阿里云持续加速开源生态与模型性能构建B端壁垒

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、阿里巴巴布局：起源于云，绽放于云 1大模型前：基于飞天系统实现全面上云，探索务赋能 1大模型后：生式重塑全产品链条 3技术大牛奠定里发展基石 5二、模型：产品矩阵丰富，开源生态卡位B端份额 6全尺寸多场景模型布局，开源阵营领先 6为什么阿里选择开源战略？ 10三、云：坚定资本开支投入，加速完善基础设施建设 13平头哥自研芯片广泛布局，助力云服务全球部署 13坚定资本投入，云收入持续高增 15四、投资建议 22风险分析 22一、阿里巴巴AI布局：起源于云，绽放于云从大模型时代前基于飞天系统实现全面上云，到大模型时代通过生产式AI重塑全产品链条，阿里在一批批技术大牛的引领下不断前行。截至目前，阿里已形成达摩院和通义实验室两大技术底座，把握前沿技术方向，为各业务条线构建了坚实的能力基础。赋能从飞天系统到全业务上云，阿里云已成为服务内外业务的重要基座。早在大模型技术兴起前阿里已开始探索AI发展趋势。2009年，王坚博士成立阿里云，力排众议自主研发了飞天（Apsara）大规模分布式计AI研发和应用打下了坚实的底层算力基础2011年开始大规模对外提供云计算服务2013年完成单集群5000台服务器的统一调度；20152019100%上云；2021图1：2009-2022年阿里云技术发展大事记里2022年及以前，阿里AI紧密围绕具体业务场景解决实际问题，在电商领域提升交易效率，在物流领域优化成本，在金融领域控制风险，并最终将这些经过实践检验的能力通过阿里云对外输出，形成了一个从内生应用到外部赋能的商业闭环。阿里云：飞天作为大规模分布式计算系统，核心任务是海量服务器计算、存储、网络的资源池化和统一调度，并通过API提供一致的服务。例如PAI平台(PlatformofAI)是面向企业和开发者的一站式机器学习平台，将阿里内部使用的各种AI算法、框架和工具打包，使客户能通过简单的拖拉拽操作训练自己的模型并开发AI应用；城市大脑则将城市公共资源（如摄像头、传感器、交通数据）进行汇聚处理，通过大规模视频分析、数据可视化等为G端客户提供城市治理方案。图2：阿里云飞天云计算操作系统 图3：阿里云3.0平台（2019年）里 I前淘天：推荐算法是淘宝AI的核心，其基于深度学习模型（如阿里自研的DIN模型），分析用户的历史浏览、点击、加购、收藏等海量行为数据，构建精准的用户画像，应用于猜你喜欢等购物场景推荐链路。2018年，淘宝信息流推荐进一步升级，猜你喜欢主导了过去的固定栏目入口，几乎融入了购物的所有环节。阿里小蜜则是服务于消费者和商家的智能客服系统，利用NLP技术理解用户的自然语言提问，并自动完成查询、引导操作等任务，承接了平台每日数亿次的查询需求，其中超过95%的问题无需人工介入。图像搜索（拍立淘）等功能则反映了阿里在CV领域的积累。图4：猜你喜欢在淘宝所有使用环节均有展示 图5：阿里小蜜服务界面下网 州网菜鸟：菜鸟的AI应用核心是为庞大且复杂的物理物流网络进行全链路的降本增效，尤其是在应对双11等极端峰值压力场景下，AI扮演着智慧物流大脑的角色。例如在仓储环节，通过AI算法调度成百上千台AGV（自动导引运输车筹学优化算法为快递员规划最优派送路线，综合考虑实时路况、包裹位置、收件时间等因素，减少行驶距离和时间；在预测环节，则通过机器学习模型分析历史数据和促销活动，精准预测不同区域的包裹量，帮助物流网络提前配置运力，避免爆仓。图6：菜鸟智慧物流园区全场景 图7：菜鸟智慧物流系统助理物流园运转效率大幅提升联风 联风支付宝：AIAlphaRisk0.1AI会基于设备、位置、行为习惯、关系网络等数千个维度的特征，利用大规模图计算和实时异常检测技术判断交易风险，实现资损率低于千万分之一。芝麻信用则是通过机器学习信用评估模型，综合评估用户行为数据，将信用量化为评分，并应用于免押金租借、先享后付等场景。此外，支付宝还在保险业务中推出定损宝，利用计算机视觉和图像损伤识别技术，实现了车辆剐蹭的自动定损和理赔，将传统流程从数小时缩短至分钟级。图8：支付宝智能风控系统AlphaRisk 图9：定损保定损员蚁金 嗅用户为先，AI驱动，阿里2023年全面开启AI时代。2023年是阿里全面开启AI时代的一年：3月，时任阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信，宣布启动1+6+N组织变革，阿里云作为六大业务集团之一更独立、更聚焦地承接AI驱动的使命；在4月的阿里云峰会上，阿里正式发布自研大模型通义千问，宣布将其接入阿里所有业务并进行改造；6月-12月，阿里短时间内密集发布听悟、万相、灵码、法睿等不同应用场景垂直模型，快速构建了覆盖文本、图像、音视频的多模态模型矩阵；此外，吴泳铭于2023年9月挂帅集团CEO及阿里云CEO，并在首封全员信中确立用户为先，AI驱动两大战略中心。集团和阿里云CEO合一，技术领军者掌舵，以及AI驱动的战略目标，均标志阿里全面开启AI之路。图10：2023-2025年阿里云技术发展大事记里2023年以后，阿里AI的关键词是重塑，对内用大模型能力替代深度学习等传统AI技术，提供新功能的同时优化用户体验；对外将过去集成各类工具的机器学习平台升级为大模型中台，助力千行百业大模型落地。大模型重构所有产品，核心业务率先落地。张勇在2023年阿里云峰会上称，面向AI时代，所有产品都值得用大模型重做一次，所有公司都在同一起跑线上。以通义大模型为基座，阿里对内将核心业务进行系统性的AI原生重构。其中，钉钉和天猫精灵作为首批应用接入大模型测试，前者提供会议纪要、AI智能助理、自动生成工作方案等功能；后者支持自由对话，按用户需求生成内容。淘天集团则利用大模型升级淘宝问问等产品，推动电商从传统的关键词货架搜索模式，向理解复杂场景需求的AI导购模式演进。此外，夸克、高德、菜鸟等业务也均在加速AI原生化改造，重塑用户价值。图11：阿里所有产品都将通过AI重塑里云，澎湃新瞄准B端私有部署需求，利用企业数据打造专属模型。对外商业化上，阿里AI则面向B端提供灵活高效的大模型应用方案。企业既可以通过阿里云调用通义千问的全部能力，也可以结合自身行业知识和应用场景，训练专属大模型。针对金融、政务等数据高度敏感的行业，阿里云还提供了私有化部署选项，允许企业将专属模型部署在自己的数据中心或专属云环境中，确保了数据的绝对安全与合规。图12：阿里通过企业专属大模型满足个性化需求里云，澎湃新发展基石阿里云历经技术-业务-技术业务融合的转变，现已进入全面AI时代。2009年，王坚博士力排众议，带领一批来自微软、雅虎等海外科技巨头的核心技术人才，成功攻关飞天操作系统，为阿里云后续所有产品与服务奠定了技术基础。姜鹏和王文彬短暂任职后，业务出身的胡晓明接棒阿里云CEO，成功将飞天系统的技术能力转化为商业服务能力。胡晓明任内，阿里云营收增长近20倍，成为亚洲最大，全球前三的云计算公司。兼具技术与业务背景的张建锋则推动了云+业务的深度协同，尤其云钉一体战略（阿里云与钉钉协同）强调了技术和产品生态体系统一。此外，张建锋还主导了达摩院的成立——在前身iDST的基础上，达摩院汇聚了金榕、司罗、元尊等众多行业领军人物，通过前瞻性的人才布局为阿里云构建了强大的AI研究护城河，亦为后续阿里AI能力的持续突破奠定了基础。进入大模型时代，张勇接手并推动阿里云发布了通义千问大模型，明确公有云战略，为AI时代布局；2023年吴泳铭挂帅，以AI驱动战略开启了阿里云全面的AI原生转型。在技术层面，阿里云CTO周靖人领衔核心研发，新设立的通义实验室整合了从大模型技术总线、多方向技术团队到产品应用团队的全链路研发布局，系统性地推动千问大模型的迭代与应用落地。图13：阿里云负责人变动历程及部分技术专家里云，量子二、模型：产品矩阵丰富，开源生态卡位B端份额阿里布局AI模型较早，旗舰模型Qwen系列亦已在短短两年多时间内迭代了三个大版本和多个小版本，并广泛布局文本、数学、代码、多模态等垂直场景。同时，作为大厂中唯一坚持开源战略的厂商，2024年以来阿里加速模型迭代，模型能力与海外进一步缩小，前迭代趋势下看好阿里下一代开源模型超越海外闭源模型，并基于能力抢占B端市场空间。阿里AI模型布局早，已实现全尺寸全模态多场景覆盖。基于达摩院的技术积累，阿里早在2021年3月就发布国内首个千亿参数多模态大模型M6，同年6月和11月参数量分别拓展至万亿和十万亿。2023年4月，阿里顺应生成式大模型趋势，在阿里云峰会上发布通义千问基座大模型，并基于此加速开发各领域垂直模型；叠加同年8月阿里开源Qwen-7B模型，成为国内首个开源自研模型的大厂；阿里正式开启了全尺寸全模态多场景的大模型开源之路。截至2025年10月，阿里Qwen模型已在短短两年多时间内迭代了三个大版本和多个小版本，以及文本、数学、代码、多模态等垂直场景；模型尺寸覆盖0.5B至万亿参数；此外，阿里不同团队还进一步推出了各领域垂直大模型，助力各业务场景开展。表1:阿里AI模型布局团队团队 类型 产品

文本生成模型图像生成与修改模型

qwen-max/plus/turbo/Longqwen-math（数学） qwen-coder（代码） qwen-vl（图像理解）qwen-vl-ocr（OCR）qwen-audio（音频理解）wanx系列（通用生成/涂鸦作画/布局重绘/背景生成/动漫人物 生成/虚拟模特/创意海报生成/图配文） image系列 （画面扩展/实例分割/擦除补全） 语音合成模型 cosyvoice/sambert（文本转语音）语音识别模型 paraformer/sensevoice（语音转文本）视频合成模型 emo/liveportrait/animate/motionshop（人像） video-style-transform（视频编辑与生成）推理模型 推理） QVQ（多模态推理）夸克多模态大模型夸克大模型（通识/搜索）多模态大模型灵知大模型（学习）垂直场景高考志愿大模型蚂蚁多模态大模型百灵大模型（垂直行业）淘天多模态大模型星辰大模型（电商/生活服务）阿里大文娱图像生成神力霓裳（文生图）阿里云通义&有鹿机器人具身智能大模型LPLM-10B里云，ADFeed，通义千问，蚂蚁，夸Qwen系列累计开源357个模型，2024年以来更新频率明显加速。2024加速。以OpenAI2024年推出了包括拥有多模态处理能力的数字系列模型GPT-4oGPT-4ominiGPT-4Turbo，具备推理能力的O系列模型o1-previewo1-minio1o3o3-mini，并正式发布年初爆火出圈的视频生成模型Sora；2025年则延续2024年的密集更新节奏，对应模型能力亦加速迭代。202420259HuggingFace（按模型最后更新时间计算2023Qwen3572024年上半年开源模型712024120202515720259月，阿里已更新万亿参数大模型Qwen3-Max-Preview、语音识别模型Qwen3-ASE-FlashMoE效率模型Qwen3-Next-80B-A3B-Instruct/ThinkingFunAudio-ASR、AgentDeepResearch动作生成模型Wan2.2-Animate62025Qwen万亿参数Qwen3-OmniQwen3-VL（视觉理解Qwen-Image-Edit（图像编辑Qwen3-Coder（代码Wan2.5-Preview（视频生成）、通义百聆（企业级语音基座大模型）等7个模型，合计发布模型数量达到13个。图14：海外大厂模型更新历程penAI，Anthropic，xAI，Google图15：Qwen模型更新历程（个）6051233051233021249 8101 1224861223283757403020100里云，HuggingFace阿里模型能力：全球第一梯队，国内和开源阵营领先。横向对比各厂商大模型能力，尽管海外OpenAI持续引领技术优势，但阿里模型能力同样始终位列全球第一梯队，且较海外头部厂商的差距已由最初的6个月以上缩短到目前的约32025722Qwen3235BDeepSeek-V3.1Terminus22024919Qwen2.5Instruct-72B（723Llama3.Instruct405B），自此阿里和DeepSeek10MiniMax-M2（10.26）和KimiK2Thinking（11.6）Agent和代码而生，成本仅为Claude3.5Sonnet8%；后者则将在token国产模型能力与海外进一步缩小，当前迭代趋势下看好阿里下一代开源模型超越海外闭源模型。图16：主要大厂前沿大模型更新历程rtificialAnalysi图17：国内外前沿模型迭代历程GrokGrok3miniReasoning(high)(2025.2.19)o3-mini(high)(2025.1.31)o1(2024.12.5)o3(2025.4.16)GPT-5Codex(high)(2025.9.23)GPT-5(high)(2025.8.7)GPT-4o(2024.8.6)Qwen3235B(2025.7.25)GPT-5.1(high)(2025.11.13)KimiK2Thinking(2025.11.6)MiniMax-M2(2025.10.26)o1-preview(2024.9.12)DeepSeek-V3.1TerminusDeepSeek-R1(2025.9.22)(2025.5.28)Llama3.1Instruct305B(2024.5.13)Qwen2.5Instruct-72B(2024.9.19)GPT-4(2023.3.14)GPT-4Turbo(2023.11.6)GPT-4o(2024.5.13)DeepSeek-R1(2025.1.20)DeepSeek-V3(2024.12.26)GPT-3.5Turbo(2022.11.30)Qwen-72B(2023.11.30)Qwen1.5-110B(2024.4.25)DeepSeek-V2.5(2024.9.6)Qwen2Instruct-72B(2024.6.7)Qwen-14B(2023.9.25)DeepSeek-V167B(2023.11.29)Yi-Large(2024.5.13)rtificialAnalysigpt-oss-120B(high)KimiK2(2025.8.5) (2025.11.6)gpt-oss-120B(high)KimiK2(2025.8.5) (2025.11.6)Qwen3235B(2025.7.25)MiniMax-M2(2025.10.26)Llama2Chat7B(2023.7.18)Llama3.1Instruct405B(2024.7.23)Grok-1(2024.3.17)Phi-4MiniInstruct(2024.2.26)(2024.12.26)Llama3.1NemotronUltra253Bv1(Reasoning)(2025.4.7)Llama4(2025.4.5)Llama3.3NemotronSuper49Bv1(Reasoning)DeepSeek-V2.5(2024.9.6)(2025.3.18)Llama65B(2023.2.24)Qwen-72BQwen2Instruct-72B(2024.6.7)Qwen-14B(2023.9.25)(2023.11.30)DeepSeek-V1 Qwen1.5-110B67B(2023.11.29)DeepSeek-R1DeepSeek-V3.1TerminusDeepSeek-R1(2025.5.28)(2025.9.22)Qwen2.5Instruct-72B (2025.1.20)(2024.9.19) DeepSeek-V3LlamaNemotronSuper49Bv1.5(Reasoning)(2025.7.25)rtificialAnalysi细分能力方面，阿里Qwen3-Max-Preview在LMarena中位列第七名，其中硬提示/编程/数学/创造性写作/指令遵循/长序列/多轮对话能力分别排名第六/第五/第一/第十/第七/第六/第五，部分领域亦表现出不俗的能力。图19：全球大模型Top20MAren总体而言，目前阿里各垂直模型已基本完成基于Qwen3的升级，后续重点在于Qwen3-Next（相当于Qwen3.5正式版本的发布，以及基于Qwen3-Next对垂直模型进行优化，Qwen4按时间推算则可能在26Q2发布。同时，考虑全尺寸全模态多场景开源战略持续，预计阿里将保持模型更新频率以完善各领域布局，能力在保持开源阵容领先的同时，进一步缩短和海外厂商前沿模型的时间差距。安卓与iOS操作系统之争无疑是开源历史上的重要一笔，二者均于2007年发布，近20年发展下构建了截然不同的手机操作系统生态模式：安卓：Android20032005Google2007Android2008年的2.82011GoogleAndroid42024年1273.49%。iOS：2007年，苹果发布了搭载iOS系统的第一代iPhone，开启了智能手机的新时代。相较于安卓的开放，苹果iOS系统采用封闭式生态，严格把控软件审核环节，一定程度限制了系统的灵活性，但为用户提供了一致且高质量的使用体验。从市场份额看，近年来iOS系统的市占率相对稳定，20241226.0420091iOS35.56%。UI统一管理带来体验改善，2011年安卓操作系统份额首超iOS。Android4.0的推出，结束了三方厂商自定义各种UI界面的时代，同时保证安卓的系统更新可以第一时间推送到用户的手机，带来了更好的用户体验。2011820.6iOS19.41此，安卓操作系统市场份额持续提升，逐步到今天显著高于iOS市场份额。究其原因，当开源产品的体验或性能达到闭源水平，有望迎来市场份额超越的拐点。图20：2009年1月至2024年12月全球手机操作系统份额AndroidAndroidiOStatcounte在2023a16z50041%的企业表示会在开源模型性能匹配闭源模型时切换，另外41%的企业表示将增加开源模型的使用，仅18%表示没有使用开源模型的计划。而在MenloVentures20232024202520%19%13%，企业倾向于使用性能更高的模型——数据显示61%的用户会因为性能更换模型，以AnthropicClaude4Claude4Sonnet45%AnthropicSonnet3.583%16%。因此，在海外开源模型性能仍然落后闭源模型6-12个月，且海外企业对国内模型存在地缘政治担忧的背景下，开源模型自然难以占据更高的份额。CEO20251022日在媒体采访中公开表示公司正大量依赖阿里通义千问模型，主要系其比OpenAI图21：多数企业计划增加开源模型的使用（2024年） 图22：选择闭源模型的企业和初创公司更多（25H1）16 enlo图23：61%企业因为性能提升而进行模型升级 图24：企业总是选择前沿模型 enloenlo国内更适合开源厂商抢占B端份额，模型能力突破后亦有出海空间。国内模型市场相较海外对开源的态度2DeepSeek202517.7%的份额位列企业级大模型市占率第一，DeepSeek则以10.3%（调研显示66%的企业在模型升级时会选择原厂以及国内企业对开源生态开放态度，以阿里为代表的开源厂商能够先占份额，再提升性能，构建用户护城河。而随着开源模型在迭代下能力不断逼图25：2025年上半年中国企业级大模型市场份额分布 图26：的企业在模型升级时会选择原厂若斯特沙利 enlo阿里已形成了B端+C端的完整布局，开源则是支撑业务及产品的底座。多样化的二次开发模型和完善的开源社区生态能够助力模型迭代，加速提升用户体验。20256亿次下载，衍生模型17100AI91020018005000+MCP服务，包括DeepSeekMiniMaxKIMI正如吴泳铭在2025年云栖大会上表示，大模型代表的技术平台将会替代现在OS的地位，成为下一代的操作系统，阿里大模型能够基于开源生态链接所有真实世界的工具接口，从而成为承载用户、软件与AI计算资源交互调度的中间层入口。阿里于11月17日上线的千问APP进一步彰显了其野心——通过对标ChatGPT，千问APP布局C端，一方面能够整合通义、夸克等原有C端产品能力；另一方面能够以千问模型为基座，参考OpenAIAllinone战略打造完整生态体系。图27：全球主要开源大模型衍生模型数PPSO三、云：坚定资本开支投入，加速完善基础设施建设阿里打造了全面的基础设施建设以支撑云业务发展。其中，平头哥实现多款芯片自主可控，其中PPU算力芯片多项配置规格超过A800、接近H20，中标中国联通三江源绿电智算中心项目；磐久超节点服务器和GPU池化系统Aegaeon分别从硬件和软件层面优化算力利用率，助力数据中心高效部署；全球29个数据中心区域和87个可用区亦能支撑各地用户业务需求。基于阿里AI战略布局，预计其将坚定资本开支投入，全面拥抱AI时代发展，云收入也将同步快速提升。平头哥芯片布局广泛，算力卡中标关键数据中心项目。平头哥作为阿里算力基础设施的核心，已成功构建覆盖数据中心到边缘互联的全栈式芯片产品矩阵，成为推动国产高性能算力中心建设的关键力量。在数据中心侧，倚天系列Arm架构服务器芯片专为云原生应用设计，兼顾高性能与高能效，已成为阿里云数据中心的核心算力引擎；含光系列高性能人工智能推理芯片，针对深度学习算法优化，大幅提升了搜索推荐与视觉计算的效率；镇岳系列高性能企业级SSD主控芯片，专为云存储场景打造，有效解决了IO吞吐瓶颈，保障了大规模数据的稳定存取。此外，在物联网边缘侧，羽阵系列RFID超高频电子标签芯片则凭借高灵敏度与环境适应性，打通了物理世界与数字世界的连接，实现了感知的广泛覆盖。而在在底层架构层面，玄铁系列处理器作为RISC-V架构的行业领跑者，不仅实现了指令集的自主可控，更通过软硬协同推动了开源生态的繁荣，为差异化计算提供了灵活高效的架构支撑。 芯片 倚天710 镇芯片 倚天710 镇岳510 含光800 羽阵611产品定位产品定位Arm服务器芯片 高性能企业级主控芯高性能人工智能推理芯片RFID超高频电子标签芯片片行业应用

倚天云服务器、大数据、ONNXCaffePyTorch* 10KVONNXCaffePyTorch* 10KV-40+85℃特色技术：创新幽灵标签过滤技术TensorFlow，MXNet， 可靠性：HBM±性能：随机读3400KIOPS，顺序读14000MB/s，写延时<4us能效比：420KIOPS/Watt向理论总带宽768GB/s最大功耗：250WI/O：96PCIe5.014GB/s装，支持全自动阻抗调谐96-bitTID（含48-bitSN），32-bit共享密码封装工艺：Wide-PAD封深度学习框架：NVMe1.4b，数据带宽宽281GB/s功耗：276W总线：PCIe4.0x164400MT/sI/OPCIeGen55200MT/sINT16205TOPS主频：2.75GHz内存：8DDR532GB内存：支持DDR4/DDR5，算力：INT8：825TOPS；存储空间：128-bitEPC，入-20dBm精度：INT8/INT16TLC/QLC协议标准：EPCglobalG2V2，ISO/IEC18000-6C灵敏度：读取-23dBm，写ChannelDIE合封CPU架构：Armv9核心数：128核主频：1.6GHz封装：2.5D封装，实现多存储通道：16个NAND

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资产管理、智慧物流、商超零售、供应链、航空包裹跟踪头916日展示了中国联通三江源绿电智算中心项目建设成效，涉及阿里平163841945PHBM2e显存，显存容量多达700GB/s400W，多项配置规格超过A800、接近H20。图28：联通三江绿电智算中心国产情况 图29：国产算力芯片参数东 东硬件软件协同优化算力利用率。云栖大会布了全新一代磐久AI128~144GPU芯片、350kwCPU节点、GPUALinkSW兼容，支持与GPU数量的灵活配比，相对于传统架构同等AI算力下推理性能可提升50%。软件层面，阿Aegaeon资源从服务器解耦，构建统一算力池，从而支持根据负载对GPU资源利用率与部署灵活性。图30：磐久超节点ScaleUp互连拓扑图 图31：Aegaeon的架构图里 eepTech深科数据中心全球部署，满足各地用户业务需求。阿里云经过10年全球化拓展，目前已建成遍布全球的数据中202529873200个边缘节点本地化就近部署，资源可灵活弹性扩展，满足对网络时延要求高的场景，可为中国企业遍布全球的分支机构或生产基地等提供边缘计算资源和网络接入，构建稳定高图32里云，《2025阿里云中企出海白皮书云收入较资本开支先行，大厂坚定开支反映对收入增长的信心阿里云25Q3收入增长34%AI相关产品连续911月2520252477.955%（若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为15%）；实现净利润206.12亿元，同比下降53%。其中，阿里云收入398.24亿元，同比增长34%（不计入阿里巴巴并表业务收入为29%），增速进一步创三年新高。公共云业务收入增长带动阿里云收入高增，尤其AI25Q3，随着AI应用正在推动传统产品实现巨大的增长势头，阿里巴巴AI相关收入占外部客户收入的比重超过20%的同时进一步增长。报告期内，公司发布通义旗舰模型qwen3-Max，在大模型调用coding解决真实世界问题、多工具调用等专项测试中处于全球第一梯队；11月17日千问APP公测版在上线一周，下载量已经突破1000万。资本开支方面，25Q2阿里巴巴资本性支出达到315.01亿元，同比增长80%。公司在业绩交流会上表示，从客户需求看，此前规划的3800亿资本开支可能偏小，后续会以比较积极的态度投资AI基础设施。同时，当前AI资源仍处于供不应求的状态，至少在3年之内不存在AI泡沫。图33：2020Q1-2025Q3阿里巴巴智能云收入&资本开支里巴巴财报， 注：按自然年统计海外大厂Capex持续增长，AI浪潮继续向上。2025年第三季度，北美云四大厂商（微软、亚马逊、谷歌Meta）资本开支同比增长68%，环比提高9%，仍呈现上行趋势：微软：2026财年第一季度（2025自然年第三季度），776.718%，超过分753.3277.512309028%，其中Azure4025Q239%，反映AI算力需求爆发式增长下微软云计算产品栈直接受益。同时，微软预计第四财季营收将达到795-806亿美元；预计Azure云业务的增长率达37%。FY26Q1，微软资本支出为193.9亿美元（不含融资租赁），同比增长30%，环比增长14%；包括融资租赁获得资产在内，总资本支出为349亿美元，高于市场预期300亿美元，其中大约一半的投入用于购买GPU/CPU。微软表示，其总体支出会逐季上升，目前预期FY2026支出增速将超过FY2025年（此前表示FY2026资本开支增速将低于FY2025）。亚马逊：20251801.713%1778211.938%，同样超出市场预期。其中，AWS330.0203242025年第四季度，公司预计净销售额为2060-2130亿美元，中位数略高于市场预期；营业利润为210-260亿美元，中位数略低于分析师预期。25Q3，亚马逊资本支出为342.3亿美元，同比增长61%，环比提高6%。其中，公司资本开支主要用于AWS、定制芯片以及基础设施。公司表示将加大投资，预计2025全年现金资本支出将达到1250亿美元，高于此前预期，2026年还会进一步增加。谷歌：20251023.516350.033151.634%147.5公司在业绩会上表示，谷歌新云客户同比增长34%，超过70%的云客户使用谷歌AI产品；目前谷歌云部门的积压订单增至1550亿美元；此外，谷歌每日处理的Token量达1300万亿，年增长超过20倍。25Q2，谷歌资本支出为239.5亿美元，同比增长83%，环比增长7%，其中绝大部分用于技术基础设施中，六成投向服务器，四成用于数据中心和网络设备。公司上调全年资本支出至910-930亿美元（前值为850亿美元），并预计2026年资本开支将进一步增加。此外，1023AIAnthropic100TPU练旗下AI大模型Claude2026年达到千兆瓦级别。Meta025Meta实现营收512.426512.4亿美元；27.182.7%，主因受159.3亿美元一次性税收影响，剔除税收影响后净利润同比20%。MetaCEO100200Instagram2%。此外，Meta2025560-59025Q3，Meta188.3128%14%；包括融资租赁获得资产在内，25Q3194，预计2025年资本支出（包括融资租赁本金支付在700-720亿美元之间，较之前的660-720亿美元的预期进一步上修下限。同时，公司预计2026年将加大投入力度通过自建基础设施和采购第三方云服务以满足算力需求，资本开支增幅将远高于2025年。图34：1Q20-3Q25北美四大云厂商收入&资本开支1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25（亿美元）1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q250

23Q1-23Q4收入加速增长

40%35%30%25%20%15%10%5%0%（亿美元12000

微软营业收入 亚马逊营业收入 谷歌营业收入 Meta营业收入 总Yoy24Q1以来资本开支加速增长7676543210%--1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25微软资本开支亚马逊资本开支谷歌资本开支Meta资本开支总Yoy10%20%ind 从阿里和海外云厂商的收入/资本开支增速变化看3-423Q2-24Q124Q123Q1-23Q4收入加速增长，资本开支自24Q1AIChatGPT2022Q123Q2开始增长。当云厂商看到不断增长的客户需求后，则逐步加大由于资本开支滞后于收入，则当国内外大厂资本开支仍然持续时，云业务收入增长的确定性较高。资本开支逐步转为表外，进一步验证业务景气度除传统云厂商及科技厂商不断上修资本开支预期外，OenAI作为I大模型龙头加速部署数据中心，而Oracle作为云计算行业后进者看到了从CPU云向GPU云转型的机会，Antroic亦构建了新的AI投资循环。）站在Orcle的角度，看到的是AI时代云计算需求激增，向GU云转型的机遇。需求侧，早在2025年6Oracle3007OpenAIOracle4.5GW9OpenAIOracle3000（600。为了满足AIOracleGPU月采购英伟达价400GPU（40GB200），10AMD5MI450在后续持续扩容。上述开支明显超出Oracle）站在OpeAI的角度，是AI时代庞大的计算需求，以及033年25GW数据中心的野心（按黄仁勋1W数据中心500亿美元成本计算对应105万亿美元空间据OpenAI2025年底建造数据中203326GW数据中心部署协议（10GW+AMD6GW10GW），与CoreWeave（从挖矿全面转向算力租赁）累计达成224（25Q15119+25Q240+25965图35：海外大厂近期资本开支动作密集racle，智通财经，华尔街要）围绕Anthropic同样构建了新的AI投资闭环。Anthropic早期投资方包括亚马逊、谷歌等云厂商。202510Anthropic100TPU11Anthropic50/100Anthropic300Azure1AI系统上。表3:Anthropic和科技大厂主要合作内容厂商 时间 合作内厂商 时间 合作内容20232

5.5亿美元（3亿美元）成为战略股东，Anthropic将使用谷歌云AIVertexAI平台及谷歌云市场向企业客户谷歌202310

提供模型服务。

追加投资20亿美元2025年1月 追加投资10亿美元,用于支持Anthropic的AI研究和开发2025年10月 供应高达100万颗其专用的AI芯片，交易价值数百亿美元亚马逊2023年9月 投资40亿美元（23年9月12.5亿美元+24年3月27.5亿美元）并达成战略合作协议，Anthropic将亚马逊云科技指定为主要云服务提供商。2024年11月追加投资40亿美元，Anthropic将选择亚马逊云科技为模型训练首要合作伙伴，并计划使用AmazonTrainium和AmazonInferentia芯片训练和部署未来的基础模型。微软 2025年11英伟达 2025年11

投资至多50亿美元，Anthropic承诺从微软购买价值300亿美元的Azure算力，并已1吉瓦的额外算力（300以达成目标）。100亿美元，Anthropic300Azure算力将完全基于英AIGraceRubin架构。马逊，谷歌，Anthropic，极客公园，华尔街见算力融资方式呈现多样化，Oracle有望挤压传统云厂商上修资本开支。海外密集的资本开支动作反映北美科技大厂AI投入的两大趋势：算力融资方式多样化：英伟达在向OpenAI投资时可获得无投票股权，OpenAI与AMD合作时将获得认股权证，以股权换算力的方式暗含了实际更高的资本开支总量。传统云厂商资本开支有望进一步上修：（TTM营活动现金流净额都能覆盖资本开支，投入尚处于安全阶段，而Oracle上述密集的资本开支计划则需要通过举云厂商造成冲击，从而倒逼其他大厂跟进资本开支，即北美云厂商存在资本开支进一步上修可能。阿里资本开支同样存在上修空间。一方面，阿里表内资本开支可能上修，吴泳铭在阿里巴巴2025云栖大会的表述相一致——集团资本开支会在3800亿的基础上增加更多的投入到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍（考虑到硬件效率的优化，最终有效算力规模提升甚至可能远超10倍）；阿里25Q3财报业绩会也表示此前规划的3800亿资本开支可能偏小。另一方面，阿里目前的（TTM）经营活动现金流净额同样能覆盖资本开支，亦存在上修空间。其中阿里9月10日已公告计划发行总额约32亿美元的零息可转换优先票据进行债务融资，募资净额的80%将用于加强云基础设施，剩余约20%将用于支持国际商业业务的扩张。微软1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22微软1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25资本开支38474942516558595369636366899997110139149158167171194营业总收入350380372431417462453517494519501527529562565620619647656696701764777净利润108112139155155165205188167167176164183201223219219220247241258272277经营活动现金流量净额175187193125222227245145254246232112244288306189319372342223370426451资本开支/营业总收入11%12%13%10%12%14%13%11%11%13%13%12%12%16%18%16%18%21%23%23%24%22%25%资本开支/净利润35%42%35%27%33%39%28%31%32%41%36%38%36%45%44%45%50%63%60%66%65%63%70%资本开支/经营活动现金流量净额22%25%25%33%23%28%24%41%21%28%27%56%27%31%32%52%34%37%44%71%45%40%43%亚马逊1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25资本开支546698132112130148165137141150154131104113134139164213261243322342营业总收入75588996112561085113111081374116412121271149212741344143117001433148015891878155716771802净利润25526372817832143-38-20293326899106104135153200171182212经营活动现金流量净额312061203044212773221-289011429248165212425190253260456170325355资本开支/营业总收入7%7%10%11%10%11%13%12%12%12%12%10%10%8%8%8%10%11%13%14%16%19%19%资本开支/净利润214%126%155%183%138%167%467%115%-357%-695%524%5554%412%154%114%126%134%122%139%130%142%177%162%资本开支/经营活动现金流量净额177%32%82%43%266%102%202%75%-493%157%132%53%273%63%53%31%73%65%82%57%143%99%96%谷歌1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25资本开支605454555955686498687376636981110120132131143172224240营业总收入4123834625695536196517536806976917606987467678638058478839659029641023净利润6870112152179185189206164160139136151184197207237236263265345282350经营活动现金流量净额115140170227193219255249251194234236235287307189288266307391362277484资本开支/营业总收入15%14%12%10%11%9%10%8%14%10%11%10%9%9%11%13%15%16%15%15%19%23%23%资本开支/净利润88%77%48%36%33%30%36%31%60%43%52%56%42%38%41%53%51%56%50%54%50%80%68%资本开支/经营活动现金流量净额52%39%32%24%31%25%27%26%39%35%31%32%27%24%26%58%42%49%43%36%48%81%49%Meta1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25资本开支36333746434643545476949068626577648283144129165188营业总收入177187215281262291290337279288277322286320341401365391406484423475512净利润495278112951049210375674447577811614012413515720816618327经营活动现金流量净额110399814012213214118114112297145140173204194192194247280240256300资本开支/营业总收入20%17%17%16%16%16%15%16%19%26%34%28%24%19%19%19%18%21%20%30%31%35%37%资本开支/净利润73%63%47%41%45%44%47%52%73%113%213%194%120%80%56%55%52%61%53%69%78%90%695%资本开支/经营活动现金流量净额32%84%38%33%35%35%31%30%39%62%97%62%49%36%32%40%33%42%33%52%54%65%63%Oracle1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25资本开支444647119111417242619131117282340599185营业总收入98104949810111297104105118114123124138125129133143133141141159149净利润26312324504025-12233215171933242524312932293429经营活动现金流量净额30366014374854-373840648435670155617413596281资本开支/营业总收入4%4%5%6%4%6%11%9%10%12%15%20%21%14%11%8%13%20%17%28%41%57%57%资本开支/净利润15%14%19%23%8%18%43%-74%47%45%111%140%139%58%54%43%70%89%79%126%200%265%290%资本开支/经营活动现金流量净额13%12%7%41%11%15%20%-25%29%36%27%287%61%34%19%755%31%46%31%304%99%147%104%阿里巴巴1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25资本开支971361435877125159134115118121693569528911212117531