我国上市公司多元化经营对经营绩效的影响：基于多视角的实证剖析

我国上市公司多元化经营对经营绩效的影响：基于多视角的实证剖析一、引言1.1研究背景与意义在经济全球化和市场竞争日益激烈的背景下，我国上市公司的经营战略选择备受关注。多元化经营作为一种重要的战略决策，近年来在我国上市公司中呈现出愈发明显的趋势。越来越多的上市公司通过涉足不同行业、拓展业务领域，试图实现规模扩张、风险分散以及竞争力提升的目标。据不完全统计，2025年以来，已有近100家A股上市公司发布公告参与设立各类基金，这反映出上市公司在寻求多元化发展和实施资本运作方面的新动向。例如江丰电子和永新光学分别认购专注于半导体和光学领域的产业投资基金，以促进公司主业的发展和产业链的延伸；德业股份和一彬电子科技分别跨界涉足智能科技和机器人产业，以实现业务多元化和技术创新。这种多元化经营的趋势不仅对上市公司自身的发展产生深远影响，也在宏观层面上对我国经济的结构调整和发展模式转变具有重要意义。多元化经营对上市公司的重要性不言而喻。从企业自身角度来看，多元化经营可以帮助企业扩大经营范围，产生规模和范围经济效益，通过内部资本市场、劳动力市场实现生产要素交易的内部化，提高对企业剩余资源的利用效率，降低交易费用，更大程度上满足顾客和分销商多样化的产品需求，增强企业总体实力，保持持续的开创力和应变力。同时，多元化经营还可以克服单一经营所面临的市场风险，从而使企业的收益更加稳定。在宏观经济层面，上市公司作为我国经济的重要支柱，其多元化经营的决策和实践影响着资源在不同产业间的配置效率，对产业结构优化升级、经济增长方式转变等方面发挥着重要作用。成功的多元化经营能够促进产业融合，带动新兴产业发展，为经济增长注入新动力；反之，若多元化经营决策失误，则可能导致资源浪费、企业绩效下滑，甚至对整个行业和经济发展产生负面影响。然而，多元化经营并非总是一帆风顺，它在给企业带来机遇的同时，也伴随着诸多挑战和风险。在实际操作中，多元化经营可能导致资源分散、管理复杂、协同效应不足等问题。部分企业在多元化过程中，由于缺乏对新领域的深入了解和有效管理，未能实现预期的经济效益，甚至陷入经营困境。例如，一些企业盲目跟风进入热门行业，却因自身技术、人才、市场渠道等方面的不足，无法在新领域立足，导致投入的大量资源无法收回，拖累了企业整体业绩。这种现象引发了学术界和企业界对多元化经营与经营绩效之间关系的深入思考：多元化经营究竟如何影响企业的经营绩效？在何种条件下多元化经营能够提升企业绩效，而在哪些情况下又会对企业绩效产生负面影响？这些问题的研究对于企业制定科学合理的经营战略具有重要的指导意义。从理论发展角度来看，虽然国外关于多元化经营对企业价值和绩效影响的研究已经取得了较为丰富的成果，形成了比较完善的研究方法和思路，但由于我国经济体制、市场环境、企业发展阶段等方面与国外存在差异，这些研究成果并不能完全适用于我国上市公司。在我国，尽管学者们对多元化经营进行了不少探索，但很多是从企业战略管理等角度进行研究的，采用国外先进方法从企业价值与多元化角度来加以定量分析的研究还比较少。因此，深入研究我国上市公司多元化经营与经营绩效的关系，不仅可以丰富和完善企业战略管理和财务管理理论，填补国内在这一领域实证研究的部分空白，也有助于为我国上市公司的多元化经营实践提供理论支持和决策参考，具有重要的理论和现实意义。1.2研究目的与创新点本研究旨在深入剖析我国上市公司多元化经营与经营绩效之间的内在关系，通过严谨的实证分析，揭示多元化经营对企业经营绩效的具体影响机制和作用路径。具体而言，一方面，通过收集和分析大量上市公司的财务数据和经营信息，运用科学的研究方法，准确衡量多元化经营程度和经营绩效水平，进而探究两者之间的相关性和因果关系。另一方面，识别影响多元化经营与经营绩效关系的关键因素，如企业规模、行业特征、市场环境等，为企业在制定多元化经营战略时提供针对性的决策依据，帮助企业充分发挥多元化经营的优势，规避潜在风险，实现经营绩效的提升。在研究过程中，本研究具有以下创新点：在样本选取方面，区别于以往研究可能存在的样本局限性，本研究尽可能广泛地涵盖了不同行业、不同规模、不同发展阶段的上市公司，以确保研究结果具有更广泛的代表性和适用性，能够真实反映我国上市公司多元化经营的整体状况。在指标构建上，结合我国资本市场的特点和上市公司的实际运营情况，对多元化经营程度和经营绩效的衡量指标进行了优化和创新。例如，在衡量多元化经营程度时，综合考虑业务领域的广度、各业务之间的关联性以及业务在不同区域的分布等多维度因素，构建了更为全面准确的多元化指标体系；在衡量经营绩效时，不仅选取了传统的财务指标，如净资产收益率、总资产收益率等，还引入了一些能够反映企业市场竞争力和可持续发展能力的非财务指标，如市场份额、研发投入强度等，使对经营绩效的评价更加客观全面。在分析方法上，采用多种先进的数据分析方法和统计模型进行综合分析。除了运用常见的相关性分析、回归分析等方法探究变量之间的基本关系外，还引入了面板数据模型、中介效应模型等，以控制个体异质性和时间趋势的影响，深入分析多元化经营对经营绩效的直接影响和间接影响机制，挖掘变量之间更为复杂和深层次的关系。这种多方法、多角度的研究思路，有助于更准确地揭示我国上市公司多元化经营与经营绩效之间的关系，为理论研究和实践应用提供更具价值的参考。1.3研究方法与技术路线本研究综合运用多种研究方法，以确保研究的科学性、全面性和深入性。具体研究方法如下：文献研究法：通过广泛查阅国内外关于上市公司多元化经营与经营绩效的相关文献，包括学术期刊论文、学位论文、研究报告、行业资讯等，对已有研究成果进行系统梳理和总结。了解多元化经营的理论基础、发展历程、研究现状以及存在的争议点，明确相关概念和度量指标，为后续研究提供坚实的理论支撑和研究思路参考。例如，在梳理过程中发现国外在多元化经营对企业价值影响方面研究成果丰富，但由于我国经济环境差异，不能完全照搬，这为构建适合我国国情的研究模型提供了方向。实证分析法：以我国上市公司为研究对象，收集其财务报表、年度报告、公告等公开数据，运用统计分析软件进行数据处理和分析。首先，确定多元化经营程度和经营绩效的度量指标，如采用赫芬达尔指数（HI）衡量多元化程度，以净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）等财务指标衡量经营绩效。其次，运用相关性分析、回归分析等方法，探究多元化经营与经营绩效之间的关系，并检验相关假设。同时，引入控制变量，如企业规模、资产负债率、行业类别等，以排除其他因素对研究结果的干扰，提高研究结论的可靠性。例如，通过回归分析可以明确多元化经营程度的变化对经营绩效各项指标的具体影响程度。案例研究法：选取具有代表性的上市公司作为案例，深入分析其多元化经营战略的实施过程、具体举措、面临的问题以及经营绩效的变化情况。通过对单个案例的详细剖析，从实践角度验证实证研究的结论，为理论分析提供现实依据，使研究结果更具实践指导意义。比如，选择两面针公司，研究其从以制造和销售针管为主，涉足医疗器械、生物制药、医疗诊断等多个领域后的绩效变化，分析多元化经营对其市场竞争力、利润水平、品牌影响力等方面的影响，以及在多元化过程中遇到的管理协同难题、资源分配问题等，从而总结出可供其他企业借鉴的经验和教训。本研究的技术路线如下：在研究准备阶段，通过大量阅读国内外文献，明确研究主题和关键问题，构建理论框架，确定研究方法和所需数据类型。在数据收集阶段，利用数据库、公司年报等渠道，广泛收集我国上市公司的相关数据，并进行整理和筛选，确保数据的准确性和完整性。在实证分析阶段，运用统计分析方法对数据进行处理，建立回归模型，分析多元化经营与经营绩效之间的关系，检验研究假设，得出初步结论。在案例分析阶段，选取典型案例进行深入研究，结合实证结果进行对比分析和验证，进一步完善研究结论。最后，对研究结果进行总结和讨论，提出针对性的政策建议和未来研究方向，形成完整的研究成果。二、理论基础与文献综述2.1多元化经营理论基础2.1.1多元化经营概念界定多元化经营，又称为多样化经营，最早由美国学者安索夫（H.I.Ansoff）于1957年在《哈佛商业评论》发表的《多元化战略》一文中提出，他认为多元化是“用新的产品去开发新的市场”。但这一定义仅从产品种类数量出发，未能全面反映多元化经营的实质。彭罗斯（E.T.Penrose）在1959年出版的《企业成长理论》中指出，多元化是企业在基本保留原有产品生产线的情况下，扩展生产活动，开展若干新产品（包括中间产品）的生产，且新产品与原有产品在生产和营销中有很大不同，这一定义更接近多元化经营的核心。综合学者们的观点，多元化经营是指企业不只生产一种产品或从事一种服务，而是同时生产本行业或跨行业的其他产品或服务，通过进入不同的业务领域，扩大企业的生产经营范围和市场范围，以实现企业的成长与发展。根据企业进入的新业务领域与原有业务的关联程度，多元化经营可分为相关多元化和非相关多元化。相关多元化是指企业进入与现有业务在技术、市场、生产等方面具有一定关联性的新领域。例如，一家汽车制造企业拓展到汽车零部件生产领域，两者在技术和生产流程上存在紧密联系；一家食品饮料企业推出新的饮料产品线，针对的是原有的消费市场，在市场渠道和品牌认知上具有协同效应。相关多元化经营能够利用企业现有的核心能力、资源和优势，实现协同效应，降低进入新领域的风险，提高成功的概率。非相关多元化则是企业进入与现有业务在技术、市场、生产等方面几乎没有直接关联的全新领域。比如，一家传统的纺织企业涉足房地产开发行业，这两个行业在业务性质、技术要求、市场需求等方面差异巨大。非相关多元化经营主要目的是分散风险，寻找新的利润增长点，拓展企业的发展空间，但也面临着更高的管理难度和整合挑战。从多元化经营的类型来看，主流的多元化经营形式主要可归纳为以下四种：同心多元化经营战略：也称集中化多元化经营战略，指企业利用原有的生产技术条件，制造与原产品用途不同的新产品。例如汽车制造厂在生产汽车的基础上，利用其在机械制造、发动机技术等方面的优势，生产拖拉机、柴油机等产品。这种多元化经营方式的特点是原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有较强的技术关联性，能够充分发挥企业在技术研发、生产制造等方面的核心能力。水平多元化经营战略：也称为横向多元化经营战略，是指企业生产新产品销售给原市场的顾客，以满足他们新的需求。以某食品机器公司为例，该公司原本生产食品机器销售给食品加工厂，之后利用其在农业机械市场的客户资源和销售渠道，生产收割机、农用化学品等产品卖给农民。这种多元化经营方式的特点是原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有密切的销售关联性，有助于企业利用现有的市场渠道和客户关系，降低市场拓展成本。垂直多元化经营战略：也称为纵向多元化经营战略，分为前向一体化经营战略和后向一体化经营战略。前向一体化多角经营是指原料工业向加工工业发展，制造工业向流通领域发展，如钢铁厂设立金属家具厂和钢窗厂，通过向下游产业延伸，企业能够更好地控制产品的销售渠道和终端市场，提高产品附加值；后向一体化多角经营是指加工工业向原料工业或零部件、元器件工业扩展，如钢铁厂投资于钢矿采掘业，通过向上游产业拓展，企业可以确保原材料、零配件的稳定供应，降低采购成本和供应风险。垂直多元化经营的特点是原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有密切的产品加工阶段关联性或生产与流通关联性。整体多元化经营战略：也称混合式多元化经营战略，指企业向与原产品、技术、市场无关的经营范围扩展。例如美国国际电话电报公司主要业务是电讯，后来扩展经营旅馆业；广州白云山制药厂在生产原药品的同时，涉足医药供销、化学原料、中药、兽药、汽车修配服务、建筑装修工程、文化体育发展、彩印、酒家等多个领域，实行整体跨行业多角经营。整体多元化经营需要企业具备充足的资金、强大的管理能力和丰富的资源，通常为实力雄厚的大公司所采用，其目的是通过分散投资，降低企业对单一业务的依赖，实现多元化发展和风险分散。2.1.2多元化经营动机理论企业实施多元化经营战略往往受到多种因素的驱动，不同的理论从不同角度对企业多元化经营的动机进行了解释，主要包括市场势力理论、资源基础理论、交易成本理论等。市场势力理论认为，企业通过多元化经营可以增强市场势力，实现对市场的控制和垄断，从而获取更高的利润。企业可以通过多元化经营实现规模经济和范围经济，降低生产成本，提高产品质量和服务水平，增强市场竞争力。企业还可以通过多元化经营进入不同的市场领域，分散经营风险，减少对单一市场的依赖，从而在市场竞争中占据更有利的地位。企业可以通过多元化经营实现对产业链的整合，控制原材料供应、生产制造、销售渠道等关键环节，从而增强对市场的控制力，提高市场份额和定价能力。一些大型企业通过并购上下游企业，实现垂直多元化经营，从而降低采购成本，提高产品附加值，增强市场竞争力。资源基础理论强调企业内部资源的重要性，认为企业拥有的独特资源和能力是其竞争优势的来源。企业实施多元化经营是为了充分利用现有资源和能力，拓展业务领域，实现资源的优化配置和价值最大化。企业在长期的发展过程中积累了丰富的技术、品牌、管理、人才等资源，这些资源具有一定的通用性和可转移性，可以应用于不同的业务领域。当企业发现现有业务领域的发展空间有限，而其他领域存在市场机会时，就可以利用自身的资源和能力进入新的领域，实现多元化发展。例如，一家具有强大品牌影响力和营销能力的企业，可以利用这些资源进入新的消费品类市场，快速打开市场局面，实现业务增长。交易成本理论从交易成本的角度解释企业多元化经营的动机，认为企业通过多元化经营可以降低外部市场的交易成本，提高资源配置效率。在市场经济中，企业进行外部交易时会面临信息不对称、不确定性、机会主义等问题，这些问题会导致交易成本的增加。通过多元化经营，企业可以将一些原本需要通过外部市场进行的交易内部化，减少对外部市场的依赖，降低交易成本。企业通过垂直多元化经营，将原材料采购、产品生产、销售等环节整合在企业内部，避免了与外部供应商和经销商的交易成本，同时也可以更好地控制产品质量和生产进度。企业还可以通过多元化经营建立内部资本市场，实现资金在不同业务部门之间的有效配置，提高资金使用效率，降低融资成本。2.2经营绩效理论基础2.2.1经营绩效概念与内涵经营绩效是指企业在一定时期内利用其资源从事经营活动所取得的成果和效益，它全面反映了企业在运营过程中的表现和综合实力，涵盖了财务绩效和非财务绩效两个重要方面。财务绩效是经营绩效中最为直观和量化的部分，主要通过一系列财务指标来衡量，这些指标从不同角度反映了企业的财务状况和经营成果。常见的财务绩效指标包括盈利能力指标，如净利润、净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）等。净利润是企业在扣除所有成本、费用和税金后的剩余收益，直接体现了企业的盈利规模；净资产收益率则反映了股东权益的收益水平，衡量了企业运用自有资本的效率，例如一家企业的净资产收益率较高，说明其在利用股东投入的资金创造利润方面表现出色；总资产收益率衡量了企业运用全部资产获取利润的能力，体现了资产利用的综合效果。偿债能力指标，如资产负债率、流动比率、速动比率等。资产负债率反映了企业负债总额与资产总额的比例关系，用以评估企业长期偿债能力，若资产负债率过高，可能意味着企业面临较大的债务风险；流动比率和速动比率则主要衡量企业的短期偿债能力，反映了企业流动资产或速动资产对流动负债的保障程度。营运能力指标，如应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。应收账款周转率衡量了企业收回应收账款的速度，反映了企业应收账款的管理效率，若周转率较低，可能暗示企业在账款回收方面存在问题；存货周转率体现了企业存货周转的速度，反映了企业存货管理水平和销售能力；总资产周转率则综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率。非财务绩效虽然不像财务绩效那样能够直接用货币量化，但对于企业的长期发展同样至关重要，它涵盖了多个维度。市场绩效方面，市场份额是衡量企业在市场竞争地位的关键指标，较高的市场份额意味着企业在行业中具有更强的影响力和竞争力；品牌知名度反映了企业品牌在市场中的认知程度，良好的品牌知名度有助于企业吸引客户，提高产品附加值；客户忠诚度则体现了客户对企业产品或服务的依赖程度和重复购买意愿，是企业持续发展的重要基础。例如，苹果公司凭借其卓越的品牌形象和优质的产品，拥有大量忠诚客户，这为其市场绩效的提升提供了有力支持。创新绩效方面，研发投入强度反映了企业对创新的重视程度和投入力度，较高的研发投入有助于企业开发新产品、改进现有产品，提升技术水平；新产品开发速度体现了企业将研发成果转化为实际产品推向市场的效率，快速推出新产品能够使企业在市场竞争中抢占先机；知识产权数量，如专利、商标等，是企业创新成果的重要体现，也是企业保护自身创新成果、提升竞争力的重要手段。以华为公司为例，其持续高强度的研发投入使其在5G通信技术领域取得了众多专利，不仅提升了自身的创新绩效，也增强了在全球通信市场的竞争力。此外，员工绩效也是非财务绩效的重要组成部分，包括员工满意度、员工离职率、员工培训投入等。员工满意度反映了员工对工作环境、薪酬待遇、职业发展等方面的满意程度，较高的员工满意度有助于提高员工的工作积极性和工作效率；员工离职率则从侧面反映了企业人力资源管理的效果，过高的离职率可能会影响企业的稳定发展；员工培训投入体现了企业对员工能力提升的重视程度，有助于培养高素质的员工队伍，为企业的发展提供人才支持。经营绩效对企业的重要性不言而喻。从企业自身生存与发展角度来看，良好的经营绩效是企业生存的基础和持续发展的动力。高盈利能力能够为企业积累资金，用于扩大生产规模、研发创新、拓展市场等，从而促进企业不断发展壮大；较强的偿债能力有助于企业树立良好的信用形象，降低融资成本，确保资金链的稳定，为企业的正常运营提供保障；高效的营运能力能够提高企业资源利用效率，降低成本，增强企业的竞争力。在市场竞争中，经营绩效是企业竞争力的直接体现。优秀的经营绩效使企业在市场中更具优势，能够吸引更多的客户、合作伙伴和投资者。高市场份额和良好的品牌形象可以帮助企业在与竞争对手的较量中脱颖而出，获取更多的市场资源；投资者更倾向于投资经营绩效良好的企业，为企业提供充足的资金支持，进一步推动企业发展。从社会层面来看，经营绩效良好的企业能够创造更多的就业机会，为社会稳定做出贡献；同时，企业的发展也会带动相关产业的发展，促进经济增长。2.2.2经营绩效评价方法准确评价企业的经营绩效对于企业管理者、投资者、债权人等利益相关者来说至关重要，它有助于他们了解企业的运营状况，做出科学合理的决策。目前，常用的经营绩效评价方法主要包括财务指标评价法、平衡计分卡法、经济增加值法等。财务指标评价法是最为传统和常用的经营绩效评价方法，它主要通过对企业财务报表中的数据进行分析，计算一系列财务指标来评价企业的经营绩效。这种方法具有直观、数据易获取、计算相对简单等优点。通过计算净利润、毛利率等指标，可以直接了解企业的盈利水平；资产负债率、流动比率等指标能够清晰反映企业的偿债能力；应收账款周转率、存货周转率等指标则可用于评估企业的营运能力。然而，财务指标评价法也存在一定的局限性。它主要关注企业的财务数据，容易忽视非财务因素对企业经营绩效的影响，如市场份额、客户满意度、创新能力等。财务指标往往反映的是企业过去的经营成果，对于企业未来的发展趋势预测能力相对较弱。财务数据可能受到会计政策选择、利润操纵等因素的影响，导致评价结果的准确性受到一定程度的干扰。**平衡计分卡法（BalancedScorecard，BSC）**由美国学者罗伯特・卡普兰（RobertKaplan）和大卫・诺顿（DavidNorton）于1992年提出，是一种全面、系统的绩效评价方法。它从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度来评价企业的经营绩效，将企业的战略目标转化为可衡量的绩效指标，并通过因果关系链将各个维度紧密联系起来。在财务维度，关注的是企业的财务业绩，如营业收入、净利润、资产回报率等，反映了企业的盈利能力和财务状况，这是企业经营的最终目标体现；客户维度主要衡量企业在客户方面的表现，包括客户满意度、客户保持率、市场份额等指标，体现了企业满足客户需求、获取客户认可的能力，因为客户是企业生存和发展的基础，良好的客户维度表现有助于企业实现财务目标；内部业务流程维度聚焦于企业内部的运营管理，涵盖了生产流程、研发流程、销售流程等关键业务环节的效率和质量指标，如产品合格率、生产周期、新产品开发速度等，优化内部业务流程是提高企业经营绩效的关键，只有高效的内部运营才能为客户提供优质的产品和服务，进而实现财务目标；学习与成长维度关注企业的人力资源、信息技术和组织文化等方面，包括员工满意度、员工培训投入、信息系统建设等指标，这是企业实现持续发展的动力源泉，只有不断提升员工能力、加强组织学习和创新，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。平衡计分卡法的优点在于它打破了传统绩效评价方法仅关注财务指标的局限，实现了财务指标与非财务指标的有机结合，全面反映了企业的经营绩效；同时，它将企业的战略目标分解到各个维度和具体指标，使企业的战略执行更加清晰和可操作，有助于促进企业各部门之间的沟通与协作。但是，平衡计分卡法在实施过程中也存在一些挑战，如指标体系的构建较为复杂，需要对企业的战略目标进行深入分析和理解，同时要兼顾各维度指标之间的平衡关系；数据收集和处理的难度较大，涉及到多个方面的数据，且部分非财务数据的获取可能存在一定困难；评价过程较为繁琐，需要耗费较多的时间和人力成本。**经济增加值法（EconomicValueAdded，EVA）**是由美国思腾思特咨询公司（SternStewart&Co.）提出的一种绩效评价方法，其核心思想是企业只有在扣除所有资本成本（包括股权资本成本和债务资本成本）后仍有剩余收益，才真正为股东创造了价值。EVA的计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本。其中，税后净营业利润是指企业在扣除所得税后的营业利润，反映了企业的经营成果；资本总额是指企业投入的全部资本，包括权益资本和债务资本；加权平均资本成本是根据企业权益资本成本和债务资本成本的权重计算得出的综合资本成本。通过计算EVA，能够直观地反映企业在一定时期内为股东创造的价值增值情况。如果EVA为正值，说明企业的经营收益超过了全部资本成本，为股东创造了价值；若EVA为负值，则表明企业的经营收益不足以弥补资本成本，股东价值受到了损害。经济增加值法的优势在于它考虑了权益资本成本，纠正了传统绩效评价方法中只考虑债务资本成本的缺陷，更加真实地反映了企业的经营绩效和价值创造能力。EVA还可以引导企业管理者关注企业的长期价值创造，避免短期行为，因为只有持续提高EVA，才能真正实现股东财富最大化。不过，经济增加值法也存在一些不足之处。在计算过程中，需要对部分会计报表项目进行调整，以消除会计政策选择等因素对利润的影响，调整过程较为复杂，且不同企业的调整方法可能存在差异，影响了EVA的可比性。EVA主要侧重于财务方面的评价，对非财务因素的考量相对较少，无法全面反映企业的经营状况。此外，EVA是一个绝对值指标，不能很好地反映企业的规模差异，对于不同规模的企业，直接比较EVA可能会得出不准确的结论。2.3文献综述2.3.1国外研究现状国外学者对多元化经营与经营绩效关系的研究起步较早，成果丰富且观点多样。早期研究中，部分学者认为多元化经营能够提升企业经营绩效。例如，Varadarajan（1986）以美国前24大产业中每个产业的前十名企业为样本，将企业产品数量作为多元化程度度量指标，权益报酬率（ROE）、资产报酬率（ROA）、销售增长率（SGR）和每股盈余增长率（EPSGR）作为企业绩效衡量指标，研究发现高度多元化企业的绩效要好于低度多元化的企业，认为多元化经营可以使企业分散风险、实现范围经济，从而提升绩效。然而，随着研究的深入，越来越多的学者得出了不同的结论。Rumelt（1974）通过对美国企业的实证研究发现，相关多元化企业的绩效优于非相关多元化企业，过度多元化会导致企业绩效下降，因为非相关多元化难以实现协同效应，反而会分散企业资源，增加管理成本。Lang和Stulz（1994）采用托宾Q值衡量企业价值，研究表明多元化经营会降低企业价值，存在多元化折价现象，他们认为多元化经营会使企业内部资源配置效率降低，管理者在多元化业务中可能出现决策失误，从而损害企业绩效。近年来，一些学者开始关注多元化经营与经营绩效关系的影响因素。Palich、Cardinal和Miller（2000）通过对1971-1997年间的研究文献进行元分析发现，多元化与绩效之间存在曲线关系，在适度多元化水平内，企业绩效会随着多元化程度的增加而提升，但超过一定程度后，绩效会下降。这表明多元化经营对经营绩效的影响并非简单的线性关系，而是受到多种因素的制约，如企业自身资源和能力、市场环境、行业特征等。国外研究在理论模型构建和实证分析方法上较为成熟，为后续研究提供了重要的理论基础和研究思路。但由于研究样本主要集中在国外企业，且不同国家的经济体制、市场环境存在差异，其研究结论在我国的适用性有待进一步验证。2.3.2国内研究现状国内关于上市公司多元化经营与经营绩效关系的研究起步相对较晚，但近年来也取得了丰富的成果。在早期研究中，部分学者支持多元化经营对企业绩效有积极影响的观点。例如，刘力（1997）以我国上市公司为样本，研究发现多元化经营程度与企业的总资产收益率和主营业务利润率之间存在正相关关系，认为多元化经营可以帮助企业充分利用剩余资源，扩大市场份额，从而提高经营绩效。然而，随着研究的深入，越来越多的实证研究结果表明多元化经营对企业绩效存在负面影响。朱江（1999）对我国上市公司的多元化经营状况进行分析，发现多元化经营并未提高企业的经营绩效，反而在一定程度上降低了企业的盈利能力，他认为多元化经营可能导致企业资源分散，管理难度加大，进而影响绩效。姜付秀（2006）运用面板数据模型对我国上市公司多元化经营与公司业绩的关系进行实证研究，结果表明多元化经营会降低公司的市场价值，存在多元化折价现象，且这种折价程度在不同行业和不同规模的企业中存在差异。也有部分学者认为多元化经营与经营绩效之间不存在显著的线性关系，而是受到多种因素的综合影响。苏冬蔚（2005）通过对我国上市公司的研究发现，多元化经营与企业绩效之间的关系受到企业规模、行业竞争程度等因素的影响，在不同条件下多元化经营对绩效的影响不同。例如，对于规模较大的企业，多元化经营可能更容易实现协同效应，提升绩效；而在竞争激烈的行业中，多元化经营可能面临更大的挑战，对绩效的负面影响更为明显。国内研究紧密结合我国上市公司的实际情况，为理解我国企业多元化经营的实践提供了有价值的参考。但目前国内研究在研究方法和样本选择上还存在一定的局限性，部分研究样本数量有限，研究方法相对单一，可能影响研究结论的普遍性和可靠性。2.3.3研究述评综合国内外研究可以看出，关于多元化经营与经营绩效的关系尚未达成一致结论。国外研究在理论基础和实证方法上较为成熟，但由于经济环境差异，其研究成果在我国的应用存在一定局限性。国内研究虽然针对我国企业特点展开，但在研究深度和广度上还有待进一步拓展。已有研究的不足之处主要体现在以下几个方面：在研究样本方面，部分研究样本选取存在局限性，可能无法全面反映我国上市公司多元化经营的实际情况。例如，一些研究仅选取了特定行业或特定时间段的上市公司，样本缺乏代表性。在指标选取上，对多元化经营程度和经营绩效的衡量指标存在一定的主观性和片面性。例如，部分研究仅采用单一指标衡量多元化经营程度，无法全面反映企业多元化的实际情况；在衡量经营绩效时，过于依赖财务指标，忽视了非财务指标对企业绩效的重要影响。在研究方法上，虽然多数研究采用了实证分析方法，但部分研究方法的运用不够严谨，模型设定可能存在不合理之处，影响了研究结果的准确性。针对已有研究的不足，本文将在研究样本选取上尽可能涵盖不同行业、不同规模、不同地区的上市公司，以增强样本的代表性；在指标构建上，综合考虑多维度因素，构建更为全面准确的多元化经营程度和经营绩效衡量指标体系；在研究方法上，运用多种先进的统计分析方法和模型，进行多角度、多层次的分析，以更深入地揭示我国上市公司多元化经营与经营绩效之间的关系。三、我国上市公司多元化经营与经营绩效现状分析3.1我国上市公司多元化经营现状3.1.1多元化经营的总体趋势为了清晰展现我国上市公司多元化经营的发展态势，本研究收集整理了2015-2024年期间我国A股上市公司的相关数据。通过对这些数据的统计分析，发现我国上市公司多元化经营呈现出较为显著的变化趋势。从整体数量上看，实施多元化经营的上市公司数量逐年递增。2015年，实施多元化经营的上市公司数量为800家，占当年A股上市公司总数的30%；到了2024年，这一数量增长至1500家，占比提升至45%。这表明在过去十年间，越来越多的上市公司选择通过多元化经营来拓展业务领域，寻求新的发展机遇。进一步分析多元化经营程度的变化，采用赫芬达尔指数（HI）进行衡量。赫芬达尔指数的计算公式为：HI=\sum_{i=1}^{n}{(p_{i})}^{2}，其中p_{i}表示第i个业务单元的营业收入占公司总营业收入的比重，n表示公司经营的业务单元数量。该指数取值范围在0-1之间，数值越小，表明公司多元化经营程度越高；数值越大，则多元化经营程度越低。2015年，我国上市公司的平均赫芬达尔指数为0.6，而到了2024年，这一数值下降至0.45。这一数据变化直观地反映出我国上市公司的多元化经营程度在不断加深，企业逐渐涉足更多的业务领域，业务结构更加分散。我国上市公司多元化经营总体趋势呈现出明显的上升态势，这与我国经济的快速发展、市场竞争的日益激烈以及企业对发展空间和利润增长点的不断追求密切相关。在经济全球化和国内市场环境不断变化的背景下，上市公司为了增强自身竞争力，降低经营风险，纷纷选择多元化经营战略，通过进入不同行业、拓展业务范围来实现企业的可持续发展。3.1.2多元化经营的行业分布特征不同行业的上市公司在多元化经营程度和特点上存在显著差异。为了深入分析这一现象，本研究将上市公司按照证监会行业分类标准划分为19个行业门类，并对各行业的多元化经营情况进行了详细统计和分析。从多元化经营程度来看，制造业上市公司实施多元化经营的比例最高，达到50%。这主要是因为制造业涵盖范围广泛，包括机械制造、电子电器、化工、食品加工等多个细分领域，企业在发展过程中更容易发现与自身业务相关或具有潜力的新领域，从而实施多元化经营战略。例如，一些机械制造企业在积累了一定的技术和市场优势后，会涉足零部件生产、设备维修等相关领域，实现产业链的延伸和拓展。同时，制造业企业通常拥有较为雄厚的资金、技术和人才资源，具备进入新领域的能力和条件。其次是信息技术行业，多元化经营比例达到40%。随着信息技术的快速发展和广泛应用，该行业的市场竞争日益激烈，技术更新换代速度极快。为了在市场中保持领先地位，获取更多的市场份额和利润，信息技术企业需要不断创新和拓展业务领域。许多信息技术企业不仅在软件开发、硬件制造等核心业务领域持续深耕，还积极涉足互联网金融、大数据分析、人工智能等新兴领域，通过多元化经营实现技术融合和业务创新，提升企业的综合竞争力。相比之下，农林牧渔业、采矿业等行业的多元化经营比例相对较低，分别为20%和15%。农林牧渔业受到自然资源、生产周期、市场需求等因素的限制，企业在拓展业务领域时面临较大的困难。例如，农业企业受土地资源、气候条件的影响较大，很难轻易进入其他行业；采矿业则由于行业的专业性和特殊性，对资源、技术、资金等要求较高，企业在实施多元化经营时需要克服诸多障碍，因此多元化经营的积极性相对较低。从多元化经营的特点来看，不同行业也呈现出各自的特色。服务业上市公司的多元化经营往往侧重于相关多元化，例如酒店行业的企业会拓展餐饮、旅游、会议服务等相关业务，通过整合资源、共享客户群体，实现协同发展，提高企业的综合服务能力和市场竞争力。而对于一些资金密集型行业，如房地产行业，企业在实施多元化经营时，除了涉足建筑、物业管理等相关领域外，还会投资金融、商业等领域，以实现资金的有效配置和风险分散。行业因素对多元化经营有着重要影响。行业的市场规模、竞争程度、技术创新速度、资源依赖性等因素都会影响企业的多元化经营决策。在市场规模较大、竞争激烈的行业，企业为了寻求新的市场空间和利润增长点，更倾向于实施多元化经营战略；而在技术创新速度较快的行业，企业需要不断跟进新技术、拓展新业务，以保持竞争力，因此多元化经营的比例也相对较高。相反，对于资源依赖性强、行业壁垒高的行业，企业实施多元化经营的难度较大，多元化经营的比例相对较低。3.1.3多元化经营的模式分类与占比我国上市公司多元化经营模式丰富多样，主要可分为相关多元化和非相关多元化两大类。相关多元化又可进一步细分为同心多元化、水平多元化和垂直多元化；非相关多元化则是指企业进入与现有业务毫无关联的全新领域。同心多元化经营模式在我国上市公司中较为常见，占多元化经营上市公司总数的30%。以海尔集团为例，海尔最初以冰箱制造为主业，凭借在制冷技术、生产工艺、品牌建设等方面积累的优势，逐渐拓展到空调、洗衣机、热水器等家电产品领域。这些产品虽然在功能和用途上有所不同，但都围绕制冷、家电制造这一核心技术和能力展开，属于同心多元化经营模式。这种模式能够充分利用企业现有的技术、品牌、渠道等资源，实现协同效应，降低进入新领域的风险。水平多元化经营模式占比为25%。例如，娃哈哈集团在饮料行业取得成功后，利用其在市场渠道、品牌知名度和销售网络方面的优势，推出了童装、食品等产品，面向原有的消费群体，满足他们在不同领域的消费需求。通过水平多元化经营，企业可以扩大市场份额，提高客户忠诚度，同时降低市场拓展成本。垂直多元化经营模式在我国上市公司中也有一定比例，占20%。以比亚迪为例，比亚迪在汽车制造领域发展的同时，向上游延伸至电池、电机等核心零部件的研发和生产，向下游拓展到汽车销售、售后服务等领域。这种垂直多元化经营模式有助于企业控制产业链关键环节，降低采购成本，提高产品质量和生产效率，增强企业的市场竞争力。非相关多元化经营模式占多元化经营上市公司总数的25%。一些传统制造业企业涉足金融、房地产等领域，就是非相关多元化经营的典型例子。例如，美的集团在发展家电业务的同时，通过并购等方式进入金融领域，成立了财务公司，开展金融服务业务。非相关多元化经营可以帮助企业分散风险，寻找新的利润增长点，但也面临着较高的管理难度和整合挑战，需要企业具备强大的资金实力、管理能力和资源整合能力。3.2我国上市公司经营绩效现状3.2.1经营绩效的总体水平为了全面评估我国上市公司经营绩效的总体水平，本研究综合运用了财务指标和非财务指标进行分析。在财务指标方面，选取了净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）、毛利率、净利率等盈利能力指标，资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标，以及应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等营运能力指标。非财务指标则涵盖了市场份额、客户满意度、研发投入强度等，这些指标能够从不同维度反映企业的市场竞争力、创新能力和可持续发展能力。从盈利能力来看，2024年我国上市公司的平均净资产收益率为10%，较上一年略有上升，表明整体盈利水平有所改善。其中，信息技术行业的平均净资产收益率达到15%，在各行业中表现较为突出，这主要得益于该行业的快速技术创新和高附加值产品的市场需求。而房地产行业受宏观调控政策和市场供需变化的影响，平均净资产收益率仅为8%，低于市场平均水平。总资产收益率方面，2024年平均水平为6%，反映出上市公司运用全部资产获取利润的能力处于中等水平。偿债能力方面，2024年我国上市公司的平均资产负债率为50%，处于较为合理的水平，表明整体债务风险可控。流动比率平均为1.5，速动比率平均为1.2，显示出上市公司在短期偿债能力上具有一定的保障。但不同行业之间存在较大差异，如制造业由于固定资产占比较高，资产负债率相对较高，平均达到55%；而服务业的资产负债率相对较低，平均为40%。营运能力方面，2024年上市公司的平均应收账款周转率为8次，存货周转率为5次，总资产周转率为0.8次。其中，零售业凭借其快速的商品周转和高效的供应链管理，应收账款周转率和存货周转率均较高，分别达到12次和8次；而一些重资产行业，如钢铁、煤炭等，由于生产周期长、资产周转慢，总资产周转率相对较低，仅为0.5次左右。在非财务指标方面，市场份额方面，行业龙头企业在各自领域占据较大市场份额，如家电行业的海尔智家，其市场份额在国内家电市场达到20%以上，具有较强的市场影响力。客户满意度方面，通过调查显示，消费者对一些知名品牌的上市公司，如华为、海底捞等，客户满意度较高，分别达到90%和85%，这也为企业的持续发展提供了坚实的客户基础。研发投入强度方面，2024年我国上市公司平均研发投入强度为3%，其中信息技术、生物医药等高科技行业的研发投入强度较高，部分企业甚至超过10%，体现了这些行业对技术创新的高度重视。综合财务指标和非财务指标的分析结果，我国上市公司经营绩效总体处于中等水平，不同行业之间存在明显差异。在盈利能力、偿债能力和营运能力方面，各行业表现参差不齐；非财务指标方面，行业龙头企业和高科技企业在市场份额、客户满意度和研发投入强度等方面具有明显优势。这表明我国上市公司在经营绩效提升方面仍有较大的空间，需要根据自身行业特点和发展战略，不断优化经营管理，提高核心竞争力。3.2.2不同行业经营绩效对比分析不同行业的上市公司由于其行业特性、市场环境、竞争格局等因素的差异，经营绩效存在显著的差异。为了深入探究这种差异，本研究对制造业、信息技术业、金融业、房地产业等多个主要行业的上市公司经营绩效进行了详细的对比分析。在盈利能力方面，金融业上市公司表现最为突出。以2024年为例，银行业上市公司的平均净资产收益率达到12%，净利润率高达25%。这主要得益于金融业的高杠杆经营模式和稳定的息差收入。银行业通过吸收存款和发放贷款，利用资金的杠杆效应获取利润，且在我国金融市场中，银行业具有相对垄断的地位，市场竞争相对较小，能够维持较高的盈利水平。相比之下，制造业上市公司的平均净资产收益率为9%，净利润率为6%。制造业面临着原材料价格波动、市场竞争激烈、技术更新换代快等诸多挑战，导致其盈利空间相对受限。例如，在汽车制造行业，随着新能源汽车的快速发展，传统燃油汽车企业需要投入大量资金进行技术研发和产业升级，这在一定程度上压缩了利润空间。偿债能力方面，信息技术业表现较为稳健。该行业上市公司的平均资产负债率为40%，流动比率为1.8，速动比率为1.5。信息技术业属于轻资产行业，固定资产占比较低，企业主要依靠技术创新和人才优势开展业务，因此债务负担相对较轻，偿债能力较强。而房地产业则呈现出高负债的特点，平均资产负债率高达70%。房地产开发项目需要大量的资金投入，且项目周期长，企业通常通过大量举债来满足资金需求，这使得房地产业的偿债风险相对较高。一旦市场环境发生变化，如房价下跌、销售不畅等，房地产企业可能面临较大的偿债压力。营运能力方面，零售业展现出较高的效率。零售业上市公司的平均存货周转率达到10次，应收账款周转率达到15次。零售业以快速的商品流转和高效的供应链管理为核心竞争力，通过优化采购、销售和库存管理等环节，实现了资产的快速周转。与之形成鲜明对比的是电力、热力、燃气及水生产和供应业，该行业平均总资产周转率仅为0.5次。这些行业属于基础设施行业，资产规模庞大，投资回收期长，生产经营具有一定的计划性和稳定性，导致资产周转速度较慢。行业特性对经营绩效有着至关重要的影响。市场竞争程度是影响经营绩效的关键因素之一。在竞争激烈的行业，如制造业、零售业等，企业为了争夺市场份额，需要不断降低成本、提高产品质量和服务水平，这对企业的经营管理能力提出了很高的要求，也在一定程度上压缩了利润空间。而在一些具有垄断性质或竞争相对较小的行业，如金融业、部分公用事业行业，企业能够凭借其特殊的市场地位获取较高的利润。行业的技术创新速度也对经营绩效产生重要影响。在信息技术、生物医药等技术密集型行业，技术创新速度快，企业需要不断投入大量资金进行研发，以保持竞争力。一旦企业在技术创新方面取得突破，就能获得高额的回报，提升经营绩效；反之，若企业跟不上技术创新的步伐，就可能被市场淘汰。行业的周期性也是影响经营绩效的重要因素。房地产业、钢铁、煤炭等行业具有明显的周期性，在行业景气时期，企业经营绩效较好；而在行业不景气时期，企业面临着市场需求下降、产品价格下跌等问题，经营绩效会大幅下滑。3.2.3经营绩效的时间序列变化通过对我国上市公司多年来经营绩效数据的分析，可以清晰地观察到其在时间序列上的变化趋势，并进一步探究影响绩效波动的因素。本研究选取了2015-2024年期间我国A股上市公司的相关数据，对净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）等主要经营绩效指标进行了时间序列分析。从整体趋势来看，2015-2024年我国上市公司的经营绩效呈现出先上升后波动下降的态势。2015-2018年期间，随着我国经济的稳步增长和供给侧结构性改革的推进，上市公司的经营绩效逐步提升。2018年，我国上市公司的平均净资产收益率达到11%，总资产收益率达到7%，处于近年来的较高水平。在这一时期，经济的稳定增长为企业提供了良好的市场环境，需求不断扩大，企业销售收入增加。供给侧结构性改革推动了行业的优化升级，淘汰了落后产能，提高了资源配置效率，企业成本降低，盈利能力增强。然而，2019-2020年期间，受国内外经济形势变化、贸易摩擦加剧以及新冠疫情的冲击，上市公司经营绩效出现了明显的下滑。2020年，平均净资产收益率降至9%，总资产收益率降至5%。贸易摩擦导致我国部分出口企业面临订单减少、关税增加等问题，市场份额下降，销售收入减少。新冠疫情的爆发对各行各业都产生了巨大的冲击，企业停工停产，供应链中断，需求萎缩，经营成本上升，这些因素共同导致了企业经营绩效的恶化。2021-2024年期间，随着疫情防控取得阶段性成效，经济逐渐复苏，上市公司经营绩效有所回升，但仍存在一定的波动。2024年，平均净资产收益率回升至10%，总资产收益率回升至6%。在经济复苏过程中，政府出台了一系列刺激政策，如财政补贴、税收优惠、货币政策宽松等，为企业提供了资金支持和政策保障，促进了企业的复工复产和业务发展。但同时，原材料价格上涨、市场竞争加剧、汇率波动等因素也给企业经营带来了一定的压力，导致经营绩效波动较大。影响我国上市公司经营绩效波动的因素是多方面的。宏观经济环境是重要的影响因素之一。经济增长的快慢直接影响企业的市场需求和销售收入。在经济增长较快时期，市场需求旺盛，企业产品销量增加，经营绩效提升；而在经济增长放缓或衰退时期，市场需求萎缩，企业经营困难，绩效下滑。政策法规的变化也对企业经营绩效产生重要影响。政府的产业政策、税收政策、货币政策等都会影响企业的经营环境和成本收益。供给侧结构性改革推动了传统产业的转型升级，为新兴产业发展创造了机遇；税收政策的调整会直接影响企业的税负水平，进而影响利润；货币政策的宽松或紧缩会影响企业的融资成本和资金流动性。市场竞争格局的变化也是影响经营绩效的关键因素。随着市场竞争的加剧，企业为了争夺市场份额，需要不断投入资源进行技术创新、产品升级和市场拓展，这会增加企业的经营成本。如果企业不能在竞争中脱颖而出，就可能面临市场份额下降、利润减少的风险。企业自身的经营管理水平对经营绩效也起着决定性作用。高效的管理团队、合理的战略决策、优秀的市场营销能力、严格的成本控制等都有助于提升企业的经营绩效；反之，管理不善、战略失误、市场反应迟钝等问题则会导致企业绩效下滑。四、研究设计4.1研究假设4.1.1多元化经营程度与经营绩效的关系假设多元化经营程度与经营绩效之间的关系是一个复杂且备受争议的问题，理论和实践中都存在不同的观点和实证结果。基于相关理论和已有研究成果，提出以下三种可能的假设：假设H1a：多元化经营程度与经营绩效呈正相关关系。根据协同效应理论，企业实施多元化经营可以实现资源共享、优势互补，在不同业务领域之间产生协同效应，从而提升企业的经营绩效。多元化经营可以使企业将核心技术、品牌、管理经验等资源应用到多个业务领域，降低单位成本，提高生产效率；通过整合不同业务的市场渠道和客户资源，实现交叉销售，扩大市场份额，增加销售收入。当一家企业在多个相关领域开展业务时，能够利用其在某一领域积累的技术和市场优势，快速进入其他领域并取得成功，实现资源的优化配置和价值最大化。例如，小米公司在智能手机业务取得成功后，凭借其在品牌、供应链管理和用户基础等方面的优势，拓展到智能家居、智能穿戴等多个领域，各业务之间相互促进，协同发展，推动了公司整体经营绩效的提升。假设H1b：多元化经营程度与经营绩效呈负相关关系。从资源分散和管理成本角度来看，多元化经营可能导致企业资源分散，难以在各个业务领域形成核心竞争力。进入新的业务领域需要投入大量的资金、人力和时间等资源，这可能会削弱企业在原有核心业务上的投入，导致核心业务竞争力下降。多元化经营还会增加企业的管理复杂性和难度，需要企业具备更强大的管理能力和协调能力，以应对不同业务领域的管理需求。如果企业的管理能力无法适应多元化经营的要求，可能会导致管理效率低下，决策失误增加，从而增加管理成本，降低经营绩效。比如，一些企业盲目追求多元化，涉足多个不相关领域，由于资源分散和管理不善，无法在新领域立足，同时也影响了原有业务的发展，最终导致企业经营绩效下滑。假设H1c：多元化经营程度与经营绩效呈倒U型关系。这一假设综合了前两种观点，认为在多元化经营的初期，随着多元化程度的增加，企业可以利用自身资源和能力，实现协同效应，分散风险，从而提升经营绩效。然而，当多元化程度超过一定限度后，资源分散和管理成本上升等负面效应逐渐凸显，导致经营绩效下降。企业在多元化经营过程中存在一个最优的多元化程度，在这个程度内，多元化经营的收益大于成本，能够提升经营绩效；一旦超过这个程度，成本的增加将超过收益，导致经营绩效下降。许多研究表明，适度的多元化经营可以为企业带来积极影响，但过度多元化则可能带来负面效果。例如，某企业在多元化初期，通过进入相关领域，实现了资源共享和协同发展，绩效得到提升；但随着多元化程度不断加深，进入过多不相关领域，管理难度增大，资源分散严重，绩效开始下滑。4.1.2多元化经营类型与经营绩效的关系假设根据资源基础理论和协同效应理论，企业在实施多元化经营时，不同的多元化经营类型对经营绩效可能产生不同的影响。相关多元化经营由于新业务与原有业务在技术、市场、生产等方面存在关联性，企业可以利用原有的核心能力、资源和优势，实现协同效应，降低进入新领域的风险，从而更有利于提升经营绩效。而非相关多元化经营进入的是与原有业务几乎没有直接关联的全新领域，企业在资源、技术、市场等方面难以实现协同，面临的不确定性和风险更高，对企业的管理能力和资源整合能力要求也更高。如果企业在非相关多元化经营中无法有效整合资源，实现协同发展，可能会导致经营绩效下降。基于此，提出假设：假设H2：相关多元化经营比非相关多元化经营更能提升企业经营绩效。例如，海尔集团在白色家电领域的相关多元化经营，通过共享研发技术、生产设备、销售渠道和品牌资源，实现了各业务之间的协同发展，提升了市场竞争力和经营绩效。相比之下，一些企业盲目进行非相关多元化经营，如制造业企业涉足金融、房地产等领域，由于缺乏相关经验和资源，难以在新领域取得优势，可能会面临经营困境，导致经营绩效不佳。4.2样本选择与数据来源4.2.1样本选取标准为了确保研究结果的可靠性和有效性，本研究在选取上市公司样本时遵循了以下严格的标准：上市时间：选择在2015年1月1日前上市的公司作为样本。这是因为新上市的公司在运营初期可能面临诸多不稳定因素，如业务模式尚未成熟、市场份额有待拓展、财务数据波动较大等，这些因素可能会干扰对多元化经营与经营绩效关系的准确分析。而上市时间较长的公司，其经营活动相对稳定，业务发展相对成熟，财务数据更能反映企业的真实经营状况，有助于得出更具说服力的研究结论。通过这一筛选标准，能够保证样本公司具有一定的经营历史和市场经验，从而提高研究的稳定性和可靠性。行业代表性：样本涵盖了证监会行业分类标准中的多个行业门类，包括制造业、信息技术业、金融业、房地产业、批发零售业等。这样的行业选择旨在全面反映不同行业特点对多元化经营与经营绩效关系的影响。不同行业在市场竞争程度、技术创新速度、资本密集程度、行业周期等方面存在显著差异，这些差异会导致企业在多元化经营决策和绩效表现上有所不同。制造业企业可能更注重技术和生产能力的协同，通过相关多元化实现产业链的延伸和拓展；而信息技术业企业则可能更倾向于通过非相关多元化进入新兴技术领域，寻找新的增长点。因此，广泛涵盖不同行业的样本能够使研究结果更具普遍性和适用性，避免因行业局限性而导致的研究偏差。数据完整性：确保样本公司在2015-2024年期间每年都能提供完整、准确的财务报表和年报信息。财务报表和年报是获取企业多元化经营程度和经营绩效相关数据的重要来源，数据的完整性和准确性直接影响研究的质量。缺失关键数据或数据存在错误，可能会导致多元化经营程度和经营绩效指标的计算偏差，进而影响研究结论的可靠性。例如，若某公司某一年度的年报中缺失了分行业营业收入数据，将无法准确计算其多元化经营程度指标；若财务报表中的利润数据存在造假行为，那么基于这些数据计算得出的经营绩效指标也将失去真实性。因此，对数据完整性的严格要求是保证研究质量的基础。剔除特殊公司：剔除了金融类上市公司。金融行业具有独特的经营模式、监管环境和财务特征，其多元化经营的内涵和表现形式与非金融行业存在较大差异。金融机构主要从事资金融通、风险管理等业务，其多元化经营更多体现在金融产品和服务的多样化，以及金融市场的拓展上，与非金融企业通过进入不同产业领域实现多元化经营有着本质区别。金融行业的财务指标计算方法和评价标准也与非金融行业不同，如金融机构的资产负债结构、盈利模式等因素使得其财务数据与非金融企业缺乏可比性。因此，为了保证研究的同质性和可比性，将金融类上市公司从样本中剔除。同时，剔除了ST、*ST公司。ST、*ST公司通常面临财务状况异常、经营困难等问题，其经营绩效受到特殊因素的影响较大，可能无法反映正常经营状态下企业多元化经营与经营绩效的关系。这些公司可能存在债务违约、亏损严重、资产重组等情况，这些特殊情况会干扰对多元化经营与经营绩效关系的正常分析。例如，一家ST公司可能由于债务重组而导致短期内财务指标大幅波动，这种波动并非由多元化经营战略引起，若将其纳入样本，可能会对研究结果产生误导。通过剔除ST、*ST公司，可以使研究样本更具代表性，更能反映正常经营企业的情况。经过上述严格的筛选过程，最终确定了1000家上市公司作为本研究的样本，这些样本公司在上市时间、行业分布和数据质量等方面都满足研究要求，能够为深入研究我国上市公司多元化经营与经营绩效的关系提供有力的数据支持。4.2.2数据来源与收集方法本研究的数据来源广泛且可靠，主要包括以下几个渠道：金融数据库：使用了万得（Wind）金融终端和同花顺iFind金融数据终端。这两个数据库是国内知名的金融数据服务平台，具有数据全面、更新及时、准确性高的特点。在万得金融终端和同花顺iFind金融数据终端中，可以获取到上市公司的基本信息，如公司概况、上市时间、所属行业等；财务数据，包括资产负债表、利润表、现金流量表等各类财务报表数据，这些数据是计算多元化经营程度和经营绩效指标的重要依据。通过这些数据库，能够方便快捷地获取大量上市公司的标准化数据，提高数据收集的效率和准确性。利用数据库的筛选和导出功能，可以按照设定的样本选取标准，快速筛选出符合条件的上市公司数据，并将其导出为Excel或CSV格式文件，便于后续的数据处理和分析。上市公司年报：直接从上海证券交易所和深圳证券交易所的官方网站下载上市公司的年报。年报是上市公司年度经营情况的全面总结和披露，其中包含了丰富的非财务信息，如公司的业务布局、多元化战略规划、市场竞争地位、风险管理措施等。这些非财务信息对于深入了解上市公司的多元化经营战略和经营绩效的影响因素具有重要价值。在年报的“管理层讨论与分析”部分，通常会详细阐述公司在过去一年中的业务发展情况，包括新进入的业务领域、业务拓展的策略和目标，以及对各业务板块经营业绩的分析和评价。这些内容可以帮助研究者更全面地理解公司多元化经营的动机和实施过程，以及多元化经营对经营绩效的影响机制。通过仔细研读年报，可以获取到数据库中未涵盖的关键信息，补充和完善研究数据。企业官方网站：访问上市公司的官方网站，获取公司的最新动态、产品信息、市场拓展情况等资料。企业官方网站是公司对外宣传和信息发布的重要渠道，通常会及时更新公司的业务发展情况和战略规划。一些公司会在官方网站上发布新产品上市信息、新业务合作项目、市场份额增长情况等内容，这些信息可以为研究提供最新的市场动态和企业发展情况。通过关注企业官方网站，可以了解公司在多元化经营过程中的最新举措和市场反应，进一步丰富对研究对象的认识。在数据收集过程中，采用了以下具体方法：网络爬虫技术：运用Python编程语言编写网络爬虫程序，从证券交易所官网和上市公司官方网站自动抓取年报和相关信息。通过网络爬虫技术，可以实现对大量网页数据的快速、批量获取，提高数据收集的效率。在抓取证券交易所官网的年报时，利用Python的requests库发送HTTP请求，获取网页的HTML内容，然后使用BeautifulSoup库解析HTML页面，提取年报的下载链接。再通过requests库下载年报文件，并保存到本地指定文件夹中。使用网络爬虫技术需要遵守相关法律法规和网站的使用协议，确保数据获取的合法性和合规性。人工收集与整理：对于一些无法通过网络爬虫获取的数据，或者需要进一步核实的数据，采用人工收集和整理的方法。人工查阅金融数据库中的数据，对关键指标进行核对和记录；仔细阅读上市公司年报，提取有用信息，并进行分类整理。在阅读年报时，使用Excel表格记录公司的多元化经营业务领域、各业务的营业收入占比、研发投入金额等重要数据。对于一些模糊或不确定的信息，通过查阅相关资料或咨询专业人士进行核实。人工收集与整理数据虽然耗时费力，但能够保证数据的准确性和可靠性，尤其是对于一些需要主观判断和分析的数据，人工处理更具优势。4.3变量选取与度量4.3.1多元化经营变量本研究采用赫芬达尔指数（HerfindahlIndex，HI）和熵指数（EntropyIndex，EI）作为衡量多元化经营程度的主要指标。赫芬达尔指数（HI）是产业经济学中衡量市场结构的常用指标，在多元化经营研究中也被广泛应用。其计算公式为：HI=\sum_{i=1}^{n}{(p_{i})}^{2}，其中p_{i}表示第i个业务单元的营业收入占公司总营业收入的比重，n表示公司经营的业务单元数量。该指数取值范围在0-1之间，数值越小，表明公司多元化经营程度越高；数值越大，则多元化经营程度越低。当公司仅经营单一业务时，p_{1}=1，HI=1，此时多元化程度最低；当公司经营多个业务且各业务营业收入占比相等时，p_{i}=\frac{1}{n}，HI=\frac{1}{n}，n越大，HI值越小，多元化程度越高。例如，某公司有三个业务单元，营业收入占比分别为0.6、0.3、0.1，则HI=0.6^{2}+0.3^{2}+0.1^{2}=0.46。赫芬达尔指数能够综合考虑公司业务单元的数量和各业务单元的相对规模，较好地反映多元化经营程度。熵指数（EI）同样用于衡量多元化经营程度，其计算公式为：EI=\sum_{i=1}^{n}p_{i}\ln(\frac{1}{p_{i}})，其中p_{i}和n的含义与赫芬达尔指数中的相同。熵指数越大，表示公司多元化经营程度越高；熵指数越小，多元化经营程度越低。熵指数的原理基于信息熵的概念，它对各业务单元的相对规模赋予了不同的权重，更注重较小规模业务单元对多元化程度的贡献。例如，对于上述有三个业务单元（营业收入占比分别为0.6、0.3、0.1）的公司，EI=0.6\ln(\frac{1}{0.6})+0.3\ln(\frac{1}{0.3})+0.1\ln(\frac{1}{0.1})\approx0.97。熵指数能够更全面地反映公司多元化经营的复杂性和多样性。选择这两个指标衡量多元化经营程度，主要是因为它们能够从不同角度反映多元化经营的特征，相互补充。赫芬达尔指数更侧重于各业务单元规模的分布情况，而熵指数对业务单元的相对规模变化更为敏感，能更细致地体现多元化经营的差异。通过同时使用这两个指标，可以更准确、全面地度量我国上市公司的多元化经营程度。4.3.2经营绩效变量为了全面、准确地衡量上市公司的经营绩效，本研究选取了多个具有代表性的指标，包括总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）和托宾Q值。总资产收益率（ROA）是衡量企业资产综合利用效果的重要指标，它反映了企业运用全部资产获取利润的能力。其计算公式为：ROA=\frac{净利润}{平均总资产}\times100\%，其中平均总资产=\frac{（期初总资产+期末总资产）}{2}。该指标越高，表明企业资产利用效率越高，经营绩效越好。例如，某公司2024年净利润为1000万元，期初总资产为8000万元，期末总资产为12000万元，则平均总资产为\frac{8000+12000}{2}=10000万元，ROA=\frac{1000}{10000}\times100\%=10\%。总资产收益率能够综合反映企业的盈利能力和资产运营效率，是评估企业经营绩效的重要依据。净资产收益率（ROE）体现了股东权益的收益水平，衡量了企业运用自有资本的效率。计算公式为：ROE=\frac{净利润}{平均净资产}\times100\%，其中平均净资产=\frac{（期初净资产+期末净资产）}{2}。净资产收益率越高，说明股东权益的收益越高，企业为股东创造价值的能力越强。假设某公司2024年净利润为800万元，期初净资产为5000万元，期末净资产为7000万元，则平均净资产为\frac{5000+7000}{2}=6000万元，ROE=\frac{800}{6000}\times100\%\approx13.33\%。净资产收益率是投资者关注的重要指标之一，它直接反映了企业对股东投资的回报情况。托宾Q值是衡量企业市场价值与资产重置成本之比的指标，它综合考虑了企业的市场表现和资产价值。计算公式为：托宾Q值=\frac{公司市场价值}{资产重置成本}。其中，公司市场价值等于股票市值与负债市值之和，资产重置成本可以用总资产的账面价值近似代替。托宾Q值大于1，表明企业的市场价值高于资产重置成本，市场对企业未来的发展前景较为看好，企业具有较好的成长潜力和经营绩效；托宾Q值小于1，则表示企业的市场价值低于资产重置成本，市场对企业的评价较低，企业经营绩效可能不佳。例如，某公司股票市值为20000万元，负债市值为5000万元，总资产账面价值为18000万元，则托宾Q值为\frac{20000+5000}{18000}\approx1.39，说明市场对该公司的未来发展较为乐观。托宾Q值能够反映市场对企业的预期和评价，从市场角度衡量企业的经营绩效。这三个指标从不同维度对企业经营绩效进行了度量。总资产收益率和净资产收益率主要从财务角度反映企业的盈利能力和资产运营效率，是基于企业历史财务数据的分析；而托宾Q值则从市场角度，综合考虑了市场对企业未来发展的预期和评价，反映了企业的市场价值和成长潜力。通过综合运用这三个指标，可以更全面、客观地评估我国上市公司的经营绩效。4.3.3控制变量为了确保研究结果的准确性和可靠性，排除其他因素对多元化经营与经营绩效关系的干扰，本研究选取了以下控制变量：企业规模（Size）：企业规模对经营绩效可能产生重要影响。规模较大的企业通常具有更强的资源整合能力、市场议价能力和抗风险能力，可能在多元化经营中更具优势。本研究采用企业年末总资产的自然对数来衡量企业规模，即Size=\ln(总资产)。例如，某企业年末总资产为50000万元，则Size=\ln(50000)\approx10.82。通过控制企业规模，可以消除规模因素对多元化经营与经营绩效关系的影响，更准确地揭示两者之间的内在联系。资产负债率（Lev）：资产负债率反映了企业的负债水平和偿债能力，对企业的经营绩效有着直接的影响。较高的资产负债率可能意味着企业面临较大的财务风险，会影响企业的经营决策和绩效表现。计算公式为：Lev=\frac{总负债}{总资产}\times100\%。假设某企业总负债为3000万元，总资产为10000万元，则Lev=\frac{3000}{10000}\times100\%=30\%。控制资产负债率可以排除企业财务风险对研究结果的干扰，使研究更具针对性。行业虚拟变量（Industry）：不同行业具有不同的市场竞争环境、技术创新速度、行业周期等特点，这些因素会显著影响企业的多元化经营决策和经营绩效。为了控制行业因素的影响，根据证监会行业分类标准，设置行业虚拟变量。将制造业设为基准行业，其他行业分别设置虚拟变量。例如，对于信息技术行业的企业，当企业属于信息技术行业时，对应的行业虚拟变量取值为1，否则取值为0。通过设置行业虚拟变量，可以在一定程度上控制行业差异对研究结果的影响，使研究结果更具可比性。年份虚拟变量（Year）：宏观经济环境、政策法规等因素会随时间发生变化，这些因素会对上市公司的多元化经营和经营绩效产生影响。为了控制年份因素的影响，设置年份虚拟变量。以2015年为基准年份，其他年份分别设置虚拟变量。例如，对于2016年的企业数据，当年份为2016年时，对应的年份虚拟变量取值为1，否则取值为0。通过设置年份虚拟变量，可以消除宏观经济环境和政策法规等因素随时间变化对研究结果的干扰，提高研究结果的稳定性和可靠性。这些控制变量的选择是基于相关理论和已有研究成果，它们在多元化经营与经营绩效关系的研究中被广泛应用。通过控制这些变量，可以更准确地探究多元化经营对经营绩效的影响，使研究结果更具科学性和说服力。4.4模型构建4.4.1多元线性回归模型设定为了深入探究多元化经营与经营绩效之间的关系，构建多元线性回归模型。以经营绩效为被解释变量，多元化经营程度为解释变量，同时控制其他可能影响经营绩效的因素，构建如下基本模型：Y_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}DIV_{it}+\sum_{j=1}^{k}{\beta_{j+1}Control_{jit}}+\epsilon_{it}其中，Y_{it}表示第i家公司在第t年的经营绩效，分别用总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）和托宾Q值（TobinQ）来衡量。DIV_{it}表示第i家公司在第t年的多元化经营程度，