轻工制造行业奢侈品珠宝：时光淬炼奢华典藏

目录一、奢侈品的前世今生 9因社会分层而诞生，成为级的象征 9奢侈珠宝作为核心品类，场表现稳健 10二、消费者为何购买奢侈品？谁在买奢侈品？ 12精神需求为购买奢侈品珠的主要原因 12高端消费群体构成基本盘进取型消费者构成增量 12三、奢侈品的本质——梦想贩卖者 15奢侈品是梦想的象征 15稀有性和独特性铸就高端位 18奢侈品牌价值的开发 21四、奢侈品珠宝品牌如何打造各自的品牌价值 24蒂芙尼（ify：世界知名的美国钻石品牌 24宝格丽（Bvgri：罗马顶级珠宝商，意大利艺术的象征 29卡地亚（Crtir：高端珠宝之王 33梵克雅宝Cleef&Arpels)：诗意设计的典范 37四大重奢珠宝品牌如何确长盛不衰 40五、奢侈品公司的财务特点与估值 46六、中国能否诞生自己的奢侈珠宝品牌 48国际奢侈品牌蓬勃发展的部条件 48中美发展阶段对比分析 53中国能否诞生自己的奢侈牌 55风险因素 61表目录表1：部分奢侈品牌诞生时间 9表2：LVMH、历峰集团、开集团旗下部分奢侈品牌 10表3：LV于25年8月又一提价 21表4：2024年世界品牌500中，排名前200名的奢侈品业 25表5：1900-1910年法、英德三国工业指标变化（） 49表6：法国、意大利部分奢品牌诞生时间 49图目录图1：日本个人奢侈品市场模、YoYVSGDP-YoY（十亿元，） 10图2：中国个人奢侈品市场模、YoYVSGDP-YoY（亿元，） 10图3：全球个人奢侈品市场模及YoY（十亿欧元。） 11图4：个人奢侈品细分品类现及YoY（十亿欧元。） 11图5：奢侈珠宝品牌竞争格（） 11图6：奢侈珠宝品牌2024CR于2019-2024年占比变化（） 11图7：奢侈品珠宝各渠道销占比（） 12图8：马斯洛需求理论 12图9：消费者购买奢侈品对需求 12图10：奢侈品消费群体划分变化 13图11：不同类型消费品“Aspirational”群体占比（） 13图12：起VIC客户反感的因 14图13：VIC客户购物过程中到的负反馈（） 14图14：BeyondMoney和Aspirational对经济波动的感知（） 15图15：消费者未来购买奢侈计划（） 15图16：BeyondMoney和Aspirational的奢侈品消费金额动VSGDP-YoY（） 15图17：奢侈品整体业绩动VSGDP-YoY（） 15图18：香奈儿、YSL大logo手袋 16图19：消费者大logo产的看法（） 16图20：格蕾丝·凯莉与爱马仕 17图21：唐·皮埃尔·培里侬唐培里侬香槟 17图22：拉夫劳伦赞助盖茨比和其店铺布置 17图23：手工制作的爱马仕 18图24：LV涨价前夕多处门排队 18图25：爱马仕限量款铂金包采用珍贵巨蜥皮 19图26：爱马仕喜马拉雅铂金包，对鳄鱼皮级染色，难度极高 19图27：香奈儿创始人加布里尔·香奈儿 19图28：保时捷官网宣传图 20图29：LV面向核心客户的公开活动（LV于蔡氏中心云楼发布2023高级腕表） 20图30：杰尼亚于2024年在上海在上海推出杰尼亚私邸项目仅对受邀嘉宾开放一周 20图31：LV、香奈儿旗下部分品提价历史（美元） 21图32：LV、香奈儿2022年格VS通胀调整后价格（美元） 21图33：改变品牌知名度和顾范围创造梦想的方式的四种情形 22图34：奢侈品品牌结构图 22图35：香奈儿最经的5号水（左：1912年5号香水漫，右：新款5号香水） 23图36：爱马仕经典凯莉包 23图37：香奈儿推出滑雪套装左）施华洛世奇推出雪镜（右） 23图38：LV入门款POCHETTEACCESSOIRES，￥10800 24图39：香奈儿入门级品WOC，价格$4650 24图40：宝丽2024年月发布OctoFinissimoUltra 24图41：保时捷款911TurboS刷新纽北圈速纪录 24图42：蒂芙尼全球珠宝销售及YoY（亿美元，） 25图43：蒂芙尼中国珠宝销售及YoY（亿元，） 25图44：蒂芙尼美国市场表现（） 25图45：蒂芙尼消费者年龄分（） 25图46：蒂芙尼消费者性别构（） 26图47：蒂芙尼消费者收入分（） 26图48：蒂芙尼蓝邮购目录 26图49：蒂芙尼黄钻 26图50：TiffanySetting六爪戒 27图51：老蒂芙尼收购的法国宝 27图52：1929-1980美国GDP及YoY（十亿美元，） 27图53：1980-2000日本GDP及YoY（千亿日元，） 27图54：JeanSchlumberger多款经典设计 27图55《蒂芙尼的早餐》 27图56：蒂芙尼为美网公开赛造的奖杯 28图57：TiffanyT系列 28图58：蒂尼FY2003-FY2014业绩（百万美元） 28图59：TiffanyKnot系列 29图60：TiffanyLock系列 29图61：翻修后的蒂芙尼纽约舰店 29图62：Jay-z、碧昂斯出演蒂芙尼宣传片，碧昂斯佩戴蒂芙尼黄钻 29图63：宝格丽全球珠宝销售及YoY（亿美元，） 29图64：宝格丽中国珠宝销售及YoY（亿元，） 29图65：宝格丽美国市场表现（） 30图66：宝格丽消费者年龄分（） 30图67：宝格丽消费者性别构（） 30图68：宝格丽消费者收入分（） 30图69：宝格丽旗店1905（左）现状（右） 31图70：宝格于20世纪初出的珠宝饰品 31图71：早期的宝丽Serpenti系列腕表 31图72：伊丽莎白泰勒拍摄《及艳后》佩戴宝格丽Serpenti腕表 31图73：宝格在1950-1960年代推出的珠宝饰品 32图74：宝格丽括号系列 32图75：宝丽B.zero1戒指 32图76：BvlgariBvlgari系列表 33图77：宝格丽香水 33图78：宝格丽巴里岛度假村 33图79：宝丽Octo系列腕表 33图80：翻修后的宝格丽旗舰店 33图81：卡地亚全球珠宝销售及YoY（亿美元，） 34图82：卡地亚中国珠宝销售及YoY（亿元，） 34图83：卡地亚美国市场表现（） 34图84：卡地亚消费者年龄分（） 34图85：卡地亚消费者性别构（） 34图86：卡地亚消费者收入分（） 34图87：路-弗朗索瓦·卡亚 35图88：玛蒂尔德·波拿巴公主 35图89：卡地亚巴黎精品店（）纽约精品店（右） 35图90：爱德华七世的皇室认证 35图91：三位一体Trinity系列戒指 36图92：卡地亚埃及风格藏品左）充满印度风情的TuttiFrutti系列（右） 36图93：卡地亚含有猎豹元素腕表（左）和胸针（右） 36图94：卡亚Santos腕表左）TANK腕表（右） 36图95：卡亚Love手镯（）和Nail手镯（右） 37图96：卡亚LesMustdeCartier系列 37图97：卡地亚款TANK系列 37图98：卡地亚款Trinity37图99：翻修后的卡地亚巴黎品店 37图100：梵克雅宝全球珠宝售额及YoY（亿美元，） 38图101：梵克雅宝中国珠宝售额及YoY（亿元，） 38图102：梵克雅宝美国市场现（） 38图103：梵克雅宝消费者年分布（） 38图104：梵克雅宝消费者性构成（） 38图105：梵克雅宝消费者收分布（） 38图106：梵克雅宝法国门店 39图107：梵克雅宝装饰艺术动的几何造型与埃及元素的融合后的作品 39图108：梵克雅宝Cadenas39图109：为爱德华八世打造珠宝（左1，2）为埃及公主伊莎设计的胸针（右1） 39图110：梵克雅宝纽约门店 40图111：梵克雅宝小精灵（）芭蕾舞女（右）发夹 40图112：梵克雅宝经典的四草系列问世 40图113：梵克雅宝Frivole系列 40图114：梵克雅宝Perlee系戒指 40图115：梵克雅宝中国香港子门店 40图116：摩纳哥亲王兰尼埃世为格蕾丝•凯利挑选卡地亚订婚戒指 41图117：PaolaSenni伯爵夫和DorothydiFrasso伯爵夫都是宝格丽的客户 41图118：林肯为妻子购买的芙尼项链和耳环/杰奎琳·肯尼迪钟爱的蒂芙尼手镯 41图119：伊丽莎白与奢侈珠宝 41图120：卡地亚品牌大使 41图121：宝格丽代言人 41图122：蒂芙尼为众多赛事造奖杯 42图123：LadyGaga佩戴蒂尼传奇黄钻出席奥斯卡颁奖典礼 42图124：卡地亚当代艺术基会 42图125：威尼斯影展与卡地联合颁发《卡地亚电影人荣誉奖》 42图126：托洛尼亚收藏馆中腊和罗马大理石雕像 42图127：梵克雅宝同芭蕾舞合作芭蕾舞剧 42图18：卡地亚经典设计：豹（左，几何与鲜艳色彩的结合（右） 43图129：Tank腕表经典设计的延续与创新 43图130：梵克雅宝四叶草元的不断变种 43图131：蒂芙尼从历史中挖设计灵感 43图132：蒂芙尼蓝（左）蒂尼独有的钻石检验标准（右） 44图133：LV与梵克雅宝的侵权官司 44图134：早期蒂芙尼六爪镶钻戒 44图135：卡地亚花环风格饰品 44图136：蒂芙尼参与设计的国国徽，以及在南北战争中为将领打造的佩剑 45图137：卡地亚在二战前后据法国现实所设计的笼中鸟（左）和自由鸟（右）胸针 45图138：宝格丽从罗马建筑选取设计元素 45图139：蒂芙尼不同类别珠占比（） 46图140：蒂芙尼不同类别珠均价（美元） 46图141：卡地亚珠宝学院 46图142：梵克雅宝巴黎艺术院 46图143：毛利率对比（） 47图144：净利率对比（） 47图145：销售费用率对比（） 47图146：管理费用率对比（） 47图147：不同公司估值对比 47图148：美国人均GDP和人珠宝首饰及钟表消费金额（美元） 48图149：美国人均GDP—YoY和人均珠宝首饰及钟表消费金额YoY（） 48图150：1948-1955意大利业指数及YoY（1938=100，） 49图151：意大利人均GDP和要素生产率累计增长率（1890=1） 49图152：奢侈品需求收入弹性 50图153：日本人均可支配收（日元，右）与奢侈品销售额（百万日元，左） 50图154：UHNW女性（内）男性（外）的资产配置比例（） 50图155：传统女性服饰（左与香奈儿粗花呢西装（右） 51图156：YSL吸烟装 51图157：奢侈品行业的粉红税（美元，2016） 51图158：1967-2023年美国尼系数 52图159：1971-2023美国不等情况（） 52图160：基尼系数与品牌搜趋势的相关性 52图161：福布斯CLEWI指数 53图162：中美GDP总量及YoY对比（万亿美元汇率采用统计局发布的年平均汇率）53图163：中美人均GDP对比美元，汇率采用统计局发布的年平均汇率） 54图164：中美按购买力平价算GDP（千亿国际元） 54图165：中美按购买力平价算人均GDP（国际元） 54图166：中美女性就业率对（） 54图167：1971-2023美国不等情况（） 55图168：1995-2023年我国入结构() 55图169：1997-2023年，中美两国基尼系数对比 55图170：中国消费者年奢侈支出金额及YoY（十亿元，） 55图171：被认为是奢侈品的国消费品（） 56图12《诸神之宴（局部）中的中国瓷器 56图173：周大福盛世华彩·承系列，采用錾刻等唐代工艺 56图174：老铺黄金非遗工艺锤揲，花丝） 56图175：中国本土品牌的优（） 57图176：什么样的品牌可以定义为中国本土奢侈品牌（） 57图177：中国居民人均可支收入、人均消费支出及YoY（元，） 57图178：个人可投资资产超1千万的人数及YoY（万人，） 58图179：高净值人群可投资产规模及YoY（万亿元，） 58图180：我国奢侈品消费者成（按消费金额，） 58图181：我国奢侈品消费者成（按年龄，） 58图182：Z世代消费者关注类奢侈品（） 59图183：使Z世代对品牌产好感的因素（除设计好看外，） 59图184：能引起共鸣的品牌念（） 59图185：对待涨价的态度（） 59图186：消费者了解的中国侈品牌（） 60图187：老铺黄金经营数据亿元，） 60一、奢侈品的前世今生/过消费实现自我定位的方式。尽管阶级界限模糊，人们对分层的需求却未消失，奢侈品逐渐成为新的社会标签，代表新的社会分层的表现形式。奢侈品从皇室贵族专属逐渐转变为现代富裕阶层的身份象征，其普及与工业革命和社会结构变革密切相关。19-20奢侈品牌逐步由手工作坊转向企业化经营，满足了日益增长的市场需求表1：部分奢侈品牌诞生时间奢侈品牌 诞生时间 诞生地点 主营品类爱马仕（Hermes） 1837 法国 皮具、袋珠宝珠宝美国1837蒂芙尼（Tiffany）手袋法国1854路易威登（LouisVuitton）卡地亚（Cartier手袋法国1854路易威登（LouisVuitton）宝格丽（Bvlgari） 1884 意大利 珠宝珠宝珠宝法国1906梵克雅宝（VanCleef&Arpels）服饰、手袋法国1946迪奥（Dior）香奈儿（Chanel服饰、手袋法国1946迪奥（Dior）公司官20世纪80行业重心转向大集团表2：LVMH、历峰集团、开云集团旗下部分奢侈品牌集团名称 业务分类 品牌名称 集团名称 业务分类 品牌名称赛琳（Celine） 梵克雅宝Cleef&Arpels）迪奥（迪奥（Dior）芬迪（Fendi）时装与皮具

历峰罗意威（Loewe）罗意威（Loewe）纪梵希（Givenchy）LVMH

路易威登（LouisVuitton）

积家（Jaeger-LeCoultre）江诗丹顿（VacheronConstantin）积家（Jaeger-LeCoultre）江诗丹顿（VacheronConstantin）腕表万国（IWCSchaffhausen）名士（Baume&Mercier）登喜路（Dunhill）

蔻依（Chloe）PeterMillarPeterMillar日默瓦宝格丽（日默瓦宝格丽（Bvlgari）珠宝与腕表泰格豪雅（TAGHeuer）尚美巴黎（Chaumet）宝诗龙（Boucheron宝诗龙（Boucheron）古驰（Gucci）圣罗兰（SaintLaurent）时装及皮具葆蝶家（BottegaVeneta）巴黎世家（Balenciaga）开云历峰 珠宝

布契拉提（Buccellati）卡地亚（Cartier卡地亚（Cartier）图日本个人奢侈品市场规模oYVSP-o（十亿日元%）个人奢侈品规模 个人奢侈品-YoY GDP-YoY

图2：中国个人奢侈品市场规模、VSGDP-YoY（亿元，%）个人奢侈品规模 个人奢侈品-YoY GDP-YoY500040003000200010000

20%10%0%-10%-20%2011201220112012201320142015201620172018201920202021202220232024

500040003000200010000

40%30%20%10%0%-10%2011201220112012201320142015201620172018201920202021202220232024欧 欧202415（36402023的CAR为5。41522023图3：全球个人奢侈品市场规模及YoY（十亿欧元。%）市场规模yoy市场规模yoy5019961998199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024恩，Altagamma

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

图4：个人奢侈品细分品类表现及YoY（十亿欧元。%）市场规模 yoy市场规模 yoy80706050403020100美妆 眼镜 珠宝 服饰 皮具 鞋履 手表恩，Altagamma

4%2%0%-2%-4%-6%-8%为重奢品牌。奢侈珠宝行业的集中度近些年持续提升，2024年奢侈品珠宝CR5达42.6%。图5：奢侈珠宝品牌竞争格局（%） 图6：奢侈珠宝品牌2024CR于2019-2024年占比变化（%）卡地亚 蒂芙尼 潘多拉 梵克雅宝格丽 香奈儿 施华洛世奇 萧邦

CR5卡地亚蒂芙尼潘多拉梵克雅宝宝格丽宝诗龙 其他48.5

14.1

10.39.4

30%25%20%15%10%5%1.2

41.33.13.3

4.8

0%2019

2020

2021

2022

2023

2024483，21%20202024年线上渠道占比达17%，相较2019年提升7pct。图7：奢侈品珠宝各渠道销售占比（%）100%

线下零售-专卖店 线下零售-其他渠道 线上零售80%60%40%20%0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024二、消费者为何购买奢侈品？谁在买奢侈品？奢侈品具备双重性，分别是给他人的奢侈品和给自己的奢侈品。奢侈品的双重性分别对应消费者的社交需求（外在动机）和个人需求（内在驱动）。社交需求注重同外部环境的交流，消费者借助奢侈品彰显社会地位或是获得他人在社交层面的认可。个人需求则更注重借助奢侈品凸显个人特色、表达品味。消费者在社会需求得到一定满足后，开始寻求个人需求的满足。随着个人财富的不断积累和自我认知的不断提文化背景等要素。图8：马斯洛需求理论硬营

图9：消费者购买奢侈品对应需求社交需求个人需求彰显身份、地位赢得尊重、认同阶级跨越象征彰显个人品味享乐主义追求高质量生活投资、保值需求社交需求个人需求彰显身份、地位赢得尊重、认同阶级跨越象征彰显个人品味享乐主义追求高质量生活投资、保值需求BeyondMoney和Aspirational消费者是奢侈品牌的主要消费群体构成。根据BCG发布的《全球奢侈品消费者洞察》，根据每年在奢侈品上的支出金额不同，将奢侈品消费者分为BeyondMoney、Absolute以及Aspirational三类。BeyondMoney指的是奢侈品年消费金额大于5万欧元的消费群体，该群体年平均消费金额为35万欧元。Aspirational为奢侈品年消费金额低于5000欧元的消费群体，该群体年平均消费金额为1.5万欧元。Absolute群体的奢侈品年消费金额介于5000到5万欧元之间。图10：奢侈品消费群体划分及变化CG图11：不同类型消费品Aspirational群体占比（%）大众品牌Aspirational 其他Aspirational 其他10%22%50%50%78%90%奢侈品牌0% 20% 40% 60% 80% 100%cKinseyBeyondMoney是奢侈品牌的定海神针，保证奢侈品牌在经济下行周期业绩的稳定。BeyondMoney是奢侈品牌最稳定、核心的消费群体，构成奢侈品牌业绩的核心支撑。该群体在数量上虽然仅占0.1%，但在销售额上却贡献23%的份额，且销售额占比近些年不断提升。BeyondMoney代表的是位于全球消费市场顶端的一类群体。此类群体在全球人口中仅占3%，但却拥有全球40%的财富，这一群体中2/3的成员构成了奢侈品牌的BeyondMoney。经济周期的波动很难对BeyondMoney的财富、地位造成实质性影响，使得需求的价格弹性很低。雄厚的财富也使得他们不需要通过奢侈品来作为社会地位的证明，奢侈品在BeyondMoney的消费观念里更多的是一种基础型消费。BeyondMoney在购买奢侈品时，看中的不再是社交价值，而更多是满足个人需求，注重品牌的服务质量，精美材质，以及品牌理念是否符合其品味和价值观。其在购物中重视一对一的交流和私密性，产品的质量表现以及对其身份的精准识别，但近些年奢侈品为快速扩张，在上述方面没有很好的满足其对应需求。图12：引起VIC客户反感的原因CG图13：VIC客户购物过程中得到的负反馈（%）89%80%89%80%70%60%80%60%40%20%0%过度沟通，客户关怀不足 拥挤，私密性低 产品数量多但价值低 未被正确识别为VICCGAspirational是奢侈品牌的波动来源，为奢侈品牌在经济上行周期业绩贡献增量。此类群体是奢侈品牌消费群体中数量最多的群体，占比达95%，销售额占比为61%。抛开财富上的差距，Aspirational与BeyondMoney的不同在于，BeyondMoney的心态为作为上流社会的一份子，我本就该拥有奢侈品，而Aspirational则是我需要购买奢侈品，来证明我实现了阶级跨越的梦想。Aspirational的奢饰品消费需求对经济波动的敏感性很高。经济处于上行周期，此类群体将购买奢侈品作为阶级跨越的佐证。经济下行时，奢侈品这类不具备实用价值的消费品成为其优先放弃的领域。根据BCG发布的《全球奢侈品消费者洞察》，Aspirational消费者的消费金额占比由2023的64%下降至2024年的61%。面对经济波动的脆弱性使得Aspirational群体的消费需求随着经济周期而波动，其波动放大了GDP波动对奢侈品业绩的影响，但又因BeyondMoney群体的存在，使得奢侈品在经济下行周期的下限得到保证。Aspirational中有35%的人群在过去12个月内减少或停止了在奢侈品上的花费，有25%的人群表示在未来会减少在奢侈品上的消费。Aspirational BeyondMoney60%50%20%10%图14：BeyondMoney和Aspirational BeyondMoney60%50%20%10%

图15：消费者未来购买奢侈品计划（%）减少5-25保持不变 增加5-2570%60%50%40%30%20%10%0%

感到个人经济状况的脆弱对关税等宏观压力感到担忧CG

100%80%60%40%20%0%

35%35%51%40%34%25%15%Aspirational BeyondMoneyCG图16：BeyondMoney和Aspirational的奢侈品消费金额波动VSGDP-YoY（%）CG

图17：奢侈品整体业绩波动VSGDP-YoY（%） 奢侈品整体业绩波动 奢侈品整体业绩波动GDP-YoY20%10%20122013201220132014201520162017201820192020202120222023-10%-20%三、奢侈品的本质——梦想贩卖者1.：独特性稀有性位。价格高昂品质上乘与历史、文化相连顶尖服务注重情感价值的满足logo的的图案或标志作为补充。图18：香奈儿、YSL的大logo手袋

图19：消费者对大logo产品的看法（%）25.10%18.60%25.10%18.60%17.70%14.40%12.00%10.80%0.80%25%20%15%10%5%心

0%经 太 更典 张 保好 扬 看CG朴睿铂

有 卖 让 其logo些 人 他logo土 知道它很贵）而言，奢侈品应当是真正的奢华，其注重的不再是功能性，而是对美、文化、神圣等因素的追求。他同类产品几乎没有差别，但在情感满足上，二者之间的差距较大。图20：格蕾丝·凯莉与爱马仕ursuitis和传承。传奇色彩浓厚的悠久历史使得奢侈品牌可以依托经典进行创新，与时俱进的同时实现品牌文化的传承。奢侈品牌历史有三种类型：第一种为真正的、足以衍生传奇的历史。欧洲的奢侈品牌基本都拥有悠久的历史，这些品牌经过长久积累建立起独特的品牌形象。这些奢侈品牌的历史均具备传奇色彩，这些色彩来自于在历史上留下了浓墨重彩一笔的人物或物品，使得奢侈品牌可以在此基础上构造独属自己的神话故事。第二种方式为关联历史符号，彰显品牌定位。这种方式多为新兴品牌所采用，即将品牌同历史上的特定元素相联系，如：创立于1936年的唐·培里侬香槟品牌，其在命名上使用了被视为香槟之父的17世纪修道士唐·皮埃尔·培里侬的名字。第三种是创造历史，即创造自己的故事。这一方式多为没有悠久历史的奢侈品牌所采用。如：图21：唐·皮埃尔·培里侬和唐培里侬香槟培里图22：拉夫劳伦赞助盖茨比和其店铺布置夫劳展现时间的价值。奢侈品注重强调时间维度上的漫长。在产品制作上，奢侈品大多保留手工制作环节。手工制作不仅在客观维度上需要花费大量的时间，同时手工艺也是上一个时代的代表。奢侈品希望通过手工制作凝聚时间的力量。时间也是销售和购买的重要部分：奢侈品牌会控制每个地区的店铺数量，使得消费者需要花时间前往店铺所在地；某些经典、爆款产品通常需要等待较久的时间。时间上的等待可以加强客户对产品的渴望，进而提升其在获得产品时的满足感。且在重视时间价值的当代社会，购买奢侈品代表着消费者有能力并且愿意将时间浪费在购买一件商品上，在某种程度上也是一种社会地位的体现。历史和传图23：手工制作的爱马仕马

图24：LV涨价前夕多处门店排队日经济新品集团需保持品牌的独特定位，开始采取诸多手段用以维持其品牌的稀有和独特。有构筑了人们对买不到的物品的幻想，同时也进一步反补品牌形象，强化其在渠道上的话语权。图25：爱马仕限量款铂金包，采用珍贵巨蜥皮otheby图26：爱马仕喜马拉雅铂金包，对鳄鱼皮级染色，难度极高otheby图27：香奈儿创始人加布里埃尔·香奈儿（注：加布里埃尔·香奈儿作为品牌创始人出现在公众场合时十分注重对个人优雅、成熟形象的打造）奈客户层面，奢侈品在营销上遵循不以需求为导向，社会层面，奢侈品追求发挥栅栏作用，实现群体的划分。奢侈品牌从不贴近缺乏热情者。普通品牌为提高市场渗透率，会不断扩张品牌覆盖群体。奢侈品则与之相反，扩大产品受众会稀释奢侈品牌的价值，丢失掉自身的独特性。相较于主动扩张，奢侈品更偏好于被动吸引，如：图28：保时捷官网宣传图（）时图布2023高级腕表）中心云图30：杰尼亚于2024年在上海在上海推出杰尼亚私邸项目仅对受邀嘉宾开放一周ogue与非客户进行沟通。奢侈品牌有两个价值面，一面来自自己，一面来自他人。要实现他人所提供的价值，需要保证熟悉品牌的人群多于有购买能力的人群。只有这样才能为真正买得起奢侈品牌的消费者提供因他人艳羡而产生的情绪价值。奢侈品牌通过名人在高关注度场合的亮相实现于非客户的沟通。在此过程中，奢侈品依旧注不断提高产品价格。与通胀对比2-3倍。表3：LV于25年8月又一次提价2025年4月24日前价格25年8月后价格价格变动提价幅度NanoSpeedy$1880$1920$402.10%Speedy35$1700$1735$352.10%SpeedyBanddouliere25$1900$1940$402.10%SpeedyBanddouliere30$1980$1980$00.00%SpeedyBanddouliere35$2050$2090$402.00%SpeedyBanddouliere40$2120$2160$401.90%ursebop图31：LV、香奈儿旗下部分产品提价历史（美元）LVSpeedy30 LVNeverfullChanelMediumClassic ChanelJumboClassic12000100008000600040002000

图、香奈儿2022年价格VS通胀调整后价格（美元）初始价格 经通胀调整后的2022价格 2022实际价格102009500367626953676102009500367626953676269543070013702030700955800060004000200000 LV30

LVNeverfull MediumClassic

ChanelJumboClassicUXEFRONT，INTELLIGENTINVESTOR，BAGHUNTER，THEHANDBAGCLINIC，HAVREdeLUXE

（注：LVSpeedy3020022009）UXEFRONT，INTELLIGENTINVESTOR，BAGHUNTER，THEHANDBAGCLINIC，HAVREdeLUXE奢侈品牌的价值Paternault在1995梦想=-8.6+0.58×知名度-0.59×购买行为.梦想的创造会被广泛销售而影响。广泛销售使得奢侈品不再具备独特性，进而失去划分阶层和刺激欲望的作用。为了维持梦想的价值，奢侈品牌会主动缩小销售的范围，为购买设置障碍。奢侈品牌一般通过大幅提价实现此目图33：改变品牌知名度和顾客范围创造梦想的方式的四种情形incentBasttien，Jean-NoelKapferer《奢侈品战略：揭秘世界顶级奢侈品的品牌战略奢侈品牌的管理图34：奢侈品品牌结构图incentBasttien，Jean-NoelKapferer《奢侈品战略：揭秘世界顶级奢侈品的品牌战略5奢侈品牌通过这种方式汲取时代发展力量的同时保持自身的品牌形象。图35：香奈儿最经典的5号香水（左：1912年5号香水漫画，右：新款5号香水）奈

图36：爱马仕经典凯莉包马图37：香奈儿推出滑雪套装（左）施华洛世奇推出雪镜（右）雪奢侈品牌要有入门级产品。入门级产品是奢侈品牌开拓新客户的重要手段，其中部分客户会逐渐发展为品牌的忠实客户，购买更高级、昂贵的产品。如果忠实客户数量不能持续提升，则无法将品牌的理念升华为信仰。但图8V入门款PETTEIRES￥10800V

图39：香奈儿入门级产品WOC，价格$4650奈图40：宝格丽2024年月发布OctoFinissimoUltra（注：厚度仅1.7毫米，代表宝格丽对技术的极致追求）表之

图41：保时捷新款911TurboS刷新纽北圈速纪录（注：较前代提升近14秒，彰显保时捷对速度的追求）时四、奢侈品珠宝品牌如何打造各自的品牌价值CR5蒂芙尼（fany183720202024500强，蒂图42：蒂芙尼全球珠宝销售额及亿美元，%） 图43：蒂芙尼中国珠宝销售额及亿元，%）806040200

2015201620172018201920202021202220232024

60%营收YoY营收YoY40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

806040200

2015201620172018201920202021202220232024

60%营收YoY营收YoY40%30%20%10%0%-10%-20%-30%表4：2024年世界品牌500强中，排名前200名的奢侈品企业名次品牌名国家/地区行业38路易威登（LouisVuitton）法国奢侈品45劳力士（Rolex）瑞士钟表与珠宝46香奈儿（Chanel）法国奢侈品64迪奥（Dior）法国奢侈品109卡地亚（Cartier）法国钟表与珠宝163蒂芙尼（Tiffany）美国钟表与珠宝169古驰（Gucci）意大利奢侈品171普拉达（Prada）意大利奢侈品177葆蝶家（BottegaVeneta）意大利奢侈品179万国（IWCSchaffhausen）瑞士钟表与珠宝188拉夫·劳伦（RalphLauren）美国服装服饰界品牌实验年龄上，千禧一代和X世代为消费群体主要组成部分，且X32%性别上收入划分上图44：蒂芙尼美国市场表现（%）83.00%76.00%83.00%76.00%53.00%26.00%26.00%80%70%60%50%40%30%20%10%0%知名度高 欢迎度 使用率 忠诚度 口碑tatist

图45：蒂芙尼消费者年龄分布（%）珠宝行业整体水平 蒂芙尼36%34%36%34%28%22%32%27%9%11%35%30%25%20%15%10%5%0%Z世代 千禧一代 X世代 婴儿潮tatist图46：蒂芙尼消费者性别构成（%）珠宝行业整体水平蒂芙尼珠宝行业整体水平蒂芙尼54%59%46%41%60%50%40%30%20%10%0%男 女

图47：蒂芙尼消费者收入分布（%）珠宝行业整体水平 蒂芙尼珠宝行业整体水平 蒂芙尼40%39%33%35%27%27%40%35%30%25%20%15%10%5%0%低收入 中等收入 高收入tatist tatist723于战后美国经济的快速恢复和繁荣发展，蒂芙尼开始进入辉煌发展期，各种经典款式相继诞生；③焕发新生（s动荡调整与VH收（20152019年议，并于2020年完成收购，蒂芙尼进入LVMH时代。初创期（7老蒂芙尼于1837年在纽约百老汇大街259号成立了蒂芙尼杂货店，主要售卖文具等商品。1845年，蒂芙尼推出邮购目录，并采用延续至今的经典品牌颜色——蒂芙尼蓝。1848年老蒂芙尼在法国爆发二月革命时期，从流亡至美国的贵族手中收购大量珠宝并举办展览，奠定了蒂芙尼高端珠宝的形象。切入银饰空白市场，1851年，蒂芙尼成为第一家制定925纯银标准的美国公司，该标准后来被美国采用。1878年，老蒂芙尼购得世界上最大、最著名的黄钻之一，并将其命名为蒂芙尼黄钻，使得蒂芙尼彻底和顶尖钻石建立深刻联系。1886年，推出TiffanySetting六爪镶嵌钻戒，从此蒂芙尼钻戒成为爱情的象征。1887年老蒂芙尼又购入法国王室的珠宝，彻底奠定蒂芙尼钻石之王的称号。图48：蒂芙尼蓝邮购目录芙

图49：蒂芙尼黄钻芙图50：TiffanySetting六爪钻戒芙

图51：老蒂芙尼收购的法国珠宝芙繁荣发展期3。1940571956JeanSchlumberger1969推出ReturntoTiffany70境的变化使得蒂芙尼向外寻求突破。蒂芙尼通过代理模式积极布局日本市场，借助全球化扩张推动品牌增长。图52：1929-1980美国GDP及YoY（十亿美元，%）美国GDPYoY美国GDPYoY19291932192919321935193819411944194719501953195619591962196519681971197419771980，美国经济分析

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

图53：1980-2000日本GDP及YoY（千亿日元，%）GDP（单位：千亿日元）YoYGDP（单位：千亿日元）YoY0.00，日本内阁

10%8%6%4%2%0%-2%-4%图54：JeanSchlumberger的多款经典设计（注：从左至右依次为：石上鸟胸针、阿波罗胸针、Croisillon珐琅手镯）芙

图5芙焕发新生s4。1979-198419872014推出TiffanyT系列图56：蒂芙尼为美网公开赛打造的奖杯芙

图57：TiffanyT系列芙图58：蒂芙尼FY2003-FY2014业绩（百万美元）营业收入营收YoY营业收入营收YoY归母净利润归母净利润YoY400035003000250020001500100001.4动荡调整与收购（2015至今）

200%150%100%50%0%-50%-100%2015年后蒂芙尼业绩进入波动期，经营受挫使得LVMH看中时机，于2019年达成对蒂芙尼的收购协议。LVMH接手蒂芙尼后，进行了一系列变革，推动品牌年轻化潮流化。2021年推出碧昂丝和JAY-Z主演的ABOUTLOVE20212022TiffanyKnot和Lock系列2023TheLandmark。图59：TiffanyKnot系列芙

图60：TiffanyLock系列芙图61：翻修后的蒂芙尼纽约旗舰店芙

图62：Jay-z、碧昂斯出演蒂芙尼宣传片，碧昂斯佩戴蒂芙尼黄钻芙宝格丽（Bvlgar1884图63：宝格丽全球珠宝销售额及亿美元，%） 图64：宝格丽中国珠宝销售额及亿元，%）营收YoY营收YoY25201510502015201620172018201920202021202220232024

40%30%20%10%0%-10%-20%

50营收YoY营收YoY30201002015201620172018201920202021202220232024

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%性别上收入划分上图65：宝格丽美国市场表现（%） 图66：宝格丽消费者年龄分布（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%

70%70%46%28%23%14%知名度高 欢迎度 使用率 忠诚度 口碑

60%50%40%30%20%10%0%

珠宝行业整体水平 宝格丽51%51%36%28%17%9%4%Z世代 千禧一代 X世代 婴儿潮tatist tatist珠宝行业整体水平59%宝格丽54%46%41%珠宝行业整体水平59%宝格丽54%46%41%70%60%50%40%30%20%10%0%男 女

图68：宝格丽消费者收入分布（%）珠宝行业整体水平 宝格丽40%珠宝行业整体水平 宝格丽40%41%33%34%27%25%40%35%30%25%20%15%10%5%0%低收入 中等收入 高收入tatist tatist宝格丽的发展历史可划分为以下阶段：初创期（4（2（④VH时代1至今1H初创期（41884年，索蒂里奥（Sotirio·Bulgari）在罗马开设自己的第一家精品店，以售卖银饰为主。索蒂里奥在设计上采用新希腊风格，融合希腊、拜占庭和伊斯兰的设计元素。独特的风格吸引了大量的顾客，索蒂里奥的生意开始蒸蒸日上。1894-19051905（康多提大道10号20将几何和风格化设计与铂金相结合。图69：宝格丽旗舰店1905（左）现状（右）格图70：宝格丽于20世纪初推出的珠宝饰品格繁荣发展期2宝格丽开始踏足腕表领域，同时不断探索品牌风格—融入罗马、希腊等地中海文化。索蒂里奥于1932年逝世。两个儿子继承了他的事业，将宝格丽发扬光大。兄弟二人变更品牌名，使用传统的罗马字母，由Bulgari更改为Bvlgari，加深品牌同罗马文化的联系。腕表方面，宝格丽于1948年推出第一款标志性腕表——Serpenti手镯腕表。20世纪60年代，随着意大利魅力席卷美国，Serpenti腕表成为真正的经典。Serpenti系列实现了古罗马神话中蛇的形象与Tubogas工艺的完美结合，其在银幕历史中的多次出现，扩张了品牌知名度，奠定了该系列的品牌地位。图71：早期的宝格丽Serpenti系列腕表格

图72：伊丽莎白泰勒拍摄《埃及艳后》佩戴宝格丽Serpenti腕表azaa宝格丽独特的地中海风格不断发展，以惊艳的色彩组合与和谐造型而闻名。1950-60年代是宝格丽的标志性时图73：宝格丽在1950-1960年代推出的珠宝饰品格扩张期（71999推出又一款经典产品——B.zero1戒指图74：宝格丽括号系列格

图75：宝格丽B.zero1戒指格1977BvlgariBvlgari系列腕表1990s1992品牌旗下的首款香水涉足酒店业务了一座宏伟的度假村。图76：BvlgariBvlgari系列腕表格

图77：宝格丽香水格

图78：宝格丽巴里岛度假村格VH时代（1至今，宝格丽于1年被VH。2012宝格丽OctoOcto2014对康多提大道10。图79：宝格丽Octo系列腕表格

图80：翻修后的宝格丽旗舰店格卡地亚（r：高端珠宝之王卡地亚以其标志性腕表、高级珠宝、璀璨夺目的彩色宝石而闻名全球。卡地亚由路易-弗朗索瓦·卡地亚于184719。图81：卡地亚全球珠宝销售额及亿美元，%） 图82：卡地亚中国珠宝销售额及亿元，%）营收YoY营收YoY807060504030201002015201620172018201920202021202220232024

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

806040200

2015201620172018201920202021202220232024

60%营收YoY营收YoY40%30%20%10%0%-10%-20%-30%，X性别上收入划分上。76%67%43%29%17%图76%67%43%29%17%80%70%60%50%40%30%20%10%0%知名度高 欢迎度 使用率 忠诚度 口碑tatist

图84：卡地亚消费者年龄分布（%）珠宝行业整体水平 卡地亚36%36%36%36%28%24%27%29%9%10%35%30%25%20%15%10%5%0%Z世代 千禧一代 X世代 婴儿潮tatist珠宝行业整体水平 卡地亚54%53%46%47%图珠宝行业整体水平 卡地亚54%53%46%47%56%54%52%50%48%46%44%42%男 女

图86：卡地亚消费者收入分布（%）27%珠宝行业整体水平 卡地亚27%珠宝行业整体水平 卡地亚40%33%32%23%45%40%30%20%10%0%低收入 中等收入 高收入tatist tatist卡地亚的发展历史可划分为以下阶段：①初创期（7（8动荡分（4历峰时代（8至今，1988deLuxuryGroup的完全收购，卡地亚成为历峰集团旗下成员。初创期（7。-18471856·波拿巴公主-第一张皇家认证欧仁妮皇后20地亚主要销售哥特式和文艺复兴式式珠宝，反映当时的流行品味。图87：路易-弗朗索瓦·卡地亚地

图88：玛蒂尔德·波拿巴公主地高速发展期8。1904。图89：卡地亚巴黎精品店（左）纽约精品店（右）地

图90：爱德华七世的皇室认证地珠宝产品设计上，卡地亚不断结合时代特征进行创新，探索自己的风格。20世纪初，卡地亚将法国美好年代的奢华新古典主义与纯铂金镶嵌技术融为一体。三位一体Trinity系列戒指是卡地亚在这一时期的经典之作。1910-1930s，随着世界各国间的交流愈发频繁，卡地亚开始将装饰艺术与异域风情相结合。卡地亚创始人的孙1923Frutti系列珠宝。图91：三位一体Trinity系列戒指EBAG

图92：卡地亚埃及风格藏品（左）充满印度风情的TuttiFrutti系列（右）JU191419481904••（Alberto名为SantosDumont，1917基于法国雷诺FT17坦克的俯视图推出了TANK腕表，成为经久不衰的经典。图93：卡地亚含有猎豹元素的腕表（左）和胸针（右）地

图94：卡地亚Santos腕表（左）TANK腕表（右）地动荡分离期4。19641972霍克(RobertHocq)1974年和19761979并为CartierMonde。19691971推出Love和Nail手镯，。Love3卡地亚推出Lste（卡地亚必备系列，将业务范围扩张至其他领域。该系列涵盖钢笔、手表、皮具和太阳镜等产品。LesMustdeCartier让卡地亚更加平民化，不再局限于王公贵族，工薪阶层也能买得起它的产品。图95：卡地亚Love手镯（左）和Nail手镯（右）地

图96：卡地亚LesMustdeCartier系列地历峰时代8至今，经典设计不断重现199370%199830%19982012100%2022132023系列的回归。2024年卡地亚延续Trinity的独特设计，融入现代特点，推出创新造型、轮廓与图案。图97：卡地亚新款TANK系列地

图98：卡地亚新款Trinity系列地

图99：翻修后的卡地亚巴黎精品店地Cleef&Arpels)：诗意设计的典范梵克雅宝以标志性腕表、高级珠宝、璀璨夺目的彩色宝石而闻名全球。梵克雅宝由埃丝特·雅宝与阿尔弗雷德·梵克于1906年创立，是珠宝领域的知名品牌之一，自创立以来一直为富豪名流提供珠宝。梵克雅宝将艺术、创新和精湛工艺融为一体，诠释了创造的不仅仅是珠宝，更是杰作的真谛。梵克雅宝的设计灵感多源于自然，设计上巧妙运用不对称元素，营造流畅灵动的视觉效果。图100：梵克雅宝全球珠宝销售额及亿美元，%） 图101：梵克雅宝中国珠宝销售额及亿元，%）营收YoY营收YoY807060504030201002015201620172018201920202021202220232024

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

806040200

2015201620172018201920202021202220232024

60%营收YoY营收YoY40%30%20%10%0%-10%-20%-30%年龄上，ZX性别上收入划分上，50%图102：梵克雅宝美国市场表现（%） 图103：梵克雅宝消费者年龄分布（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%

76%25%24%25%24%12%11%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

珠宝行业整体水平 梵克雅宝36%36%28%36%33%30%27%9%1%Z世代 千禧一代 X世代 婴儿潮tatist tatist珠宝行业整体水平 梵克雅宝49%40%33%27%29%22%图104：梵克雅宝消费者性别构成（%珠宝行业整体水平 梵克雅宝49%40%33%27%29%22%56%54%52%50%48%46%44%42%

珠宝行业整体水平 梵克雅宝54%53%46%47%54%53%46%47%

60%50%40%30%20%10%0%

低收入 中等收入 高收入tatist tatist梵克雅宝的发展历史可划分为以下阶段：①初创期（65，6繁荣扩张（0（9至今9收购，开启新的征程。初创期（6诞生于巴黎，初期设计语言跟随时代风潮。1895年，埃丝特与阿尔弗雷德·梵克结婚，两人均出身于珠宝商世家。1906年，阿尔弗雷德·梵克与其妹夫查尔斯·雅宝在巴黎旺多姆广场22号开设了第一家梵克雅宝精品店。1920s，梵克雅宝在设计语言上多采用当时蓬勃发展的装饰艺术运动。同时受欧洲东方文化的浪潮的影响，梵克雅宝也从埃及文化，日本、中国和印度风格中汲取灵感。图106：梵克雅宝法国门店克雅

图107：梵克雅宝装饰艺术运动的几何造型与埃及元素的融合后的作品克雅形象确立时期619419331935推出经典的Cadenas腕表1936卉等元素开始在产品中出现。1937年，梵克雅宝为埃及公主法伊莎设计出双牡丹胸针。图108：梵克雅宝Cadenas腕表克雅

图109：为爱德华八世打造的珠宝（左1，2）为埃及公主法伊莎设计的胸针（右1）克雅繁荣扩张期019401941推19501968梵克雅宝的经典设计Alhambra1979年在日本开设精品店。图110：梵克雅宝纽约门店克雅

图（左（右克雅

图112：梵克雅宝经典的四叶草系列问世克雅历峰时代9至今，开启新的旅程。2003推出Frivole系列2008年，推出Perlee嵌钻石或珍贵宝石，可根据佩戴者的喜好进行混搭组合。2011年，继巴黎和纽约之后，梵克雅宝在中国香港置地太子开设了专卖店。2016年，梵克雅宝在旺多姆广场的第三家店面正式落成，设立传承画廊用于举办展览。旺多姆广场20、22和24号也因此更名为旺多姆沙龙。同年，标志性的东京银座Maison精品店开设。图113：梵克雅宝Frivole系列克雅

图114：梵克雅宝Perlee系列戒指克雅

图115：梵克雅宝中国香港太子门店克雅图格蕾丝凯利挑选卡地亚订婚戒指

图17aolaSeni伯爵夫人和ydiFrasso伯爵夫人都是宝格丽的客户格

图118：林肯为妻子购买的蒂芙尼项链和耳环/杰奎琳·肯尼迪钟爱的蒂芙尼手镯芙尼，THEBACKVAULT借助明星客户，拓张品牌知名度。伊丽莎白·泰勒作为狂热的宝石爱好者，是四家品牌共同的忠实客户。格蕾丝21知名度的扩张。图119：伊丽莎白与奢侈珠宝（注：由左至右依次为：伊丽莎白泰勒佩戴梵克雅宝、宝格丽，以及迈克·托德送其的卡地亚红宝石）WD115图120：卡地亚品牌大使地

图121：宝格丽代言人格品牌地位决定品牌价值。品牌地位越高，其所吸引到的客户群体就越高端，品牌价值也越强。蒂芙尼在这方面做出诸多努力。1.同诸多赛事合作，将品牌同冠军第一相联系；2.限制传奇钻石曝光次数。蒂芙尼黄钻自成为其品牌的象征以来，其在公共场合曝光次数屈指可数。蒂芙尼通过上述方式塑造品牌在消费者心目中的高端形象。图122：蒂芙尼为众多赛事打造奖杯（注：由左至右依次为：NFL奖杯，NBA奖杯，英雄联盟奖杯）芙尼，英雄联盟官

图123：LadyGaga佩戴蒂芙尼传奇黄钻出席奥斯卡颁奖典礼ogue1984设立"宝格丽奖曲《宝石》。图124：卡地亚当代艺术基金会地

图125：威尼斯影展与卡地亚联合颁发《卡地亚电影人荣誉奖》地图126：托洛尼亚收藏馆中希腊和罗马大理石雕像格

图127：梵克雅宝同芭蕾舞团合作芭蕾舞剧克雅LOVEPanthere宝格丽将SerpentiB.zero果实蝴蝶等AaSettingto，图（左（右）地

图129：Tank腕表经典设计的延续与创新（注：从左至右对应年份：1919，1922，1936，1946，2013，2023）地图130：梵克雅宝四叶草元素的不断变种克雅

图131：蒂芙尼从历史中挖掘设计灵感芙1998GemologicalLaboratories图132：蒂芙尼蓝（左）蒂芙尼独有的钻石检验标准（右）芙梵克雅宝十分重视维护自身独有的经典设计语言。为保护四叶草设计的独特性，历峰集团与LVMH针对四叶草设计进行了长达数年的博弈。历峰集团声称路易威登在其ColorBlossom系列中抄袭梵克雅宝标志性的四叶草设计，在定价策略上与四叶草系列高度趋同，且在营销时刻意模糊两个品牌的界限。图133：LV与梵克雅宝的侵权官司（1ColorBlossom2Alhambra34，）卡地亚用。图134：早期蒂芙尼六爪镶嵌钻戒芙

图135：卡地亚花环风格饰品地：1885腕表基于法国FT1719421944解放的象征。图造的佩剑芙尼，TARGET

图137：卡地亚在二战前后根据法国现实所设计的笼中鸟（左）和自由鸟（右）胸针SORJEWELERS图138：宝格丽从罗马建筑中选取设计元素格平衡稀缺性和易得性卡地亚通过LesMustTiffany的产品系列中，图139：蒂芙尼不同类别珠宝占比（%）高级珠宝 婚庆珠宝 金银/时尚珠宝 设计师珠宝14% 14% 14%14%12% 11% 12%32% 30%30%32% 33% 33%28%29%29%29%28% 28%17% 18% 19%21%21% 20%80%60%40%20%0%2010 2011 2012 2014 2015 2016芙尼公司公

图140：蒂芙尼不同类别珠宝均价（美元）高级珠宝 高级珠宝 金银/婚庆珠宝设计师珠宝6000500040003000200002010 2011 2012 2014 2015 2016芙尼公司公图141：卡地亚珠宝学院地

图142：梵克雅宝巴黎艺术学院克雅五、奢侈品公司的财务特点与估值，使得奢侈品牌的净利率同一。。图143：毛利率对比（%） 图144：净利率对比（%）90%80%70%60%50%40%30%20%10%19881990199219881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020202220241988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024

LVMH 开云 历峰蒂芙尼 周大福 老铺黄金

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

LVMH 开云 历峰蒂芙尼 周大福 老铺黄金loomberg，各司告 loomberg，各司告图145：销售费用率对比（%）LVMH周大福LVMH周大福老铺黄金40%30%20%10%0%

图146：管理费用率对比（%）LVMH周大福LVMH周大福老铺黄金12%10%8%6%4%2%0% loomberg loomberg92（0XVH158PE29.2X20图147：不同公司估值对比开云LVMH开云LVMH历峰周大福605040302010198819891988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024loomberg六、中国能否诞生自己的奢侈珠宝品牌国际奢侈品牌蓬勃发展的外部条件本土经济的不断发展伴随人均的提升，珠宝消费不断增长GDP1972突破6000这一增长趋势一直持续到2008年经济危机前，危机后逐渐趋于稳定。2021年因疫情限制的解除，珠宝行业迎来报复性增长，随后重回稳定状态。图148：美国人均GDP和人均珠宝首饰及钟表消费金额（美元）人均GDP人均珠宝首饰及钟表消费人均GDP人均珠宝首饰及钟表消费1950195219501952195419561958196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024

35000%30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%，美国经济分析图149：美国人均GDP—YoY和人均珠宝首饰及钟表消费金额YoY（%）人均GDP-YOY人均GDP-YOY人均珠宝首饰及钟表消费YOY25%20%15%10%5%195019521950195219541956195819601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202023-5%-10%-15%，美国经济分析191871年至1914年，迎来了被称之为美好年代的时期。依托工业革命带来的技术爆炸，工业的快速发展使得法国。表5：1900-1910年法、英、德三国工业指标变化（%）工业指标法国/%英国/%德国/%农业产能10414棉纺品的粗消耗量33617铸铁产量54-454钢铁产量13020100煤炭消耗量24020汽车产量60无数据62900-1914年的法国社会图150：1948-1955意大利工业指数及YoY（1938=100，%）

图151：意大利人均GDP和全要素生产率累计增长率（1890=1）500

19481949195019511952195319541955uigiDeRosa《战后意大利经济

16%工业指数YoY工业指数YoY12%10%8%6%4%2%0%

icola《ReframingItalianEconomicHistory1861–2021:CreativeDestructionandtheItalianSociety表6：法国、意大利部分奢侈品牌诞生时间国家 品牌名称 创立时间都彭（dupont） 1872梦特娇（Montagut） 1880伯尔鲁（梦特娇（Montagut） 1880梵克雅宝梵克雅宝Cleef&Arpels） 1906香奈儿（Chanel） 1910欧莱雅香奈儿（Chanel） 1910巴黎世（Balenciaga） 1917璞琪(EmilioPucci)1947MaxMara1959华伦天奴（Valentino）1960意大利葆蝶家（BottegaVeneta）1966宝曼兰朵（POMELLATO）1967阿玛尼（Armani）1975范思哲（Versace）1978公司官女性收入和地位的提升为例，根据RikaWealth-X2022202230004%。图152：奢侈品需求收入弹性

图153：日本人均可支配收入（日元，右）与奢侈品销售额（百万日元，左）0

女士服饰 男士服饰包具和皮革 人均可支配收

530000480000430000380000conomicshelp图154：UHNW女性（内）和男性（外）的资产配置比例（%）ikaFujioka，ZhenLi&YutaKaneko《TheDemocratisationofLuxuryandtheExpansionoftheJapaneseMarket,1960–2010》，流动资产 私人持股 公众持股 房地产和奢侈品33.3%

4.0%12.7%31%27.6%

35.5%28.7%27.1%ealth-X奢侈品行业是女性赋权进程的重要推动者，也受益于女性赋权进程。伴随收入的增加，女性对平等社会地位和社会权利的追求也在不断提升。根据Wiedmann等人的研究（Value-BasedSegmentationofLuxuryConsumptionBehavior），相较于男性而言，社会价值是女性在购买奢侈品时的重要考量因素。奢侈品在女性赋权这一社会进程中，通过服饰去性化、融入男装元素等方式，顺应时代潮流，发挥重要的推动作用的同时，实现了品牌的扩张和形象的构建。香奈儿、圣罗兰（YSL）等品牌是该进程的主要参与者：可可·香奈儿借鉴男士服装设计，推出经典的女士粗花呢西装，同时将裤装引入女性衣橱，打破过去以束腰、长裙为代表的女性服饰传统，使女性的穿着更加自由、舒适；YSL的创始人伊夫·圣罗兰于1966年推出吸烟装，肩部采用宽肩设计，这一设计在过去为男性西装采用，象征力量与权力；下装采用裤装，解放了当时女性的着装规范。图155：传统女性服饰（左）与香奈儿粗花呢西装（右）ALIVERA图156：YSL吸烟装ointofReferences奢侈品行业的粉红税。粉红税广义上指的是女性消费者为那些本质上相同、但专门针对女性营销的产品和服务而多支付的费用。在奢侈品行业中，存在明显的粉红税现象。根据BusinessofFashion于2016年针对SaintLaurent，Valentino，Gucci，Dolce&Gabbana，Balmain和AlexanderWang的调查显示，有17个案例（Laurent图157：奢侈品行业的粉红税（美元，2016）vastiPant《UnPinkingDiscrimination:ExploringthePinkTaxanditsImplications》，BoF贫富差距不断扩大对美国珠宝行业的发展进行复盘，我们可以发现在其高速发展时期，贫富差距不断分化也是当时典型的社会背景。从1970年至今，美国基尼系数持续攀升，前10%人群的收入份不断提高，收入不平等现象加剧。图158：1967-2023年美国基尼系数0.510.490.470.450.430.410.390.37196719701967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021

图159：1971-2023美国不平等情况（%）前10人群的收入份额 中间40人群的收入份额后50人群的收入份额50%40%30%20%10%19711974197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022美国济分析 世界银社对。根据Chanel，DavidYurman，Dior，Gucci，Jaguar，LouisVuitton，Fo，l，g，vi’sKal（贫富差距对奢侈品消费有着明显的正向影响。图160：基尼系数与品牌搜索趋势的相关性ahmutZekiAkarsu，I.ErdemSeçilmiş《ThePriceofStatus:HowIncomeInequalityDrivesLuxuryDemand高收入人群受贫富差距影响，增加对奢侈品的消费。国外诸多学者针对收入不平等和地位焦虑进行了大量研究，研究表明在不平等的环境中，收入的不平等反映地位等级差距的扩大，进而引发人们对地位的焦虑。在收入分配CEWtfiigExlyllx01982CLEWI富。图161：福布斯CLEWI指数布中美发展阶段对比分析我国的2016GDP则同美国1980年我GDP18.952016GDP（18.80GDP202484（0亿人4DP1.341980GDP2022GDP343239601990年（2391413.28.图162：中美GDP总量及YoY对比（万亿美元汇率采用统计局发布的年平均汇率）中国GDP（万亿美元）美国GDP（万亿美元）中国GDP（万亿美元）美国GDP（万亿美元）中国GDP同比美国GDP同比30 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%1929193219291932193519381941194419471950195319561959196219651968197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022，国家统计局，美国经济分析图163：中美人均GDP对比（美元，汇率采用统计局发布的年平均汇率）中国人均GDP 美国人均GDP中国人均GDP 美国人均GDP0，国家统计局，美国经济分析图164：中美按购买力平价计算GDP（千亿国际元）中国 美国中国 美国50198019821980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022

图165：中美按购买力平价计算人均GDP（国际元）中国 美国中国 美国198019821980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022国家计 国家计1520241557.19%15200056.28%。图166：中美女性就业率对比（）美国15美国15岁以上女性就业率15岁以上女性就业率70%65%60%55%50%1991199319911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023，国际劳工组197810%群体40%202310%202310%43.46%40%43.04%50%13.51%，同美国2008-2009年情况较为接近。基尼系数上，目前我国情况同样与美国