筹码微观结构探秘系列：以史为鉴上证指数放量调整后如何演绎

正文目录引言：2025年上证指数两次放量调整后引发的思考 4以史为鉴：上证指数放量调整后，有何规律？ 4参数选择和策略输入结果 5大于等于70%、平均收益率大于等于0.5%，次数大于5次的策略 5典型案例：调整幅度处于1.75%至2%区间含1.75%，不含2%)，放量程度大于等于35% 9附注：不同策略的平均收益率和胜率查询表 12风险提示 14图表目录图1：2025年上证指数两次放量调整发生后，指数均出现一定程度上涨 4图2：指数调整0.75%-1%(含不含下同放量25%-30%(含不含下同)策略下不同持有交易日天数的平均收益率 7图3：指数调整0.75%-1%，放量35%以上策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 7图4：指数调整1%-1.25%，放量15%-20%策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 7图5：指数调整1.5%-1.75%，放量35%以上策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 7图6：指数调整1.75%-2%，放量35%以上策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 7图7：指数调整2%-2.25%，放量20%-25%策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 7图8：指数调整3%以上，放量20%-25%策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 8图9：指数调整3%以上，放量30%-35%策略下，不同持有交易日天数的平均收益率 8图10：不同策略下的胜率排序 8图不同策略下的平均收益率排序 8图12：200年3月4，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 9图13：201年3月3，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 10图14：201年6月4，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 10图15：204年9月6，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 图16：205年4月0，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 图17：206年7月7，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 12图18：204年2月8，上证指数单日调整幅度为[1.75%2%，放量程度大于等于35% 12表1：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的平均收益率查询表（次数大于等于5次） 5表2：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的胜率查询表（次数大于等于5次） 6表3：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下，胜率100%的平均收益率 9表4：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的平均收益率查询表 13表5：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的胜率查询表 14引言：2025年上证指数两次放量调整后引发的思考2025年上证指数有过两次调整幅度较大，放量较为明显的情况，出现后市场均走出了上行走势。1）2025年4月7日，受特朗普政府“对等关税”冲击，上证指数大幅调整7.34%，成交量为662.2亿元，创近4个月新高，随后指数在20个交易日大涨8.25%。2）20259181.15%876.031个月新高，随后203.1%。图1：2025年上证指数两次放量调整发生后，指数均出现一定程度上涨以史为鉴：上证指数放量调整后，有何规律？通过上述的两个例子，我们发现上证指数在放量调整后，容易走出阶段性的上涨趋盘。20001120251231日，选定三个参数分别为当日调整幅度，放量程度（以当日成交额相比于前5个交易日成交额平均值根据不同的持有交易日天数卖出，计算不同参数下策略的平均收益率和胜率。参数选择和策略输入结果0.75%1%区间(0.75%1%，下同)1%1.25%1.25%1.5%1.5%1.75区间、处于1.75%2%2%2.25%2.25%2.5%2.52.75%区2.75%3区间、3%以上。15%20%区间(15%20%，下同)20%25%25%30%30%35%区间、35%以上。持有交易日天数为1-30。平均收益率==过去N次交易收益率求和/N胜率=假设有N次触发买入信号，根据持有时间卖出，按照收盘价卖出，取得正收益的次数/N。这也意味着，不同的参数对应不同的策略，会输出不同的平均收益率和胜率。大于等于70%、平均收益率大于等于0.5%，次数大于5次的策略70%0.5%5次的策略，得出以下结论：无论是平均收益率维度还是胜率维度，均无法得出“在相同调整幅度的情况下，放量程度越高，胜率越高或平均收益率越高”的结论。0.75%1%区间（0.75%1%）25%30%区间（含25，不含30%，而不是更高的放量水平，如35以上。1为例，“0.75%-1%”0.75%1%；“15%-20%”15%20%；表2：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的胜率查询表（次数大于等于5次）号1为，“0.75-1”表调整度大等于0.75，且于1；“15-20”表量程度于于15，小于20；机构投资者的持仓周期相对较长，为了适配机构投资者交易习惯，我们策略分为“强策略和弱策略”两类。率呈现上行趋势；弱策略指的是在信号发出以后，随着持有天数的增加，平均收益率未呈现下行趋势。强策略共有八种情况，在持有30个交易日内，平均收益率均超过3.5%，平均收益率最高为7.9%。1）0.75%1%区间(0.75%1%，下同)25%30%区间(含25%，不含30%，下同)，持有30个交易日较优，平均收益率为5.5%；0.75%1%35%22个交易日较优，平均收益3.9%；1%1.25%15%20%29个交易日较7.9%；1.5%-1.75%35%27个交易日较优，平均收益7.9%；1.75%2%35%26个交易日较优，平均收益4.9%；2%2.25%20%25%19个交易日较3.5%；3%20%25%19个交易日较优，平均收益5.2%；3%30%35%13个交易日较优，平均收益5.9%。图20.75%-1%(0.75%1%，下同)，放量25%-30%(25%30%，下同)日天数的平均收益率

图30.75%-1%35%易日天数的平均收益率65

4.54.6

5.55

3.94 31.72 1.5

3.93.93.6

4.44.2

4.3432

1.1

1.1

3.51.51.31.110.00

0.20.0

0.10.1

1 0

0.80.3

0.7

0.50.5

0.6-1

000.9

-1.0

-1

0.0-0.8

-0.2

0.0

-1.-21.3123456789101112131415161718192021222324252627282930

12345678910111213141516171819202122指数调整0.75-1，放量25-30策略下的单次交易收

指数调整0.75-1，放量35以上策略下的单次交易收益率注横轴示持交易天数 注横轴示持交易天数图41%-1.25%15%-20%易日天数的平均收益率

图51.5%-1.75%35%易日天数的平均收益率99 8 7.46.87.07

6.26.46.4

7.97.37.27.07

6.4

6.05.76.05.95.86.15.76 5.0 5 4.5

4.2

5.75.35.1

5.93.64 3.13 2.3

42.92.8

3.32.8

4.12.11.92.02 1.6

3

2.6

2.1

2.62.61

0.80.90.4

2 1.41.40.90.101234567891011121314151617181920212223242526272829

10.201-1.25，放量15-20策略下的单次收

123456789101112131415161718192021222324252627指数调整1.5-1.75，放量35以上策略下的单次收益率注横轴示持交易天数 注横轴示持交易天数图61.75%-2%35%易日天数的平均收益率

图72%-2.25%20%-25%易日天数的平均收益率654

44.944.633.63

1.9

3.52.62.13.1

3.32.9

3.33.22.93.02.9

3.43.12

1.51.4

1.42.43 2.4

2.52.42.3

21

1.2

1.31.31.12 1.31

10-1-1

0.2-0.1

0.2-0.501234567891011121314151617181920212223242526指数调整1.75-2，放量35以上策略下的单次收益率

12345678910111213141516171819指数调整2-2.25，放量20-25策略下的单次收益率注横轴示持交易天数 注横轴示持交易天数图83%20%-25%日天数的平均收益率

图93%30%-35%日天数的平均收益率65

75.15.24.56

5.4

5.55.5 5.2

5.94.1

4.2

4.2

5.1

4.93.9

4.04.0

4.64.74

3.8

3.63.5

53.343210

2.5

3.13210-1

-0.1

-1

-0.6-0.612345678910111213141516171819 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13指数调整3以上，放量20-25策略下的单次收益率 指数调整3以上，放量30-35策略下的单次收益率注横轴示持交易天数 注横轴示持交易天数3）若仅考虑持有1个交易日：单日调整幅度处于1.5%至1.75%区间(含1.5%，不含1.75%，下同)20%25%区间(20%25%，下同)、单日调整幅度1.75%2.0%35%100%，平均收益率为0.8%1.3%，无论是胜率还是收益率都较为突出。图10：不同策略下的胜率排序 图11：不同策略下的平均收益率排序1001009080706050403020100858278676360601.50-1.75-3.00+1.00-3.00+2.25-1.00-2.50-1.00-1.50-3.00+1.00-1.752.00 1.25 2.501.252.751001009080706050403020100858278676360601.50-1.75-3.00+1.00-3.00+2.25-1.00-2.50-1.00-1.50-3.00+1.00-1.752.00 1.25 2.501.252.751.251.75 1.251.41.21.00.80.60.40.20.01.31.00.90.90.80.70.70.70.61.75-3.00+3.00+1.00-1.50-2.25-3.00+2.50-1.00-1.00-2.001.251.752.50 2.751.252035+152535+152035+35+1525-301535+35+2535+20151535+2015

不同策略下的平均收益率20%25%(含20%25%)1.5%-1.75%区间(1.5%，1.75%)

35%1.5%-1.75%区间(1.5%1.75%)4）若考虑胜率100%的情况，最高平均收益率为5.9%。单日调整幅度超过3%和放量程度处于30%至35%区间(含30%，不含35%)，持有13个交易日，平均收益率为5.9%，在所有100%胜率的策略中平均收益率最高。表3：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下，胜率100%的平均收益率“0.75%-1%”0.75%1%；“15%-20%”15%20%；典型案例：调整幅度处于1.75%至2%区间(含1.75%，不含2%)，放量程度大于等于35%1.75%2%区间(1.75%2%)，35%，200074天时胜率低于70%，3070%26个交易日，平均收益率高4.9%。图1220034[1.5235%图1420164[1.5235%图1620540[1.5235%图1720677[1.5235%图1820428[1.5235%附注：不同策略的平均收益率和胜率查询表按照发生次数排序，有以下结论：0.75%1%区间(0.75%1%，下同)15%至20%区间(含15%，不含20%，下同)。该策略出现次数最多，共21次，平均收益率约为0.4%–2.6%，胜率范围约为43%-71%。3.00%35%18次，平均收益率约为0.6%–2.3%44%-78%。0.75%1%35%13次，平均收益率为-0.8%–3.9%38%–69%。3.00%15%20%13次，平均收益率约为-1.5%–3.1%38%–85%。1.00%1.25%25%30%区间。该策略共出次，平均收益率约为-3.5%–0.7%，胜率区间27%–82%。1.00%1.25%15%20%10次，平均收益率约为0.1%–7.9%，胜率分布在40%–80%，7调整幅度处于1.00%至1.25%区间，放量程度处于20%至25%区间。该策略共出现9次。平均收益率约为-0.3%–3.3%，胜率区间为55.6%–77.8%。表4：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的平均收益率查询表行数为例，“0.75-1”表示整幅大于于0.75且于1；“15-20”表放量程大于于15且于20。表5：上证指数不同调整幅度、放量程度和持有天数下的胜率查询表调整幅度放量程度发生次数持有天数1234567891011121314151617181920212223242526272829300.75-1.0015-202152716757576771717162625757574857575762525752575252525248430.75-1.0020-25633678383838383835067333333335050335050331733333333331717170.75-1.0025-30743435757714343142929292957577171717186718686868686868686860.75-1.0030-352505050000050000050500000005050505050505050500.75-1.0035+133838625462626962696254464646465462546254625462626262544654621.00-1.2515-20106060504050607070707070707070708080808080808080808080808080801.00-1.2520-25967565656676756677878566756566756566767566767676767675656671.00-1.2525-301182827364455564644545555555555555554545363636363627363636271.00-1.2530-35100010010001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001.00-1.2535+863757538505050635050386338385050506350757575756363637550501.25-1.5015-2031006767673333330336767676767100671001006767676767676767676767671.25-1.5020-2565067505067678367505050503333335050333350676767835083676750671.25-1.5025-302500000000000000000000050500005050501.25-1.5030-3525050500000050500005050505050505050505050505050001.25-1.5035+757868686867157575757575757575757575757574357575757575757571.50-1.7515-20560404020404040402020206040604080606060606060606060606060601.50-1.7520-25610067506767673333331733333367836767675050505050836783835050831.50-1.7525-3011001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001001.50-1.7530-3510000000000000000100100100001001001001001001001001001.50-1.7535+757575771717171717171717171717171717171717171717171717171711.75-2.0015-208636388100887575887575635050505050636363636375637575757575751.75-2.0020-2563367503333506750506783836767675067505067676767676767506767671.75-2.0025-3041001007575507575757575755050255050505075757575757575757575751.75-2.0030-35100000000000000000001001001001001001001001001001001.75-2.0035+71007171577186861001001001008686868686868686868686718686868671712.00-2.2520-255404060406080406080808080606060606080808010060606080606080802.00-2.2525-304507550505025252525507575507575507575750025252525025025252.00-2.2530-35250500050505050505050500005050505050505050500000002.00-2.2535+30333333673333336767673333333333336767673333333333333333332.25-2.5015-20667675083506783676767675067676767676767676767676767676767672.25-2.5020-254751007575757575755050757575757575757575757575757575757575752.25-2.5030-3510000000000001001001001001001001001001001001001001001001001001002.25-2.5035+75729294329294343575757434343437171717171574357575757717171712.50-2.7515-204752550755025255025000000252502525252525255050502525252.50-2.752