若黄金隔夜上涨黄金股如何应对

内容目录一、策略专题：若黄金隔夜上涨，黄金股如何应对？ 4二、本周市场表现与政策事件（本周指1月日当周） 8A股复盘：各市场指数表现明显分化，释放“慢牛”信号 8行情表现：各市场指数表现分化，释放“慢牛”信号 8估值跟踪：指数与行业分位多数上行 全球权益：多数下跌，巴西股市领涨 大类资产：商品价格全面上涨，中美利差扩张 政策事件：12月经济指标延续“低温；特朗普放弃对欧关税 风险提示 图表目录图表黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，无截距项回归） 4图表黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，含截距项回归） 4图表黄金商品不同技术形态下，黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，无截距项回归） 5图表黄金隔夜上涨条件下，黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，无截距项回归） 6图表黄金隔夜上涨条件下，黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，含截距项回归） 6图表黄金隔夜上涨条件下，黄金商品不同技术形态对应黄金商品A股盘中涨幅黄金股盘中涨幅（%，无截距项回归） 图表万得全A走势及其成交额、换手率 8图表万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%） 8图表A股核心指数本周涨跌幅（%） 9图表A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 9图表科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势 9图表中证2000/沪深、微盘股/沪深300走势 9图表申万一级行业本周涨跌幅（%） 图表A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今） 图表申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今） 图表全球重要股指本周涨跌幅（%） 图表美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表港股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表布伦特原油与伦敦金价格走势 图表铜金比、油金比走势 图表全球大类资产本周表现 图表中美10年期国债收益率及利差走势（%） 图表本周政策事件梳理 一、策略专题：若黄金隔夜上涨，黄金股如何应对？金股日内往往出现明显波动，由此延伸出一个重要问题，过度定价，开盘可以选择兑现，若定价并不充分，上述问题进行回答。黄金商品隔夜上涨对黄金股次日开盘表现存在明显正向催化8日至金商品隔夜上涨的时点进行统计，无截距项回归显示若黄金商品隔夜上涨1%，则黄金1.38%，对应R2=0.7864优于含截距项回归。放弹性8~10202611.77%202510~121%1.07%。图表1：黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，无截距项回归）黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%）贵金属（申万）次日开盘涨跌幅y=1.3773x贵金属（申万）次日开盘涨跌幅y=1.3773xR²=0.7864伦敦金现隔夜涨跌幅86420-20 0.5 1 1.5 2 2.5 3

4 4.5 5注：筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨时点图表2：黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，含截距项回归）黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%）贵金属（申万）次日开盘涨跌幅y=1.5234x-R²=0.65贵金属（申万）次日开盘涨跌幅y=1.5234x-R²=0.650.244572伦敦金现隔夜涨跌幅86420-20 0.5 1 1.5 2 2.5 3

4 4.5 5注：筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨时点图表3：黄金商品不同技术形态下，黄金商品隔夜涨幅vs.黄金股次日开盘涨幅（%，无截距项回归）注：筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨时点黄金股开盘涨幅能够较为充分的对黄金商品隔夜涨幅进行定价20258日R2优于含截距项回归项回归占优意味着黄金股并不会因为隔夜黄金上涨而稳定取得更多涨幅。同时值得注意的是，盘中涨幅是黄金上升趋势中黄金股非常重要的收益来源，A股盘的黄金商品价格波动会引发黄金股更大的弹（稳稳定性稍弱因此若隔夜黄金商品涨催化黄金股高开盘中持股是优于开盘兑现的从整体维度05年8月5 今黄金商品隔夜上涨的时点，若次日盘中黄金商品上涨1%，黄金股盘中涨幅约可3.01%1%1.38%；看，无论黄金商品处于上升趋势或震荡区间，黄金股盘中涨幅弹性都明显强于开盘涨幅弹性。图表4：黄金隔夜上涨条件下，黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，无截距项回归）黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%）贵金属（申万）盘中涨跌幅y=贵金属（申万）盘中涨跌幅y=13xR²=123伦敦金现A股盘中涨跌幅6420-2-4-6-8-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5注：筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨时点图表5：黄金隔夜上涨条件下，黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，含截距项回归）黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%）贵金属（申万）盘中涨跌幅y=2.915x+0.356贵金属（申万）盘中涨跌幅y=2.915x+0.356R²=0.4003伦敦金现A股盘中涨跌幅6420-2-4-6-8-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5注：筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨时点图表6：黄金隔夜上涨条件下，黄金商品不同技术形态对应黄金商品A股盘中涨幅vs.黄金股盘中涨幅（%，无截距项回归）注：筛选2025年8月25日至今黄金商品隔夜上涨时点二、本周市场表现与政策事件（本周指1月23日当周）A股复盘：各市场指数表现明显分化，释放“慢牛”信号行情表现：各市场指数表现分化，释放“慢牛”信号本周A300均小幅收跌，自上周起多只宽基ETF6AERP3.20bp，反映市场风险偏好小幅提升。图表7：万得全A走势及其成交额、换手率

成交额（万亿元）右轴 万得全A 换手率（%）右

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02025-02-05 2025-04-02 2025-06-04 2025-07-30 2025-09-24 2025-11-27图表8：万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%）万得全A-ERP（%） 均值(2010年至今) +1倍标准差 -1倍标准差 万得全A（右轴）4.54.03.53.02.52.01.5

7500700065006000550050001.045000.540000.035002025-02-052025-04-052025-06-052025-08-052025-10-052025-12-05本周A股指数多数上涨。微盘股和中证500表现居前，周度涨跌幅分别为5.25%和4.34%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.54%和-0.62%。1.73%3.34%和（%（3%（%高市盈率（1.8%）和亏损股（2.85%）表现占优。图表9：A股核心指数本周涨跌幅（%） 图表10：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%）4.3-0.34.3-0.3-0.60.80.81.12.62.62.94.05.2543210-1A500-2A500

本周涨跌幅（%本周涨跌幅（%）6543210-1-2-35.3--仓2.3稳资制消消服定源造费费务-1.7-1.0-0.71.30.10.41.01.51.81.91.91.72.83.13.53.43.3505010002000500微中505010002000500

北深上证证证成指指数

创沪上TMT50300TMT50300指风格相对表现看，双创相对价值表现占优，小微盘相对大盘表现占优。300/3002000/300/3003.26%、0.28%、4.69%5.91%。图表11：科创50/沪深300、创业板指/沪深走势 图表12：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势科创50/沪深300 创业板指/沪深300（右轴） 中证2000/沪深300 微盘股/沪深300（右轴）0.560.350.560.330.310.290.270.250.230.212025-02-05 2025-06-05 2025-10-05

0.760.710.660.610.510.46

0.800.750.700.650.600.552025-02-052025-05-05 2025-08-05 2025-11-05

908070申万行业多数上涨，建筑材料、石油石化和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为9.23%、7.71%和7.31%。其中建筑材料与钢铁作为低估值的传统产业方向，本周出现一定的估值修复迹象；石油石化表现或与近期化工品价格上涨有关。图表13：申万一级行业本周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%）864286420-2-44.64.54.52.6-2.7-0.40.41.01.41.81.92.02.02.22.32.53.23.64.45.26.07.37.37.7材石 化金产

事零护 装

牧电机生饮金料化 工属

业售理 饰

渔器 物料融估值跟踪：指数与行业分位多数上行市场指数估值分位多数上行。当前中证（%、科创5（9.%、上证指数（92.69%）PE分位回升较多，分别变动2.32、1.56、1.35个百分点。8030-20100%中证99%93%科上8030-20100%中证99%93%科上创证指数92%深证成指83%79%77%77%74%42%100%79%37%北证中证沪深上证中证创业板指陆股通基金重仓茅指数10005030050050502000PE（%地产（8%、计算机（.%，本周分位提升前三行业是石油石化、电力设备和、7.626.51个百分点。10005030050050502000图表15：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）6%6%806040200-20售

军材化 设 工料工 备

全球权益：多数下跌，巴西股市领涨IBOVKOSPI8.53%、3.08%、1.76%。图表16：全球重要股指本周涨跌幅（%）3-0.63-0.6-2.43-1.57-1.4002-0.99-0.54-0.443-0.060.841.763.088.5386420-2-4

本周涨跌幅（%）巴韩KOSPIIBOV西国湾证交所KOSPIIBOV

上纳日标证斯经普指达 500225数克 500225

越 澳 南 洲 证 标 200交 普 200所

沪 英 法 德 深 国 国 国 富 孟30DAXCACUKX300时 买30DAXCACUKX300loomberg幅调整，此后则逐渐收回跌幅。图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表18：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）43210-1-2-3-2.443210-1-2-3-2.4-2.5能材电医必可信工公房金源料信疗需选息业用地服保消消技 事产务健费费术 业纳罗斯素达斯克 工业-2.0-1.6-0.8-0.5-0.4-0.3-0.10.70.91.11.12.63.1543210-1-2-3-44.12.82.31.91.71.71.31.1-0.4-0.4-0.7-0.5-1.2-2.6-2.8数技国业企业业性筑消消业费费业健技业业50020005002000大类资产：商品价格全面上涨，中美利差扩张权益方面，。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、铜和CRB2.73%1.43%年期中美利差扩张。汇率方面，0.10%。图表19：布伦特原油与伦敦金价格走势 图表20：铜金比、油金比走势布伦特原油（美元/桶） 金（美元/盎司，右轴）85 550080 500075 4500400070350065300060 250055 2000

3.43.33.23.13.02.92.82.72.62.52.4

LME铜/伦敦金 布伦特原油/伦敦金（右轴）2025-02-192025-05-19 2025-08-19 2025-11-19 2025-02-19 2025-06-19 2025-10-19loomberg loomberg图表21：全球大类资产本周表现权益涨跌幅（%）本周价格上周价格MSCI全球市场-0.081037.551038.33MSCI发达市场-0.224505.184515.28MSCI新兴市场1.091501.111484.97大宗商品涨跌幅（%）本周价格上周价格布伦特原油（美元/桶）2.7365.8864.13伦敦金（美元/盎司）7.274946.254611.05LME铜（美元/吨）1.4313048.9412864.52CRB商品1.37547.71540.29利率债变动（bp）本周价格上周价格中国1年期国债收益率3.951.28%1.24%10年期国债收益率-1.261.83%1.84%美国1年期国债收益率-2.603.51%3.54%10年期国债收益率0.234.23%4.22%中美利差1年期利差6.55-2.23%-2.30%10年期利差.49-2.40%-2.38%外汇（%）上周价格美元指数-1.8097.6099.39人民币兑美元0.100.14360.1435可转债涨跌幅（%）本周价格上周价格中证转债指数2.92534.48519.31信用债变动（bp）本周价格上周价格中国3年期AAA+中票信用利差-2.760.14%0.17%5年期AAA+中票信用利差-0.950.16%0.17%美国IG债OAS利差0.050.24%0.24%HY债OAS利差3.622.54%2.51%bloomberg图表22：中美10年期国债收益率及利差走势（%）中美利差（%，右轴） 中债国债到期收益率:10年 10年期美国国债收益率54.543.532.521.512025-02-21 2025-04-21 2025-06-21 2025-08-21 2025-10-21 bloomberg

0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5.4政策事件：2图表23：本周政策事件梳理日期政策/事件主要内容影响国内宏观1月19日12月经济大部分指标延续“低温”，消费、投资延续明显放缓2025年四季度实际GDP同比4.5（前值4.8），全年实际GDP同比5（2024年5）；2025年12月工业增加值同比5.2（前值4.8），社零同比0.9（前值1.3）；2025年1-12月固投同比3.8（前值-2.6），地产投资同比-17.2（前值-15.9），广义基建投资同比1.5（前值0.1），狭义基建投资同比-2.2（前值-1.1），制造业投资同比0.6（前值1.9）。单月看，12月经济大部分指标延续“低温”，消费、投资延续明显放缓。1月20日发改委：将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案国家发展改革委副主任王昌林表示，当前我国经济运行存在供强需弱的问题，接下来要坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求，重点是要适应我们国家需求结构升级趋势。结合我们新一轮科技革命和产业变革的需要，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，提供强有力的创新举措和要素保障。金融市场1月22日蓝箭航天空间科技股份有限公司IPO审核状态变更为已问询据上交所官网显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司IPO审核状态变更为已问询。利多1月23日证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引，中国基金业协会同步发布操作细则，自今年3月1日起施行。新规重点从精准画像、全流程监管、与薪酬挂钩和信息透明等4个方面发力，直指“基准模糊”“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点。新规明确了存量产品基准调整过渡期一年。1月24日COMEX白银、现货白银先后历史性突破100美元/盎司大关，并站上103美元关口白银价格继续高歌猛进，COMEX白银、现货白银先后历史性突破100美元/盎司大关，并站上103美元关口，年内累计涨幅已超405000美元发起冲击，COMEX黄金一度站上4991美元/盎司。利多国际关系1月22日特朗普：已就格陵兰岛未来合作制定框架，暂时不会加征关税据央视新闻报道，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，基于他与北约秘书长马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。特朗普称，美国副总统万斯、国务卿鲁比奥、特使史蒂夫·威特科夫以及其他相关人员将负责此次谈判。利多1月22日特朗普在达沃斯启动所谓“和平委员会”据新华社，美国总统特朗普22日与十余个国家和地区的代表在瑞士达沃斯签署文件，启动所谓“和平委员会”。签字方中不包括巴勒斯坦和以色列代表。1月23日特朗普称将于4月访问中国，外交部回应据环球时报，新加坡《海峡时报》等媒体报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号上表示，他将于4月访问中国。外交部发言人郭嘉昆在回应路透社记者“中方能否确认相关访问”的提问时表示，关于你提到的中美关系，中美关系稳定发展，符合两国人民共同利益，也符合国际社会共