开门红奠定全年业绩稳健基调

内容目录一、开门红与全年信贷量价展望：总量稳定，投放前置，价格企稳，对公主导 3量：总量预计持平，“开门红”新增贷款规模5.2万亿元 3全年投放节奏：季度摆布向进一步前移，一季度投放占比突破新高 4价：对公新发利率小幅下降，零售利率趋于稳定，年内息差降幅可控 5结构：对公为主，零售偏弱 6二、非息收入：财富管理带动手续费持续改善，其他非息摆布能力仍强 8三、资产质量：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健 10四、投资建议与风险提示 图表目录历年信贷增量及信贷余额同比增速（万亿元） 3银行一月信贷投放占比逐年提高 4每年1月新增贷款规模，近两年四大行基数较高（亿元） 4年度新增贷款季度间摆布 5新发个人住房贷款加权利率水平连续三个季度企稳（%） 5各项人民币贷款加权利率（%） 6测算2026年净息差下降幅度收窄 6基建贷款同比增速分化（绿色升级信贷维持高增） 7科技贷款增速持续高于企业贷款整体增速 7地产、基建仍是主要构成，科技、工业占比仍待提升 8上市银行非息收入同比增速 92025年以来债市震荡上行 9上市银行对公&零售不良率变动 10上市银行对公&零售不良额占比 10上市银行半年维度零售贷款不良率增幅（bp） 上市银行零售贷款不良额净增测算（百万） 压力测试下上市银行零售类各资产不良率及不良额（百万）预测 1226家国有大行、5家股份行、9家城商行、2家农商行。2026规划开局之年，银行业“信贷开门红”热烈开展，投放节奏前置明显。5.2万亿元全年信贷规模预计：2026年全年信贷增202516.236.0%左右（20256.4%）。）20251月份信2026年开门红较去年小幅多增，在全202615.232%。图表2：银行一月信贷投放占比逐年提高20232024202522019-2022年同期水平。在高基数情况下，20261月实现同比多增面临一定压力。相比之下，2025年基数相对偏低，且部分经济发达省份地区项目储备与经济景气度高，区域城农商行“开门红”表现可能更为积极，预计2026年初信贷投放有望同比多增。1）全年投放节奏：季度摆布向进一步前移，一季度投放占比突破新高息差压力下，银行信贷投放明显提前，前移态势愈加显著。60%。图表4：年度新增贷款季度间摆布价：对公新发利率小幅下降，零售利率趋于稳定，年内息差降幅可控央行2024年第三季度货币政策执行报告提出“不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”，该指引将得到延续。零售：预计零售新发利率将趋于稳定。一方面，4Q25按揭贷款新发利4月以来零3%左右，该指引仍然生效。图表5：新发个人住房贷款加权利率水平连续三个季度企稳（%）图表6：各项人民币贷款加权利率（%）2026LPRLPR202620261.4bp。以上基础上，若2026年年初全期限LPR20bp、定期存款调降20bp，叠加前述存量政策影响20262.5bp2025年显著收窄。图表7：测算2026年净息差下降幅度收窄结构：对公为主，零售偏弱对公：开门红银行对公重点布局几大赛道：政信类、制造业、科技等，预计全年延续该主线。1215日发布的《2026年银行板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线》报告中提到2026年银行几大信贷动能分别来自：——传统“铁公基”22026新等引领：26年政信类项目开门红有望保持韧性；数字化与绿色化动能二：制造业贷款——仍能保持韧性。1、出口对制造业的支撑：2026年出口展望：“增长引擎”向“重要稳定器”2传统产业“固本升级”510信贷占比已达20%左右，而绝大部分城农商行绿色信贷占比仍在15%以下。3、工业贷款占比仍较低：全国中长期工业贷款占比整体贷款不到15%。动能三：科技金融贷款——有望维持高增。1、科技发展带来的贷款需求持续：高10%30%24%3中小行科技贷款占工农中建交15%10%6%以下。）图表9：科技贷款增速持续高于企业贷款整体增速图表10：地产、基建仍是主要构成，科技、工业占比仍待提升二、非息收入：财富管理带动手续费持续改善，其他非息摆布能力仍强103bp《202626E2.1%；26E1.8%。图表11：上市银行非息收入同比增速图表12：2025年以来债市震荡上行三、资产质量：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健地方随着房企20252026年零售不良率202618|银行四中的核25E26E按揭、1H2510、、、0bp至0.85%1.78%1.69%25E、12、20、18bp。动 比公司财报 公司财报图表15：上市银行半年维度零售贷款不良率增幅（bp）

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