金融工程专题研究-中银量化选股投资价值分析：对标股基指数的新选择

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u东风再起，主动股基超额收益凸显 4市场情绪回暖，主动股基超额收益持续回升 4主动股基以成长风格为主，周期轮动下成长风格仍有持续空间 5难言常胜将军：稳定战胜主动股基中位数绝非易事 6对标股基指数的新选择—中银量化选股投资价值分析 7基金基本信息 7基金业绩表现：相对偏股基金指数具有稳健超额收益 7持仓特征分析：持仓分散，行业偏离较小，风格偏向中盘成长 10基金经理简介 11基金管理人介绍 11总结 12风险提示 13图表目录图万得偏股混合型基金指数VS沪深300指数（20121231-20251231） 4图价值风格型基金指数VS成长风格型基金指数（20121231-20251231） 5图不同风格主动股基数量占比（20121231-20251231） 6图2012-2025年任意两年间每年业绩排名前50%基金数量占比 6图中银量化选股AVS万得偏股混合型基金指数（20241231-20251231） 8图基金相对偏股基金指数滚动3个月年化跟踪误差 8图基金相对偏股基金指数滚动3个月日度收益相关系数 8图中银量化选股2025年以来收益在主动股基排名分位点 9图中银量化选股收益回撤比排名（2025年） 9图主动股基超额收益VS超额收益相关系数（2025年） 9图主动股基超额收益VS相对最大回撤（2025年） 9图中银量化选股持股集中度（20250630） 10图中银量化选股持仓与主动股基持仓行业分布（2025中报） 10图中银量化选股持仓相对主动股基风格因子暴露（2024年报及2025中报） 11表中银量化选股基本信息 7表中银量化选股VS万得偏股混合型基金指数表现（2025年） 7表赵志华先生管理产品一览表 11东风再起，主动股基超额收益凸显市场情绪回暖，主动股基超额收益持续回升A2024股市场在经历了一段时间的调整与筑底后，情绪正逐步修复，结构性机会开始显现。在此背景下，主动股基获取阿尔法的能力再次受到市场的广泛关注。图1展示了表征A股主动股基整体业绩表现的万得偏股混合型基金指数（885001.WI）3002012年以来的净值走势。由于公募基金为应90%仓位作为比较基准。可以看到，201210.33%，同期沪30090%4.67%，A股市场中公募基金长期业绩表现优于传统宽基指数。3002019-20202022-20232024图万得偏股混合型基金指数VS300指数（20121231-20251231）主动股基以成长风格为主，周期轮动下成长风格仍有持续空间从风格轮动周期来看，A32展示了万得成长基金指数（885022.WI）与价值基金指数（885020.WI）的净值2016-2018年偏向成长2022年-2024年偏向价值风格。2024年四季度以来，成长风格边际走强持续一年。当前宏观环境正逐步转向对成长风格的有利阶段。一方面，随着稳增长政策持续发力，流动性环境保持合理图2：价值风格型基金指数VS成长风格型基金指数（20121231-20251231）A3A股市场中成长型基金的占比远高于其他风格类基金。整体来看，主动管理型股票基金因其策略灵活、研究深入的特点，普遍呈现出明显的成长风格配置倾向。基金经理能够通过对产业趋势的前瞻判断和对优质成长股的深度挖掘，积极布局高增长赛道，力争在结构性行情中捕捉超额收益。因此，在成长风格有望延续的市场阶段，通过投资主动股基参与市场，不仅能分图3：不同风格主动股基数量占比（20121231-20251231）难言常胜将军：稳定战胜主动股基中位数绝非易事尽管主动股基的长期业绩表现优于宽基指数，然而想要稳定战胜主动股基中位数绝非易事。当市场风格发生短期剧变时，主动股基的业绩排名通常会发生较大的波动。那么A股市场中是否存在连续多年稳定战胜主动股基中位数的基金呢？为了探究这一问题，我们统计了自2012年以来的任意两年区间内，每年均战胜主动股基中位数的基金数量占比，其结果如图4所示，其中第�行第�列的数据代表年份�至年份�中，每年均战胜主动股基中位数的基金数量占比。图4：2012-2025年任意两年间每年业绩排名前50%基金数量占比219-2150%的基金13.97%；以五年期业绩为例，2017年-2021年连续五年每年均排名主50%3.90%；以十年期业绩为例，2012年-2021年连50%0。总体来看，2012年以来滚动连续三年战胜主动股基中位数的基金占比平均为A对标股基指数的新选择—中银量化选股投资价值分析基金基本信息A（基金代码：019722.OF）是中银基金发行的一只偏股混合型基202461720250.25亿元人民币。基金代码 019722.OF 基金经理 基金代码 019722.OF 基金经理 赵志华基金简称 中银量化选股A 基金全称 中银量化选股混合型发起式证券投资基金成立日期 成立日期 2024-06-17 基金规模 0.25亿元（截至2025Q3）基金管理人 中银基金管理有限公司 基金托管人 中国邮政储蓄银行股份有限公司管理费率 管理费率 1.20% 托管费率 0.20%投资类型 混合型基金，偏股混合型基金 关联基金 中银量化选股C（019723.OF）运作方式 运作方式 契约开放式 投资风格 混合型比较基准 比较基准 中证800指数收益率*80%+中债综合全价（总值）指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%投资目标 本基金在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下力争实现基金资产的长期稳定增值。基金业绩表现：相对偏股基金指数具有稳健超额收益由于基金在2024年中旬成立，我们以2025年全年为考察样本区间段。图5展示20252展示了具体的绩效统计指标。整体来看，中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数在025年超额收益为18%3.4%，0.490.7775%。整体来看，中银量化选股以较低的相对回撤和跟踪误差，实现了较为稳定的超额收益。年份 中银量化选股收益率万得偏股型基金指数收益率超额收益 相对最大回撤 信息比 年化跟踪误差 收益回撤比表2：中银量化选股年份 中银量化选股收益率万得偏股型基金指数收益率超额收益 相对最大回撤 信息比 年化跟踪误差 收益回撤比2025年 36.37% 33.19% 3.18% 4.13% 0.49 5.44% 0.77图5：中银量化选股AVS万得偏股混合型基金指数（20241231-20251231）63个月年5.26%，整体维持在一个相对较低水平，体现出基金管理人较好的风险管理能力。73个月日度收益率相关系数，可以看到基金与万得偏股混合型基金指数日度收益相关系数均值达到0.96，整体维持在较高水平，体现了基金始终以主动股基平均水平为目标中枢运作方式的稳定性。图基金相对偏股基金指数滚动3个月年化跟踪误差 图基金相对偏股基金指数滚动3个月日度收益相关系数82025年以来的累计收益在主动股基中的排名分位点时50%分位点，体现出基金管理人较为稳定的超额收益获取能力。2025年全体主动股基相对万得偏股混合型基金指数的收益回撤比进行了9展示了中银量化选股在所有主动股基中收益回撤比排名，整体来看该基金相对万得偏股混合型基金指数收益回撤比处于全市场前30分位点（02358。图中银量化选股2025年以来收益在主动股基排名分位点 图中银量化选股收益回撤比排名（2025年）102025年全体主动股基相对万得偏股混合型基金指数超额收益及日度收益相关系数散点图，可以看到中银量化选股与万得偏股混合型基金指数的相关1%（6120，体现了较好的跟踪稳定性。2025年全体主动股基相对万得偏股混合型基金指数超额收益及相对最大回撤散点图，可以看到中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数的相对最大回撤处于全市场较小水平，排名所有主动股基前0%（2358，体现了较好的回撤控制能力。图VS超额收益相关系数（2025年）图VS相对最大回撤（2025年）持仓特征分析：持仓分散，行业偏离较小，风格偏向中盘成长从持股分散度来看，中银量化选股的持股较为分散、持仓集中度较低。由图126%0%。整体来看，通过将资金分散投资于多只股票，可以有效避免因单一公司遭遇黑天鹅事件或单一行业遭遇政策冲击、景气度下行而导致的巨额损失。这种不把鸡蛋放在同一个篮子里的策略，通常能够显著提升投资组合韧性，更有可能在复杂的市场环境中实现相对稳健的复利增长，为投资者带来更安心的持有体验。图12：中银量化选股持股集中度（20250630）20242025年中报上的13展示了中银量化选股与主动股基持仓2025年中报在中信一级行业上的权重分布。图13：中银量化选股持仓与主动股基持仓行业分布（2025中报）整体来看该基金在电子、机械、电力设备及新能源、汽车、医药、计算机等行业占比较高。与主动股基持仓行业分布相比，行业最大偏离不超过5%，整体持仓偏好符合主动股基的行业偏好。从风格因子暴露来看，图14展示了中银量化选股持仓相对主动股基持仓组合的Barra风格因子暴露情况。整体来看，中银量化选股持仓整体偏向于成长、动量风格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。图14：中银量化选股持仓相对主动股基风格因子暴露（2024年报及2025中报）基金经理简介赵志华先生，中银基金管理有限公司高级助理副总裁(SAVP)，博士。曾任金融创新部量化投资经理，资产管理总部投资主办。2011年加入中银基金，曾担任基金经理助理、专户投资经理。表3展示了赵志华先生当前管理产品，目前总计管理产品7只，截至2025年三季度末合计规模7.98亿。表3：赵志华先生管理产品一览表基金代码基金名称基金类型任职日期合计规模（截至2025Q3）004881.OF中银沪深300指数增强A增强指数型2017/11/245.18014623.OF中银MSCI中国A50互联互通指数增强A增强指数型2023/11/221.26022859.OF中银沪深300指数A被动指数型2025/1/70.42020617.OF中银新华中诚信红利价值指数A被动指数型2025/4/290.34003717.OF中银量化精选A灵活配置型2016/12/130.3019722.OF中银量化选股A偏股混合型2024/6/170.25023668.OF中银中证A500指数增强A增强指数型2025/5/70.23基金管理人介绍中银基金管理有限公司是由中国银行股份有限公司（以下简称中国银行）和贝莱德投资管理有限公司（以下简称贝莱德）两大全球著名领先金融品牌强强联合组建的中外合资基金管理公司，致力于长期参与中国基金业的发展，努力成为国内领先的基金管理公司。2004729日正式开业，是由中银国际和美林投资管理合资组建（2006年9月29日美林投资管理有限公司与贝莱德投资管理有限公司合并，合并后新公司名称为贝莱德投资管理有限公司）。2007年12月25日，经中国证监会批准，中国银行直接控股中银基金。2008年1月16日，公司正式更名为中银基金管理有限公司。中银基金管理有限公司汇集海内外具有丰富经验和良好职业道德，具备团队精神和创新意识的资深投资管理人才，组成了国际化与本土化相结合的中西合璧的专业化团队，致力于以诚信服务大众，用智慧创造财富，为投资者提供丰富的投资产品和国际标准的投资管理服务。公司将充分发挥中外股东的全球经验和资源优势，引入外方股东在全球资产管理市场的成功经验、技术和智慧，与中国本土经验相结合，为广大投资者提供专业化的投资理财服务。总结东风再起，主动股基超额收益凸显A2024股市场中的主动股基以成长风格为主，是当前配置的优选方案。A股市场中能够做到连续稳定战胜主动股基中位数的基金并不常见，如果有产品能够持续稳定地战胜基金的平均水平，则能够为现有的基金产品提供不同的收益风险特征，值得投资者重点关注。中银量化选股业绩分析相对偏股基金指数具有稳健超额收益：中银量化选股相对万得偏股混合型基金指20253.18%4.13%，年化跟踪误差仅为75%年中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数35.26%，体现出基金管理人较好的风险管理3个月日度收益相关系数50%年中银量化选股相对万得偏股混合型0.5%，收益回撤比处于全市场前30%分位点，体现了较好的回撤控制能力。中银量化选股持仓特征分析持续较为分散，行业配置符合主动股基偏好：从持股分散度来看，中银量化选股的持股较为分散、持仓集中度相对较低。行业分布来看，在电子、机械、电新等行业持仓占比较高，与主动股基持仓的行业最大偏离在5%以内，整体持仓偏好符合主动股基