国企改革风樯动金融压轴起宏图金融国企改革专题之一

国企改革风橘动,金融压轴起宏图一金融国企改革专题之一

(2016-01-0615:27:42)

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国企改革风橘动，金融压轴起宏图一金融国企改革专题之一

两大投资机会：资产溢价+盈利改善。短期关注资产重估，金融业股

票长期处于估值低位，资产证券化、引进多元化资本的改革预期成为

估值提升催化剂，产生资产溢价效应。长期关注基本面改善，产权明

晰、治理结构优化、股权激励常态化将有效提升经营业绩，价值投资

金融国企改革压轴登场，迎来盈利估值双击。央企改革先行，地方国

改方案到位，竞争类行业领先响应。金融业是国民经济的核心，■断

性强，杠杆高，改革步伐相对晚于竞争类行业。目前处于估值凹地，

盈利提升空间大，将受到持续关注。

金融国改路径主要有三条：整体上市、混合全部制改革和长效激励机

制。三条清楚路径：国有资产注入上市公司提高证券化率、整体上市

构建金控平台；引入战投或民营资本促进股权多元化；围绕管理层股

权激励和员工持股安排建立长效激励机制。越秀金控成为地方金控改

革排头兵，广东省、山东省金控平台打算就位；交通银行成为银行业

混改风向标；主业清楚、经营良好的传统金融企业主动探究激励机制。

投资思路：沿国改三路径，结合金融主业地位和企业属性按图索骥。

(1)资产证券化。金融非主业但拥有众多金融资产的企业集团，通

过资产注入搭建产融协同的综合金融平台•短期关注地方性金控平

台，以及中心或地方涉及到组建国有资本投资公司试点的标的，重点

关注中航资本、鲁信创投、光大证券。

(2)混合全部制改革。传统金融业中银行、保险公司股权结构弹性

较小，混改释放经营活力；配套建立长效激励机制，内外兼修打开转

型空间。重点关注交通银行、新华保险，中国人寿。

(3)长效激励机制。证券公司股权结构较散混改动力不足，大型央

企混改进程缓慢，短期提升效率从股权激励、员工持股着手，逐步改

革产权制度。重点关注兴业银行、招商证券。

风险提示：“1”方案延后，改革进程低于预期。

改革政策春风拂面，红利释放鼓舞人心

十八届三中会打响中国新一轮国企改革攻坚战。会议通过《中共中

央关于全面深化改革若干重大问题的确定》，将混合全部制经济上升

到

■'中国基本经济制度的重要实现形式”的理论高度。目前，国企改革

步入深水区，央企“四项改革”试点、新疆兵团及17个省市地方国

企改革方案悉数出台，“1”顶层设计方案即将推出，届时国资国企

改革将迈入顶层设计与试点建设同步推动新阶段。

本轮改革意念笃定，力度空前，国企低效经营局面有望大幅扭转。本

轮国企改革将会扭转往次改革雷声大、雨点小的尴尬境遇，极大改写

国企的股权结构与秩序，为民众释放巨大红利。缘由是本轮混合全部

制改革在政府意念驱动下开启的自上而下探究。尽管早在2003年，

十六届三中全会就已明确强调使“股份制成为公有制的主要实现形

式”，然而实践结果令人悲观。不少国企旗下的二、三级子公司完成

衰格1:三中全会美于国会改革的三个及面

三个及面内容

国有经济层面1、“限务于国宓战略目标”和“关系国察安全和国民住济

命脉的至娶行业和关键翎域二优化国有经济布局：

2、“国有经济起主导作用,保障其在市场经济中的地位：

国有资本层面3,“组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业

改组为国有资本投资公司，在宏观层面实现时国有资本

的掌控：

4、发展“混合所有制”模式,通过吸收更多的社会资本，

加强国有资本的杠杆效应,并且改善国企治理结构、提

高运营效率：

国有企业层面5、“实行以政企分开、政资分开、挣许及营、政府鞋管为

主要内容的改革，实景性的捡动国有企业政企分离：

6、“建立积业经理人制度，合理增加市场化选聘比例，定

立长效激励约束机制”，实现国有企业用人机制、薪酬体

系、考核评价机制的市场化。

资料来源:wind.隼皋证豆研克所

金融业国改有序进退，引入竞争机制，力求产权明晰•金融行业作为

国民经济的命脉，是此轮国企改革的重头戏。在国企分类改革层次下，

竞争类国企改革力度最大，金融业属于担当重大专项任务的自然垄断

行业，改革起步会晚于充分竞争的行业。国有资本在混合全部制改革

中有序进退，有利于维护国有经济的主体地位，比如在竞争类国企中，

国资退出不设下限，有序退出大部分传统成熟的竞争类行业，主动进

入一些战略性新兴竞争行业；而对于自然垄断或规模垄断行业，可在

全国范围引入竞争机制，引导国企之间绽开竞争，同时放开非核心、

非基础性产业环节，逐步引进非国有战略投资者，推动产权制度改革。

垄断性行业虽然有非公资本进入，但总的看规模还是偏小，应进一步

扩大股份制规模，在增量资产和存量资产两个方面加大产权制度改

2014年以来，国务院连续两年出台《关于深化经济体制改革重点工

作的看法》，对推动金融改革进行全方面部署，包括扩大金融业对内

对外开放，健全多层次资本市场，推动解决融资难、融资贵问题等。

金融改革将寻求与国企改革在目标上的一样性，主动接受国有资产证

券化、引入战略投资者、实施股权激励等改革途径，健全金融服务实

体经济的体制机制。在即将出台的“1”顶层设计方案指导下，金融

改革路径分三条，混合全部制是贯穿本轮改革的主线。综合各省市提

出的改革方案，改革路径主要有以下三条：

(1)提高资产证券化率。接受资产注入、整体上市或借壳上市等方

式，盘活国有资产，借力资本市场提高国有资产的投资效率C

(2)引入民营资本或战略投资者。促使企业变革传统商业模式，在

市场化机制驱动下实现治理效率与经营效率的双重提升；降低企业的

财务杠杆，优化资本结构，提升质量。

(3)股权激励。进行高管股权激励或员工持股安排，引入员工等公

众资本•目前，国企改革的几条路径中，资产证券化的理论争议较小，

所以推动速度较快。而混合全部制改革及股权激励的争议较多，各省

提出的改革方案多被推迟或推翻，即将出台的顶层设计有望打开制度

枷锁，为混改和股权激励指明方向，将来充溢机会。

混合全部制改革的核心在于市场化，从根本上讲是引入其他全部制资

本参加国有企业产权制度改革和治理机制的完善。建立与现代企业制

度相适应的制度是完善治理机制的基础。

国企改革的两大投资机会：资产溢价+盈利改善

国有企业混合全部制改革是多方互利共赢的改革。国有资产有望借助

混合全部制改革实现国有资产的进退，并通过引进非公有制经济主体

改善国有企业经营业绩，享受搭便车的红利.战略投资者或民营资本

等非公有制经济主体能够借助混合全部制改革进入新的领域，主动布

局，发挥协同作用，改善国企业绩。而对于二级市场投资者而言，国

企改革的过程中主要存在两大投资机会。

从近期看，盘活存量带来资产重估，溢价效应显现。国有资产证券化

及混合全部制改革的过程中，引入多种全部制经济主体倒逼公司治理

结构趋向市场化目标进行改善，盘活存量资产，使得隐性价值显性化，

将掀起新一轮传统资产价值重估浪潮。市场将对企业经营效率、盈利

实力、资源利用率等方面提升注入剧烈预期.股价实现提前兑现，短

期产生巨大的溢价效应。

从长期看，去行政化弊端、完善长效激励约束机制，盈利水平提升带

来价值投资机会。长期看，混合全部制改革引进多种全部制经济主体，

旨在将民营资本的活力注入国有资本，充分发挥非公有制经济的绘乡

效应。通过产权制度的改革实现产权清楚、权责明确，有利于降低企

业的协商交易费用，有效配置内部资源，形成良好的激励机制。通过

职业经理人制度、股权激励、员工持股安排等现代化企业管理方式有

效解决托付代理问题，将员工激励收益与企业的长远利益紧密绑定。

一方面提高员工的工作热忱，增加管理者在企业决策中的参加感，另

一方面，接受管理人员能上能下、员工能进能出的市场化方式，提升

企业的管理效率和经营业绩。国有资源同非公资源的协同作用带来的

盈利改善将快速提升公司估值。

国企改革提升盈利实力，估值凹地受资本市场追捧。2014年116家

上市公司进行了国企改革相关的并购重组措施，经营效率显著改善。

1）盈利实力方面，并购重组国企的2014年为7.2%,同比增长1.49

倍，而整体非金融国企从2013年的9.9%下滑至8.57%。2）费用率方

面，发生并购重组的国企的2014年费用率为10.94%,同比降低0.45%,

而整体非金融国企费用率8.73%,同比增长6.08%。

通过整体法估算的2014年底全部A股市盈率约为14.0,其中国有企

业的市盈率约为13.1,估值仍旧处于较低位。将来随着国有企业实

行混合全部制等改革措施，A股中的国有企业在经营效率、盈利实力、

资源利用率等方面都将向民营、外资企业靠拢，估值水平相应提升。

在目前国有企业上市公司较低估值的现状，和将来估值水平趋势性上

行的预期下，国企改革逻辑下的上市标的将或许率受到资本市场的持

续追捧。

S3:■今改革后逐利能力4（什

杳科泉X:Wind.学，以术4与印看料索源:Wind.窜生证学勺芯所

金融业核心地位显著,国改花开可缓缓归

金融业是调整宏观经济的重要杠杆，通过执行国家金融政策调整货币

流通和信用活动，率其一发即关乎我国金融体系的平安、国民经济的

稳定和转型实效。所以，在此轮由竞争性行业向功能类行业再向公共

服务类行业渐进式推动的国企改革中，金融行业由于与生俱来的宜然

垄断性、国民经济指标性、高风险和高杠杆性等特征，其改革的步伐

必定较为谨慎。

金融业国有企业数量众多，行政化障碍需破除。垄断特征肯定程度上

造成金融国企政企不分、整体效率偏低；较多的价格管制影响到利率

市场化进程。16家上市的商业银行中31%实际限制人为中心或地方国

有资本；非银行金融的33家上市公司中，65%的实际限制人为中心或

地方国有资本，国有资本垄断地位长期存在。依据中信行业分类（29

个行业），非银行金融业、银行业国企数量占比在全部行业中分别排

名第8和第20。在层级分明的行政化力气主导下，金融主体的市场

化活力未能充分调动，横向之间的业务连接与衍生还有很大创新与提

升的空间。整个金融体系结构有些缺乏弹性，汲取风险的实力有待增

银行业借国改春风，提升盈利势在必行。长期以来金融行业资源错配、

效率低下等问题已经渐渐反映在企业经营状况上。2010年以来，银

行业上市公司持续下滑，2014年降至18.49%,同比下降6.49%,在

过去五年中呈现最大降幅。随着核心经纪业务需求起先下降，证券行

业也难以再现曾经50%以上的辉煌，而是亟需由传统的经纪、投行业

务转型为以信用交易、量化交易、衍生品与做市商交易为主的资金类

业务。业务模式、企业效率的转型升级首先须要明晰的产权制度、完

善的治理机制以及多元化的股权结构作为支撑，深化体制机制根源的

国企改革已经势在必行。

混改打破行政桎梏，提升估值。以混合全部制为重点的新一轮国企改

革为金融业外延和内生两方向改革指明方向。首先，外延整合上，一

方面以资产注入、整体上市、借壳上市方式提高金融国企国有资产的

证券化率，实现国有资产增值保值，盘活存量，改善经营业绩；另一

方面主动引入战略投资者或民营资本，促进金融国企股权多元化，激

发市场化运行活力。其次，内部改革中，以破除行政垄断为目的完善

现代企业制度，实现政企分开、政资分开。重点围绕股权激励、职业

经理人制度、员工持股安排建立长效激励机制，督促企业内部实现公

允竞争，激励创新，提高企业效率。金融企业将迎来转型发展的最佳

窗口期，通过股权改革推动金融主体治理结构优化和市场化激励机制

的建立。

银行业进行混合全部制改革带来两大利好：（1）打破股权融资的估

值限制。虽然没有法律法规明文规定再融资价格不得低于每股净资

产，但其中涉及到的国有资产流失时有发生，融资与估值的恶性循环

使银行陷入两难境地。国企改革与估值的悖论唯有先行先试，引入活

水，优化管理层结构，经营活力方能激发。或许短期对老股东的利益

有影响，但从长期的股东权益看仍是真正提升业绩与估值的必需手

段。事实上，上市银行的市场化价格形成机制更能将短期的不利因素

降到最低。（2）股权激励引导高管进行市值管理。对于上市银行而

言，股权激励将是本次国企改革的重点突破口。上海、北京、山东、

广东等均在国企改革方案中提出探究股权激励和员工持股。与欧美相

比，我国银行业仍有较大提升空间。目前股权激励方式主要有两种：

分红结算和定增、回购的权益结算。在国企改革背景下，银行通过回

购股份，代替高管的部分薪酬无疑是对股东最有利的选择，也将大幅

增加高管市值管理的意愿。

金融国改三路径，且待云开见月明

金融国企改革的路径特别清楚，包括资产证券化、引进非公有制资本

和股权激励三条路径.两大投资机会围绕三条改革路径绽开.

目前，改革重点集中于国有资产证券化，通过构建综合性金融控股大

平台实现国有资产整体上市。引进战略投资者或民营资本、股权激励

这两种改革方式则呈现散点试点状态。国有企业可能接受任一路径，

或者三种路径的随意组合进行混改。

97:金•国改三季“&

资料来源:华鑫法等号党所

资产证券化：构建综合性金融控股大平台

金融混业经营趋势不断加剧，包括央企、地方国企、互联网巨头在内

的各方资金主力试图获得金融全牌照。资本市场是市场化程度和资源

配置效率最高的地方，在重启、注册制落地以及新三板扩容集体升温

的趋势下，构建金融控股平台实现集团整体上市是提高资产证券化率

最志向、最有效的一条路径。

国有资产定价回来理性，溢价效应显现。资产证券化是推动混合全部

制改革最为彻底，也最有效率的路径。国有资产能够充分利用资本市

场的定价功能，发掘潜在价值，避开人为压低或抬高国有资产价格。

之前一些传统的、不受重视的资产将受益于市场重新估值带来的溢价

效应.同时，国有资产能够在不同投资主体之间进行交易，缓解资产

专用性带来的沉没成本问题，降低民营资本投资国有企业面临的风

险，加快混合全部制改革的步伐。

国有资产证券化的方式主要包括：（1）通过、新三板或香港等市场

实现干脆上市。（2）通过资产注入实现间接地整体上市。通过干脆

上市的方式实现资产证券化风险大，进程较慢。而通过整体上市的方

式，将旗下未上市的金融资产注入旗下上市公司则简单操作，速度较

快，金融国企改革提高资产证券化率多实行这种方式。

资产注入推动混业经营，整体上市构建金控平台。整体上市或资产注

入是国有资产证秦化的有效途径，也成为证券公司补充资本的重要手

段。2014年9月以来，证监会、证券业协会先后下发了《关于激励

证券公司进一步补充资本的通知》、《关于证券公司报送资本补充规

划有关工作的通知》，要求各券商将来3年至少应通过首次公开发行、

增资扩股、资本积累等方式补充资本一次c资产注入、整体上市将借

助资本市场融资功能和溢价效应干脆有效地为企业补充资本。国有资

产注入集团下属资本运营平台可以实现：（1）国有资产利用上市公

司平台获得资金、品牌、管理等方面支撑，借助资本市场价值发觉和

流淌性促进功能，实现注入资产的保值增值，并为公司再融资引进战

略投资者或民营资本、股权激励等混合全部制改革奠定基础；（2）

上市公司改善经营状况和资产质量，增加平台的竞争实力，充分发挥

股权融资价值；（3）集团层面聚焦核心业务发展目标，并沿核心业

务上下游不断布局全产业链，促成大平台产业与资本协同发展。

近年来，面对中国金融机构混业经营的大势所趋，分业监管模式也在

被广泛探讨。2013年初银监会全国银行业工作会议上，提出为了顺

应利率市场化改革要求，将“审慎开展综合化经营试点”。从国外阅

历来看，在利率市场化大背景下，各金融机构出于竞争压力，混业经

营将成为“标配”。

事实上，我国混业经营已现金控模式雏形，并且各类混业主体初步形

成风格。首先，中信集团、光大集团和平安集团〃老三家〃，牌照基

本齐全，且主业为金融，将来综合优势将逐步体现；其次，产业系如

国家电网、宝钢集团和海航集团等，其主业为非金融产业，但金融牌

照已收集较为全面；再次，银行系金控，尽管目前牌照尚不完备，但

实力不行忽视，依托渠道、客户资源优势，任何一个牌照都可能衍生

大业务；最终，保险系、券商系、基金系和创投系，牌照数量相对较

少，但横向拓展的空间较大。

金控模式的内在逻辑是传统的间接融资渠道成本过高，价格机制扭曲

导致社会融资问题，有悖于金融体系走向自由化和市场化的趋势，长

远看阻碍混业经营格局实现。目前，我国各省市不少国有集团旗下金

融资产众多，实践整体上市、构建金控平台促进产融协同发展成为改

革转型的最佳选择。

B9:金控平台模式及优瞥分析

森协同,与女南羊F年嫌更工五,三工

­线升整K实力，外部仙去更便利

•产品多元化组合，另从投女老臭氽

・增釜产工附七值，减小冬体校本

资杵来源:隼*证蒋演化所

<<3:国内会检模义*丈风，

金枪臭受**信托卢叔期黄

青三家

中信臬团▲▲▲▲▲▲▲▲▲

光大集团▲▲▲▲▲▲▲▲

平安集囹▲▲▲▲▲▲▲▲▲

产立3

国索电网▲▲▲▲▲▲▲▲

宝钢枭⑷▲▲▲▲▲

泳航集团▲▲▲▲▲▲▲▲

工商银行▲▲▲▲

度设银行▲▲▲▲

中国修行▲▲▲▲

农业根行▲▲▲▲

文通银行▲▲▲▲

招商短行▲▲▲▲▲

民生像行▲▲▲▲

兴业银行▲▲▲

浦发银行▲▲▲

北京根行▲▲▲

华夏根行▲▲

保险系

中国人寿▲▲▲▲

中国太保▲▲

新华采险▲▲

««

海通证券▲▲▲▲▲

广发证券▲▲▲▲▲

公会系

务方达▲▲

华夏基金▲▲

PEM

九鼎投资▲▲▲

#，火单:隼务法不崎克所

金控平台差异明显，越秀金控树立地方金控平台典范。目前，已完成

整体上市的金控平台主要有中国平安，光大集团，中航资本和越秀金

控。四家平台由于历史定位、发展路径不同，市场表现具有差异性.

中国平安20年前已提出综合金融战略，经过多年攻城略地，公司金

融行业牌照齐全，业务涵盖保险、银行、信托、证券、资产管理、基

金、期货、不动产、交易所、互联网金融等，是国内最大、综合性最

强的金控平台之一。

光大集团于2014年8月改制后股权结构变得明晰，对旗下金融资产

的限制力及整合实力不断加强。

中航资本通过资产重组，加强对旗下金融资产的限制，打造创投新引

擎。借力集团雄厚项目资源，实现航空、军工等产业和金融资源的有

效对接。

越秀金控旗下金融资源丰富，借壳广州友情实现整体上市，是广州市

首个由国资委主导的金融国企借助资本市场改革的案例。

<<4:♦杼■病及东及*及比制

金桂平台上市选领黎下会4#产

中国也血扶上巾保险、银行、证森、期货、信托、资管,基金、小货、互取对金融等

光大泰H立拄上市域行、证赤、人寿、资管、信托等

中就青本并购交蛆证券、信托、期货.资管、隹鹏等

越野金枪信壳上市证券、根贷、产投、担保、小贷等

资料宋派:隼条读亲研之所

依据“非公开发行募集现金购买越秀金控全部股权”的总体思路，广

州友情在保持市国资委控股股东地位不变的前提下，向市国资委及广

州市属国有股东非公开发行，募集资金总额100亿元，其中88.3亿

用于购买越秀金控100%股权。合并完成后，广州友情新添金融业务

板块，发挥商贸与金融的互补和协同效应，百货业务借助证券板块实

现资本运作，推动传统百货业务的转型升级°越秀金控通过“并购、

新设、资本扩充”三管齐下、多渠道推动全牌照金融控股产业布局，

基本形成了以银行、证券为核心的国际化金融控股集团。干脆控股5

家子公司，分别为广州证券、越秀租赁、越秀产投、广州担保和越秀

小贷。

越秀金控模式打响了金融国企搭建金控平台、实现整体上市的第一

枪，模式经典值得关注：1）金控平台本身资产较小，简单借壳上市。

2）同一实际限制人旗下有上市公司，且上市公司经营不善，有转型

需求。我们认为，特征相像的地方金控千台将会复制越秀金控模式，

实现整体上市。

BW：・身/拉产业布局

广州市BB奥发

wo%r1100%

广州越企善港越企

股的金融资产

香港”秀金控|

661耳70.F75%

广州证券||越秀租券越秀巴§I广州投保「［越秀小贷

创兴例行

资样来濠:年给运求修克所

■11：广MJUMUUt构H12:尊公开直打后广剜灰■»”购

广州市国资委|其他发行对象

杜融血防

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百货板块

专料飞4：Wind.隼*证率号W所乎乡长»：\Mnd.隼套诏章碍支碑

地方金控平台看点多，两条主线甄选标的。地方国资委金控平台众多,

旗下金融资产丰富。我们认为应从两个维度来筛选投资标的：■)

具有与越秀金控相像特征的金控平台，有望复制这一模式，将资产注

入同一限制人旗下的上市公司。比如广州金控，拥有比越秀金控更全

面的金融牌照，资产规模和体量上优势更加明显，借力资本市场发展

的空间巨大；2)出台国改方案的省份中，目标资产证券化率高、

进度快的省份，改革动力和预期更强。主要包括广东省、上海市、浙

江省、江苏省、山东省、四川省等.

广东省引领地方金控平台搭建，广州金控、珠海金控打算就位.2014

年11月7日发布国改方案《关于深化省属国有企业改革的实施方案

的通知》，方案提出2015年60%的资产证券化率目标。目前，广东

省属国有资产约3万亿左右，资产证券化率约为20%左右，体量巨大，

时间紧迫，广东省下半年国改速度有望加速。越秀金控已完成整体上

市，重点关注广州市未上市的广州金控和珠海市未上市的珠海金控。

广州金控是广州市重点打造的两个金融控股平台之一，旗下金融牌照

齐全，包括银行、证券、期货、租赁、信托、资管、人寿、小贷以及

网络金融等金融资源。不同于从越秀集团支柱业务中剥离出来的越秀

金控，广州金控是由市政府干脆主持设立并限制的金融产业平台，战

略定位及资本规模更具优势。公司将携旗下万联证券借道珠江实业实

现上市，定位具有综合竞争优势、完整金融产业链条，立足珠三角地

区、布局全国并具有国际影响力的金融控股集团。

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珠海金控由格力集团、华发集团和免税集团共同设立，是珠海及横琴

新区营运国有金融资产、进行产业投资的核心平台。公司通过定增、

收购、设立等多种手段不断增加和丰富旗下金融资产，力争在2017

年之前，拓展成为横跨商业银行、保险、证券、期货、信托等领域的

大型金融控股集团。目前，公司旗下包括4艮行、证券、期货、融资担

保、小贷、交易中心等金融资产，控股一家上市公司力合股份。力合

股份有望成为珠海国资委资产证券化运作平台，注入珠海国有资产，

可重点关注。

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东莞控股是东莞市唯一国有控股上市公司，得益于东莞市国资委及控

股股东的大力支持，国有资产整合潜力大，具备外延式发展的先天条

件和优势。公司推行产融结合多元化发展，高速马路收费业务和融资

租赁业务协同并进，双双高涨。2014年公司实现营业利润7.29亿元,

净利润5.90亿元，同比上升45.65%和47.51%。

东莞市国资委旗下市属全资及参股企业共55家，主要集中在金融证

券、园区经济、基础设施、公共事业等领域。2014年发布《中共东

莞市委关于全面深化改革的实施看法》，指出要完善开放型经济制度

体系，深化市场取向改革。对国有资产进行整合的动机剧烈，东莞控

股成为志向的资本运作平台。2015年4月，公司定向增发15亿元，

除大股东东莞市交通投资集团认购外，公司及控股股东的员工通过资

管安排参加此次发行，股权激励安排已经启动，公司治理结构的完善

将步入良性发展。

国16：东莞审国贵矣•下贵产

金融金分

■

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甚砒设籁其他

■轨落交通■石东实业

■生英科技

■：■东莞市国费委(600183)

■国弘投责

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山东国资规模大，证券化率低，改革有潜力，鲁信集团剑指山东第一

金控平台。2014年山东省排名第三，国有资本规模居全国前列，而

资产证券化率却低于全国平均水平，改革理由充分，潜力巨大，有望

通过建立国有资本投资运营平台释放资产活力。鲁信集团以金融投资

为主业，具有证券、信托、租赁、创投、基金等多个金融牌照，另经

营房地产、医药、印刷、文体等产业，旗下拥有一家专注于战略新兴

产业投资的上市公司——鲁信创投，规模在山东省创投机构中居首，

目前管理7支科技创新创业基金c集团紧密协作山东省国企改革，在

2015年3月出台的《关于深化省属国有企业改革几项重点工作

的实施看法》中，被确认为国有资本投资运营公司首批试点。将来集

团有望借助鲁信创投上市平台，注入存量金融资产，补充新资产丰富

金融牌照，逐步组建成为山东省内最具影响力的金融控股平台。

«6:今信泰国或下2青产

公司名者纶及比例(%)

尺生证卷有限黄任公司22.32

富国基金管理有限公司16.68

齐鲁证券有限公司2.6

山东成华投资有限公司6.78

基金汉玄0.25

基金鸿源0.08

山东证券文多中心16

饱州市商业银行5

郭平批发村便银行7.5

察山财产保险有限公司9.85

中国支汽财务有限公司1

齐鲁值权交易中心有限公司15

山东省企业托管公司5.88

河南安智安投资有限公司30.82

山东省文化发展投资基金有限公司12.5

山东省国锦信托有限公司92.19

秦信基金管理有限公司45

山东鲁信保险代理有限公司40

山东善信国除招标公司