精智达精耕存储测试设备横向扩展终会达

图表索引图1：精智达发展历程 6图2：主要产品应用于型显示器件制造的体节 10图3：主要产品应用于导体制造的具体环节 10图4：精智达股权结构意图（截止2025年10月） 图5：近年公司营收规与增速（百万元） 图6：近年公司归母净润规模与增速（百元） 图7：公司整体毛利率净利率变化 12图8：公司分业务收入况（百万元） 12图9：公司分业务毛利情况 12图10：公司三费费率变情况 13图11：公司研发投入和比增长情况 13图12：全球半导体产业场规模（亿美元） 14图13：中国集成电路产销售额（亿元） 15图14：全球&中国半导设备市场规模情况亿元） 15图15：近年全球半导体备占比变化情况 16图16：晶圆测试系统构成 16图17：2020年半导体试设备市场结构 17图18：近年爱德万SOC测试机与存储测试销情况（亿美元） 18图19：近年爱德万SOC测试机销售占比情况 18图20：近年爱德万存储试机销售占比情况 18图21：近年爱德万的分域销售情况（亿美） 19图22：近年泰瑞达的分域销售情况（亿美） 19图23：探针卡是连接自测试设备（ATE）与晶的定制化接口 20图24：全球&国内探针市场规模情况（亿元） 21图25：全球半导体探针行业市场产品类型比 22图26：全球半导体探针行业市场应用领域比 23图27：全球半导体探针行业存储领域各细市规模（亿美元） 24图28：全球半导体探针行业竞争格局 24图29：显示器件分类 25图30：全球显示检测设市场规模 26图31：Ray-BanMetaWayfarer（Gen2） 27图32：公司自主研发的速FT测试机正式交户 28图33：公司业务2025年三季度多点突破 29表1：精智达主要产品 7表2：近年全球测试机场情况（亿美元） 17表3：探针卡主要分类 21表4：新型显示器检测备行业主要企业 26表5：新型显示器检测备行业主要企业 26表6：精智达2025年半年报在研项目 29表7：新型显示器检测备行业主要企业 30表8：精智达分业务收和毛利预测 32表9：精智达可比公司PS估值情况（市值统计止2025.11.28收盘） 33一、精智达：起于AMOLED检测设备，切入半导体测试设备（一）新型显示检测设备龙头，提供系统化检测解决方案深圳精智达技术股份有限公司成立于2011年，是一家长期专注于新型显示检测设备研发、生产与系统集成的高新技术企业，以为新型显示制造提供系统化检测解决方案为核心定位，主要产品包括光学检测设备、老化系统、触控检测设备、信号发生器以及配套的检测软件与算法平台，广泛应用于AMOLED、TFT-LCD等新型显示面板的生产及品质控制环节。近年来，公司依托在光电检测、自动化控制及图像算法方面的技术积累，积极拓展半导体存储器件测试设备业务，构建新型显示检测+半导体测试双轮驱动格局。公司发展历程可分为三个阶段。年Gamma证。AMOLEDAMOLEDTCLAMOLED第三阶段（2021年至今）为协同拓展期。公司依托在光电检测及信号控制领域的核心能力，拓展至半导体存储器件测试设备领域，设立合肥精智达半导体技术有限公DRAM、NANDFlash2023图1：精智达发展历程精智达官网公司聚焦于新型显示器件检测设备与半导体存储器件测试设备两大板块，已形成显示检测设备为核心、半导体测试设备为新增长极的业务格局。在新型显示检测领域，公司有较为完整的产品体系Cell与Module制程的在半导体存储器件测试业务方面，DRAMNANDFlash等件测试解决方案主要用于在DRAM等半导体存储器件的晶圆制造环节对晶圆上的裸片进行电参数性能和功能测试以及修复，或在封装测试环节对芯片颗粒进行电参数性能和功能测试、老化以及修复，以保证出厂的芯片性能和功能指标达到设计规范要求。公司的半导体存储器件测试解决方案主要包括存储器晶圆测试系统、存储器老化测试及修复系统、存储器封装测试系统及其他测试配件等。产品类别 主要产品名称 产品简介 产品图示表1：精智达主要产品产品类别 主要产品名称 产品简介 产品图示光学检测及校正修复系统

Cell光学检测设备Module备Gamma调节设备

主要用于新型显示器件Cell制程的自动对位压接、白平衡调节、点灯/外观缺陷AOI检测、自动分类分级下料等工序主要用于新型显示器件Module制程的Gamma调节、AOI检查、外观检查等工序主要用于新型显示器件Module制程的Gamma调节MicroLED/OLED模组AOI检测设备

主要用于封装后MicroLED/OLED模组产品的Mura补偿，对产品进行点灯和外观缺陷AOI检测MicroLEDWaferTest设备

用于MicroLED/MicroOLEDwafer产品点亮后的画面缺陷检查以及光学参数测量老化系统 老化系统 Cell老化设备 主要用于新型显示器件Cell点亮老化Module开发设计Module老化设备 过程中的例行试验，以及量产过程中的检验信号发生器及光学仪器

Cell信号发生器Module高分辨率成像式色亮度仪器

主要用于新型显示器件Cell制程的检测信号及电源供给，可用于点灯检测及老化等工序主要用于新型显示器件Module制程，可用于点灯检测、Gamma调节、Mura补偿及老化等工序MEMS探针卡主要用于晶圆测试时实现测试机与被测裸片的电气联接，通过传输信号对芯片参数进行测试存储器晶圆测试系统产品类别 主要产品名称 产品简介 产品图示MEMS探针卡主要用于晶圆测试时实现测试机与被测裸片的电气联接，通过传输信号对芯片参数进行测试存储器晶圆测试系统产品类别 主要产品名称 产品简介 产品图示DRAMCP

对DRAM晶圆制作完成后，封装前进行功能指标测试、电学参数测试及修复对封装后的芯片颗粒进行高低温与大电流对封装后的芯片颗粒进行高低温与大电流存储器老化测试及修复 DRAM老化测试及环境下的老化测试，在测试中对颗粒内部系统 修复设备缺陷进行修复主要用于连接封装后主要用于连接封装后DRAM芯片和老化测DRAM老化测试及试ATE设备，是DRAMATE中重要的部修复治具板件DRAMFT试机

对封装后的DRAM芯片颗粒进行高速接口测试存储器封装测试系统

DRAMFT测试机 对封装后DRAM芯片颗粒进测试及修复//包括检测治具、检测耗材及其他辅助设备等检测系统配件//包括检测治具、检测耗材及其他辅助设备等检测系统配件检测系统配件主要精智达2024年报

面向DRAM设计及制造企业研发的紧凑型可移动测试系统图2：主要产品应用于新型显示器件制造的具体环节精智达招股说明书图3：主要产品应用于半导体制造的具体环节精智达招股说明书公司目前的股权结构保持相对稳定。创始人张滨为控股股东与实际控制人，管理层及核心员工持股平台与多家产业投资机构共同构成股东体系。公司通过设立多家全资及控股子公司，构建深圳总部+合肥+苏州+香港的多地产业布局。其中，合肥基地重点承担半导体存储器件测试设备研发与生产；苏州与长沙子公司专注设备装配与技术服务；中国香港及境外实体负责供应链与国际客户对接。图4：精智达股权结构示意图（截止2025年10月）（二）收入稳步增长，半导体持续投入20206.498.033试业务快速起量。25Q1-3公司实现营收7.53亿元，同比增长33.0%。利润端有所波动，体现高投入。2023年公司归母净利润约1.16亿元，同比增长约0.41亿元，同比-19.3%，主要受到了费用投入的影响。图5：近年公司营收规与增速（百万元） 图6：近年公司归母净润规模与增速（百元）0

营收（万元） YOY2020 2021 2022 2023 2024

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

0

归母净润（万元） YOY2020 2021 2022 2023 2024

200%150%100%50%0%-50%-100%20233毛利率35.0%，净利率5.6%。图7：公司整体毛利率、净利率变化毛利率 净利率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2020 2021 2022 2023 2024 25Q1-3从收入结构来看，公司正逐步实现从单一显示检测向显示+半导体双主业协同转型。2023年新型显示检测业务收入约5.65亿元，占比约87.1%，半导体存储器件测试业务实现收入约0.83亿元，占比为12.8%；2024年新型显示检测业务收入约5.54亿元，占比约69.0%，半导体测试业务实现收入约2.49亿元，占比为31.0%。2023-2024业务毛利率由42.3%下降至33.0%，半导体存储器件测试业务则由26.8%上升至32.4%。图8：公司分业务收入况（百万元） 图9：公司分业务毛利情况0

2023 2024新型显器件测 半导体储器测试

2023 2024新型显器件测 半导体储器测试20242025-1.0%13.9%，近年研发费用率持续上升，整体费用率维持在25%左右。公司始终保持高强度研发投入，研发费用投入持续上升。2020年至2024年，研发支出由2477万元增至1.10亿元，年均增长率超过40%，研发费用率亦由8.7%提升至13.7%。2025年前三个季度，公司研发投入达1.05亿元，占收入比重13.9%。。图10：公司三费费率变情况 图11：公司研发投入和比增长情况

销售费率 管理费率 研发费财务费率 费用率计2020 2021 2022 2023 2024 25Q1-32020 2021 2022 2023 2024 25Q1-3

0

研发费用（百万元） YOY2020 2021 2022 2023 2024

60%50%40%30%20%10%0%二、测试设备：先进制程带动检测需求上升，国产化突破在即（一）测试机：AI显著拉动SOC测试机与Memory测试机的增长全球半导体市场规模总体呈现在波动中逐步增长的态势。3,3596,305亿美元，复合增长率为6.50%；在经历2023年小幅回落后景气度快速回升，并预计于20252026图12：全球半导体产业市场规模（亿美元）全球半体产市场模（美） YOY0

201420152016201720182019202020212022202320242025E2026E

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%强一股份招股说明书，WSTS我国半导体市场增速明显快于全球市场，同时波动相对缓和。（3,01514,31316.85%，2021成电路市场规模持续突破1万亿元，约占全球市场规模的1/3。图13：中国集成电路产业销售额（亿元）中国集电路业销额（元） YOY0

2014 2015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022 2023

30%25%20%15%10%5%0%强一股份招股说明书，中国半导体行业协会全球半导体设备市场规模持续扩大，中国市场份额迅速提高。SEMI，2014年2022年，全球半导体设备市场规模从375亿美元扩大至历史新高的1076.4亿美元，CAGR达到1076.41062.51171.4/扩建项目增加、以及制裁引发的囤货需求，中国大陆半导体设备市场份额占比逐步提升，从2014年的11.7%增长至2023年的34.4%，2024年中国大陆设备销售额达到495.5亿美元，市场份额达到42.3%。图14：全球&中国半导体设备市场规模情况（亿美元）0

全球半导体设备市场规模（亿美元）中国市场份额

中国半导体设备市场规模（亿美元）

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024，SEMISEMI于72025年B（2025年FAB/ 销售1107.7/93.0/54.4亿美元，占比88.3%/7.4%/4.3%，预计2026年FAB设备（前道设备）/测试设备/1221.0/97.7/62.588.4%/7.1%/4.5%。图15：近年全球半导体设备占比变化情况A&P

TEST

FAB TEST占比0

8%6%5%4%3%2%1%0%2023 2024 2025E 2026ESEMI半导体测试设备是晶圆制造与封装环节中用于验证芯片功能、电学性能和可靠性的关键装备，是保障产品良率与系统稳定性的核心环节。测试设备在整条半导体生产图16：晶圆测试系统构成强一股份招股说明书测试机占据测试设备的主要份额。根据SEMI2020年的数据显示，全球半导体测试设备市场主要由测试机、探针台、分选机组成，其中测试机占据了63.10%的市场份额，分选机、探针台分别占17.40%、15.20%。图17：2020年半导体测试设备市场结构探针台,15.20%分选机探针台,15.20%分选机,17.40%测试机,63.10%矽电股份招股说明书SOC测试机占测试机市场主要份额，存储测试机增长更为明显。根据泰瑞达年报，202460SoC约46亿美14Compute从1422142025表2：近年全球测试机市场情况（亿美元）202320242025ETotalSOC404649Compute142223Mobile989Industrial/Auto10910SOCService777MemoryTest91414TotalSemiATE496063泰瑞达年报AI对测试机的拉动明显。根据爱德万年报，近年存储测试机与SOC测试机均保持了SOC的占比从201970%2024年AI的拉动；从存储测试机的占比来看，DRAM测试机的占比从2019年的70%下降至2020-2022的2023HBMDRAM图18：近年爱德万SOC测试机与存储测试机销售情况（亿美元）2019 2020 2021 2022 2023 2024454035302520151050MemoryTesters SocTesters爱德万年报图19：近年爱德万SOC测试机销售占比情况 图20：近年爱德万存储试机销售占比情况

Auto/Industiral/Consumer/DDICComputing/Communications2019 2020 2021 2022 2023 20242025E

DRAM Non-VolatileMemory2019 2020 2021 2022 2023 20242025E爱德万年报 爱德万年报中国台湾、中国大陆、韩国占据了大部分的市场份额。芯片先进制程的产地，近年收入增长明显，韩国则作为存储芯片的主要产地（海力士与三星均在韩国），近年亦受益于HBM等增长而销售增长明显。图21：近年爱德万的分区域销售情况（亿美元）2018 2019 2020 2021 2022 2023 202425.020.015.010.05.00.0爱德万年报图22：近年泰瑞达的分区域销售情况（亿美元）2020 2021 2022 2023 202414121086420泰瑞达年报（二）探针卡：连接ATE与晶圆的定制化接口探针卡是连接自动测试设备（ATE）与晶圆的定制化接口。探针卡是晶圆测试设备与待测晶圆之间的必要媒介，实现芯片与测试设备的信号连接。完成测试后，晶圆被分成单个单元，以便进入下一个生产阶段。随着芯片性能的不断发展，晶圆测试部件的MEMSFormFactor的IR600mmDRAM60μm图23：探针卡是连接自动测试设备（ATE）与晶圆的定制化接口FormFactorIR材料近年全球探针卡行业市场规模总体保持较快增长。根据TechInsights的数据，2018-2022年全球半导体探针卡行业市场规模由16.51亿美元增长至25.41亿美元。受半导202321.0926.51Techlnsights预测202939.72根据TechInsights1.35202220232024年中国半导体探针卡市场规模增长至3.57亿美元，同比增长69.17%。在政策、市场、图24：全球&国内探针卡市场规模情况（亿美元）全球探针卡市场规模（亿美元）全球YOY4540353025201510502018 2019 2020 2021

国内探针卡市场规模（亿美元）国内YOY2022 2023 2024

80%60%40%20%0%-20%-40%强一股份招股说明书探针卡主要分为其中，2DMEMS探APCPUGPUFPGAASICSoCMEMS探针卡主要应用于HBM、NANDFlash、DRAM等存储芯片以及CIS芯片等产品类别 主要产品名称 产品简介 产品图示表3：探针卡主要分类产品类别 主要产品名称 产品简介 产品图示MEMS探针卡

2DMEMS探针卡薄膜探针卡2.5DMEMS

具有装针数量大、耐电流高、测试寿命长、测试间距小、测试性能稳定、易于维2DMEMS以应用于境内最先进制程芯片的晶圆测试AP、CPU、GPU、FPGA、ASICSoC等具有测试频率高、测试性能稳定、测试寿命长等特点应用于：射频芯片、光电子芯片等具有并测数高、装针数量大、植针面积大等特点应用于：HBM、NANDFlash、DRAM等存储芯片以及CIS芯片等垂直探针卡垂直探针卡具有测试寿命长、测试性能稳定等特点化应用于：手机AP、电源管理芯片、射频收发器芯片、其他SoC等MEMS探针卡悬臂探针卡具有成本低、生产周期短、测试寿命长等特点应用于：NORFlash、EEPROM片、CIS、MCU等强一股份招股说明书MEMS探针卡具有精密度高、测试效率高、耐用性强、稳定性好等优势，系目前行业主导产品。根据TechInsights的数据（摘自强一股份说明书），MEMS探针卡市场MEMS202414.85%2029MEMS图25：全球半导体探针卡行业市场产品类型占比MEMS探针卡

垂直式探针卡

悬臂式针卡 其他

20182019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E强一股份招股说明书TechInsights（SoCCPU、GPU4%8.0202936.25%。图26：全球半导体探针卡行业市场应用领域占比非存储域 存储领域

20212022202320242025E2026E2027E2028E2029E强一股份招股说明书根据TechInsights25%-40%DRAMNANDFlash以及NORFlash5GDRAM2024存储领域探针卡应用需求主要来自NANDFlash和DRAM，各细分市场在不同程度NANDFlashDRAM2023NANDFlashNORFlash细分市场分别下滑至3.78亿美元、1.67亿美元和0.16亿美元，2024年三者细分市场均DRAM202910.613.200.40图27：全球半导体探针卡行业存储领域各细分市场规模（亿美元）2018 2019 2020 2021 2022 20232024 2025E2026E2027E2028E2029E121086420NOR

NAND

DRAM强一股份招股说明书探针卡行业属于技术、资金及智力密集型行业，技术、资金和人才等壁垒较高，集中度较高。根据TechInsights的数据，近年来，前十大探针卡厂商合计市场份额超过80%，其中前五大厂商合计市场份额约为70%，为第一梯队厂商，FormFactor、Technoprobe以及MJC稳居前三，历年均保持了10%以上的市场份额，具有相对竞JEM4%-8%20232024图28：全球半导体探针卡行业竞争格局思达科技,1.9%TSECO,2.2%KoreaInstrument,2.5%Nidec,2.8%强一股份,3.3%UJEM,4.7%旺矽科技,7.4%

其他,16.14%MJC,13.3%

FormFactor,23.6%Technoprobe,22.2%强一股份招股说明书三、显示检测设备：显示产业的神经中枢，自主开发加速落地（像素发（EPD）（PDP）（LED）等。图29：显示器件分类精智达招股说明书穿AFTClle（ArrayArrayCell/Module28.45203137.70亿美元，年复合增长率约4.2%图30：全球显示检测设备市场规模ValuatesReports（2024）从竞争格局来看，全球检测设备市场仍由日韩厂商主导，但市场结构正逐步由单一寡头向多极化分层竞争转变。日本企业VTechnology、TorayEngineering、HitachiHigh-Tech等依托深厚的光学成像与算法积累，占据了高端OLED检测与AOI自动光学检测环节的主导地位。韩国HBTechnology、DIT、CSTech则凭借与Samsung、LGDisplay的紧密合作，垄断柔性OLED与模组检测市场。与国内检测设备产业链的格局正经历从中低端追赶向高端突破的转折。根据精智达招股说明书，国内竞争主体包括精测电子、华兴源创、凌云光、深科达、精注册地址 企业表4：新型显示器检测设备行业主要企业注册地址 企业境外 HBTechnology境外 HBTechnology、DIT、VTechnology、YWDSP、ANI精智达招股说明书国内OLED8.6代线的建设保证近几年显示设备的需求。根据京东方、维信诺、TCL8.6代AMOLED1475公司项目名称公布时间设计产能 投资额公司项目名称公布时间设计产能 投资额地址（万片/月） （亿元）维信诺8.6AMOLED生产线项目2024528日合肥3.2550京东方 京东方第8.6代AMOLED生维信诺8.6AMOLED生产线项目2024528日合肥3.2550TCL科技（华星） 第8.6代印刷OLED生产线目 2025年9月13日 广州 2.25 2958.6AMOLED公司关于与合肥市人民政府签署《投资合作备忘录》的公告》新技术有望开启新一轮显示技术创新。Meta在Connect2025上首发AR眼镜【MetaRay-BanDisplay】，支持3K超高清视频，电池续航可达8小时，1200万像素超广角摄像头，32GB闪存存储，有望开启新一轮显示技术创新。图31：Ray-BanMetaWayfarer（Gen2）Meta官网四、精智达：高速FT测试机进展迅速，业务持续拓展高速FT测试机进展顺利。根据精智达官方公众号25年9月26FTDRAMFT向新一代存储产品的最终测试环节。AIFTAI图32：公司自主研发的高速FT测试机正式交付客户精智达公众号多业务开花结果。根据精智达官方公众号25年10月28日的推送，DRAM业务方面，25Q3;功交付国内重点客户，进一步夯实公司在半导体存储测试设备领域的战AE显示业务发展奠定坚实基础；微显示业务，公司与海外AR/VR头部终端厂商的战略合作持续深化，多款设备陆续交付，卡位AI时代人机交互核心入口。图33：公司业务2025年三季度多点突破精智达公众号横向扩展能力强。25DRAM老化测试修复MEMSCPFTNANDFLASHSOCTestHandlerMicroLEDMicroOLEDAR/VR表6：精智达2025年半年报在研项目序号项目名称进展或阶段性成果技术水平 具体应用前景1S9880高速FT测试机平台开发客户验证阶段DDR4/DDR5/LPDDR4/LPDDR5FT国际先进测试需求新一代DRAM高速测试机高速互联2 方案验证阶段 国际先进 DDR6/LPDDR6/GDDR7等FT测试需求技术（18Gbps）研究3 S9980KGSD晶圆测试机平台开发方案验证阶段国际先进HBM晶圆测试需求4 S8930SoC样机研发国际先进可应用于逻辑电路及SoC测试5 NANDFLASHFLFTS6880样机研发国际先进可应用于NANDFLASH测试配合配合HSFT进行DRAM颗粒测试及分选国际先进样机研发768ParaMemoryHandler设备6DRAM7（MDRA）研究

客户验证阶段 国际先

可应用于DRAMATE的晶圆测试机台的内存缺陷修复功能,提高DRAM生产率可应用于DRAMATE从晶圆到老化等不同高速图形向量生成技术 整机调试中 国际先进

阶段的测试需求探针卡高速信号设计基础研究 方案验证阶段 国内领先 可应用于DRAM探针卡/SoC探针卡1010色亮度测量技术开发样机调试国内领先 可应用于显示面板、微显示后端的测试需求显示屏阵列基板视觉检测平台 测试阶段 国内领

ArrayAOI设备主要是对Array段制程的大片基板提供全自动光学缺陷检测 XR技术应用及检测开发平台 测试阶段 国内领新一代显示器件检测设备研发项目-

应用于MiniLED、MicroLED,MicroOLED等新一代显示器件的显示缺陷检测不同阶段的测试需求应用于2D类、2.5D类、CELL段柔性、13外观检测系统平台

测试阶段 国内领

MOD成品等显示产品的外观缺陷检测LCD、AMOLED种显示产品mura缺陷检测和修复国内先进测试阶段Mura修复系统平台14应用于LCD、AMOLED等各种显示产品和15通用视觉检测平台客户验证阶段国内领先 MiniLED、MicroLED,MicroOLED等新一代显示器件的显示缺陷检测16通用深度学习检测平台客户验证阶段应用于各种显示产品的显示缺陷和外观缺陷国内领先检测的AI自动分类判等。精智达2025年半年报2025（2025-2027归属期 对应考核年度 目标值 触发值信心。表7：新型显示器检测设备行业主要企业归属期 对应考核年度 目标值 触发值第一个归属期 2025年第二个归属期 2026年第三个归属期 2027年

60%500%800%180%1300%

48%400%88%640%营业收入增长率不低于144%且半导体业务营业收入增长率不低于1040%《精智达2025年限制性股票激励计划（草案）》注：业绩考核目标以2023年的营业收入、2023年半导体业务营业收入为基数五、盈利预测和投资建议（2025（25Q3）：于AMOLED、TFT-LCD、微显示等新型显示器件的Cell与Module制程的光学特性、显示缺陷、电学特性等各种功能检测及校准修复，302.5294（2025202658.6AMOLED段，因此我们预测该业务未来将重回增长，2025至2027年的收入增速为半导体存储器件测试：用于在DRAM电参数性能和功能测试、老化以及修复，以保证出厂的芯片性能和功能指标达到设计规范要求；主要包括存储器晶圆测试系统、存储器老化测试及修复系统、存储器封装测试系统及其他测试配件等。考虑上半年的情况以及公司后续的产能释放情况，公司在今年2月11日发布《深圳精智达技术股份有限公司关于签订日常经营重大合同的公告》，与某客户签订了半导体测试设备采购协议，合同总金额为人民币3.2220亿元（不含税）；今年9月17日发布《深圳精智达技术股份有限公司关于签订日常经营重大合同的公告》，合肥集成电路于近日与某客户签订了半导体测试设备采购协议，合同总金额为人民币3.23亿元（不含税），将对公司业绩产生积极影响；公司今年9月25日发布《深圳精智达技术股份有限公司关于交付首台高速测试机的自愿性披露公告》，公司向国内重点客户交付首台高速测试机。该设备主要应用于半导体存储器测试环节，解决高速测试需求。公司目前已基本完成半导体存储器件测试设备主要产品的全面布局，可为客户提供系统化解决方案，初步形成全站点服务能力，展现出较强的综合竞争优势，公司新品获得突破并基本完成存储器件测试设备主要产品的全面布局，亦将对公司业务产生积极影响；其次，参考《精智达2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2023年半导体业务营业收入（约0.83亿元）为基数，2025-2027年半导体业务营业收入增长率不低于400%/不低于640%/不低于1040%，即不低于4.15/6.14/9.45亿元。综合考虑上述多种因素，我们预测该业务20252027年的收入增速为 110050假设同期毛利率分别为36.0%/37.0%/39.0%。2025至2027预计精智达2025-2027年营业收入为10.22/14.35/19.44亿元，同期归母净利润为1.08/1.94/3.35亿元。表8：精智达分业务收入和毛利预测单位：百万元2023A2024A2025E2026E2027E营业收入648.56803.131022.001435.781944.37YOY28.53%23.83%27.25%40.49%35.42%营业成本386.74539.58658.75916.161213.21毛利率40.4%32.8%35.5%36.2%37.6%净利润115.6880.16108.34193.75335.31YOY75.1%-30.7%35.2%78.8%73.1%净利率17.3%9.9%10.5%13.5%17.2%新型显示器件检测新型显示器件检测营业收入564.63552.58497.32596.79686.31YOY27.3%-2.1%-10.0%20.0%15.0%营业成本325.70370.78323.26387.91446.10毛利238.93181.80174.06208.88240.21毛利率42.3%32.9%35.0%35.0%35.0%占收入比重87.1%68.8%48.7%41.6%35.3%半导体存储器件测试半导体存储器件测试营业收入82.92249.42523.78838.041,257.07YOY45.5%200.8%110.0%60.0%50.0%营业成本60.66168.65335.22527.97766.81毛利22.2680.77188.56310.08490.26毛利率26.8%32.4%36.0%37.0%39.0%占收入比重12.8%31.1%51.3%58.4%64.7%其他业务其他业务营业收入1.020.860.900.950.99YOY-75.6%-15.4%5.0%5.0%5.0%营业成本0.380.150.270.280.30毛利0.640.710.630.660.70毛利率62.7%82.8%70.0%70.0%70.0%占收入比重0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%我们选择了同为半导体测试设备行业的长川科技、华峰测控、矽电股份、中科飞测以及同样有显示业务和半导体业务的精测电子作为可比公司，具体如下：长川科技：5G华峰测控：矽电股份：中科飞测：通过在光学检测技术、大数据检测算法和自动化软件领域的自主研发和不断创新，在多项半导体质量控制设备关键核心技术上达到国际领先水平，形成了集成电路制造过程中所有关键工艺环节所需的主要种类设备产品组合，使得公司能够为不同类型的集成电路客户提供全面覆盖的检测和量测设备供应保障，支持客户的量产工艺需求和未来工艺研发需求。2006(台湾/武汉/上海/北京)北京、江门七大智造基地的全球化布局。精测电子——良率管理专家，坚持以自主创新为核心、以产学研合作为两翼，通过全栈自研软硬一体光机电算软核心技术平台，构建起从精密检测仪器到智能检测设备到行业解决方案的智能检测生态体系。表9：精智达可比公司PS估值情况（市值统计截止2025.11.28收盘）市值 归母净利润（百万元） PS估值水平公司名称 公司代码 业务类型（亿元）2024A2025E2026E2024A2025E2026E长川科技 300604.SZ 测试设备489.193542503765167.89.77.5华峰测控 688200.SH 测试设备230.819051254159015.618.414.5矽电股份 301629.SZ 测试设备92.16508576702-16.013.1中科飞测 688361.SH 量检测设备425.3113802054301919.620.714.1精测电子 300567.SZ 面板/半导体设备187.512565326541036.95.74.6平均12.514.110.8注：盈利预测均来自 致预期精智达产品用于在DRAM等半导体存储器件的晶圆制造环节对晶圆上的裸片进行电参数性能和功能测试以及修复，或在封装测试环节对芯片颗粒进行电参数性能和功能测试、老化以及修复，同时公司在FT、CP、SOC测试机均有布局。其中，华峰测控主要收入来自于模拟测试机，SOC测试机在研发阶段；矽电股份主要收入来自于LED探针台，半导体探针台处于研发阶段；中科飞测作为量检测国内PSPS我们预计精智达2025-2027年营业收入为10.22/14.36/19.44亿元，同期归母净利润为1.08/1.94/3.35亿元，EPS为1.15/2.06/3.57元/股，结合可比公司的估值水平，处于投入期的公司市场给予了较高的估值溢价，同时考虑公司正处于高投入研发时期，未来向NANDFLASH以及SOC等测试机领域持续拓展，我们认为按照PS估值更为合理，我们给予26年14倍的PS估值，对应合理总价值201.00亿元，合理价值213.81元/股，给予买入评级。六、风险提示（一）客户集中度较高的风险水平整体保持在较高区间。虽然这一结构体现出公司在高端显示检测设备领域的技（二）新业务拓展不及预期的风险公司正在利用其在光学检测与算法控制方面的积累，积极拓展半导体测试设备等新业务方向。尽管该领域具备较高技术门槛与市场空间，但项目仍处于研发与验证阶段，商业化落地存在周期性和不确定性。一方面，半导体测试市场的技术要求与客户验证标准与显示检测业务存在差异，公司在新领域尚需经历较长的样机测试、性能验证与客户认证周期；另一方面，募投项目的研发进度、产线调试及产品导入若受技术突破或资金使用进度影响，可能导致实际收益与预期存在差距。此外，新业（三）下游行业波动及技术更新风险资产负债表 单位人民币百万元 现金流量表 单位人民币百万元 2023A2024A2025E2026E2027E 2023A 2024A2025E2026E2027E流动资产总额1,7611,3881,9852,2152,563经营活动现金流净额-141514453158货币资金74