量化行业配置：超预期增强行业轮动策略2025年全年收益达42.80%

内容目录一、期场行概况 31.1要场行指表现 3二、业动略建策略现 4业动略构 4业类子析 4略子现 5业置略现 6业略部分子打观测 8风险示 10图表目录图表1：主市指去一月现截至2025.12.31) 3图表2：主市指初至表(至2025.12.31) 3图表3：国金行置框架 4图表4：单子IC均与多（头收益 5图表5：质、利值动与预因多收益 5图表6：分师期向流与研动子空收益 5图表7：策因子IC计表 5图表8：超期强子IC 6图表9：超期强多空益现 6图表10：调活因子6图表11：调活因多空益现 6图表12：超期强景气估策净值 7图表13：超期强景气估策超净值 7图表14：超期强景气估行轮策表现 7图表15：调活精策略值 7图表16：调活精策略额值 7图表17：调活精行业动略现 7图表18：行轮策逐年额益 8图表19：超期强业轮策细因排以及名动 9图表20：调行精策略分子名及名变动 10一、当期市场与行业概况1.150020001000300别涨6.173.99行业数涨多在信一行1921.24-4.34-4.47。图表1(截至2025.12.31)25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%房地产医药煤炭房地产医药煤炭传媒银行纺织服装综合建筑计算机农林牧渔商贸零售家电电力设备及新能源交通运输钢铁中信一级行业等权轻工制造建材电子汽车非银行金融机械通信上证50沪深300中证国证中证500宽基 行业图表2：主要市场指数年初至今表现(截至2025.12.31)120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%

50300100050020005030010005002000金军化设机属工工备及新能源

行业等权

务

行及零运产饮金公售输料融用事业宽基 行业二、行业轮动策略构建与策略表现行业轮动策略架构Beta猎手系列之三：行业超预期的建详见《2023Beta图表3：国金金工行业配置框架行业大类因子分析IC利子IC到55.67质估动和析师的IC分为20.3433.69和30.84；多收益方，上月所有子均带向的多空收，其中师预期因子多空益6.16盈量和值量为3.753.47和多超额益方析预因个月到4.02较突外量估动量别到1.72、2.60和3.13。2025ICIC到7.27和7.34因子多收益面有出现其中量、分析预期和预因的多收分达到30.95和15.62；利、量、分析师预期、超预期和调研活动因子全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到5.21和2.58。图表4：单因子IC均值与多空（多头）收益IC均值 因子多空收益 因子多头超额收益上月 今年以来 上月 今年以来 上月 今年以来盈利盈利质量估值动量分析师预期超预期调研活动-2.657.271.372.44-0.437.343.753.473.886.161.570.02.9594-14.54-7.8319.9215.6212.171.722.603.134.020.21-3.045.2113.69-9.529.478.462.5830.82.3833.630.34208.1155.67图表5：质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 图表6：分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益6543210盈利 质量 估值动量 超预期

121086420分析师预期 调研活动策略因子表现因子史现面年以超期强的IC值到了8.20险调的为0.294；调活因自2017年以来的IC均值达到9.02，风险调整的IC达0.464。图表7：策略因子IC统计表因子平均值标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量超预期增强因子8.2027.92-60.6975.860.2943.942调研活动因子9.0219.45-30.5959.150.4644.820历史，预增因大部月份IC正十月份IC值为54.98空收率为8.58。多空组表现看，超预期强因子净值增加稳，多年收益率达到了17.76，普率了1.00。图表8：超预期增强因子IC 图表9：超预期增强因子多收表现10

0.3 0.25 120.20.15 100.1 80.05 60 4-0.05-0.1 2-0.15 0超预期增强因子-IC 超预期增强因-IC移平均 多空收益率 多空净值296调研动子个因子IC为-7.83，空益为0.02从空合现来，调研活动因多年收率达了15.21夏率达了1.36。图表10：调研活动因子IC 图表11：调研活动因子多空益现0

0

43.532.521.510.50 调研活动因子-IC 调研活动因子-IC的动均 多空收益率 多空净值行业配置策略表现1/6529十二月，预增行轮动略益为6.39，行等基收率为3.15，略十二月的额益为3.24景度值业策略益为8.85对行等权基准超收为5.70。策略历史表从指标看，超预期强行业策略的年化益率为12.54，夏普比率为0.499，行等基准年收率为5.47夏比为0.233相较行业等权准超期行动策的化额益为6.99预增行轮动略的月均边手为68.90。图表12：超预期增强与景气估值策略净值 图表13：超预期增强与景气估策略超额净值76543210超预期增强多净值 景气度估值多净基准净值

3.5325210超预期增强超净值 景气度估值超净值图表14：超预期增强与景气度估值行业轮动策略表现20111202512超预期增强景气度估值行业等权超预期增强超额景气度估值超额年化收益率12.549.855.476.994.67年化波动率25.1525.9023.508.998.55夏普比率0.4990.3800.2330.7780.547最大回撤率54.4456.2459.0019.4715.1412月份收益率6.398.853.153.245.70今年以来收益率42.8024.8427.7512.96-2.035研业精选表现一般，略收益为-0.27，略的超收益为-3.42。年来研精选略年收为6.29夏比为行等权基的化益为3.71夏比为0.198，策略年超收率为2.23。调研行精选策的手较高月双换达157.69。图表15：调研活动精选策略值 图表16：调研活动精选策略额值210调研活动精选头值 基准净值

10调研活动精选超额净值2017年1月-2025年12月调研活动精选策略2017年1月-2025年12月调研活动精选策略行业等权调研活动精选策略超额年化收益率6.293.712.23年化波动率19.7818.767.042017年1月-2025年12月调研活动精选策略行业等权调研活动精选策略超额夏普比率0.3180.1980.318最大回撤率40.1834.9817.5112月份收益率-0.273.15-3.42今年以来收益率26.0427.75-1.73图表18：行业轮动策略逐年超额收益0.40.30.20.10-0.1-0.22011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026超预期增强超额 景气度估值超额 调研活动精选额2.5行业策略内部细分因子打分观测图表19：超预期增强行业轮动策略细分因子排名以及排名变动本月分组排名组别盈利 质量 估值动量 分析师预期 超预期上月分组排名组别盈利质量 估值动量 分析师预期 超预期较上月分组排名组别变动盈利质量 估值动量 分析师预期 超预期房地产有色金属国防军工基础化工电子4565645334- - ↑ ↑- - - ↓- - ↑ ↑- - - ↑- - - ↑↑↑-↑↓ -↑-↓↑5565355661566545633445556455456266426656电力设备及新能源机械传媒通信5344553555- - ↓ ↓- - ↑ -- - ↓ ↓- - - -- - - -4554345442643346445461661616636146261461非银行金融综合5416554166- - - - ↓- - ↑ - ↑- - ↓ ↓ ↑- - - ↑ ↓- - - - ↑3622636125634236354226422264131156411563银行交通运输建材医药4334543546- - ↓ - ↓- - - ↓ -- - - - ↓- - ↑ - -- - - ↓ ↑2514525155342433424453431533313421634225石油石化汽车3333333426- - ↓ ↑ ↓- - - - ↓- - - - ↑- - - ↑ ↓- - ↓ - ↑1633216333162161621242322423132115521252建筑2451124624--------↓--↓↓↑↑↓↓-↓-222312222132124321161251212632。国防军工行业得到超预期增强策略和调研精选策略的共同推荐，更加值得关注。图表20：调研行业精选策略细分因子排名以及排名变动本月分组排名组别调研热度 调研广度上月分组排名组别调研热度 调研广度较上月分组排名组别变动调研热度 调研广度计算机交通运输煤炭钢铁国防军工6634↑↑--↑↑↑↑↓ ↑ ↑↑-↑ - ↑↑-↑ ↑ ↓↓↑↓ ↑ -↓↓↓↓6453464163646322电力及公用事业石油石化汽车机