12月财政数据点评：财政的三个年度级别转折

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、财政的三个年级转折 5（一债表的折从逆期重跨期 5（二税方的折从负馈正馈 5（三支结的折从投于到资人 8二、12月财政数据点评 12（一入端单负主因口税及2024年底央位缴项益抬高非税收入基数，个人所得税仍高增，电气机械器材、文体娱乐业税收收入速上行 12（二支端降收，基类累低 14（三16图表目录图表1 2025年个的赤率升不于1个百点 5图表2 2025年本入仍未成算 7图表3 2025年地降幅较大 7图表4 但2025财入质明改（收入占提） 8图表5 2025年市内卷关已为动 8图表6 2025年义支出速续义GDP增速敛 9图表7 2025年建出遭明挤压 9图表8 2025年增债用非目资例升 10图表9 2025年殊专项在半加发行 10图表10 财收一年度） 图表部行税速 12图表12 公财收项增速 13图表13 公财收成度于2024年 13图表14 税收增速 14图表15 非收增速 14图表16 税收分动 14图表17 公财支成度近新低 15图表18 公财支项增速 15图表19 公财支项拉动 15图表20 卖收入 16图表21 广财收速 16图表22 广财支速 16图表23 财收一览 17一、财政的三个年度级别转折（一）债务表述的转折：从逆周期到重提跨周期202420251万亿2.9义赤字率提升也都不低于1个百分点。2025：2024年中央经济工作会议（“逆周期”）：“提高财政赤字率”，“增加发行超长期特别国债”。2025年中央经济工作会议（重提“跨周期”）：“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。2026（的关注度）。图表1 2025年各个口的赤字率提升都不于1个百分点注：赤字率即官方口径的狭义赤字率（二）20252024（年（同比年（降幅较大2024如官（年4入的比重较2024年上升2个百分点至81.6%，这一升幅为2000年来新高，与公共财政收入大幅超收的2017年升幅相当（接近2个百分点）。一个验证是地方财政收入的“普涨”——分地区看，2025年近九成地区收入实现增长。据财政部，2025年，地方一般公共预算本级收入12.21万亿元，比2024年增长2.4%，增幅比上半年、前三季度分别提高0.8个、0.6个百分点，呈稳步回升态势。分地区看，31个省、自治区、直辖市中，除个别地区受煤炭等大宗商品价格下行影响收入有所下降外，27个地区全年财政收入比2024年均实现增长。这一改善背后，我们判断2025以来的负反馈，2026年有望持续正反馈：2021年以来税收收入增速为何持续下行？主要有四方面原因，交织形成负反馈：一是地产下行，体现为契税、土地增值税等地产相关税对税收收入的拖累；二是价格下行80%PPI）；三是实际税率下行收优惠政策来降低企业税收负担（增值税和企业所得税是主要对象），30详）；（20%）2025策打破；2026：120（205。20241220264月1）；（20249月以来12.4%77.7%9.3%”（部分））。（个人所得税（国内增值税企业所得税），（图0.4、2.8个百分点，2025年已转为分别拉动1.4、0.4个百分点（图表2 2025年两本账入仍均未完成预算图表3 2025年卖地收降幅仍较大图表4 但2025年财政入质量明显改善（收入占比提升）图表5 2025年牛市、内卷相关税已转为动注：个税为个人所得税，2022~23年剔除留抵退税因素，2017年前增值税含营业税（三）支出结构的转折：从投资于物到投资于人2025GDP（同比3.7%，2024年2.7%），全2025——2025型”财政）。同样值得关注的，是2025年财政支出端结构的重大转折，即从投资于物转向投资于人：既体现在生育补贴等政策突破，也体现在一、二本账原先对应实物量财政资金的明显分流：对于一本账，2025年基建类支出遭到明显挤压，三项典型基建类支出（城乡社区+农林水+（++）4.5%（20241%）4.8%（2024年6.3%）。对于二本账，2020年以来新增专项债用于非项目投资的比例不断提升，2025年及以前在以下5000多4.63.2展望2026120+人’、民生保障等方面，多渠道增加居民收入”；1月16日国常会提出“尽快下达用于支持清欠的专项债券额度”（清欠专项债发行节奏或较2025年发行更前置）。图表62025年广义财政支出增速继续向名义GDP增速收敛图表72025年基建类支出遭到明显挤压图表8 2025年新增专债用于非项目投资例升 图表9 2025年特殊新专项债在下半年加发行图表10 财政收支一览年度）注：2022~23年未剔除留抵退税因素二、12月财政数据点评（一202412月，公共财政收入同比下降（-25%，11月0%）。全年预算完成度98.3%，略高于2024年（98.1%）。（-50.3%，11月20241248%（11-10.8%）：202411（2024年4.1%（持平11月）。（图（84.5%，11月或与2025（122025年（2026年1月12日明确自2026年4月1退税，对2026年开年税收构成减收压力），助力2026年“开门红”20122220、2022年，12-58%，-130%。（11.5%，11月11.4%），或由（20249股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税同比增长9.3%”）。分行业看，电气机械器材、文体娱乐业税收收入增速上行，分别维持8%、7%以上（图11）。图表11部分行业税收增速国财政微信公众图表12 公共财政收入项增速图表13 公共财政收入成度略高于2024年图表14 税收收入增速 图表15 非税收入增速图表16 税收收入分项动（二）支出端：降幅收窄，基建类拖累降低12月公共财政支出降幅收窄（-1.8%，11月-3.7%）。全年预算完成度96.8%，为近年新低（2024年为99.7%）。分中央和地方看，中央支出增速回落至1.7%（11月4.9%），如上文所述，或受中央收入高基数掣肘；地方支出降幅收窄至-2.3%（11月-5.1%）。（）0.6（111.2（0.4（114.4科技环保支出合计拖累支出增速0.2个百分点（11月拉动1个百分点）。图表17 公共财政支出成度为近年新低图表18 公共财政支出项增速图表19 公共财政支出项拉动（三）广义财政：卖地收入单月延续波动，持续加快债券资金使用推升支出增速12（-11.7%，11月（-22.9%，11月-26.8%）（10。月（-0.7%，11月6.1920241.6937.6%，图表20 卖地收入图表21 广义财政收入速 图表22 广义财政支出速图表23 财政收支一览单位：%分项2025-122025-112025-102025-092025-082025-07当月同比2025-062025-052025-042025-0320251-22024-122024-11公共财政收入全国财政收入-25.00.03.22.62.02.6-0.30.11.90.3-1.624.311.0中央财政收入-50.3-4.22.33.52.02.2-1.80.41.6-5.3-5.840.418.5地方财政收入4.14.14.02.02.03.10.6-0.12.12.82.09.84.6公共财政支出全国财政支出-1.8-3.7-9.83.10.83.00.42.65.85.73.49.53.8中央财政支出1.74.9-1.03.22.87.47.411.09.29.48.6-4.110.5地方财政支出-2.3-5.1-11.93.10.42.2-0.70.95.15.22.711.72.8公共财政收入分项税收收入-11.52.88.68.73.45.01.00.61.9-2.2-3.92.75.3主要税种8.5 10.4 13.3 7.2 8.5 10.4 13.3 7.2 7.7 6.1 0.0 36.219.124.413.77.86.416.020.79.09.69.57.71.16.93.215.722.5 9.9 16.2 10.36.2 5.2 5.9 5.20.4 12.9 20.2-2.23.37.27.64.44.35.0 6.1 0.94.91.16.61.4-18.3-5.27.319.633.46.42.70.04.016.0-10.495.837.011.411.427.316.79.713.96.812.39.0-58.526.79.111.4-3.93.34.43.80.95.42.00.40.59.60.36.80.7土地增值税房产税耕地占用税84.53.1 2.09.7 10.94.2-10.8-33.0-11.43.90.00.0 1.9 11.7 7.3 5.71.78.35.916.911.093.840.4进口环节增值税和消费税关税出口退税非税收入5.35.312.13.113.81.227.432.53.60.84.526.62.48.82.122.66.34.0 4.6 2.41.7 18.17.0 3.210.9 13.1 8.22.5 14.2 5.629.8 5.82.9 8.9 3.520.116.211.13.54.64.46.05.30.89.610.25.57.92.49.04.516.316.07.710.55.05.50.31.019.712.324.10.32.820.814.94.4教育科学技术文化旅游体育与传媒社会保障和就业12.712.722.318.12.96.8 0.6 2.5 10.6 2.45.617.12.90.923.34.5农林水事务交通运输政府性基金收支-11.7-15.8-11.7-15.8-18.45.6-5.78.920