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2025-15.1%4.1%-5.3%-20.3%-48.2%-54.6%18,322.315,081.010,592.87,640.46,366.96,067.83,053.14,226.23.5%5.9%7.3%5.6%1.1%3.4%4.1%6.5%1,779.01,897.81,380.91,061.7969.91,057.1897.2535.020246.1%4.3%6.3%5.0%1.6%4.1%3.1%4.3%44,07346,31034,94738,11825,46541,8602025

Q2-

2/2025 /2025/ /2025/2025/ /2025/ /18,0006,989.30.953.6 3,800 2025P0722,228.522.202.6 38,528 2025P1540,00025,060.420.382.1 38,745 2025P1640,00044,103.822.692.4 21,895 2025JP0522,00039,738.315.982.2 18,062 H2025P02-

30%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002013

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Q3/ /1,789,500104,00086.836.5%-5,505↑↑↓↑↓-

5//1,789,500/ /86.1

49.3%92.635.2%76.818.5%89.734.5%72.741.4%-

62025-2028F300,000200,000100,0000600,000500,000400,0002025F2026F2027F2028FA1-

7TMT29%19%16%12%10%9%5%A980960SM780570-

82025339.8810.4179.022.849.3%4.236.5%•6.0%86.12.0%86.8TMT29.5%18.7%•24.746.42019 42.91.7201918.5%••-

920%2%4%6%8%10%12%14%16%(100,000)(50,000)050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000201320142015201620172018201920202021202220232024

2025Q1-Q3/ /3,107,7000423.811.0%5,563--↓↓↓70060050040030020010002013

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Q3-

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122025-2028F050,000100,000350,000300,000250,000200,000150,0002025F2026F2027F2028FSMTOD·K11

Select-

13300,000350,000400,000250,000200,000150,000100,00050,00002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025F2026F2027F

2028FSMSMSMEXI.TFRED

PERRY350130-

142025310.811.0%10.1SM2.0%423.8•13FASCINOEXI.TSanrioGift

Gate•/•98.6%202584.9%•12.5-

15Jialong

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