金融产品深度报告：纳斯达克100ETF2025年12月复盘与2026年1月展望

内容目录市场表现回顾 4走势复盘 4估值分析 5技术分析 5事件驱动 6宏观层面 6政策层面 8行业动态 10后市展望 12关键事件前瞻 12指数走势展望 14相关ETF产品 15风险提示 16图表目录图1：纳斯达克100指数走势（区间范围：2025/11/28至2025/12/31） 4图2：纳斯达克100指数市盈率PE-TTM（区间范围：2011/04/01至2025/12/31） 5图3：纳斯达克100指数风险趋势模型（2025/12/31） 6表1：宏观层面事件总结 7表2：政策层面事件总结 8表3：行业层面事件总结 表4：一月事件预告 14表5：纳斯达克100指数ETF 15市场表现回顾走势复盘自2025年11月28日至12月31日，纳斯达克100指数整体呈现震荡调整态势，月度累计回调0.73%，成交总额约51445亿美元。12月上旬，市场主线围绕美联储利率决议展开。尽管11月制造业PMI与ADP就业数据偏弱，巩固了政策宽松预期，但市场在决议前情绪谨慎。行业层面，甲骨文财报不及预期引发市场对其AI转型速度的担忧，而博通虽财报超预期，其积压的AI订单仍被视作不及更高的市场期待，这两大事件加剧了投资者对AI产业链短期过热与业绩兑现能力的质疑，指数承压震荡上行。12月中旬，美联储如期降息25个基点，为市场提供了流动性支撑。然而，点阵图揭示决策层内部分歧严重，削弱了政策路径的清晰度。美联储主席鲍威尔明确表示利率已近中性并排除加息，为市场托住了政策底。与此同时，行业层面出现结构性信号：纳斯达克100指数成分股调整纳入存储公司，体现了资金对AI存储叙事的认可；但甲骨文数据中心建设延期的消息，则暴露了AI算力扩张面临的现实瓶颈，令市场对供给端产生疑虑。12月中旬指数在政策不确定性与行业隐忧的拉锯中回调。12月下旬，市场情绪在政治言论与政策细节间摆动。特朗普公开呼吁下一任美联储主席应支持大幅降息，强化了市场对长期宽松环境的政治预期。行业层面迎来关键验证，美光科技财报及指引远超预期，有力证实了AI需求向存储环节的强劲传导，为科技股提供了扎实的基本面支撑，指数在12月17日触底后进行修复。月末，指数涨势在美债收益率上行、年末获利了结和鹰派纪要等因素下回调。100指数在政策转向预期提供流动性支撑与AIAI图1：纳斯达克100指数走势（区间范围：2025/11/28至2025/12/31）估值分析截至2025年12月31日，纳斯达克100指数的市盈率PE-TTM为35.93倍，位于201188.6%2025。图2：纳斯达克100指数市盈率PE-TTM（区间范围：2011/04/01至2025/12/31）技术分析202555（（TR、济安线的慢线JAX与快线TMPTREND202512311002856.28TMP1216JAXJAX1222TMPJAX图3：纳斯达克100指数风险趋势模型（2025/12/31）事件驱动宏观层面2025年12月，宏观层面对纳斯达克100指数走势的影响由经济数据与政策指引之间的合力所塑造。全月，一系列指向经济放缓和通胀回落的数据（如制造业PMI收缩、失业率升至4.6%、核心CPI同比降至2.6%）持续强化市场的政策转向预期。然而，美联储同期释放的审慎信号（点阵图预示2026年仅降息一次）为这一乐观预期划定了明确上限。市场逻辑因而从单纯的交易数据利好转变为复杂的预期校准：即在确认政策拐点已至的同时，重新定价未来有限且缓慢的宽松路径。这一宏观背景下的再校准过程，与行业层面的资本开支忧虑产生共振，共同抑制了指数的上行动力，并推动了市场内部的结构性分化。表1：宏观层面事件总结美东期 事件 影响向ISM公布11月制造业PMI为48.2，前值为48.7，

纳斯达克100指数当日表现预期为492025/12/03美国预期为492025/12/03美国11月ADP就业人数不及预期偏正向0.20%2025/12/16美国劳工统计局公布11月非农数据和失业率数据：就业人数增长6.4万人高于预期，失业率创新偏正向0.26%高美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以2025/12/18 偏正向1.51%来最低水平注：指数短期涨跌受多种随机因素综合影响，宏观因素仅考虑单一纬度，因此影响方向与当日表现可能不一致。【ISM公布11月制造业PMI为48.2，前值为48.7，预期为49】PMI1000.36%。月ADP1000.20%。【美国劳工统计局公布11月非农数据和失业率数据：就业人数增长6.4万人高于预期，失业率创新高】6.46【美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平】点评：核心CPI1001.51%。政策层面2025年12月，政策面对纳斯达克100指数的影响主要呈现为货币政策路径不确定性与外部政治预期相互交织的复杂博弈。月初，美联储的预期内降息虽提供了流动性支撑，但随之披露的点阵图却暴露出联邦公开市场委员会内部对未来利率路径的深刻分歧，导致确定性降息被不确定性路径所取代，抑制了市场的单向乐观情绪。下旬，来自政治层面的压力成为主导变量，总统特朗普关于美联储人事与政策的鸽派言论，强行向市场注入了长期超宽松预期，一度改变了市场的政策叙事与风险定价逻辑。至月末，官方公布的货币政策会议纪要修正了这一预期，其明确的非共识记载，实质上进行了一场强力的预期管理，重新将政策锚定于数据依赖的审慎框架之中。整月来看，指数走势清晰地反映了市场预期在货币政策内部分歧、外部政治压力与官方沟通修正这三重力量间的频繁摆动与重新定价。表2：政策层面事件总结美东期 事件 影响

纳斯达克100指数当日表现2025/12/10 美联如息25个点 偏正向 0.42%美联储点阵图预测显示26年和27年各有一次2025/12/102025/12/102025/12/17

25个基点的降息，但内部裂痕深重美联储主席鲍威尔强调利率已近中性并排除加息基准预期特朗普表示下一任美联储主席必须是一个相信大幅降息的人

偏负向 0.42%偏中性 0.42%（2025.12.18）偏正向1.51%2025/12/30 美联储12月会议纪要显示降息并非共识 偏负向 -0.25%注：指数短期涨跌受多种随机因素综合影响，政策因素仅考虑单一纬度，因此影响方向与当日表现可能不一致。【美联储如期降息25个基点】10253.5%-3.75%9为对经济前景的预防性调整，有助于稳定劳动力市场并抑制通胀，对市场流动性构成利好。纳斯达克100指数当日收涨0.42%，反映了市场对这一常规操作的平稳接受。【美联储点阵图预测显示26年和27年各有一次25个基点的降息，但内部裂痕深重】点评：12月10日，伴随利率决议发布的点阵图预测显示，中位数预期2026年和2027年各有一次25个基点的降息。然而，细节揭示了罕见的内部裂痕：19位官员中，720261000.42%。【美联储主席鲍威尔强调利率已近中性并排除加息基准预期】点评：12月10日，美联储主席鲍威尔在会后记者会上表示，当前利率水平已处于中性利率区间的上端，并明确指出目前加息并非任何人的基准预期情形。这一表态旨在安抚市场，强调政策立场已不再具有限制性，同时排除了近期转向收紧的可能性，为市场提供了暂时的政策安全垫。其中性偏鸽的言论与点阵图的分歧形成对冲，是当日纳斯达克100指数得以收涨0.42%的重要因素之一。【特朗普表示下一任美联储主席必须是一个相信大幅降息的人】点评：12月17日，美国总统特朗普表示，下一任美联储主席必须是一个相信大幅降息的人。这一言论是特朗普长期以来对美联储施加政治压力的延续，其核心意图在于引导市场预期，并为未来可能的人事任命和政策方向定调。市场将此解读为政治力量意图强力推动货币宽松，增强了金融条件将持续宽松的叙事，提振了风险偏好。受此消息影响，纳斯达克100指数次日（12月18日）大幅上涨1.51%【美联储12月会议纪要显示降息并非共识】点评：12月30日，美联储公布了12月货币政策会议纪要。纪要明确指出，12月的降息决定并非建立在广泛共识之上，多名官员对降息的必要性和时点持保留意见。会议细节显示，即便部分支持降息的官员也认为该决定处于微妙的平衡中。这份纪要对市场此前可能存在的乐观降息预期进行了纠偏，强化了政策路径将高度依赖后续数据、而非开启连续降息周期的谨慎立场。受此影响，市场宽松预期降温，纳斯达克100指数当日下跌0.25%。行业动态行业层面，12月纳斯达克100指数的波动核心，从11月的泡沫博弈转向对AI资本开支可持续性与产业链价值扩散的深度审视。市场焦点从应用与模型层的叙事，下沉至算力基础设施的供应链瓶颈，导致指数在疑虑与验证中呈现结构性震荡。具体而言，12月上旬，市场被资本开支焦虑主导。12月10日盘后，甲骨文不及预期的财报率先触发警报，其巨额资本投入与短期现金流亏损的尖锐矛盾，使市场开始质疑AI云服务商的即时盈利与回报模型。随后，博通虽交出超预期财报与巨额订单，但因其积压的AI订单未达部分投资者的高预期，股价遭遇抛售。这双重事件共同表明，市场的定价逻辑已从为未来付费切换至预期修正，对任何不及乐观预期的边际信号都变得敏感。12AIAI1212100AI超预期的财报与指引，其HBM整体而言，12月的走势标志着市场对AI投资逻辑进行了一次从泛叙事炒作到细分实证的价值重估。投资者不再满足于笼统的行业前景，转而深入审视企业具体的资本回报率、供应链地位与财务稳健性。能够证明自身处于需求扩散路径、并具备强劲即时盈利能力的公司（如存储芯片）获得市场青睐；而依赖持续巨额资本开支、且模式面临挑战的公司则承受压力。这一叙事分化和业绩求真的趋势，预计将在后续季度继续主导市场风格。为保持统计一致性，本复盘所涉及事件的市场影响已对应其发生后首个交易日的指数表现进行观察。表3：行业层面事件总结美东期 事件 影响向2025/12/10 甲骨财不预期 偏负博通报预，积的730亿元AI

纳斯达克100指数当日表现（2025.12.11）-0.35%（2025.12.12）2025/12/11

不及投资者高预期

偏负向

-1.91%（2025.12.12）2025/12/12 甲骨被部数中推至2028竣工 偏负向纳斯达克100指数成分股调整，将于2025年12

-1.91%（2025.12.15）2025/12/12

22

偏正向

-0.51%（2025.12.17）2025/12/17 甲骨数中融受阻 偏负向2025/12/17 美光技报预期 偏正向

-1.93%（2025.12.18）1.51%注：指数短期涨跌受多种随机因素综合影响，行业因素仅考虑单一纬度，因此影响方向与当日表现可能不一致。【甲骨文财报不及预期】AIAI100202512月11日回调0.35%。【博通财报超预期，但积压的730亿美元AI订单不及投资者高预期】点评：博通的案例再次印证了在AI狂热中市场预期的引力失控。尽管业绩与订单绝对值均处高位，但未能达到被乐观情绪推高的天际线，便足以构成利空。这深刻揭示了当前市场对AI供应链的定价逻辑：已将未来多年的业绩增长一次性折现，任何边际上的增速放缓信号都会被剧烈放大，从预期兑现逻辑切换至预期修正逻辑。纳斯达克100指数2025年12月12日回调1.91%。【甲骨文被曝部分数据中心推迟至2028年竣工】AIOpenAIAI速交付的公司构成了直接冲击。纳斯达克100指数当日回调1.91%。【纳斯达克100指数成分股调整，将于2025年12月22日开盘前生效】点评：此次指数调整是资金流向的结构性映射。纳入希捷科技、西部数据等存储公司，并剔除部分消费与半导体公司，清晰地反映了资本正在用制度性配置为AI数据存储周期叙事进行背书。这验证了AI需求红利正从算力芯片向存储（HBM、高端硬盘）等核心配套环节扩散的逻辑，被纳入公司由此获得被动资金流动性溢价。纳斯达克100指数2025年12月15日回调0.51%。【甲骨文数据中心融资受阻】AIBlueOwlCapital100AI24801001.93%12【美光科技财报超预期】AI8.424.71HBM（AI100指数202512181.51%。后市展望关键事件前瞻2026年1月，纳斯达克100指数将处于货币政策路径确认与企业盈利基本面验证叠加的关键时期。月初陆续发布的宏观数据将为美联储利率决策提供重要依据，而月末的联邦公开市场委员会（FOMC）会议将奠定上半年货币政策基调，其间叠加主要科技公司的季度财报发布，市场波动性可能上升。2026年1月市场逻辑将围绕宏观数据验证、政策立场定调、盈利业绩兑现展开。宏观事件：数据的集中发布与FOMC会议的前置评估12025121512ISM制造PMI1612ADP核心关注点在于1月9日发布的12月非农就业与失业率数据，以及1月13日发布121202520262%政策事件：美联储新年首次议息会议、利率路径锚定与主席更迭前瞻20261FOMC1282026FOMC12月政策声明措辞：重点关注对通胀进展的描述是否出现实质性变化。2026520261FOMC候选人政策取向：目前主要候选人在政策取向上存在差异。前白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（KevinHassett）曾公开倡导为经济提供宽松政策，其若获提名可能被市场解读为向政治化和更快降息倾斜的信号。而另一位主要候选人、前美联储理事凯文·沃什（KevinWarsh）则被认为更倾向于在传统的货币政策框架内行事，市场视其为相对风险可控的选项。确认过程，将成为评估美国货币政策未来数年走向的重要窗口。行业事件：科技巨头财报对盈利基本面与行业趋势的验证1月下旬，新一轮财报季将由纳斯达克100指数中的关键权重股开启，其业绩表现将直接检验当前高估值的盈利支撑力度。1292025RealityLabs预计于1AL226iPhone尤其是iPhone16表4：一月事件预告日期事件影响方向2026/01/05美国12月ISM制造业PMI宏观2026/01/0612月ADP宏观2026/01/09美国12月非农就业数据、失业率数据宏观2026/01/1312月CPI宏观2026/01/28美联储2026年首次议息会议政策2026/01/29Meta2025年Q4财报行业2026/01/30苹果2026财年Q1财报行业指数走势展望206年112CPI验证，若数据强化软着陆预期，将为市场奠定乐观基调；随后，月末的美联储