金融债分析手册系列之十四：监管批文角度看二永债供给

银行二永债批文落地特征 52024年和2025年二永债批复落地规模下降，国有行缩量为主 5批文多集中二、四季度落地，日历效应明显 5农商行发行效率显著提升 6有效批文剩余1.01万亿元额度 7五大行TLAC缺口压力较小 82026年二永债供给或将继续偏弱 9风险提示 12图1：银行资本工具批文落地规模统计（亿元） 5图2：银行二永债批复规模分银行类型统计 5图3：商业银行有效批文统计（亿元） 7图4：国有行tlac非资本债批文统计（亿元） 7图5：近年来二永债净融资规模逐年下滑 10表1：2020年-2025年银行资本工具发行批复落地节奏一览 5表2：2024-2025年各类银行批复后发行节奏统计 6表3：2022年-2023年各类银行批复后发行节奏统计 6表4：商业银行二永债、TLAC债有效批文一览（亿元） 7表5：截止2025年底五大行共计发行5400亿元TLAC非资本债（亿元） 8表6：五大行TLAC缺口测算 9表7：全国中小城农商行近两年在积极通过地方国资输血来补充资本金 10表8：从批文角度预测2026年二永债供给规模（亿元） 12银行二永债批文落地特征2024年和2025年二永债批复落地规模下降，国有行缩量为主受TLAC发行和特别国债支持影响，2024-2025年二永债批文落地规模下降。2024年、202514337.7亿元、16991.2202330%、17%tlac大行传统二级资本债和永续债的发行空间。此外，受益于特别国债支持，202561200亿元、1650亿元、1300亿元、1050行内源资本得到补充，从而减少了对二永债的外源性资本需求。图1：银行资本工具批文落地规模统计（亿元） 图2：银行二永债批复规模分银行类型统计二永债 TLAC债

国有行 股份行 城商行 农商行 其他银行250002000015000100005000201302013

100908070605040302010202520242023202220212020201920182017201620152014201302025202420232022202120202019201820172016201520142013202520242023202220212020201920182017201620152014企预警通 企预警通202520242023202220212020201920182017201620152014批文多集中二、四季度落地，日历效应明显从批复落地节奏来看，批文多集中在每年的Q2、Q4落地，存在明显的日历效应。例如2025年二、四季度的单季度落地规模分别占全年规模的50%、42%。此外，2024年和2025年的批文落地节奏明显愈发前置化，例如截止5月底，2024年和2025年的累计批复规模占比48%和52%，明显高于2020年-2023年的均值18.3%。表1：2020年-2025年银行资本工具发行批复落地节奏一览月份单月批复规模占比累计批复规模占比2020202120222023202420252020202120222023202420251月0.53.22.60.31.53.10.53.22.60.31.53.12月7.511.30.01.00.01.18.014.52.61.31.54.13月5.91.11.40.57.30.614.015.64.11.88.84.74月15.73.90.93.025.821.529.719.55.04.834.626.25月3.00.810.30.112.926.132.720.315.35.047.552.46月9.24.925.71.610.31.841.925.241.06.657.854.17月4.624.26.628.016.60.346.549.447.634.674.354.58月31.316.55.432.42.61.077.765.953.067.077.055.59月7.33.38.27.22.52.185.069.261.174.279.457.610月1.312.132.13.52.238.786.381.393.277.781.796.3月月2.616.40.818.417.32.688.997.794.096.199.099.011.12.36.03.91.01.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0企业预警通农商行发行效率显著提升我们在前述报告《二永债供给：监管批复限额几何？——金融债分析手册系列之五》2022年-2023（1）国有行和股份行拿到批复后通常在1-2个月内完成首笔发行，而城农商则通常在批复后2-3个月左右完成；后续发行也多在1（2）常倾向一次发行到位。2022-2023年期间相比：国有行二永债整体发行效率降，首笔、第二笔的“落地项目发行规模/批复规模”有所下行；而农商行的发行效率有显著提升，一方面是首笔债券发行间隔显著缩短，另一方面是首笔发行额度占比也有所提升。表2：2024-2025年各类银行批复后发行节奏统计指标国有行股份行城商行农商行批复总额度（亿元）15600814060581125.9截至20251231剩余额度（亿元）615020601436361.6截至20251231使用额度占比61757668首笔4/511/1165/7340/47落地发行项目数量/获得批第二笔4/56/1125/735/47复项目数量（只）第三笔3/52/119/73-首笔51407352平均发行时间与批复起始第二笔99173219466日间隔（天）第三笔231441334-首笔14.3439.5645.1671.92平均落地项目发行规模/批第二笔13.9717.9424.515.88复规模第三笔11.036.146.71-企业预警通，表3：2022年-2023年各类银行批复后发行节奏统计指标国有行股份行城商行农商行首笔11/116/1141/4837/45落地发行项目数量/获得批第二笔9/112/118/483/45复项目数量（只）第三笔4/110/112/480/45首笔平均发行时间与批复起始第二笔43143352358026789310日间隔（天）第三笔131-253-首笔平均落地项目发行规模/批第二笔25.9418.1642.075.3858.855.4467.331.05复规模第三笔9.20-0.56-企业预警通，有效批文剩余1.01万亿元额度2025年底，商业银行资本工具（tlac非资本债）2.92万1.0166%6150亿元、2060亿元、1456亿元、372.1亿元。tlac非资本债方面，仅交通银行、农业银行、中国银行仍有剩余批文额度，分别为2000亿元、400亿元、2000亿元。图3：商业银行有效批文统计（亿元） 图4：国有行tlac非资本债批文统计（亿元）批复额度 剩余额度 发行进度-右轴 批复额度 剩余额度 发行进度-右轴180001600014000120001000080006000400020000

国有行 股份行 城商行 农商行 其他银

10093.2675.8966.1293.2675.8966.1266.95860.580706050403020100

3500300082.6125002000150033.33100050000.00903500300082.6125002000150033.33100050000.009080706050403020100交通银行 农业银行 中国银行 工商银行企预警通 企预警通注：不含tlac非资本债。表4：商业银行二永债、TLAC债有效批文一览（亿元）银行资本债批文银行资本债批文银行批复起始日总批复额度剩余额度银行批复起始日总批复额度剩余额度宁波通商银行2025/12/302020.0珠海华润银行2025/2/2812030.0昆仑银行2025/12/194545.0东莞银行2025/2/64010.0辛集农商行2025/12/1855.0宁波银行2025/1/24450261.0无锡银行2025/12/15155.0齐鲁银行2025/1/26565.0瑞丰银行2025/12/122525.0泸州银行2024/12/20464.0湘阴农商行2025/12/1011.0乐山市商业银行2024/12/135020.0重庆银行2025/12/104040.0五河农商行2024/12/111.50.1贵阳农商行2025/11/281515.0上虞农商行2024/11/26157.0徽商银行2025/11/2615050.0江山农商行2024/10/953.0绍兴恒信农商行2025/11/2164.0苏州银行2024/10/917075.0江南农商行2025/11/126040.0河北银行2024/9/95030.0绍兴银行2025/11/74015.0渤海银行2024/9/530090.0泉州银行2025/11/42010.0宁波银行2024/8/2813030.0中国银行2025/10/3145003400.0简阳农商行2024/8/2051.5成都农商行2025/10/31150100.0东营银行2024/8/8452.0杭州银行2025/10/29400300.0威海银行2024/8/58011.0宁波甬城农商行2025/10/20105.0衢江农商行2024/8/26.51.0湖州银行2025/10/15208.0鄞州农商行2024/7/304026.5平安银行2025/10/91000700.0萧山农商行2024/7/153010.0建德农商银行2025/9/2853.0北部湾银行2024/7/88015.0恒丰银行2025/9/25230110.0台州银行2024/6/243515.0赣州银行2025/9/174515.0江门农商行2024/6/455.0邢台银行2025/9/153520.0成都银行2024/5/271501.0厦门银行2025/8/229071.0渝农商行2024/5/24100100.0潍坊银行2025/7/144515.0宁波通商银行2024/5/22151.0石嘴山银行2025/7/71212.0渤海银行2024/3/2915010.0西安银行2025/6/137020.0龙江银行2024/3/55050.0山西银行2025/6/69595.0兰州银行2024/3/45020.0秦皇岛银行2025/5/30208.0宜兴农商行2023/12/29126.0莱商银行2025/5/273010.0东台农商行2023/12/2983.0光大银行2025/5/22750350.0宜兴农商行2023/12/29126.0农业银行2025/5/193400750.0东台农商行2023/12/2983.0交通银行2025/4/2820002000.0TLAC非资本债批文民生银行2025/4/91500800.0银行批复起始日总批复额度剩余额度湖南银行2025/4/210017.0中国银行2025/10/3120002000.0唐山银行2025/3/285025.0农业银行2025/5/191800400.0承德银行2025/3/53520.0交通银行2024/7/3130002000.0靖江农商行2025/3/466.0企业预警通五大行TLAC缺口压力较小20255400TLAC1500亿元、1500亿元、1300亿元。表5：截止2025年底五大行共计发行5400亿元TLAC非资本债（亿元）时间工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行2024年5月400-400--2024年8月-500-500-2024年11月----3002024年12月100-100--2025年6月-300--4002025年7月--500-3002025年8月-500500--2025年10月100----2025年11月----3002025年12月-200---合计600150015005001300按照《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》的要求，在考虑储备资本要求、G-SIBs2028TLAC22.5%；建设TLAC22%2027TLAC比率19.5%。五大行tlac缺口压力较小。2025tlac比率分别为21.52%、20.81%、21.89%、21.95%2025Q118.71%tlac比率整体较为接近2028年初目标值（交行为2027年初目标值，同时考虑2025年四季度tlac发行规模之后，五大行整体的tlac缺口约5500亿元左右，在2026年-2027年陆续补充发行tlac非资本债即可，其中缺口主要来自工商银行和农业银行。表6：五大行TLAC缺口测算指标工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行2025年Q3资本充足率18.8517.7818.6619.2416.132025年Q3一级资本充足率14.8012.9214.6615.1912.832025年Q3核心一级资本充足率13.5711.1612.5814.3611.372025年Q3资本杠杆率7.506.297.727.647.422025年Q3资本净额（亿元）52,811.2543,507.5338,619.5546,073.6316,043.052025年Q3加权风险资产净额（亿元）280,220.90244,710.18206,945.78239,439.6299,487.60储备资本比例要求2.502.502.502.502.50逆周期资本比例要求0.000.000.000.000.00G-SIBs附加资本比例要求2.001.501.501.501.002025年Q3总损失吸收能力风险加权比率21.5220.8121.8921.952028年初要求22.502025年Q3总损失吸收能力风险加权比率21.5220.8121.8921.952028年初要求22.5022.0022.0022.00比率缺口0.981.190.110.05资本缺口（亿元）2,746.162,912.05227.64119.72（25Q1数据）19.50（为27年初要求）0.80785.952025Q4TLAC债发行规模（亿元） 100.00 200.00 0.00 0.00未来仍需发行规模（亿元） 5,491.53，审计报告，人民政府等

1,000.00（25Q2-Q4发行规模）2026年二永债供给或将继续偏弱对于二永债的供给情况，近年来二永债净融资规模逐年下滑，2020-20211万亿元，2022-20237000-80002024-20254000-5000亿元左右。一方面是，国有行获得了大规模的财政注资支持，且近两年5400亿元的tlac非资本债的发行在一定程度上挤占了二永债的发行额度；另一方面，全国中小城农商行近两年也在积极通过地方国资输血来补充资本金，未来商业银行二永债的供给规模或将持续偏弱。图5：近年来二永债净融资规模逐年下滑0

二永债-发量（元） 二永债-偿量（元） 二永债-净资（元）-右轴12000-15000

02019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年企业预警通表7：全国中小城农商行近两年在积极通过地方国资输血来补充资本金增资批复时间银行省份批文方案是否落地落地时间2024/1/2潍坊银行山东募集股份不超过22亿股已落地2024年5月2024/1/2德阳农商行四川增资扩股已落地2024年1月2024/1/3雅安农商行四川增资扩股0.5亿股已落地2024年1月2024/1/3隰县新田村镇银行山西增资扩股0.2亿股已落地2024年4月2024/1/5广西藤县桂银村镇银行广西增资扩股0.26亿股已落地2024年12月2024/4/15乐山银行四川增资扩股已落地2024年6月2024/6/5内蒙古银行内蒙古定向增资募股37亿元已落地2024年9月2024/6/19广西藤县桂银村镇银行广西增资扩股0.08亿股已落地2024年12月2024/7/8齐商银行山东募集股份不超过12亿股已落地2024年9月2024/7/11吉林银行吉林增资扩股已落地2024年12月2024/7/12泉州银行福建增资扩股已落地2024年10月2024/8/9安徽阜南农商行安徽募集新股不超过1.3亿股股份已落地2024年12月2024/8/12莱商银行山东募集股份不超过15亿股已落地2024年12月2024/8/12东营银行山东募集股份不超过7.3亿股已落地2024年12月2024/8/14宁波东海银行宁波增资扩股已落地2024年8月2024/9/14汉口银行湖北募集股份不超过9亿股已落地2025年2月2024/9/30乌鲁木齐银行新疆增资扩股已落地2025年10月2024/10/21济宁银行山东募集股份不超过9亿股已落地2025年8月2024/11/11四川天府银行四川增资扩股已落地2025年1月2024/11/11泰安银行山东募集股份不超过4亿股已落地2024年12月2024/11/18烟台银行山东募集股份不超过21.5亿股已落地2025年4月2024/11/18临商银行山东募集股份不超过6.4亿股已落地2025年7月2024/12/10山西银行山西募集股份不超过15亿股已落地2025年4月2024/12/11武汉农商行湖北定向募集股份不超过7.71亿股已落地2025年12月2024/12/23上饶银行江西增资扩股已落地2025年7月2025/3/26浙江稠州商业银行浙江增资扩股已落地2025年3月2025/3/28浙江民泰商业银行浙江增资扩股，股东资格：温岭市国有资产经营有限公司已落地2025年3月2025/9/15浙江民泰商业银行浙江增资扩股已落地2025年10月2025/12/23浙江民泰商业银行2025/12/23浙江民泰商业银行浙江已落地2026年1月资集团有限公司分别增持该行2.67亿股、1.33亿股2025/9/23山东齐河农商行山东定向募集股份0.32亿股未落地-2025/10/28厦门国际银行厦门增资扩股不超过7.9亿股未落地-2025/11/5威海银行山东定向增发内资股不超过7.6亿股、非公开发行境外上市H已落地2025年12月股不超过1.5亿股2025/11/17临商银行山东募集股份不超过6.4亿股已落地2026年1月2025/11/24六安农商行安徽定向募集不超过2亿新股，股东资格：六安市水务投资有未落地限公司-2025/11/25上饶农商行江西增资扩股已落地2026年1月2025/11/26山西平遥农商行山西定向募股未落地-2025/11/28长安银行陕西募集股份不超过26.11亿股未落地-2025/12/11浙江温