AI医疗行业专题报告-AI重构医疗从场景落地到变现讨论

•可穿戴设备与数字疗法S2025年初国内外AI医疗概念股普涨，美股AI医疗行情更侧重于健康管理、AI数字化临床实验领域，国内有相关概念映射标的涨幅较大公司代码公司名称股价涨跌幅远期12个月PS最新vs五年均值订阅制慢性病健康管理服务-2.1%38.8%171.7%34.3%150.10%-6.2%TDOC.NTeladoc138.8%-8.9%57.60%CLOV.OCloverHealthInvestment2.4%230.8%41.60%10.2%1833.HK平安好医生65.3%127.1%35.20%14.9%5.035.2%002044.SZ美年健康-2.0%15.0%55.80%40.7%15.4%AI数据分析&智能诊断4.8%TEM.OTempusAI74.9%164.90%2158.HK医渡科技-5.3%9.6%72.20%13.1%2506.HK讯飞医疗42.80%15.0%-1.2%6618.HK京东健康16.1%97.5%20.10%18.6%241.HK阿里健康154.4%0.9%52.1%69.30%20.0%2192.HK医脉通-0.6%17.0%-2.2%53.20%30.9%300253.SZ卫宁健康51.9%-4.2%-0.4%23.2%75.70%21.6%688246.SH嘉和美康14.0%-6.3%60.90%31.9%73.0%AI数字化临床实验18.3%5.845.4%CERT.OCertara9.5%33.20%16.0%57.5%12.9%14.7%7.7%3.413.2%58.8%45.7%3.7%-9.8%资料来源：彭博，2025年初股价涨跌幅数据截至2025年2月17日，摘自2025年2月21日发布的《模型平权下的AI医疗大时代，梳理海内外AI+医疗投资机会——AI医疗行业专题报告》资料来源：彭博，2025年初股价涨跌幅数据截至2025年2月17日，摘自2025年2月21日发布的《模型平权下的AI医疗大时代，梳理海内外AI+医疗投资机会——AI医疗行业专题报告》2026年初，本轮行情美股AI制药与AI测序领域涨幅分化明显，A股和港股相关领域个股投资情绪高涨公司代码公司名称股价涨跌幅远期12个月PS最新vs五年均值AI制药RecursionPharmaceuticals27.9%55.80%SDGR.OSchrödinger91.5%-7.3%28.80%RelayTherapeutics105.3%2228.HK晶泰控股14.50%301230.SZ泓博医药-6.2%-7.3%16.8%73.70%688222.SHAI测序成都先导11.2%90.3%55.90%Grail379.5%208.20%PacificBiosciencesofCalifornia404.7%19.9%2.2%1.10%Illumina11.5%2.8%-1.2%-1.8%300676.SZ华大基因87.1%-7.1%8.1%45.00%688315.SH诺禾致源6.2%54.60%000710.SZAI医学影像贝瑞基因4.0%1.0%33.6%51.50%600055.SH万东医疗-1.9%135.3%3.2%21.60%688271.SH联影医疗-7.7%-0.7%6.70%603882.SH金域医学150.1%3.0%35.20%603108.SH润达医疗12.5%19.9%101.3%-6.2%41.90%因此，目前的商业化博弈在于如何设计一种利益共担机制（如按效果付费打破“医院出钱、医保省钱”的死循环，将技术红利转化为可提效、评级、科研★★★☆☆加速研发、降本★★★★★控费、风险管理★★★★☆体验、刚需★★☆☆☆资料来源：光大证券研究所整理商业闭环与支付体系资料来源：HHS，光大证券研究所整理，摘自《创新周期律：撕开科学叙事，读懂经济实质——动荡时代的创新药产业发展与投资研究总纲》2024/11/16公司代码公司名称公司AI医疗布局具体介绍多重癌症早期检测产品GalleriGalleri通过AI驱动的下一代测序和机器学习算法，分离无细胞DNA并分析其甲基化模式，能够检测是否存在50多种癌症的癌症信号。这一技术不仅提高了检测的准确性，还缩短了从研发到市场的时间，从传统的10~15年缩短至1~3年。MedMatch利用HIMS&Hers平台上的大量数据点和临床见解，为患者提供个性化的治疗建议；初用于心理健康领域，帮助患者改善精神健康状况，提高治疗满意度和客户保留率。TEMTEMPUSAIAI应用TempusAI开发了多个基于AI的诊断工具和算法，如Next平台，通过机器学习为常规生成的数据添加智能层，主动识别和最小化肿瘤学和心脏病学患者的护理差距。TeladocHealth虚拟初级保健模型虚拟初级保健模型通过收购通过收购InTouchHealth和Livongo，TeladocHealth整合了虚拟初级保健服务，提供了从初级保健到心理健康、慢性病管理的全方位服务。慢性病管理Livongo的加入使TeladocHealth能够提供从预防到治疗的全方位慢性病管理服务，包括行为健康和皮肤病学等专业服临床文档自动化临床文档自动化与微软合作，将与微软合作，将MicrosoftAzureOpenAIService、AzureCognitiveServices和NuanceDragonAmbienteXperience(DAX)集成到其TeladocSolo平台中，实现了临床文档的自动化创建。CERTCertaraRelayTherapeuticsCertara.AI利用专为生物医学数据训练的GPTs，能够生成高度特定且经过验证的响应。该平台支持实时数据索引，并通过连接框架确保数据的安全性和上下文相关性。此外，Certara.AI还提供了丰富的生命科学文献资源库，帮助用户了解最新研究由医生构建，专为医学作家设计，能够生成一致、可重复的内容。该软件不仅提高了写作效率，还确保了内容的质量和由医生构建，专为医学作家设计，能够生成一致、可重复的内容。该软件不仅提高了写作效率，还确保了内容的质量和Dynamo平台Dynamo平台结合实验和计算两部分，实验部分包括X-raycrystallography、Cyro-EM等解析结构的技术，计算部分中以分子动力学为主。资料来源：各公司官网、官方账号，医药经济报、FinancialTimes、Mobihealthnews、智通财经网等媒体，光大证券研究所整理9资料来源：晶泰控股宣讲材料，光大证券研究所整理代表企业传统药企资料来源：光大证券研究所整理AI制药应用场景主要包括药物研发、用药安全、供应链管理、商业拓展、个性化诊疗及监管审批六个方面，其中药物研发及用药安全是AI技术在制药环节的主要内容。应用在制药环节的AI技术主要包括机器学习中的深度学习、大数据及自然语言处理，通过训练数据库内目标信息搭建精准模型，实现药物分子的筛选、预测及传统新药研发周期长、资金投入高、研发失败率高。将AI技术应用于药物研发各环节，较传统新药研发可显著缩短研发周期、降低研发成本、同时提升研发成功率1.软件授权(SaaS)逻辑：向药企出售AI软件账号或计算平台使用权。缺点：天花板低，大药企倾向自研，难以做大营收规模。逻辑：首付款+里程碑销售分成。优点：现金流好，风险与药企共担。趋势：目前最主流的稳健模式(如晶泰科技)。3.3.自研管线(Biotech)逻辑：自己做药，推进至临床阶段后上市销售或License-out。优点：爆发力极强，一旦成药估值百倍。缺点：烧钱快，临床失败风险高。动力极强★★★★★动力中等★★★☆☆态度分化★★☆☆☆11资料来源：光大证券研究所整理医学影像是指利用各种成像技术，如X射线、CT（计算助医生进行疾病诊断、治疗规划和疗效评估的医学技术。人工智能（AI）影像诊断技术识别图像中的异常结构，如肿瘤、骨折或血管病变。人工智能通过图像预处理、特征提骨龄分析等多个病种的诊断中已取得突破。AI技术在CT、MR、超声领域的渗透率迅速患者的CT影像、大规模电子病理、病例描述等，对基础模型进行二次训练，增强对医资料来源：医准智能，光大证券研究所一般情况下，企业会直接向医疗机构销售或通过经销商间接向医疗机构中中强中弱资料来源：动脉网，光大证券研究所整理推演：AI将成为医疗设备的“操作系统”。未来的影像设备将不再是冷冰冰的机器,而是自带诊断能力的智能终端。渠道与生态。算法壁垒正在降低，能够低成本触达医院、并嵌入医生工作流的企业(而非改变工作流)将获得市场份额。核心关注具备全栈软硬一体化能力的龙头(如联影医疗)；关注在高价值细分赛道(如心脑血管、眼底)建立商业闭环的独角兽。诊前：智能分诊与信息收集，这是目前AI渗透率最高的场景。“AI分身”承担了前台角色，接管了用户侧智能分诊和手术机器人（如达芬奇、国产微创机器人等）正处于从全替代医生进行自主手术，但在术前规划和术中导航方生可以在术前更清晰地规划手术路径，预判血管变异；国产替代与商业化：国内头部企业（如微创机器人）在AI将手术机器人从机械手臂升级为智能大脑，有望通过数据积累（学习顶级医生手法）实现手术标准化，最终监测端：接入华为、苹果、鱼跃、三诺等设备数据，实时回传至健干预端：通过“健康小目标”功能（如打卡任务利用AI的陪伴支付端：商业化的关键。例如蚂蚁依托支付生态（医保电子凭证）、保险（好医保）与阿福的AI能力结合，实现了从“产生症状”到核心逻辑：AI将慢病管理从“千人一面”的被动医疗，转变为“千人千面”的主动健康服务。通过与保险和药企的深度绑定，AI慢病未来：蚂蚁阿福等AI智能体成为7x24h个人健康助理2.商业闭环：保险控费逻辑：慢病管理买单方包括保险(财政/公卫/商保/医保/个人)。3.生态位分工鱼跃医疗：血氧、心率、鱼跃医疗：血氧、心率、睡眠等医疗级监测设备中积累的传感器技术与自研AI）：教育平台(PEP)及慢病综合管理等多功能，融合AI技术成为医生的智能助手，精准分析数据、优化治疗方案，助力医生高效管理患者生态联动：三诺的数据已接入蚂蚁健康档案，用户可基于血糖数通过云平台为药企提供数字化临床试验服务，缩短研发周期30%。医渡云的临床科研数据库平台已在讯飞医疗依托科大讯飞在语音识别和自然语言处理技术上的优势，科大讯飞“智医助理”系统在全国超7.7万家基层医疗机构形成的数据飞轮。试点数据显示，在星火医疗大模型赋能下，等级医院京医千询基于京东言犀通用大模型，能够快速完成在医疗健康领域各能够围绕诊前、诊中、诊后的全流程为医生提供辅助工具，实现个性化的诊疗决“云医”通过纳里健康平台布局单体医院、医联体、医院联盟、医共体等模式，帮助实体医院打WiNGPT是卫宁健康推出的开源医疗垂直领持和医学知识等信息服务，提高诊疗效率和医脉通已完成DeepSeek开源大模型的接入与本地化部署，进一步推者的健康管理与教育诉求，医脉通精准把握大模型贯穿患者诊疗的每一个环节，从病历自动生成、疾病诊断预嘉和美康智能应用一体化平台已正式接入DeepS业知识库，和美康打造了医疗行业的专业大模型。通过DeepSe资料来源：各公司官网、官方账号，互联网医疗健康产业联盟，AI4SGlobalOutlook2023，智通财经、药通社、人民日报、福布斯、深圳商报等媒体，光大证券研究所整理依托自有医疗团队及自主研发的A1辅助诊疗系统，向1小时送药等服务)，以及健康管理服务(AI智能“血糖管理创新产品”采用“三师共管”（医师、营养师、运动教练）模式，依托2.3亿条数据支持的血糖管理系利用AI技术融合西医辨病和中医辨证，通过智能化设备收集中医“脑睿佳”是阿尔茨海默病早筛创新产品，应用影像AI分析技术和中国健康人群全年龄段全脑标准数据晶泰科技的AI药物发现平台基于量子物理、人工智能和云计算技术，通过地并全面应用，泓博医药将为客户提供更高效的技术解决方案，进一步强化在First-in-Cl资料来源：各公司官网、官方账号，科创板日报、中国网财经、上观新闻、医药健闻等媒体，光大证券研究所整理包括全自动TCT液基细胞检测工作站，及全自动HPV核酸检测工作站，能提升进一步地助力政府加速消除宫颈癌。金域医学开展宫颈癌筛查服务已超25年，累计检测样本量超1亿例。新推出的AI筛查工金域医学这一AI模型能自动识别和圈定淋巴细胞亚群，将能很好地有助于提高癌症、获得性免疫者更快获得精准诊疗。AI分析准确率高达97.7%，并能大大地缩短操作时间，域见医言大模型将支持多模态、多组学信息整合，实现医学检测全流程智能化，重塑CDx良医小慧模型原生解决方案基于华为云盘古大模型打造，由润达医疗团队面合作协议，在现场正式启动“桂中大药房智慧升级计划”；智慧检验方面，润达医疗与生物梅里埃达成强强联合，将重点聚焦脓毒检测和管理体系；全周期健康管理方面，润达医疗关注“健康小美”定位数智健管师，由美年健康、华为云与润达医疗三方合作研发，基于大模型技术盘古大模型与润达医疗大模型双重结构，在人群健康分析与疾病风险预测方面已做到专业精准。同时，美年健康集团将继续深化与合作伙伴的合作，共同推动健康管理服务的智能化、uAI影智大模型基于语音、文本、影像混合模态大模型技术，垂直聚焦于复、繁琐等痛点，该产品在严格标准下的诊断准确率已达80%以上。可迅速应用于新病种研发，仅需少量样本进行微调或增AI3.0T”AI智慧影像平台赋能全模态医学影像设备，将A报告，精准诊断肺结节、骨质疏松、冠心病等疾病，AI智慧慢病管理128层CT平台，能够一次扫描生成多份报告，给予患者资料来源：各公司官网、官方账号，格隆汇、金融界、证券时报e等媒体，光大证券研究所整理国内外医疗公司持续布局AI产品与服务，涵盖健康管理、AI精准医疗、AI数字化临床实验、AI制药、AI测序、AI医疗影响等多个产业链环节。我们看好AI医疗从技术验证迈向商业兑现的产业周期，我们认为投资逻辑的核心在于“数据闭环”与“场景刚需”，在医保控费期，药企付费意愿最强；AI医学影像是落地最成熟的赛道；AI慢病管理因能降低长期保险赔付，商业价值凸显；AI手术机器人因能解决医业模式稳健，主要通过提供药物发现服务收取首付款及里程碑费用，规避了全自研管线的高风险。同时，公司通过孵化Biotech子公司的院外数据是医生进行慢病长期管理的依据。随着人口老龄化，呼吸与心血管慢病管理成为刚需。鱼跃作为家用医疗器械龙头具备极强的本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰