图说中国月报：内需偏弱但原材料价格回升

正文目录月经济数据一览 4经济活动指标 5国内各类价格走势 8贸易及外商直接投资相关指标 10货币政策及金融市场主要指标 财政指标 141月经济数据日历 15图表目录图表1：月经济数据总表（%） 4图表2：12月制造业PMI较月环比上升0.9个百分点至50.1% 5图表3：12月制造业PMI生产指数环比上行 5图表4：月工业增加值同比增速较10月的4.9%小幅回落至4.8% 5图表5：月发电量同比增速较10月的7.9%回落至2.7% 5图表6：月铁路客运周转量累计同比增幅回升至3.6% 5图表7：今年月国内旅客周转量同比下行至6.8% 5图表8：月社会消费品零售总额同比增速较10月的2.9%放缓至1.3% 6图表9：月线上零售额增速回落至1.5% 6图表10：月可选消费中，金银珠宝和餐饮消费同比均回落 6图表月制造业、基建同比降幅收窄，房地产投资继续走弱 6图表12：月房地产新开工面积同比降幅走阔至23.5%（3月移动平均） 6图表13：月房地产开发企业到位资金同比降幅走阔至32.5% 6图表14：月各线地产销售面积同比降幅均走阔 7图表15：月一城市房地产库存去化周期上行 7图表16：月工业企业利润降幅走阔 7图表17：季调后月工业企业整体利润率较10月环比回落 7图表18：月中上游工业企业营收增速同比降幅收窄 7图表19：月工业企业补库进程边际提速 7图表20：月CPI同比上升0.7%，食品CPI同比转正至0.2% 8图表21：月PPI同比降幅略走阔至2.2% 8图表22：月各线城市新建住房价格同比降幅均走阔 8图表23：月二三线城市新增商品房住宅价格环比降幅收窄 8图表24：月一二线城市二手房价格环比降幅走阔 8图表25：2025年3季度城镇居民人均收入增速边际回落 8图表26：月人民币实际和名义有效汇率均回升 9图表27：12月人民币兑美元汇率向上波动 9图表28：12月螺纹钢、水泥和动力煤价格均上行（截至12月30日） 9图表29：12月铜、铝价格均回升（截至12月30日） 9图表30：12月棉花、小麦和玉米价格均上行（截至12月30日） 9图表31：12月波罗的海干散货指数环比下行（截至12月24日） 9图表32：月进出口增速双双回升 10图表33：月中国对美国出口额同比降幅走阔 10图表34：月中国自美国进口额同比降幅收窄 10图表35：月加工贸易进口增速回升 10图表36：月高新技术行业和非高新技术行业出口增速均边际回升 10图表37：月外商直接投资项目累计同比增速上行 10图表38：月M2同比下行至8.0% 图表39：月其他存款性公司总资产同比增速小幅回落 图表40：月其他存款性公司资产对政府机构债权增速略放缓 图表41：月基础货币同比增速回落 图表42：月人民币短期、中长期贷款存量增速均回落 图表43：月新增人民币贷款3900亿元 图表44：月新增非金融企业贷款、住户贷款均有所回升 12图表45：月新增社融为2.49万亿元，同比多增1597亿元 12图表46：12月国债收益率曲线趋陡 12图表47：12月AA级与AAA级企业债收益率利差上行 12图表48：12图表49：月外汇储备同比增速与上月持平 12图表50：各类利率指标汇总（截至2025年12月30日，单位%） 13图表51：月央行净投放流动性5539亿元 13图表52：月央行公开市场操作以MLF为主 13图表53：2025年前个月财政支出增速同比放缓 14图表54：窄 14图表55：月社保及医疗卫生支出占比小幅回升 14图表56：偏高基数下月利率债净融资额同比回落 14图表57：月财政存款同比增速回落至5.7% 14图表58：月机关团体存款占M2比例环比小幅下行 14图表59：2026年1月主要经济数据日历 1511月经济数据一览图表1：11月经济数据总表（%）CEIC，经济活动指标图表2：12月制造业PMI较11月环比上升0.9个百分点至50.1% 图表3：12月制造业PMI生产指数环比（%） 制造业PMI 非制造业60

(%)

制造业PMI:生产量 制造业PMI:新订单58 58 PMI:库存**5654525048464442*新订单为新订单指数和新出口订单指数的平均值**库存为产成品库存和原材料库存指数的平均值5250.250.14844

51.749.948.0402021-12 2022-12 2023-12 2024-12 2025-12

2021-12 2022-12 2023-12 2024-12 2025-12CEICCEICCEIC图表4：11月工业增加值同比增速较10月的小幅回落至4.8% 图表5：11月发电量同比增速较10月的回落至2.7%(%) 工业增加值，同比增速 工业增加值，年化环比增速（右轴）4.84.93020100

(%）100806040200

(年同比20151050

发电量同比增速

2.7(10)

(20)

(5)(20)

(40)

(10)15-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11 15-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11CEIC CEIC图表6：11月铁路客运周转量累计同比幅回升至3.6% 图表7：今年11月国内旅客周转量同比下行至6.8%（累计同比403020100(10)(20)

铁路客运周转量 铁路货运周转

3.63.3

（%年同比）6050403020100(10)(20)(30)(40)

旅客周转量

6.815-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11 15-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11CEIC CEIC图表8：11月社会消费品零售总额同比增速较10月的2.9%放缓至1.3% 图表9111.5%(年同比,%) 名义社会消费品零售总额增速40

年同比,%) 40 线上零售额 社会消费品零售总额0(10)(20)

1.3

0

1.5(30)2015-11 2017-11 2019-11 2021-11 2023-11

(20)2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEICCEICCEIC图表10：11月可选消费中，金银珠宝和饮消费同比均回落 图表11：11月制造业、基建同比降幅收，房地产投资继续走弱(年同比,%) 金银珠宝消费增速 餐饮消费增速9075604530150

%年同比制造业制造业 房地产3020100(10)

固定资产投资 基建(15)(30)2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 CEIC

(20)(30)2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 2024-11 2025-11CEIC图表12：11月房地产新开工面积同比降幅走阔至23.5%（3月移动平均） 图表13：11月房地产开发企业到位资金比降幅走阔至32.5%房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-23.5-9.5(房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-23.5-9.5403020100(10)(20)

房屋新开工面积，3月平均移动

(年同比0(10)

0

(年同比,%) 房地产开发企业到位资金(30)(40)(50)

(20)

(20)(40)

-32.5 其中：房地产销售收入*15-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11 13-11 15-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11CEIC 注：在房地产开发企业到位资金中归类于其他资金来源，大约占房地产到位资金的40%-50%，其中约有80%的资金来源于房屋销售的定金和预收款，以及银行发放的按揭贷款。CEIC图表14：11月各线地产销售面积同比降均走阔 图表15：11月一城市房地产库存去化周上行(年同比,%) 30个大中城市商品房销售面积9075604530150(15)(30)(45)(60)

-24.0

（月）一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市403530252015105

库存去化周期

40.327.620.822-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05 25-11注：商品房销售面积为3月移动平均值。一线城市（4个）：北京、上海、广州、深圳；二线城市（13个）：天津、杭州、南京、武汉、南昌、成都、青岛、苏州、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市（13个）：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴CEIC

201720182019202020212022202320242025CEIC图表16：11月工业企业利润降幅走阔 图表17：季调后，11月工业企业整体利率较10月环比回落(%) 工业企业销售收入同比 工业企业利润同比30

（%） 工业企业利润率（季调后）2022 2022 2023 2024202520 6.510 6.00 5.5(10) 5.0(20) 4.5(30)

CEIC2022 2023 2024 2025CEIC

4.0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CEIC图表18：11月中上游工业企业营收增速比降幅收窄 图表19：11月工业企业补库进程边际提速上游中游上游中游下游6040

主营业务收入

(%) 工业企业库存（季调后）库存水平增长率库存库存水平增长率库存/年化销售收入（右轴）2015

(%)5.55.020 10 4.50(20)

54.00(40)2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

(5)2020 2021 2022 2023 2024

3.5CEIC CEIC国内各类价格走势图表20：11月同比上升0.7%，食品CPI同比转正至0.2% 图表21：11月PPI同比降幅略走阔至2.2%86420

(年同比,%) CPI 食品CPI(右

(年同比,%)0.70.20.70.250(10)

(年同比,%) PPI PPI：原材302520151050(5)(10)(15)

-2.2-2.915-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11 2015-11 2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11图表22：11月各线城市新建住房价格同降幅均走阔 图表23：11月二三线城市新增商品房住价格环比降幅收窄(年同比,%) 中国70个大中城市房价：新建商品住宅一线城市一线城市10

（%）一线二线一线二线三线2015

中国70个大中城市房价环比：新增商品住宅5 100(5)

50(5)

-5.3-3.8-5.1(10)2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 CEIC

(10)2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEIC图表24：11月一二线城市二手房价格环降幅走阔 图表25：2025年3季度城镇居民人均收入增速边际回落（%） 中国70个大中城市房价环比：二手房一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市20151050(5)(10)(15)(20)

-7.5-7.1

%年同比 城镇居民人均收入 农村居民人均收18161814121086420

5.74.42017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11 20-09 21-09 22-09 23-09 24-09 25-09CEIC CEIC图表26：11月人民币实际和名义有效汇均回升 图表27：12月人民币兑美元汇率向上波动(2020年=100)

(2014年12月31日=100) (元/美元)

人民币实际有效汇率 人民币名义有效汇率88.6

6.0 CFETS篮子人民币汇率指数往下为人民币贬值7.07.520-11 21-11 22-11 23-11 24-11 25-11

20-12 21-12 22-12 23-12 24-12 25-12CEIC CEICCEICCEIC，彭博资讯图表28：12月螺纹钢、水泥和动力煤价格均上行（截至12月30日） 图表29：12月铜、铝价格均回升（截至12月30日）(2013年1月=100)螺纹钢:动力煤（5500大卡）:水泥:螺纹钢:动力煤（5500大卡）:水泥:+1.8%+2.2%+0.6%动力煤价格 水泥价格

2025年12月

(2009年1月=100) 铜价 铝价年12年12月铜:+11.8%铝：+3.5%280240200160120802020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12

8017-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-1225-12注：图表中数据月环比累计变动。 注：图表中数据月环比累计变动。图表30：12月棉花、小麦和玉米价格均上行（截至12月30日） 图表31：12月波罗的海干散货指数环比行（截至12月24日）棉花价格 小麦价格 玉米价格2025年12月棉花:2025年12月棉花:小麦:+0.4%玉米:+0.9%200180

6,000 波罗的海干散货指数2025年12月月环比-26.68%4,000160 3,000120

2,0001,000802017-12 2019-12 2021-12 2023-12 2025-12注：图表中数据月环比累计变动。

021-1222-0622-1223-0623-1224-0624-1225-0625-12贸易及外商直接投资相关指标图表32：11月进出口增速双双回升 图表33：11月中国对美国出口额同比降幅走阔年同比,%) 806040200

贸易顺差，右轴进口增速，以美元计出口增速，以美元计进口增速，以美元计

十亿美元120100806040200(20)

(年同比,%) 中国出口额增速100 美国 欧洲 日本 亚洲（日本以外）806040200(20)(20)

(40)

(40)2017-11 2019-11 2021-11 2023-11

2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEICCEICCEIC图表34：11月中国自美国进口额同比降幅收窄 图表35：11月加工贸易进口增速回升(年同比,%) 中国进口额增速美国欧洲日本亚洲（日本以外）美国欧洲日本亚洲（日本以外）6040200-20-402017-11 2019-11 2021-11 2023-11

(年同比,%) 进口额：加工贸易 进口额：一般贸易6050403020100-10-20-302017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEIC CEIC图表36：11月高新技术行业和非高新技行业出口增速均边际回升 图表37：11月外商直接投资项目累计同比增速上行(年同比60

高新技术行业出口额 非高新技术行业出口额

外商直接投资项目 实际使用外资金额(右轴)(累计同比,%) (累计同比,%)0

2000

50403020100(10)(20)(30)(40)2017-11 2019-11 2021-11 2023-11

15-11 17-11 19-11 21-11 23-11 25-11CEIC CEIC货币政策及金融市场主要指标图表38：11月M2同比下行至8.0% 图表39：11月其他存款性公司总资产同比增速小幅回落16(年同比,%) M2 社融增速

(%) 其他存款性公司总资产年同比年化季环比年同比年化季环比14151210 1085642017-11 2019-11 2021-11 2023-11

02017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEICCEICCEIC图表40：11月其他存款性公司资产对政机构债权增速略放缓 图表41：11月基础货币同比增速回落对政府机构债权银行间资产 对政府机构债权银行间资产 非金融公司债权35302520151050(5)(10)(15)

(年 )同比,%)同比,%)(万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速351030025(10) 202017-11 2019-11 2021-11 2023-11

2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEIC CEIC图表42：11月人民币短期、中长期贷款量增速均回落 图表43：11月新增人民币贷款3900亿元(年同比,%) 人民币贷款存量增速短期贷款中长期贷款短期贷款中长期贷款20151050

(十亿元6,000中长期贷款其他中长期贷款其他*3,0002,0001,0000

人民币贷款新增2017-11 2019-11 2021-11 2023-11

22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05 25-11其他包括票据融资、租赁融资和各项垫款CEIC CEIC图表44：11月新增非金融企业贷款、住贷款均有所回升 图表45：11月新增社融为2.49万亿元，比多增1597亿元(十亿元) 人民币贷款新增非金融企业贷款住户贷款非金融企业贷款住户贷款0(1,000)22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05

(十亿元) 贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

新增社会融资总量CEIC22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05 25-11CEICCEIC图表46：12月国债收益率曲线趋陡 图表47：12月AA级与级企业债收益率利差上行%,年利率2025-12-302025-11-282025-12-302025-11-28一年以前：2024-12-312.2

国债收益率曲线

% AAAAA级企业债收益率（3年期）2.5AAAAAA国开债收益率（3年期，右轴）

%1.00.82.0

1.5

0.6

0.40.21.2

0.0

0.00 5 10 15 20 25 30 17-12 19-12 21-12 23-12 25-12CEIC CEIC图表48：落 图表49：11月外汇储备同比增速与上月平(%) 存款准备金率 货币乘数，右轴

(年同比,%) （十亿美元）23 2181917 1561311 9475

86420

4,500外汇储备，右轴外汇储备增速外汇储备，右轴外汇储备增速3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11 2017-11 2019-11 2021-11 2023-11 2025-11CEIC CEIC益率（6M）收益率收益率债收益率债收益率SHIBOR 收益率3个月1年国债益率（6M）收益率收益率债收益率债收益率SHIBOR 收益率3个月1年国债10年国债1年国开10年国开 余额宝理财产品预期收R007 DR0071年LPR5年LPR央行7日逆回购利率2005年5月平均3.76--1.16--2.533.892.413.96-2.102009年1月平均3.76--0.94-1.511.082.901.263.32-2.902016年9月1日2.254.30-2.392.292.792.112.752.303.192.313.961年前1.503.103.602.171.921.691.111.711.211.761.251.861个月前1.403.003.501.521.471.581.401.841.621.971.011.901周前1.403.003.501.501.411.601.341.841.561.971.041.90当前1.403.003.502.061.691.601.341.861.552.011.041.90，CEIC图表51：11月央行净投放流动性5539亿元 图表52：11月央行公开市场操作以MLF为主(十亿元)15,000 投放流动性收回流动性

(十亿元) 7天逆回购 14天及以上MLF PSL及国库现金定存TMLF净投放4,000TMLF净投放10,000

净投放

3,0000(15,000)CEIC2023-05 2023-11 2024-05 2024-11 CEIC

2025-11

2,0001,0000

23-05CEIC

23-11 24-05

25-05

25-11财政指标图表53：2025年前11个月财政支出增速同比放缓 图表54：11窄十亿元

%年同比 土地出让收入 税收