【《转融券政策对股票定价的影响研究》开题报告3200字】

转融券政策对股票定价的影响研究开题报告目录TOC\o"1-3"\h\u32039转融券政策对股票定价的影响研究开题报告 168091.1选题背景与研究意义 1300031.1.1选题背景 1179811.1.2研究意义 29031.2研究内容及技术路线 34171.2.1研究内容 3204441.2.2技术路线 431381.3创新点 58125参考文献 61.1选题背景与研究意义1.1.1选题背景卖空是指当投资者预期股价会下跌时，预先借入股票进行卖出，待股票价格下跌至低位后再买回还给借方平仓从而从中获利的过程。17世纪初的荷兰是证券卖空的发源地，欧洲随后引入卖空交易，法国遭遇1720年的密西西比股灾后便对卖空交易发行了禁令。但是由于卖空交易为投资者与投资机构提供了更多种的交易方式与额外的获利机会，也可以增加证券市场的活跃程度及流动性，因此即便面对禁令压力，卖空的交易规模仍然不断增长。但由于监管体系的发展可能与卖空规模的扩张不匹配，超半数的发达国家与百分之十以上的新兴市场国家市场上的投资者可以避开监管通过卖空交易获取巨额利益。20世纪后，随着对资本市场的进一步探索与创新，卖空业务在市场创新中愈发亮眼，监管制度也开始逐步规范，而1934年美国颁布的《证券交易法》则标志着针对卖空的监管规范化的开始。《证券交易法》中明确规定了，卖空必须先融券，并且卖空价格必须高于或等于上一笔成交价，这些规定杜绝了市场裸卖空交易的发生，而且在一定程度上防止了卖空可能带来的股价暴跌。自卖空诞生之日起，针对这个制度的争论便一直没有消失过。尽管大多数人都认为卖空机制可以通过促进吸收负面信息等途径提高股票定价效率，但是存在一部分人认为卖空机制会加重股价波动，甚至会增加股市崩盘的风险。由于各种争议和我国资本市场相较国外发达经济体建立得更晚，我国针对卖空机制的引入一直保持谨慎态度，因此我国2010年才引入“融资融券”试点作为对卖空机制的试探性举措。为了规避一次性放开卖空约束可能引发的风险，我国采取了创造性的方法，即边做边学，根据首次部分放开卖空约束对市场造成影响的分析结果，来决定是否继续扩大试点名单。我国于2010年3月31日首次将90支股票纳入融资融券标的名单；于2011年12月5日新增189支标的股票，此时标的股票占A股公司总数百分比达到14.37%；又经过了一年的观察后，我国于2013年对标的名单进行了两次扩容，扩容后标的股票总数达700支，占A股公司总数百分比达28%。随着标的股票的增多和卖空约束的放开，我国的卖空交易暴露出了一个问题：融券制度背景下，投资者进行卖空交易所用证券的唯一来源就是借入证券公司的自有证券，这导致我国卖空业务的发展受到券源不足的限制。为了解决这个问题，我国在两融基础上推出了“转融券”政策，使证券公司通过证券金融公司这个平台向基金、社保基金等机构投资者融券，再将券供融资融券客户融券卖空。在转融券2013年2月正式推出时，转融券标的共纳入90支股票作为第一批试点；经过了一段时间的观察，又于2013年9月新增了200支转融券标的股票，共287支；于2014年6月进行了第二次扩容，在扩容了341支股票后，转融券标的股票总量达到628支；第三次正式扩容发生在2015年4月，新增268支股票后，总量达到893支；而2019年8月19较2015年4月第三次正式扩容后又新增735个转融券标的股票。1.1.2研究意义自卖空机制诞生以来，针对卖空机制对股票定价效率影响的研究一直未曾间断。在不同学者针对不同市场进行的研究中，主流结论为：卖空机制可以增强股价对负面信息的吸收能力，从而促进股价更快更准确地贴近真实价值。由于发达资本市场中的卖空机制引入较早，而我国的资本市场本身建立时间就相对较晚，因此过往的研究大多针对国外资本市场。而我国资本市场的卖空机制引入时间短，目前还处在边摸索边发展的过程中，再加上卖空业务受标的和规模限制，我国市场卖空机制对股票定价效率的影响还有待进一步研究。本文的理论意义：针对我国资本市场中卖空机制影响的现有研究，主要是基于融资融券业务来分析卖空机制与股票定价效率的关系，而且所得结论尚存争议。本文从转融券政策角度出发，对卖空机制与股票定价效率的关系进行研究，可以对现有研究结果形成补充作用。本文的实践意义：本文利用我国股票市场的数据对卖空机制与股票定价效率的关系通过实证分析进行研究后得出相应结论，可以为“卖空机制对股票定价效率究竟有什么影响”提供新的证据，并对实际影响情况进行进一步分析。研究结果将有助于决策者针对是否进一步扩大标的范围等问题进行决策或推出其他相关政策，这会有利于我国资本市场向着更完善的方向发展。1.2研究内容及技术路线1.2.1研究内容在阅读了大量文献后，本文选择以转融券政策为背景，研究卖空政策对股票定价效率的影响。本文对不同批次加入转融券标的的股票进行分析及筛选，利用双重差分模型，构建实验组与对照组进行实证分析。并对标的股票加入转融券标的前后股价中负面信息含量情况进行了深入研究。本文的主要研究内容为以下几部分：文献综述：采用文献研究分析法，首先通过对大量国内外相关文献的阅读，对相关领域研究的发展历程初步了解。然后将所阅读文献按照所得成果进行梳理、分类，一类认为卖空机制对股票定价效率有正面影响，另一类认为卖空机制对股票定价效率有负面影响或影响不明显。最后通过分析经典文献的研究方法与结论，对其进行评述。理论基础：概述了卖空机制相关理论与我国资本市场上的卖空机制实践情况，并对股票定价效率的相关理论进行了介绍，最后对卖空机制对股票定价效率的影响机制相关结论进行了总结分析。实证分析：将事件分析法与面板数据检验相结合。我国2013年2月开放的转融券试点，及后期的三次正式扩容，为卖空机制对股票定价效率的研究提供了很好的自然实验环境。在对纳入转融券的各批次股票进行研究分析后，选定了第二批增容的股票作为实验组，第三批增容的股票作为对照组，并根据一定规则对两组股票进行了筛选。选定研究对象后，又构建了衡量定价效率所用指标，再结合DID模型对两组数据进行分析，最后得出实证结论。针对上一部分实证中发现的疑问，以2014年6月23日、2015年4月30日、2019年8月19日加入转融券标的名单的2000余支股票为研究对象，来对股票加入转融券标的前后的股价高估情况进行研究。结论和建议：对本文研究内容与所得结论进行总结后，结合我国资本市场现状，对相关政策的制定与实施提出建议。1.2.2技术路线本文的技术路线见图1.1所示。图SEQ图\*ARABIC1.1本文技术路线1.3创新点本文可能的创新点有：在以往的我国卖空机制相关研究中，学者们大多在融资融券政策基础上，以融资融券标的股票为研究对象。但是对于我国的融资融券政策可否作为纯粹的外生事件这一问题，还存在着一定争议。于2013年为了增加券源而正式推出的转融券政策，为研究提供了纯外生的自然实验环境，并且标志着卖空约束的进一步放松。因此，以转融券政策为背景研究我国卖空机制对股票定价效率的影响，所得结论更具参考价值。在选取衡量股票定价效率的指标时，将数据根据市场收益率的正负情况划分为两组，分别对股价中正面信息与负面信息的含量分别进行研究，并增加股价随机性作为定价效率的衡量角度之一，使定价效率的衡量指标更加全面。参考文献MillerEM.Risk,uncertainty,anddivergenceofopinion[J].JournalofFinance,1977,32(4):1151-1168.DiamondDW,VerrecchiaRE.Constraintsonshort-sellingandassetpriceadjustmenttoprivateinformation[J].JournalofFinancialEconomics,1987,18(2):277-311.MorckR,YeungB,YuW.TheInformationContentofStockMarckets:WhydoEmergingMarketsHaveSynchronousStockPriceMovements?[J].JournalofFinancialEconomics,2000,58(1):215-260.JinL,MyersSC.R2AroundtheWorld:NewTheoryandNewTests[J].JournalofFinancialEconomics,2006,79(2):257-292..BrisA,GoetzmannWN,ZhuN.EfficiencyandtheBear:ShortSalesandMarketsAroundtheWorld[J].JournalofFinance,2007,62:1029-1079.JarrowRA,LarssonM.InformationalEfficiencyunderShortSaleConstraints[J].Papers,2015,6(1)804-824.AhmedSBaig,NasimSabah.DoesShortSellingAffecttheClusteringofStockPrices?[J].QuarterlyReviewofEconomicsandFinance,2020,76(5):270-277.StephenFiglewski.FuturesTradingandVolatilityintheGNMAMarket[J].TheJournalofFinance,1981,36(2):445-456.BoehmerE,JonesCM,ZhangX.WhichShortsareInformed[J].TheJournalofFinance,2008,63(2):491-527.TheChaseManhattanBankandtheASTECConsultingGroup.Inc“ShortSelling”[R].USEquityMarketSignalsinShortSellingActibities,2000.ChenCX,RheeSG.Shortsalesandspeedofpriceadjustment:EvidencefromtheHongKongstockmarket[J].JournalofBanking&Finance,2010,34(2):471-483.SobaciCASensoy,MErturk.ImpactofShortSellingActivityonMarketDynamics:EvidencefromanEmergingMarket[J].JournalofFinancialStability,2014,15:53-62.BoehmerE,WuJ.ShortSellingandthePriceDiscoveryProcess[J].TheReviewofFinancialStudies,2013,26:287-322.AlessandroBeber,MarcoPagano.Short-sellingBansaroundtheWorld:Evidencefromthe2007-09Crisis[J].JournalofFinance,2013,68(1):343-381.JonesCM,LamontOA.ShortSaleConstraintsandStockReturns[J].JournalofFinancialEconomics,2002,66(2-3):207-239.StephenLLenkey.InformedTradingwithaShort-SaleProhibition[J].ManagementScience,2020,forthcoming.AllenF,DGale.Arbitrage,ShortSales,andFinancialInnovation[J].Econometrica,1991,59:1041—1068.GoldsteinI,AGuembel.ManipulationandtheAllocationalRoleofPrice[J].ReviewofEc