2026年电力设备行业年度展望：数据中心强化电力基建需求出海仍是企业长期增长驱动力-

2026年01月26日2026年电力设备年度展望：数据中心强化电力基建需求，出海仍是企业长期增长驱动力评级：推荐(维持)最近一年走势68%最近一年走势68%电力设备沪深30051%34%0%相关报告《新能源行业周报：马斯克推动太空算力布局，美国本土光伏产能建设加速（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-《电力设备行业周报：国网“十五五”投资预计高增，AIDC驱动北美电力紧缺持续（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-01-18《电力设备行业周报：太空光伏催化不断落地，国内AIDC建设有望加速（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-01-11-17%2025/01/…2025/04/…2025/07/…2025/10/…2026/01/…表现电力设备沪深3005.7%1.1%10.2%1.0%56.1%22.8%22重点关注公司及盈利预测20242024EPS2025E2025E2026E2026E20242024PE2025E2025E2026E2026E资料来源：Wind所有未评级标的预测来自Wind一致预期）3核心提要本报告解决了以下核心问题：1、以电力供需为基础，从电力基建投资视角分析全球重点地区电力设备需求；2、聚焦数据中心电力基建，分析供给短缺和技术趋势带来的投资机遇；3、聚焦出海长期趋势，分析主设备和电表细分行业的出海机遇；4、聚焦国内电力产业变化，分析电力市场新阶段带来的电力交易投资机遇。n电力基建：未来10年全球多地区电网投资有望保持增长，但不同地区电力供需形势存在差异。区域视角：1）中国：“十五五”期间我国电力供需趋向宽松，电网投资有望保持韧性；2）美国：2025-2029年美国公用事业资本开支复合CAGR为4.6%，数据中心是电力基建投资重要增量，由于美国电力供给瓶颈突出，投资偏向发电；3）其它：欧洲用电量增速预计上行，新兴经济体电力需求依然强劲。技术视角：新能源渗透率持续提升，STATCOM、柔直等多种构网技术开始逐步进入放量期；绿氢、绿醇等是新能源消纳和全社会深度脱碳的长期技术趋势，当前在政策催化下需求开始显现。n数据中心：数据中心是全球各地电力基建投资的重要驱动力之一，尤其对于美国。电力需求：美国数据中心负荷预测范围广，美国能源部预计2030年相较2024年数据中心新增负荷52GW，部分机构预测达109GW。供给瓶颈：1）电力变压器交货周期持续高位，当前交期仍在100周以上；2）头部企业燃气轮机排产至2028年，驱动力包括燃气设备更换周期、AI数据中心快速扩张以及能源转型。技术趋势：1）SST是数据中心电源技术演进方向，为传统电力设备企业带来期权价值；2）超容有望加快AI数据中心应用，且有望加快在电力系统中的应用。4核心提要n电力设备出海：出海是企业业绩长期增长的重要源动力。主设备看紧缺品种，配电看AI数据中心业务延展，电表公司看新增长曲线。n电力交易：我国电力行业重大变革来临在即。基础条件是我国电力供需趋向宽松，且新能源占比持续提升；政策催化是2025年年底新能源全面入市，省级现货市场基本全覆盖；趋势为新能源功率预测逐步成为刚需，零售市场持续增长。n投资建议：电力基建投资保持景气，维持电力设备行业“推荐”评级。数据中心方向：数据中心是全球各地电力基建投资的重要驱动力之一，1）重点关注北美方向相关的电力设备短缺，相关标的为【思源电气】，以及具备电力变压器出口能力的【特变电工、中国西电】；2）关注数据中心供电新技术，相关标的为【四方股份、中国西电、金盘科技、伊戈尔、良信股份】；3）关注国内与东南亚数据中心电力基建相关标的【威胜控股、明阳电气】，以及欧洲电力基建相关标的【三星医疗、金杯电工】。电表方向：电表公司是我国电力设备出海“先遣队”，海外本地化运营优势突出，有望拓展电表外的新增长曲线，重点关注【威胜控股、海兴电力】，关注【三星医疗、威胜信息】。电力交易方向：【国能日新、朗新集团】关注电力市场化行业变革机遇，以及电力AI应用落地机遇。特高压方向：电网基建投资仍有望稳步增长，且不受外部地缘政治风险影响，适宜做配置性选择，关注【特变电工、中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气】。n风险提示：1）AI数据中心基建泡沫；2）新能源发展不及预期；3）海外电网建设、改造不及预期；4）国际市场风险；5）国内企业竞争格局恶化；6）重点关注公司未来业绩的不确定性。566一、电力基建：全球技术革命的重要基础保障二、AI数据中心：产业革命催生需求高景气三、电力设备出海：长期成长性的重要源动力四、电力交易：我国重大行业变革来临在即五、投资建议与风险提示77一、电力基建：全球技术革命的重要基础保障1电力基建：未来十年全球多地区电网投资有望保持增长n电力基础设施投资是电力设备需求的直接驱动力，2021以来能源转型与技术革新推动全球电力基建投资提速。据IEA数据，2020-2024年全球电力基建投资额CAGR达12.7%左右，此前2015-2020年该投资额缓慢下滑。驱动力方面，2022-2023年主要增量贡献来自可再生能源，2024-2025年主要增量来自电网投资。n2021年以来全球电网投资滞后电源投资，未来十年全球多地区电网投资有望保持增长。据IEA数据，2020-2024年全球电网投资CAGR为6.7%左右，低于全球电力基建投资同期增速（12.7%表明电网投资仍滞后于电源投资。IEA认为，电网投资和审批延误拖累了全球可再生能源发展，预计未来十年全球多个地区的电网投资将呈现增长态势。BNEF预计，2026-2027年电网投资同比增长10%。1.1中国：电力供需趋向宽松，电网投资有望保持韧性n2023年以来我国发电装机快速增长，“十五五”期间我国电力供需有望趋向宽松。据国家能源局数据，2023年以来我国新能源新增装机规模跃升至300GW左右规模。据绿色和平组织统计，截至2025Q3，“十四五”期间全国累计核准煤电装机约335GW，是“十三五”的两倍多。展望“十五五”，新一轮煤电项目若陆续投产，可能造成结构性冗余。n电网投资有望受逆周期投资和消纳驱动保持韧性，特高压成为我国能源转型的刚需。“十四五”以来，我国电网基建投资稳健增长，但整体增速弱于电源装机；期间特高压从过往脉冲式发展转向稳健发展。展望“十五五”，以特高压为代表的电网投资有望维持稳健增长，以适应我国新能源资源与电力需求之间更显著的逆向分布特征。1.2美国：公用事业资本开支保持增长，发电是投资侧重方向n预计2025-2029年美国投资者所有公用事业公司资本开支维持高位，图：美国在建与计划新建发电机组容量（2025-2029）复合CAGR为4.6%。据EEI数据，2015-2024年美国投资者所有公用事业公司合计新增资本开支1.3万亿美元，2025-2029年合计新增资本开支1.1万亿美元，驱动力包括数据中心、再工业化、交通电气化等。n近年美国电力基建投资侧重点转向发电，2025-2029年在建及规划发电装机容量达现有并网规模的46%。据EEI数据，受电气化、AI和工业扩张带来的负荷激增，自2020年以来美国发电资本开支几乎翻倍，占总支出比重从24%上升至30%。2025-2029年传统稳定电源退役规模达113GW，在建及规划规模达579GW，为现有并网1250GW的46%。其中，新建以不稳定的新能源为主，而气电规模60.5GW。.1.3其它：欧洲用电量增速预计上行，新兴经济体电力需求依然强劲n欧盟电力需求增速有望在2026年重回1.5%，老旧电网改造需求有望不断释放。据IEA分析，自经历两年大幅下降后，欧洲电力需求在2024年温和反弹，2025、2026年增速预计为1.1%、1.5%，主要驱动力包括经济复苏、电气化、数据中心增长等。欧洲电网老化程度严重，约40%超过40年，超出典型寿命10年，老旧电网替换需求有望在未来不断释放。n东南亚、印度等新兴市场2026年电力需求有望实现5%及以上增长，数据中心有望成为城市化、工业化、电气化之外的新增驱动力。据IEA数据，预计2026年印度、东南亚电力需求增速为6.6%、5.0%。除开传统的电力需求驱动因素外，马来西亚、印尼、菲律宾和越南等地正崛起为全球数据中心投资的重要地区。1.4技术：新能源发展催生消纳技术变革，更多脱碳技术有望加快推进n新能源渗透率持续提升，STATCOM、柔直等多种构网技术开始逐步进入放量期。据IEA数据，2024年全球新能源（近似等于VRE）发电量占比已达15%，预计2030年有望达到28%。新能源渗透率持续提升催生电力系统的调节技术需求变革，从调频、调压、调峰，逐步拓展到构网需求，解决电力系统惯量持续下降等问题，催生了STATCOM、柔直等新技术需求。n绿氢、绿醇等是新能源消纳和全社会深度脱碳的长期技术趋势，当前在政策催化下需求开始显现。尽管国际海事组织（IMO）推迟了航运净零排放框架的全球性谈判，但并未改变欧盟区域强制法规和中国国内产业政策的核心驱动力。欧盟法规“FuelEUMaritime”对停靠欧盟港口船舶的燃料碳强度设定了强制标准，且仍在按计划实施。2025年10月底，我国国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，提出“稳步建设绿色氢氨醇（氢基能源）综合产业基地”，以及推动在煤化工、冶金、航运等领域应用，作为新能源非电利用的重点任务。度储能）节技术问题阶段需求（如柔直、（如柔直、技术（如二、AI数据中心：产业革命催生需求高景气2.2供给瓶颈：变压器和燃气轮机为短缺环节2.3技术趋势：SST和超容有望成为新技术方向2.1电力需求：数据中心贡献美国近半增量负荷，科技巨头投资持续增长n美国数据中心负荷预测范围广，美国能源部预计2030年相较2024年数据中心新增负荷52GW。据美国能源部2025年7月报告，主流机构对于2030年相较2024年数据中心增量负荷存在较大分歧，预测值范围为33-109GW，其中美国能源部预测值为52GW。美国能源部预计，同期美国增量峰值负荷为115GW，数据中心占比达45%。n2026年美国科技巨头资本开支持续增长但增速放缓，积压订单增速超过资本开支。据我们统计，谷歌、亚马逊、微软、meta、甲骨文等5家美国科技巨头2026年资本开支约5333亿美元（数据处理见下表同比+28%，较2025年有所放缓。据《财经》整理，即使剔除甲骨文与OpenAI大单，2025Q2美国5家科技巨头积压订单规模达8460亿美元，同比+41%。2.2供给瓶颈：电力变压器交货期仍高位，头部企业燃气轮机排产至2028年n美国电力变压器交货期微降，但交货周期仍在100周以上。据WoodMackenzie统计，自2023年以来，电力变压器交货周期始终稳定在100周以上，不过2025Q2小幅下滑至128周；配电变压器交付期从2023年高峰100周以上已降至2025Q2均值30周左右。据WoodMackenzie预计，未来5年电力变压器短缺将显著缓解，短缺率将从2025年30%降至2030年5%；部分配电变压器可能因数据中心等工业需求激增而短缺恶化。由于电力变压器交期持续高位，电力变压器成为了制约数据中心建设的重要瓶颈，交期也已成为当前客户挑选供应商的最重要因素之一。n全球燃气轮机景气度持续上行，头部设备企业GEV燃气订单排产至2028年以后。由于燃气设备更换周期、AI数据中心快速扩张以及能源转型的共同推动，据Gasturbinemarket预计，全球燃气订单订单将从2024年的58GW增加到2025年的71GW，同比+21%。据头部燃气设备企业GEV资料，公司2025年前3季度燃气轮机订单规模19.6GW，同比+39%；2025Q4订单规模达18GW，季度订单表现强劲；截至2025Q4，公司在手订单80GW，产能排产至2028年，当前2029年可售产能不足10GW。2.3技术趋势：SST成为数据中心电源技术演进方向nSST成为数据中心电源技术演进方向，中压及高压电力电子技术领域经验为传统设备企业入局带来机遇。由于AI数据中心功率激增，传统低压供电系统从物理约束层面难以满足AI数据中心要求，提升电压和升级供电系统成为技术趋势。英伟达提出技术演进路线为交流UPS系统—800VHVDC—中压整流器/SST（固态变压器）终极方案。其中，SST技术需集成配电和供电系统，要求供应商具有中压及高压电力电子技术领域经验，为传统电力设备企业入局创造了机遇。特锐德2.3技术趋势：超容有望加快AI数据中心应用n储能在AI数据中心应用从可选到必选，长时和短时储能结合有望成为趋势。AI工作负载大幅波动可能导致电压与频率快速偏离正常范围，此类情况不仅可能违反电网互联标准，还会降低电网性能，甚至引发审批延迟或拒绝。英伟达提出长时与短时储能结合的解决方案，其中长时储能应部署于公用电网接入点及厂内发电设施旁，应对大规模GPU集群的稳态功率波动；短时储能部署在计算机架附近，抑制AI工作负载产生的瞬时动态功率波动。n凭借高储能密度、快充放电速度、长寿命及高可靠性，超容有望成为数据中心超容的重要选项。相比传统电解电容，超级电容器更适合于短时间、高功率的能量储存和释放，尤其考虑到布置在计算机机架附近对空间和可靠性的要求，超级电容优势更为突出。资料来源：英伟达官网三、电力设备出海：长期成长性的重要源动力3.1主设备：海外高压设备竞争重在交期，国内企业出海有望持续突破n受益于显著更短的交付周期，国内高压设备企业出海有望持续突破。由于海外数据中心高景气和较短建设周期要求，海外主设备过长的交期成为AI基建重要瓶颈。受制于海外本土熟练劳动力严重短缺等因素，海外企业产能扩张进度不及预期。国内企业产品交期优势凸显，我国供应商有望逐步获得更多海外市场份额。n海外市场空间是国内近4倍，国内头部主设备企业海外营收占比不足35%，海外扩张空间大。据IEA数据，2024年我国电网投资在全球份额为20%，据此估计海外电力设备市场约为国内4倍，但国内主设备头部企业海外营收占比也仅30%左右，头部企业出海仍处于早中期阶段。我们认为，国内优质企业出海仍具长期成长性，国内高压设备供应链优势突出，且出海兼具技术和历史业绩门槛，海外深耕的国内优质企业正步入收获期，有望长期提份额、拓品类、拓市场。3.2电表：我国电力设备出海“先遣队”，海外本地化运营优势突出n我国电表出口额持续增长，国际头部企业在亚非拉欧市场营收进入下行通道。据OEC数据，2000-2022年，我国电表出口额增速达17.4%，在全球出口占比从2000年的3.8%提升至2022年的26.7%。国际电表头部企业LandisGyr和Itron在EMEA和APAC区域营收合计值于2018-2019年达到峰值，此后持续减少，2024年仅为峰值7成左右。n头部电表企业较早开展海外布局，出海已进入到海外运营阶段。根据德勤分类，企业出海分为出口贸易、海外营销、海外运营、全球化运营四类，我国头部电表企业已进入到海外运营阶段。相关企业长期深耕海外市场，构建了定制化研发、国/64.9%27.1亿元/18.6%24.0亿元/27.5%11.6亿元/17.2%/64.9%27.1亿元/18.6%24.0亿元/27.5%11.6亿元/17.2%2.0亿元/10.0%24.4亿美元资料来源：Wind，Bloomberg，各公3.3网外：海外渠道+产能优势转化，有望持续拓展新增长曲线n优质电力设备企业海外发展具有长期成长性，主要系海外渠道复用和本地化运营能力为其业务外延提供了广阔空间。以电表企业为例，电力设备企业海外可外延业务包括配电、新能源、水热气数字化等方向。配电业务可以复用海外渠道和客户信用背书，且具有更为广阔的市场空间。电网是电力设备重要且持续的需求方和高门槛客户，对于已有电网客户基础的出海企业具有信用背书作用。电力设备企业拓展海外新业务难度在于新品类仍涉及产品认证、售后服务等多项要求；当前机遇在于当前数据中心、新能源等快速发展带来配电设备及解决方案优质供应相对紧张，为新供应商进入提供窗口期，头部出海企业具有海外产能配套、交付经验等先发优势。新能源业务可以复用电表公司的海外营销平台，尤其是部分电表公司海外覆盖区域广，可触及更广阔市场。难度在于客户群体由电网客户转向新能源开发企业；机遇在于新能源产能较为过剩，同质化竞争下市场渠道重要性凸显。水热气业务可以复用电表企业数字化相关底层技术，部分区域可以复用运营多类公用事业的客户。难度在于场景存在差异，需要相应配套投入和案例积累；机遇在于水热气数字化滞后电力行业，具有更快需求增速。21四、电力交易：我国重大行业变革来临在即224.1供需：我国电力供需趋向宽松，新能源占比持续提升n2021年“电荒”之后批复的大量煤电、气电进入投产期，我国电力供需预计趋向宽松。据国家能源局数据，2023-2024年我国火电新增装机规模为66、58GW，2025年前11个月新增装机为78GW，同比+63%；2023-2024年我国新能源新增装机292、358GW，2025年前11个月新增装机为357GW，同比+38%。2023-2024年我国全社会用电量同比+6.7%、+6.8%，2025年前11个月累计同比+5.2%。n我国新能源装机占比持续提升，2025年火电发电量预计同比下滑。据国家能源局数据，截至2025年11月，我国风电、光伏合计装机规模达1764GW，占我国发电装机总容量46%。相较而言，预计2025年火电发电量开始有所下滑。据国家统计局数据，2025年11月份火力发电量同比下降4.2%；截至2025年11月，燃煤和燃气电厂的总发电量已下降0.7%，除非12月出现大幅反弹，否则这将是自2015年以来的首次年度下滑。图：我国新能源装机及在发电装机占比（2015-2025）4.2政策：新能源正全面进入市场，省级现货市场基本全覆盖n2025年底新能源全面进入市场，省级现货市场基本全覆盖，我国电力行业运营和收益方式将发生显著变化。据2025年上半年印发的136号文和394号文要求，我国风电、光伏上网电量原则上全部进入电力市场，各地要在2025年底前出台并实施具体方案；2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖充分发挥现货市场发现价格、调节供需的关键作用。随着相关政策在2025年年底落地，不论是传统火电企业还是新能源企业，运营和收益方式都将出现显著变化。n我国中长期年度合约下限要求有望逐步降低，短周期交易有望趋于活跃。据RMI研究判断，在新能源入市和新能源弹性参与年度中长期签约等趋势的共同影响下，批发侧各类卖方主体锁定在年度中长期交易中的总电量占比会逐步下降。考虑到电量供需关系，预计将有更多省区放松对批发侧买方主体年度签约比例下限要求，这也意味着批发侧买方主体会有更大的自主决定空间，月度、月内、多日等短周期交易品种的交易活跃度会随之提升。资料来源：《2025电力市场化改革与电价体系洞察》RMI，国家发改委办公厅，4.3趋势：新能源功率预测有望逐步成为刚需，零售市场持续增长n新能源功率预测有望从“合规避险”走向“价值创造”，但推广进度仍依赖市场化进程渐进成熟。我们认为，随着更多省区放松对批发侧买方主体年度签约比例下限要求，月度、月内、多日等短周期交易将不断活跃，电力市场交易能力对于企业竞争力将十分重要，新能源功率预测价值也将不断凸显。同时，电力市场改革和市场成员能力建设是渐进过程，新能源功率预测价值也会需要时间来逐步显现。n零售市场交易电量持续增长，独立售电公司有望逐步发展壮大。据国家能源局数据，2021-2024年，我国市场化交易电量从3.8万亿千瓦时增长至6.2万亿千瓦时，零售市场从2.4万亿千瓦时到3.7万亿千瓦时，年均增长率约14.9零售电量占比高位回落后提升至59.2%。当前我国电力零售市场处于逐步完善过程，存在发售一体型售电公司占比偏高、居间电量占比偏高、同质竞争等问题，同时零售限价政策也制约了售电侧市场活力释放。但我们认为，随着新能源全面入市、现货市场全面覆盖以及市场成熟，独立售电公司有望通过技术驱动与客户服务优势，成为市场竞争的“激活剂”与商业创新的“孵化器”。图：多时间尺度电力市场体系年度交易（峰、谷、平时段）月度交易年度交易（峰、谷、平时段）