任务3-5 杠杆原理

Educationpowerpoint《财务管理》课程组财务管理任务1资金需求量的预测任务2权益资本筹集任务3负债资本筹集任务4资本成本任务5杠杆原理任务6资本结构的优化03

筹资管理

利用教师提供的材料和自己查阅的相关材料，分析企业经营风险、财务风险，熟悉风险对企业意味着什么，树立财务管理风险观念。工作任务描述A.了解经营风险与财务风险；B.理解杠杆原理；C.掌握经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的计量；学习目标D.E.能利用所学知识分析企业经营风险、财务风险；熟悉财务杠杆在企业筹资决策中的作用。“给我一个支点，我可以撬起地球”，阿基米德这句脍炙人口的名言形象的描述了自然科学中的杠杆作用。杠杆能产生神奇的力量，而杠杆作用在财务管理中也同样存在。案例引入固定成本变动成本混合成本成本习性：成本习性是指成本总额（y）与业务量（x）之间在数量上的依存关系杠杆原理的相关概念总成本习性模型：杠杆原理的相关概念式中：y为总成本；a为固定成本；

b为单位变动成本；x为相关业务量边际贡献及其计算：边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额杠杆原理的相关概念式中：M为边际贡献总额；p为单价；m为单位边际贡献息税前利润及其计算：边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。杠杆原理的相关概念息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。

经营杠杆是指在某一固定经营成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的影响。经营杠杆与经营风险

经营杠杆效应的大小可以用经营杠杆系数(简称DOL)来表示，它是指企业息税前利润的变动率与产销量变动率的比率。定义式：经营杠杆与经营风险式中：△EBIT为息税前利润的变动额；EBIT为基期息税前利润；△S为销售收入的变动额；S为基期的销售收入；为△Q产销量的变动数；Q为基期产销量工作实际中，常用到计算式：经营杠杆与经营风险*计算式中的数据都是基期数据【职业能力操作20】

万达公司当前销售量为10000件，单位售价为30元，单位变动成本为18元，固定成本为100000元，为20000元，预计下一年度的销售量为12000件（即增长20%），固定成本保持不变，具体分析数据见表3-4。试计算经营杠杆系数（DOL）。经营杠杆与经营风险【职业能力操作20】万达公司经营杠杆系数计算表：经营杠杆与经营风险项目基期（当前年度）报告期（报告年度）销售额300000360000减：变动成本180000216000边际贡献120000144000固定成本100000100000息税前利润2000044000表1经营杠杆系数计算分析表单位：元经营杠杆与经营风险【操作指导】息税前利润变动率=(44000-20000)÷20000=120%

销售收入变动率=（360000-300000)÷300000=20%

经营杠杆系数＝息税前利润的变动率÷产销量的变动率＝120%÷20%

＝6

或：DOL=M÷(M-a)=120000÷(120000-100000)=6经营杠杆与经营风险思考：（1）在一个企业中如果没有固定成本存在(a=0)，DOL等于几？答案：等于1。（2）DOL什么时候高？答案：a占总成本的比重高。（3）DOL越大越好吗？答案：越大意味着“放大倍数”越高，当企业面临较少的销售量增长，利润增长越多；反之，利润下滑越多。经营杠杆与经营风险

引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。一般来说，在其他条件相同的情况下，经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险就越大。

财务杠杆是指资本结构中债务的运用对普通股每股收益的影响能力。由于债务资金的运用而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆效应。

财务杠杆与财务风险

财务杠杆效应的大小，通常用财务杠杆系数来表示，它是指普通股每股收益(EPS)的变动率与息税前利润(EBIT)变动率的比率。用公式表示为：财务杠杆与财务风险式中：△EPS为普通股每股收益的变动额；EPS为基期每股收益工作实际中，常用到计算式：财务杠杆与财务风险*计算式中的数据都是基期数据。式中：I为债务利息；d为优先股股息；T为所得税税率【职业能力操作21】依上例，万达公司计划年度预测需要资金200000元。现有两种融资方案可供选择，方案A：发行20000股普通股，每股面值10元；方案B：25%采用负债筹资，利率3%，75%采用权益筹资，每股面值为10元。若当前年度EBIT为20000元，所得税税率25%，预计下一年度也同比增长20%，具体分析数据见下表。试计算财务杠杆系数。财务杠杆与财务风险财务杠杆与财务风险时间项

目方案A方案B

当前年度发行普通股股数(股)普通股股本(每股面值10元)债务(利率8%)资金总额息税前利润减：债务利息税前利润减：所得税税后净利每股收益(元/股)200002000000200000200000200005000150000.751500015000050000200000200001500185004625138750.925

下一年度息税前利润增长率增长后的息税前利润减：债务利息税前利润减：所得税税后净利每股收益(元/股)每股收益增加额普通股每股收益增长率(%)20%240000240006000180000.90.1520%20%240001500225005625168751.1250.221.62%

表2万达公司的融资方案与每股收益计算分析表单位：元【操作指导】方法一：A方案DFL=20%÷20%=1B方案DFL=21.62%÷20%=1.081方法二：A方案DFL=20000÷(20000-0)=1B方案DFL=20000÷(20000-1500)=1.081财务杠杆与财务风险财务杠杆与财务风险思考：（1）在一个企业中如果没有固定利息存在(I=0)，DFL等于几？答案：等于1。（2）DFL什么时候高？答案：借款多，利息多。（3）DFL越大越好吗？答案：DFL越大，意味着借款多，财务杠杆效应明显，企业财务风险高。应权衡杠杆效应与风险。财务杠杆与财务风险从简化公式可以看出，若企业资金中没有负债，即为0，则财务杠杆系数将恒等于1，企业也就得不到财务杠杆利益，当然也就没有财务风险。在资金总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益波动幅度越大，财务风险就越大；反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益波动幅度越小，财务风险就越小。

复合杠杆又称总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的总杠杆。复合杠杆与复合风险

复合杠杆效应的大小用复合杠杆系数来衡量，它是经营杠杆与财务杠杆的乘积，是指每股利润变动率与产销业务量变动率的比率：复合杠杆与复合风险或：【职业能力操作22】仍以万达公司为例，假设其成本结构及成本水平不变，企业选择融资方案B，即25%采用债务融资。根据表1及表2所示资料，得出分析数据如表3所示，试计算复合杠杆系数。复合杠杆与复合风险财务杠杆与财务风险

表3万达公司复合杠杆分析表单位：元项

目基期损益数据预期损益数据增减百分比(%)销售收入减：变动成本边际贡献减：固定成本息税前利润减：利息费用税前利润减：所得税税后净利普通股数量(股)每股收益（EPS）30000018000012000010000020000150018500462513875150000.925360000216000144000100000440001500425001062531875150002.12520

120

129.73

129.73【操作指导】方法一：DCL=129.73%÷20%=6.486方法二：DCL=120000÷(20000-1500)=6.486DCL=DOL