钨价上涨驱动刀具格局改善机床存在结构性机会

正文目录一、2025行及本回顾 3二、2026展：价涨动具格局善机存结性会 6三、资议 7四、险示 8图表目录图1：2025机工（万与械（申）计跌（%） 3图2：国制业PMI 4图3：国定指数 4图4：国金机:增民贷款企事业单:长:月（元） 4图5：制造业固定资产投资完成额同比（%）、通用设备制造业固定资产投资完成额同比（%）4图6：国利总:模上业业:计同（%） 5图7：存期 5图8：精价持走（位元） 7图9：切床业业入同增速 7图10：金机行订增速 7图11：机行历史8图12：机行历史8表1：床具业要市司两入利增情况 6表2：床具业要市司值表 8一、2025年行情及基本面回顾 截至2025年12月10（（申万）指数11.2个百分点。（3-6（）图1：2025年机床工具（申万）与机械设备（申万）累计涨跌幅（%）机床工具（申万累涨幅 机械设备（申万累涨机床工具市盈率PE(TTM,位)50% 8040%30%40%30%20%10%0%-10% （数据截至2025年12月10日） 机床工具需求与制造业景气度高度相关。机床工具是制造机器的机器，作为制造业的核心基础装备，广泛被应用于汽车、航空航天、半导体、工程机械等关键产业，是衡量国家工业实力的核心标志之一。小到精密电子元件的加工，大到2025年制造业PMI在49%-51%之间窄幅波动，PPI仍处于下降通道，近两个月出现企稳迹象。2024年以来，全球经济复苏乏力、区域贸易环境波动，国内实施设备更新等政策，促进新质生产力产业发展，传统领域需求疲软，制造业总体需求偏弱。国内PPI同比持续负增长，10月和11月环比有所回升，意味着企业原材料采购意愿开始增强，是下一轮生产活动趋于活跃的信号。图2：中国制造业图3：中国定基指中国:制造业PMI

中国:PPI:定基指数53 11252 11051 10850 10649 10448 10247 1002023-012023-032023-052023-072023-092023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09 2025（）61010040084700亿元，99100500图4：中国:金融机构:新增人民币贷款:企(事)业单位:中长期:当月值（亿元）2023年 2024年 2025年0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 20252.7%202521-10月增速降至9.5%。图5：制造业固定资产投资完成额同比（%）、通用设备制造业固定资产投资完成额同比（%）中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:通用设备制造业:累计同比2520151050 规上工业企业利润同比增速在-5%~+5%之间波动。我国规上工业企业利润同比2024235%-5%~+5%图6：中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比（%）中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比15101050-5-25 库存周期仍处于底部区域。本轮库存周期自2021年底至2022年初见顶，于2023年Q4进入底部区域，并在底部区域运行至今，当前处于被动去库存→主动补库存的过渡期，后续随着库存周期上行，机床等通用设备需求有望增加。图7：库存周期302520151050-52010-122011-052011-102010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-07

中国:产成品存货:规模以上工业企业:同比 中国:PPI:全部工业品:当月同日本对华机床订单同比（右轴，）

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% 202452025年公司单季度收入增速单季度归母净利润增速Q1公司单季度收入增速单季度归母净利润增速Q12024Q2 Q3Q4Q12025Q2Q3Q1Q22024Q3Q4Q12025Q2Q3秦川机床-3%7%1%4%6%3%17%-56%-22%166%亏损8%-5%-75%亚威股份9%-6%-9%38%-16%18%21%-17%34%10%亏损-14%42%-12%浙海德曼10%32%8%12%-14%6%44%-70%-14%27%53%-25%-27%258%科德数控19%33%37%40%29%6%-16%-44%61%38%55%40%-16%-38%华辰装备21%-31%-33%18%1%42%27%81%-47%-76%-82%-13%-49%-12%宇晶股份73%-3%-34%-76%-66%-4%10%70%-66%亏损亏损亏损212%-173%华中数控-32%-27%17%-18%-17%-9%-31%亏损亏损2547%-81%亏损亏损-44%华东数控15%14%11%46%0%-11%3%14%-93%145%亏损47%2171%170%纽威数控4%6%6%8%4%16%18%-3%-6%-1%19%-12%-9%-8%乔锋智能5%7%33%40%30%67%70%32%24%17%12%45%66%169%海天精工-3%1%0%5%-2%0%5%-4%-12%-22%-18%-24%-15%-9%宇环数控13%-5%15%24%20%3%-6%-39%亏损-44%亏损-72%亏损-95%宁波精达17%6%24%17%1%1%-20%41%-37%26%8%-32%-16%-65%思进智能36%57%48%-6%10%4%23%36%338%60%-10%14%-63%37%国盛智科-7%-10%0%-7%16%31%17%-27%-26%20%4%30%33%2%创世纪-24%30%66%79%22%16%14%-51%18%-200%10%67%36%164%欧科亿-7%27%16%5%14%-4%33%-50%-38%-42%亏损-74%亏损69%华锐精密13%16%-24%-16%30%24%44%-29%43%-88%-43%70%3%916%合计-1%6%11%11%3%11%15%-21%-8%1%-90%-10%2%33%二、二、2026机床存在结构性机会0252025国内刀具行业市场集中度低，格局分散，根据前瞻产业研究院，2023年，国内龙头中钨高新的份额仅约6%。钨涨价正在加速刀具行业洗牌，头部企业有望持续提升市占率。图8：钨精矿价格持续走高（单位：元）江西:价格:钨精矿(65%)0 1-912.1%10%3c机械产品销量回暖拉动，但Q2、Q3订单增速有所放缓。73c图9：金切机行业业收入同比图10：金切机床业订增0

金属切削机床营业收入（亿元）

50-5

金属切削机床订单同比增减（%）金属切削机床在手订单同比增减（%）1051050-5中国机床工具工业协会cmtba 中国机床工具工业协会cmtba三、投资建议 2026人形机器人等新兴行业催化，有望迎来EPS和PE的双击。建议重点关注：代码公司市值营收代码公司市值营收净利润PE年初至今涨2024A2025E2026E2024A2025E2026E2024A2025E2026E跌幅（%）601882.SH海天精工100.1733.5235.2339.745.235.366.3221.8918.7015.86-10.8688697.SH纽威数控69.7024.6227.5532.213.253.293.8616.7221.1918.0632.4300161.SZ华中数控56.0517.8216.9920.09-0.550.421.06-94.53135.0752.887.1688305.SH科德数控76.106.056.929.051.301.331.7853.6557.3442.709.6000837.SZ秦川机床125.8538.6041.2445.960.540.801.03168.02157.31122.7837.1300083.SZ创世纪150.8446.0553.2161.622.374.635.7745.6832.5926.1439.2301603.SZ乔锋智能88.7617.6025.8533.982.053.625.0725.1424.5417.5172.4002903.SZ宇环数控35.544.735.737.280.130.170.47189.68209.0575.6240.1688577.SH浙海德曼126.907.659.4012.210.260.460.74120.57275.43171.89311.4300809.SZ华辰装备88.564.465.818.380.621.101.77129.5980.2949.9410.6688308.SH欧科亿46.8911.2713.9016.640.571.061.6450.0244.1528.6664.9688059.SH华锐精密78.337.599.8712.451.071.772.4526.0244.1731.98164.6（数据截至2025年12月14日，盈利预测为 一致预期）四、风险提示 图机械行业史PEBand 图12：机械行业史PBBand25002000150010005000Dec/23 Jun/24 Dec/24 Jun/25

50x

16001400120010008006004002000Dec/23 Jun/24 Dec/24 Jun/2