2025年CFA Level 2真题详解版

2025年CFALevel2真题详解版

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.在IFRS下，经营租赁与融资租赁的主要区别在于（）A.租赁期长短B.所有权转移与否C.租赁资产的公允价值D.承租人是否承担与资产相关的风险和报酬2.两阶段股利折现模型（DDM）中，计算终端价值时通常使用（）A.第一阶段的增长速度B.第二阶段的稳定增长速度C.无风险利率D.市场收益率3.以下关于久期的说法，正确的是（）A.修正久期衡量的是债券价格对收益率变化的线性敏感度B.有效久期适用于不可赎回债券C.久期越长，债券价格对收益率变化越不敏感D.零息债券的久期短于其到期期限4.远期合约的无套利定价基础是（）A.一价定律B.风险中性定价C.套利定价理论D.资本资产定价模型5.根据MM理论（有税情况），公司的最优资本结构是（）A.全权益B.全负债C.负债与权益各占一半D.不存在最优结构6.购买力平价理论（PPP）中的绝对PPP认为（）A.两国货币的汇率等于两国物价水平之比B.两国货币的汇率变化等于两国通胀率之差C.高通胀国家的货币会升值D.汇率由市场供求决定7.私募股权基金最常见的退出方式是（）A.首次公开发行（IPO）B.股权转让C.管理层收购（MBO）D.清算8.CAPM模型中，贝塔系数衡量的是（）A.公司特有风险B.市场风险C.流动性风险D.信用风险9.IFRS下，设定受益计划的资产负债表项目是（）A.计划资产减去projectedbenefitobligation（PBO）B.PBO减去计划资产C.计划资产加上PBOD.以上都不对10.Black-Scholes期权定价模型的输入变量不包括（）A.标的资产价格B.执行价格C.无风险利率D.标的资产的账面价值二、填空题（总共10题，每题2分）1.综合收益包括净利润和__________。2.FCFF公式是EBIT(1-税率)+折旧-资本支出-__________。3.凸性是债券价格对收益率的__________阶导数。4.远期利率协议（FRA）的结算金额基于实际利率与__________的差异。5.加权平均资本成本（WACC）公式中，债务成本部分需乘以__________。6.菲利普斯曲线描述的是失业率和__________之间的关系。7.房地产投资信托（REITs）要求将至少__________的应纳税收入分配给股东。8.夏普比率的分母是__________。9.IFRS下，资产减值采用__________模型。10.互换合约中，支付固定利率的一方称为__________方。三、判断题（总共10题，每题2分）1.IFRS下，研究阶段的支出必须资本化。（）2.两阶段DDM模型中，第一阶段的增长速度通常高于第二阶段。（）3.有效久期适用于可赎回债券，而修正久期适用于不可赎回债券。（）4.远期合约的价值在签订时为零，而期货合约的价值在每日结算时为零。（）5.根据MM理论（有税情况），公司价值随负债增加而减少。（）6.购买力平价理论认为，高通胀国家的货币会升值。（）7.私募股权基金的J曲线效应指初期收益为正、后期为负。（）8.CAPM模型中的市场风险溢价是市场收益率减去无风险利率。（）9.美国GAAP下，养老金计划的资产负债表项目是计划资产减去projectedbenefitobligation。（）10.期权的时间价值随到期日临近而增加。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.请解释财务报告中的“表外融资”及其常见方式。2.请说明权益投资中“自由现金流折现模型（FCFF）”与“股利折现模型（DDM）”的主要区别。3.请解释固定收益中的“凸性”及其对债券价格的影响。4.请说明衍生品中的“期权的内在价值”与“时间价值”的含义及关系。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.讨论公司金融中“资本结构决策”的主要理论及其对实践的指导意义。2.讨论portfoliomanagement中“主动管理”与“被动管理”的区别及适用场景。3.讨论财务报告中“公允价值计量”的优点与缺点。4.讨论衍生品市场中“套期保值”的原理及潜在风险。答案一、单项选择题1.D2.B3.A4.A5.B6.A7.A8.B9.A10.D二、填空题1.其他综合收益2.营运资本增加3.二4.协议利率5.（1-税率）6.通胀率7.90%8.收益率的标准差9.可收回金额10.固定支付三、判断题1.错2.对3.对4.对5.错6.错7.错8.对9.对10.错四、简答题1.表外融资是企业将负债或资产不纳入资产负债表以优化财务比率的行为。常见方式包括：经营租赁（租赁资产与负债不表内）、特殊目的实体（SPE，转移资产/负债至未合并的SPE）、售后回租（经营租赁下资产不表内）、合资企业（未达控制时不合并负债）。其目的是隐藏负债、美化财务指标，但可能降低信息透明度。2.FCFF模型以企业自由现金流（可供所有投资者分配）为基础，折现率用WACC，适用于所有企业（尤其不支付股利或股利不稳定的企业）；DDM模型以股利为基础，折现率用股权成本，仅适用于支付稳定股利的企业。FCFF关注企业整体价值（需减债务价值得股权价值），DDM直接计算股权价值；FCFF不受股利政策影响，DDM受其影响大。3.凸性是债券价格对收益率的二阶导数，衡量价格收益率曲线的曲率。修正久期假设价格与收益率线性相关，而凸性弥补了这一缺陷：当收益率下降时，凸性会放大债券价格上涨幅度；当收益率上升时，凸性会减缓价格下跌幅度。因此，凸性是债券的正属性，凸性越大，价格对收益率变化的抵抗能力越强，尤其在收益率大幅波动时影响更显著。4.期权内在价值是立即执行的收益（看涨期权为标的价减执行价，看跌期权为执行价减标的价，均非负）；时间价值是期权价格减内在价值，反映到期前标的资产价格波动的潜在收益。关系：时间价值随到期日临近而衰减（到期时为0），内在价值仅与标的价和执行价有关。总期权价值=内在价值+时间价值，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为0（仅含时间价值）。五、讨论题1.资本结构理论包括：MM理论（无税时结构无关，有税时负债增加价值）、权衡理论（税盾与财务困境成本权衡）、代理理论（负债减少股东-管理层代理成本，增加股东-债权人代理成本）、优序融资理论（偏好内部融资→债务→股权）。实践中，企业需结合盈利性（盈利高多负债用税盾）、资产结构（有形资产多可多负债）、行业风险（高风险少负债）选择最优结构，平衡税盾收益与风险。2.主动管理通过选股、择时追求阿尔法（超额收益），费用高、依赖经理能力、波动大；被动管理复制指数追求市场收益，费用低、透明、波动小。适用场景：主动管理适用于市场无效、经理能力强、追求高收益的投资者；被动管理适用于市场有效、追求稳定收益、费用敏感或厌恶风险的投资者。主动管理业绩波动大，被动管理与指数一致，透明度高。3.公允价值计量优点：提供更相关的信息（反映资产当前价值，助投资者决策）、增强可比性（同类资产用相同方法计量）、适应金融工具发展（如衍生品无法用历史成本）。缺点：主观性强（无活跃市场时需估值模型，结果易偏差）、增加收益波动（公允价值变动计入损益/其他综合收益，导致利润波动）、易被操纵（调整估值参数虚增资产/利润）。需平衡相关性与可靠性，监管需加强估值监督。