四会富仕新兴产业多点开花产能扩张赋能成长

正文目录四会富仕：国内工控/汽车PCB领军者 5深耕小批量市场，成就高品质供应商 5公司股权架构稳定，管理团队资历深厚 7公司营收稳健增长，盈利能力有望改善 8汽车/工控/光模块PCB市场景气度持续提升 10电动化与智能化双轮驱动，汽车电子PCB市场空间广阔 10工控国产替代加速，机器人打造增长新引擎 13高速光模块迭代拉动PCB规模增长 15四会富仕：筑牢客户/技术优势，海内外产能共振驱动成长 16核心客户深度绑定 16蓄力创新构筑多元化产品矩阵 16海内外新建产能持续释放 17盈利预测 18风险提示： 19财务报表与盈利预测 20图表目录图表1公司发展历程 5图表2公司主营业务情况 5图表3公司股权架构图（截至2026年1月17日） 7图表4公司核心团队概况 7图表5公司营业总收入及增长（2020-2025前三季度） 8图表6公司分业务营收占比（2020-2024年） 8图表7公司销售毛利率情况（2020-2025前三季度） 9图表8公司分业务毛利率情况（2021-2025H1） 9图表9公司研发费用及增速情况（2020-2025前三季度） 9图表10公司三费费率情况（2020-2025前三季度） 9图表11公司归母净利润及增速（2020-2025前三季度） 10图表12公司扣非归母净利润及增速（2020-2025前三季度） 10图表13全球PCB市场规模（2020-2025E） 10图表14中国PCB市场规模（2020-2025E） 10图表15全球新能源汽车出货量（2020-2029E） 11图表16全球自动驾驶渗透率（2020&2029E） 11图表17汽车电子PCB示意图 12图表18汽车电子PCB市场规模（2020-2029） 12图表19全球工业控制和自动化市场规模（2020-2026E） 13图表20中国工业自动化市场规模（2017-2023E） 13图表212023年全球PLC市场份额 13图表222023年通用伺服市场规模 13图表23传统工业机器人示意图 14图表24具身机器人示意图 14图表25特斯拉人形机器人拆解示意图 14图表26人形机器人商业化落地的三个阶段 15图表27人形机器人应用场景和规模预期 15图表28AI光模块技术演进及市场渗透趋势 15图表29400G、800G光模块PCB技术特征 16图表30四会富仕知名客户 16图表31四会富仕工艺能力 17图表32四会富仕工厂和产能布局情况 18图表33公司重要财务数据（2024-2027E，百万元） 18四会富仕：国内工控/汽车PCB领军者深耕小批量市场，成就高品质供应商CB研发、领域，专注于“小批量、多品种、高可靠、快交期”的高品质电路板市场。2009PCB2018202072022年推动肇庆高可靠性项目试产，进一步巩固了其在高端制造领域的实力，并在2024年实现泰国工厂一期试产，正式开启了其全球化生产布局的新篇章。图表1公司发展历程图表2公司主营业务情况

PCB产品类型丰富，覆盖高多层板、HDI板、厚铜板、金属基板、陶瓷等行业知名企业。公司产品主要应用于机器人执行机构的伺服电公司产品主要应用于机器人执行机构的伺服电机和减速装置；控制系工业控制领域统的控制器、伺服驱动器、无框力矩电机、空心杯电机、编码器、传感器等。应用领域 细分应用 图示

公司产品在汽车电子的应用包括车载雷达、车载充电器、EPS电子控制动力转向系统、车载马达、无钥匙进入系统（PKE）、车载卫星定位导航系统、车路协同天线、智能座舱、电机驱动控制系统等。

公司产品主要应用于网连接器等。

公司生产的医疗器械PCB应用于医疗分析仪、扫描仪、可穿戴脉搏测量仪、起搏器等。IC块领域

IC测试板产品主要为探针卡、负载板和老化板等；光模块板广泛应用于传输网络、数据中心等领域。公司2024年报公司股权架构稳定，管理团队资历深厚公司以控股股东及关联法人股东为主导，实际控制人通过直接和间接持股实、四会市一鸣投资有限公司以及自然人刘天明、温一峰、55.21%的股份，对公司拥有控制权。其中，四会市明诚贸易有限公司为最大股东，持股比例约33.18%。刘天明、温一峰、黄志成为公司实际控制人，通过直接或间接持股控制公司。图表3公司股权架构图（截至2026年1月17日）图表4公司核心团队概况姓名 职位 个人经历姓名 职位 个人经历刘天明 董事长副董事长、1994319974月在日本东京大学学习；1997520099月就职于东莞山本电子科技有限公司；2009102021520215月至今任公司董事长。20252ELECBRIGHTSOLUTIONSPTE.LTD.,董事和富仕电子技术(广州)有限公司法人代表、经理兼执行董事。20091020215月历任公司总经理秘书、总经理助理、副总经理兼董事会秘书；20214月至今任四会富仕电子（香港）有限公司董事；黄倩怡

20215月至今任公司副董事长，董事会秘书；20233月至今任公司控股子公司一品电路有限公司董事。20252ELECBRIGHTSOLUTIONSPTE.LTD.,董事刘家平 总经理方浩东 副总经1998420124月任东莞山本电子科技有限公司生产主管；2012420131月任广州博林电气技术咨询服务有限公司销售经理；2013120183月任公司外发管理主管，2018320186月任公司制造生产总监，2018620245月任公司副总经理；20245月至今，任公司总经理。2003620088月任东莞山本电子科技有限公司工厂长助理；2010120182月任公司销售部高级经理；20183月至今任公司营业部总监；20215月至今，任公司副总经理。公司2024年度报告公司营收稳健增长，盈利能力有望改善20206.5202414.1亿元，21.3%。2021年是公司营收增长的关键之年，受汽车电子、5G10.561.5%2025年前三季14.034.5%PCB95%50%。图表5公司营业总收入及增（2020-2025前三季度） 图表6公司分业务营收占比（2020-2024年）2020年的33.4%2025图表7公司销售毛利率情况（2020-2025前三季度） 图表8公司分业务毛利率情况（2021-2025H1）202030.8202458.3亿17.3%20242.5%、2.6%、3.8%。图表9公司研发费用及增速情况（2020-2025前三季度）

图表10公司三费费率情况（2020-2025前三季度） 受原材料（贵金属）价格上涨、泰国新基地试投产固定成本摊销、可转债利息计提增加、资产减值损失增加等因素影响，叠加新产能爬坡期的费用刚性与折旧摊销上升，20241.431.4%1.2亿36.1%251.36.6%1.26.8%。图表11公司归母净利润及增速（2020-2025前三季度）

图表12公司扣非归母净利润及增速（2020-2025前三季度） 汽车/工控/PCB市场景气度持续提升PCB2023202420237833633亿元。202412%88013%4121亿元，产能利用率大幅修复。从更长周期看，2020-2025PCB5.7%5.6%，均印证了稳健的长期增长趋势。图表13全球PCB市场规模（2020-2025E） 图表14中国PCB市场规模（2020-2025E）中商产业研究院 中商产业研究院电动化与智能化双轮驱动，汽车电子PCB市场空间广阔全球新能源汽车市场规模高速增长。受益于新能源汽车行业的技术进步和创新、行业产业链的进一步改善、有利的政策以及正在从化石燃料能源向可再生能源过渡驱202055020242650万辆，年复合增48%2029702022%。图表15全球新能源汽车出货量（2020-2029E）研究所

其他主要国家资料统计局，弗若斯特沙利文，广合科技H股招股说明书，华安证券自动驾驶已实现转向与制动的全场景自动化，显著提升驾驶的安全性与便利性。智能座舱融合AI2029年，L2/L2+将成为主流，L3级发展趋势逐步显现。图表16全球自动驾驶渗透率（2020&2029E）弗若斯特沙利文PCB在汽车领域应用广泛，涵盖动力系统、智能驾驶、车载娱乐等领域。、电机控制器和车辆控制单元，分别通过多层厚铜板、陶瓷基板和高可靠性多层板，实现电量监测、高压大电流适应及整车动力协调。通过多层HDIPCBPCB设计保障图像精准识别。多层板保障快速响应，门窗与座椅控制单元则通过柔性电路板适应复杂结构布局。17PCB示意图PCBPCB202061.0202494.0亿美元，11.2%PCB2029111.0亿美元，202420293.4%。18PCB市场规模（2020-2029）广合科技招股说明书工控国产替代加速，机器人打造增长新引擎全球工控市场稳健增长，中国工控市场增速超越全球。工业控制是指利用电子电气、机械和软件实现工业自动化，使工厂的生产和制造过程更加自动化和精确化，并Statista2343亿美202633964CAGR9.7%。根据中国工控网，2021-202325303115%，未来前景广阔。19（2020-2026E）

图表20中国工业自动化市场规模（2017-2023E） 中国仪器仪表行业协会，Statista 中国仪器仪表行业协会，中国工控网，华安证券研究所我国工控市场国产替代正当时。PLC、伺服系统等核心部件。PLCPLC15%PLC15%，但PLC市场增速显著快于全球，2023165.4亿元，展现出巨大的国产替代空间。2）伺服系统市场：全球通用伺服系统市场集中度较高（CR5>60%），国产30%的市场份额超越西门子等外资品牌跃居首位。图表212023年全球PLC市场份额 图表222023年通用伺服市场规模中国仪器仪表行业协会 中国仪器仪表行业协会具身机器人成为传统刚性自动化的关键补充。传统工业机器人作为刚性自动化设-决策-正成为有效的场景补充。国内已出现其在汽车制造、家电生产等领域规模化应用的商业案例，验证了这一互补逻辑的落地可行性。图表23传统工业机器人示意图 图表24具身机器人示意图FANUC 宇树科技PCB在中央控制系统中，PCB主要应用于多模块数据处理、算力调度及指令传输PCB12PCB。在感知系统中，PCB主要应用于电位计接口电路反馈关节角度、IMU接口电路测量姿态、信号滤波与电源管理提升传感器数据质量。在关节驱动系统中，PCB主要应用于伺服电机、驱动器等，负责机器人的精确运动。在电源管理系统中，PCB主要应用于负责电能的稳定分配、管理及充电等，提供过电压、低压和过电流保护并向微控制器提供充电信息。图表25特斯拉人形机器人拆解示意图Tesla2022AIDayPCB行业全新的增长引擎。1）单机用量大：据台湾电路板协会（TPCA）MIC150片PCB。2）技术迭代需求：PCB的层数、布线密度、信号12层以上的高多层板。2025病患护理和娱乐陪伴等场景，2026年进入初步商业化阶段，2028年则将更大规模地.330年预计达2.3CGR64%。图表26人形机器人商业化落地的三个阶段 图表27人形机器人应用场景和规模预期中国信息通信研究院 中国信息通信研究院2.3高速光模块迭代拉动PCB规模增长AIAIAIAIAI计算集群对数据吞吐和传输能力的高要求，AI100G100G、200G400G800G1.6T3.2T800G1.6T3.2T等更高速率的技术也已取得突破。图表28AI光模块技术演进及市场渗透趋势传输速率传输速率市场/技术状态核心价值与特点400G/800G 当前主流 正广泛应用于全球AI数据中心，是支撑现有算力需求的主力。1.6T 商业化与规模部署前期 速率是800G的两倍能有效降低AI训练和推理的延迟旨在降低数据中心总体拥有成本（TCO）。多家厂商已推出产品。3.2T 核心技术突破阶段 速率是800G的4倍有望将AI训练和推理效率提升400%已有厂商攻克其核心光引擎技术。中商产业研究院PCB实现工艺与材料的双重升级。PCB的要求呈指数级提升——损耗需更低、叠层需更稳定、通道需更短、结构需更紧凑、电磁一致性需更高，PCB材料和结构也随之持续升级。图表29400G、800G光模块PCB技术特征带宽(GbE)400GbE800GbE单通道速率（Gbps)56Gbps/56Gbps或112Gbps112Gbps材料VerylowlossM6级UtralowlossM7级铜箔RTF2/HVLPRTF3/HVLP2叠层结构8-12L，2+N+28-14L，3+N+3,4+N+4最小孔4mil3-4mil孔到导体7-8mil6-8mil线宽/线距4/4mil-3/3mil3/3mil-2.5/2.5milPich设计≥0.5mm≥0.4mmWireBondPich150um120um阻抗控制±8-10%±7%板厚公差±0.1mm±0.1mm外形公差±0.05mm±0.05mm表面处理沉金/镍钯金+硬金、镍钯金沉金/镍钯金+硬金、镍钯金散热方式通孔或塞孔、埋铜通孔或塞孔、埋铜迅捷兴

四会富仕：筑牢客户/技术优势，海内外产能共振驱动成长核心客户深度绑定PCB作为定制化关键部件，其质量直接影响终端产品性能，因此客户对供应商的PCBPCB京瓷（KYOCERA）、岛津（SHIMADZU）、基恩士（KEYENCE）、横河电机（YOKOGAWA）（Venture）（ENICS）等国内外上市公司及EMS企业建立了长期稳定合作关系。30四会富仕知名客户四会富仕招股说明书蓄力创新构筑多元化产品矩阵公司坚持走以高品质立足、高质量发展、高技术创新的差异化竞争路线，持续创PCBPCB领域的优质供应商，并在人形机器人与激光雷达等新兴市场展现出较强的竞争实力。公司贴近客户需求，紧跟行业趋势，进一步强化与客户在产品开发时的技术合作，相继开发出应用于通信的高频高速板，新能源汽车的大电流、高散热的嵌埋铜块电源基板、金属基板、刚挠结合板、超厚铜（≥6OZ）基板、陶瓷基板、埋容基板以及应用于毫米波雷达、激光雷达、光模块等领域产品，打造多层次产品供应，提供全方位产品服务。31四会富仕工艺能力四会富仕官网海内外新建产能持续释放1）泰国工厂。20245万平米/10万平米/月。泰国工厂主要服务150万平米高可靠性电路板扩建项目一期”。5150万平方米高可靠性电路板，其中双面板45万平方米、四层板52万平方米、六层板38万平方米、15万平方米。3