发电侧容量电价政策发布各省自主决定煤电下浮下限

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 31月日月日电力板块下跌1.05%，跑输大盘 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比持平，同比下降9.74% 6秦港煤炭库存环比减少1.55，同比减少8.03% 7重点新闻及公告汇总 8重点新闻 8重点公告 8风险分析 投资要点及重点公司盈利预测近期，国家发改委与能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出适应新型电力系统和电力市场体系建设需要，分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制。火电方面，《通知》承接此前的煤电容量电价政策，要求容量电价回收煤电机组固定成本的比例不低于50%（165元/千瓦/年），并鼓励各省可根据煤电容量电价建立气电容量电价机制。抽水蓄能方面，《通知》明确633号文出台后开工建设的抽蓄项目，由各省按照弥补平均成本的原则，制定省级统一的容量电价。独立储能方面，《通知》明确未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价。容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算。综合来看，煤电容量电价沿袭原有政策推进，气电、抽蓄容量及独立储能电价由各省自主决定。目前，多数省份尚未出台独立储能的容量电价机制，后续容量电价政策的出台有望为独立储能项目提供一定兜底收益。《通知》提出现货市场陆续运行后有序建立发电侧可靠容量补偿机制，对机组可靠容量根据顶峰能力按统一原则进行补偿，公平反映不同机组对电力系统顶峰贡献。容量补偿机制不区分机组类型，对市场化机组可靠容量按统一原则进行补偿,补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场不能回收的固定成本为基础，统筹考虑电力供需关系、用户承受能力、电力市场建设进展等因素。《通知》明确新能源装机占比高、可靠容量需求大的地区，应加快建立可靠容量补偿机制。此外，《通知》明确煤电容量电价机制完善后，各地可根据电力市场供需、参与市场的所有机组变动成本电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、皖能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E评级火电华能国际7.060.540.650.780.858.3买入华电国际4.900.440.560.510.539.2买入皖能电力8.110.630.911.021.097.4买入上海电力21.270.570.731.181.3237.629.318.016.1买入华润电力18.112.292.972.832.86.4买入大唐发电3.780.0751.215.515.114.0买入京能电力5.290.130.260.500.5140.320.610.610.4买入水电及其他电力长江电力26.361.111.331.481.5423.719.817.817.1买入三峡能源10.210.2216.419.319.618.7买入中国核电8.610.560.460.560.5715.318.515.415.1买入燃气深圳燃气6.890.500.510.540.6213.813.612.811.1买入新奥股份19.512.291.451.721.878.513.411.310.4买入蓝天燃气8.330.880.700.650.789.511.812.810.7买入皖天然气8.520.720.680.770.9011.812.611.19.5买入中国燃气7.940.700.530.720.7911.315.011.010.1买入平均19.514.912.611.6周度行情回顾1月25日-1月30日电力板块下跌1.05%，跑输大盘1日日电力板块（882528.WI）1.05%3000.08%,114个百分点。3001.65%。电力板块年初至今累计1日-130日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-2.85%、1.02%、-2.44%。图表2：1月25日-1月30日电力板块下跌1.05%，跑输大盘6.94.86.94.84.03.71.81.51.20.90.30.10.1-1.1-1.3-1.6-1.6-2.0-2.1-2.1-2.2-2.4-2.5-2.5-3.3-3.3-4.0-4.2-4.5-4.6-5.1-7.66420-10石通煤有食油信炭色品石 金饮化 属料资

非银传沪建银行媒深材行300金融300

电交建力通筑运输

轻钢商工铁贸

房电基纺家地子础织电产元化服器工装件

医餐综药饮合旅游

机计电汽械算力车机设 军备 图表3：2026年初至今电力板块上涨0.8个百分点，沪深300指数上涨1.65%550050004500400035003000250020001500

电力公用事业 沪深3002024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 2025/07 2025/10 2026/01资图表4：1月25日-1月30日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-2.85%、1.02%、-2.44%火电水电火电水电燃气7500650055004500350025001500500Oct/22 Jan/23 Apr/23 Jul/23 Oct/23 Jan/24 Apr/24 Jul/24 Oct/24 Jan/25 Apr/25 Jul/25 Oct/25资目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2025年电力及公用事业板块平均市盈率为18倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.8倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率18倍644964494836353232312828282625252422212120181615151411106050403020100国计电防算子军机元工器件

传餐机媒饮械旅游

医商基药贸础零化售工

轻有电纺工色力织制金设服造属备装

钢建农铁材林牧渔

汽通食电车信品力饮及料公用

交煤石家非建通炭油电银筑运石行输化金融资图表6：电力及公用事业行业PB水平为3.23.23.13.12.92.62.62.62.42.41.91.91.81.81.61.51.51.51.41.31.00.90.7543210计电国有算子防色机元军金器工属件

食电传品力媒饮设料备

机餐医械饮药旅 化游

农汽家林车电牧渔

制服造装

商电煤贸力炭零及售公用

石非建交油银材通石行运化金输融

钢房建银铁地筑行产资个股表现1日家上涨，1家不变，家下跌，涨幅前3的分别是涪陵电力10.3%、南网能源8.74%、金开新能7.37%；而跌幅最大的3家公司是穗恒运A-10.53%上海电力、川能动力-11.97%。图表7：1月25日-1月30日电力及公用事业表现最好及最差公司（单位：%）10.38.710.36.42.92.8-8.7-8.7-7.3-8.7-8.7-9.450-5-10*ST*ST-15*ST*ST涪 南 陵 网 电 能 力 源

嘉 金 泽 房 新 能 能 源

桂 富 冠 春 A电 环 A力 保

内 兆 聆蒙 新 聆达华 股 达电 份

兆 恒 露 穗 上 川聆新 盛 笑 恒 海 能聆A达股 能 科 运 电 动A达份 源 技 力 力资周度高频数据汇总动力煤现货价格环比持平，同比下降9.74%1月31日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为695元/吨，环比持平，同比下降9.74%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤1月30日价格为742元/吨，环比增长1.81%，同比下降10.79%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元吨） 图表9：印尼口煤5500大卡（单位：元吨）

2024年 2025年 2026年1月 3月 5月 7月 9月 11月

1100900800700600500400

2024年 2025年 2026年1月 3月 5月 7月 9月 月川盈1月29日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为685元/吨，环比持平，同比降低1.96%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）2024年 2025年 2026年740.0720.0700.0680.0660.0640.0

12345678910月

1112月月秦港煤炭库存环比减少1.55，同比减少8.03%13057391.55%50万吨，13020319.28.64%4.82.31%。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）800700600500400300200100

2024 2025 2026 2024 2025 20264003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1406459.98%751559%；京唐港（国投港区）130191167.73%11万吨，幅度为6.11%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2024 2025 20261月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2024 2025 20261月 3月 5月 7月 9月 11月重点新闻及公告汇总重点新闻【“十五五”定调：风光年均新增200GW】13020252/fIsq7【国家能源局介绍2025年全国电力市场交易成效】20256.647.4%。总体呈现三大特征。一是市场化交易电量占比持续提升，占全社会用电量比重（达）64.0%，1.31.5911.6%，4.2济交易机制不断完善。“三北”地区跨区外送通道度夏高峰时段全部满送，省间现货市场支援川渝等20328538.3%，202218（PPA）600/gt4VA【《电化学储能电站运行指标对标管理办法（征求意见稿）》发布】中电联电动交通与储能分会发布《电化学储能电站运行指标对标管理办法（征求意见稿）》，意见反馈截止时间为202626/hYjGo重点公告【吉电股份】202613020254.4-5.4原因为：1.新能源业务板块受电力现货市场连续试运行、新能源全电量入市政策及限电率升高等因素影2.20259【晋控电力】2025年度，晋控电力归属于上市公司股东的净利润预计为1.55亿—1.95亿元，同比大幅增长383.21%—507.901.43—1.838,131.84276.20%—325.39%；0.0889/0.0132—0.0262/股。【三峡水利】截至2025年12月31日，公司下属全资及控股公司水电站累计完成发电量23.7069亿千瓦时，同比增长12.6623.295212.960.41172.2323.434512.70%；23.025413.01%；0.40912.08%0.2859/千瓦时（不含税）。【西昌电力】2025年，四川西昌电力股份有限公司网内自有及控股的7座水力发电站总发电量为71,817.85万千瓦202467,825.305.89%42,213.493.6513,935.0015,669.366.62%。全年上网电量为69,488.69万千瓦时，同比增加6.16%；上网均价为0.2053元/千瓦时（含税），同比上涨2.45%。【金开新能】2025年1月1日至2025年12月31日，金开新能源股份有限公司（以下简称“金开新能”或“公司”）202515.77147.40%，其中国家可15.57145.16%。 风险分析煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电