策略定期报告：如何理解近期金银历史性的行情

正文目录市场思考：如何理解近期金银历史性的行情？ 3市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度下降 6市场估值：股债收益差上升，小于+1标准差 6市场情绪：市场情绪下降，行业轮动强度下降 6市场结构市场量能环比上升煤炭钢铁石油石化多头个股占比居前计算机、电子、机械设备内部或存在α机会 市场资金陆股通周内平均成交金额较上周上升杠杆资金主要流入行业为有色金属、通信、建筑装饰 行业热点：四家具身厂商牵手总台春晚，Kimi发布了新一代开源模型KimiK2.5................................................................................................................................................9行业配置：关注大盘风格的修复，等待传统春季躁动区间 10风险提示 图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3图表3：伦敦金现走势（2026年1月） 4图表4：伦敦银现走势（2026年1月） 4图表5：伦敦金现历史波动率（收益率标准差模型-风险中性调整） 4图表6：伦敦银现历史波动率（收益率标准差模型-风险中性调整） 4图表7：沪深300ETF申赎净流入（亿元） 5图表8：股债收益差 6图表9：估值分化指数 6图表10：五维市场情绪指数 6图表行业轮动强度 6图表12：主题热度 7图表13：市场成交额占前高比例 7图表14：行业换手率 7图表15：行业多头趋势个股占比 7图表16：行业内结构化机会 7图表17：陆股通周内日平均交易情况 8图表18：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 8图表19：陆股通成交额排名前十标的 8图表20：杠杆资金净买入 8图表21：主要指数ETF变动 8图表22：新成立偏股型基金份额 8=市场思考：如何理解近期金银历史性的行情？（1/26-1/30）A收跌-1.59%5050050医疗、先进制造领跌。本周31个申万行业涨少跌多，石油石化、通信、煤炭领涨，汽车、电力设备、国防军工领跌。图表1：主要指数涨跌幅 图表2：申万大类风格指数涨跌幅

本周市场的关注焦点依然聚集在金银贵金属市场。前期，金银纷纷经历了历史28日伦敦金现/5413.81/116.61美元/129130/伦敦银现分9.25%/26.42%4880.03/85.26美元/盎司。对于近期金银呈现出的历史性行情，我们认为：首先，其上涨的推动力仍旧离不开“弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻而开年以来特朗普在委内瑞拉、格陵兰岛以及伊朗等方面的行为，欧洲国家“抛售美债”等事项，加速了金银等贵金属的上涨，市场情绪迅速升温过热，其中也存在短线投机者。其次，当金银的波动率放大时，消息面的变化也会加剧市场的反应。当前一种观点认为，沃什的提名是导致此次金银历史性跳水的主要原因。沃什的历史政策倾+模型同步减仓等系列影响因素，金银随之出现大幅调整。而实际上，在短期过热的情况下资金本身也存在止盈动机，脆弱情绪易加剧市场波动。展望后市，沃什的政策主张仍需进一步观察，短期金银可能存在调整诉求、释放前期过热情绪，中长期支撑或仍在。图表3：伦敦金现走势（2026年1月） 图表4：伦敦银现走势（2026年1月）图表5：伦敦金现历史波动率（收益率标准差模型-风险中性调整）

图表6：伦敦银现历史波动率（收益率标准差模型-风险中性调整）A300ETF50、300为代表的大盘权重股表现较好，后续大盘风格的修复有望延续。实际上“涨价链”并不局限在有色板块，化工、存储、建材等方向均有涨价逻辑，当前有色板块的交易较热，可切换关注其它“涨价链”线索。300ETF申赎净流出压力边际收敛下大盘风格的修复。春节后至两会是传统春季躁动的主战场，春节后市场平均收益率和胜率均要优于春节前，且呈现出大盘风格向小盘风格的切换（*2015-2024年）。图表7：沪深300ETF申赎净流入（亿元）消息面上，国内方面：（1）国家主席习近平会见来华访问的英国首相斯塔默，年全国规7.40.6%，扭转了连续三年的下降态势。其中，121113.1%5.3%。（3）12条政策举措。

海外方面：（1）美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25131日凌晨，美国联邦政府多个部门运转资金耗尽。由于新的预算尚未通过，美国政府多个部门又陷入“停摆”。（3）131日接受福克斯新闻网采访时称，伊朗正在同美国谈判，“让我们看看能否取得进展，如果不能，就再看接下来会发生什么”。（行业轮动强度（1）石油石化：周内特朗普对伊朗曾释放威胁，据环球时报援引美国有线电视新闻网128（2）农林牧渔：市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度下降市场估值：股债收益差上升，小于+1标准差股债收益差上升至0.4%，小于+1标准差。估值分化系数有所下降，环比下降12.4%；指标通常提前市场见顶0.5~1个月。图表8：股债收益差 图表9：估值分化指数、 、市场情绪：市场情绪下降，行业轮动强度下降9.8%50.0，表明通过市场量能、资金、期货层面观察AMA53340预警值。市场大盘(CPO)通信(12.2%、10.1%、7.7%)。图表10：五维市场情绪指数 图表行业轮动强度、图表12：主题热度α机会7.6%88.4%20(65%)。3的行业为煤炭、&多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会。图表13：市场成交额占前高比例 图表14：行业换手率图表15：行业多头趋势个股占比 图表16：行业内结构化机会市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周上升，杠杆资金主要流入行业为有色金属、通信、建筑装饰本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升506.51亿元，本周陆股通周内日平205.5450.9%10.9%6.9%37.8亿元，主要流入行业为有色金属、通信、建筑装饰。ETF资金更多表现为对冲流出ETF变动-925.71002000、中200083.0220.9%，17.0%。图表17：陆股通周内日平均交易情况 图表18：陆股通成交金额及笔数1年历史分位图表19：陆股通成交额排名前十标的 图表20：杠杆资金净买入图表21：主要指数ETF变动 图表22：新成立偏股型基金份额发布了新一代开源模型KimiK2.5四家具身厂商牵手总台春晚，机器人或迎催化据第一财经报道：“中央广电总台《2026年春节联欢晚会》（以下简称“2026年春晚”）机器人相关合作厂商信息陆续披露，目前已有四家具身智能厂商牵手总2026年春晚人形机器人合作伙伴，银河通用机器人为指定具身大模型机器人，魔法原子为智能机器人2026年春晚机器人合作伙伴”。C端，或对板块形成催化，建议关注相关投资机会。Kimi发布了新