2026年生猪市场行情展望分析报告

2026年生猪市场行情展望2025年12月12日生猪行业分析框架仔猪成本；饲料成本；疫苗、人工、水电折旧等；养殖利润生猪销售收入成本长中宏观经济长影响补栏商品代仔猪商品代生猪引种曾祖代祖代种猪父母代种猪期影响因素养殖利润和价格预期影响母猪补栏和淘汰节奏、仔猪补栏量可影响约5个月后的生猪出栏量后备补栏/母猪淘汰节奏/仔猪补栏长期供需消费需求生猪价格市场供给出栏节奏/二次育肥出栏节奏及二次育肥影响阶段性供应生猪价格高抑制消费，价格低促进消费猪肉库存主要集中在屠宰场、贸易商、加工厂。猪肉鲜品库存1-3天，冻品库存12-24个月；短生猪自身价格冻品库存短期影响因素影响供给春节、五一/端午、中秋国庆非瘟后进口量大幅增加，近两年有所下降，后期进口预计稳定禽牛羊蛋等替代品价格食品安全、疫病等政策、疫病等事件数据：招商期货第一部分

长期：供应平稳，需求达峰、微利时代供应维度

集中度提升、竞争加剧、产能相对平稳-10家上市公司生猪出栏量及占比10家上市公司出栏量占比160001400012000100008000600040002000030%25%20%15%10%5%21.00%

24.89%19.82%17.79%14.42%10.66%8.54%7.13%5.46%3.96%0%201620172018201920202021202220232024

2025H1➢

目前散户出栏占比29.3%（2000年91.3%），规模企业出栏占比70.7%

（2000年8.7%）。➢

集团厂快速扩张，小散户加速退出。随着规模化养殖企业集中度提高，话语权提高，对猪价影响加大，同时规模企业养殖效率及防范疫病能力提升，融资能力更强，亏损难以去产能，以往产能大幅波动的情况难以见到，产能将相对平稳。数据：中国畜牧兽医年鉴，上市公司公告，招商期货供应维度-规模化程度仍有提升空间美国养殖场数量及养殖场平均养殖量美国不同规模生猪存栏占总存栏比例养殖场数单位养殖场拥有的生猪头数（头）<500头500-5000头>5000头100%80%60%40%20%0%14001200100080060040020001400001200001000008000060000400002000001,214490124,88960,809199720022007201220172022199720022007201220172022➢

近年来美国养殖场集约化、规模化的趋势明显。2022年全美生猪养殖场总数为60809家，较1997年相比减少51.3%，2022年养殖场平均生猪存栏1213.93头，较1997年增加148%。2022生猪存栏在500头以下占到全部存栏的1.27%左右；5000头以上生猪存栏量占总数的比例为75.22%。而1997年存栏500头以下生猪存栏量占总数的比例为13.01%；5000头以上生猪存栏量占总数的比例为40.17%。数据：USDA，招商期货供应维度-生产效率有望进一步提高PSY日均增重（g）英国荷兰巴西育肥猪瑞典丹麦美国法国欧盟丹麦荷兰法国瑞典英国美国巴西育肥猪欧盟3634323028262422105010009509008508007502013

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2021

2022➢

国外生产效率不断提高，国内整体仍有较大提高空间➢

丹麦的PSY明显高于其它国家，高达34.14，英国较低26.64；丹麦和瑞典日增重2022年日增重均已经超过1000克。➢

产能平稳略增，规模化占比提高，生产效率提高，龙头企业供应将继续增加。数据：AHDB，招商期货消费维度-猪肉消费主要受人均消费影响导致年度猪肉消费量变化的主要构成因素(万吨)人均猪肉消费变化带来的变化量由人口变化带来的变化量由人口和人均猪肉消费变化共同带来的变化量12001000800600400200020142015201620172018201920202021202220232024-200-400-600➢

猪肉总消费量等于总人口乘以人均消费量。➢

猪肉消费总量的变化主要由人均猪肉消费量变化引起。数据：国家统计局,招商期货消费维度-人均GDP变化对人均肉类消费量的影响低收入国家人均猪肉消费量(kg/人)中低收入国家人均猪肉消费量(kg/人)21.81.61.41.210.80.60.40.22.221.81.61.41.20.40.50.60.70.80.911.111.522.53人均GDP('1000美元)人均GDP('1000美元)中高收入国家人均猪肉消费量(kg/人)高收入国家人均猪肉消费量(kg/人)2018161412108302826242220181614122.003.004.005.006.007.008.009.0010.0020253035404550人均GDP('1000美元)人均GDP('1000美元)➢

中高收入及以下国家人均GDP增长对人均猪肉消费有正向拉动作用➢

高收入国家人均GDP增长对人均猪肉消费无拉动作用，其它收入国家都有正向拉动作用数据：OECD

,招商期货消费维度-人均猪肉消费与人均GDP变化高度正相关人均肉类消费量与人均GDP34323028262422201816149171258168220772611346648116276768792221057412484人均GDP（美元）➢

随着中国人均GDP的增长和人均可支配收入的增长，人均猪肉消费量总体呈上升趋势。➢

1990年-2018年人均GDP与人均猪肉消费量的相关性系数为90%，可见目前中国的人均GDP与人均猪肉消费量有显著的相关性。1990年-2024年人均GDP与人均猪肉消费量的相关性系数为66%。➢

2024年中国人均GDP达到了1.35万美元，GDP对人均猪肉消费拉动作用或将减弱，人均猪肉消费可能已达峰。数据：OECD，国家统计局,招商期货消费维度

人均猪肉消费需求或已达峰-数据：OECD，FAO，招商期货消费维度

国内猪肉消费量可能于2014年已达峰-全国猪肉平均价(元/公斤)中国猪肉产量(万吨)自繁自养养殖利润(元/头)29.0027.0025.0023.0021.0019.0017.0015.00202420232015201470006000500040003000200010000202320145,8215,7942001000-100-200-300-400-500第1周

第8周

第15周

第22周

第29周

第36周

第43周

第50周➢

2014年和2023年猪价都处于低位且养殖亏损，说明供大于求。2014年的猪肉产量和2023年的猪肉产量接近，说明国内需求在5800万吨左右已经趋于饱和，中国猪肉消费量可能于2014年已经达峰。数据：OECD，国家统计局，招商期货人口下降中国人口预测(千人)联合国贸易和发展会议国际货币基金组织联合国中国总人口人口变化2021年之前1950-2023国家统计局1.33%1980-20291950-20502020-2079联合国1480000143000013800001330000128000012300001180000国际货币基金组织

联合国贸易和发展会议0.88%2021-2029-0.10%20291.37%2021-2050-0.28%0.34%2021-2023-0.10%2021-2079-0.33%2021年之后202320502079较2021年减少（千人）-2,930-11,171-0.79%-113,257-7.94%-251,282-17.40%累计降幅-0.21%➢

自1949年至2021年，中国总人口总体呈上升趋势，2021年中国总人口数达到局部峰值141260万人；自2022年开始中国总人口开始下降。➢

目前我国人口降幅快于预测，长期来看，中国总人口数的下降将带动猪肉消费的下降。➢

猪肉总消费量等于总人口乘以人均消费量，国内人口已经负增长，

国内人均猪肉消费量可能已经达峰，对应总消费可能已达峰，人口下降导致总需求走弱将带来长期的约束。数据：国家统计局，联合国贸易和发展会议，国际货币基金组织,招商期货供需逐步宽松，低利润→微利生猪养殖利润养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪400030002000100002011-05-272014-05-272017-05-272020-05-272023-05-27-1000-2000➢

在今后一段时期，如无新的疫病干扰，规模化提升，产能难降，供给将相对比较稳定，需求达峰，供需矛盾不大，规模企业竞争加剧，大幅盈利难度增加，行业进入微利时代。➢

一头猪利润200元左右，对应着成本加2元/公斤数据：WIND，招商期货第二部分

中短期：市场行情分析年期现走势回顾2025淡季不淡：压栏+二育供旺季不旺，反内卷难改供需大势，基差转负2025年期现价格走势应后移，正基差现货价生猪1月交割生猪3月交割生猪5月交割生猪7月交割生猪9月交割生猪11月交割17000.0016000.0015000.0014000.0013000.0012000.0011000.0010000.002025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-02➢

上半段正基差，年前提前出栏年后压力下降，饲料成本低位，标肥价差历史高位，养殖端压栏增重及二育托底，猪价淡季不淡。➢

下半段：降能繁、降体重、禁二育组合拳，博弈加剧供应后移，现货跌幅大于期货，基差转负。数据：农业农村部，招商期货供应端

产能变化方向决定价格变化方向-猪肉产量-猪价能繁母猪VS猪价4,7004,6004,5004,4004,3004,2004,1004,0003,9003,8003,700282624222018161412106000猪肉产量猪价3833282318138550050004500400035002021-122022-102023-082024-062025-042026-02能繁母猪（10个月前）活猪平均价2010

2011

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2024➢

供应的大幅波动导致猪价的大幅波动。➢

猪肉产量和猪价呈现负相关关系，10个月前能繁母猪和当期猪价也呈现负相关关系。能繁母猪的产能变化方向决定决定了猪价方向，但对节奏的影响的有效性在减弱。➢

猪价见顶的时间比10个月前能繁见低的时间更早，生猪出栏可能更早回升，效率提升；见底时间比能繁见顶时间更慢，牛短熊长。数据：农业农村部、统计局，招商期货产能略降能繁母猪存栏生猪潜在出栏能力下降8.5%

上升5.1%下降9.2%

上升2.4%

下降2.1%4500.004400.004300.004200.004100.004000.003900.003800.00202620252024202348004600440042004000380036003400320030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月中国:生猪存栏:能繁母猪合理产能➢

产能略降，降幅明显低于前面两轮。降幅足够多才有牛市，增幅越来越低就有熊市，说明产能高，同时效率持续提高。产能合理充裕，价格承压。数据：农业农村部，招商期货产能少出栏不少季度均重（公斤）季度生猪出栏（万头）季度猪肉产量（万吨）202520242023202220212025

2024

2023

2022

202185.0084.0083.0082.0081.0080.0079.0078.0077.0076.001,8001,6001,4001,2001,0008002025

2024

2023

2022

202125,00020,00015,00010,0005,00006004002000369123691236912➢

能繁母猪产能2025年10月相比2024年11月下降2.2%，若能繁母猪降至3900万头，则下降4.4%。➢

2025年三季度生猪出栏52992万头，同比+1.85%，对比2023年+1.85%。➢

2025年三季度猪肉产量4368万吨，同比+1.56%，对比2023年+3.02%，猪少肉减幅小。➢

2025年三季度生猪存栏42694万头，环比+2.8%，同比-3.47%，对比2022年-3.83%，后期出栏增加。数据：统计局，招商期货生产效率持续提高能繁母猪生产性能能繁母猪生产性能中国能繁母猪PSY年度生产指数中国能繁母猪MSY年度生产指数30252015105MSY25201510502025E2013年2016年2019年2022年020142015201620172018201920202021202220232024➢

今年出栏持续增加，出栏计划完成不理想。数据：卓创资讯、涌益咨询,

,招商期货出栏持续增加生猪出栏完成率出栏完成率(%)本月样本企业合计销售本月计划销售本月完成率100%120.00%上旬中旬下旬100%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%30002500200015001000500100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%02023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月2025年7月➢

今年出栏持续增加，出栏计划完成不理想。数据：农业农村部，钢联数据，招商期货出栏体重偏高生猪标肥价差（元/千克）集团及散户体重生猪出栏体重走势图(公斤)160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.00集团体重散户体重2025年度2024年度2023年度135.00130.00125.00120.00115.00110.002022年2023年2024年2025年1-0203-0205-0507-0409-0211-07➢

今年出栏体重历史高位，目前散户体重持续走高，集团厂体重较前期下降。数据：涌益咨询，钢联数据,招商期货二育积极入场支撑上半年猪价二育栏舍利用率-猪价二育占实际销量比例（%）栏舍利用率猪价（右轴）0.700.600.500.400.300.200.1022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.0012%10%8%6%4%2%0%2024/1/102024/4/302024/8/102024/11/202025/3/102025/6/202025/9/30➢

二育积极入场支撑上半年猪价，下半年出栏拖累猪价数据：涌益咨询，农业农村部，招商期货屠宰量增加重点屠宰企业库容率（%）屠宰量占比28.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.002025年度2024年度2023年度2022年度33221160.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周月➢

截止10月份生猪定点屠宰企业屠宰量32289万头，同比+22.1%，涌益屠宰量同比+5.61%,钢联同比+11.66%。➢

屠宰企业规模化提高，导致屠宰量增幅高于实际增幅。➢

鲜销率持续走低且远低于往年同期，库容反季节累积，显示需求承接力度不足。数据：农业农村部，钢联数据，招商期货养殖亏损，屠宰盈利好转自繁自养养殖利润(元/头)外购仔猪养殖利润(元/头)屠宰毛利润(元/头)202520242023202220252024202320222025年度2024年度2023年度2022年度1400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00100.0050.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.000.00第

周18第

周第15周第22周第29周第36周第43周第50周-50.00-100.00-150.00第1周第8周

第15周

第22周

第29周

第36周

第43周

第50周-200.00-400.00-600.00-800.00第1周第8周

第15周

第22周

第29周

第36周

第43周

第50周-200.00-400.00-600.00➢

养殖开始亏损，但亏损时间和幅度都有限，屠宰利润有所好转，年底需求端提振或增强。数据：涌益咨询，钢联数据,招商期货成本大幅下降养殖成本饲料价格当期断奶仔猪对应育肥至标猪出栏成本养殖成本牧原股份温氏股份21.020.019.018.017.016.015.0