纺织品和服装行业研究：耐克仍处于复苏中期；关注美护品牌多渠道建设

内容目录1、观点 4耐克FY26Q2收健，处恢进程 4、11线美同增速缓关音ROI降低品天渠建设 52、业据踪 63、资议 84、周情顾 95、业闻态 106、司态 117、险示 11图表目录图表1：耐品处苏过（位亿元） 4图表2：毛平年线上GMV（亿）同增速 5图表3：毛平肤水线上GMV现好 5图表4：绽今以上GMV（元及比速 5图表5：斐今以上GMV（万） 5图表6：韩今以上GMV（元及比速（） 6图表7：极今以上GMV（元） 6图表8：11服零比增环下降 6图表9：11金珠售继回温 6图表10：大原料格汇总 6图表11：328级现走势（/7图表12：CotlookA（美分/7图表13：粘短价走势（/7图表14：涤短价走势（/7图表15：长棉格势图元吨） 7图表16：内棉差格走图元吨） 7图表17：COMEX金收盘价 7图表18：黄现价（元克） 7图表19：化品零比增（） 8图表20：棕油货（元吨） 8图表21：原价（元/8图表22：上纺服板块跌幅 9图表23：上纺服板块跌走势 9图表24：上各块跌幅） 9图表25：近周织装行涨前名 9图表26：近周织装行跌前名 10图表27：近周容理行涨前名 10图表28：近周容理行跌前名 10图表29：上（2025/12/05-2025/12/12）点司公告 111、周观点FY26Q2FY26Q2耐克实现营收同比增长1（汇率中性下持平），其中批发业务同比增长NIKEDirect9（NIKEDigital143）5.5亿美元、降幅超20FY26Q26。图表1：耐克品牌处于复苏过程（单位：亿美元）FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1FY25Q2FY25Q3FY25Q4FY26Q1FY26Q2营收129.39133.88124.29126.06115.89123.54112.69110.97117.20124.27yoy1.990.550.31-1.71-10.43-7.72-9.33-11.971.130.59存货周转天数10710110210111210510210210497（耐克财年为6月1日到第二年5月31日），FY26Q230040.6SG&A1省部分对冲了品牌营销与需求创造投入的增加。库存方面，北美及欧洲市场库存整体维单位数下降约20），APLA9，反映渠道关系修复及需求回暖，NIKEDirect同比下降10。跑步业务在自有门店、NIKEDigital及批发渠道均实现高双位数增长，童装、篮球及训练品类提供支撑，经典鞋类同比下降约2052033016，NIKEDirect18库11EMEAAPLA，EMEA1APLA4战略层面，公司在2026财年聚焦于结构性调整与增长路径重塑，目前仍处于复苏的中期阶段,以WinNow应对文化、产品与市场层面的阶段性挑战，并通过SportOffense推动后续增长，加速以品牌为核心的体育业务扩张，并在全球市场放大这一增长动能。围绕该目标，公司将重点推进经典业务规模调整、推动NIKEDigital回归高端体验、丰富产品组合、深化消费者连接，并强化与合作伙伴的协同关系。中国市场方面，公司明确将进行战略性重置，以更适配本土单品牌格局及数字优先的市场环境，核心举措包括清理陈旧库存、优化产品结构、改善门店陈列，并加大北京和上海等核心城市投入，以重建以体育创新为核心的高端品牌形象。产品端，公司围绕以体育为核心的创新持续推进，多项重点品类保持良好动能。跑步业20NIKEDirectFY26Q2Structure26StructurePlusVomeroPremium202240，Mercurial、TiempoPhantomFY26Q3GTFuture1NIKEMindSKIMS1EMEAAPLANIKEDigital则明确回归高端体验，减少促销频次、控制折扣展望FY26Q3，公司预计营收同比低个位数下降，其中北美市场有望延续温和增长态势，大中华区及匡威业务表现预计与FY26Q2相近，汇率因素预计将带来约3个百分点的正向贡献。盈利端，毛利率预计同比下降175–225个基点，主要受关税带来的约315个基点成本压力影响；若剔除关税因素，公司层面毛利率已显现扩张趋势。费用端，SG&A预计低个位数增长，主要用于支持SportOffense战略下的需求创造与重点市场投入。EBITNIKEDigital减少促销、强化与合作伙我们认为，耐克当前仍处于以战略调整与产品创新并行推进的复苏中期阶段，后续表现有赖于体育核心产品放量节奏及重点市场战略重置的推进情况。大中华区当前仍有压力，、11ROI据11美久线数披露，11护品线同比长4.8分台看，猫/+114；妆类11月上同长10分来看天猫抖同+7.5/+17.0。头品表现看在音流ROI逐渐的背景下，部分品牌已逐步布局天猫渠道，顺应流量随88VIP、即时零售向天猫平台回20251-11（）GMV25.52亿，比长38，中妆比73、肤占比27。单表来看鱼酱面膜///GMV4.28元/4.30亿元/546元同增长29.7。图表2：毛戈平今年以来线上GMV（亿元）及同比增速 图表3：毛戈平护肤、香水线上GMV表现良好5.004.003.002.001.000.00

150%100%50%0%-50%

0 久谦 久谦20251-11（）GMV为36.06亿，降低1.7胶棒/面霜关品GMV为14.4/4.65亿，比-8.8可金2025年1-11月流商台天、抖、京东）GMV为7.91亿同比加60胶大王/组原白致次抛胶眼霜相品GMV分为4.94元/1.78元/0.44亿元同比+177。20251-11GMV3.52元/0.55元同比加102/296，天占比快提以对抖音20251-11//GMV1.24/5.23/0.15亿元，抖音仍为主要发力渠道，整体环比高速增长，爆品复制打造能力持续验证。图表4：绽家今年以来线上GMV（亿元）及同比增速 图表5：斐萃今年以来线上GMV（百万元）1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

800%600%400%200%0%-200%

0 久谦 久谦20251-11GMV9.21亿元/57.37元/4.59元，比加64，音道比速放缓新品，20251-11/GMV502/5338/266万元，渠道上延续韩束打法，抖音作为主要阵地。图表6：韩束今年以来线上GMV（亿元）及同比增速图表6：韩束今年以来线上GMV（亿元）及同比增速（）图表7：极方今年以来线上GMV（万元）10.08.06.04.02.00.0抖音GMV 京东GMV 天猫抖音yoy 京东yoy 天猫yoy

500%400%300%200%100%0%-100%

0抖音GMV 京东GMV 天猫GMV久谦 久谦2、行业数据跟踪11月服装零售同比环比所放缓，金银珠宝售续回温。11服零比增长3.5，同比增速环比10月有所下降，从天气角度来看11月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟主服终动数据关板潜弹。11金珠类售比下降8.5，1029.1pct图表8：11月服装零售同比增速比下降 图表9：11月金银珠宝零售继续温4030403020100(10)(20)30%20%10%月4月月8月月月3月5月7月9月月月4月6月8月月月3月5月7月9月月-10%-20%-30%

服装零售当月比 服装零售累计比

(30)(40)

金银珠宝类商品零售类值:当月同比，328级棉现货/美棉CotlookA///长绒棉价格周跌分为0.00，外价为1309元吨，。COMEX黄金货本五价4363元/盎、两价涨2.95。原材料名称价格原材料名称价格周涨跌幅价格日期328级棉现货15145元/吨0.002025/12/19美棉CotlookA73.3美分/磅-1.212025/12/18粘胶短纤12750元/吨-0.392025/12/18涤纶短纤6280元/吨-0.082025/12/18长绒棉24825元/吨-0.102025/12/19内外棉价差1309元/吨0.002025/12/19图表11：328级棉现价走势图（元吨） 图表12：CotlookA指数（美分/20020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,000

150100500图表13：粘胶短纤价格走势（元吨） 图表14：涤纶短纤价格走势（元吨）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,000

10,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002021/11/182022/2/182022/5/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/182023/5/182023/8/182023/11/182024/2/182024/5/182024/8/182024/11/182025/2/182025/5/182025/8/182025/11/182021/11/192022/2/192022/5/192022/8/192022/11/192023/2/192023/5/192023/8/192023/11/192024/2/192024/5/192024/8/192024/11/192025/2/192025/5/192025/8/192025/11/19图表15：长绒棉价格走势图元/） 图表16：内外棉价差价格走图元/吨）35,00030,00025,00020,000

20,00018,00016,00014,00012,00010,000

中国棉花价格指数:328中国棉花价格指数长绒棉中国棉花价格指数长绒棉:137 中国棉花价格指数长绒棉:2372022/12/192023/3/192023/6/192023/9/192023/12/192024/3/192024/6/192024/9/192024/12/192025/3/192025/6/192025/9/19图表17：COMEX黄金期货收盘价 图表18：黄金现货价格（元/克）50004500400035003000250020002024-03-122024-04-122024-03-122024-04-122024-05-122024-06-122024-07-122024-08-122024-09-122024-10-122024-11-122024-12-122025-01-122025-02-122025-03-122025-04-122025-05-122025-06-122025-07-122025-08-122025-09-122025-10-122025-11-122025-12-12

期货收盘价:COMEX黄金（美元/盎司）

现货价:黄金现货价:黄金2022-06-282022-08-282022-06-282022-08-282022-10-282022-12-282023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-292024-04-302024-06-302024-08-312024-10-312024-12-312025-02-282025-04-302025-06-302025-08-312025-10-3111月化妆品零售同比增有所下降。11月妆零售比加6.10，速环比10月3.5pct，K图表19：化妆品社零同比增速（）5040403020100(10)(20)(30)社会消费品零总:月比 化妆品类商品售值:当同比本周原材料价格小幅下降。棕榈油：近两周（2025.12.05-2025.12.19）价格降5；原油价：两价降5.4。图表20：棕榈油现货价（元/吨） 图表21：原油价格（美元/桶）17500 现货价:棕榈油15500135001150095007500550035001500

140 现货价:Brent原油03、投资建议纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，同时主业成人；25COC；2626美护板块：市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间的毛戈平。4、上周行情回顾上周（2025121220251219）300，纺织制造块上升1.56。板块对来看，纺服装最近2914板块名称一周涨跌幅（）3.0% 纺织服装 上证指数2.0%深证成指 沪深3001.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%板块名称一周涨跌幅（）3.0% 纺织服装 上证指数2.0%深证成指 沪深3001.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%上证指数0.03深证成指-0.89沪深300-0.28纺织服装2.18纺织制造1.56服装家纺2.66图表24：上周各板块涨跌幅（）图表24：上周各板块涨跌幅（）86420(2)(4)

商非美业银容贸金护易融理

休化纺钢交闲工织铁通服服运务装输

轻国有食银工防色品行制军金饮造工属料

农建家采建林筑用掘筑牧材电装渔料器饰

汽医传房车药媒地生 产事物

计通综机电算信合械气机 设设备备图表25：近一周纺织服装行业涨幅前五名证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）上周成交量（万股）605055.SH迎丰股份9.800.009,352601566.SH九牧王16.9812.9734,015002029.SZ七匹狼11.780.1729,118603518.SH锦泓集团10.772.969,253600493.SH凤竹纺织7.79-6.3721,688（剔除st标的）证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）上周成交量（万股）002394.SZ联发股份9.86-10.6125,698300591.SZ万里马11.17-8.2246,334002098.SZ浔兴股份9.78-5.058,156000955.SZ欣龙控股5.14-4.2820,461603001.SH奥康国际8.52-3.959,079（剔除st标的）板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第12。个股方面，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。证券代码证券简称证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）上周成交量（万股）605136丽人丽妆12.535.2931,401300740水羊股份22.084.5513,051603059倍加洁30.78(0.61)688003010若羽臣36.997.092,61506993蓝月亮集团2.81-1.06589（剔除st标的）证券代码证券简称证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）上周成交量（万股）YSG逸仙电商4.29-0.9261BZUN宝尊电商2.69-2.547202367巨子生物35.481.083,080300955嘉亨家化40.3411.442,688301009可靠股份13.157.962,104（剔除st标的）5、行业新闻动态罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单（证券时报网，2025/12/12）近日，江苏省工业和信息化厅公布第二批省级制造业领航企业名单，中国家纺龙头企业罗莱生活（002293.SZ）成功入选。公司表示，此次入选省级制造业领航企业，标志着罗莱生活在技术创新、产业带动方面的成果获得官方认可。未来，公司将继续深化智能制造与绿色制造融合，通过龙头引领、聚合共生模式，带动南通高端纺织产业集群向千亿级规模迈进，为江苏建设制造强省贡献罗莱方案。Lululemon：今年预计新增约46家直营门店（观点网，2025/12/12）1212Lululemon2025CalvinMcDonaldMeganFrank4636159，lululemon2025年越南服装出口额预计达460亿美元，稳居全球第三（y印染杂志，2025/12/11）据越南《越南经济时报》报道，近日，越南纺织服装协会（VITAS）在第三届（2025—2030年）生产经营成果大会上透露，越南2025年服装出口额预计将达到460亿美元，同5.6210贸易衡的键位与此时国附值已达约52表越本土材和6、公司动态图表29：上周（2025/12/05-2025/12/12）重点公司公告公司名称公告日期公告类型内容摘要浙江健盛集团股份有限公司于20251212日召开第六届董事会第二十三次会