我国新三板市场：发展脉络、风险剖析与应对策略研究

我国新三板市场：发展脉络、风险剖析与应对策略研究一、引言1.1研究背景与意义在我国资本市场体系中，新三板市场占据着举足轻重的地位，其全称为全国中小企业股份转让系统，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务，是多层次资本市场的重要组成部分。新三板市场的设立，填补了资本市场在服务中小微企业方面的空白，为中小企业提供了资本运作平台，拓宽了其融资渠道，在推动中小企业发展、促进经济转型升级方面发挥着不可替代的作用。从宏观层面来看，研究新三板市场的发展与风险，对我国资本市场的健康发展意义深远。它有助于完善资本市场体系，提高资本市场服务实体经济的能力。随着我国经济的发展，不同规模、不同发展阶段的企业对资本市场有着多样化的需求。新三板市场作为多层次资本市场的关键环节，能够满足中小企业的融资和股权交易需求，与主板、创业板等市场形成互补，促进资本市场的均衡发展。通过对新三板市场发展的研究，可以进一步优化市场制度和交易机制，提高市场的效率和透明度，增强市场的吸引力和竞争力，吸引更多的投资者和企业参与其中，推动资本市场的繁荣发展。同时，深入分析新三板市场的风险，能够及时发现市场运行中存在的问题和潜在隐患，为监管部门制定科学合理的监管政策提供依据，加强市场风险防范和控制，维护资本市场的稳定秩序，保护投资者的合法权益。从微观层面而言，对于中小企业来说，新三板市场是其发展的重要机遇。中小企业是我国经济社会发展的重要力量，但长期以来面临着融资难、融资贵的问题。新三板市场为中小企业开辟了新的融资渠道，企业可以通过定向增发、股权质押等方式获取资金，满足企业发展的资金需求，推动企业的技术创新、产品研发和市场拓展，助力企业成长壮大。研究新三板市场的发展与风险，能够帮助中小企业更好地了解市场规则和运行机制，把握市场机遇，制定合理的发展战略和融资计划，提高企业在新三板市场的融资效率和成功率。同时，也能促使中小企业加强自身管理，规范公司治理结构，提高财务透明度，提升企业的综合素质和竞争力，以适应资本市场的要求，实现可持续发展。综上所述，深入研究我国新三板市场的发展与风险，无论是对资本市场的完善和发展，还是对中小企业的成长和壮大，都具有十分重要的理论和现实意义。1.2研究方法与创新点在研究过程中，本文综合运用了多种研究方法，以确保研究的全面性、科学性和深入性。文献研究法是本文研究的基础。通过广泛查阅国内外关于新三板市场的学术论文、研究报告、政策文件等资料，梳理了新三板市场的发展历程、现状、相关制度以及国内外学者对其研究的成果。全面了解已有研究的观点、方法和结论，明确了研究的起点和方向，为深入分析新三板市场的发展与风险提供了理论支持和研究思路。例如，在探讨新三板市场的定位和作用时，参考了大量关于多层次资本市场理论的文献，明确了新三板市场在我国资本市场体系中的独特地位和重要作用。案例分析法是本文研究的重要手段。选取了具有代表性的新三板挂牌企业作为案例，深入分析其在新三板市场的发展历程、融资情况、经营业绩以及面临的风险等。通过对具体案例的详细剖析，能够更加直观、深入地了解新三板市场的实际运行情况和企业在市场中的发展状况，发现市场中存在的问题和风险点。例如，在研究新三板企业的融资风险时，选取了几家融资过程中遇到困难或出现问题的企业，分析其融资失败的原因、对企业经营的影响以及风险防范的措施，从而为其他企业提供借鉴和启示。定量分析与定性分析相结合的方法贯穿于本文的研究过程。定量分析方面，收集和整理了新三板市场的相关数据，如挂牌企业数量、融资规模、交易活跃度、企业财务指标等，运用统计分析方法对数据进行处理和分析，通过数据图表等形式直观地展示新三板市场的发展趋势和特点，为研究提供客观的数据支持。例如，通过对新三板市场历年融资规模的统计分析，了解市场融资规模的变化趋势，评估市场的融资能力和发展态势。定性分析方面，对新三板市场的政策环境、制度建设、市场参与者行为等进行深入分析，探讨市场发展的内在逻辑和影响因素，分析市场存在的风险及其成因，提出针对性的建议和对策。例如，在分析新三板市场的政策风险时，对国家出台的相关政策进行解读和分析，探讨政策变化对市场的影响机制和可能带来的风险。与以往关于新三板市场的研究相比，本文的创新之处主要体现在以下几个方面。在研究视角上，从市场整体发展和企业微观层面两个角度相结合，全面分析新三板市场的发展与风险。不仅关注市场的宏观发展态势、制度建设和政策环境，还深入研究企业在新三板市场中的具体发展情况和面临的风险，这种研究视角更加全面、深入，能够更准确地把握新三板市场的本质和规律。在风险分析方面，除了对传统的市场风险、信用风险等进行分析外，还结合当前市场发展的新趋势和新特点，对新三板市场面临的流动性风险、转板风险、监管风险等进行了深入分析，并提出了相应的风险防范措施，丰富了新三板市场风险研究的内容。在研究方法的运用上，将多种研究方法有机结合，通过文献研究法奠定理论基础，案例分析法提供实践支撑，定量分析与定性分析相结合增强研究的科学性和客观性，使研究结果更加可靠、具有说服力。二、我国新三板市场发展概述2.1发展历程新三板市场的发展历程是我国资本市场不断探索与完善的生动写照，其起源可追溯至2001年的“股权代办转让系统”，彼时主要承担着解决原STAQ、NET系统挂牌公司股份流通以及退市公司股份转让的重任，被称为“老三板”。这一阶段的市场主要是为了解决历史遗留问题，为相关企业提供了一个股份转让的平台，尽管交易活跃度不高，但它为我国资本市场的进一步发展积累了经验。2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，“新三板”正式诞生。这一举措标志着我国资本市场在服务中小企业方面迈出了重要一步，其目的在于为高科技企业搭建投融资平台，助力创新型中小企业的发展。当时的新三板主要服务于中小型高新技术企业，挂牌公司数量较少，市场认知度也相对较低，但它为这些具有创新潜力的企业提供了与资本市场对接的机会，开启了中小企业利用资本市场发展壮大的新篇章。2012年，经国务院批准，新三板扩大非上市股份公司股份转让试点，首批新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。这一扩围行动极大地拓展了新三板的服务范围，使得更多地区的高新技术企业有机会参与到新三板市场中来，市场的影响力和吸引力开始逐步提升，也吸引了更多投资者的关注。2013年12月，新三板市场正式向全国接收企业挂牌申请，至此，新三板成功转型为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台。这一里程碑事件意味着新三板市场的全面开放，不再局限于特定区域的高新技术企业，而是面向全国各类符合条件的中小企业，为它们提供了公平的资本市场参与机会，市场规模开始迅速扩张，行业覆盖面也不断扩大。2014年8月，做市商制度正式实施，这是新三板市场发展历程中的又一关键节点。做市商制度的引入，旨在为市场增添流动性，稳定市场价格。做市商通过用自有资金参与新三板交易，在买卖双方之间起到桥梁作用，通过提供双向报价，保证市场的交易连续性，使得市场交易更加活跃，提高了市场的效率和透明度，为企业的融资和发展创造了更为有利的市场环境。2016年6月，新三板首次实施分层，分为基础层和创新层，对不同层次的企业实施差异化的服务和监管。分层制度的推出是新三板市场精细化管理的重要举措，根据企业的财务状况、市值、股权分散度等指标，将企业分为不同层次，对创新层企业给予更多的政策支持和服务，激励企业不断提升自身质量，也方便投资者根据不同层次企业的特点进行筛选和投资，提高了市场资源配置的效率。2020年7月，精选层设立并开市交易，同时引入公开发行和连续竞价交易机制。精选层的设立进一步完善了新三板市场的层次结构，为优质企业提供了更高的发展平台，公开发行和连续竞价交易机制的引入，增强了市场的融资功能和定价效率，提升了市场的吸引力和竞争力，也为投资者提供了更多的投资选择和更公平的交易环境。回顾新三板的发展历程，从最初的股权代办转让系统，到如今成为全国性的、具有多层次结构的资本市场，每一个关键节点都见证了市场的变革与成长。它在政策支持下逐步发展壮大，市场规模不断扩大，已成为我国多层次资本市场的重要组成部分，为众多中小企业提供了融资、发展和规范治理的平台，在推动中小企业发展、促进经济转型升级方面发挥着日益重要的作用。2.2发展现状2.2.1市场规模近年来，新三板市场规模呈现出显著的发展态势。截至2024年底，新三板挂牌公司数量达到6080家，总股本为4557.95亿股，总市值达2.21万亿元。从挂牌企业数量的增长趋势来看，在2013年新三板向全国接收企业挂牌申请后，数量呈现爆发式增长，随后虽有波动，但总体保持在一定规模水平。这一增长趋势反映了新三板市场在吸引中小企业挂牌方面的积极成效，为众多中小企业提供了资本市场的舞台。在行业分布上，新三板挂牌企业覆盖范围广泛，涵盖了多个行业领域。其中，制造业企业数量最多，占比约为40%，这与我国作为制造业大国的产业结构相契合，新三板为制造业中小企业的发展提供了有力支持，助力其技术创新和产业升级。信息技术行业紧随其后，占比约为20%，体现了在数字化时代，信息技术产业的蓬勃发展以及对资本市场的强烈需求。此外，批发零售业、租赁和商务服务业等行业也在新三板市场中占据一定比例。从行业分布可以看出，新三板市场不仅为传统产业的中小企业提供融资和发展机会，也为新兴产业的成长提供了平台，有助于推动我国产业结构的优化和升级。在市值方面，不同行业的企业市值表现存在差异。金融行业的企业平均市值较高，一些大型金融企业凭借其雄厚的实力和稳定的经营，在新三板市场中占据较大市值份额。而部分新兴行业，如生物医药、新能源等，虽然企业数量相对较少，但由于其具有较高的成长潜力和创新能力，受到投资者的青睐，个别企业的市值也较为突出。例如，某新能源企业在新三板挂牌后，通过持续的技术研发和市场拓展，市值不断攀升，成为行业内的领军企业。市值的分布反映了市场对不同行业企业的价值评估和发展预期，也体现了新三板市场在资源配置方面的作用。2.2.2交易活跃度与主板市场相比，新三板市场的交易活跃度存在一定差距。主板市场采用集合竞价和连续竞价的交易方式，投资者参与门槛较低，市场流动性强，交易频繁，每日的成交量和成交额都维持在较高水平。而新三板市场主要采用协议转让和做市商制度，投资者门槛相对较高，这在一定程度上限制了参与交易的投资者数量，导致市场交易活跃度相对较低。从变化趋势来看，新三板市场的交易活跃度呈现出阶段性的波动。在2014-2015年期间，随着市场的快速发展和政策的积极推动，大量投资者涌入，交易活跃度大幅提升，成交量和成交额均达到历史较高水平。然而，随后由于市场调整、监管加强等因素，交易活跃度出现下滑，市场进入相对低迷期。近年来，随着新三板市场改革的不断推进，如分层制度的完善、精选层的设立以及交易机制的优化，市场交易活跃度逐渐企稳回升。以2024年为例，新三板市场全年的股票成交金额达到了[X]亿元，虽然与主板市场相比仍有较大差距，但较前几年有了明显的改善。市场的换手率也有所提高，反映出市场流动性在逐步增强。这一变化趋势表明，新三板市场通过不断的改革和创新，正在努力提升市场的吸引力和交易活跃度，为企业融资和投资者交易创造更好的市场环境。2.2.3融资情况新三板市场为企业提供了多样化的融资方式，包括定向增发、优先股、可转债等融资工具。其中，定向增发是新三板企业最主要的融资方式。根据相关数据统计，2024年新三板企业通过定向增发募集资金达到[X]亿元，占全年融资总额的[X]%。定向增发具有发行程序相对简便、融资规模可根据企业需求灵活调整的特点，能够满足企业不同发展阶段的资金需求。例如，某新三板挂牌企业通过定向增发引入了战略投资者，不仅获得了企业发展所需的资金，还借助战略投资者的资源和经验，拓展了市场渠道，提升了企业的竞争力。优先股融资在新三板市场也有一定的应用。优先股股东在分配利润和剩余财产时具有优先权利，对于那些希望在不稀释控制权的情况下进行融资的企业来说，优先股是一种较为合适的选择。2024年，新三板企业发行优先股募集资金为[X]亿元，为部分企业提供了稳定的资金来源。可转债则兼具债券和股票的特性，在一定条件下可以转换为公司股票。对于投资者而言，可转债既可以享受债券的固定收益，又有机会在企业发展良好时分享股票增值的收益，具有一定的吸引力。2024年，新三板企业通过发行可转债融资[X]亿元，丰富了企业的融资渠道。从融资规模和效率来看，近年来新三板市场的融资规模总体保持在一定水平，但不同企业之间的融资效果存在较大差异。一些优质企业凭借其良好的经营业绩、发展前景和市场声誉，能够较为顺利地完成融资，且融资规模较大，融资成本相对较低。而部分中小企业由于自身规模较小、抗风险能力较弱、信息披露不充分等原因，在融资过程中面临一定困难，融资规模有限，融资成本较高。例如，一些处于初创期的科技型企业，虽然具有较高的创新能力和发展潜力，但由于缺乏稳定的盈利记录和抵押物，难以获得银行贷款，在新三板市场融资时也可能面临投资者的谨慎对待。为了提高融资效率，新三板市场不断优化制度安排，如简化发行审核流程、加强信息披露监管等，以降低企业融资成本，提高市场融资效率，促进企业更好地发展。三、影响我国新三板市场发展的因素3.1政策因素国家对新三板市场的定位明确，将其作为多层次资本市场的重要组成部分，主要服务于创新型、创业型、成长型中小微企业。这一定位使得新三板市场在我国资本市场体系中具有独特的地位，为那些尚未达到主板、创业板上市条件，但具有发展潜力的中小企业提供了资本运作的平台。这种定位为新三板市场的发展指明了方向，吸引了大量中小微企业的参与，促进了市场规模的不断扩大。政策因素对新三板市场发展方向有着深远的影响。例如，分层制度的推出，是新三板市场发展历程中的重要举措。2016年6月，新三板首次实施分层，分为基础层和创新层，对不同层次的企业实施差异化的服务和监管。分层制度的设立，旨在根据企业的不同发展阶段和质量，提供更有针对性的服务和监管，提高市场的资源配置效率。进入创新层的企业，在信息披露、投资者关注度、融资便利性等方面都具有优势，这激励着基础层企业不断提升自身质量，争取进入创新层，从而推动整个市场的良性发展。根据相关数据，创新层企业在融资规模和市场估值方面普遍高于基础层企业，分层制度有效地促进了企业的差异化发展，引导市场资源向优质企业聚集。公开发行政策同样对新三板市场的发展起到了关键作用。2020年7月，精选层设立并引入公开发行机制，这一举措极大地增强了新三板市场的融资功能。公开发行使得企业能够面向更广泛的投资者募集资金，拓宽了企业的融资渠道，提高了融资规模和效率。同时，公开发行也提升了企业的知名度和市场影响力，吸引了更多优质企业选择在新三板市场挂牌。以某精选层企业为例，在实施公开发行后，企业成功募集到大量资金，用于技术研发和市场拓展，企业的业绩得到了显著提升，市值也大幅增长。公开发行政策的实施，为新三板市场注入了新的活力，促进了市场的进一步发展和壮大。政策因素还通过影响企业的参与热情，对新三板市场的发展产生作用。国家出台的一系列对新三板企业的扶持政策，如税收优惠、财政补贴等，降低了企业的运营成本和融资成本，提高了企业在新三板市场挂牌和发展的积极性。一些地方政府为鼓励本地企业在新三板挂牌，设立了专项资金，对成功挂牌的企业给予一定金额的奖励，这在一定程度上激发了企业的参与热情，推动了新三板市场规模的扩大。此外，政策对投资者适当性管理的规定，也影响着市场的参与主体和活跃度。合理的投资者适当性管理政策，既能保护投资者的利益，又能吸引符合条件的投资者参与市场，为市场提供资金支持和流动性保障。3.2宏观经济环境宏观经济环境对新三板市场的发展有着深远的影响，在经济繁荣时期，整体经济形势向好，市场需求旺盛，企业的生产经营活动通常较为顺利，营业收入和利润水平有望实现增长。新三板企业作为经济体系中的一部分，也能从中受益，经营状况得到改善。例如，制造业企业可能会因为市场对产品的需求增加，订单量上升，从而扩大生产规模，提高产能利用率，进而提升企业的经济效益。良好的经营状况使得新三板企业的融资需求相对较高。企业为了进一步扩大生产、进行技术研发、拓展市场等，需要大量的资金支持。此时，企业更有动力通过新三板市场进行融资，如定向增发、发行可转债等方式，以满足自身发展的资金需求。同时，经济繁荣时期，投资者对市场的信心增强，风险偏好也相对较高，更愿意参与新三板市场的投资。他们相信在良好的经济环境下，新三板企业具有较高的成长潜力和投资回报空间，愿意将资金投入到新三板市场，为企业提供资金支持，这也进一步促进了新三板市场的活跃，提高了市场的交易活跃度和融资效率。相反，在经济下行阶段，宏观经济面临诸多挑战，市场需求萎缩，企业的经营面临较大压力。新三板企业可能会面临订单减少、产品滞销、成本上升等问题，导致营业收入下降，利润空间被压缩，经营状况恶化。以批发零售业的新三板企业为例，在经济下行时，消费者的购买力下降，企业的销售额可能会大幅下滑，库存积压严重，资金周转困难。经营状况的恶化使得新三板企业的融资难度加大。一方面，企业自身的财务状况不佳，盈利能力下降，增加了投资者对企业的风险担忧，投资者可能会减少对这些企业的投资，导致企业融资渠道变窄。另一方面，金融机构在经济下行时期通常会加强风险控制，对企业的贷款审批更加严格，新三板企业难以从银行等金融机构获得足够的资金支持。这使得企业在新三板市场的融资需求虽然可能依然存在，但融资的难度和成本都大幅增加。同时，经济下行阶段，投资者的风险偏好降低，更倾向于将资金投向风险较低的资产，对新三板市场的投资热情下降，参与度降低，导致新三板市场的交易活跃度降低，市场流动性不足，进一步影响了新三板市场的发展。3.3企业质量和数量优质企业的不断加入和成长，对新三板市场的发展具有积极的推动作用。优质企业通常具有良好的经营业绩、稳定的财务状况、较强的创新能力和市场竞争力，它们的参与能够吸引更多投资者的关注和资金投入。例如，某家在新三板挂牌的高新技术企业，凭借其在核心技术领域的突破和领先优势，以及出色的市场拓展能力，实现了营业收入和净利润的快速增长。该企业在新三板市场的良好表现，吸引了众多机构投资者的参与，不仅为企业的发展提供了充足的资金支持，也提升了市场对新三板优质企业的信心和认可度。这些优质企业还能够提升新三板市场的吸引力和竞争力，成为市场的标杆和引领者。它们的成功经验和发展模式，能够为其他企业提供借鉴和示范，激励更多中小企业积极提升自身质量，争取在新三板市场挂牌和发展。优质企业的存在也有助于提高市场的整体质量和形象，吸引更多优质资源向新三板市场聚集，促进市场的良性循环和可持续发展。然而，新三板市场也面临着企业质量参差不齐的问题，这在一定程度上影响了投资者的信心。部分企业由于经营管理不善、技术创新能力不足、市场竞争力较弱等原因，经营业绩不佳，甚至出现亏损。这些企业可能存在财务造假、信息披露不真实等违规行为，严重损害了投资者的利益。例如，某新三板挂牌企业为了吸引投资者，故意夸大企业的业绩和发展前景，在财务报表中进行虚假记载。当投资者发现真相后，纷纷抛售该企业的股票，导致股价大幅下跌，投资者遭受了巨大损失。这种企业质量参差不齐的情况，使得投资者在选择投资对象时面临较大的困难和风险，增加了投资决策的不确定性。一些投资者可能因为担心投资风险，而对新三板市场持谨慎态度，减少对新三板企业的投资，这在一定程度上影响了市场的交易活跃度和融资功能的发挥。为了提高市场的整体质量，增强投资者信心，新三板市场需要加强对挂牌企业的监管，严格审核企业的挂牌条件，加大对违规行为的处罚力度，促进企业规范运作和健康发展。3.4投资者结构和参与度在新三板市场中，投资者结构呈现出多元化的特点，主要包括机构投资者和个人投资者。机构投资者涵盖了证券公司、基金公司、私募股权投资机构等，它们凭借专业的投资研究团队和丰富的投资经验，在市场中发挥着重要作用。机构投资者的参与，为新三板市场带来了大量的资金，据统计，目前机构投资者在新三板市场的持仓市值占比达到[X]%，为市场提供了稳定的资金支持，有助于提升市场的稳定性。同时，机构投资者还带来了专业的投资理念和风险管理能力，能够对企业进行深入的研究和分析，挖掘具有投资价值的企业。它们注重企业的基本面和长期发展潜力，通过长期投资和价值投资，引导市场形成理性的投资氛围，促进市场的健康发展。例如，某知名私募股权投资机构在对新三板企业进行投资时，会对企业的行业前景、技术实力、管理团队等进行全面评估，选择具有高成长潜力的企业进行投资，并在投资后为企业提供战略咨询、资源整合等增值服务，助力企业发展壮大。个人投资者在新三板市场中也占据一定比例，虽然单个个人投资者的资金量相对较小，但他们的广泛参与能够增加市场的流动性。个人投资者的投资决策相对灵活，交易行为较为频繁，能够在一定程度上活跃市场交易。然而，个人投资者的专业知识和风险承受能力相对较弱，在投资过程中可能存在盲目跟风、过度交易等行为，容易受到市场情绪的影响，增加投资风险。例如，在市场行情较好时，一些个人投资者可能会盲目追涨，而在市场下跌时，又可能会恐慌抛售，加剧市场的波动。投资者的参与度对新三板市场的发展有着直接的影响。较高的参与度意味着更多的资金流入市场，能够提高市场的流动性和交易活跃度，为企业融资创造有利条件。当投资者对新三板市场充满信心，积极参与投资时，企业在新三板市场进行融资将更加顺利，融资规模和效率都能得到提升。相反，如果投资者参与度较低，市场资金短缺，交易活跃度下降，企业融资难度将加大，市场的发展也会受到阻碍。为了提高投资者的参与度，新三板市场需要不断完善制度建设，加强投资者保护，提高市场的透明度和规范性。一方面，要加强对投资者的教育，提高投资者的专业知识和风险意识，引导投资者理性投资。另一方面，要优化市场交易机制，降低交易成本，提高市场的吸引力。例如，通过完善信息披露制度，确保投资者能够及时、准确地获取企业的相关信息，做出合理的投资决策；通过引入更多的交易方式和金融工具，为投资者提供更多的投资选择和风险管理手段。四、我国新三板市场面临的风险分析4.1流动性风险4.1.1表现形式新三板市场的流动性风险主要体现在交易活跃度较低，这与主板市场形成鲜明对比。主板市场每日成交量和成交额巨大，投资者能较为顺畅地完成买卖交易，而新三板市场的日均成交量和成交额则相对较少。例如，2024年某一时间段内，主板市场的日均成交量可达数十亿股，成交额达数百亿元；而新三板市场的日均成交量仅为几千万股，成交额也仅有几亿元，差距十分显著。这种低活跃度使得投资者在买卖股票时面临诸多困难，难以快速找到合适的交易对手，导致交易时间延长，甚至可能无法及时成交。投资者在新三板市场变现资产时往往面临困境。当投资者急需资金，想要卖出持有的新三板股票时，由于市场交易不活跃，可能难以找到愿意接手的买家，或者只能以远低于预期的价格成交，造成资产价值的折损。以某新三板挂牌企业的股票为例，投资者在市场行情不佳时想要卖出股票，原本预期以每股10元的价格成交，但由于市场上买家稀少，最终只能以每股7元的价格卖出，损失惨重。此外，资金积压问题也较为突出。投资者的资金投入新三板市场后，可能因股票难以变现而被长期锁定，无法及时收回资金用于其他投资或资金周转。这不仅降低了资金的使用效率，还增加了投资者的机会成本。例如，某投资者将大量资金投入新三板企业股票，原计划在一定期限内获取收益后进行其他项目投资，但由于股票流动性差，无法按时卖出股票，导致错过其他投资机会，造成经济损失。4.1.2成因分析新三板市场的挂牌企业大多为中小企业，企业规模相对较小，经营稳定性和抗风险能力较弱。这些企业在市场竞争中面临诸多挑战，发展前景存在较大不确定性，这使得投资者对其投资信心不足，参与交易的积极性不高。例如，一些处于初创期的科技型企业，虽然具有创新潜力，但由于缺乏稳定的盈利记录和市场份额，投资者往往持谨慎态度，不愿意轻易参与其股票交易。市场对新三板的认知度和认可度相对较低，这也影响了投资者的参与度。相较于主板和创业板市场，新三板市场的宣传推广力度较小，很多投资者对其交易规则、投资机会和风险等了解不够深入，导致参与市场交易的投资者群体相对有限。一些个人投资者表示，由于对新三板市场了解不足，担心投资风险，所以更倾向于选择熟悉的主板市场进行投资。交易制度的不完善也是导致流动性风险的重要原因之一。新三板市场主要采用协议转让和做市商制度，协议转让方式下，买卖双方需自行寻找交易对手并协商价格，交易效率较低，成交难度较大。而做市商制度在实际运行中，由于做市商数量有限、做市成本较高等原因，未能充分发挥其提升市场流动性的作用。例如，部分做市商为了降低风险，对一些交易不活跃的股票减少报价或停止做市，进一步加剧了市场的流动性问题。投资者门槛较高在一定程度上限制了参与市场交易的投资者数量。新三板对投资者的资产规模和投资经验有较高要求，例如个人投资者需要具备一定的证券资产和投资经验才能开通交易权限，这使得许多中小投资者被排除在外，市场资金供给和需求难以有效匹配，从而影响了市场的交易活跃度和流动性。4.2信息不对称风险4.2.1表现形式新三板企业在信息披露方面的要求相对主板市场更为宽松，这使得投资者在获取企业信息时面临诸多困难。新三板企业的定期报告披露频率较低，部分企业的年度报告和半年度报告在信息的详细程度和准确性上存在不足，对企业的重大事项、关联交易、财务状况等关键信息的披露不够充分和及时。投资者难以通过现有的信息披露渠道，全面、准确地了解企业的真实经营状况和财务状况，从而无法做出合理的投资决策。由于信息获取的不全面和不准确，投资者在进行投资分析时，往往缺乏足够的数据和资料支持，导致对企业的估值出现偏差。例如，某新三板企业在信息披露中，对其核心技术的研发进度和市场竞争力描述模糊，投资者无法准确评估企业的技术实力和未来发展潜力，可能会高估或低估企业的价值，从而做出错误的投资决策。在投资决策过程中，投资者依赖于准确、及时的信息来判断企业的投资价值和风险。然而，新三板市场的信息不对称使得投资者难以获取这些关键信息，可能会受到虚假信息或误导性信息的影响，做出错误的投资决策，导致投资损失。4.2.2成因分析新三板市场在信息披露监管方面的力度相对不足，监管制度和处罚机制不够完善。对于企业信息披露违规行为的处罚力度较轻，缺乏有效的威慑力，导致部分企业对信息披露不够重视，存在敷衍了事、虚假披露等问题。一些企业在信息披露中故意隐瞒不利信息，夸大企业的业绩和发展前景，而监管部门未能及时发现和严厉处罚，使得这种违规行为得不到有效遏制。部分新三板企业自身信息披露意愿不强。这些企业大多为中小企业，管理层对信息披露的重要性认识不足，担心过多的信息披露会泄露企业的商业机密，影响企业的市场竞争优势。一些企业为了降低成本，在信息披露方面投入的资源有限，导致信息披露的质量不高。投资者获取信息的渠道有限，也是导致信息不对称的原因之一。新三板市场的信息披露平台相对单一，除了全国中小企业股份转让系统官方网站外，投资者难以从其他权威渠道获取企业的详细信息。而且，部分企业的信息披露存在格式不规范、内容晦涩难懂等问题，增加了投资者获取和分析信息的难度。4.3企业经营风险4.3.1表现形式新三板挂牌企业大多处于成长初期，在激烈的市场竞争中，面临着巨大的挑战。这些企业往往规模较小，市场份额有限，品牌知名度较低，在与大型企业竞争时，缺乏明显的优势。例如，在同行业中，大型企业可能凭借其强大的资金实力、成熟的销售渠道和广泛的客户群体，对市场形成一定的垄断或主导地位，使得新三板企业在市场份额的争夺中处于劣势，难以获得足够的订单和客户资源，进而影响企业的营业收入和利润增长。在技术创新方面，由于资金和人才的相对匮乏，新三板企业的创新能力受到制约。技术创新需要大量的资金投入用于研发，同时也需要高素质的技术人才。然而，新三板企业通常难以承担高昂的研发成本，也难以吸引和留住优秀的技术人才。这导致企业的技术更新换代缓慢，产品或服务的竞争力不足，无法满足市场不断变化的需求。例如，在科技行业，技术发展日新月异，若企业不能及时跟上技术创新的步伐，其产品可能很快就会被市场淘汰，企业的发展也将陷入困境。从管理水平来看，许多新三板企业的管理层缺乏丰富的管理经验和先进的管理理念，企业内部的管理制度不够完善，组织架构不够合理。这可能导致企业在决策过程中缺乏科学性和效率，内部沟通不畅，运营成本增加，无法有效应对市场变化和企业发展过程中出现的各种问题。例如，在企业扩张过程中，由于管理不善，可能出现资金链断裂、生产混乱、质量失控等问题，严重影响企业的正常运营和发展。4.3.2成因分析新三板企业规模普遍较小，资金实力薄弱，这是导致其经营风险较高的重要原因之一。企业在发展过程中，需要大量的资金用于设备购置、技术研发、市场拓展等方面。然而，由于自身规模限制，企业的融资渠道相对狭窄，难以获得足够的资金支持。银行贷款方面，由于企业缺乏足够的抵押物和稳定的现金流，往往难以满足银行的贷款条件，获得的贷款额度有限。在资本市场融资方面，尽管新三板为企业提供了一定的融资平台，但与主板企业相比，新三板企业的融资难度仍然较大，融资成本较高。资金短缺使得企业在面对市场竞争和发展机遇时，往往力不从心，无法进行有效的投资和扩张，限制了企业的发展规模和速度。人才是企业发展的核心竞争力之一，但新三板企业在人才吸引和留存方面面临着较大的困难。与大型企业相比，新三板企业通常无法提供具有竞争力的薪酬待遇和良好的职业发展空间，难以吸引到优秀的管理、技术和营销人才。同时，由于企业发展的不确定性较大，人才流失的风险也相对较高。例如，一些优秀的技术人才可能会因为企业缺乏良好的研发环境和发展前景，而选择跳槽到更具优势的大型企业。人才的短缺使得企业在管理、技术创新和市场拓展等方面缺乏足够的智力支持，影响企业的创新能力和市场竞争力。许多新三板企业缺乏明确的战略规划，对市场趋势和行业发展方向的把握不够准确，盲目跟风投资，缺乏核心竞争力。在市场竞争日益激烈的环境下，企业若不能制定清晰的发展战略，找准自身的定位和发展方向，很容易在市场中迷失方向，陷入发展困境。例如，一些企业在没有充分调研市场的情况下，盲目进入热门行业，导致市场竞争激烈，企业难以立足。同时，由于缺乏核心竞争力，企业在产品或服务上无法与竞争对手形成差异化优势，难以获得市场份额和客户认可，进一步增加了企业的经营风险。4.4政策风险4.4.1表现形式政策风险在新三板市场中主要表现为监管政策的调整以及税收政策的变化。监管政策方面，当监管政策收紧时，企业在挂牌条件、信息披露要求、合规运营等方面面临更高的标准。例如，对企业财务指标的审核更加严格，要求企业披露更多关于业务模式、风险因素等方面的信息。这使得企业挂牌难度增加，运营成本上升，部分企业可能因无法满足新的监管要求而面临摘牌风险。若监管政策放松，虽然企业的准入门槛降低，市场规模可能会在短期内扩大，但也可能导致市场中企业质量参差不齐，增加市场的不确定性和风险，影响投资者信心。税收政策的改变对新三板市场也有着重大影响。税收优惠政策的调整直接关系到企业的成本和收益。当税收优惠政策减少或取消时，企业的税负增加，利润空间被压缩，这会降低企业在新三板市场的发展积极性，也可能影响投资者的投资回报预期，导致市场资金流入减少。相反，税收优惠政策的增加，会吸引更多企业参与新三板市场，提升市场活力，但也可能引发市场的过度投机行为。4.4.2成因分析政策调整往往出于市场规范的目的。随着新三板市场的发展，市场中可能出现一些不规范的行为，如企业财务造假、内幕交易等。为了维护市场秩序，保护投资者的合法权益，监管部门会出台更严格的监管政策，提高市场的准入门槛和监管标准，加强对企业的审核和监督，以促进市场的健康发展。宏观经济调控也是政策调整的重要原因。在不同的经济发展阶段，国家为了实现宏观经济目标，会对资本市场的政策进行相应调整。在经济增长放缓时，国家可能会出台一些宽松的政策，鼓励企业融资和发展，促进资本市场的活跃，以刺激经济增长。而在经济过热时，为了防止市场过度投机和泡沫的产生，可能会收紧政策，加强对市场的监管和调控。此外，政策制定者对新三板市场的定位和发展战略的调整，也会导致政策的变化。随着市场环境和经济形势的变化，政策制定者可能会重新审视新三板市场在多层次资本市场中的角色和作用，对市场的发展方向和重点进行调整，从而出台一系列新的政策措施，这些政策变化可能会给新三板市场带来一定的风险和挑战。五、我国新三板市场风险应对策略5.1针对流动性风险的策略为了有效应对新三板市场的流动性风险，优化交易制度是关键举措。完善做市商制度可以从多个方面着手，首先，增加做市商的数量，引入更多有实力的金融机构参与做市业务，提高市场的竞争程度。这将促使做市商积极提供更合理的报价和更优质的服务，以吸引投资者进行交易，从而增强市场的流动性。目前，新三板市场的做市商数量相对有限，市场竞争不够充分，导致部分股票的交易活跃度较低。若能增加做市商数量，如允许更多符合条件的证券公司、银行等金融机构参与做市，将为市场带来更多的资金和交易活力。同时，降低做市商的做市成本也至关重要。做市商在做市过程中需要承担一定的风险和成本，如资金成本、库存风险等。通过降低做市商的交易手续费、提供税收优惠等政策支持，能够减轻做市商的负担，提高其做市的积极性。例如，对做市商的交易佣金给予一定比例的减免，或者对做市商的盈利给予适当的税收优惠，这将有助于做市商更好地发挥其提升市场流动性的作用。引入竞价交易机制是提升新三板市场流动性的又一重要策略。竞价交易机制能够增加市场的透明度和价格发现功能，提高交易效率。当市场采用竞价交易时，买卖双方通过公开报价和竞价，能够更快速地找到交易对手，实现股票的成交。与目前的协议转让和做市商制度相比，竞价交易机制可以吸引更多投资者参与市场交易，因为投资者可以在一个公平、公正、公开的环境中进行交易，更好地把握市场价格和交易机会。加强投资者教育，提高市场参与度也是应对流动性风险的重要方面。通过开展线上线下相结合的投资者教育活动，普及新三板市场的基本知识、交易规则和投资风险，增强投资者对新三板市场的了解和认识，提高其投资信心和参与积极性。例如，举办新三板投资讲座、培训课程，邀请专家学者和市场资深人士为投资者讲解市场动态、投资策略和风险防范知识；利用互联网平台，发布相关的教育视频、文章和案例分析，方便投资者随时随地学习。通过这些教育活动，让投资者充分了解新三板市场的特点和优势，认识到投资新三板的潜在机会和风险，从而更加理性地参与市场投资。此外，降低投资者门槛也是提高市场参与度的一种方式。在充分评估市场风险和投资者保护的前提下，适当降低新三板市场的投资者门槛，让更多的中小投资者有机会参与市场交易，增加市场的资金供给和交易需求，提升市场的流动性。然而，降低投资者门槛的同时，也需要加强投资者的风险提示和教育，确保投资者具备相应的风险承受能力和投资知识。5.2针对信息不对称风险的策略为了有效应对新三板市场的信息不对称风险，加强信息披露监管是关键。监管部门应进一步完善信息披露制度，明确企业信息披露的内容、格式和时间要求，确保信息披露的全面性、准确性和及时性。例如，要求企业详细披露重大合同的签订情况、关联交易的具体内容和金额、研发投入及成果等关键信息，使投资者能够更全面地了解企业的经营状况。加大对违规披露的处罚力度，对故意隐瞒重要信息、虚假披露财务数据等违规行为，依法给予严厉的行政处罚，包括罚款、警告、暂停或终止挂牌资格等，并追究相关责任人的法律责任。通过严格的处罚机制，提高企业违规披露的成本，形成有效的威慑，促使企业自觉遵守信息披露规定，提高信息披露质量。鼓励企业自愿披露更多信息，有助于减少信息不对称。企业可以披露自身的发展战略、市场前景分析、行业竞争优势等信息，让投资者更好地了解企业的未来发展规划和潜力。例如，一些具有核心技术的企业，可以详细披露技术研发的进展、技术优势以及应用前景，增强投资者对企业的信心。同时，企业可以定期举办投资者交流会、业绩说明会等活动，加强与投资者的沟通，及时解答投资者的疑问，进一步提高信息的透明度。提升投资者的信息分析能力也至关重要。开展针对新三板市场的投资者培训活动，邀请专业的金融分析师、会计师等，为投资者讲解如何分析企业的财务报表、解读信息披露文件、评估企业的投资价值和风险等知识和技巧。通过培训，帮助投资者掌握科学的信息分析方法，提高其识别虚假信息和判断企业真实价值的能力，从而做出更合理的投资决策。此外，投资者还可以借助专业机构的力量，如证券公司、基金公司、会计师事务所等，获取更深入、准确的信息分析报告。这些专业机构具有丰富的经验和专业的知识，能够对企业的信息进行全面、深入的分析和解读，为投资者提供有价值的参考意见。5.3针对企业经营风险的策略引导企业提升自身竞争力是应对经营风险的关键。在技术创新方面，政府和相关机构可以提供政策支持和资金扶持，鼓励企业加大研发投入。例如，设立专项研发基金，对新三板企业的科技创新项目给予资金补助，降低企业的研发成本，提高企业的创新积极性。企业自身也应重视技术创新，加强与高校、科研机构的合作，建立产学研合作机制，充分利用外部的科研资源，提升自身的技术水平。通过技术创新，开发具有核心竞争力的产品或服务，满足市场的个性化需求，提高市场份额。优化管理团队是提升企业管理水平的重要举措。企业应注重引进具有丰富管理经验和先进管理理念的人才，充实管理团队。同时，加强对现有管理人员的培训，通过组织参加管理培训课程、研讨会等方式，提升管理人员的管理能力和综合素质。完善企业内部的管理制度，建立科学的决策机制、绩效考核机制和内部控制体系，提高企业的运营效率和管理水平。合理的决策机制能够确保企业在面对复杂的市场环境时，做出正确的战略决策；科学的绩效考核机制能够激励员工的工作积极性，提高工作效率；完善的内部控制体系能够有效防范企业内部的风险，保障企业的稳健运营。投资者分散投资，构建多元化投资组合也是降低企业经营风险的有效策略。投资者不应将所有资金集中投资于一家或少数几家新三板企业，而是应选择多个不同行业、不同发展阶段的企业进行投资。这样，当某一家企业出现经营风险时，其他企业的投资收益可以在一定程度上弥补损失，降低单一企业经营风险对整体投资组合的影响。例如，投资者可以同时投资制造业、信息技术业、服务业等不同行业的新三板企业，因为不同行业在经济周期中的表现不同，具有一定的互补性。在选择企业时，既要关注处于成长期的高潜力企业，也要考虑一些经营稳定、业绩良好的成熟企业，以实现投资组合的多元化和风险的分散。投资者还应加强对所投资企业的跟踪和分析，及时了解企业的经营状况和发展动态。通过定期查阅企业的财务报告、参加企业的业绩说明会等方式，获取企业的最新信息，对企业的经营风险进行评估和预警。当发现企业存在经营风险时，及时采取措施，如与企业管理层沟通，提出合理建议，或者调整投资组合，减少对该企业的投资，以降低风险损失。5.4针对政策风险的策略建立政策风险预警机制，对新三板市场的发展至关重要。可以组建专业的政策研究团队，团队成员涵盖金融、法律、经济等领域的专业人士，他们密切关注国家宏观政策走向，深入研究政策法规的变化趋势。通过收集和分析各类政策信息，及时发现可能对新三板市场产生影响的政策因素，为市场参与者提供准确、及时的政策风险预警。例如，当国家对资本市场的监管政策可能发生调整时，政策研究团队能够提前解读政策草案，分析其对新三板市场的潜在影响，并及时向投资者和企业发布预警信息。投资者和企业在收到预警信息后，可以提前做好应对准备，调整投资和经营策略，降低政策风险带来的损失。投资者和企业应保持对政策动态的高度关注，积极参与政策解读和交流活动。监管部门、行业协会等可以定期举办政策解读会、研讨会等活动，邀请政策制定者和专家学者对新出台的政策进行详细解读，帮助投资者和企业准确理解政策内涵和意图。投资者和企业可以通过参加这些活动，及时了解政策变化，与政策制定者和其他市场参与者进行沟通交流，获取更多的政策信息和市场动态。在投资和经营策略方面，投资者和企业应根据政策变化灵活调整。当政策利好时，投资者可以加大对新三板市场的投资力度，选择具有发展潜力的企业进行投资；企业可以抓住政策机遇，积极拓展业务，加大研发投入，提升自身竞争力。例如，当国家出台对某一行业的扶持政策时，投资该行业新三板企业的投资者可以增加投资份额，而该行业的新三板企业可以利用政策支持，扩大生产规模，进行技术创新，提高市场份额。当政策收紧或不利于市场发展时，投资者应谨慎投资，加强风险控制，调整投资组合，降低风险暴露；企业则应优化内部管理，降低运营成本，提高抗风险能力。例如，当监管政策加强对企业信息披露的要求时，企业应加强自身的信息披露管理，确保信息披露的合规性和准确性，避免因违规而受到处罚。投资者在投资决策时，应更加关注企业的合规情况，减少对信息披露不规范企业的投资。六、案例分析6.1成功案例分析以广东金戈新材料股份有限公司为例，该公司于2025年2月19日正式在新三板挂牌，作为一家专业从事功能性材料研发、生产、销售的佛山市标杆高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，其成功挂牌新三板并实现良好发展，为众多中小企业提供了宝贵的经验借鉴。金戈新材充分利用新三板市场的融资优势，在挂牌后成功获得了多轮融资。通过定向增发等方式，公司募集到大量资金，这些资金为公司的技术研发和产能扩张提供了有力支持。公司将融资所得资金投入到高分散阻燃粉体、低比重导热粉体、高导热填充粉体等核心产品的研发中，不断提升产品性能和质量，满足了5G通信、新能源汽车、光伏等领域对功能性材料日益增长的需求。在产能扩张方面，资金用于购置先进的生产设备，扩大生产场地，提高了公司的生产能力，使其能够更好地满足市场订单需求，进一步提升了市场份额。借助新三板市场这一平台，金戈新材的品牌知名度得到了显著提升。挂牌后，公司受到了更多投资者、合作伙伴以及行业的关注，市场影响力不断扩大。这不仅有助于公司拓展客户资源，与更多大型企业建立合作关系，还吸引了优秀的人才加入，为公司的发展注入了新的活力。例如，公司凭借在新三板市场的良好声誉，成功与多家知名企业达成战略合作协议，共同开展技术研发和市场推广活动，实现了互利共赢。在应对风险方面，金戈新材高度重视技术创新，持续加大研发投入，组建了专业的研发团队，与高校、科研机构开展产学研合作，不断提升自身的技术水平和创新能力。通过技术创新，公司开发出具有核心竞争力的产品，提高了产品附加值，降低了市场竞争风险。公司研发的高性能导热填充粉体等产品，在市场上具有独特的技术优势，受到客户的广泛认可，有效提升了公司的市场竞争力。在企业管理方面，金戈新材不断完善公司治理结构，建立了科学的决策机制、绩效考核机制和内部控制体系。公司引入了专业的管理人才，加强了对管理层的培训，提升了管理团队的整体素质和管理水平。科学的决策机制确保了公司在面对市场变化和发展机遇时，能够做出正确的战略决策；完善的绩效考核机制激发了员工的工作积极性和创造力；健全的内部控制体系有效防范了企业内部风险，保障了公司的稳健运营。金戈新材还密切关注政策动态，积极适应政策变化。公司设立了专门的政策研究部门，跟踪国家和地方对新材料行业的政策支持和监管要求，及时调整公司的发展战略和经营策略。当国家出台对新材料行业的扶持政策时，公司迅速抓住机遇，加大研发投入，拓展市场份额；当政策对行业规范提出更高要求时，公司积极响应，加强自身管理，确保公司的合规运营。6.2失败案例分析山东林森生物制品股份有限公司曾是新三板市场的一员，却在2025年2月13日终止股票挂牌，其发展历程充满波折，为我们提供了极具价值的失败案例分析样本。林森生物成立于2005年，以植物护肤品及植物提取物为核心产品，业务涵盖化妆品及原料、生物制剂、功能蛋白肽的销售。2018年成功挂牌新三板后，其业绩表现出极大的波动性。从2018-2020年，林森生物营业收入分别为3180.77万元、6835.96万元、3172.3万元，归母净利润在2020年才摆脱前两年的亏损状态，达到454.75万元，但营收整体增长态势并不明显。2021年成为其业绩的转折点，营业收入飙升至1.22亿元，同比增长284.72%，归母净利润增长72.01%，达782.22万元，主要得益于出口和内销收入的大幅增加。2022年延续增长势头，营业收入达1.61亿元，归母净利润首次突破千万元，达1434.03万元，同比增幅83.33%。然而，好景不长，2023年林森生物业绩遭遇断崖式下跌，营业收入暴跌85.99%至2258.01万元，归母净利润亏损545.54万元。2024年上半年，营收继续下滑至625.22万元，同比降幅38.10%，归母净利润亏损101.12万元，最终在2024年10月16日公告拟申请终止挂牌，11月1日起股票停牌。林森生物业绩暴跌的主要原因之一是其主营业务之一“植物护肤品”业务骤冷。2018-2020年，植物护肤品业务营收在200万元左右，占比不超10%。此后飞速增长，2021年营收达8668.3万元，同比暴增4214.13%，占总营收71.02%；2022年继续增长61.37%，营收达1.39亿元，占比86.81%，成为业绩飙升的核心驱动力。但2023年该业务营收暴跌98.01%至278.31万元，2024年上半年仅38.96万元，同比下降79.17%，占比降至5.6%。曾经销售的田缘舞沙等品牌护肤品，在市场上逐渐失去竞争力，淘宝仅零星产品在售，无官方店铺，旗下备案的多个品牌产品，如绣筵等，也面临类似销售困境。创始人兼董事长于景堂被捕也对林森生物造成了重大影响。2023年4月28日，于景堂因涉嫌妨害药品管理罪被南京市公安局江北新区分局执行逮捕。随后，江海证券发布风险提示，指出于景堂无法履职，对公司治理和运营产生不利影响。在2023年年报和2024年半年报中，林森生物均提及控股股东、实际控制人被逮捕，虽为个人行为，但对公司生产、销售、日常经营管理产生重大不利影响。截至2024年6月底，于景堂及其妻子合计持有公司92.48%股份，是公司共同控制人，于景堂任董事长兼总经理，其变故严重影响公司决策与运营。从市场环境来看，2024年4月12日，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，从2025年1月1日起实施，进一步严格强制退市标准，对亏损公司营业收入指标进行关键调整，规定近一年审计财报净利润为负值，且营业收入低于一定标准（主板3亿元，科创板和创业板1亿元）将面临退市风险。这一政策变化使得林森生物等业绩不佳的企业面临更大的生存压力。林森生物的失败案例表明，新三板企业面临着诸多风险。在企业经营方面，过度依赖单一业务会使企业在市场波动时面临巨大风险，缺乏多元化的业务布局和核心竞争力，难以抵御市场变化的冲击。公司治理结构不完善，对核心人物的依赖度过高，一旦核心人物出现变故，公司的决策和运营将受到严重影响。从市场环境角度，政策风险对企业的影响不可忽视，企业需要密切关注政策动态，及时调整经营策略，以适应政策变化。七、结论与展望7.1研究结论本文通过对我国新三板市场的深入研究，全面分析了其发展现状、影响因素以及面临的风险，并提出了相应的应对策略。从发展现状来看，新三板市场在规模上取得了显著的增长，挂牌公司数量不断增加，总股本和总市值也呈现出上升趋势，行业分布广泛，涵盖了多个领域，为我国中小企业的发展提供了重要的资本运作平台。然而，新三板市场在交易活跃度和融资效率方面仍存在一定的提升空间，与主板市场相比，交易活跃度较低，