商业航天和商发两机景气持续重视海外共振赛道机遇

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、周点 5二、周情 10三、数值 12四、仓析：2025Q4末国板重持比2.37% 15五、险示 17（一重装列需及交不预期 17（二重行政调的风险 17（三原料产价波动险 17图表索引图1：2021以中工指涨幅 图2：截本五军板块涨前十 图3：截本五军板块涨后十 12图4：截本五国军工申）PETTM表现 12图5：截本五国军工申）PBLF表现 13图6：截本五细板块PETTM表现 13图7：截本五细板块PBLF表现 14图8：2025Q4末动金国板重占达2.37% 15图9：2025Q4末动金国板重基数二十股只） 15图10：2025Q4末动基金防块仓金环比加十股只） 16图主基金防块仓金环比少十股只） 16图12：2025Q4末动基金防块仓值二十股亿） 16图13：2025Q4末动基金防块仓值比增前个（元） 17图14：2025Q4末动基金防块仓值比减前个（元） 17表1：截本五中军工数涨幅 10表2：中军数2026年初本五计幅 一、本周观点SpaceX23日，SpaceX"星舰"202710020月份（FCC）7500月215G3006G。大飞机、军贸、AI+、两机高景气持续。据大飞机公众号，1月16日，中国商飞召开2026年工作会议强调，2026年是全面推进规模化系列化的重要一年。1月19日，第九届多哈国际海事防务展在卡塔尔国家会议中心开幕。中航技代表中国航空工业集团携多型高新产品集中亮相。中国航空工业集团将紧盯全球军贸市场趋势与用户需1月16Resonac30%以上。据航空动力未来，GEAerospace25%。：（1）“S//（2）“S：济/：AI//（/、风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。AI车载2024CXKu能GaAsGaNMMIC0.45um及0.25umGaNMMICL/SX掌握多光谱感知芯片研发的核心技术与AIMEMSASIC像全产业链产品和激光、微波产品及光电系统等。（3）业绩&估值预判，考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，2025E预计归母净利润9.68亿元，25年动态PE约59X。（ICIC行业需求快于整体装备采购需求），优势及空间提升，强调IC龙头平台型布局的规模优势+SOC等集成度提升驱动的系++++品类400-500ICAIAI24SoPCRF-SOCMCUAI智能芯片、数字信号处理器DSP已完成研发并在推广中实现用MCU+&FPGAIC+（3）对订单释放节奏的预判，核心研判公司是否可以依托技术创新、管理效率提升等，维持公司在IC领域的市占率；芯片行业较强的规模经济特征，有望推动中长期行业增长红利朝着龙头端聚焦。+的产业链一体化布局优势。石英电子布需求除了带动子公司中益新材的石英布需求外，亦有望拉动菲利华本部石英纤维需求，在本轮产业趋势下有望双重受益。国睿科技：（1）背靠中电科十四所优质资产，以雷达为首的三大业务齐头并进。据公司2020年1月公告，国睿防务系承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务经营30.01亿元8.19亿元/同比-49.08%主体变更，从十四所变更为自主签订；中国电科下属其他企业21.82亿元/同比105G-A10月17业绩&益国防信息化和军贸景气，低空经济布局可期，工业软件/智慧轨交开拓，预计25年实现归母净利润7.39亿元，对应25年动态PE估值约55X。需求端供给及盈利端能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平。营收端（2）格局端航发控制系统稀缺龙头地位显著，拥有军民用全谱系航空发动机控制系统技术，先（3）产能端年亿元募投补齐能力瓶颈，助力发展进一步提速。营收端C919ARJ21AG600飞机利润端A320业绩&估值预判11.90/14.51/18.18PEPE58X。收入端盈利端（4）业绩&估值预判，2025-27年预计归母净利润分别为11.21/13.44/15.88亿元，25年动态PE估值约30X，26年动态PE估值约25X。1）管线一材料，航天卫星互联网领域，MJMJ管线四（DNV）TYPEAPPROVAL和SHOPAPPROVAL2-3本的复合材料系统解决方案，布局航天航空复合材料产品。防务/22Q424-25（2）关注动力主要基于三大原因：主营业务柴油机是船舶行业少数高壁垒，高集中度的品牌WINGD品牌效应逐步提升，新周期具备从代工转向代工+&MANB&W70-60ME-GI/-C-GI-TII（2010）般为251~2倍。业绩&判，我们看好中国动力盈利受益船舶周期+发动机技术变革周期+其他业务边际改善，三重动力推动的盈利显著复苏。营收端利润端5%设，收购吉航和参股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，打造研造修一体化航空产业链。竞争优势空天院，深耕数字地球领域技术开发及产业化，具备低成本数据获取能力；对标GoogleGEOVISOnline（（（4）Palantir24,营收&据&D级（3）业务拓展端，2318.552024年12+在AI水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；成功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。拓展光通信领域。β需求拉动和绑定大客户。民事达2466.23%风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。二、本周行情根据 截至本周收中证军工本周涨幅为年初至本周五幅为4.67%分别为0.84%1.11%5.01pct；20264.22%6.76%10.37pct7.82pct、10.02pct。表1：截至本周五，中证军工指数周涨幅本周指数涨跌幅上证指数深证成指创业板指中证军工截至1月23日0.84%1.11%-0.34%4.67%中证军工跑赢3.83%3.56%5.01%表2：中证军工指数2026年初至本周五累计涨幅相对2026年初涨跌幅上证指数深证成指创业板指中证军工截至1月23日4.22%6.76%4.57%14.59%中证军工跑赢10.37%7.82%10.02%图1：2021年以来中证军工指数涨幅个股：截至本周收盘，航发科技周涨幅领跑。截至本周五，周涨幅靠前的军工股及其涨幅分别为航发科技（40.4%）、航天电子（22.6%）、万泽股份（19.0%）、航（-5.9%）。图2：截至本周五，军工板块周涨幅前二十18.1% 17.9%18.1% 17.9%17.6%15.4% 15.3%航发科技航天电子图3：截至本周五，军工板块周涨幅后二十-2.01%-1.87%-1.79%-1.7-2.37%-2.09%-2.01%-1.87%-1.79%-1.7-2.37%-2.09%-3.54%-3.22%-3.19%-3.12%-4.29%-5.9%-9.2%-9.1% -9.0%-12.7%三、指数估值根据 截至本周五申万国防军工约为高2014年至今最低值（36.91X），高于2021年初至今均值（61.82X），高于自2014年年初均值为2014高于20212014（注本节据来自 或于 据）图4：截至本周，国防工（申万）PETTM表TM 区间均值 区间最低值 区间最高值 近三年均值 2021年以来均值图5：截至本周五，国防军工（申万）PBLF表现细分领域如航空航天板块估值整体处于近年中上水平。在申万国防军工二级细分行业领域中，截至本周五，航天板块的PE（TTM）约为713.58X，高于2014年至今最（97.11X）PE（TTM）约为2014约为2014（116.72X）图6：截至本周五，细分板块PETTM表现图7：截至本周五，细分板块PBLF表现末国防板块重仓持仓占比2.37%2025Q4末主动型基金国防板块重仓占比达2.37%。2025Q4，主动型基金国防板块重仓持仓市值为465.36亿元，占主动型基金股票重仓持仓市值比重为2.37%，环比2022Q43.53%，近年高位为2022Q4，达5.22%。（注：本章节数据均来自或基于数据计算）图8：2025Q4末主动型基金国防板块重仓占比达2.37%6.00%5.00%

4.85%

5.67%5.22%4.13%

4.50%4.00%3.50%4.52%4.37%3.26%

3.82%4.19%

3.00%4.00%

3.72%

3.12%2.96%

3.72%

3.83%3.85%

3.44%3.58%

3.55%

2.50%3.17%

2.61%

3.05%

3.33%3.20%3.00%

2.65%

2.89%2.29%2.40%

2.25%

2.34%2.35%

2.16%2.17%1.88%

2.00%1.50%1.69%

1.60%

1.64%

1.79%2.00%1.40%1.09%0.96%

0.94%

1.29%

1.15%

1.01%0.68%

1.00%0.50%1.00%0.40%0.12%

0.73%0.71%

0.00%--.% -.%

-0.50%0.00%

-0.30%

-1.00%主动型基金军工板块重仓持仓占比（左轴） A股流通市值军工板块占比（左轴） 低配/超配（右轴）备注：重仓持仓分析所用主动型基金选取 开放式基中股票型基金-普通股票型基金、混合型基金-偏股混合型基金&平衡混型基金&偏债混合型基金&灵活配置型基金（143（115（79（50只（47（+86（+35）、上海瀚讯（+28只、中国卫星（+26只）（-55）（-36只）、中航光电（-36只）、西部超导（-27只）、国睿科技（-21只）等。图9：2025Q4末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股（只）1157911579504739 383529 28 27 262524 23菲利华睿创微纳中航沈飞航发动力中国船舶航天电子新雷能臻镭科技高德红外上海瀚讯铂力特航宇科技中国卫星紫光国微中航光电中航西飞国睿科技中科星图图南股份航发科技图10：2025Q4末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十个股（只）

图11：2025Q4末主动型基金国防板块重仓基金数环比减少前十个股（只）0

868635282326 24211817 1713

1009080706050403020100

0

-60-55-27-55-27-21 -21-15-12-11-10-40-30-20-10025Q3主动型基金重仓持仓基金数（左轴） 25Q4主动型基金重仓持仓基金数（左轴） 变动（只，右轴）

25Q3主动型基金重仓持仓基金数（左轴） 25Q4主动型基金重仓持仓基金数（左轴） 变动（只，右轴）（20.46（18.72（+22.53（+12.43（+10.71、（+7.88（+7.29（-24.75（-16.77（-13.90科技（-13.03）（-10.54图12：2025Q4末主动型基金国防板块重仓市值前二十个股（亿元）44.6127.8944.6127.8920.4618.7218.214.9913.60 13.5212.56 12.4911.4410.49 10.299.50 9.49 9.38 9.14 8.83 8.421睿创微纳菲利华中航沈飞航发动力航天电子国睿科技新雷能航天电器国博电子中航高科振芯科技中国卫星中航西飞华秦科技洪都航空铂力特上海瀚讯中国船舶中航光电图南股份图13：2025Q4末主动型基金国防板块重仓市值环比增加前十个股（亿元）

图14：2025Q4末主动型基金国防板块重仓市值环比减少前十个股（亿元）22.5312.4310.7122.5312.4310.717.297.886.546.604.825.353.2060 5020504040 153030 102020510 10

-30-24.75-16.77-24.75-16.77-13.90-13.03-10.54-9.32-9.03-8.92-6.68-6.25-20-15-10-50 0菲利华睿创微纳中国卫星上海瀚讯中国卫通铂力特新雷能西部材料振芯科技航发科技

0 0中航沈飞紫光国微中航光电国睿科技西部超导航天电器火炬电子中航高科华测导航振华科技25Q3主动型基重仓仓市（左） 25Q4主动型基重仓仓市（左）变动（亿元，右轴）