54：6米上车格局 30图55：球中各智能驶透预测 32图56：内用城市NOA型分格间量占比 33图57：球中智控制市规及透率 34图58：2024年驾市场局 34图59：2025Q1智域市场局 34图60：球中国ADAS应用自驶SoC市规模 35图61：2024年驾芯片机排名 36图62：2024年驾芯片场额 36图63：能舱级绍 37图64：国用智舱搭量渗率 37图65：价区中用车能舱透率 37图66：能舱件渗透率 38图67：2024年舱芯片应格局 39图68：2024年舱制器应格局 39图69：2024年控成供商局 39图70：2024年晶屏集供商局 39表1：2025以汽业个涨幅 7表2：2025各度募基在车业仓前10名 10表3：汽行反卷关政措施 16表4：2025车推阶智动及来划 19表5：乘车新源用车口的国 23表6：提报老营货车贴准 25表7：新营货补标准 25表8：汽智网化要政指引 31表9：细行重公估值投评级 40行情及基本面回顾行业二级市场走势先强后稳2025年212025()14.79%30014.41%13.18%300指数0.38pct、1.61pct，跑输创业板指数21.56pct。图1：2025年以来中信汽车行业指数走势（截至2025年11月21日收盘）中信汽车行业指数涨幅在中信30个一级行业中排名第13名，排名相对靠前。图2：2025年以来中信一级行业涨跌幅排名（截至2025年11月21日收盘）202521（3（4（（6（1。图3：2025年以来中信汽车子行业涨跌幅（截至2025年11月21日收盘）20.92%。2025212641966820.92%10表1：2025年以来汽车行业个股涨跌幅股票代码名称区间涨跌幅（%）所属子行业股票代码名称区间涨跌幅（%）所属子行业605255.SH天普股份744.65汽车零部件301560.SZ众捷汽车-25.86汽车零部件603119.SH浙江荣泰293.92汽车零部件002085.SZ万丰奥威-25.98汽车零部件301225.SZ恒勃股份218.04汽车零部件688533.SH上声电子-26.61汽车零部件301345.SZ涛涛车业211.95摩托车及其他600104.SH上汽集团-29.77乘用车603040.SH新坐标210.32汽车零部件603418.SH友升股份-31.13汽车零部件300695.SZ兆丰股份183.16汽车零部件603409.SH汇通控股-33.62汽车零部件920978.BJ开特股份169.45汽车零部件603210.SH泰鸿万立-35.68汽车零部件920505.BJ九菱科技152.92汽车零部件301173.SZ毓恬冠佳-36.30汽车零部件603319.SH美湖股份151.67汽车零部件600609.SH金杯汽车-36.65商用车301550.SZ斯菱股份147.07汽车零部件603376.SH大明电子-39.98汽车零部件（截至2025年11月21日收盘）30202521）PE（TTM）30.38519.64%分位，处于历史偏低水平；2.41550.25%汽车）行业PE（TTM）3015位。图4：汽车（中信）行业PE（TTM）估值情况 图5：汽车（中信）行业PB（LF）估值情况 日收盘）

（2025

日收盘）

（截至2025年11月21图6：中信一级行业市盈率（TTM）（截至2025年11月21日收盘）202521PE（TTM）34、16、34、38、26542%1%15%66%42%图7：汽车各子板块的市盈率及分位数（截至2025年11月21日收盘）公募基金配置比例先升后降2025年一季度末，公募基金配置比例（公募基金持有板块成分个股的总市值占公募基金持20242025图8：公募基金配置比例352025Q25510表2：2025年各季度末公募基金在汽车行业重仓股前10名排名2025Q12025Q22025Q3名称持有基金数名称持有基金数名称持有基金数季报持仓变动（万股）1比亚迪1,013比亚迪555比亚迪259-2,550.402福耀玻璃185理想汽车-W165福耀玻璃204-2,166.403拓普集团182福耀玻璃159拓普集团1662,661.094宇通客车149春风动力126浙江荣泰139422.885伯特利149伯特利115银轮股份1152,339.606理想汽车-W136江淮汽车113春风动力109-726.087小鹏汽车-W133隆鑫通用112江淮汽车106-4,530.358吉利汽车131宇通客车97德赛西威95386.189春风动力127拓普集团97新泉股份821,579.2510赛力斯121吉利汽车92赛力斯80-2,123.87前三季度收入持续增长，乘用车板块利润同比下滑536976.27+3.35%28712.84比+10.73%，实现归母净利润1165.36亿元，同比+10.72%。图9：中信汽车行业营业收入及增速 图10：中信汽车行业归母净利润及增速52024年516.22%3.89%8.33%+0.81pct+0.20pct、20240.394958%-62%60%图中信汽车行业盈利能力 图12：中信汽车行业资产负债率7.98%15.72%38.76%。图13：二级子板块营业收入同比增速 图14：二级子板块归母净利润同比增速乘用车：新能源与自主驱动增长，关注价值竞争新能源及自主驱动销量新高，2026年价值竞争主导2025年乘用车零售市场在政策持续推动及新能源汽车渗透率提升下，持续释放增长动能，全年销量有望创下新高。2025年狭义乘用车零售销量呈现低开—强修复—高位震荡的走势。乘联会数据显示，截至10月累计零售达到1925万辆，累计同比增长7.9%。除1月受假期因素影响同比下滑外，2—10月均实现同比增长，9月零售销量跃升至220万辆以上，10月继续维持高位，预计全年零售销量有望达到约2400万辆。乘用车零售销量的强劲表现，主要得益于汽车以旧换新政策的持续推进和补贴范围的扩大，以及新能源汽车车辆购置税减免政策的实施。这些政策助力新能源乘用车销量和渗透率显著提升，有效激发了汽车市场的消费活力。图15：乘用车（狭义）月度零售销量（万辆） 图16：乘用车（狭义）累计零售销量及增速 乘联会 乘联会202520251-101015.1+21.9%7.9%20251-1052.73%6.05957.88%图17：乘用车及新能源乘用车零售销量及增速 图18：新能源乘用车零售渗透率（%）乘联会 乘联会新能源乘用车分动力类型呈现纯电增速走强、插混增速回落的显著分化格局。2025年纯电零售增速实现反转，整体大幅跑赢插混：1-10月纯电、插混累计零售分别达627万辆、388万辆，同比增速分别为30.3%、10.5%。结构占比上，纯电份额持续攀升，从年初约58%逐步提升至10月的62%，插混累计占比则从年初42%回落至10月38%；10月单月分化进一步加剧，纯电、插混零售占比分别达63%、37%。核心驱动因素包括：以旧换新与购置税减免延续持续释放经济型纯电需求，智驾下探和新品密集投放带动主流价带纯电渗透回升，锂价下探叠加充电配套完善提升纯电体验，以及插混因2024年高基数影响增速回归稳健。图19：纯电及插混乘用车销量及增速 图20：纯电及插混乘用车销量占比乘联会 乘联会品牌方面，乘用车市场呈现自主强势、合资/外资承压的结构，自主品牌市占率提升至近70%。凭借在新能源领域的前瞻布局和技术实力优势，自主品牌在电动化、智能化和成本控制等方面持续领跑，带动销量和市场份额不断攀升。2025年9月，自主品牌乘用车销量达到200.7万辆，环比+13.65%，同比+17.44%，市场份额达70.2%，同环比分别提升2.5和0.7个百分点。2025年1-9月，自主品牌乘用车累计销量1464.7万辆，同比+22.9%，市场份额68.9%，同比提升5.2个百分点。相比之下，合资及外资品牌在电动化转型、本土化产品升级方面节奏偏慢，以价换量策略难改市场份额持续下滑趋势，2025年10月，德系、日系、美系品牌乘、9.5%、6.2%20.3图21：2023-2025年自主品牌乘用车月度销量 图22：乘用车各系市场占有率 中汽协 中汽协上半年价格战下市场均价下探且优惠走高，进入三季度，随着反内卷政策推进，终端优惠幅度回落、价格秩序趋稳并出现回升迹象。2025年1–9月，乘用车市场成交均价整体呈波动下探态势，月度均价为15.5万元，同比-6.9%，其中2月触及低点14.9万元；同期，乘用车市场平均优惠幅度持续走高，月均达2.8万元，同比+5.3%，一季度、二季度优惠幅度分别为2.85万元、2.97万元，二季度达到年内高点，随着反内卷政策在三季度逐步推进，市场优惠幅度开始回落，降至2.7万元左右。2025年上半年，行业主导开启价格战。头部车企为实现规模经济、加快渠道周转、把握政策红利窗口，率先大幅促销，其他厂商被动跟随以保份额，结合库存压力、产销节奏错配及经销端现金流困境，价格工具被频繁且强化使用，推动整体市场价格竞争激烈。三季度汽车行业反内卷政策持续推进，价格战明显降温，终端折扣率收窄、价格竞争趋于有序。图23：乘用车市场成交均价 图24：乘用车市场优惠幅度中国汽车流通协会 中国汽车流通协会从动力类型促销幅度看，燃油车折扣幅度显著高于新能源。2025年1–9月，燃油车/混合动力/插混/增程/纯电的综合促销幅度分别为23%/19%/10%/6%/10%，燃油车型2025年前三季度促销幅度显著高于新能源，核心原因在于燃油车销量下滑压力、行业高库存、合资自主集体以价换量，而新能源汽车得益于技术升级和政策托底，仍处于持续渗透和结构提升周期，主流促销方式更侧重金融免息、置换补贴、权益升级等价值型激励，厂商重视溢价能力和中长期市场地位。头部新能源企业凭借创新、品牌和规模效应稳固市占率，促销更多用于新品推广和渠道扩张。动力类型间的促销分化显著加深，体现出市场结构变化及行业竞争逻辑的持续演化。图25：乘用车新车降价幅度及力度 图26：各动力类型车型促销幅度（%）汽车行业反内卷已形成中央定调—部委监管—行业自律—企业执行的治理闭环，自2025年5月以来进入实质落地阶段。5月31日中国汽车工业协会发布倡议，反对低于成本倾销与虚假宣传并倡导自查整改，工信部随即表态将加大整治力度并配合反不正当竞争执法；6月1日《保障中小企业款项支付条例》实施、17家车企承诺供应商账期不超60天，工信部开通线上问题反映窗口；6月9日启动道路机动车辆生产一致性监督检查；7月16日国务院常务会议明确三大抓手（成本调查与价格监测、生产一致性监督检查、督促账期承诺落实）；7月18日工信部、发改委、市场监管总局联合召开座谈会，提出加强监督检查、健全长效机制、强化标准引领和行业自律。政策与措施集中于以下几方面：1）价格与宣传治理（反低于成本倾销、价格监测、整治网络乱象）；2）产品质量与标准（生产一致性抽查、缺陷调查、电耗/回收标准）；3）供应链账期治理（60天付款与投诉窗口）；4）经销渠道治理（降库、返利加速、禁止强压库）；5）海外价格自律（禁止海外低价倾销）；6）法治与长效机制（反不正当竞争法修订、统一大市场与稳增长方案），监管信号传递从价格导向到价值导向，政策工具从自律走向更强监管与法治化。后续汽车行业反内卷将持续推进，形成中央、部委、行业自律与企业执行的长期闭环；以价格秩序与质量标准为抓手，把竞争重心由价格战切换到价值提升。表3：汽车行业反内卷相关政策措施时间 部门 文件/措施 重点内容2025.5中国汽车工业协会行业健康发展的倡议》 经营、开展企业自查整改，维护消费者与行业权益2025.52025.5中国汽车工业协会行业健康发展的倡议》 经营、开展企业自查整改，维护消费者与行业权益2025.5支持中汽协倡议并表态加大整 将强化生产一致性抽查配合反不正当竞争执法、工业和信息化部治力度 必要时采取监管措施以维护公平有序的市场环境2025.6要求大型企业向中小企业付款不超过60天、不《保障中小企业款项支付条例》国务院、工信部 得强制商业承兑等非现金方式；受理不合理起算、拖2025.6

全国工商联汽车经销商商会

修订《关于反对内卷式竞争，促进汽车经销行业高质量发展的倡议》2025

延验收等变相延长账期问题倡议以销定产、降低库存、及时返利、优化考核、抵制以价格战为主要形式的内卷行为对舆论关注度高、存在质量安全隐患车型加大抽2025.6 工信部2025.7 国务院常务会议2025.7管总局各政府官网

机动车辆生产企业及产品生产一致性监督检查工作的通知》规范新能源汽车产业竞争秩序的会议部署新能源汽车行业座谈会

查，现场封样送检；违规企业面临暂停产品公告与新产品申报等处罚要求加强成本调查与价格监测、强化生产一致性监督检查、督促重点车企落实支付账期承诺健全长效机制与统一大市场；强化标准（电池回收安全；加强行业自律、整治网络乱象展望2026年，中国乘用车市场总量在购置税补贴减半与技术门槛抬升下预计呈现温和回调或持平，价格方面在反内卷与价格监测常态化下有望趋于有序，整体向高质量发展转型。销量方面增长动力主要来自新能源汽车的持续渗透、智能化网联化的技术升级以及出口市场的结构性扩容；价格方面，市场优惠幅度将较2025年进一步收窄，受新能源汽车购置税减半政策与动力电池安全新国标带来的成本上涨影响，均价或小幅回升，主机厂或以承担部分退坡、改款规避直观对比、权益/金融等暗补方式对冲政策扰动，燃油车延续温和降价态势但力度趋缓，反内卷政策深化与行业利润修复推动市场从价格战转向价值竞争；长期来看，行业竞争焦点将集中于技术创新、碳减排能力与海外本地化布局，头部车企凭借全产业链优势与品牌升级，将进一步巩固市场份额，推动行业向智能化、高端化、全球化稳步迈进。头部集中与梯队分化延续，聚焦智驾领先及品牌周期2025年主要乘用车厂商销量格局呈现头部领跑，梯队明显，自主与合资品牌分化的特征。在自主品牌阵营，以比亚迪、吉利、奇瑞、长安为代表的头部企业全面主导市场，截至2025年10月，比亚迪乘用车月度批发销量持续排在第一，月均批发销量达37万辆，凭借绝对规模优势成为市场压舱石；吉利排名第二，销量进入持续高增通道，月度平均增速达47%，带动其市场份额显著提升；奇瑞维持稳定放量，月均保持双位数增长。以一汽大众、上汽大众、一汽丰田为代表的合资品牌呈现明显分化，部分企业采取"燃油保基本盘、新能源求增长"的策略，而部分品牌在新能源转型上相对滞后，导致整体销量多呈下滑态势，市场份额持续被自主品牌挤压。图27：主要厂商乘用车月度批发销量及增速乘联会202510CR1060.8%4.915.4%10.4%9.3%，CR335.1%的市0.1、2.30.15%图28：2025年乘用车厂商批发销量月度市占率图29：2025年10月乘用车厂商批发销量累计份额 乘联会 乘联会20251022.7%6个百分点，大幅提升20.7个百分点，10-15万级别销量占比大幅增长，增程式车型在25-35万元市场形成39.55别同比+128.8%+217.8%2025图30：新势力车企2025年1-9月销量（万辆）图31：新势力车企2025年1-9月销售情况中汽数研 中汽数研2025Q1Q2Q31图32：厂商季度营收增速 图33：厂商季度净利润增速 25Q3Q220%3%Q214.13%、0.14%图34：厂商季度毛利率情况 图35：厂商季度净利率情况2025年中国乘用车高阶智驾进入加速期，2026年智能驾驶将沿全场景D2D量产+L3规模化落地主线推进。车企通过发布新系统、生态合作等方式推进技术迭代，华为、比亚迪、小鹏、理想等主流车企密集推出新一代高阶智驾系统与量产车型，明确将2026-2027年作为L3级智能驾驶规模化量产、L4级试点商用的关键窗口，覆盖高速、城区、泊车等多元场景，并同步探索Robotaxi及干线物流等商业化落地。部分企业正加速将高阶智驾下探至10万元级平价车型，推动智能驾驶普及化。法规与政策环境持续优化，行业技术和生态合作不断推进，加速高级别自动驾驶在乘用车领域落地，L3自动驾驶在2025-2027年迎来集中量产落地的重要拐点。表4：2025年车企推动高阶智驾动态及未来计划车企 2025年高阶智驾动态 未来计划2025年4月22日在上海乾崑智能技术大会上发布最新智驾方案"乾崑智驾ADS4.0"，该系统采华为系比亚迪上汽集团

WEWA(世界引擎+)L3ADS4.0为四个版本：SE基础版(纯视觉)、Pro增强版、Max超阶版和Ultra(L3专属)。2025年2月10日发布高阶智驾技术天神之眼，包括天神之眼A-高阶智驾三激光版(DiPilot600)、天神之眼B-高阶智驾激光版(DiPilot300)、天神之眼C-高阶智驾三目版(DiPilot100)。比亚迪全系车型将搭载高阶智驾技术，天神之眼A主要搭载于仰望品牌，天神之眼B主要搭载于腾势和比亚迪品牌，天神之眼C主要搭载于比亚迪品牌。2025年全系车型将搭AI3.0架构DoortoDoor的智驾体验，并发布全新一代智能座舱，全面接入

2026L32027城区L42028无人干线物流落地。2026年L3级功能全面下放至主流车型。2026L3NOA功能。一汽集团吉利奇瑞长安广汽

苹果生态。2025221略合作，联合开发智驾解决方案，并进一步拓展至高阶智能驾驶合作。310合作，将在自动驾驶、车联网服务、互联网基础服务、AI算力建设及应用场景等领域展开合作。2025年3月3日宣布完成全域(架构、动力、底盘、座舱等)AI智能化布局，并发布千里浩瀚安全高阶智能驾驶系统(覆盖全系车型)，核心功能包括泊车代驾、高速NOA、城市无图NOA、全场景D2D等。千里浩瀚分级：H7（D2D车位到车位）2025年4月推送；H9（L3级，5激光雷达+双Thor，算力1400TOPS）首搭极氪9X光辉，2025年H2上市；银河于2025年Q2–Q3全系搭载H3方案。2025年3月18日发布猎鹰智驾智能化方案，2025年将实现全品牌全系车型搭载，具体分为三大系列：猎鹰500支持高速NOA、城市记忆领航、记忆泊车等功能；猎鹰700支持高速NOA、城市NOA、代客泊车及车位到车位的全场景融合；猎鹰900具备L3级自动驾驶能力。2025年起停止开发非智能化新产品，未来三年352.0家芯片、算法企业合作。2025年3月18日发布星灵智行行动计划。2025的产品全系标配城区NDA(NavigatedDrivingAssist)，传祺和埃安全系搭载智驾和自动泊车，主L32025年四季度上市。2025年内下线与滴滴自动L4

2026L2++L3协同试点。2026年高阶智驾海外落地战略推进，H9（L3）平台车型在2025H2上市后进入规模放量期，为2026年国际化铺垫。2026年实现量产L3技术上车。2026L32028年实现L4级自动驾驶。2026L3+2027年推出面L42026年以后量产L4以上无人驾驶系统及全自动泊北汽 2025年在所有车型上布局自驾驶技术。2025122

车系统，建设数千台级Robotaxi车队（与合作方）将进入落地阶段。2026年推出多款搭载华为L3级智驾的中高端车

汽车产品开发、营销及生态服务等领域深化合作，联手打造中高端智能化车型。与高德地图联手打造的出行联合创新LAB于2025年1月4日在保定市长城汽车技术中心揭牌，将在导航地图交互体验、AI出行能力、场景体验探索等多维度和方向开展研究、探索。

型，同步探索商用车领域L4级干线物流应用。2027年实现基于车路协同的L4级自动驾驶试点，优先在长城高端品牌及新能源车型落地。2025年3月18日发布下一代自动驾驶架构MindVLA机器人大模型，赋予自动驾驶3D空间理解能力、逻辑推理能力和行为生成能力。3月27日宣布自研汽车操作系统理想星环OS开源，包含车控操作系统、智能驾驶操作系统、通信中间件、虚拟化平台等核心组件。XNGP20255VLAMax版：基础配置，无激光雷达，纯视觉方案，高速场版：搭载第二代VLA达，全场景覆盖(含城市)。

2027L4自动驾驶（。2026年将规模量产支持L4的车型，2026Robo版。MarkLines，公司官网，汽车之家，佐思汽研2026年中国乘用车市场将呈现自主品牌份额巩固至高位、头部集中与梯队分化延续的市场格局，投资主线聚焦智驾领先+品牌周期的车企。在购置税退坡背景下，预计新能源销量与渗透率仍将维持小幅增长、行业驱动力由政策转向优质供给+智能化，而高端与智能化成为主要增量与份额再分配的关键变量。智能驾驶将沿全场景D2D量产+L3规模化落地主线推进，功能价格带将加速下探，地方试点与国家标准并进，车路云一体化试点铺开，车企智能化水平将成为购车核心决定因素。新能源驱动出口结构升级，未来延续量稳质升2025202510（CKD）56.87.5%27.7%520%1-10456.755015%左右。图36：乘用车月度出口量及增速 图37：乘用车年度出口量及增速 乘联会 乘联会967.6%（5年145%20251-10178.1878.3524.9%、205.3%5（（15.3中东/图38：新能源乘用车出口量及占比 图39：纯电、插电混动乘用车出口量及占比 乘联会 海关总署中国乘用车出口目的地日益多元化，有效对冲国际政策变动带来的不确定性。根据盖世汽车研究院数据，2025年前三季度,中国乘用车出口延续高位运行,市场布局呈现出更均衡和多元的发展态势。阿联酋成为乘用车出口的最大目的国，比利时则在新能源乘用车出口中位居首位；同时，哈萨克斯坦、印度尼西亚等新兴市场出口增速尤为突出，正迅速成长为中国汽车品牌海外扩张的重要支点。整体来看，中国乘用车在中东、拉美、欧洲与中亚等多个区域均实现增长，形成了多点支撑的新出口格局，也为后续海外本地化战略奠定了坚实基础。俄罗斯虽仍是中国汽车出口的重要市场，但受地缘政治和供应链变化影响，1-9月累计出口同比下降53.7%，呈现高基数后的明显回调，提示车企需持续优化全球区域布局、分散风险。特别是在新能源乘用车领域，出口已由单一市场突破转向多区域共振，结构更加均衡，增长韧性显著提升，充分展现了中国品牌全球竞争力的深化与升级。表5：乘用车及新能源乘用车出口目的国乘用车出口目的国TOP10新能源乘用车出口目的国TOP10排名国家1-9月销量（量）累计同比排名国家1-9月销量（量）累计同比1阿联酋344,98958.1%↑1比利时218,1447.1%↑2俄罗斯339,866-53.7%↓2英国149,40158.5%↑3墨西哥322,18315.2%↑3巴西135,0610.00%4比利时226,2155.0%↑4墨西哥102,38273.8%↑5英国216,15047.6%↑5阿联酋89,94866.9%↑6巴西204,3294.1%↑6澳大利亚89,69457.6%↑7澳大利亚185,31258.4%↑7印度尼西亚71,869113.8%↑8沙特阿拉伯185,18623.7%↑8泰国69,61530.4%↑9伊朗137,841-35.8%↓9以色列67,67359.7%↑10哈萨克斯坦130,46981.0%↑10西班牙66,74542.1%↑盖世汽车研究院自主品牌（奇瑞、比亚迪、上汽、吉利、长城、长安等）构成出口第一梯队，CR3接近50%20251-992.8467.03125%35.087.2%2627.2%125.2%、101.5%。多元动力布局优势。生产模式多元与本地化能力CKD（和SKD（）出口向CKD/图40：2025年1-9月乘用车出口前二十车企乘联会，易车榜2026年中国乘用车出口仍是板块业绩与估值的支撑点，大概率延续量稳质升、结构优化的趋势。一方面，新能源乘用车出口仍是核心增量，预计延续2025年高景气并进一步抬升出口渗透率，插混车型在欧盟/拉美/中东/东南亚持续走强，燃油车出口则可能继续受俄罗斯报废税等政策波动压制，从而推动结构性分化加深；另一方面，目的地版图更趋多元，墨西哥、阿联酋、比利时等市场的高增长有望继续对冲俄罗斯回落，阿联酋已在2025年前九个月超越俄罗斯跃升为第二大出口目的地，区域韧性增强。竞争格局上，出口龙头矩阵稳固且分工清晰：奇瑞、比亚迪、上汽乘用车维持总量领先，龙头的产品与渠道复用优势将继续放大。同时，关税与合规门槛抬升将把出口加速推向出海，海外KD/本地化产能与渠道深耕全面提速。商用车：聚焦新能源驱动与全球化拓展的优质龙头商用车企稳回暖，关注新能源深化及全球化布局2025。401329.92-31.68%、-30.98%，20232025截至9309.15万辆和+9.36%+7.79%。图41：商用车产销量及同比增速中汽协2025年以旧换新政策力度加码，成为商用车行业核心托底力量。2025年以旧换新政策将202518了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确将国四老旧营运货车纳入范围；3月18日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，出台2025年老旧营运货车报废更新补贴标准和工作细则，对老旧营运货车报废更新给予资金补贴，明确补贴范围，支持国三、国四排放标准营运货车更新，并实施差别化补贴，报废货车（最高补4.5万元）+新购货车（最高补9.5万元），单车最高可1468表6：提前报废老旧营运货车补贴标准车辆类型 提前报废时间补贴标准(万元/辆)满1年(含)不足2年1.0中型 满2年(含)不足4年1.8满4年(含)以上2.5满1年(含)不足2年1.2重型 满2年(含)不足4年3.5满4年(含)以上4.5发改委，第一商用车网表7：新购营运货车补贴标准新购国六排放标准营运货车补贴标准(标准(万元/辆)中型2.53.52轴47重型3轴5.58.54轴及以上6.59.5

新购新能源营运货车补贴标准(万元/辆)发改委，第一商用车网20%2022202562.6820%20259月，15城3）0（56年514图42：新能源商用车年度销量及渗透率 图43：新能源商用车月度销量及渗透率中汽协 中汽协202582.2820.49%13.78184%202529592.3220251-924.21%，132025图44：重卡月度销量及同比增速 图45：新能源重卡累计销量及同比增速中汽协 第一商用车网CR568.27%6.46516.08%15.08%14.54%、34.422.961.58图46：2025年前三季度新能源重卡市场格局第一商用车商用车出口稳健增长，轻卡、纯电客车增速较高。2025年前三季度内销、出口分别完成236.3474.83+6.79%202524.05%；20251-558（，17个7.549%12.7%361.2图47：商用车内销、出口量及增速中汽协2026年商用车行业投资应把握新能源深化+全球化突围的核心主线，优先布局内外需结构优势突出、成长与红利兼备的核心标的：一是在新能源商用车方面具备技术和生态优势的企业；二是出口能力与在地化运营领先的企业，精准承接亚非拉新兴市场增量与欧美客车高端化电动化转型需求。出口及新能源驱动客车行业复苏，龙头格局稳固20142024202240.782023241132021年、2022年、20232024年10%15%、23%、24%202526%。图48：客车年度销量及同比增速 图49：客车年度内销及出口情况中汽协，研究所 中汽协图50：客车月度内销出口数量及出口占比 图51：客车月度内销及出口增速中汽协 中汽协202414.1913.3958.52%32024762025年1月8日联合发布的《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的868的实施细则，政策的持续加力直接带动客车市场销量增长。图52：新能源客车累计销量及增速 图53：新能源客车月度销量及增速中汽协 中汽协68902062.871.05%，32.25%95.94%。图54：6米以上客车市场格局中客网2026年，客车行业将继续延续复苏趋势，投资策略应紧扣出口驱动、新能源升级、龙头集中三大主线，建议重点配置具备全球化布局及核心技术护城河的头部企业。行业内销有望受益于城乡客运一体化推进、旅游出行复苏以及公交车辆更新周期全面释放，形成稳定业绩支撑。出口方面，依托中国车企在新能源技术和海外本土化产能的领先优势，客车出口预计将持续保持高于内销的增长速度，成为行业盈利与规模扩张的核心动力，欧洲、东南亚等重点市场的新能源客车需求有望持续放量。与此同时，行业集中度进一步提升，龙头企业凭借成本、规模、供应链及海外市场渠道优势，市场主导力日益加强，尤其是在新能源与出口业务的高占比支撑下，将持续释放业绩弹性。汽车零部件：关注智能网联化驱动下的汽车产业升级政策引领汽车产业以智能网联化为升级主轴政策层面，十五五规划为汽车产业明确了以内需驱动为根基、科技创新为核心、绿色转型为方向、开放融合为路径的发展框架。在智能化发展方面，国家层面已把智能化与网联化确立为汽车产业升级的主轴。十五五规划与《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》在顶层设计、标准与合规、基础设施与示范、技术自立自强四条主线上形成体系化合力，明确提出有条件批准L3车型生产准入、深入推进车路云一体化应用试点，并将芯片、操作系统、等关键技术列为攻关重点，行业竞争将从价格战转向以安全、标准与价值体验为核心的高质量竞争阶段。表8：汽车智能网联化重要政策指引时间部门文件名称政策及重点内容2025.9工业和信息化部等八部门《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》1、推动智能网联技术产业化应用。智能网联汽车"车路云一体化"智能网联汽车准入和上路通行试点,有条件批L3级车型生产准入,险等法律法规完善。2、以技术创新激发潜在消费需求。关键技术,开发更多适应消费者需求的智能交互、智能驾驶等新功能,以高质量供给引领需求、创造需求。3、以标准升级引领产品质量提升。芯片等重点急需标准研制任务。4、优化行业管理政策。助功能智能网联汽车管理,升级活动。2025.10中国共产党第二十届中央委员会《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》造强国造业为骨干的现代化产业体系。培育壮大新兴产业和未来产业。着力打造新兴支柱产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。统筹推动产业高质量发展。包括：支持技术创新,推动人工智能与汽车产业创新深度融合,加2025.10工业和信息化部组织编制"十五五"智能网联新能源汽车产业发展规划,深入推进"化"应用试点,策体系,加快组合驾驶辅助、自动驾驶等相关标准制定,优化生产准入管理制度,规范产业竞争秩序。政府官网，节能与新能源汽车年鉴智驾渗透率提升驱动核心硬件市场扩容技术层面，高阶智能辅助驾驶技术沿应用场景和技术迭代持续发展，正加速向L3/L4级迈进。L3级及以上自动驾驶应用场景广泛，政策法规逐步完善，推动L3级及以上自动驾驶从技术验证迈入规模化商用阶段，渗透率将逐步提升。L2+智驾功能渗透率不断提升，乘用车城市领航辅助驾驶(NOA)快速发展，2022年高速NOA逐步推广落地，2023-2024年，高速NOA已进入全面应用阶段，车企竞相布局城市NOA，推动了城市NOA的不断落地；L3级及以上自动驾驶应用场景广泛，政策法规逐步完善，推动L3级及以上自动驾驶从技术验证迈入规模化商用阶段。根据如祺出行招股说明书预测，全球及中国各级别智能驾驶渗透率持续提升，2025年中国、全球的L2级及以上的智驾功能渗透率分别为61.6%、40.9%，预计到2030年，中国、全球的L2级及以上的智驾功能渗透率将分别达到79.4%、68.8%。图55：全球及中国各级别智能驾驶渗透率预测如祺出行招股说明书技术发展推动智驾平权，高阶辅助驾驶功能向主流市场加速下探，进一步推动高阶辅助驾驶规模提升。通过技术降本、供应链发展与市场需求共同作用，智驾平权以技术普惠打破高端车型的功能垄断，实现智能驾驶的大众化普及。2025年2月比亚迪率先发布「天神之眼」智驾系统，其中天神之眼C已覆盖10万元以下车型，实现高速NOA功能，其他车企纷纷跟进，使搭载高阶辅助驾驶功能的车型价格持续下探。根据佐思汽研，城市NOA功能在20-30万元价格区间的车型中增长最为显著，2024年上半年20-25万元这一细分市场城市NOA的装配量增速最快，从2023年的11.88%上升至21.44%，这一趋势表明高阶辅助驾驶覆盖的价格带正往主流市场加速下探，进而带动高阶辅助驾驶规模持续提升。图56：国内乘用车城市NOA车型（分价格区间）销量占比佐思汽研随着智能驾驶技术的不断进步和行业渗透率的持续攀升，越来越多的车型开始标配或选装高阶辅助驾驶功能，直接推动了智能驾驶域控制器、智能驾驶域控芯片等核心硬件产品的市场需求显著增长，带动了整体产业规模的持续扩大。同时，国内企业在自主研发能力提升和产品性能迭代方面取得突破，推动了相关硬件的自主研发进程加快。智驾域控制器作为车辆智能化的核心部件，已成为车企实现差异化竞争的核心载体，随智能驾驶快速演进而进入高速发展阶段。智驾域控制器是汽车智能驾驶系统的决策中枢，集成高算力芯片，负责多路传感数据的融合、环境感知、路径规划和决策控制，实现L2及以上自动驾驶功能。随着智能驾驶从L2/L2+向NOA、L3及更高级别快速演进，功能复杂性和算力需求大幅提升，智驾域控制器加速从低算力分布式向高算力集中化、跨域融合升级，不仅单车安装数量和价值量显著增长，也成为整车电子电气架构集中化、软硬件解耦和产业生态绑定的关键环节，是智能驾驶产业链中被强力拉动和价值提升的核心硬件。根据弗若斯特沙利文预计，2025年全球、中国的智驾域控制器市场规模将分别达到776亿元、461亿元，长远来看，2030年全球、中国的智驾域控制器市场规模将分别达到2369亿元、1240亿元，市场潜在空间可观。图57：全球及中国智驾域控制器市场规模及渗透率弗若斯特沙利文，犀鸟咨询本土供应商在智驾域控竞争格局中占据主导地位，市场呈现一超多强格局。根据盖世汽车研究院数据，2024年智驾域控装机量供应商排行榜中，德赛西威凭借其86.49万套的装机量和高达26.7%的市场份额，稳居市场首位，展现出强大的竞争力和明显的市场优势。紧随其后的是和硕/广达，以66.18万套的装机量占据了20.5%的市场份额，成为市场中的重要参与者。华为技术则以50.87万套的装机量和15.7%的市场份额位列第三，展现出其在智驾域控市场的强大影响力。2025年一季度，德赛西威以27.8%的市场份额稳居榜首，延续领先态势，合作车型广泛，优势显著，比亚迪、华为等厂商凭借合作定制化模式快速崛起。本土供应商凭借软硬件多维度布局、产品快速迭代、多芯片平台适配等核心优势，实现自主领先地位。图58：2024年智驾域控市场格局 图59：2025Q1智驾域控市场格局 盖世汽车 盖世汽车ADASSoCSoCADASSoC20192023年，全球及中国的ADASSoC38.6%55.5%，2023ADASSoC275141ADAS2028年全球及中国ADASSoC9254962023202827.5%28.6%。图60：全球及中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模弗若斯特沙利文，黑芝麻智能招股说明书智驾域控芯片市场格局相对集中，英伟达、特斯拉领跑，国产智驾芯片的份额稳步提升，华为和地平线崛起，随着国产芯片技术迭代加速，智驾域控芯片市场的多元化选择将进一步丰富，自主研发空间广阔。根据盖世汽车研究院数据，2024年智驾域控芯片装机量达528万颗，市场竞争格局呈现显著头部效应。其中，海外厂商中，英伟达与特斯拉表现突出：英伟达DriveOrin-X以210.02万颗的装机量占据39.8%的市场份额，稳居第一；特斯拉FSD芯片凭借132.37万颗的装机量占比25.1%，其自研芯片依托特斯拉在自动驾驶领域的技术积累和广泛应用，展现出强劲竞争力，二者合计占据65%的市场份额，优势明显。国内厂商中，华为与地平线快速崛起，成为国产化的核心力量：华为昇腾610芯片以50.05万颗的装机量获得9.5%5326.8616.48万颗的装机量，占据5.1%和3.1%的市场份额，整体表现稳健。图61：2024年智驾域控芯片装机量排名 图62：2024年智驾域控芯片市场份额 盖世汽车 盖世汽车受益于智能驾驶行业发展红利，具备技术积累和量产能力，在产业链中涉及智驾域控制器研发、域控芯片设计与制造、核心零部件配套的相关公司充分享受市场规模增长与自主开发带来的双重红利，迎来广阔的发展空间。智能座舱发展带动产业链价值提升5L22035L4L0-L1-L2-L3-高阶认知AIL4-AIL2-2030L42035图63：智能座舱分级介绍佐思汽研5（++795.715.5%3.950%图64：中国乘用车智能座舱搭载量及渗透率 图65：各价格区间中国乘用车智能座舱渗透率 盖世汽车研究院 盖世汽车研究院联网趋向标配发展。2025年上半年，乘用车新车终端销售80%70%HUDDMS图66：智能座舱部件配置渗透率盖世汽车研究院HUD座舱域控芯片市场高度集中，但国产化率相对较低，未来自主开发空间广阔。2024年座舱域控芯片