数字人民币专题报告：发展逻辑与空间展望

与国际支付、外汇储备份额占比差距大，人民币国际化诉求迫切。而数字人民币跨境支付有望借助其低成本、法定地位确立到跨境场景拓展持续完善，上海国际运营中心、北京运营管理中心落地+CIPS香港接入点上线，与场景服务商：拥有丰富商户资源的收单机构（如拉卡拉-香港交易所 20 21 22 23 24 26 26 27 27 27 27 27 8 9 10 10 20 23 25 6 18 23 26 26 一、数字人民币的发展背景？特朗普的政治理念中，限制政府权力、强化私营部门活力是重要方向，这一思路直接投射到美元数字化进程中。他通过签署行政命令禁止联邦机构推广央行数字货币发行主体拥有法偿地位，与纸币、存款等同信用归属价值锚定机制稳定性存在“脱锚”风险、清算风险、信用风险等取决于央行的隐私设计和联盟链使用面对全球去美元化趋势，特朗普将美元链上化视为遏制这一浪潮的关键工具。他曾 “对等关税”政策形成互补，链上美元的即时清算功能可减少贸易结算中的汇率波动风险，助力美国制造业回流与贸易逆差改善。特朗普政府面临高企的联邦债务压力，美元营部门主导的数字美元形态，其发行需以短期美债等资产作为储备，这将市场带来巨额新增需求，有效压低发行利率、减轻政府利息支付负担。这种形态绑定美债”的模式，既巩固了美元信用，又为解决债务问题提供值得注意的是，在美元指数边际下修以及美元信用问题愈发受到关注的背景下，美元及背后的美国政府试图通过美元链上化和私营化强化其“数字美元”的全球辐射度，威胁第三世界国家主权货币价值，进一步的，通过提高货币换手倍数而深化全球美元成交占比。——美国M2流通速度80.000060.000040.000020.0000近年来，阿根廷、土耳其和尼日利亚等部分新兴市场国家饱受恶性通胀和本币贬值的影响，倾向于使用美元链上化大规模代替本币以用作支付交易工具并防范本币贬于外汇存款与总存款的规模较小，但增长迅速。2020年以来，其链上化美元持有量比例已从近乎零分别升至2024年的1.5%和2.7%。这些地区的许多国家已处于部分或完全美元化状态，这一趋势未来仍有加剧的发展趋势，会致使其国家资金从传统人民币国际化是中国经济崛起与全球治理变革的必然产物，也是中国积极参与国际经济治理改革、推动国际货币体系多元化的重要举措。自2009年以来，中国逐步通年人民币已位列全球第三大支付货币。全球跨境支付正从传统代理行模式向数字化加速演进：从早期依赖金属货币、纸质票据的低效结算，到SWIFT构建电汇网络，再到卡组织、第三方支付（如PayPal、万里汇）及金融科技（如加密货币、央行数字货币级”压缩至“秒级”。这一进化重塑了跨境支付的化提出深化要求，人民币需依托CIPS等自主清算体系，适配实时支付、跨境CBDC结算等新场景，同时联动离岸市场拓宽人民币资金池，以适配数字化支付的效率与虽然我国人民币国际化进程正稳中有序向前迈步，但人民币国际地位仍与我国经济人民币的国际化是其货币职能的世界化，在其五大国际化功能中，最基础的职能便是支付结算职能。近年来我国数字人民币快速发展，或将成为未来人民币国际化的②人民币国际化基建日趋完善，对人民币国际化添砖加瓦。数字人民币与人民币国际化的协同效应，核心体现为技术赋能清算效率、场景拓展货币使用、监管优化流币实现跨境交易“点对点即时清算”，替代传统代理行天压缩至秒级，手续费降至传统模式的1/10，大幅降低外贸企业与金融机构的汇兑成本。在“一带一路”贸易、跨境电商等场景中，数字合约等功能，拓展了人民币的实际使用场景。186个国家和地区，为数字人民币国际化提供核心基础设施支撑。CIPS新规将数研电商等场景渗透率，未来若CIPS交易额占比提升至10%-15%（BIS数据全球额近5年CAGR在8%），基于CIPS基建或强化数字人民币在国际的使用，数字人民币跨境规模有望达数十万亿元，国际化空间广阔。对标美元链上化，Macromicro数据显示美元链上化当前规模约计3000亿美元，多机构（摩根大通、花旗集团等）预计未来5-10年美元链上化规模约为2-4万亿美元。政策层面：2020年10月数字人民币的法币地字人民币政策法规从单一的境内试点场景，向实体经济全领域、金融基础设施支撑核心导向《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年《国务院办公厅关于印发要素市场化配置综合改革试《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》锚定数字人民币的长期应用场景推广方向《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》规范性文件优化数字人民币的境内使用生态设的意见》智能合约打造支付结算、融资、退税一体化方案《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的①坚持“全局一本账”的双层运营架构：我国早在2016层运营体系，本次在现行服务生态基础上进行了优人民币与银行存款属性一致，央行掌顶层规则，商业银行运营钱包并纳存款保险，②兼容账户型管理和区块链效率的技术选择：以账户为基础，依托银行采用“母钱包+子钱包”架构，通过智能合约实现可编程性，同时明确“账户体系+景，基建面的上海数字人民币国际运营中心便是区块链技术的现港接入点上线，完善境外节点布局，打造高效的跨境人民币支付清算网络。国际运营中心和运营管理中心的相继落地，也标志着我国数字人民币的“双中心”架构的人民币跨境支付系统等三方平台形成结构性影响，但这种影响并非单纯替代，而是指向生态的协同转型从直接影响看，数字人民币兼顾账户与区块链技术优势，似乎会削弱三方平台传统冗余、资金在途、数据割裂等痛点，而数字人民币推动的生态整合恰好可针对性破但从长远来看，生态协同价值将远大于短期替代效应。支付宝与微信早在2021年和2022年就接入数字人民币生态，借助平台的场景与流量优势，可深度承接数字人民币的用户运营与场景落地；收单机构依靠长期沉淀的客户资源与场景服务经验，可从通道手续费依赖转向智能合约管理、供应链金融等增值服务；网联则可从资金中转枢纽转型为数字人民币与传统支付体系的协同接口，各主体在数字人民币统一框架下形成差异化分工，避免了资源的重复投入与低效竞争。力实现人民币支付生态与实体经济的精准对接，不断夯实数字人民币的生态建设基二、数字人民币的发展意义？准备与保险框架，这四大维度的属性升级，也从根源上破解了此前数字人民币发展数字人民币本次货币属性的重构是我国数字货币发展的里程碑式变革，从用户、银行、货币体系三个角度分别来看：①用户端M0形态的数字人民币不计息、无保险，仅用作支付。升级后计息有保障，机构类型银行名称微众银行②银行端：此前商行推广数字人民币因运营成本与收益的不对等，积极性较弱。升级后数字人民币入表成为银行的一般存款，可自主开展资产负债管理，业务驱动下活期存款挂牌利率计付利息，计结息规则与活期存款一致。SPDR黄金持有量（吨）——中国M1(含个人活期存款及非银行支付机构客户备付金,80.0060.0040.0020.0064681-M1人民币法币流速约为2x2-参考美元链上化后，相对法币流速增厚50倍额缴存准备金，目前该部分资金脱离信贷循环，无法通过存贷转化实现货币乘数效储备金制度下，资金脱离信贷循环、无派生功能的约束将解除，商业银行吸收数字人民币后，仅需按规定比例缴存准备金，剩余资金可自由投放信贷。这一调整使数字人民币获得信用创造属性，通过“存款-放贷-再存款”的循环链条，实现货币乘数率（亿元）（亿元）0基于上表预测，中性假设下，五年后内地数字人民币使用规模约为84万亿元，若法特色”的跨境支付路径愈发清晰。上海数字人民币国际运营中心、北京数字人民币12月26日央行印发新版《人民币跨境支付系统业纳入通知范围，代表数字人民币相关机构在跨境支付体系中已获得了制度层面的正字人民币跨境数字支付平台、数字人民币区块链服务平台及数字资产平台。数字人民币跨境数字支付平台早在2022年便与香港快速支付系统“转数快”完成对接，本融基础设施实现联通，进一步拓展了数字人民币在跨境零售与批发业务中的应用场境外机构可复用现有网络与标准，实现“一通百通”提供轻量级接入、直连接入、机构代理接入等多种接入服务，通过构建跨境网通过智能合约等技术提升跨境资金流动监管效率，降低合提供实时报文流转与业务状态提醒，提升机构信息处理时效覆盖条码支付、汇款、转账等多种跨境业务需求，兼顾效率与成本参考上表，中性预期下，未来五年数字人民币跨境支付交易金额或达2.1万亿美金。跨境支付环节使用数字货币后，或强化货币流速，此外或大幅压降结算成本。传统跨境结算（SWIFT+代理发起行/中间行/收款行手续费接入机构技术服务费；合规接口“一点接入”通差）；）；本；B端场景系统银行跨境）；234跨境支付金额（万亿美元）合计跨境支付费用（亿元）0201620172018数字人民币自2019年启动试点以来，应用场景分层拓展。试点初期聚焦个人端零售发放、贷款等民生金融场景，覆盖个人生活与公共服务的多维度需求；后续试点进一步向企业端业务与跨域场景延伸，纳入文旅消费等特色场景的同时，拓展至跨境数据来源：数字人民币客户端，广发证券发展在数字人民币应用场景不断拓展的过程中，智能合约模式是其实现从“基础支付”向“精准化场景服务”进阶的核心技术，核心目标是实现资金流与业务流的自动绑①条件触发式合约：交易中嵌入预设条款，资金仅在场景、时效等条件达成时进行开源生态的持续丰富。③全周期监管：依托区块链技术实现资金流向、合约执行的财政管理数字化提速的背景下，数字人民币对财政领域的赋能价值持续凸显，可从应用场景雄安新区首笔数字人民币缴税入库业务办理成功福建省首笔数字人民币缴税业务落地租房补贴福建省上线国库集中支付数字人民币业务资料来源：河北税务、金融科技时代、中国工商银行财政拨款是财政资源落地生效的核心环节，但传统模式下财政资金流转链条较长、接导致专项补贴、民生补助等财政资金难以触达目标主体，财政资源的精准投放度与使用效能均受制约。而数字人民币的技术特性恰好切中这一财政痛点，可通过智能合约实现“条件触发点直连机制大幅缩短资金流转链条。叠加底层技术的全流程可追溯性，每一笔财政资金的流向、用途均可清晰留痕，从机制上规避三、数字人民币底层技术架构责数字人民币的发行、管理和监督；指定的商业银行及机构则面向公众提供兑换、数字人民币定位于M0，由央行统一发行管理。代理投放机构需全额缴纳准备金，负责向公众提供兑换服务，同时每日异步传输交易数据、上报大额及可疑交易，配合监管与反洗钱工作。心、管理用户身份的认证中心、承担风控分析的大数据中分层设计，包含接入层、接口层、服务层、资源层四层数字人民币终端系统对应的市场侧技术，不仅是核心系统能力的延伸，更是重塑支付生态、定义用户终端体验、并最终决定数字人民币商业成功与否的关键。数字人民币钱包扮演着个人数字资产的“保险柜”与支付发起端的核心角色，数字人民币钱包无显示功能，仅支持“碰一碰”付款；普通牙功能，支持收款、交易及明细查询。根据央行公布的《数字人民币研发进展白皮书》，钱包按照客户身份识别强度从弱钱包登记境内银行账户份证、手机号、本人境1机号（为匿名钱包）1这种梯度化设计，本质上是通过一组精细化的技术参数与风控规则（交易限额、身不同支付需求和安全偏好的用户提供相应服务，实现了小额匿名、大额依法可溯的数字人民币国内技术架构建立之后，其跨境应用成为自然延伸。2021年，中国正式当验证者的角色，而商业银行则运行普通节点，这类节点并不直接参与共识过程，但其他功能与央行节点一致。mBL由参与央行（或货币当局）和商业机构的节点构成，各参与方自主管理自身节点，确保交易记录和用户认证等敏感数据存储于各自节点中。这种去中心化框架不仅提升了系统抗风险能力，还降低了对单一中心化管 机生成的密钥对实现的假名机制，该平台保证了只有涉及的交易对手以及各自的央行能够查看敏感的交易详情。对于平台上的每笔跨境交易，只有两个商业银行交易方、其各自的中央银行和CBDC发行中央银行才能识别参与交易的各方并解密支付币（即非数字货币）。上桥是指各法律辖区CBDC交易系统或者传