2025年CFA二级真题高分秘籍

2025年CFA二级真题高分秘籍

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.以下哪种情况最可能违反CFAInstitute职业道德准则中的“独立性与客观性”标准？A.分析师接受上市公司提供的免费实地调研午餐B.分析师持有其覆盖公司的100股股票并在报告中披露C.分析师的薪酬部分取决于其覆盖股票的投资银行业务收入2.在时间序列分析中，若残差存在正自相关，最可能导致：A.回归系数的估计值偏误B.标准误被低估，导致过度显著C.模型的R²值下降3.根据IFRS16，承租人对所有租赁（除短期和低价值资产外）的会计处理要求是：A.将租赁视为经营租赁，仅在利润表确认租金expenseB.将租赁确认为使用权资产和租赁负债，分别列报于资产负债表C.将租赁付款额折现后计入当期损益4.MM定理在无税、无交易成本且资本可自由流动的假设下，关于公司资本结构的结论是：A.资本结构越激进，公司价值越高B.资本结构不影响公司的加权平均资本成本（WACC）C.债务比例增加会提高股权成本，但降低WACC5.某分析师使用两阶段股利贴现模型（DDM）估值，若第一阶段的增长率高于第二阶段的永续增长率，则第一阶段的股利现值占总价值的比例最可能：A.随第一阶段时长增加而增加B.随折现率增加而增加C.随永续增长率增加而增加6.关于债券的修正久期，以下描述正确的是：A.修正久期衡量的是债券价格对利率变动的绝对敏感度B.修正久期是麦考利久期除以（1+到期收益率）C.零息债券的修正久期等于其到期期限7.Black-Scholes期权定价模型的假设不包括：A.标的资产价格服从对数正态分布B.无风险利率是常数C.标的资产有连续的股息支付8.私募股权投资的J曲线效应指的是：A.投资初期因管理费和亏损导致净值下降，后期因退出收益上升B.基金规模随时间增长呈指数级上升C.被投企业的估值随轮次增加呈线性增长9.Fama-French三因子模型中的“规模因子”是指：A.大盘股收益减去小盘股收益B.小盘股收益减去大盘股收益C.高账面市值比股票收益减去低账面市值比股票收益10.关于软美元实践，CFAInstitute职业道德准则要求：A.禁止使用软美元支付任何非研究相关费用B.可以使用软美元支付研究费用，但必须披露C.软美元的使用无需告知客户二、填空题（总共10题，每题2分）1.根据GIPS准则，投资管理公司必须至少展示______年的业绩记录，若公司成立不足该年限，则展示自成立以来的业绩。2.回归分析中，若残差的方差随自变量的增加而增加，这种现象称为______，会导致回归系数的标准误被低估。3.企业养老金计划的资产负债表中，计划资产的公允价值减去应付养老金义务的差额被称为______。4.公司并购活动中，收购方与目标公司合并后的价值超过两者独立价值之和的部分称为______。5.权益估值中，______是指公司向普通股股东支付股利后剩余的自由现金流，计算公式为净利润+折旧-资本支出-营运资本增加+净债务发行。6.固定收益证券的信用风险主要包括违约风险和______风险，后者指债务人信用质量下降导致债券价格下跌的风险。7.利率互换中，交易双方交换的是______支付，通常基于固定利率和浮动利率的差额。8.房地产投资中，______是指房地产物业的潜在租金收入减去空置损失和运营费用后的净额，是衡量物业运营绩效的关键指标。9.组合管理中，______是指在给定置信水平下，某一投资组合在未来特定时间段内可能遭受的最大损失，常用历史模拟法或蒙特卡洛模拟法计算。10.伦理准则要求，分析师若要使用过去雇主的业绩记录，必须获得______，并在报告中充分披露。三、判断题（总共10题，每题2分）1.CFA持证人可以使用过去雇主的业绩记录进行营销，无需获得原雇主的书面同意。（）2.时间序列分析中，存在自相关的情况下，回归系数的估计值仍然是无偏的，但标准误会被低估，导致t统计量偏大。（）3.根据IFRS16，承租人将经营租赁转为融资租赁后，资产负债表中的资产和负债均会增加，导致资产负债率上升。（）4.MM定理在无税假设下，公司的资本结构不会影响其整体价值，因为负债的税盾效应被股权成本的上升所抵消。（）5.权益估值中，高增长公司的PEG比率（市盈率除以earnings增长率）必然较低。（）6.正凸性的债券在利率下降时，价格上涨的幅度大于利率上升时价格下跌的幅度。（）7.期权的时间价值随到期日的临近而逐渐减少，到期时时间价值为零。（）8.对冲基金的锁定期条款是指基金管理人限制投资者在一定期限内赎回份额，以控制流动性风险。（）9.因子模型中的系统性风险是指可以通过分散化投资消除的风险。（）10.CFA持证人可以推荐未进行充分尽职调查的投资产品，只要向客户披露该产品的风险。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.请简述CFAInstitute职业道德准则中“独立性与客观性”的核心要求，并举例说明可能违反该准则的行为。2.请解释公司金融中“协同效应”的类型，并说明其对并购估值的影响。3.请简述权益估值中自由现金流贴现模型（FCFE）与股利贴现模型（DDM）的主要区别。4.请说明固定收益证券中“信用利差”的含义，并列举两个影响信用利差的宏观经济因素。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.讨论时间序列分析中“平稳性”的含义及对回归分析的影响，若序列不平稳，应如何处理？2.讨论财务报告分析中“盈余管理”的常见手段及对财务比率的影响，分析师应如何识别？3.讨论权益投资中“成长型投资”与“价值型投资”的核心差异，并分析两者在不同市场环境下的表现。4.讨论组合管理中“被动投资”与“主动投资”的优劣势，以及投资者如何选择适合自己的策略。答案一、单项选择题1.C2.B3.B4.B5.A6.B7.C8.A9.B10.B二、填空题1.52.异方差3.养老金净资产（或净养老金资产/负债）4.协同效应5.股权自由现金流（FCFE）6.信用利差7.利息8.净运营收入（NOI）9.风险价值（VAR）10.原雇主的书面同意三、判断题1.×2.√3.√4.×5.×6.√7.√8.√9.×10.×四、简答题1.核心要求是分析师需保持独立判断，避免利益冲突或外界压力损害客观性。违反行为如：分析师薪酬与覆盖股票的投行业务挂钩，导致报告偏向正面；接受上市公司大额礼品后发布利好评级；为获更高佣金推荐不必要产品；用客户软美元支付非研究费用。这些行为均破坏独立性与客观性。2.协同效应分三类：经营协同（规模经济、成本降低、收入增长）、财务协同（税收优惠、融资成本下降）、管理协同（改善目标公司管理）。对并购估值的影响：正协同效应会提高目标公司估值，收购方愿支付更高溢价；若协同效应未实现，并购可能失败或价值损失。收购方需准确评估协同效应，避免高估导致溢价过高。3.FCFE是股东可实际获得的自由现金流，考虑资本支出、营运资本和债务变化；DDM基于预期股利贴现。区别：FCFE适用于不支付股利或股利不稳定的公司，DDM适用于股利稳定的公司；FCFE更全面反映公司盈利能力，DDM仅关注股利分配。例如，科技公司常不分红，用FCFE更合适；成熟公用事业公司分红稳定，用DDM更准确。4.信用利差是非国债债券与同期限国债的收益率差，反映信用风险溢价。宏观经济因素：（1）经济增长率：经济扩张时，企业盈利强，违约风险低，信用利差缩小；经济衰退时，违约风险高，利差扩大。（2）利率水平：利率上升时，信用债券价格下跌更多，利差扩大；利率下降时，利差可能缩小。五、讨论题1.平稳性指时间序列的均值、方差、自协方差不随时间变化。非平稳序列会导致“伪回归”，即变量无真实关系但回归结果显著。处理方法：（1）差分法：对序列一阶或多阶差分，消除趋势；（2）协整检验：若两非平稳序列协整，可建误差修正模型；（3）加入趋势变量：如时间趋势项，消除确定性趋势。例如，GDP序列是非平稳的，差分后可变为平稳序列。2.盈余管理常见手段：收入提前确认（如提前确认未实现收入）、费用递延（如研发费用资本化）、资产减值转回（如转回存货减值）、关联方交易（高价向关联方销售）。对财务比率的影响：收入提前确认提高当期毛利率、净利润率；费用递延降低当期费用、提高利润；减值转回增加利润。识别方法：对比同行业比率，看异常波动；检查会计政策变更；关注关联方交易披露；分析现金流量表，若净利润增长但经营现金流未同步，可能存在盈余管理。3.成长型投资关注未来增长潜力，投资高增速、高PE的公司（如科技股），看重营收增长、研发投入；价值型投资关注被低估公司，投资低PE、低PB的公司（如传统行业），看重净资产、股息率。市场表现：牛市或经济扩张时，成长股受益于乐观预期，表现更好；熊市或经济衰退时，价值股因估值低、分红稳定，抗跌性更强。例如，2020年科技股牛市中成长股表现突出，2008年金