2025年高级财务管理试题及答案

2025年高级财务管理试题及答案一、单项选择题（每小题2分，共20分）1.某公司2024年息税前利润（EBIT）为5000万元，固定经营成本为1200万元，变动成本率为60%。若2025年销量预计增长15%，假设其他条件不变，2025年息税前利润变动率为（）。A.22.5%B.27.3%C.30.0%D.34.5%2.根据修正的MM理论，当公司所得税税率为25%，无负债企业的权益资本成本为12%，负债利率为6%，若企业目标资本结构为负债占40%（市值比），则有负债企业的权益资本成本为（）。A.13.2%B.14.4%C.15.0%D.16.8%3.某项目初始投资1200万元，第1-5年每年现金净流量分别为300万元、400万元、500万元、600万元、700万元。若资本成本为10%，则该项目的动态投资回收期为（）。（P/F,10%,1）=0.9091，（P/F,10%,2）=0.8264，（P/F,10%,3）=0.7513，（P/F,10%,4）=0.6830，（P/F,10%,5）=0.6209A.3.2年B.3.8年C.4.1年D.4.5年4.甲公司拟发行5年期可转换债券，面值1000元，票面利率3%，转换价格25元/股（当前股价20元/股），赎回条款规定：若公司股价连续30个交易日高于转股价的130%，公司有权以1020元赎回。则该债券的转换比率和赎回触发价分别为（）。A.40股，32.5元B.50股，32.5元C.40股，26元D.50股，26元5.下列关于企业自由现金流（FCFF）的表述中，错误的是（）。A.FCFF=税后经营净利润+折旧与摊销-资本支出-营运资本增加B.FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧与摊销-资本支出-营运资本增加C.FCFF=股权自由现金流（FCFE）+税后利息费用-净负债增加D.FCFF的计算需考虑债务利息的税盾效应6.某公司当前市值50亿元，资产负债率40%（负债均为无风险债券，利率5%），β权益为1.5，市场风险溢价6%，无风险利率3%。若公司将资产负债率提升至60%（负债利率升至6%），假设税率25%，则新的β权益为（）。（不考虑财务困境成本）A.1.8B.2.1C.2.4D.2.77.下列关于剩余股利政策的说法中，正确的是（）。A.有利于稳定股价，增强投资者信心B.适用于处于成长阶段、投资需求旺盛的公司C.股利发放与公司盈利水平直接挂钩D.会导致股利支付率波动较小8.乙公司2024年末应收账款余额8000万元，信用政策为“2/10，n/30”，预计2025年将信用政策调整为“1/15，n/45”。假设年销售额不变（12亿元），应收账款周转天数从25天延长至35天，机会成本率8%，则信用政策调整的净收益为（）。（一年按360天计算）A.-80万元B.-40万元C.40万元D.80万元9.某跨国公司在A国（税率20%）和B国（税率30%）设有子公司，A国子公司向B国子公司销售零部件，正常交易价格为100美元/件，若A国公司以80美元/件的价格转让，年销量10万件，则集团整体税负变化为（）。A.减少20万美元B.减少10万美元C.增加10万美元D.增加20万美元10.下列关于财务弹性的表述中，正确的是（）。A.主要通过资产负债率衡量B.反映企业应对未来不确定支出的能力C.与企业持有现金的机会成本负相关D.财务弹性越高，企业价值越低二、多项选择题（每小题3分，共15分）1.下列属于优序融资理论观点的有（）。A.企业偏好内部融资B.外部融资中优先选择债务融资C.目标资本结构不存在D.股权融资是最后的选择2.影响企业资本成本的因素包括（）。A.宏观经济环境B.企业经营风险C.资本市场效率D.企业融资规模3.关于企业价值评估的相对估值法，正确的有（）。A.市盈率法适用于盈利稳定的成熟企业B.市销率法适用于亏损但收入增长快的企业C.市净率法适用于重资产行业D.相对估值法需选择同行业可比公司4.下列属于财务风险的有（）。A.利率波动导致利息支出增加B.原材料价格上涨导致成本上升C.过度负债引发的偿债危机D.汇率变动导致外币资产贬值5.并购协同效应的来源包括（）。A.规模经济降低生产成本B.交叉销售提升收入C.冗余部门裁撤减少管理费用D.税收优惠整合三、判断题（每小题1分，共10分）1.在资本预算中，沉没成本需要计入项目现金流。（）2.经营杠杆系数衡量的是息税前利润变动对销量变动的敏感程度。（）3.永续增长模型中，股权价值=下一年股利/(股权资本成本-增长率)，其中增长率需小于股权资本成本。（）4.可转换债券的转换价值等于债券面值除以转换价格。（）5.权衡理论认为，企业价值等于无负债企业价值加上税盾现值，减去财务困境成本现值。（）6.剩余收益模型中，剩余收益=净利润-股权资本成本×期初股东权益。（）7.现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期。（）8.认股权证与看涨期权的区别在于，认股权证行权会增加公司总股本。（）9.可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益率。（）10.企业进行股票回购会减少股东权益总额，提高财务杠杆。（）四、计算分析题（每小题10分，共30分）1.丙公司是一家新能源科技企业，2024年财务数据如下：营业收入10亿元，营业成本6亿元（其中固定成本1.2亿元），销售费用1亿元（固定占比40%），管理费用0.8亿元（固定占比75%），财务费用0.4亿元（全部为利息支出），所得税税率25%。2025年公司计划扩大产能，需新增投资2亿元，预计营业收入增长30%，变动成本率保持不变，固定成本增加0.5亿元（主要为折旧），利息支出因新增负债增加0.2亿元。要求：（1）计算2024年边际贡献、息税前利润（EBIT）、净利润；（2）计算2025年经营杠杆系数（DOL）、财务杠杆系数（DFL）、总杠杆系数（DTL）；（3）分析扩大产能对公司风险的影响。2.丁公司拟收购同行业戊公司，戊公司2024年自由现金流（FCFF）为1.5亿元，预计2025-2027年FCFF增长率为15%，2028年起稳定增长3%。丁公司采用加权平均资本成本（WACC）作为折现率，当前资本结构为负债40%、权益60%，负债税后成本5%，权益资本成本12%。要求：（1）计算WACC；（2）计算戊公司2024年末的企业价值（以2024年末为估值基准日）；（3）若戊公司负债账面价值2亿元（无溢折价），计算其股权价值。3.己公司目前资本结构为：普通股1000万股（每股面值1元，市价20元），长期债券5000万元（票面利率6%，剩余期限5年，市价等于面值），资本公积3000万元，留存收益2000万元。公司计划投资新项目需融资8000万元，有两种方案：方案一：发行5年期可转换债券8000万元，票面利率3%，转换价格25元/股；方案二：发行普通股400万股（市价20元/股），同时发行5年期普通债券4000万元（票面利率7%）。假设公司所得税税率25%，不考虑发行费用，新项目投产后预计年增加EBIT1200万元。要求：（1）计算两种方案下的每股收益（EPS）无差别点EBIT；（2）判断当预计EBIT为原EBIT+1200万元时（原EBIT为5000万元），应选择哪种方案；（3）分析可转换债券融资的优缺点。五、综合题（25分）庚公司是一家主板上市公司，主要从事高端装备制造，2024年末财务数据如下（单位：亿元）：资产总额50，负债总额25（其中短期借款8，长期债券12，应付账款5），股东权益25（股本5，资本公积10，留存收益10）；营业收入80，净利润6（其中非经常性损益1），经营活动现金流量净额8，投资活动现金流出12（主要为固定资产投资），筹资活动现金流入5（主要为长期债券发行）；行业平均资产负债率45%，权益净利率（ROE）15%，销售净利率8%，总资产周转率1.2次，市盈率（PE）18倍。公司战略目标是未来3年成为行业龙头，计划2025年启动以下事项：（1）投资10亿元建设智能工厂（其中自有资金4亿元，需外部融资6亿元）；（2）收购一家产业链上游企业（估值8亿元，需全部外部融资）；（3）提高股利支付率至40%（2024年股利支付率20%）。要求：（1）分析庚公司当前财务状况（从偿债能力、盈利能力、现金流状况角度）；（2）评估外部融资需求（假设2025年营业收入增长20%，营业净利率维持7%（扣除非经常性损益后），营运资本占收入比不变）；（3）设计2025年融资方案（需考虑资本结构优化、融资成本、市场反应等因素）；（4）论述股利政策调整对公司价值的影响（结合信号传递理论和代理理论）。答案一、单项选择题1.B2.A3.C4.A5.D6.C7.B8.B9.A10.B二、多项选择题1.ABCD2.ABCD3.ABCD4.ACD5.ABCD三、判断题1.×2.√3.√4.×5.√6.√7.√8.√9.√10.√四、计算分析题1.（1）2024年变动成本=（6-1.2）+1×60%+0.8×25%=4.8+0.6+0.2=5.6（亿元）；边际贡献=10-5.6=4.4（亿元）；EBIT=4.4-（1.2+1×40%+0.8×75%）=4.4-（1.2+0.4+0.6）=2.2（亿元）；净利润=（2.2-0.4）×(1-25%)=1.8×0.75=1.35（亿元）。（2）2025年营业收入=10×1.3=13（亿元）；变动成本率=5.6/10=56%，变动成本=13×56%=7.28（亿元）；固定成本=1.2+0.4+0.6+0.5=2.7（亿元）；EBIT=13-7.28-2.7=3.02（亿元）；DOL=边际贡献/EBIT=(13-7.28)/3.02=5.72/3.02≈1.89；利息支出=0.4+0.2=0.6（亿元）；DFL=EBIT/(EBIT-I)=3.02/(3.02-0.6)=3.02/2.42≈1.25；DTL=DOL×DFL≈1.89×1.25≈2.36。（3）扩大产能后，DOL从2024年的4.4/2.2=2下降至1.89（因固定成本占比降低），但DFL从2.2/(2.2-0.4)=1.22上升至1.25，总风险（DTL）从2×1.22=2.44略降至2.36，整体风险基本稳定，但财务风险略有增加。2.（1）WACC=40%×5%+60%×12%=2%+7.2%=9.2%。（2）2025年FCFF=1.5×1.15=1.725（亿元）；2026年=1.725×1.15=1.9838（亿元）；2027年=1.9838×1.15≈2.2814（亿元）；2028年及以后FCFF=2.2814×1.03≈2.3498（亿元）；企业价值=1.725/(1+9.2%)+1.9838/(1+9.2%)²+2.2814/(1+9.2%)³+[2.3498/(9.2%-3%)]/(1+9.2%)³≈1.58+1.66+1.75+38.06≈43.05（亿元）。（3）股权价值=企业价值-负债=43.05-2=41.05（亿元）。3.（1）设无差别点EBIT为X：方案一：利息=5000×6%+8000×3%=300+240=540（万元）；股数=1000+8000/25=1000+320=1320（万股）；EPS=(X-540)(1-25%)/1320。方案二：利息=5000×6%+4000×7%=300+280=580（万元）；股数=1000+400=1400（万股）；EPS=(X-580)(1-25%)/1400。令两式相等：(X-540)/1320=(X-580)/1400→X≈(540×1400-580×1320)/(1400-1320)=(756000-765600)/80=-9600/80=-120（万元）（无实际意义，说明当EBIT>0时，方案一EPS更高）。（2）预计EBIT=5000+1200=6200（万元）>0，选择方案一（可转换债券）。（3）优点：融资成本低（票面利率3%低于普通债券7%）；延迟股权稀释；税盾效应；缺点：存在转换失败风险；可能导致股价摊薄；回售条款增加财务压力。五、综合题（1）财务状况分析：偿债能力：资产负债率=25/50=50%>行业45%，短期借款8亿元，流动负债=8+5=13亿元，经营活动现金流8亿元，短期偿债能力（现金流量比率=8/13≈0.62）一般；长期负债12亿元，EBIT=净利润/(1-税率)+利息=6/0.75+（假设利息费用=财务费用，题目未明确，暂按行业平均估算），长期偿债能力需结合EBIT/利息倍数。盈利能力：ROE=6/25=24%>行业15%，但扣除非经常性损益后净利润=5亿元，ROE=20%仍高于行业；销售净利率=6/80=7.5%（扣除后7%），略低于行业8%，主要靠资产周转率（80/50=1.6次>行业1.2次）拉动ROE。现金流状况：经营活动现金流8亿元，投资活动流出12亿元，筹资活动流入5亿元，现金流缺口=12-8=4亿元，依赖外部融资，自由现金流=8-12=-4亿元，需关注持续投资能力。（2）外部融资需求计算：营业收入增长20%至96亿元；营业净利率7%，净利润=96×7%=6.72亿元；留存收益增加=6.72×(1-40%)=4.032亿元（股利支付率40%）；营运资本占收入比=（流动资产-流动负债）/收入