解读Q4债基季报：Q4债基降久期稳杠杆信用下沉机构预期债券有配置价值但难有趋势机会

在市场展望方面，绩优基金普遍认为债券具备配置价值，同时货币政策有望进一步宽松，但债市难以形成趋势性机会，仍将以震荡行而在可转债方面，多数绩优可转债基金根据估值变化动态调整组合仓位，主要配置平衡型和偏股型品种。针对转债后市，多数绩优可转债基金认为转债市场高估值的状态仍将持续，重点在于把握股市的结构性机会，注重自下而上的择券。风险提示经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期正文目录市场概况：Q4新发债基数量回落除中长债基外债基规模扩张 5Q4新发债基数量回落，新发债基份额创2017年以来新低 5Q4债基总体规模增加，短债基金规模升幅最大 6组合管理：纯债基金业绩回升机构降久期稳杠杆信用下沉 8债市企稳中长债基业绩转正，混合债基业绩下滑 8Q4公募基金配置债券比例回升，股票配置比例降低 9中长债基信用债配置比重创21年来新高，混合债基可转债配置比例下降 Q4中长期债基久期继续向中性回归，纯债基金信用下沉力度有所增加 12Q4债基对国债期货参与热情有所下降，合计净做空35.09亿元 14Q4公募减持转债，A+评级及以下的低评级品种减配幅度最大 15缩量压力下机构普遍继续减持转债但广义外资转债持仓逆势上升 16机构观点：债市整体赔率升高权益市场仍具备结构性机会 18Q4绩优债基主要依靠票息收益，混合债基维持较高的权益仓位 18多数机构认为债市已具备配置价值，权益市场仍存在结构性机会 21多数机构强调转债市场将维持高估值状态，重点在于自下而上进行择券 24风险提示 25图表目录

图表1：公募基金数量持续上升，股票型、债券型基金数量继续增长（只） 5图表2：2025Q4债券基金数目占比不足30% 5图表3：2025Q4债券基金净减少17只 5图表4：历年分季度债券型基金发行规模（亿份） 6图表5：公募基金净资产环比上升，债券型基金规模回升（亿元） 6图表6：2025Q4债券基金规模占比降至30%以下 7图表7：2025Q4债券基金净资产环比增加3734亿元 7图表8：Q4短期纯债基金和指数债基规模环比增幅较大（亿元） 7图表9：25Q4债券型基金指数上涨偏债混合型基金指数和混合二级债基指数涨幅回落 图表10：2025Q4利率债收益率小幅下行（bp） 9图表2025Q4新股开盘涨幅与上季度相比有所回落 9图表12：25Q4中证转债指数和同花顺全A指数均小幅收涨 9图表13：2025Q4基金增配债券1万亿元，增配股票344亿元 10图表14：2025Q4开放式债基增配债券，但占比降低 图表15：2025Q4纯债基金增配债券7647亿元 图表16：2025Q4混合债基净资产中股票占比上升 图表17：2025Q4货币基金增配债券和现金 图表18：短期纯债基金利率债配置比例继续提升 12图表19：中长期纯债基金利率债配置比例回落 12图表20：混合债券型基金利率债和信用债配置比例提升，而可转债配置比例下降1图表21：Q4短期纯债基金和混合债基杠杆比率有所上升（%） 图表22：Q4短期纯债基金和混合债基拉久期（年） 13图表23：Q4纯债基金对低评级信用债配置比例有所上升 14图表24：25Q4持有国债期货的债基数量有所下降（只） 14图表25：25Q4债基净做空国债期货35.09亿元（亿元） 14图表26：25Q4短期纯债基金净做空国债期货6.41亿元（亿元，只） 15图表27：25Q4中长期纯债基金净做空国债期货28.07亿元（亿元，只） 15图表28：25Q4一级债基净做空国债期货7.97亿元（亿元，只） 15图表29：25Q4二级债基净做多国债期货7.35亿元（亿元，只） 15图表30：25Q4公募环比增持前十大转债（亿元） 16图表31：25Q4公募环比减持前十大转债（亿元） 16图表32：公募基金转债持仓评级变化（亿元） 16图表33：公募基金转债持仓行业分类变化（亿元） 16图表34：25年9-12月转债持有机构情况（亿元） 17图表35：Q4末各类型投资者转债持仓占比（%） 17图表36：按金融机构类型属性的持有人分类情况（亿元） 17图表37：2025Q4业绩突出的纯债基金大多保持中短久期，重点配置中短端高等级信用债（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%） 图表38：2025Q4业绩突出的混合债券基金权益部分整体维持较高股票仓位，重点布局科技成长、反内卷、有色金属、新能源等行业（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%） 图表39：2025Q4业绩突出的纯债基金普遍认为中短端具备配置价值，但债市整体行情仍将以震荡为主（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%） 图表40：2025Q4业绩突出的混合债券基金普遍认为权益市场仍有结构性行情，科技仍将是主线之一（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%） 图表41：2025Q4业绩突出的可转债基金基于权益市场情绪与转债估值水平动态调整转债仓位，部分产品坚持采用哑铃型配置策略（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%） 图表42：2025Q4业绩突出的可转债基金预计转债估值仍将维持高位，重点通过自下而上方式精选盈亏比较优的偏股型与平衡型个券（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%） 市场概况：Q4新发债基数量回落除中长债基外债基规模扩张Q4新发债基数量回落，新发债基份额创2017年以来新低2025Q4新发基金40623只至652025Q413,61829.32%，Q30.27pctQ4406Q371Q465Q323202Q416.01%Q318.45%2.44pct。图表1：公募基金数量持续上升，股票型、债券型基金数量继续增长（只）图表2：2025Q4债券基金数目占比不足30% 图表3：2025Q4债券基金净减少17只2025Q4新发行债券基金875亿份，环比同比均显著下降。Q4债券型基金发行875Q31466亿份环比大幅下降，同时显著低于去年同期，2017Q4的新低。图表4：历年分季度债券型基金发行规模（亿份）

Q4债基总体规模增加，短债基金规模升幅最大Q4债券型基金规模环比增加0.37万亿至模环比继续增加，混合型基金规模回落。2025Q437.67万亿，环1.935.39%。分类型来看，股票型基金和货币市场型基金环比Q40.3729.50%0.34Q4单季度规模0.69Q40.14万亿。Q4股票型、债券型基金和货币市场基金规模均创历史新高。图表5：公募基金净资产环比上升，债券型基金规模回升（亿元）图表6：2025Q4债券基金规模占比降至30%以下 图表7：2025Q4债券基金净资产环比增加3734亿元15.87%，在各类基从债券型基金各二级分类来看，Q45.76Q37771.33%；Q49965Q3136515.87%，增幅为四类债券基金中最大；包含一级债基、二级债基和可转债基金的混合债券型Q42.72Q39923.79%；指数债Q41.78Q3216113.84%。图表8：Q4短期纯债基金和指数债基规模环比增幅较大（亿元）组合管理：纯债基金业绩回升机构降久期稳杠杆信用下沉债市企稳中长债基业绩转正，混合债基业绩下滑2025Q4权益市场高位震荡，债市相比于Q3逐渐企稳，收益率先下后上。债券型基金加权平均净值上涨Q32025年四季度国内债市收益率整体先下后上，收益率曲线持续陡峭化，机构行为和供需因素成为主导定价逻辑。10月初海外不确定性阶段性上升，叠加央行宣布重启国债买卖操作，市场对宽货币的预期有所升温，债券收益率自前期高位震荡回10Y5BP。11月央行购债规模不及预期，叠加降息预期落空、公募基金销售费用新规传言等利空的反复发酵，机构止盈需求集中释放，债市情绪逐步转弱，收益率转为震荡上行。12月债市表现分化，长端和超长端利率在机构赎回、权益市场再度强势以及超长债供给压力等因素的共同作用下明显承压，而短债受益于宽松的资金面整体表现较好，收益率曲线进一步陡峭化。整体上看，四季度纯债基金收益率相较于Q3有所回升，Q4短期纯债型基金指数上涨0.47%，中长期纯债型基金指数上涨0.52%，货币市场基金指数上涨0.30%。

而权益市场四季度则整体呈现冲高回落、缩量震荡的走势。10月权益市场延续三季度以来的活跃状态，风险偏好修复，海外货币政策边际转松，科技成长、高端11月，随着重要政策会议逐步落地，行情由此前的趋势演绎转向以预期验证和结构博弈为主的震荡格局，资金在板块之4000点后也出现调整。1211月以来的震荡格局，部分资金逐步兑现阶段性收益，指数短期承压，但年末部分机构开始为来年配置和春季躁动行情提前布局，权益市场在经历阶段性调整后再度走强。总体来看，四季度权益市场高位震荡调整，但在流动性环境相对友好、风险偏好并未明显下降的背景下表现出较强的韧性，结构性机会贯穿全季，市场风格由前期单3900点附近一度上涨至4034.0840001.08%，A指数单季度上涨0.93Q4上涨1.32。风格方面小盘相对占优，成长和价值交替演绎。行业方面有色金属、石油石化、通信等行业涨幅领先，而医药生物、房地产、美容护理等行业跌幅居前。此外，四季Q3在这些0.380.50。图表9：25Q4债券型基金指数上涨0.49%，偏债混合型基金指数和混合二级债基指数涨幅回落图表10：2025Q4利率债收益率小幅下行（bp） 图表11：2025Q4新股开盘涨幅与上季度相比有所回落图表12：25Q4中证转债指数和同花顺全A指数均小幅收涨Q4公募基金配置债券比例回升，股票配置比例降低2025Q4降低。344.46亿元，9939.55亿元；从存量上看，Q49.0万亿元，占资产23.96%0.5821.1156.04%，1.135.614.96%1.32个百分4.640.84Q42025Q4开放式债券型基金增配债券4167.11亿元，但配置比例仍略有下降，其Q4共计4167.11428.28亿元。从存量上看，Q4开放式债25742.32%0.3112.01108.19%0.601683亿元，1.52%0.3331812.86%，环0.13个百分点。Q47647.478.42万亿，117.63%3.09个百分点；包含了一级债基、二级债基Q4905.22亿元，Q4末持有债券共计2.520.18427.2110.00%，环比上升1.34个百分点，现金占比同样上升，其他类资产占比回落。

此外，2025Q4货币基金的债券配置比例同样下降。Q4转为增持债券5586.068.6057.32%，环比上升2.34个百分点；此外现金占比上升，其他类资产占比下降。图表13：2025Q4基金增配债券1万亿元，增配股票344亿元图表14：2025Q4开放式债基增配债券但占比降低 图表15：2025Q4纯债基金增配债券7647亿元图表16：2025Q4混合债基净资产中股票占比上升 图表17：2025Q4货币基金增配债券和现金 中长债基信用债配置比重创21年来新高，混合债基可转债配置比例下降从券种组合来看，短期纯债基金继续增配利率债，中长期纯债型基金信用债持2021年以来的新高，混合债基增配利率债和信用债并减配可转债。2025Q483.37%，Q30.96Q316.63%5年内相对高位。中长期纯债型基金则对信用债进行了增配，信53.23%1.852021年以来新高，利率债配46.77%。对于包含一级债基、二级债基和可转债基金的混合型债券基金，Q4增配利率债和信用债，同时减配可转债，具体来看Q4利率债配置比率为0.30.7个百分点，9.39%1个百分点。图表18：短期纯债基金利率债配置比例继续提升图表19：中长期纯债基金利率债配置比例回落

图表20：混合债券型基金利率债和信用债配置比例提升，而可转债配置比例下降Q4中长期债基久期继续向中性回归，纯债基金信用下沉力度有所增加Q4中长期纯债基金杠杆率继续下降，短期纯债基金和混合债基的杠杆率回升。或受长债表现偏弱等因素的影响，中长期纯债基金杠杆率继续下降，但短期纯债基金和混合型债券基金的杠杆率有所回升。其中，中长期纯债型基金的杠杆比例环比0.232020回升0.94个百分点至111.95%；混合型债券基金杠杆比例环比回升2.26个百分点至

113.50%。中长期纯债基金久期继续降低，短期纯债基金和混合型债基久期有所回升。久期方面，我们用披露的重仓券在季报截止时间的持仓市值加权剩余期限作为久期指Q4久期继续下降，其余两类债基则相反。2025Q4中长期2.750.201.570.134.250.27混合型债券基金对低等级信用债配置比例有所回落，短期纯债基金和长期纯债AAA以外的债券市值占全部有评级债券市值比率衡量信用下沉偏好程度，发现短期和中长期纯债基金对于信用下沉的AAA以外债券0.04AAA以外债券8.47%1.6542.74%，环0.18中长期纯债基金配置低评级信用债的性价比有限，底仓多选用高评级信用债，部分短债基金或采用短端下沉策略。图表21：Q4短期纯债基金和混合债基杠杆比率有所上升（%）图表22：Q4短期纯债基金和混合债基拉久期（年）图表23：Q4纯债基金对低评级信用债配置比例有所上升2.5 Q4债基对国债期货参与热情有所下降，合计净做空35.09亿元Q4持有国债期货的债基产品共计97只，相较于Q3减少16只，合计净做空国债期货35.09亿元。2025Q497Q314.16%3562只，环比均降低，显示本季度债基对国债期货的参与度有所下降。Q4净多头产品持仓国债期货合约市值为19.9655.5035.09亿元，相比于Q3的净做空54.33亿元有所减少。图表24：25Q4持有国债期货的债基数量有所下降 图表25：25Q4债基净做空国债期货35.09亿元（亿（只）

元） Q434.48亿元，环比减少19.42亿元，其中短期纯债基金转为净做空，中长期纯债基金净做空规模下降；而混合债基合计净做空0.61亿Q4纯债基金Q30.416.41亿元，而中长期纯债基28.0726.24止跌企稳适当减少了一部分国债期货的空头仓位。而混合债基依然维持“一级债基7.97亿元，5.937.356.11图表26：25Q4短期纯债基金净做空国债期货6.41亿元（亿元，只）

图表27：25Q4中长期纯债基金净做空国债期货28.07亿元（亿元，只） 图表28：25Q4一级债基净做空国债期货7.97亿元（亿元，只）

图表29：25Q4二级债基净做多国债期货7.35亿元（亿元，只） 2.6 Q4公募减持转债，A+评级及以下的低评级品种减配幅度最大2025Q4公募基金转债持仓规模回落，债券型基金和混合型基金转债持仓比例环比均有所下降。从全市场不同基金类别的转债配置比例来看，Q4包含偏股/偏债/平衡/灵活配置的混合型基金持仓总额263.40亿元，占净值比例为0.72%，环比下降3464.480.17pct；Q410.880.02%，环比基本持平。AAA985.30亿元，1.77%，AA+470.181.83%，AA级券种合739.304.43%，AA-543.08亿元，环比下降0.73%，A+213.488.31%。各评级转债持仓规模均有不同程度的下降。行业方面，2025Q4公募对石油石化、国防军工、钢铁等转债板块增持幅度较大。Q4公募基金配置金额前五大转债行业分别为银行（550.13亿元，环比-4.96pt、电力设备（持仓规模476.1亿元，环比5.36pct、基础化工（持仓规模247.81.17pc242.513.2pc171.61.07pcQ4油石化（环比59.1pct、国防军工（环比30.3pct、钢铁（环比20.30ct）等板块。（19.05（增持14.513.19（13.1（11.61Q422.93亿，（6.34,5.26。图表30：25Q4公募环比增持前十大转债（亿元） 图表31：25Q4公募环比减持前十大转债（亿元）图表32：公募基金转债持仓评级变化（亿元） 图表33：公募基金转债持仓行业分类变化（亿元）2.7 缩量压力下机构普遍继续减持转债但广义外资转债持仓逆势上升从交易所披露的四季度全市场各类投资者转债持仓的绝对量数据来看，由于转债市场整体规模缩量以及部分投资者的止盈行为，Q4多数金融机构与非金主体均减持转债，广义公募、广义险资、广义券商、其他金融机构和非金主体的减持幅度分4.83%13.00%8.44%5.67%2.67%。2025Q45339.85Q3542.379.2%。Q42668.83135.554.83%Q41402.79209.61亿13.00%Q4568.5352.39亿元，8.44%Q4112.092.91亿元，增持2.67%Q4565.2233.955.67%Q4395.13亿元，单季度减持78.9616.66%Q4536.3637.94亿元，减持幅度6.61%，显示非金融机构参与转债的热情同样有所下降。图表34：25年9-12月转债持有机构情况（亿元） 图表35：Q4末各类型投资者转债持仓占比（%）上交所、深交所 上交所、深交所图表36：按金融机构类型属性的持有人分类情况（亿元）上交所、深交所机构观点：债市整体赔率升高权益市场仍具备结构性机会Q4绩优债基主要依靠票息收益，混合债基维持较高的权益仓位2025年四季度纯债类资产主要仍坚持票息策略，多数绩优纯债与混合债券型基金产品主要配置中短期高等级信用债作为底仓，同时把握长债的波段机会；在含权资产方面，绩优混合债券型基金普遍维持较高的股票仓位，行业方面聚焦于科技、有色等板块，部分产品采用哑铃策略，同时配置大盘成长、大盘价值以及小盘股实现大小盘均衡；转债则根据估值情况动态调整仓位，注重自下而上的个券选择以及波段操作。具体来看：宏观基本面延续弱修复，货币政策保持稳中偏松，央行通过多种工具呵护流动性，3）市场定价逻辑由宏观主导转向结构与行为驱动，调整更多体现为对前期宽松预期和久期配置的再平衡。

2025Q4主要配置中短端中高等级信用债以获取票息收益；2）122025Q43）转债方面普遍下调仓位中枢，同时根据市场行情灵活调整仓位，注重自下而上的择券，平衡性、股性转债以及低价低估值品种受到的关注较多，重视波段操作和交易属性。图表37：2025Q4业绩突出的纯债基金大多保持中短久期，重点配置中短端高等级信用债（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%）规模大于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明014086.OF兴全恒悦180天持有118.130.852021-12-08本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。485119.OF工银信用纯债101.320.842012-11-14在三季度持续杀跌之后，10本基金四季度继续坚持信用债持有为主的策略3000037.OF广发景宁纯债143.220.812020-04-22报告期内，组合主要配置部分曲线凸位的票息品种进行套息操作，提高组合持仓流动性。从赔率角度出发组合相对前期久期有所提高，阶段性参与了超跌反弹品种的修复交易。规模大于50亿且小于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明380005.OF中银纯债59.701.262012-12-12本组合通过密切跟踪、深入研究上述变化，灵活调整组合久期与杠杆水平，特别是在收益率陡峭聚焦中短端中高等级信用债，并对不同类属债券、不同期限债券等的配置比例做一定的动态调整，优化组合配置结构，保持适度的杠杆水平，整体操作基本顺应市场变化。008503.OF国寿安保泰瑞纯债一年定开债73.941.182019-12-261012本基金在季度内继续沿用票息策略，对城投短券及中间段摊余标的进行积极挖掘，在季度内整体维持了中性偏低的久期及杠杆水平，有效控制了净值回撤幅度。202108.OF南方润元纯债84.721.182012-07-20以相对高静态信用债为底仓对超长利率债、地方政府债择机配置1011券品种。规模大于10亿且小于50亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明018110.OF15.181.532023-06-202025MLF1210；122026报告期内，本基金在资产配置上以3、5年期利率债和高等级信用债为主，辅以一定量长久期利率债作为波段品种，根据市场情况灵活使用杠杆。004400.OF金信民兴18.281.322017-03-082025年四季度，债券市场整体呈现震荡态势，长端利率维持在年内相对高位区间运行，其中10年期国债收益率在1.80区间内窄幅波动，30年期国债收益率在2.13区间内波1012债券市场关注点在市场风险偏好及投资运作上，本基金以信用债投资为主，精选中等期限信用债，在严格控制信用风险的基础上，赚取票息收益及信用债资本利得收益。报告期内，同时控制组合杠杆在适当水平。规模大于5亿且小于10亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明008642.OF国金惠远纯债6.622.312020-05-142025310202510112025102025111212报告期内，本基金在严格控制投资组合风险的前提下，根据宏观基本面、政策面和资金面等变化进行适时调整，适当降低了组合久期和杠杆水平，控制组合波动和回撤。016212.OF中银证券安添3个月定开6.701.192022-08-25四季度，债券收益率整体先下后上，各品种表现分化。109报告期内，组合继续投资于中高等级信用债，并辅以杠杆操作增厚组合收益。007440.OF南方旭元9.301.172019-06-242025年四季度，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱等问题和挑10CPIPMI121225bp，人民币兑美元汇率1-33-15bp10Y1bp，30Y2bp。2-3Y5-7bp，1-5Y2-13bp投资运作上，组合四季度主要以中高等级信用债和部分利率债持仓为主，获取稳定的票息和骑乘收益。四季度组合净值跟随市场震荡上扬。、基金2025年四季度报告图表38：2025Q4业绩突出的混合债券基金权益部分整体维持较高股票仓位，重点布局科技成长、反内卷、有色金属、新能源等行业（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：%）规模大于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明002065.OF景顺长城景盛双息451.062.552016-01-26时也保留了后续市场回调加仓的空间。003504.OF景顺长城景颐丰利335.072.382017-01-18四季度本基金仍然维持较高的股票仓位，持仓结构没有太大变化，仍以AI算力为主要方向，继续持有机器人、有色金属，增持了电力设备与新能源。债券方面，我们逐步增持信用债、抬高组合票息；同时在震荡下跌过程中增加转债配置比例。202101.OF南方宝元债券121.791.962002-09-20权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配加大了反内卷政策下可能加速出清过剩产能的一些中游制造业和受益于全球资本开支扩张的上游资源品的配置2-3Y4Y左右的二永债配置，提升杠杆获取稳定票息收益制在合适的水平。规模大于50亿且小于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明202105.OF南方广利回报74.243.682010-11-03组合运作方面保持了中短久期和以中短端信用债为主的策略，10，主要获取信用债持有收益；权益和转债方面，根据权益市场情绪指标和转债估值动态调整转债仓位，根据板块情绪指标动态调整行业配置结构，重点挖掘科技成。组合操作方面，纯债部分先以信用债票息策略为主，耐心等待中长端陡峭化基本到位之后的配置时机；权益和转债部分积极把握春季行情市场机会，继续重点关注产业周期景气驱等板块。000122.OF汇添富实业债72.202.622013-06-14报告期内，组合坚持低价转债为核心仓位以2，同时自下而上将高等级产业类信用债作为组合的核心资产，运用骑乘交易等多种收益率曲线策略为收益增厚。从投资组合的风险暴露分解方面而言，保持相对合理的久期中枢水平、中性的杠杆水平以及较低的信用风险暴露。组合益增厚的来源。015959.OF太平嘉和三个月定开63.981.672022-06-27本管理人盘股实现大小盘均衡。在四季度市场的震荡行情中获得了正收益。规模大于10亿且小于50亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明003382.OF民生加银鑫享14.205.982016-10-31组合四季度小幅降低了转债比例，但仍保持较高转债仓位，转债注重自下而上的个券挖掘及高低切换，积极进行了波段操作。008345.OF南华瑞泽13.353.022020-01-19报告期内，本基金紧密跟踪市场变化，可转债方面重视波段交易、分散投资，以获取增强收益；权益方面本基金坚持稳健的投资思路，重点关注非银和有色板块的投资机会。166105.OF信澳鑫安13.762.182012-05-07在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们围绕安全与发展挖掘投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域，AAA3过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；利率债投资方面，在确定性较强的情况下，以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会；可转债投资方面，主要以寻找这类资产中的绝对收益机会为主，布局低估值可转债及具有条款博弈机会的可转债。规模大于5亿且小于10亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期四季度说明005843.OF金元顺安沣泉9.072.162019-06-10在报告期，本基金纯债部分采取中短久期，低杠杆策略，权益部分保持较高仓位，转债部分通过灵活调整仓位、配置资质良好的双低转债为主，获得良好的收益。400027.OF东方双债添利6.612.032014-09-24用量化策略进行可转债投资，债券部分维持了短久期高等级信用债持仓。540001.OF汇丰晋信20165.231.962006-05-23基金操作上，四季度转债市场波动加大，但仍保持较强韧性，产品转债仓位中枢较三季度主要采取哑铃型配置策略，提升组合弹性空间。债券方面，以利率债为主，控制久期。、基金2025年四季度报告多数机构认为债市已具备配置价值，权益市场仍存在结构性机会2026基金普遍认为债券具备配置价值，同时货币政策有望进一步宽松，但债市难以形成趋势性机会，仍将以震荡行情为主。而在权益方面，多数绩优基金认为权益市场仍有结构性行情，重点关注科技制造、反内卷以及部分顺周期行业。转债市场的整体估值仍将维持，需要注重自下而上的择券以及波段交易机会。2026年展望中，总结发现存在以下一致预期：1）宏观经济弱修复，政策托底但强刺激概率不高；2）3）票息策略仍具吸引力。年初有望实2）权益市场仍有结构性行情，科技仍将是主线之一，但市场定价将更聚焦盈利与基本3）转债高估值仍将持续，投资难度上升，策略上更适宜通过自下而上精选具备正股驱动逻辑的个券参与结构性机会。图表39：2025Q4（规模大于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望003949.OF兴全稳泰170.311.482016-12-163，若加之资金面持续宽松，统合运用骑乘杠杆策略或有望为投资者创造相对有竞争力的投资回报。000037.OF广发景宁纯债143.220.812020-04-222026明确“稳中求进”工作总基调，市场对一季度稳增长靠前发力预期较高20262026整体赔率相对已有明显改善，依然维持票息策略相对占优的判断。008204.OF交银稳利中短债106.930.762019-12-132026。基本面方面，贸易摩擦强度或边际缓和，出口继续保持韧性增长，但固定资产投资和社会消费品零售增2025超长期政府债券供给压力仍然较大，需求端承压，随着存款利率、保险预定利率持续下调，银行存款、保费收入等负债端资金增长稳定性下降，同时股债跷跷板效应、债券与信贷比价变化，驱动“资产荒”有望边际缓解。规模大于50亿且小于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望202108.OF南方润元纯债84.721.182012-07-20展望未来，主要发达国家会延续扩张性财政政策224年以来的降息周期，全球流动性改善最快的时候可能已经过去。中国贸易顺差上升，企业收入、现金流改善，结售汇带来资本回流、内外部共同驱动广义流动性改善，居民部门收入现况改善、股市上涨带来财富效应，预期改善带来支出行为边际改善，经济从通缩循环刹车，VP50中长端定价合理，继续上行空间有限，具备一定的配置价值预计一季度收益率呈震荡走势，利率债特别是长端利率债依然可以000914.OF中加纯债68.370.822014-12-17一是，经济开门红的成色。环比角度看，在财政靠前发力及政策性金融工具延续支持的背景下，年初经济环比表现仍可期待，且因春节偏晚扰动，12PPI二是，资金面波动与政策配合。鉴于十五五开局存在基数压力，且当前收益率曲线形态相对健康，央行主动收紧货币政策的概率较低，预计将继续配合财政发力，数量型工具仍可期待。但受缴款、缴税、取现等季节性因素及存款集中003605.OF景顺长城景泰汇利57.620.802016-11-1120252026。政府债券向投资项目倾斜，对基建投资或有提振，但是总体的固投增速难以明显回升。在未来货币政策将。规模大于10亿且小于50亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望006670.OF广发景秀纯债17.011.732019-03-212026主线在于资金面、债券供给的结构与节奏以及风险偏好的变化等当前市场对开年长债供给冲击有一定的担忧008771.OF南方昭元11.101.132020-06-12展望未来，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经降准降息在必要时依然可期000898.OF华富恒稳纯债23.511.102014-12-1720262025在基本面和货币政策alpha规模大于5亿且小于10亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望013866.OF中信建投景明一年定开6.161.222022-04-15展望后市