2026年医药生物企业估值方法及案例分析笔试题

2026年医药生物企业估值方法及案例分析笔试题一、选择题（共5题，每题2分，共10分）说明：请选择最符合题意的选项。1.下列哪种估值方法最适用于初创医药生物企业，尤其是尚未产生稳定现金流的公司？A.相对估值法（市盈率）B.现金流折现法（DCF）C.资产基础估值法D.成本法估值2.在中国医药生物行业，哪些因素可能显著影响企业的市盈率（P/E）估值倍数？A.政策补贴强度B.产品研发管线丰富度C.医保准入难度D.以上都是3.以下哪项不属于国际主流的医药生物企业估值方法？A.红利折现模型（DDM）B.约束现金流模型（ConstrainedDCF）C.可比公司分析法（可比PE）D.市净率估值法（P/B）4.某医药企业2025年预计营收增长率为20%，净利润率为30%，但行业竞争加剧导致未来两年增速放缓至10%。在DCF估值中，应如何调整？A.保持永续增长率不变B.提高折现率以反映风险C.递延高增长阶段的现金流预测D.以上都应考虑5.对于已进入商业化阶段的生物制药公司，以下哪种估值方法更侧重于市场竞争力？A.现金流折现法（DCF）B.相对估值法（市销率PS）C.约束现金流模型（ConstrainedDCF）D.成本法估值二、简答题（共4题，每题5分，共20分）说明：请简明扼要地回答下列问题。1.简述相对估值法中，市盈率（P/E）和市销率（PS）估值倍数的适用场景差异。2.解释“约束现金流模型（ConstrainedDCF）”在医药生物企业估值中的核心逻辑。3.列举至少三种影响中国医药生物企业估值的地域性政策因素。4.比较成本法估值在医药生物企业中的局限性。三、计算题（共2题，每题10分，共20分）说明：请根据给定数据完成估值计算。1.DCF估值计算：某中国创新药企2025年自由现金流（FCF）为10亿元，预计未来两年增长率为25%和15%，之后进入10%的永续增长阶段。折现率为12%，当前市值200亿元。请计算：（1）2025-2027年的预测现金流；（2）终值（TerminalValue）的估算；（3）基于DCF的估值，并判断当前市值是否合理。2.可比公司分析法：某生物技术公司2025年营收50亿元，净利润5亿元。选取3家可比公司市盈率分别为20倍、25倍、30倍，市盈率中位数为25倍。请计算：（1）基于中位数市盈率的估值；（2）若考虑可比公司中有一家处于亏损状态，如何调整估值逻辑？四、案例分析题（共2题，每题25分，共50分）说明：请结合案例背景，运用估值方法进行分析。1.案例背景：某中国生物技术公司A（假设无盈利）拥有两种处于III期临床的药物，分别为：-药物X：治疗罕见病，若成功获批，预计年营收50亿元；-药物Y：竞争激烈领域，成功获批后年营收20亿元。两种药物获批概率分别为70%和60%，失败则研发投入作废。公司当前市值为150亿元，折现率15%。问题：（1）采用约束DCF法估算公司合理估值区间；（2）若市场传言药物X可能获得优先审评，估值应如何调整？2.案例背景：某跨国药企B（美国上市）2025年营收200亿美元，净利润30亿美元，但面临专利悬崖期，预计未来三年营收下降15%、10%、5%。可比公司市盈率分别为15倍、18倍、22倍（对应不同增长预期）。问题：（1）若采用PS估值法，如何选择可比公司并计算估值；（2）结合药企B的政策风险（如美国医保谈判压力），说明估值调整方向。答案与解析一、选择题答案1.B（初创企业现金流不稳定，DCF不适用；相对估值依赖可比公司，成本法估值不适用于轻资产医药企业。）2.D（政策补贴、研发管线、医保准入均影响估值，尤其在中国市场。）3.D（市净率（P/B）主要适用于重资产行业，医药生物以轻资产为主。）4.D（高增长期需递延预测，高竞争风险需提高折现率。）5.C（约束DCF结合市场假设，反映竞争格局。）二、简答题答案1.市盈率（P/E）适用于盈利稳定、现金流可预测的企业（如成熟药企）；市销率（PS）适用于高研发投入、尚未盈利的成长型生物技术公司（如早期管线丰富但亏损的药企）。2.约束DCF通过限制未来增长率和折现率，解决DCF对高增长企业的假设不切实际的问题，更贴近行业生命周期规律。3.地域性政策因素：-中国：医保谈判政策（如DRG/DIP支付改革）、药品集中采购（带量采购）、创新药审批加速；-美国：医保谈判范围扩大、专利保护期缩短；-欧洲：MMA法案（药品市场授权法案）影响定价。4.成本法局限性：-轻资产企业账面价值与市场价值关联弱；-过去投入不等于未来价值（如研发失败成本）；-未考虑技术壁垒和市场竞争力。三、计算题答案1.DCF计算：（1）现金流预测：-2025年：10亿元；-2026年：10×（1+25%）=12.5亿元；-2027年：12.5×（1+15%）=14.375亿元。（2）终值：14.375×（1+10%）/（12%-10%）=287.5亿元；（3）估值：10+12.5+14.375+287.5=324.375亿元，当前市值200亿元偏低。2.可比公司分析：（1）估值：50×25=1250亿元；（2）亏损公司影响需剔除，或采用加权平均市盈率，或关注现金流折现。四、案例分析题答案1.约束DCF分析：（1）估值区间：-药物X贡献：50×70%/（1+15%）=20.8亿元；-药物Y贡献：20×60%/（1+15%）=10.2亿元；合计合理估值约31亿元，市值150亿元偏高。（2）优先审评需调高药物X概率至80%，估值约38亿元