洁美科技深度报告：载带冠军离型膜、复合集流体开启新增长曲线

正文目录洁美科技：载带隐形冠军，打造电子耗材一站式”服务商 6产品结构：载带→离型膜→复合集流体 6历史沿革：纵向降本，横向扩类 8产能布局：浙江为中心，北至天津、南至广东，海外菲律宾、马来布局中 9股权结构：方董绝对控股，管理层多数拥有股权相对稳定 10经营情况：稳健经营，持续成长 隐形冠军百炼精钢，第二曲线水到渠成 13纸质载带冠军：彰显公司核心竞争力基色 13纸质载带行业规模&下游需求：市场规模3.6亿美元，下游为电子新兴成长行业 13纸质载带商业模式&竞争格局：耗材优质赛道，进入门槛高，寡头格局已成 14洁美核心竞争力：一体化技术、成本领先+一站式服务绑定+大客户背书品牌优势 14塑料载带初探成功：新成长曲线证明扩品类能力 17塑料载带行业规模：空间更大、成长更快，2024年规模约6.2亿美元 17塑料载带竞争格局：高壁垒耗材属性不变，洁美份额提升空间大 18公司扩品类能力验证：塑料载带复制纸质载带的突围路径 18电子级薄膜：离型膜与流延膜攻城略地 19离型膜行业规模：近200亿美元大市场，电子级属高成长高端赛道 192.3.2MLCC用离型膜：2024年市场规模约36.7亿美元，2025-2031CAGR约6.8% 20光学用离型膜：偏光片与OCA离型膜2024年合计规模约20-30亿美元 22流延膜：车规验证彰显能力、翻倍投产承接需求 24复合集流体：并购柔震科技，进军锂电池新材料高增赛道 25盈利预测与估值 28盈利预测分析：载带领域全球隐形冠军，新业务打开成长空间 28估值与投资建议：公司当前市值对应2025年PE为47.9倍，给予买入评级 29风险提示 29图表目录图1：产品结构包括载带（纸质、塑料）、离型膜和复合集流体 6图2：载带作用：用于片式电子元器件包装 7图3：MLCC离型膜：承载液态陶瓷浆料，技术要求高，膜表面平整、厚度均匀，精准控制剥离力 7图4：复合集流体：减薄厚度、减少短路带来的起火爆炸现象，提高安全性 8图5：洁美科技核心竞争力的自我强化与外溢，具有持续增长动能 8图6：公司各区域产能布局安排，以安吉为中心，贴近核心客户 10图7：公司实际控制人方隽云实际持股比例55.6%，绝对控股，结构稳固（截至2025/9/30） 10图8：2012-2024年收入CAGR约为15% 12图9：2012-2024年利润CAGR约为17% 12图10：毛、净利率整体趋势一致 12图电子封装毛利率暂高于膜材料，预计后续扩产后，膜材料毛利率有望提升 12图12：纸质载带++元件的结构示意图 13图13：载带卷盘包装全球市场规模，2024年为21.4亿美元 13图14：纸质载带全球市场规模，2024年为3.64亿美元 13图15：纸质载带按产品形态分类占比情况 14图16：纸质载带按下游场景分类占比情况 14图17：洁美科技创业史：一体化打破日韩垄断 15图18：洁美科技丰富的战略伙伴资源 17图19：预计至2031年，塑料载带的全球行业规模约10亿美元，CAGR约7.4% 17图20：压纹载带（主要为塑料载带）2033年规格预测 18图21：纸质载带与塑料载带结构对比 18图22：全球载带竞争格局，3M、Advantek位居前二 18图23：塑料载带前五大公司合计份额约50% 18图24：离型膜全球市场约200亿美元，2024-2030CAGR约6.6% 19图25：全球离型膜产业链分布 19图26：2023年离型膜应用结构：标签和胶带应用占比超50% 20图27：洁美科技MLCC离型膜产品形态 20图28：MLCC用离型膜结构示意图 20图29：MLCC用离型膜市场空间预测（亿美元） 21图30：MLCC聚酯基离型膜市场空间预测（亿美元） 21图31：2023年离型膜头部玩家结构：以日韩为主，少数欧美，洁美存在巨大追赶空间 21图32：洁美科技OCA离型膜结构 22图33：洁美科技偏光片离型膜结构 22图36：预计2032年偏光片离型膜市场规模23亿美元 23图37：预计2033年OCA离型膜市场规模25亿美元 23图38：偏光片离型膜头部厂商 23图39：OCA离型膜竞争格局，日/韩中国台湾系厂商份额较大 23图40：铝塑膜（流延膜是铝塑膜的基材）竞争格局，呈现日韩系厂商与中国厂商并存局面 24图41：复合集流体具有低成本、高安全、长寿命和高能量密度等优势 25图42：复合集流体市场规模：2023年为12亿美元，预计2032年34亿美元，CAGR12.5% 26图43：锂电池复合集流体电极材料市场份额 26表1：公司管理层合作多年，多数有股权 表2：公司在塑料载带上复制了纸质载带打法，目前进展斐然 19表3：洁美科技收入业绩预测表 28表4：可比上市公司情况，2025年平均PE77.42X（截止2025年12月15日） 29表附录：三大报表预测值 30洁美科技：载带隐形冠军，打造电子耗材一站式服务商洁美科技专注于集成电路及片式电子元器件配套领域，构建了业内罕见的纵向一体化产业链，致力于为全球顶尖客户（三星、村田、国巨、太阳诱电、华新科等）提供一站式配套服务。公司拥有电子专用原纸制造→纸质载带加工、塑料粒子→精密塑带成型、光学级PET基膜→高端离型膜涂布的完整制造体系。2024年12月，公司收购柔震科技56.8%股权，切入新能源电池复合集流体领域，开启新增长曲线。产品结构：载带离型膜→复合集流体公司主营业务为电子封装材料（纸质载带、塑料载带、电子胶带、芯片承载盘），电子级薄膜材料（离型膜、流延膜等），复合集流体即复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔）、涂碳复合铝箔等。截止2025H1，根据公司公告，公司电子封装材料收入占比84%，离型膜等收入占比12%。图1：产品结构包括载带（纸质、塑料）、离型膜和复合集流体公告，公司官网，上海联净复合材料载带：电子元器件的快递包装和自动上料带，带有一系列连续的凹槽（也称口袋），用于承载和容纳电子元器件。在电子组装过程中，通常与上胶带（盖带）配合使用，将元器件密封在凹槽内，形成卷盘包装。纸质载带主要用于被动电子元器件（电阻、电容），塑料载带具备防静电功能主要用于主动电子元器件（芯片、IC）或体积较大/异形的被动元件。图2：载带作用：用于片式电子元器件包装电子级薄膜材料：离型膜，高端电子级功能薄膜，表面涂有防粘涂层（硅油等）PET要用于电子元器件制造中的转移材料以及偏光片生产等领域。流延膜，主要应用于铝塑膜、中小尺寸增亮膜、ITO应下游应用主要是消费电子、新能源、电动汽车等新兴领域。图3：MLCC离型膜：承载液态陶瓷浆料，技术要求高，膜表面平整、厚度均匀，精准控制剥离力官网复合集流体：主要应用于各类电池，可提高电池安全性。洁美科技是行业内电子级薄BOPETBOPET是柔震科技复合集流体的原材料，存在强产业链协同。收购柔震后，公司继续加深超薄BOPET研发，延展膜表面处理技术。图4：复合集流体：减薄厚度、减少短路带来的起火爆炸现象，提高安全性柔震科技公司官网洁美科技产品延展的核心逻辑：不断复刻成本优势，复用客户粘性，形成自身一站式采购的品牌势能。图5：洁美科技核心竞争力的自我强化与外溢，具有持续增长动能整理历史沿革：纵向降本，横向扩类2001-2011年：初创与原纸突破2001年：浙江洁美电子科技股份有限公司在浙江安吉成立。2004年：布局上游原纸（纵向一体化起点），成立江西洁美电子信息材料有限公司。2007年：电子薄型载带原纸研发成功。JMY75电子介质原纸科技项目被认定为国家火炬计划项目。公司自主研发的电子载带原纸打破国外企业垄断局面，突破了国内纸质载带行业的原材料瓶颈。同年，上下胶带投产。2008年：压孔纸带投产。2011年：塑料载带投产。2013-2017年：上市与产能扩张2013年：整体变更为股份公司。2015年：设立全资子公司洁美（马来西亚）有限公司，旨在拓展海外市场及东南亚地区的销售业务。2015年：离型膜研发成功。2017年：公司股票在深圳证券交易所挂牌交易，股票代码002859。2018年-2023年：产业链延伸与产能扩张2019年：精密加工中心成立2020年：发行可转债，并成立广东洁美电子信息材料有限公司，完善华南地区产业布局。2021年：基膜、流延膜投产，并切入半导体封测，成立浙江洁美半导体材料。2022年：离型膜基膜一体化与华北布局，在天津经济技术开发区投资建设华北地区产研总部基地。2023年：洁美(菲律宾)电子科技有限公司成立2023年：BOPET基膜突破，年产36000吨光学级BOPET膜一期项目试生产，标志着公司在高端离型膜领域实现了从基膜到涂布的纵向一体化。2024年至今，新能源战略转型2024年：收购柔震科技，进军新能源2024年：菲律宾生产基地顺利投产，马来西亚生产基地扩建项目启动。中洁美科技目前已形成国内四大基地+海外两大基地的全球化产能布局，旨在实现贴近客户供货，大幅提升公司在客户的份额。图6：公司各区域产能布局安排，以安吉为中心，贴近核心客户公告标准图务网 绘制股权结构：方董绝对控股，管理层多数拥有股权相对稳定公司实际控制人方隽云7.78%，并通过浙江元龙（46.75%）及安吉百顺（1.6%）55.6%，股权结构稳固。图7：公司实际控制人方隽云实际持股比例55.6%，绝对控股，结构稳固（截至2025/9/30）公告，管理层由董事长兼总经理方隽云领衔，核心高管团队深耕行业多年且普遍持股，利益绑定紧密，保障战略稳定执行。简介2024税前薪酬（万元）年龄职务简介2024税前薪酬（万元）年龄职务姓名曾任中国包装进出口公司部门经理、杭州轩星董事长兼总经方隽云董事长、总经理1964 126.79理。2001年起任洁美电子科技董事长兼总经理。同时兼任洁美电子信息、安吉热电、元龙投资、万荣科技、鸿美等多家公司执行董事。（有股权）方骥柠董事1990 31.632015年起担任元龙投资集团经理。2018年起担任安吉柘沅经理，兼任江西鸿美监事，洁美高分子材料董事、经理。张君刚 董事、董秘、副经理

曾任浙江海利得证券事务代表、中宙光电证券法务主管。1983 52.632013-2019年任洁美科技证券事务代表，2019年起担任董事、董事会秘书，202512月起担任公司副总经理。年起兼任洁美高分子材料公司董事。（有股权）2005年加入洁美，曾任车间主任、事业部主任。2020年起张永辉 副总经理 1977 62.84担任载带事业群副总经理；2020-2025年任公司董事，2021年起担任副总经理。曾在建行、上海康德莱、三花控股任职。2010年起先后任邓水岩副总经理1969洁美科技财务总监、副总，2013-2019年任董事、副总、财72.27务总监，2019年至今担任总经理助理。2021年起担任洁美（马来西亚）董事和洁美科技副总经理。2023年兼任浙江恒道科技独立董事。（有股权）曾任嘉瑞福（浙江）会计。2005年起加入洁美科技，历任王琼 财务总监 1983 46.69出纳、会计、财务部部长、财务管理部副经理。2018年起担任洁美共享财务服务中心总监。2019年起担任洁美财务总监。（有股权）公告，经营情况：稳健经营，持续成长公司营业收入与归母净利润保持多年稳定增长。根据公司公告，2012-2024公司营收3.318.2CAGR15%0.3亿元增2.0CAGR17%202515.3亿元、1.8亿元，同比增长13.7%、-0.7%。图8：2012-2024年收入CAGR约为15% 图9：2012-2024年利润CAGR约为17%1,8173301,8173300

营业收入(百元），左轴 yoy，右

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

0

归母净润（万元），左轴 yoy，右轴20231200%20231150%100%50%0%-50%-100% 公告， 公告，盈利能力总体比较平稳，膜业务盈利能力有望提升：公司毛利率和净利率整体趋势比较一致，24年以来因为膜业务开拓略有下降，预计后续膜业务投产后毛利率可回升。20249.2%，2025Q112%，全部达产后毛利率有望达35%。图10：毛、净利率整体趋势一致 图11：电子封装毛利率暂高于膜材料，预计后续扩产后，膜料毛利率有望提升45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 归母净率

毛利率 电子封材料利率 膜材料利率公告， 公告，隐形冠军百炼精钢，第二曲线水到渠成纸质载带冠军：彰显公司核心竞争力基色洁美科技起家于电子封装材料，核心产品是用于片式电子元器件的纸质载带及配套胶SMT/THT2024年报披露，公司主营业务中电子封装材料（纸质载带、塑料载带、电子胶带、芯片承载盘）收入15.71亿元，占2024年营业收入86.5%，是公司当前利润和现金流的基本盘。纸质载带行业规模下游需求：市场规模3.6亿美元，下游为电子新兴成长行业GrowthMarketReports测算，载带卷盘包装（Tape&ReelPackaging）2024年21-22203340亿美元，CAGR7%。纸质载带是为极小尺寸的片式元件提供定距、定向、可高速上料的纸质托盘，配合盖带形成完整的载带卷盘包装，贯穿被动元件及部分半导体封装的全流程。根据GlobalGrowthInsights，2024年全球市场规模约3.64亿美元，预计2033年达约6.26亿美元，CAGR约6.2%。图12：纸质载带+TopTape+元件的结构示意图DNP图13：载带卷盘包装全球市场规模，2024年为21.4亿美元 图14：纸质载带全球市场规模，2024年为3.64亿美元市场规模/亿美元40.5市场规模/亿美元40.521.440353025201510502024 2033E

7市场规模/亿美元6.26市场规模/亿美元6.263.643.875432102024 2025E ~ 2033EGrowthMarketReports GlobalGrowthInsights下游用途：与电子元器件需求占比相关度高AI终端、5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车等新兴成长行业。下游成长驱动因素充沛：①电子行业的增长：消费电子、汽车电子和工业自动化领域持续扩张；②电子制造自动化提高：需要使用高效可靠的载带；③对高精度元件的需求：器件小型化和功能增强需要更高端、精确的载带分发。④ESG要求：可回收和可生物降解的新材料载带应用。根据ArchiveMarketResearch：按产品形态可分为分切、冲孔、压纹三类，精度、性能和成本逐渐提高。按应用可以分为电容、电阻、电感和其他器件。图15：纸质载带按产品形态分类占比情况 图16：纸质载带按下游场景分类占比情况分切（Slit） 冲孔（Punched） 压纹（Embossed） 电容 电阻 电感 其他ArchiveMarketResearch注：主流压纹载带一般为塑料载带，纸质较少

ArchiveMarketResearch纸质载带商业模式竞争格局：耗材优质赛道，进入门槛高，寡头格局已成1、商业模式：耗材优质赛道，进入门槛高单次耗材刚需赛道、价格体系稳定：一卷载带对应固定数量的元件（典型4k/8k/10k粒），使用后即被弃置或作为废纸处理。在BOM中占比极低（相对于芯片本体成本可忽略），因此一般不会成为客户首要降本环节，价格体系相较稳定。进入门槛高、合作周期易久难消：行业玩家对于高质量客户形成了类似锁定期订阅，前期需要认证并且是小批试产，认证周期较长，成功导入后按客户出货节奏持续供货，具有数年维度的产品寿命；合作关系存在较强稳定性，主要系任何带体尺寸偏差、吸湿翘曲、偏移都可能造成SMT线的停机或良率波动，换供应商等于重新做工艺与可靠性验证，因此即使客户新建工厂或跨区域扩产，也倾向于复制原有供应体系。2、竞争格局：寡头格局已成区位上：头部厂商集中在东亚电子制造集群，亚太地区是最大需求与产能集中区域。主要参与者层面：根据智研咨询和公司公告，202118.11亿元，13.3574%AMR分别有洁美科技、雷科-Lasertek、、AccuPlastics、OjiCO等。洁美核心竞争力：一体化技术、成本领先+一站式服务绑定大客户背书品牌优势核心竞争力一：纵向一体化带来的成本与技术优势一体化产业链与自制模具，锁定成本与供给优势公司创业至今，久久为功，逐步掌握了完善的薄型载带专用原纸生产技术和工艺，打破了被国外企业近乎垄断的市场格局。公司通过多年的技术积累和研发实践，通过对原纸、纸带及后加工、上下胶带等多个工序，进行产业链整合。目前，浙江洁美、江西洁美等子公司已建成多条电子专用原纸生产线和多台套深加工设备，形成一体化、集成化、自动化的生产基地，有效保证原材料的稳定供应，有效控制生产成本，保证各系列产品的品质稳定性，形成了公司在纸质载带行业的龙头地位。后在塑料载带，自主开发透明PC粒子着色为黑色PC粒子等关键原料工艺，实现从粒子到片材的自供；在薄膜业务方面，自建光学级BOPET基膜生产线，并向高洁净涂布环节延伸，形成基膜+涂布的一体化架构。纵向一体化使公司在原材料稳定供应、成本控制和产品一致性方面具有系统性优势。图17：洁美科技创业史：一体化打破日韩垄断凤网 整理自制关键装备与模具，支撑高一致性的规模制造在载带与薄膜业务上，公司均通过自研或深度参与设计关键生产设备和模具。纸质载带业务中，自研打孔设备与模具，配合自动化生产线，实现高效率、高一致性的加工能力；塑料载带业务中，依托塑料载带一体成型和多层共挤技术，对模具精度和工艺窗口控制提出更高要求；薄膜业务中，BOPET方面需要长期的工程调校。装备与模具能力的内生化，使公司在产品规格迭代和客户定制需求方面具备较高的响应速度。高分子材料、电子化学品、涂布技术三大平台，支持多产品路线并行MLCC离型膜、偏光片/OCA离型膜等高端产品的量产。三大平台个赛道持续提高供应深度和广度的能力。核心竞争力二：一站式服务体系显著提高客户粘性目前电子元器件封装企业产品种类仍较为单一，而载带与电子胶带之间、载带与客户设备之间、载带与客户工艺水平的衔接配合，均是影响元器件编带与贴装的重要因素，公司认为客户的终极需求是整体封装服务，因此通过丰富产品线、加强产品之间配合使用研究，形成一站式服务能力。电子元器件客户：封装×制程协同同一批集成电路/片式电子元器件客户，可采用公司电子封装材料（纸质载带、塑料载带、电子胶带、托盘）做贴装/封装，并在元件制造环节应用公司的电子级薄膜材料中的离型膜做转移材料。公司覆盖制程和封装两个环节，形成一站式耗材配套。偏光片光电显示客户：偏光片用离型膜×显示功能膜协同偏光片及光电显示客户可在采购公司偏光片生产用离型膜的同时，并在光学膜/保护膜等方向应用公司的流延膜、光学保护膜等产品。偏光片厂、光电显示厂，在洁美体系内可以成套采购离型膜+配套功能膜，形成显示链条上的产品协同。新能源电池客户：铝塑膜用流延膜复合集流体协同新能源电池和铝塑膜客户，可在采购公司的铝塑膜用流延膜（软包电池封装膜基材）的同时，一并导入柔震的复合集流体（复合铝箔/复合铜箔/涂碳复合铝箔）作为正负极集流体。封装膜和集流体两类关键材料在新能源客户中高度重合甚至可以实现与电池头部公司的良好长期合作关系。当前公司一体化服务能力已经具备规模，以电子封装材料、电子级薄膜材料为基础。当前，正在协同成长选项流延膜、复合集流体等新能源材料，实现封装与制程、多种应用场景的一体化配套供货。核心竞争力三：产品力过硬+大客户背书的品牌效应进一步放大市场份额大客户背书层面，公司拥有海内外多家高端知名客户资源，包括被动器件领域的三星电机、村田制作所、松下机电、顺络电子等，在半导体领域的长电科技、华天科技、甬矽电子、英飞凌、安世半导体、三安半导体等。此外韩国三星多次授予洁美科技优秀供应商称号，并与公司签订战略合作协议；日本村田授予公司优秀合作伙伴称号。公司产品已经被客户高度认可并且已经形成了良好的客户群体在品牌与标准层面，公司长期参与《载带封装用纸板》《薄型封装纸》《电子元器件包装用上下胶粘带》以及绿色设计规范《片式电子元器件用纸带》等标准制定，获得工信部单项冠军示范企业等认定，并在北美、东南亚完成商标布局。薄膜业务方面，公司MLCC用离型膜及基膜项目获得省级科技进步奖，相关产品已通过多个头部客户的产线验证和认证。标准话语权叠加高门槛客户的长期认证体系，使洁美科技在纸质载带市场，在新客户开发与高端订单争夺中具备显著的品牌与信誉优势，支撑着公司长期维持较高份额。图18：洁美科技丰富的战略伙伴资源官网 整理塑料载带初探成功：新成长曲线证明扩品类能力在纸质载带确立龙头地位之后，公司沿同一载带卷盘包装体系切入塑料载带，对标3M、怡凡得等国际龙头，通过原材料自制与精密模具能力，已在高端半导体封测客户中证明能力，完成初步导入，呈现出一条独立于纸质载带的新成长曲线。2.2.1塑料载带行业规模：空间更大、成长更快，2024年规模约6.2亿美元塑料载带主要是压纹载带，（EmboossedCarrierTape，主流采用塑料材质，纸质很少），以PS、PC、PET等塑料片材为基材，通过热压或真空成型在带材上压出规则凹槽，用于承载和转移芯片、分立器件等元件。相比纸质载带，塑料载带主要服务于对防潮、防尘、尺寸精度要求更高的半导体封测场景，对材料性能和成型精度的要求明显更高。塑料载带相比纸质载带要求更高，同样为一次性耗材，市场规模也更大。根据Valuates，2024年全球行业规模约6.2亿美元，2031年约10.1亿美元，CAGR约7.4%。图19：预计至2031年，塑料载带的全球行业规模约10亿美元，CAGR约7.4%市场规模（亿美元）12.010.08.06.04.02.00.02024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E整理图20：压纹载带（主要为塑料载带）2033年规格预测 图21：纸质载带与塑料载带结构对比（mm）BusinessResearchInsight

TDK塑料载带竞争格局：高壁垒耗材属性不变，洁美份额提升空间大根据Valuates对全球压纹载带的测算，3M、Advantek、Shin-Etsu、洁美与C-Pak前五家合计约50%份额，其中洁美作为唯一入选的中国厂商，处于全球第一梯队。全球头部企业在材料配方、模具能力、良率控制和全球供货能力上，洁美正在技术、认证和产能布局上快速追赶，市占率提升空间庞大。图22：全球载带竞争格局，3M、Advantek位居前二 图23：塑料载带前五大公司合计份额约50%3M Advantek 其他 3M,Advantek,Shin-Etsu,洁美，C-Pak 其他GlobalGrowthInsights 在塑料载带业务上，洁美沿用了纸质载带验证过的路径：①先做关键原料自制和一体成型工艺，在PC粒子着色配方、片材挤出和多层共挤等环节形成自有能力；②配合精密模具研发和多基地产能布局，保证尺寸精度和大批量供货能力；③在此基础上切入高端客户，完成从0→1的认证和小批量供货。目前，公司已进入部分国内外半导体封测厂商供应链，在全球压纹载带统计中进入第一梯队。总体看，塑料载带业务既验证了公司在更高门槛赛道上的扩品类能力，也为后续在半导体相关产品上进一步延伸打下基础。表2：公司在塑料载带上复制了纸质载带打法，目前进展斐然公司进展材料开发出透明PC粒子着色为黑色PC粒子的工艺，自供塑料载带关键原料，实现从粒子到片材的原材料全覆盖工艺依托塑料载带一体成型技术塑料载带多层共挤技术等核心工艺，将塑料载带纳入载带产品的全产业链控制之中产能通过江西年产17.5万吨纸质载带、塑料载带项目等投资，为未来塑料载带放量预留与纸质载带同级别的平台。官网，2024年董事会工作报告电子级薄膜：离型膜与流延膜攻城略地洁美科技继载带业务奠定封装耗材龙头的行业地位后，向上游电子级薄膜延伸。公司电子级薄膜材料板块以离型膜和流延膜为核心，两者在应用上形成互补：离型膜主要用于电子元器件制造中的转移工艺以及偏光片生产等场景，包括MLCC制程用离型膜和光学用离型膜，对接被动元件、半导体与偏光片/显示客户。流延膜则主要作为铝塑膜、中小尺寸增亮膜、ITO导电膜等的基材，对应下游消费电子、新能源、电动汽车等新兴领域，在软包电池铝塑膜和光学保护膜方向均已形成较为稳定的产能与客户基础。2.3.1离型膜行业规模：近200亿美元大市场，电子级属高成长高端赛道离型膜是压敏胶标签、各类胶带及功能膜的背衬/转移层，基材多为BOPET/BOPP等薄膜，表面经有机硅或非硅体系涂布后，赋予稳定可控的剥离力。标签、胶带等产品在使用前，均以胶层+离型膜形态存在，离型膜在贴附环节被剥离丢弃。根据GrandViewResearch2023170.82030285.2亿美元，2024–2030CAGR6.6%，属中个位数稳健增长的材料行业大赛道。应用结构上，标签（pressure-sensitivelabels）与胶带（pressure-sensitivetapes）是最大50%；其余需求分布在卫生护理、医用敷贴、建筑与汽车用胶粘制品、工业保护膜等领域。图24200亿美元，2024-2030CAGR约

图25：全球离型膜产业链分布 6.6% 离型膜行业规模，亿美元30025020015010050020232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030EGrandResearch MarketsandMarkets图26：2023年离型膜应用结构：标签和胶带应用占比超50%GrandViewResearchASP相关的，符合公司成长路径。当前公司在离型膜方面布局主要为MLCC制程用离型膜与光学显示用（偏光片/OCA用）离型膜两大子行业。2.3.2MLCC用离型膜：2024年市场规模约36.7亿美元，2025-2031CAGR约6.8%在多层陶瓷电容器（MLCC）生产中，陶瓷浆料通过tape-casting工艺均匀涂覆在涂有离型层的聚酯薄膜上；该聚酯薄膜即为MLCC用离型膜。MLCC用离型膜在厚度均匀性、表面粗糙度、洁净度以及剥离力稳定性上都有严格要求，对涂布配方、基膜品质和工艺控制技术要求严格，是典型的高ASP、高规格电子级薄膜应用。图27：洁美科技MLCC离型膜产品形态 图28：MLCC用离型膜结构示意图洁科技网 市场规模：根据Valuates的测算，2024年全球MLCC离型膜市场规模约36.7亿美元；2031年预计将达约58亿美元，2025–2031年CAGR约6.8%。下游需求：MLCC离型膜需求量与MLCC片数×平均层数近似成正比，一方面，单机MLCC用量随下游汽车电子、工控、电源模组等场景渗透而抬升；另一方面，高压、大容量MLCC向高层数演进。两者叠加使得MLCC用离型膜行业具备相当成长性。图29：MLCC用离型膜市场空间预测（亿美元） 图30：MLCC聚酯基离型膜市场空间预测（亿美元）57.727057.72605040302010020242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E

2520.62020.61510502025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E竞争格局：MLCC离型膜供应商几乎全部来自日本、韩国及少数欧美聚酯膜巨、MitsuiChemicalsTohcello、Lintec、、MitsubishiPolyesterFilm、SKC等，洁美等国内厂商呈追赶态势。行业难点主要在于：①配方与工艺相匹配；②多层涂布与剥离力的技术要求高；③车规/工规等MLCC客户的验证周期长。图31：2023年离型膜头部玩家结构：以日韩为主，少数欧美，洁美存在巨大追赶空间AMR当前公司进展：技术方面：公司围绕光学级BOPET基膜和高洁净涂布技术，完成了MLCC用离型膜的关键工艺攻关，MLCC用离型膜及其基膜关键技术相关项目已获得省级科技奖项认可；MLCC建立稳定批量供货关系，并进入韩日系龙头客户的导入阶段，部分海外基地也通过产品认证测试；客户的多基地供货能力，为后续全球化放量提供支撑。MLCC用离型膜业务上沿用此前拓展新业务的路径，从技术攻坚开始到头部客户体系导入到产能优势辐射，验证了公司产业化能力和持续延伸高端化产品线的能力。光学用离型膜：偏光片与OCA离型膜2024年合计规模约20-30亿美元光学用离型膜主要服务于偏光片和OCA（光学透明胶）等光学显示应用。产品本质上是光学膜光学胶+单/双面离型膜的组合产品，用于偏光片、增亮膜、OCA光学胶的制程和贴合过程。与一般离型材料相比，光学用离型膜对雾度、透过率、表面缺陷（气泡、颗粒、划痕）有更高要求，直接影响终端显示观感和良率，属于技术要求和品控标准都更严格的高端应用。洁美在光学用离型膜方面OCA（光学透明胶）光片厂、显示模组厂和终端品牌的车载/IT/工业显示需求。图32：洁美科技OCA离型膜结构 图33：洁美科技偏光片离型膜结构洁科技网 洁科技网图34：典型的3M™OpticallyClearAdhesive821X波长与透明度 图35：3MTM相关产品的典型物理性质和性能特征相关产品册 3M™相关产手册市场空间与竞争格局方面：偏光片与OCA离型膜，在2024年合计市场空间在20-30亿美元，并有望在2032年前后翻倍至50亿美元左右，增速显著高于传统工业离型材料。偏光片离型膜：DataIntelo，202312亿美2032232024–2032CAGR7.2%。下CINNOResearch数据显示，202481%片市场，中国厂商通过并购等形式进一步扩大市场份额。根据群智咨询数据显2027年，中国（含中国台湾地区）的偏光片产能面积占全球总产能的90%左右，因此，国产偏光片离型膜进入供应链正当其时。OCA离型膜：MarketReports，2024OCA离型膜市场规模约12203325亿美元，2026–2033CAGR8.5%，成长性和技术门槛都较高。需求成长性来源于下游智能手机/平板/PC的渗透率提升、车载中控与仪表大屏化以及工业/医疗触控屏需求成长。头部厂商主要包括Nippa、MitsubishiChemical、SKC、Kiseung、Zacros、Chon等。行业同样由日韩和中国台湾厂商主导。本土供应商仍处于逐步导入阶段。图36：预计2032年偏光片离型膜市场规模23亿美元 图37：预计2033年OCA离型膜市场规模25亿美元偏光片离型膜市场规模，亿美元25201510502023 2032E

OCA用离型膜市场规模，亿美元30252015105020242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033EDataIntelo MarketReports图38：偏光片离型膜头部厂商 图39：OCA离型膜竞争格局，日/韩/中国台湾系厂商份额较大VMR AMR当前公司进展：偏光片离型膜：BOPET基膜和涂布平台，已实现对主要偏生产企业的稳定批量供货，并与部分客户签订中长期供应协议。结合丰富产能基地的布局，公司在贴近偏光片和面板产能方面具备较好的交付能力，已成为日韩以外、少数具备一体化+量产经验的国内供应商之一。OCA离型膜：公司在基膜洁净度、涂布均匀性和缺陷控制等关键技术上与MLCC/偏光片离型膜BOPET+高洁净涂布架构下攻坚，技术平台复用度高。依托与偏光片厂及终端品牌既有合作关系，公司有条件在车载、工业显示等细分场景实现逐步放量。客户复用方面，偏光片客户与OCA客户高度重合，在同一显示产业链上形成产品组合优势。整体看，光学用离型膜为公司在电子级薄膜板块开辟了继MLCC之后的第二个高规格应用方向，随着偏光片和OCA需求增长以及自主开发推进，具备中长期成长空间。当前本土高端光学用离型膜供应商稀缺，洁美能力过硬，有望在相关订单竞争中取得较高份额。流延膜：车规验证彰显能力、翻倍投产承接需求流延膜（castfilm）：流延膜通常指采用流延工艺制备的聚丙烯等高分子薄膜，具有厚度均匀、表面平整、适合多层共挤的特征，广泛用作铝塑膜热封层及光学、电子功能膜的基材。公司当前聚焦电池级与光学级流延膜细分领域，主要应用于铝塑膜、中小尺寸增亮膜、ITO行业。竞争格局：流延膜为铝塑膜的基材，铝塑膜为流延膜的全球竞争格局较为集中，主要玩家包括DNP、Resonac、YoulchonChemical，以及紫江新材等中资企业。高端电池级流延膜供应商数量有限，更多通过与铝塑膜厂深度绑定形成稳定供货关系。图40：铝塑膜（流延膜是铝塑膜的基材）竞争格局，呈现日韩系厂商与中国厂商并存局面AMR公司进展：2024年流延膜二期项目顺利投产，总设计翻番达6000吨，受益于新能源及电动汽车产销量增长，铝塑膜用流延膜订单持续增长，公司已成为国内主要铝塑膜客户的合作伙伴；同时，光电显示用流延膜工艺持续改进，产品逐步导入下游一线品牌客户，并通过IATF16949认证，在动力电池铝塑膜用流延膜领域确立领先地位。2025年上半年，流延膜生产运营保持稳定，在铝塑膜方向开发低温热封等新产品拓宽应用场景，客户群体进一步扩大、市场份额持续提升；在光学保护膜方向，抗静电保护膜实现量产，出货量持续增长，同时通过原材料自主开发和工艺改善降低成本、提升了产品竞争力。复合集流体：并购柔震科技，进军锂电池新材料高增赛道洁美科技于2024年底以约3,000万元收购柔震约57%股权，进入复合集流体领域；2025年6月再次定向增资3,000万元，将持股比例提升至60%左右，形成控股地位在锂电池结构中，集流体是仅次于正负极活性材料的关键功能层，传统上正极采用铝箔、负极采用铜箔。随着整包能量密度提升、安全性要求提高和轻量化趋势加速，传统纯金属集流体在更薄、更强、更安全的方向上逐步逼近物理和工艺极限。复合集流体通过在结构中引入高分子基材，改变了传统集流体的设计范式：以PET/PP等聚合物薄膜为骨架，在其两侧通过真空镀膜/电镀等工艺形成金属—高分子—金属的三层结构。高分子层的引入，一方面降低单体金属铜/铝用量、减轻重量；另一方面，高分子层的可熔断特性有助于在热失控情况下阻断电流通路，改善安全表现。配合涂碳等表面处理工艺，还可以改善界面接触和倍率性能。复合集流体正在成为动力电池和储能电池集流体升级的重要技术路线之一。图41：复合集流体具有低成本、高安全、长寿命和高能量密度等优势金美新材料官网，全景网复合集流体概念最早由宁德时代在2017年提出，随后比亚迪、国轩高科、蜂巢能源等主流电芯厂陆续展开技术储备和样品验证。宁德麒麟电池在极氪009等车型上已应用复合集流体方案，标志着该技术从实验室走向车规量产。市场空间：DataIntelo测算，202312亿美元，2032年约342024-2032CAGR12.5%。在动力电池和储能电池渗透率持续提升的背景下，复合集流体属于由车规高端需求带动、向消费电池和储能电池扩散的新材料赛道，整体成长性较高。图42：复合集流体市场规模：2023年为12亿美元，预计2032年34亿美元，CAGR12.5%复合集流体市场规模，亿美元40353025201510502023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032EDataIntelo注：2024-2031为CAGR推算竞争格局：复合集流体仍处于从高端向广泛应用渗透的早期阶段，行业格局尚未稳作开发。少数量产领先企业开始绑定头部电池厂，更多企业仍在建设与验证阶段。目前国内头部玩家包括东威科技、万顺新材、重庆金美等。国内市场中，包括柔震等在内的一批企业围绕复合铝箔、复合铜箔和涂碳复合铝箔积极布局，重点对接动力电池和储能电池客户。由于该技术对聚合物基材、电镀工艺、界面控制和大规模生产都有较高要求，真正具备车规量产记录和头部客户批量导入经验的企业数量仍然有限。图43：锂电池复合集流体电极材料市场份额AMR当前公司进展：洁美通过并购柔震科技切入复合集流体赛道，采取的是获取成熟工艺+客户验证+产能扩张的路径。产品积淀方面：柔震现有核心产品包括复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔）PCB载体铜AI服务器、芯片PCB的载体铜箔以PET铜箔、超薄铜箔等产品。并在部分锂电客户的复合铝箔项目上成为唯一批量供应商。2025月，公司告柔震与宁德新能源签署联合开发协议，宁德新能源在量产阶段承诺2025年不100m²、2026500m²、20273000m²的采购需柔震科技对其提供优先保障。中期放量路径较为明确。BOPET薄膜、涂布和表面处理方面的技术积累，也有望在复合集流体基材开发和工艺优化中形成协同。综合来看，复合集流体业务使公司在电子封装和电子级薄膜之外，带来了一条锂电新材料的中长期业绩信增量道路。盈利预测与估值盈利预测分析：载带领域全球隐形冠军，新业务打开成长空间核心假设：载带（纸质+塑料）：纸质载带作为公司基本盘，受益于AI终端、5G、工业互联网等下游新兴行业扩张，以及电子制造自动化率提升，行业需求稳步增长，公司市占率达74%；塑料载带已切入全球第一梯队，随着半导体封测行业对高端封装耗材需求提升，以及公司在原材料自制、精密工艺上的复制能力，份额持续提升。预计2025-2027年收入分别为14.17/15.73/17.19亿元，同比增速为10.94%/11.02%/9.32%。胶带：作为载带配套产品，与载带业务协同发展，受益于下游电子元器件出货量增2025-2027别为2.74/3.01/3.25亿元，同比增速为0.29%/10.00%/8.00%。IC-tray盘：随着半导体行业对芯片承载包装的精细化需求提升，公司凭借在电子封装领域的技术积累和客户资源，逐步拓展市场，业务规模持续扩大。预计2025-2027年收入分别为0.26/0.31/0.37亿元，同比增速为20.00%/20.00%/20.00%。膜材料：公司在MLCC用离型膜已实现国巨、华新科等头部客户批量供货；光学用离型膜在偏光片、OCA领域逐步突破，叠加基膜一体化产能释放，规模效应凸显。预计2025-20272.99/6.03/10.2570.08%/101.93%/70.02%。其他（包括复合集流体）：源汽车与储能行业渗透率提升，以及公司产能扩产落地，业务进入高速增长期。预计2025-2027年收入分别为0.84/1.04/1.29亿元，同比增速为19.86%/24.46%/23.88%。毛利率：预计公司综合毛利率将保持稳步上行趋势。载带业务凭借规模效应和垂直一体化优势，毛利率保持稳定；膜材料和复合集流体业务随规模效应和技术优化，毛利率逐步提升，带动综合毛利率上行。整体来看，我们预计2025-2027年毛利率为33.81%/34.93%/35.35%。2025-2027年总体收入增速15.51%/24.46%/23.88%；综合毛利率