我国推行融资性票据的可行性及路径探析：基于市场、政策与风险管理视角

我国推行融资性票据的可行性及路径探析：基于市场、政策与风险管理视角一、引言1.1研究背景与意义在现代金融体系中，企业融资渠道的多样性对于企业的生存与发展至关重要。融资性票据作为一种重要的短期融资工具，在全球金融市场中占据着不可或缺的地位。在发达国家，融资性票据早已成为企业获取短期资金的常用手段，为企业的运营和扩张提供了有力支持。我国企业长期以来面临着融资难、融资贵的问题，尤其是中小企业，在发展过程中常常因资金短缺而受限。虽然我国已构建了多种融资渠道，但对于众多企业，特别是中小企业而言，获取资金仍存在诸多困难。传统的银行贷款，对企业的信用评级、资产规模等要求较高，许多中小企业难以达到标准；股权融资门槛也较高，且程序复杂。在此背景下，融资性票据作为一种潜在的融资渠道，具有独特的优势和重要的潜在价值。融资性票据具有融资成本相对较低、融资效率较高等特点，能够为企业提供便捷的短期资金支持，有助于缓解企业资金压力，满足企业临时性、季节性的资金需求。若能合理推行融资性票据，将丰富我国企业的融资选择，改善企业的融资环境，促进企业的发展。从宏观角度看，推行融资性票据对我国金融市场的完善和经济的发展也具有重要意义。它有助于优化金融市场结构，促进金融市场的多元化发展，提高金融市场的效率。同时，也能够增强货币政策的传导效果，更好地服务于实体经济。然而，目前我国在推行融资性票据方面还面临着诸多挑战和问题，如法律法规的限制、信用体系的不完善、监管难度较大等。因此，深入研究我国推行融资性票据的可行性，分析其中存在的问题并提出相应的对策，具有重要的理论和现实意义。通过本研究，期望能为我国融资性票据的发展提供有益的参考，推动我国金融市场的创新和发展，促进实体经济的繁荣。1.2国内外研究现状在国外，融资性票据的研究起步较早，理论和实践都相对成熟。以美国为例，商业票据作为重要的融资性票据，自20世纪80年代以来，随着金融市场的发展，成为企业短期融资的重要工具。学者们对融资性票据的发行机制、风险评估、市场监管等方面进行了深入研究。在发行机制上，研究发现企业根据自身的信用状况和资金需求，能够灵活地选择票据的期限、利率等要素，以满足融资需求。在风险评估方面，通过构建多种风险评估模型，如信用风险定价模型，来准确评估融资性票据的信用风险，为投资者提供决策依据。在市场监管方面，美国建立了完善的监管体系，从信息披露、市场准入等多方面对融资性票据市场进行监管，保障市场的稳定运行。欧洲国家在融资性票据的发展过程中，注重与金融市场的融合，研究如何通过融资性票据促进金融市场的一体化发展，提高金融市场的效率。国内对于融资性票据的研究相对较晚，随着我国金融市场的发展和企业融资需求的变化，近年来受到越来越多的关注。有学者指出，我国《票据法》中关于票据需具有真实交易背景的规定，限制了融资性票据的合法地位，导致票据的信用功能和融资功能未能充分发挥。在票据市场中，交易工具主要以银行承兑汇票为主，银行信用占据主导，商业信用发展不足，票据市场交易工具单一，难以满足企业多样化的融资需求。还有学者从企业融资角度分析，认为放开融资性票据，有助于解决企业尤其是中小企业融资难的问题，拓宽企业的融资渠道，降低融资成本。在实践探索方面，我国部分地区曾尝试开展商业本票等融资性票据的试点，但由于法律障碍和市场环境等因素的限制，进展缓慢。尽管国内外学者在融资性票据的研究上取得了一定成果，但仍存在一些不足之处。国外的研究成果多基于其成熟的金融市场和完善的法律制度，对于我国的适用性有限，我国不能完全照搬国外的模式。国内的研究虽然认识到了融资性票据对于我国金融市场和企业发展的重要性，但在如何突破法律障碍、完善市场监管、构建信用体系等关键问题上，尚未形成系统、可行的解决方案。现有研究对于融资性票据在不同行业、不同规模企业中的应用差异，以及对宏观经济的影响机制等方面的研究还不够深入。基于以上研究现状，本文将在借鉴国内外研究成果的基础上，结合我国金融市场的实际情况，深入分析我国推行融资性票据的可行性。从法律制度、信用体系、市场监管等多个维度，探讨推行融资性票据面临的问题，并提出针对性的解决对策，以期为我国融资性票据的发展提供有益的参考。1.3研究方法与创新点本文在研究我国推行融资性票据的可行性过程中，综合运用了多种研究方法，力求全面、深入地剖析这一复杂的金融问题，具体研究方法如下：文献研究法：广泛搜集国内外关于融资性票据的学术论文、研究报告、法律法规以及相关政策文件等资料。对这些文献进行系统梳理和分析，了解国内外融资性票据的发展历程、现状以及研究动态。通过文献研究，借鉴前人的研究成果，明确研究的切入点和方向，为本文的研究奠定坚实的理论基础。例如，在梳理国外融资性票据市场发展模式时，参考了美国、欧洲等国家和地区的相关文献，深入了解其市场发展特点和成功经验；在分析国内研究现状时，对国内学者关于融资性票据法律障碍、市场监管等方面的研究成果进行了归纳总结。案例分析法：选取具有代表性的企业融资案例以及国内外票据市场发展案例进行深入研究。通过对这些案例的详细分析，探讨融资性票据在实际应用中的效果、存在的问题以及面临的挑战。以国内部分企业尝试开展商业本票融资为例，分析其在融资过程中遇到的法律、信用、监管等方面的问题，从中总结经验教训。同时，借鉴国外成熟市场中融资性票据的成功案例，如美国商业票据市场的发展，为我国推行融资性票据提供实践参考。对比分析法：对国内外融资性票据市场的发展环境、法律制度、监管模式等方面进行对比分析。通过对比，找出我国与发达国家在融资性票据发展方面的差距和差异，分析我国在推行融资性票据过程中存在的优势和劣势。例如，对比我国《票据法》与国际通行票据法体系在票据发行、流通等方面的规定，分析我国法律制度对融资性票据发展的限制；对比国内外票据市场的监管模式，探讨如何完善我国的监管体系。在研究过程中，本文在以下方面体现了一定的创新点：研究视角创新：从金融市场结构优化、企业融资渠道拓展以及货币政策传导效果增强等多个维度，综合分析我国推行融资性票据的可行性。以往研究多侧重于融资性票据本身的特性或单一问题的探讨，本文将融资性票据的发展置于宏观金融市场和实体经济发展的大背景下进行研究，更全面地揭示了融资性票据对我国经济金融体系的重要影响。研究方法综合应用创新：在研究方法上，将文献研究法、案例分析法和对比分析法有机结合，形成了一套较为系统的研究方法体系。通过多种研究方法的相互印证和补充，不仅丰富了研究内容，还提高了研究结论的可靠性和说服力。在分析融资性票据的法律障碍时，既通过文献研究梳理相关法律法规，又结合实际案例进行深入剖析，同时对比国内外法律制度，使研究更具深度和广度。二、融资性票据的基本理论2.1融资性票据的定义与特征融资性票据是指由金融机构或企业发行的，不依赖于真实商品交易背景，纯粹以融资为目的的金融工具。与交易性票据基于真实的贸易往来而产生不同，融资性票据的签发主要是为了满足企业在运营过程中的资金需求，如补充流动资金、偿还债务、进行项目投资等。从严格意义上讲，融资性票据产生于出票环节，其从诞生之初就缺乏贸易背景，这使得票据在到期时缺乏像交易性票据那样可依靠商品回笼款进行自偿的特性，兑付存在一定的不确定性。在实际操作中，融资性票据的发行主体通常是信誉良好的金融机构或大型企业，这些主体凭借自身的信用和市场认可度，能够顺利发行融资性票据并吸引投资者。例如，一些大型企业集团在拓展业务、进行战略布局时，可能会通过发行融资性票据来迅速筹集大量资金。融资性票据的持有人可能是出票人自身，也可能是通过非贸易方式从出票人处取得票据的其他主体，常见于关联企业之间。关联企业之间通过票据受让进行资金借贷，这种方式相对隐蔽，在市场经济环境下，利用控股子公司的关系，如子公司将产品销售给母公司，再由母公司销售给购货方，在各自报表上制造经营假象，获取银行重复授信。融资性票据贴现后的资金往往被用于投资或偿债，这与交易性票据贴现后资金主要用于支持贸易活动后续环节有着明显区别。融资性票据具有以下显著特征：信用风险相对较低：由于融资性票据的发行人多为信誉良好的金融机构或大型企业，它们通常具有较强的资金实力和稳定的经营状况，在市场上积累了较高的信用评级和声誉。这些发行人具备较强的偿债能力，能够按时足额支付票据的本金和利息，使得融资性票据的信用风险相对较低。例如，国际知名的大型跨国企业，其在全球范围内拥有广泛的业务布局和雄厚的资产基础，发行的融资性票据被市场视为低风险投资产品。然而，这并不意味着融资性票据完全没有信用风险，一旦发行人的经营状况出现重大恶化，如遭遇严重的市场竞争、财务危机或法律纠纷，仍可能导致票据违约，给投资者带来损失。流动性强：融资性票据可以在市场上自由交易，具有较高的流动性。票据市场的存在为融资性票据提供了便捷的流通渠道，投资者可以根据自身的资金需求和市场情况，随时在二级市场上买卖融资性票据。这种流动性使得投资者在需要资金时能够迅速将票据变现，提高了资金的使用效率。与其他一些固定收益类投资产品相比，融资性票据的交易更为灵活，交易成本相对较低。例如，在成熟的金融市场中，商业票据作为一种常见的融资性票据，投资者可以通过证券交易所、场外交易市场等多种途径进行交易，交易流程简便快捷。票面利率固定：融资性票据的票面利率一般在发行时就已确定，不会随着市场利率的变化而波动。这种固定利率的设定为投资者和发行人都提供了明确的收益和成本预期。对于投资者来说，在购买融资性票据时就能够清楚地知道未来能够获得的利息收益，便于进行投资决策和资金规划。对于发行人而言，固定的票面利率有助于稳定融资成本，避免因市场利率波动带来的不确定性。例如，某企业发行的融资性票据票面利率为5%，在票据存续期内，无论市场利率如何变化，发行人都将按照5%的利率向投资者支付利息。然而，固定利率也存在一定的局限性，当市场利率下降时，发行人可能会面临融资成本相对较高的问题；而当市场利率上升时，投资者则可能错失获取更高收益的机会。发行成本低：相对于其他融资方式，如银行贷款等，融资性票据的发行成本相对较低。融资性票据的发行过程相对简单，不需要像银行贷款那样经过繁琐的审批程序和抵押担保手续。发行人只需满足一定的信用条件和信息披露要求，就可以在市场上发行融资性票据。此外，融资性票据的利息支出通常可以在企业所得税前扣除，这进一步降低了企业的融资成本。例如，企业通过银行贷款融资，除了需要支付利息外，还可能需要支付评估费、担保费等一系列费用，而发行融资性票据则可以节省这些额外费用。较低的发行成本使得融资性票据成为企业尤其是大型企业青睐的融资工具之一。2.2融资性票据的功能与作用融资性票据在企业融资、金融市场发展等多个方面发挥着重要的功能与作用，对企业和金融市场都具有积极的影响。拓宽企业融资渠道：融资性票据为企业提供了一种新的融资选择，尤其是对于那些难以通过传统银行贷款和股权融资获得资金的中小企业而言，意义更为重大。在现实中，许多中小企业由于资产规模较小、财务制度不够健全、缺乏足够的抵押资产等原因，在申请银行贷款时常常面临重重困难，难以满足银行的严格要求。而股权融资对企业的规模、业绩等方面也有较高的门槛，中小企业往往难以企及。融资性票据的出现，打破了这种融资困境。它基于企业自身的信用状况发行，不依赖于抵押资产，使得企业能够凭借自身的商业信用在市场上筹集资金。一些具有良好市场前景和发展潜力的中小企业，虽然暂时缺乏足够的资产抵押，但凭借其在行业内的良好口碑和稳定的经营状况，通过发行融资性票据，成功获得了发展所需的资金，解决了企业的燃眉之急。融资性票据的融资期限相对灵活，企业可以根据自身的资金需求和还款能力，选择合适的票据期限，从几个月到一年不等，满足企业不同的资金使用周期。优化企业资产负债结构：企业通过发行融资性票据获得资金后，可以合理安排资金用途，用于偿还高成本的债务，从而降低企业的整体债务成本。例如，某企业之前的银行贷款利息较高，且还款期限较为集中，给企业带来了较大的财务压力。通过发行融资性票据筹集资金，企业可以提前偿还部分银行贷款，将高成本的债务转换为成本相对较低的票据融资，缓解了企业的财务负担。融资性票据还可以改善企业的资产流动性。企业在持有流动性较差的资产时，可能会面临资金周转不畅的问题。而通过发行融资性票据，企业将未来的收益提前变现，增加了企业的现金资产，提高了资产的流动性，使企业在面对突发情况时能够更加从容地应对。在企业进行大规模投资项目时，融资性票据可以作为一种过渡性的融资工具，在项目建设初期为企业提供资金支持，待项目产生收益后再进行还款，避免了因长期债务融资而导致的资产负债期限错配问题，优化了企业的资产负债结构。促进金融市场发展：融资性票据的出现丰富了金融市场的交易品种，使金融市场更加多元化。在传统的金融市场中，交易工具相对单一，主要以股票、债券、银行贷款等为主。融资性票据的加入，为投资者提供了更多的投资选择，满足了不同投资者的风险偏好和收益需求。风险偏好较低的投资者可以选择购买信誉良好的大型企业发行的融资性票据，以获取相对稳定的收益；而风险承受能力较高的投资者则可以关注一些成长型企业发行的票据，在承担一定风险的同时追求更高的回报。融资性票据的交易活跃了金融市场，提高了市场的流动性。票据市场的存在使得融资性票据能够在市场上自由买卖，促进了资金的快速流转。当企业需要资金时，可以迅速将持有的票据贴现变现；而投资者在有闲置资金时，也可以方便地购买融资性票据进行投资。这种高效的资金流转机制，增强了金融市场的活力，提高了金融资源的配置效率。融资性票据市场的发展还能够促进金融创新。随着融资性票据市场的不断成熟，金融机构为了满足市场需求，会不断推出新的金融产品和服务。基于融资性票据的资产证券化产品，将票据资产进行打包、重组，转化为可交易的证券产品，进一步拓展了融资性票据的市场空间，推动了金融市场的创新发展。增强货币政策传导效果：融资性票据市场作为金融市场的重要组成部分，为中央银行的货币政策操作提供了更广阔的空间。中央银行可以通过在票据市场上进行公开市场操作，如买卖融资性票据，来调节货币供应量。当市场上货币供应量过多时，中央银行可以卖出融资性票据，回笼货币资金，减少市场上的流动性；反之，当市场上货币供应量不足时，中央银行可以买入融资性票据，投放货币，增加市场流动性。这种操作方式相较于传统的货币政策工具，更加灵活、精准，能够更有效地调节市场资金供求关系。融资性票据市场的利率变化能够及时反映市场资金的供求状况，为中央银行制定货币政策提供重要参考。中央银行可以根据融资性票据市场的利率波动情况，了解市场资金的松紧程度，从而调整货币政策的方向和力度。如果融资性票据市场利率持续上升，说明市场资金紧张，中央银行可能会采取适当宽松的货币政策，以满足市场的资金需求；反之，如果利率持续下降，中央银行则可能会考虑采取适度收紧的货币政策，防止通货膨胀。2.3融资性票据的运作机制融资性票据的运作涉及多个环节，包括发行、流通和贴现等，每个环节都有其独特的流程和风险点，需要进行有效的管理和监控。发行环节：融资性票据的发行主体主要是金融机构和企业。金融机构凭借其雄厚的资金实力和良好的信用，在市场上发行融资性票据，以筹集资金用于满足自身的资金运营需求，如补充流动性、支持业务拓展等。一些大型商业银行发行融资性票据，为其信贷业务提供资金支持。企业发行融资性票据则主要是为了满足自身的生产经营和投资活动的资金需求。企业在发行融资性票据时，需要根据自身的资金需求和信用状况，确定票据的发行规模、期限和利率等关键要素。如果企业的信用评级较高，市场对其认可度高，那么企业可以以较低的利率发行较大规模的票据，从而降低融资成本。发行过程中，企业需要向投资者充分披露自身的财务状况、经营情况以及票据的相关信息，包括票据的到期日、票面利率、兑付方式等，以增强投资者的信心，吸引投资者购买。企业可以通过专业的信用评级机构对自身进行信用评级，并将评级结果作为发行票据的重要参考依据，向投资者展示其信用实力。融资性票据的发行方式主要有直接发行和间接发行两种。直接发行是指企业直接将票据销售给投资者，这种方式可以节省发行成本，但对企业的销售能力和市场影响力要求较高。一些大型知名企业，由于其在市场上具有较高的知名度和良好的信誉，能够直接与投资者进行沟通和交易，采用直接发行的方式。间接发行则是通过金融机构或证券承销商等中介机构来发行票据，中介机构利用其专业的销售渠道和客户资源，帮助企业将票据销售给投资者。这种方式虽然会增加一定的发行成本，但可以提高发行效率，降低发行风险。大多数中小企业由于市场影响力有限，往往选择通过金融机构或证券承销商间接发行融资性票据。流通环节：融资性票据发行后，便进入流通环节。在流通环节，票据可以在金融市场上自由交易，实现资金的流转和资源的优化配置。票据的流通主要通过票据市场进行，票据市场包括票据交易所、场外交易市场等。在票据交易所，票据的交易遵循一定的交易规则和流程，交易信息公开透明，交易效率较高。投资者可以通过票据交易所的交易系统，便捷地买卖融资性票据。场外交易市场则更加灵活，交易双方可以根据自身的需求和实际情况，协商确定交易价格和交易方式。一些投资者可能通过与其他投资者直接联系，进行融资性票据的场外交易。在流通环节，背书是票据转让的重要方式。背书是指票据持有人在票据背面签名或盖章，并将票据转让给他人的行为。通过背书，票据的权利和义务得以转移，实现了票据的流通。在背书过程中，背书人需要对票据的真实性和有效性负责，如果票据出现问题，背书人可能需要承担相应的法律责任。融资性票据的流通性还受到市场供求关系、利率水平、信用状况等因素的影响。当市场对融资性票据的需求旺盛，而供给相对不足时，票据的价格往往会上涨，流通性增强；反之，当市场供过于求时，票据价格可能下跌，流通性减弱。利率水平的波动也会影响融资性票据的流通性，当市场利率下降时，融资性票据的吸引力增加，流通性可能增强；而当市场利率上升时，投资者可能更倾向于其他投资产品，融资性票据的流通性可能受到影响。融资性票据发行人的信用状况对其流通性至关重要，如果发行人的信用评级下降，投资者对其信心减弱，票据的流通性将受到严重影响。贴现环节：贴现是融资性票据运作中的重要环节，它为企业提供了一种快速获取资金的方式。当企业持有融资性票据但急需资金时，可以将票据贴现给银行或其他金融机构。贴现过程中，银行或金融机构会根据票据的票面金额、剩余期限、贴现利率等因素，扣除一定的贴现利息后，将剩余资金支付给企业。贴现利率的确定通常会参考市场利率、票据的信用风险等因素。如果票据的信用风险较低，发行人信用良好，贴现利率相对较低；反之，如果票据信用风险较高，贴现利率则会相应提高。银行在办理贴现业务时，需要对票据的真实性、合法性以及背书的连续性进行严格审查。银行会通过查询票据的真伪、核实背书人的身份和签名等方式，确保贴现业务的安全性。银行还会对贴现企业的信用状况进行评估，以降低贴现风险。如果贴现企业信用不佳，银行可能会拒绝贴现或提高贴现利率。贴现后的票据，银行或金融机构可以持有至到期，获取票据的本金和利息；也可以在票据市场上进行转贴现或再贴现，将票据转让给其他金融机构，以获取资金或调整资产结构。转贴现是指金融机构之间相互转让已贴现票据的行为，再贴现则是指金融机构将已贴现票据转让给中央银行的行为。转贴现和再贴现的利率也会受到市场供求关系、货币政策等因素的影响。在市场资金紧张时，转贴现和再贴现利率可能上升；而在市场资金充裕时，利率可能下降。中央银行通过调整再贴现利率，可以影响金融机构的资金成本和融资行为，进而调节货币供应量和市场利率水平。三、我国推行融资性票据的现状分析3.1我国票据市场发展现状近年来，我国票据市场取得了显著的发展，在规模、结构和交易主体等方面呈现出独特的态势。从规模上看，票据业务总量虽在某些年份有所波动，但总体上仍保持在较高水平。据相关数据显示，在过去较长一段时间里，商业汇票承兑发生额和贴现发生额均呈稳步增长态势。尽管近年来受到经济环境变化、宏观政策调整以及金融科技发展等多种因素的影响，票据业务量出现了一定的变化，但依然在企业融资和金融市场中占据重要地位。2022年我国票据业务量为1.01亿笔，同比下降26.3%；票据业务金额为98.14亿元，同比下降12.9%。在业务金额分布中，支票业务金额为73.55万亿元，占比74.9%；实际结算商业汇票业务金额为24.23万亿元，占比24.7%。这些数据表明，我国票据市场规模依然庞大，商业汇票作为重要的票据类型，在企业资金融通和结算中发挥着关键作用。在结构方面，我国票据市场以支票和实际结算商业汇票业务为主，二者占比合计超99%以上。其中支票业务量占比最高，在结算领域占据重要地位，但其占比近年来呈下降趋势。而实际结算商业汇票业务量占比则呈上升趋势，显示出商业汇票在企业融资和资金流转中的重要性日益凸显。银行本票和银行汇票业务量及金额占比较小，在票据市场中的影响力相对较弱。在商业汇票中，银行承兑汇票占比较高，商业承兑汇票由于信用风险相对较高、资金回收率较低等问题，在市场中的接受程度相对较低，发展相对缓慢。银行承兑汇票凭借银行信用的背书，使得其在市场中具有较高的认可度和流通性，企业更倾向于使用银行承兑汇票进行交易和融资。然而，商业承兑汇票的发展不足，限制了票据市场的多元化发展，也不利于充分发挥商业信用在经济中的作用。我国票据市场的交易主体涵盖了各类企业、商业银行、财务公司等。企业是票据的主要出票人和承兑人，通过签发和承兑票据进行资金融通和结算。大型企业凭借其雄厚的资金实力和良好的信用，在票据市场中具有较强的话语权。一些大型国有企业在采购原材料、支付货款等过程中，经常使用票据进行结算，同时也会通过票据融资满足自身的资金需求。中小企业由于自身规模和信用状况的限制，在票据市场中的参与度相对较低，融资难度较大。商业银行是票据市场的重要参与者，在票据承兑、贴现、转贴现等业务中发挥着核心作用。商业银行通过开展票据业务，不仅可以为企业提供融资支持，还能优化自身的资产结构，提高资金的使用效率。国有大型商业银行凭借其广泛的分支机构网络和雄厚的资金实力，在票据市场中占据主导地位。工商银行、建设银行等国有大型商业银行在票据承兑和贴现业务量上名列前茅。全国性股份制商业银行和城市商业银行也积极参与票据市场竞争，通过创新业务模式和服务方式，拓展票据业务规模。财务公司作为企业集团内部的金融机构，主要为集团成员单位提供票据相关服务，在企业集团内部资金流转和优化配置中发挥着重要作用。一些大型企业集团的财务公司，通过开展票据贴现、转贴现等业务，帮助集团成员单位解决资金周转问题，提高资金使用效率。从发展趋势来看，随着金融科技的快速发展，电子票据的应用越来越广泛，逐渐成为票据市场的主流。电子票据具有方便快捷、安全可靠、降低成本等优点，能够有效提高票据业务的处理效率和流通速度。通过电子票据系统，企业可以实现票据的在线签发、承兑、贴现等操作，大大缩短了业务办理时间，降低了操作风险。票据市场的透明度和规范性不断提升。政府和监管部门对票据市场的监管力度不断加强，出台了一系列政策法规，规范票据业务的开展，加强对票据市场风险的防控。监管部门加强对票据承兑、贴现业务的真实性审查，打击票据欺诈等违法违规行为，保障了票据市场的健康发展。票据业务创新也不断涌现，如票据资产证券化、票据区块链技术等新兴业务模式逐渐兴起。票据资产证券化将票据资产转化为证券产品，为投资者提供了新的投资选择，同时也拓宽了企业的融资渠道。票据区块链技术的应用则提高了票据信息的透明度和安全性，增强了票据的流通性和可信度。我国票据市场在发展过程中也存在一些问题。票据市场的社会信用基础较为薄弱。部分企业、个人和金融机构信用差，影响了票据的使用和流通，导致市场对票据信用产生怀疑，“劣质信用驱逐优质信用”现象时有发生，动摇了市场的信用基础。一些企业存在恶意逃废债务的行为，导致票据到期无法兑付，损害了持票人的利益，也影响了票据市场的健康发展。票据市场工具单一，主要以银行承兑汇票为主，商业承兑汇票发展不足，融资性票据尚未得到合法地位。这种单一的市场工具结构，限制了票据市场的多元化发展，难以满足企业多样化的融资需求。缺乏统一和完善的票据市场，票据市场处于分割状态，没有形成全国性的有形市场，局部性、区域化特征明显，严重阻碍了票据流通功能的充分发挥。不同地区的票据市场在交易规则、利率水平等方面存在差异，导致票据在跨区域流通时面临诸多障碍，影响了市场的效率和资源配置。票据市场利率体系不合理，虽然近年来进行了一些改革，但与同业拆借利率的市场形成机制相比，票据市场的利率体系仍然存在被管制的性质，不能完全反映市场资金的供求关系。这些问题的存在，制约了我国票据市场的进一步发展，也对推行融资性票据形成了一定的阻碍。3.2融资性票据在我国的实践案例在我国金融市场的不断发展与创新过程中，融资性票据虽尚未完全合法化，但在部分领域和地区已出现了一些具有代表性的实践案例，这些案例为深入了解融资性票据在我国的应用情况和潜在价值提供了宝贵的经验。兴业银行兰州分行的绿色票据贴现业务是融资性票据在绿色金融领域的一次成功实践。兰州某冶炼企业计划实施炼铁工艺装备优化改造项目，该项目具有显著的市场前景和社会价值，然而资金短缺成为项目推进的阻碍。兴业银行兰州分行在得知企业需求后，积极与企业对接，通过深入了解企业状况和项目特点，为企业开通绿色票据贴现融资通道。截至目前，该行已通过绿色票据贴现业务为省内企业提供了1.4亿元融资。在这一案例中，绿色票据贴现业务具有精准扶持的特点，能够针对企业的绿色项目提供专项融资支持。该业务高效便捷，从企业提出需求到获得融资，整个流程经过专业评估和高效审核，大大缩短了融资时间，满足了企业对资金的紧急需求。绿色票据贴现业务还能让企业享受到优惠的融资政策，降低了企业的融资成本。通过这一业务，企业不仅成功解决了资金问题，使项目得以顺利实施，也为企业的可持续发展奠定了基础。这一案例充分彰显了融资性票据在支持绿色产业发展方面的重要作用，为其他金融机构和企业开展类似业务提供了借鉴。邮储银行汕头市分行推出的“专新贴”业务则是融资性票据服务专精特新企业的典型代表。市区一家化工厂作为国家技术创新示范企业、省级专精特新“小巨人”企业，业务领域广泛，在扩大生产规模时急需资金用于日常周转和购买原材料。邮储银行汕头市分行主动上门对接，结合企业实际融资需求，为其匹配专精特新企业专属的线上票据贴现产品——“专新贴”。“专新贴”业务具有全流程线上智能化极速贴现的特点，业务申请、审批等流程均实现线上化、自动化，实时报价、自动审批、全流程无人工干预。企业主足不出户，通过网银线上提交申请，不到2分钟，268万元贴现资金就到账。该行还给予“专新贴”客户专享优惠利率，切实降低了专精特新企业的融资成本。截至4月末，该行票据贴现业务累计发放超过1亿元，贴现资金投向塑料加工、冶金、电路制造等领域。这一案例体现了融资性票据能够精准服务特定类型企业，满足其短期融资需求，提高融资效率，为专精特新企业的发展提供有力支持。临沂市兰山区创新普惠票据融资服务模式，在解决中小微企业融资难题方面取得了显著成效。兰山区立足临沂作为全国最大小额票据集散地的市场地位，针对“三小一短”票据（小额票据、小行票据、小微企业持票和短期票据）融资变现难、市场主体商业信用信息不对称以及普惠信贷服务难以穿透供应链等问题，搭建了企业综合服务、商票信息服务、供应链服务等“五大平台”。在企业综合服务平台方面，聚合多家银票秒贴系统，服务小微持票企业线上开户、在线贴现，办理时限由过去的2天缩短为10分钟，每万元贴现综合成本由180元降低至150元。目前，已有1.4万户中小微企业通过该平台办理银票秒贴87.1亿元、笔均19万元；服务全国15.7万户中小微企业银票秒贴53.5万笔、1000余亿元，帮助企业累计节约成本1.2亿元。商票信息服务平台则通过创新制度机制，聚合金融机构商票相关产品，遴选骨干企业试点签发商业承兑汇票，打通了中小微企业商票融资“最后一公里”。累计助力4.7万户中小微企业商票融资20万笔、金额310亿元、笔均15.5万元，融资利率压降1.5个百分点，节约企业融资成本2.3亿元。以金锣集团为例，其改用商票结算后，供应商线上商票秒贴仅需10分钟就能实现即时到付，如山东隆才商贸公司使用商票支付结算后，应收账款大幅降低，业务规模翻倍。供应链服务平台通过与银行联合风控建模，为商城小微企业提供供应链融资服务，如临沂三财石化公司上线平台后获得无抵押、无担保数字信贷380万元，推动企业经营规模快速增长。2024年5月，“沂链通”供应链票据服务平台获得上海票据交易所供应链票据平台直连资格，成为国内首个商贸物流产业背景、由地方政府主导发起的供应链票据服务平台。临沂市兰山区的实践表明，通过创新票据融资服务模式，搭建多元化平台，可以有效解决中小微企业融资难、融资贵、融资慢的问题，促进区域经济发展。这些实践案例充分展示了融资性票据在我国金融市场中的应用潜力和积极作用。它们在解决企业融资问题、推动产业发展、优化金融服务等方面取得了一定的成效。尽管这些案例还存在一定的局限性，且融资性票据在我国的发展仍面临诸多挑战，但它们为进一步探索和完善融资性票据制度提供了实践基础和方向。通过总结这些案例的经验和教训，有助于推动融资性票据在我国的合理发展，更好地服务于实体经济。3.3推行融资性票据面临的问题与挑战尽管融资性票据在我国金融市场中展现出一定的应用潜力，但在推行过程中，仍然面临着诸多问题与挑战，这些问题涉及法律法规、信用体系、市场监管以及风险防控等多个关键领域。我国现行《票据法》规定票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。这一规定明确了票据必须基于真实交易背景，使得融资性票据在我国缺乏合法地位。在实际操作中，企业若要发行融资性票据，可能会面临法律合规风险，一旦出现纠纷，相关票据的法律效力难以得到保障。例如，某企业为解决短期资金周转问题，试图发行无真实交易背景的融资性票据，当票据到期无法兑付时，持票人在寻求法律救济时，可能会因票据缺乏真实交易背景而面临法律障碍，导致自身权益难以得到有效维护。虽然在一些司法实践中，对于融资性票据的效力认定存在一定的灵活性，但总体而言，法律的不确定性仍然给融资性票据的发展带来了较大阻碍。相关法律法规的不完善还体现在对融资性票据发行、流通、监管等具体环节缺乏明确的规定，使得市场主体在开展融资性票据业务时缺乏明确的法律指引。我国的信用体系尚不完善，这对融资性票据的推行构成了重大挑战。融资性票据的发行和流通高度依赖企业的信用状况，而目前我国企业信用评级体系存在诸多不足。信用评级机构的评级标准和方法不够统一和规范，导致不同评级机构对同一企业的信用评级结果可能存在较大差异，使得投资者难以准确判断企业的信用风险。部分信用评级机构可能为了追求商业利益，对企业的信用评级存在高估或低估的情况，影响了市场的公平性和有效性。我国企业信用信息的共享机制不健全，信息不对称问题严重。投资者难以全面、准确地获取企业的信用信息，增加了投资决策的难度和风险。一些企业可能会隐瞒自身的负面信用信息，或者提供虚假的信用资料，误导投资者。社会整体信用意识淡薄，部分企业存在恶意逃废债务的行为，严重破坏了市场信用环境。这些问题使得融资性票据的发行和流通面临较大的信用风险，投资者对融资性票据的认可度和接受度较低。融资性票据市场的监管涉及多个部门，如人民银行、银保监会等，目前各部门之间的监管职责划分不够清晰，存在监管重叠和监管空白的现象。在融资性票据的发行环节，人民银行和银保监会可能都有一定的监管权限，但对于具体的监管内容和标准，缺乏明确的协调机制，容易导致监管混乱。对于一些新型的融资性票据业务，如票据资产证券化等，可能存在监管空白，使得这些业务在发展过程中缺乏有效的监管约束，容易引发风险。监管手段相对落后，难以适应融资性票据市场快速发展的需求。传统的监管方式主要依赖人工审核和现场检查，效率较低，难以对融资性票据市场进行实时、全面的监管。在金融科技快速发展的背景下，融资性票据市场的交易方式和业务模式不断创新，如电子票据、线上交易等，传统的监管手段难以对这些新型业务进行有效监管。监管政策的稳定性和一致性不足，也会影响市场主体的预期和行为。监管部门可能会根据市场情况频繁调整监管政策，使得市场主体难以适应，增加了市场的不确定性。融资性票据作为一种金融工具，本身存在一定的风险，如信用风险、市场风险、操作风险等。在信用风险方面，由于融资性票据的兑付依赖于企业的信用状况，一旦企业出现经营困难或信用违约，票据的兑付就会面临风险。市场风险主要体现在票据价格的波动上，受到市场利率、资金供求关系等因素的影响，融资性票据的价格可能会出现大幅波动，给投资者带来损失。操作风险则主要源于票据业务操作过程中的失误、欺诈等行为。我国目前的风险防控体系尚不完善，风险预警机制不够灵敏，难以及时发现和防范风险。在风险发生后，风险处置机制也不够健全，缺乏有效的应对措施，可能会导致风险的扩散和放大。一些金融机构在开展融资性票据业务时，风险管理制度不完善，内部风控体系存在漏洞，容易引发风险事件。推行融资性票据面临的这些问题与挑战，严重制约了融资性票据在我国的发展。为了推动融资性票据市场的健康发展，需要政府、监管部门、金融机构和企业等各方共同努力，采取有效措施加以解决。四、推行融资性票据的可行性分析4.1市场需求角度在当今经济环境下，企业的融资需求呈现出多样化和复杂化的特点。从市场需求角度来看，融资性票据具有独特的优势，能够有效满足企业的融资需求，优化融资结构，因此具有广阔的发展空间。中小企业作为我国经济发展的重要力量，在促进经济增长、增加就业、推动创新等方面发挥着不可替代的作用。然而，中小企业在发展过程中面临着诸多融资难题。中小企业规模较小，资产实力相对较弱，缺乏足够的抵押资产，难以满足银行贷款的抵押要求。中小企业财务制度不够健全，信息透明度较低，银行难以准确评估其信用状况和还款能力，导致银行对中小企业的贷款意愿较低。融资性票据的出现为中小企业提供了新的融资途径。融资性票据基于企业的信用发行，不需要抵押资产，这使得中小企业能够凭借自身的商业信用获得资金支持。一些科技型中小企业，虽然拥有先进的技术和创新的产品，但由于缺乏固定资产，难以通过传统银行贷款获得资金。通过发行融资性票据，这些企业能够迅速筹集资金，用于技术研发、市场拓展等方面，促进企业的发展。融资性票据的融资成本相对较低，能够降低中小企业的融资负担。与银行贷款相比，融资性票据的发行费用和利息支出相对较低，且融资期限灵活，企业可以根据自身的资金需求和还款能力选择合适的期限。对于一些季节性经营的中小企业，在旺季来临前需要大量资金用于采购原材料和扩大生产，通过发行短期融资性票据，能够满足其临时性的资金需求，且在旺季结束后能够及时偿还票据，避免了长期贷款带来的高额利息支出。大型企业在进行大规模投资、战略扩张或资金周转时，也对融资性票据有着强烈的需求。大型企业的投资项目往往规模较大，资金需求量巨大，仅依靠内部资金和传统融资方式难以满足其资金需求。融资性票据作为一种直接融资工具，能够为大型企业提供快速、便捷的资金支持。某大型企业计划进行一项重大的并购项目，需要大量的资金用于支付并购款项。通过发行融资性票据，该企业能够在短时间内筹集到所需资金，顺利完成并购项目，实现企业的战略扩张。融资性票据还可以帮助大型企业优化融资结构。大型企业通常拥有多种融资渠道，通过合理运用融资性票据，企业可以调整债务结构，降低融资成本。大型企业可以将部分高成本的银行贷款替换为成本较低的融资性票据，从而降低企业的整体融资成本，提高企业的资金使用效率。融资性票据的发行还可以增强大型企业的市场影响力和信用度。能够成功发行融资性票据的企业，通常被市场认为具有较强的实力和良好的信用，这有助于提升企业在市场中的声誉和竞争力。随着我国金融市场的不断发展，投资者对金融产品的需求也日益多样化。融资性票据作为一种具有固定收益和相对低风险的金融产品，为投资者提供了新的投资选择。对于风险偏好较低的投资者，如银行、保险公司、基金公司等机构投资者，融资性票据的信用风险相对较低，收益相对稳定，是一种较为理想的投资产品。银行可以将部分资金投资于融资性票据，获取稳定的收益，同时优化自身的资产结构。保险公司可以通过投资融资性票据，实现资金的保值增值，满足保险资金的安全性和收益性要求。对于个人投资者来说，融资性票据也具有一定的吸引力。在当前利率下行的环境下，传统的储蓄存款和理财产品的收益逐渐降低，而融资性票据的收益率相对较高，能够为个人投资者提供更多的收益选择。一些个人投资者可以通过购买融资性票据，参与到企业的融资活动中，分享企业发展的成果。融资性票据的流动性较强，投资者可以在票据市场上自由买卖，方便资金的灵活调配。当投资者需要资金时，可以随时将持有的融资性票据变现，提高资金的使用效率。融资性票据在满足企业融资需求、优化融资结构以及满足投资者投资需求等方面具有显著的优势，市场需求旺盛。随着我国经济的持续发展和金融市场的不断完善，融资性票据的市场需求有望进一步增长，为其推行提供了坚实的市场基础。4.2政策环境角度政策环境是影响融资性票据推行的关键因素之一，国家的政策法规对融资性票据的发展起着引导和规范的作用。目前，我国在票据领域已出台了一系列政策法规，这些政策法规在一定程度上为融资性票据的推行奠定了基础，但同时也存在一些制约因素。我国现行的《票据法》明确规定，票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。这一规定的初衷是为了防范票据欺诈等风险，维护票据市场的稳定秩序。在实际经济活动中，一些不法分子可能会利用票据进行诈骗活动，如虚构交易背景开具票据，骗取银行贴现资金后逃匿。为了防止这种情况的发生，《票据法》强调真实交易背景的要求，确保票据的流通和使用建立在真实的经济活动基础之上。然而，这一规定也限制了融资性票据的合法地位，使得融资性票据在我国的发展面临法律障碍。融资性票据本身就是为了满足企业融资需求而产生的，其核心目的并非基于具体的商品交易，因此难以满足《票据法》中关于真实交易关系的要求。在这种情况下，企业若要发行融资性票据，就可能面临票据无效的风险，一旦出现纠纷，企业的权益难以得到法律保障。某企业为解决资金周转问题，试图发行无真实交易背景的融资性票据，当票据到期无法兑付时，持票人在寻求法律救济时，可能会因票据不符合法律规定的真实交易背景要求，而无法获得有效的法律支持。除了《票据法》，我国还出台了一系列与票据相关的政策法规，如《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》等。这些政策法规对票据的承兑、贴现、再贴现等业务进行了规范，明确了业务流程和监管要求。在票据承兑环节，要求承兑人对出票人的真实交易关系和债权债务关系进行严格审查，确保承兑业务的真实性和合规性。在票据贴现环节，规定贴现人要对贴现票据的真实性、合法性以及背书的连续性进行审查，防范贴现风险。这些规定在一定程度上保障了票据市场的健康运行，维护了市场参与者的合法权益。但对于融资性票据而言，这些政策法规也带来了一定的限制。由于融资性票据缺乏真实交易背景，在承兑和贴现环节可能难以满足相关政策法规的审查要求，从而阻碍了融资性票据的正常流通和发展。尽管目前我国的政策法规对融资性票据存在一定的限制，但随着金融市场的发展和改革的推进，政策环境也在逐渐发生变化。近年来，国家积极鼓励金融创新，支持实体经济发展，这为融资性票据的发展提供了一定的政策机遇。监管部门开始关注融资性票据在满足企业融资需求、促进金融市场发展等方面的积极作用，对融资性票据的态度也逐渐趋于理性和开放。在一些地区，监管部门开始尝试开展融资性票据的试点工作，探索在现有政策框架下，如何规范和引导融资性票据的发展。通过试点，积累经验，为未来融资性票据的全面推行提供参考。一些地方政府出台了相关政策，鼓励金融机构支持企业开展融资性票据业务，对符合条件的企业给予一定的政策支持和风险补偿。这些举措在一定程度上缓解了企业融资难的问题，促进了当地经济的发展。国家在金融监管方面也在不断加强和完善，致力于构建更加科学、合理的监管体系。随着金融科技的发展，监管部门开始运用大数据、人工智能等技术手段，加强对票据市场的监管，提高监管效率和精准度。通过建立票据信息共享平台，实现对票据业务的实时监控和风险预警，及时发现和处理票据市场中的违法违规行为。这为融资性票据的发展提供了更加稳定和安全的监管环境。监管部门可以通过大数据分析，对融资性票据的发行、流通和兑付情况进行监测，及时发现潜在的风险隐患，并采取相应的措施加以防范和化解。我国推行融资性票据的政策环境既存在一定的限制，也面临着机遇。政策法规对融资性票据的限制主要源于对风险的防范和市场秩序的维护，但随着金融市场的发展和政策的调整，融资性票据的发展空间有望逐步扩大。为了更好地推动融资性票据的发展，需要进一步完善相关政策法规，明确融资性票据的法律地位和监管要求，在防范风险的前提下，充分发挥融资性票据的积极作用。4.3风险管理角度融资性票据在为企业提供融资便利的同时，也伴随着多种风险，如信用风险、市场风险、操作风险等。有效的风险管理措施和方法对于保障融资性票据市场的稳定运行至关重要。信用风险是融资性票据面临的主要风险之一。由于融资性票据的兑付依赖于企业的信用状况，一旦企业出现经营困难、财务状况恶化或恶意违约等情况，票据的兑付就会面临风险。当企业因市场竞争激烈、产品滞销等原因导致经营亏损，资金链断裂时，可能无法按时足额支付票据的本金和利息，给投资者带来损失。为了防范信用风险，应加强对融资性票据发行主体的信用评估。建立完善的信用评级体系，对企业的财务状况、经营能力、信用记录等进行全面、客观的评估，确定其信用等级。评级机构应采用科学的评级方法和标准，确保评级结果的准确性和可靠性。加强对企业信用信息的披露，使投资者能够充分了解企业的信用状况，做出合理的投资决策。要求企业定期公布财务报表、重大经营事项等信息，提高信息透明度。还可以引入第三方担保机构，为融资性票据提供担保，降低信用风险。担保机构在为企业提供担保前，会对企业进行严格的审核，确保企业具备一定的偿债能力。一旦企业出现违约，担保机构将承担相应的担保责任，保障投资者的权益。市场风险主要源于市场利率、资金供求关系、宏观经济环境等因素的变化。市场利率的波动会直接影响融资性票据的价格和收益率。当市场利率上升时，融资性票据的价格会下降，投资者持有的票据价值将缩水；反之，当市场利率下降时，票据价格会上升，投资者可能会错失更高收益的机会。资金供求关系的变化也会对融资性票据市场产生影响。当市场资金紧张时，融资性票据的发行难度可能增加，利率也会相应上升；而当市场资金充裕时，票据的发行和流通会相对顺畅。宏观经济环境的不确定性，如经济衰退、通货膨胀等，也会增加融资性票据的市场风险。在经济衰退时期，企业的经营状况普遍不佳，信用风险增加，同时市场需求下降，票据的流通性也会受到影响。为了应对市场风险，投资者应密切关注市场动态，合理调整投资组合。根据市场利率的变化趋势，适时调整融资性票据的持有比例，避免因利率波动带来的损失。投资者还可以通过分散投资的方式，降低市场风险。将资金分散投资于不同行业、不同企业发行的融资性票据，避免因个别企业或行业的风险而导致整体投资损失。金融机构在开展融资性票据业务时，也应加强市场风险管理，合理控制业务规模和风险敞口。通过运用金融衍生品工具，如利率互换、远期合约等，对市场风险进行套期保值，降低风险损失。操作风险主要来源于票据业务操作过程中的失误、欺诈等行为。在票据的发行、流通、贴现等环节，可能会出现操作不规范、信息录入错误、票据伪造等问题，给市场参与者带来损失。银行在办理票据贴现业务时，未对票据的真实性、合法性以及背书的连续性进行严格审查，导致接受了伪造的票据，从而遭受资金损失。为了防范操作风险，金融机构应建立健全内部控制制度，加强对票据业务操作流程的管理和监督。制定详细的操作规范和标准，明确各岗位的职责和权限，确保票据业务操作的合规性和准确性。加强对员工的培训，提高员工的业务素质和风险意识，使其熟悉票据业务的操作流程和风险防范要点。利用先进的信息技术手段，加强对票据业务的风险监控和预警。建立票据信息管理系统，对票据的发行、流通、贴现等信息进行实时跟踪和监控，及时发现和处理异常情况。加强对票据市场的监管，严厉打击票据欺诈等违法违规行为，维护市场秩序。监管部门应加大对票据业务的检查力度，对违规操作的金融机构和企业进行严肃处罚，形成有效的威慑。从风险管理角度来看，虽然融资性票据存在一定的风险，但通过加强信用评估、关注市场动态、完善内部控制等措施，可以有效地降低风险，保障融资性票据市场的稳定运行。在推行融资性票据的过程中，应高度重视风险管理，建立健全风险防范体系，确保融资性票据业务的健康发展。五、国外融资性票据市场的经验借鉴5.1美国融资性票据市场发展经验美国的融资性票据市场在全球金融体系中占据着重要地位，其发展历程、市场结构和监管模式等方面都积累了丰富的经验，对我国具有重要的启示意义。美国融资性票据市场的发展可以追溯到19世纪末。当时，美国大规模的铁路建设和冶金等产业的快速发展，带来了大规模的投资需求，商业票据作为重要的短期融资工具应运而生并快速发展。最初，商业票据的发行人群体主要是铁路公司等非金融企业。随着20世纪20年代通用汽车等大型企业纷纷成立金融财务公司，金融企业也加入到商业票据的发行人行列中来，商业票据迅速取代银行承兑汇票等其他产品成为企业短期融资的首选工具。1933年美国证券法的颁布实施，进一步推动了商业票据市场的发展。该法明确要求公开发行的证券需要向美国证券交易委员会进行注册，注册的程序相对复杂而漫长，且花费不菲。而商业票据因其期限条款设计、募集资金用途安排、发行对象等方面的特性符合1933年美国证券法的豁免条款，不需履行相关的注册程序，因此获得了发行人的更多青睐。自20世纪70年代以来，随着货币市场基金等新型投资者的加入，以及商业票据相对于银行借贷的成本优势凸显，美国商业票据市场获得了进一步的长足发展。其在货币市场上的份额由上世纪70年代初的接近1/3增长到2006年的超过2/3，市场存量规模实现了成倍增长，产品类型也由传统的无担保票据发展出第三方担保票据和资产支持票据，特别是资产支持票据在短时间内迅速由创新型产品发展成为市场中的主导型产品之一。然而，2008年全球金融危机给美国商业票据市场带来了巨大冲击。资产证券化发行方的商业票据违约，导致市场规模大幅下降，商业票据占金融公司负债权益的比例也从30%下降至5%以下的水平。次贷危机爆发后，资产证券发行方的商业票据规模在3年多的时间里，从1.2万亿美元下降至2千亿美元的水平，商业票据占资产证券发行方权益负债的比例也下降至10%以下。此后，美国商业票据市场在监管政策的调整和市场的自我修复中逐渐恢复稳定。美国融资性票据市场结构呈现多元化的特点。从发行主体来看，包括金融机构和非金融企业。金融公司在商业票据发行中曾占据重要地位，其发行的商业票据市场规模增长，带动了商业票据市场的快速发展。随着市场的发展，券商、地产信托、境外机构等也逐渐成为商业票据的发行主体。非金融上市公司发行的商业票据占商业票据市场规模的比例总体保持在20%左右的水平，相对平稳。在次贷危机爆发后的美国金融环境中，境外机构发行的商业票据呈现较快的增长趋势，占比一度超过了40%。从投资者角度，美国商业票据的投资者涵盖了各类机构和个人。货币市场基金是商业票据的重要投资者之一，在20世纪80年代，公开市场票据占货币基金资产的比例基本保持在40%左右。随着市场的波动，如互联网泡沫破灭、次贷危机、美联储加息、新冠疫情等事件的发生，货币基金持有的公开市场票据资产规模出现大幅度下跌，占比逐渐下降至10%以下。除货币基金外，非金融上市公司、特许存款机构（商业银行）、其它金融机构（非银行、保险、共同基金、券商之外的金融机构）和境外资金等也是主要的商业票据资产持有者。财险、寿险、私人养老金以及美国的州和地方政府，也在一定程度上参与商业票据投资。美国对融资性票据市场建立了较为完善的监管模式。在法律监管方面，美国证券法对商业票据的发行、交易等行为进行规范，明确了商业票据的豁免注册条件，使得商业票据在满足一定条件下能够便捷地发行。监管机构对商业票据的信息披露要求严格，发行主体需要向投资者充分披露财务状况、经营情况、募集资金用途等信息，以保障投资者的知情权。信用评级机构在融资性票据市场中发挥着重要作用，美国有多家专业的信用评级机构，如标准普尔、穆迪等。这些评级机构采用科学的评级方法和标准，对商业票据发行主体的信用状况进行评估，为投资者提供决策依据。评级结果直接影响商业票据的发行成本和市场认可度，信用评级较高的企业发行的商业票据往往能够以较低的利率发行，吸引更多投资者。监管机构还注重对信用评级机构的监管，防止评级机构为追求商业利益而出现评级不实的情况。在市场准入方面，监管机构对商业票据的发行主体设置了一定的门槛，要求发行主体具备一定的财务实力、信用状况和经营稳定性。只有符合条件的企业才能进入市场发行商业票据，从而保证市场的整体质量。美国融资性票据市场的成功经验对我国具有多方面的启示。在市场培育方面，我国应积极推动金融市场创新，鼓励企业利用融资性票据进行融资，丰富融资渠道。政府可以通过政策引导，为融资性票据市场的发展创造良好的政策环境，促进市场的发展壮大。在信用体系建设方面，我国应加强信用评级机构的建设，统一评级标准和方法，提高信用评级的准确性和可靠性。建立健全企业信用信息共享机制，加强对企业信用信息的收集、整理和分析，降低信息不对称，提高市场的信用水平。在监管体系完善方面，我国应明确各监管部门的职责，加强监管协调，避免监管重叠和监管空白。借鉴美国的监管经验，建立科学合理的监管制度，加强对融资性票据发行、流通、交易等环节的监管，防范市场风险。加强对融资性票据市场的监测和预警，及时发现和处理市场中的异常情况，保障市场的稳定运行。5.2日本融资性票据市场发展经验日本融资性票据市场在发展过程中形成了自身独特的特点，其运作机制和监管政策也有值得我国借鉴之处。日本票据市场早期以交易性票据为主，票据融资主要通过票据贴现的方式完成，且票据贴现实务仅针对具有实质交易关系的商业票据，包括本票和汇票，是以复名商业票据为对象的银行短期授信交易。随着金融市场的发展以及受英美等国的影响，1998年日本在票据融资方式上取得重大突破，创建出直接募集票据（directpaper）。通过信用评级的方式衡量企业有无资格发行商业票据，只有合格的票据发行主体才能直接向投资者发行商业票据，这一举措使得票据融资重新焕发生机。在发展过程中，日本融资性票据市场注重与实体经济的紧密联系，融资性票据成为中小企业筹集周转资金的有效手段。20世纪70年代中期，商业票据在日本供应链金融中发挥了重要作用。尽管之后随着电子结算方式的兴起，商业票据在供应链金融中的占比呈递减趋势，但它在特定时期对日本企业的资金融通和经济发展起到了积极的推动作用。在运作机制方面，日本商业票据的发行需要遵循一定的程序。企业首先要接受信用评级机构的评估，信用评级结果直接影响企业是否具备发行资格以及发行成本。只有信用状况良好、符合一定评级标准的企业才能够进入市场发行商业票据。在发行方式上，企业可以选择直接向投资者发行，也可以通过金融中介机构进行发行。商业票据的交易既可以在交易所进行，也可以在场外市场进行，交易方式较为灵活。在票据的结算方面，日本经历了从纸质票据结算到电子票据结算的转变。早期纸质商业票据存在诸多问题，如商业证书的拟定、实务转让和托管极为费时且成本高昂，还需缴纳印花税，同时存在证券储存风险等。为了解决这些问题，日本积极推进商业票据电子化改革，引入“无纸化证券”，制定了一系列相关法规制度，组建了日本资本市场协议会为之提供服务机制。电子商业票据的推行不仅降低了成本，提高了交易效率，还杜绝了“克隆票”、假票等风险，促进了金融工具的多元化发展，提高了资金运用效率。日本对融资性票据市场建立了较为完善的监管体系。在法律层面，日本票据法对票据的发行、流通、承兑、付款等环节进行了详细规定，确保票据市场的规范运行。日本先后参加了日内瓦统一国际票据法的两个会议，并在相应的公约上签字，其票据立法遵循日内瓦公约的原则，使票据法在国际上具有一定的通用性。监管部门对商业票据的发行主体进行严格的资格审查，要求发行企业具备良好的信用状况和财务实力。加强对信用评级机构的监管，确保信用评级的公正性和准确性。信用评级机构采用科学的评级方法和标准，对企业的信用状况进行客观评估，为投资者提供可靠的决策依据。在市场交易过程中，监管部门对票据交易的合规性进行监督，防范市场风险。对于违规行为，制定了严格的处罚措施，维护市场秩序。日本融资性票据市场的发展经验对我国具有多方面的启示。在市场培育方面，我国可以借鉴日本的经验，逐步放开融资性票据的发行，通过信用评级等方式筛选合格的发行主体，促进融资性票据市场的发展。鼓励企业利用融资性票据进行融资，拓宽融资渠道，满足企业多样化的融资需求。在票据电子化建设方面，我国应加快推进电子票据的发展，完善电子票据的相关法规和制度，提高票据交易的安全性和效率。加强票据市场基础设施建设，建立统一的票据交易平台，促进票据的流通和交易。在监管方面，我国应完善监管体系，明确监管职责，加强对融资性票据市场的全方位监管。加强对发行主体的资格审查和信用评级机构的监管，防范信用风险和市场风险。建立健全风险预警机制和应急处置机制，及时发现和处理市场中的异常情况，保障市场的稳定运行。5.3其他国家和地区经验总结除了美国和日本，其他一些国家和地区的融资性票据市场也各具特色，积累了丰富的经验，对我国发展融资性票据市场具有重要的参考价值。英国票据市场历史悠久，其承兑汇票起源可追溯至13世纪，意大利商人在英国使用类似于现代汇票的金融工具。17世纪末至19世纪，一系列法律的出台为票据交易奠定了法制基础。英国票据市场的特点是多元化银行体系与活跃的二级市场相结合，加上英格兰银行作为中央银行的支持，构建了一个高效、稳定的融资环境。承兑汇票作为“双名票据”，其高信用等级促进了二级市场的繁荣，进一步巩固了英镑的国际地位。在英国票据市场，票据贴现行是商业票据贴现融资的主要机构，其一方面接受商业银行各种活期或者短期通知贷款作为主要资金来源，另一方面受理、办理各种商业票据、银行承兑汇票的贴现业务，票据贴现市场上的资金绝大多数是隔夜性质。这种成熟的市场运作模式，为融资性票据的流通和交易提供了良好的环境，使得票据的融资功能得以充分发挥。英国票据市场注重信用体系建设，通过完善的信用评级和监管机制，保障了票据市场的稳定运行。我国台湾地区的票券金融公司在融资性票据市场中扮演着重要角色。票券金融公司既可以在一级市场上作为票券融资保证人和承销商，也可以在二级市场上作为票据买卖的经纪人、保证人、参与人，在为融资企业和投资者充当交易中介人方面具有一定特色。台湾地区的货币市场工具丰富，包括商业本票、银行承兑汇票、国库券、可转让定期存单等，其中商业本票占比超过7成。台湾地区在发展融资性票据市场过程中，注重市场规则的制定和监管体系的完善。对票券金融公司的业务范围、风险控制等方面进行严格规范，保障了市场的健康发展。通过建立健全信用评级制度，对融资性票据的发行主体进行信用评估，为投资者提供决策依据。台湾地区还积极推动金融创新，不断丰富融资性票据的品种和交易方式，满足了不同企业和投资者的需求。从这些国家和地区的经验可以看出，发展融资性票据市场需要多方面的支持和保障。完善的法律法规是融资性票据市场健康发展的基础。各国和地区都通过制定相关法律，明确融资性票据的发行、流通、交易等环节的规则和要求，保障市场参与者的合法权益。建立健全信用体系至关重要。通过信用评级机构对发行主体进行信用评估，提高信息透明度，降低信息不对称，增强投资者对融资性票据的信心。加强市场监管是防范风险的关键。明确监管部门的职责，加强对融资性票据市场的全方位监管，严厉打击违法违规行为，维护市场秩序。积极推动金融创新，丰富融资性票据的品种和交易方式，满足不同企业和投资者的需求，提高市场的活力和效率。这些经验为我国发展融资性票据市场提供了有益的借鉴，我国应结合自身实际情况，合理吸收和运用这些经验，推动融资性票据市场的发展。六、我国推行融资性票据的路径与策略6.1完善法律法规和政策体系为推动融资性票据在我国的健康发展，完善相关法律法规和政策体系是首要任务。我国现行《票据法》中关于票据需具有真实交易背景的规定，限制了融资性票据的合法地位，成为其发展的主要法律障碍。因此，应尽快对《票据法》进行修订，明确融资性票据的合法地位。删除票据必须具有真实交易关系和债权债务关系的规定，使融资性票据的发行和流通有法可依。在修订过程中，需充分考虑融资性票据的特点和风险，制定相应的法律条款，规范其发行、流通和兑付等环节。明确规定融资性票据的发行主体资格、发行条件、信息披露要求等，保障市场参与者的合法权益。制定专门的融资性票据管理办法也是必不可少的。该管理办法应详细规定融资性票据的发行、交易、监管等具体事项。在发行环节，明确发行主体的范围和条件，要求发行主体具备一定的财务实力、信用状况和经营稳定性。对发行规模、期限、利率等要素进行规范，确保融资性票据的发行符合市场规律和监管要求。在交易环节，规范票据的交易方式、交易场所和交易流程，保障交易的公平、公正和透明。规定票据的背书转让、贴现、转贴现等操作的具体规则，防止出现违规交易行为。在监管环节，明确监管部门的职责和权限，建立健全监管机制，加强对融资性票据市场的全方位监管。完善税收政策，为融资性票据的发展提供政策支持。对融资性票据的利息收入给予一定的税收优惠，降低企业的融资成本。对投资者投资融资性票据取得的收益，适当减免税收，提高投资者的积极性。简化融资性票据相关业务的税收征管流程，提高税收征管效率，为市场参与者提供便利。政府还应出台相关政策，鼓励金融机构和企业积极参与融资性票据市场。对开展融资性票据业务的金融机构给予一定的政策支持，如降低存款准备金率、增加再贷款额度等，提高金融机构的积极性。对发行融资性票据的企业给予适当的财政补贴或奖励，降低企业的融资成本，促进企业的发展。通过政策引导，培育和发展融资性票据市场，提高市场的活跃度和竞争力。在完善法律法规和政策体系的过程中，应充分借鉴国际经验，结合我国实际情况，制定出符合我国国情的法律法规和政策。加强与国际金融组织和其他国家的交流与合作，学习和借鉴国际先进的票据法律制度和监管经验，不断完善我国的法律法规和政策体系。要加强对法律法规和政策的宣传和解读，提高市场参与者的法律意识和政策知晓度，确保法律法规和政策的有效实施。6.2加强信用体系建设信用体系是融资性票据市场健康发展的基石，其完善程度直接影响着融资性票据的发行、流通和交易。因此，加强信用体系建设对于推行融资性票据至关重要。建立健全企业信用评级制度是加强信用体系建设的关键环节。应鼓励专业的信用评级机构对企业进行全面、客观的信用评估。评级机构需综合考虑企业的财务状况，包括资产负债表、利润表、现金流量表等，分析企业的偿债能力、盈利能力和运营能力；经营能力，如市场份额、产品竞争力、管理水平等，判断企业在行业中的地位和发展潜力；信用记录，涵盖企业以往的贷款还款情况、票据兑付记录等，评估企业的信用履约情况。通过这些方面的综合考量，确定企业的信用等级。信用评级结果应向社会公开，使投资者能够充分了解企业的信用状况，从而做出合理的投资决策。信用评级机构应不断完善评级方法和标准，提高评级的准确性和可靠性。采用先进的数据分析技术和模型，对企业的信用风险进行量化评估，减少人为因素对评级结果的影响。加强对信用评级机构的监管，规范其业务行为，防止出现评级不实等问题。监管部门可以建立信用评级机构的准入和退出机制，对不符合资质要求或存在违规行为的评级机构进行处罚或取消其业务资格。构建信用信息共享平台是解决信息不对称问题的重要举措。该平台应整合企业的工商登记信息，包括企业的注册地址、经营范围、注册资本等基本信息；税务信息，如纳税申报情况、纳税信用等级等，反映企业的纳税合规性；财务信息，全面展示企业的财务状况和经营成果；信用记录信息，涵盖企业在银行、票据市场等的信用表现。通过该平台，投资者、金融机构等市场主体可以便捷地查询企业的信用信息，从而更准确地评估企业的信用风险。在平台建设过程中，要注重数据的准确性和及时性。建立严格的数据审核机制，确保录入平台的信息真实可靠。加强与相关部门和机构的合作，实现数据的实时更新，使市场主体能够获取最新的企业信用信息。要加强对平台数据的安全保护，防止数据泄露和滥用。采用先进的信息技术手段，如加密技术、访问控制技术等，保障数据的安全性。明确数据使用的权限和范围，对违规使用数据的行为进行严厉处罚。加强信用教育，提高市场主体的信用意识也是不可或缺的。通过开展信用知识培训、宣传活动等方式，向企业和投资者普及信用知识，增强其信用观念。让企业认识到良好的信用是企业的无形资产，能够为企业带来更多的融资机会和更低的融资成本。让投资者了解信用风险的重要性，提高其风险识别和防范能力。在全社会营造诚实守信的良好氛围，使信用意识深入人心。鼓励企业和投资者积极参与信用体系建设，自觉遵守信用规则。建立信用激励机制，对信用良好的企业和投资者给予一定的奖励和优惠政策，如优先获得融资支持、降低融资成本等；对信用不良的企业和投资者进行惩戒，限制其融资活动，提高其失信成本。通过这种方式，引导市场主体树立正确的信用观念，积极维护自身的信用形象。加强信用体系建设是推行融资性票据的重要保障。通过建立健全企业信用评级制度、构建信用信息共享平台以及加强信用教育等措施，可以提高市场主体的信用意识和信用水平，降低融资性票据市场的信用风险，为融资性票据的发展创造良好的信用环境。6.3优化市场监管机制融资性票据市场的健康发展离不开有效的市场监管机制。随着融资性票据市场规模的不断扩大和业务创新的不断涌现，加强市场监管显得尤为必要。融资性票据市场涉及众多的市场主体和复杂的交易行为，如不加强监管，容易引发信用风险、市场风险和操作风险等各类风险。部分企业可能会为了获取资金，故意隐瞒自身的财务状况和信用风险，发行融资性票据，一旦企业出现违约，将给投资者带来损失。市场上还可能存在一些不法分子利用融资性票据进行欺诈活动，扰乱市场秩序。因此，优化市场监管机制，是防范融资性票据市场风险、保障市场稳定运行的关键。明确监管职责，加强监管协同是优化市场监管机制的重要举措。应清晰界定人民银行、银保监会等相关监管部门在融资性票据市场中的职责。人民银行作为货币政策的制定者和金融市场的宏观调控者，应主要负责制定融资性票据市场的宏观政策，对市场的整体运行进行监测和调控。通过调整货币政策工具，如利率、存款准备金率等，影响融资性票据市场的资金供求关系和利率水平。银保监会则应重点加强对金融机构开展融资性票据业务的监管，规范金融机构的业务行为，防范金融风险。对金融机构的票据承兑、贴现、转贴现等业务进行严格审查，确保业务的合规性和风险可控性。建立健全监管协调机制，加强各监管部门之间的沟通与协作。定期召开监管协调会议，共同研究解决融资性票据市场发展中出现的问题。在信息共享方面，各