2月全球策略月报：海外新因子A股再平衡

内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u国际市场 5国内市场 10风险提示 12图表目录图1：美国新增非农和失业率 5图2：非农终值与初值之差（万人） 5图3：美国CPI同比增速 5图4：美国商品和服务CPI同比增速（%） 5图5：美债利率 6图6：全球主要股指涨跌幅 7图7：1月美股行业涨跌幅 7图8：美股行业PE估值 7图9：美日利差和美元兑日元汇率的走势分化加剧 8图10：美元兑日元汇率和日股走势历史相关性很高 8图黄金ETF持有量 9图12：全球央行黄金净购买量（吨） 9图13：主要经济数据走势 10图14：M1-M2增速裂口与A股两融余额走势 图15：1月A股主要宽基指数涨跌幅 图16：1月A股行业涨跌幅 12图17：A股行业PE估值 12国际市场经济方面，非农变化不大，核心通胀有所降温，但都没能给出增量信息。限，BLS12620CPII同比%.%.%，0.3%CPI0.2%120.3%0.2%图1：美国新增非农和失业率 图2：非农终值与初值之差（万人），邦究所 ，邦究所图3：美国CPI同比增速 图4：美国商品和服务CPI同比增速（%） ，邦究所 ，邦究所1月FC+缩表+监管改革的政策倾向可能有利于大型银行。1FOMC3.5%3.75%2““与任期问题等政治议题，重申美联储独立性重要性，强调货币政策决策基于经济数据，不受政治干扰，并拒绝回应关于个人规划的问题。从发布会的表现可以看出，鲍威尔对于最后几个月的任期思路是不预设目标，根据经济数据边走边看，点阵图的指引作用减弱，政治干扰存在但在努力维护联储独立性，平稳着陆后，可能选择继续留任理事。能是考虑到忠诚度。虽然说沃什一直以来立场偏鹰，但其主要反对的是扩表（QE）而非降息，我们认为沃什如果通过参议院，降息+缩表的政策组合既满足川QEeSLR17810%的关25%188国发表207121日，特朗普又明确表态不会使用武力夺取格陵兰，并取消了此前承诺对欧洲国家征收的关税，背后的原因可能是欧洲领导人和美国促成了一个涉及北极安全、矿产资源和军事基地的框架协议雏形。这样的反复体现出的是欧洲各国意见的不一致和124”100%126日，特朗普表示，由于韩国国会未批准并落实此前与美国达成的贸易协议，美方将提高非美方面，高市早苗为大选宣布减税增支计划，引发日债抛售。11912328419图5：美债利率，德邦研究所图6：全球主要股指涨跌幅，德邦研究所图7：1月美股行业涨跌幅 图8：美股行业PE估值，邦究所 ，邦究所展望2026年2月，美债利率下行空间仍有限；美股重点关注业绩披露情况，ETF度趋弱。FOMC28权益：，2UFO）2ROIAIMeta2125图9：美日利差和美元兑日元汇率的走势分化加剧，德邦研究所图10：美元兑日元汇率和日股走势历史相关性很高，德邦研究所再度趋弱。黄金方面ETF持有2025油价方面122日，IEA2026均增长预期由8693250万桶至1.087亿桶。后续如果伊朗局势有所缓和，原油价格或再度趋弱。图11：黄金ETF持有量，德邦研究所图12：全球央行黄金净购买量（吨）MacroMicro，德邦研究所国内市场宏观方面，2025年全年GDP同比5%，12月出口强劲，投资和社零偏弱。1月因春节错位，经济数据可能对市场影响并不直接，更多需要关注上市公司业绩预告带来的影响。119202512月及全年主要经济1405%121图13：主要经济数据走势，德邦研究所M1与M25年2月存量社融增速为%，较前值%2个百分点；2同比增速回升至%前值为%1同比增速降至前值为.%1与2A2.21万（2.490.650.91万（0.3980012图14：M1-M2增速裂口与A股两融余额走势，德邦研究所市场方面，1月A股市场呈现再平衡的特征。1月有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料等传统价值板块表现靠前，电子、计算机等科技板块维持相对强势，消费板块仍然偏弱。我们认为风格再平衡的原因有三方面：一是国际局势2025往后看，上述因素也面临一些风险，一是美国与伊朗的局势随时可能缓和，126130PE72.2%、图15：1月A股主要宽基指数涨跌幅，德邦研究所图16：1月A股行业涨跌幅图17：A股行业PE估值展望2026年2月，A股市场或进入年前的轮动巩固期，交易活跃度或有所降低，目前M1与M2同比增速裂口与两融余额的走势分化，资金活跃度有下降，但A股市场存量资金或仍维持充裕，预计宽基指数维持震荡。结构方面，存储芯片、AI应用、机器人、商业航天等板块的产业趋势仍在，建议保持关注度，年前博弈波段机会为主；化工相关板块建议关注估值仍然位于合理区间的标的。商品方面，关注两会预期抬升可能